正文目錄11月行情復盤：促銷季動消費復蘇，家電于盤 4走勢估：體電跌幅現全A行業 4北上倉政提家信心持α優突的 6基本面追蹤：雙十帶廚電銷額高增，剛產受青睞 7投影促季移影速強，米量現眼 7大家：性衛現秀，銷壓行 9集成：十推線顯著暖市競日激烈 13熱泵采型泵動價上0出銷續高增 14清潔器掃機價量有效洗機氣延續 17廚用生小電剛產品青，體價幅上漲 17投資建議：關注白、泵、投影等板塊優標的 18風險提示 21圖表目錄圖表：1月全A行業底反彈，走勢邊際善 4圖表：1月家電細分塊漲跌幅 5圖表：家電企業月度年度漲跌幅情況 5圖表：12全A行業（T）分位數存在較大分化 6圖表：家電個股企業E及其分位數水平 6圖表：家電個股北上金持倉及月度和年的動 7圖表：智能投影線上售額增速 7圖表：智能投影線上量增速 7圖表：國內全渠道智投影分類銷量 8圖表1：智能投影品牌上銷售額增速 8圖表：智能投影品牌上銷量增速 8圖表1：2年10月國智能投影線上市品份額 9圖表1：社零和家電類售額增速同比 10圖表1：家電音響類在零銷售占6左右份額 10圖表1：白電、廚衛電器10月銷售數據監測 10圖表1：整體家電外銷口量和金額增速 圖表1：空調外銷出口和金額增速 圖表1：冰箱外銷出口和金額增速 圖表1：洗衣機外銷出量和金額增速 圖表2：住宅房屋新開面積累計同比 圖表2：住宅商品房銷面積累計同比 圖表2：房地產銷售以房為主 12圖表2：住宅房屋竣工積累計同比 12圖表2：海運運費下滑度較大 12圖表2：人民幣相對于元持平、相對于美貶值 12圖表2：1年以來原材料漲跌幅（） 13圖表2：集成灶全渠道額、量、價變動 14圖表2：線上集成灶銷占比 14圖表2：集成灶線下銷額市占率變動 14圖表3：集成灶線上銷額市占率變動 14圖表3：熱泵出口銷售及增速 15圖表3：熱泵出口銷量增速 15圖表3：熱泵出口均價增速 15圖表3：國內熱泵企業場規模及增速 15圖表3：國內熱泵行業銷規模及增速 15圖表3：國內熱泵行業銷規模及增速 15圖表3：2年H1歐洲天然氣價格劇烈上漲 16圖表3：北溪管道天然完全停供 16圖表3：掃地機銷額、、價變動 17圖表4：洗地機銷額、、價變動 17圖表4：0月小廚電售數據監測 18圖表4：0月生活小銷售數據監測 18圖表4：重點跟蹤和覆標的財務和估值表 2011月行情復盤：促銷季帶動消費復蘇，家電好于大盤走勢及估值：整體家電漲跌幅表現好于全A行業漲跌幅表現：月深0漲為1，1全A行漲由轉。家用器月跌在1個申一行中名七，為14自10月底以，情控策步優，時地利政策箭發作消費地產后周期業疊雙一績表超場期家板體跌表好全A行業。圖表：1月全A行業底反彈，走勢邊際善年內漲跌幅 個月內漲跌幅0000農林牧漁農林牧漁房地食品飲交通運社會服滬深國防軍美容護石油石建筑裝輕工制非銀金建筑材計算機公用事紡織服鋼通基礎化工環機械設有色金傳汽電力設備電子10203040來源：I、從細行月19白電18潔13廚12家電體家零9照設8黑電6泵3護小電1。本月衛幅大老洗嵌類動績億渠改成顯，雙十保集頭電幅隨后地產暖動信海和美三大巨估修年來看小電熱上趨勢勁其飛α體優凸顯輕回提市信心帶板增泵漲緊其烏機加歐洲供能緊，暖熱泵關據續增帶動泵關的長。圖表：1月家電細分塊漲跌幅年內漲跌幅 個月內漲跌幅000000204060I、圖表：家電企業月度年度漲跌幅情況來源：I、估值分位數表現：7120221滬深300估處于位全A業數存在大化。其中用器塊5年估值位僅1處歷史位具看照、廚衛部公處＜的位水泵分小電業及汽關聯度高的件塊值于高位。圖表：710221全A行業（T）分位數存在較大分化10908070605040302010農林牧漁綜農林牧漁綜汽社會服商貿零房地產輕工制公用事食品飲鋼美容護機械設環電力設傳建筑裝家用電煤滬深300建筑材紡織服石油石電計算機國防軍非銀金醫藥生基礎化銀有色金交通運通信來源：I、圖表：家電個股企業E及其分位數水平來源：I、注：米技光科、爾家S為聯究估，為D一預。北上持倉：政策提振家電信心，增持α優勢突出標的持倉情況北資在個白企老電花智極科泊、九陽份兩個地的業份上倉較高達到.5以上外熱泵的非滬深股通的因北資均無倉。持倉變動情況月上金增最的的小電的團老電。雙十大廚業取較高長在疫策解利疊下小產結構善成效品略盈利力著小熊器上金持5pc抖音新渠推下老板器“嵌拉動績長本獲.pct北上資增電求分受于本復和產鏈暖美集本獲北資金持1.pc。圖表：家電個股北上金持倉及月度和年的動來源：I、基本面追蹤：雙十一帶動廚電銷額高增，剛需產品受青睞投影：促銷季前移投影增速強勁，峰米銷量表現亮眼由于能影業高數據計源樣因我們為合維圖科技和魔鏡方數據均，能夠更近真實況月度更新據均為上售數據，智能影上額占體市的-8，較地反行景度動。行業整體：世界杯動屏需求，疊加促銷前影響，10月投影銷量銷猛增長，LCD單片機升級有效拉升均價方數2022年0智投影線上銷額比+01銷962H1價在元的LCD智投銷增至萬同比84占銷的60拉智投均價雙一大期各大家開提單機質品鎖在80明+間市場價升至700230元，10家投線市價提至898元環4。圖表：智能投影線上售額增速 圖表：智能投影線上量增速奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值30奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值80

60奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值0000奧維云 洛圖科技 魔鏡 均值00000000203086040 220 2奧云度測洛科魔鏡據、注：）同據檢口不存在差險奧云上測據源于統商臺洛線監據主來天、東國、蘇寧四渠，含牌網拼；魔數源淘和東。）圖6數、維網9據缺。）述據爬獲，在失真險。

云度測洛科魔鏡據、圖表：國內全渠道智投影分類銷量D銷量 L銷量 D銷量y L銷量0080604020000

0H1 0H2 0H1 0H2

2000000020洛科、分企業看：根據魔10月當貝銷額有所增，余品牌均出現不同度回落。峰米和小米銷增幅度較大。022年3米重發品S5激影儀，銷量現勢躋天品類行三自品帶動司量比+1同時銷量比+0另方，極新表則盡意。魔數，單10上銷同-55，-，業出較下。圖表1：智能投影品牌上銷售額增速 圖表：智能投影品牌上銷量增速9040904000

極米 堅果 峰米小明 當貝 小米

0000000000000000

極米 堅果 峰米小明 當貝 小米1060

10魔數、 魔數、從市占率角度看10月米保持智能投影龍地線上市占率達18.1堅重回市占率第二。圖科，222年10月國智投線市場OP4品牌分別為極米、果、歡樂和當貝，合份額占39.，同比降4.pc，比上漲9.2pcT10品合額占0.1比降4pct環上漲7.2c中極米在下售限整消費環比低的景下雙一網品銷售達19萬，GMV破8，頭地穩。果隨后十預期G1S至暢銷機型第位帶市率環提，0重占率二。圖表1：2年10月國智能投影線上市品份額008060402000.0.0.0.0.0極米 堅果 歡樂投 當貝 華兔 匯趣 奈聚 愛普生 微果 知麻洛科、大家電：剛性廚衛表現優秀，外銷承壓前行社零數據：10月社零總及家電音像增速有承。家音類銷額社零銷占5的額02年68以社總和家社增在月家音器增由轉負整低社整增差逐增來隨地產政回和情控度減，電量望到恢。圖表1：社零和家電類售額增速同比 圖表1：家電音響類在零銷售占6左右份額513%010%7% 7%3%3%513%010%7% 7%3%3%5 -5%-6%-4%-8%-11%-6%1015-14%20

家用電器和音像器材類在社零中的占比I、 I、具體品類銷售性廚家務勞動電器油煙碗機等表現優秀消費對食物存儲旺盛的需求動柜冰箱銷增長維情化消回理性，剛性務動動電潔市發0油碗等衛器優居家隔離等素激發消者對于大量冰柜冰的儲蓄需，10月冰柜額同+17銷+20箱同+銷量9其家電房產消需影景氣一。圖表1：白電、廚衛電器10月銷售數據監測來源奧云度測、出口受國際經形勢響外銷承壓前量銷售額同比均有下待后續宏觀政策變化和興場表現俄沖全通脹及存壓不因持續影家出銷據海總222年10家電體口額量比和-21在售冰洗-5-1-8銷冰洗25-16、+5；在價上，冰洗+、-1、13。待后國際宏觀濟政策善軟狀態以東、洋等新出市紅持釋放。圖表1：整體家電外銷口量和金額增速 圖表1：空調外銷出口和金額增速0000010203000000000001020300000010203040I海總、 I海總、圖表1：冰箱外銷出口和金額增速 圖表1：洗衣機外銷出量和金額增速000102030400001020304050

洗衣機口量 洗衣機口金洗衣機口均價00010203040I00010203040房地產下滑度穩定持續磨底等政策放后的反彈房產白及電銷的驗據一根據IN年內期的銷面占到89并且房需開動再賣因此從驗的間晚看房新工積銷售積＞竣面。工-6月內產家購需。2022年0住房開工積銷面和工面同為-9-26、-19滑度所并已底1房產政三齊有振了場信，待地政回暖的彈現。圖表2：住宅房屋新開面積累計同比 圖表2：住宅商品房銷面積累計同比000000-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-020

房屋新工面積宅累計比

商品房售面積宅累計比商品房售面積宅現房累同商品房售面積宅期房累同50000500005060I、 I、圖表2：房地產銷售以房為主 圖表2：住宅房屋竣工積累計同比一年內現銷售面積12%一年內房銷售積88%00一年內現銷售面積12%一年內房銷售積88%0002040I、 I、海運運費由于求不7月后海運運費幅度續下滑2下年全球各區出不程的通了制脹疊加前存高全消費求有所7月始大幅下8運速負于70月海運費下過50，效緩了銷費力。匯率人民幣相較于美貶值利于增厚外銷占高的企業利潤222年4月人民相于元值自8月貶幅進增大11月人幣較8月初貶值6厚銷比公之比年至人民相于元直于波動狀態11月較9月值5。圖表2：海運運費下滑度較大 圖表2：人民幣相對于元持平、相對于美貶值C綜合指數 C綜合指數同比 即期匯率元兌民幣 即期匯率元兌民幣0000000000000

50005000500005010

.4.27.8.6.4.26.8I、 I、原材料家電主原材成本從Q2開始下滑提毛利率進入2022年，俄烏機暫升料銅鋁原料格但需疲導原料格從2內開回，2年10月底鋼塑、、價格比、、和-18%帶白毛率續提。圖表2：1年以來原材料漲跌幅（）I、集成灶：雙十一推動線上顯著回暖，市場競爭日趨激烈行業整體：短期整承，但產品結構帶動價長。集有9上銷量來自新裝修。前以上的房地銷售源于期房從開盤裝需要經歷12年時間由情短停流運房地銷持低雙十預售提，0集灶銷售著銷、量、價比+6+52、高單的烤占提結優拉均增蒸烤集灶以時作多種肴約間而蒸烤多烹方滿消費多需烤體和烤獨立分于219和01年始張，022年110月計烤體+烤獨立款占比為68.1，10比為7.9。類集均價普遍比成灶整均價2000-000中款均浮較10月比跌165體未來烤類成有成集灶中力品帶行產品構化提整均價。圖表2：集成灶全渠道額、量、價變動 圖表2：線上集成灶銷占比00000000005055

銷額同比 銷量同比 均價同比

000000

蒸烤一體款消毒柜款 蒸烤獨立蒸箱款 儲物柜款 其他奧云度測、 奧云度測、競爭格局火星億仍處于龍頭地位10占率略微下滑歌大、帥豐品牌表現突出維222年10月成銷額行二別火人和億田與他牌額在斷差但10銷額市率有滑火人線上線下比別和，田比2和。森、大豐0月表現突出市所升。圖表2：集成線下銷額市占率變動 圖表3：集成灶線上銷額市占率變動火星人 美大億田帥豐森歌其他火星人 美大 火星人 美大億田帥豐森歌其他億田美的其他億田美的其他05 00 050 05 00 0奧云度測、 奧云度測、熱泵：采暖型熱泵帶動均價上漲，0月出口銷額持續高增出口數據：年海外增長邏與往不一021是疫居家來恒溫泳需年能危機氣電采需求熱增的要因是往海外采熱高暖型泵均高恒泳池的今熱出增長現“量齊”“減升”趨。根據海關總署數產結構變動帶動出口價升熱泵銷額延高增經銷商提前備貨及采型價上升影響，10月熱泵量有所下調。222年10月熱（壓式其熱銷售同+51環比9量比-1環-1價同+71環+16222年-10月（縮+其熱銷額銷量比+3均同48。圖表3：熱泵出口銷售及增速 圖表3：熱泵出口銷量增速銷售額億元） oy 銷量（臺） oy00000000000000.0

4020000000

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000020 海總、 海總、圖表3：熱泵出口均價增速 圖表3：國內熱泵企業場規模及增速國內企熱泵業銷額（元） oy均價（元臺） oy00000000000000000

000 00 5 00 0 00 5 00 0 0050200 海總、 產在、根據產業在線數外增速快于內202年10月國熱企銷額比+10環+21。中內外銷額比+和+45，比別+739。圖表3：國內熱泵行業銷規模及增速 圖表3：國內熱泵行業銷規模及增速國內熱行業銷金（億） 86420

4020000000

50005000.0.0

國內熱行業銷金（億） oy420產在、 產在、股價變動的催化因然氣價格俄羅天然供給歐盟支持策是泵塊標的股價的重要響素。天然氣格上漲，于熱泵采的省電勢顯，安裝泵的回周縮短費更向安熱泵暖歐熱產無法即足求因我國泵的出量隨增裝熱的報期較天氣格長來回報期彈性不明。市情緒天氣格鉤022年8月，盟完成儲氣目，然價達最高，時于201年底近1。后然氣價格開急下，于1月初達低。著天到，暖求升近期天然氣格開回，據荷天氣易心格，前比1已長拉動泵塊速長。羅天氣應影響費安熱的原221年羅歐盟口150立米然氣占盟氣的，中溪號氣俄輸量近4，北一貢獻6盟然用量。2022年6月來溪多次維減供量9月開溪1號道處需要修斷9月未通的溪2號炸較大度影歐天氣的供給。采熱首安成高賴貼策持9月23號博披歐或將批總為560元的能系數化計以現綠轉，并結束對羅化燃的賴，中括前及的來5內裝00熱泵計，望快泵的裝度。圖表3：2年H1歐洲天然氣價格劇烈上漲 圖表3：北溪管道天然完全停供AIGEOOI、 Bru、清潔電器：掃地機降價放量有成效，洗地機景氣度延續行業整體掃地機和洗機中高端產品降價量有成效升級清產品入銷售新常態，有望迎來滲率的進一步提升。022半年地企主推端自清潔掃地機為改善增減的現狀主打“品料不加價舊品填中價格帶的策實了高產價減增趨掃品結得優根奧云，10掃機體額量價比+12+58+34中價長因中端價帶地占增地高氣持0月地銷銷價同比+210、+20+0。行業持穩維正長。圖表3：掃地機銷額、、價變動 圖表4：洗地機銷額、、價變動銷售額yy 銷量yy 均價yy

銷售額yy 銷量yy 均價yy00500050000501000000000000010奧云度測、 奧云度測、廚用及生活小家電：剛需產品受青睞，整體均價小幅上漲行業整體：10月小廚電類銷量、銷額正向長整體表現穩定剛需食物制小電到們青銷增較微波飲機電蒸燉鍋飯等類現比雙數長其近月煎機量長較9比+2010月+29風電氣環善型品費力出現增量的勢。從均看除生寶為到價量的均價現幅降外產品升級得用電生小電價有幅漲價提能更消材料上漲帶的潤擊。圖表4：0月小廚電售數據監測來源奧云度測、圖表4：0月生活小銷售數據監測來源奧云度測、投資建議：關注白電、熱泵、投影等板塊優質標的白電業績韌性到驗未來改善空間大前估值水平不高重點薦海爾智家美的集團和格電器在材上行需疲弱宏背下海爾格力、美的半業均正長益原料本降端字等施業利潤速于入速體表亮期料價持下將來“剪刀差長看電入利增以費調上有較的升善空，未來行值期。熱泵短期海外氣期碳中和驅動點推大元泵業和申菱環議關注日出東方。年9，俄斯設損為無停“溪-1號天然氣供9月底未氣北2道炸洲人面冬采難且歐盟臺百歐的泵安補快洲者更天氣掛采設備的節奏歐每約有1/4的熱銷源中計短國熱企出規模有較大度擴長熱泵能能高特符合中發方據EH，2021-025年洲泵量CAR達到20202023的速別為27和20投影短期銷量疫情動長期成長性定推近期推新拉動收入利齊升的極米科以及C投影AR車載成長多的光峰科技等消費受到整宏環影消費消意與品能緊相元品代驅銷量提之缺等約因逐消時格門的LCD投銷持續增展現費對影厚興趣行長成確性高。集成灶短期受情擾明顯長期滲透提升勢確定推薦集灶龍企業火星人億田智能者越越重房境烹飪康題近來成灶廚衛市比不上維云規占已從015的5快