養老FF跟普通F、固有什么同？Y類份額，單獨賬戶根《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定個人養老金可投資的產品類型包括：（一）最近4個季度末規模不低于5000萬元或者上一季末規模不低于2億元的養老目標基金；（二）投資風格穩定、投資策略清晰、運作合規穩健且適合個人養老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和中國證監會規定的其他基金。根據首批公布的個人養老金基金名錄可以看到首批137家入圍的基金均為養目標日期型FOF基金和養老目標風險型FOF基金的Y類份額。因此首先從產品份額的角度個人養老金基金的Y份額與普通的低風險型FOF和固收+等同樣偏向中低風險領域的產品一個顯著的的區別便是費率+稅收優惠的差異。具體而言養老產品Y份額的管理費和托管費率通常為同產品A份額的五折，申購贖回費率相，利好長期投資。表1某養老FOF基金A類份額和Y類份額收費對比管理費0.60.3基金A類份額 基金管理費0.60.3托管費托管費0.150.075數據來源：基金公告養老產品Y份額的稅收遞延政策顯著利中等收入群體5000每月工資5000元以內的不繳納個稅個人養老金更多起到儲蓄的意義和功能工資每月5000-8000元適用個人所得稅率為3用個養老金可以作個稅抵扣額度但因為未領取時也有3的稅率所以5000-8000元月收入人群影響不大受2022個人養老金遞延政策得到最低等級的稅收優惠360元。月收入超過8000元，受到此政策獲得的稅收優惠隨月收入增加而增加，值得注意的是，月收入18000元點時，是否參與個人養老金政策將導致不同的適用稅率及速算扣除數。另外，此政策帶來的最大稅收優惠力度為5400元。表2不同稅前收入可享受個人養老金的稅收優惠不同稅前月入(元)稅前年入(元)不參與個人養老金按1200元年參與個人養老金適用稅率全年應稅得額(元)速算扣除數全年納稅(元)扣除后全年稅所得額(元適用稅率速算扣數扣除后全年稅金額(元)全年稅優惠(元50000000000600000003607000003608000003601000012001500012001800024002000024002400024003000024003600030004000030005000036006000036007000042008000042009000054001000005400數據來源：

圖1月收入位于1萬元至五萬元區間的中等收入人群可享稅收優惠比例最高例%%%%%%%稅前月收入（元）、按需匹配風險收益目標相對清晰穩健平衡積極三檔對應不同風險等級目標風險型養老基金依照風險目標可以分為以下三類穩健型平/均衡型和積極型對應不同的權益配置中樞投資者可以直接通過名稱中包含的關鍵詞進行識別。從當下市場情況而言，穩健型目標風險養老基金只數最多、存量規模最大（按照基金合計規模計算。選擇配置目標風險型養老基金的投資者最重要也是最先需明的是自身的風險偏好和風險承受能力在穩健型平衡型和積極型三類目標風險基金中通過對權益配置比例控制來達成最終的風險等級的區分而中國的資本市場波動性較為顯著較高的權益倉位比例勢必會伴隨著更高的凈值波動投資者需全面考慮投資金額占自身財富的比、未來可能現金流負債情況、對資本市場的認知程度和風險偏好審慎地、綜合做出投資決策。穩健型目標風險穩健型目標風險FOF基金通投資于權益權益型基金和商品型基金的權重不超過30鎖定期通常為一年穩健型目標風險養老基金共計只，頭部公募幾乎均有布局按基金公司為合并口：匯添富基金數量多，為5只，交銀基金規模最大，合并規模154.58億元。表3穩健型養老目標風險基金一覽證券代碼證券簡稱基金經理基金規模(億合計證券代碼證券簡稱基金經理基金規模(億、合計)南方富祥穩健養老目一0173.F博時頤澤健養一年Y麥靜1.730173.F魯炳良2.54年持有Y0172.F富國鑫旺健養一年Y張子炎12.490173.F南方富譽健養一年Y李文良37.490172.F工銀穩健老Y蔣華安1.800172.F南方富元健養一年Y黃俊2.62廣發安泰穩健養老一年持有0172.F曹建文3.900173.F鵬華長樂健養一年Y孫博斐2.29Y0173.F廣發安裕穩健養老目標一年楊喆17.150172.F鵬華長治穩健養老目一孫博斐1.16持有Y年持有期Y0172.F廣發穩健老目一年Y曹建文2.390173.F平安穩健老一年Y高鶯李正一3.42浦銀安盛頤和穩健養一陳曙亮許文0172.F國投瑞銀健養一年Y周宏成0.990173.F31.75年Y峰華安民享穩健養老目標一年楊志遠,浦銀安盛頤享穩健養目陳曙亮繆夏0172.F20.170173.F14.48持有Y袁冠群標一年持有Y美何移直,上投摩根錦程穩健養目杜習杰吳春0173.F華安穩健老一年Y11.610173.F0.79楊志遠標一年F)Y杰華安優享穩健養老目標一年楊志遠,上銀恒泰穩健養老目一0173.F6.590173.F吳偉王振雄0.53持有Y袁冠群年持有期Y0172.F華寶穩健老一年Y胡穎臻,2.230173.F申萬菱信健養老Y韓玥1.15孫夢祎華商嘉悅穩健養老目標一年泰康福安穩健養老一持0172.F孫志遠9.740173.F潘漪8.09持有Y有Y華夏安康穩健養老目標一年天弘永豐穩健養老目一0173.F李曉易2.050172.F王帆2.50持有Y年持有Y華夏安盈穩健養老目標一年0173.F許利明3.220173.F天弘永裕健養一年Y王帆0.88持有Y萬家聚優穩健養老目一0173.F華夏穩健老一年Y李曉易2.020172.F徐朝貞3.46年持有Y匯添富添福匯盈穩健養老目蔡健林,0173.F3.550173.F萬家穩健老F)Y徐朝貞5.41標一年持有Y陳思匯添富添福睿享穩健養老目興全安泰穩健養老一持0173.F蔡健林6.010173.F林國懷劉瀟18.23標一年持有Y有Y匯添富添福睿選穩健養老目興證全球安悅穩健養一0173.F蔡健林8.410173.F林國懷52.48標一年持有Y年持有Y匯添富添福盈和穩健養老目蔡健林,易方達匯康穩健養老標0173.F36.650173.F張浩然9.18標一年持有Y李彪一年持有Y0173.F匯添富添福增長穩健養老目蔡健林7.660172.F易方達匯智穩健養老年汪玲1.05標一年持有YY0173.F嘉實安康穩健養老目標一年張靜,唐2.460173.F銀河頤年穩健養老目一蔣敏2.78持有Y棠年持有Y0173.F嘉實福康穩健養老目標一年張靜5.720172.F銀華尊尚健養一年Y肖侃寧熊侃3.20持有Y0173.F嘉實民安添歲穩健養老一年張靜26.230173.F銀華尊頤穩健養老目一肖侃寧熊侃6.54持有Y年持有Y0173.F嘉實悅康穩健養老一年持有Y張靜2.240172.F長城恒康健養一年Y蔡旻0.830172.F建信優享健養一年Y梁珉14.710172.F招商和悅健養一年Y章鴿武35.740172.F交銀安享健養一年Y蔡錚154.580173.F中加安瑞健養一年Y郭智0.730172.F景順長城穩健養老目標三年薛顯志1.840172.F中歐預見穩健養老一持桑磊8.71Y有Y0172.F民生加銀康寧穩健養老一年于善輝,31.620172.F中銀安康健養一年Y邢秋羽1.18Y蘇辛0173.F南方富瑞穩健養老目標一年李文良10.370174.F中銀添禧豐祿穩健養目邢秋羽2.21持有Y標一年持有Y、表4平衡型養老目標風險基金一

平衡型目標風險平衡型目標風險FOF基金通投資于權益權益型基金和商品型基金的權重處于40-60之間對應權益配置中樞為50鎖定期通常為三平衡型目標風險養老基金共計17只合計規（所有份額均納入計算）3.17億元，除易方達、長信有兩只產品外其余基金公司均小于等于一只，其中合計規模最大的泰康福泰平衡養老FOF，合計規模10.09億。基金經基基金經基金經證券代碼證券簡稱理模(億、合計)證券代碼證券簡稱理(億、合計)0172.F博時頤澤平衡養老三年Y于文婷1.260173.F天弘永裕衡養目標年王帆1.12Y0172.F富國鑫旺均衡養老(FOF)Y張子炎2.080172.F萬家平衡養老三年(FOF)Y徐朝貞,2.24王寶娟0173.F廣發均衡養老目標三年Y曹建文2.620173.F易方達匯平衡老三持汪玲2.93有Y0173.F國富平衡養老三年Y吳弦0.590173.F易方達匯平衡老F)Y汪玲2.290173.F華安平衡老目三年持有Y何移直0.840174.F長信頤年平衡養老(FOF)Y楊帆2.770173.F華商嘉悅平衡養老FOFY孫志遠1.540174.F長信頤天平衡養老(FOF)Y楊帆3.760173.F民生加銀寧平養老O)Y于善輝,4.550173.F招商和悅均衡養老三年章鴿武2.53蘇辛(FOF)Y0173.F上投摩根程均養老O)Y杜習杰,1.410172.F中銀安康平衡養老三年Y邢秋羽0.53吳春杰0173.F泰康福泰平衡養老FOFY潘漪10.09、表5積極型養老目標風險基金一

積極型目標風險積極型目標風險FOF基金通投資于權益權益型基金和商品型基金的權重處于60-80之間對應權益配置中樞為70左鎖定期通常五年。目前積極型目標風險養老基金屬于相對小眾的市場僅兩只產品成立了Y份額其中興全安積極養老規模較大合計規模9.85億元。證券代碼 證券簡稱

基金理

基金規模(億、合計)

證券代碼 證券簡稱

基金理

基金規(億、合計)0173.F 興全安泰積極養老目標五年Y 林國懷 9.8528 0173.F 泰康福澤極養目標五年持有Y

潘漪 1.0600、

聚焦目標風險型產品有哪些細分類型產品歷表現？各產品的Y份額均剛剛設立，缺乏歷史數據，考慮到對所有產品而言，A份額和Y份額統一管理對應同一資產池，因此A份額具有良好的表征性，可以作為我們當下的研究對象。同考慮到歷史數據長短的問題，我們希望盡可能地選取成立時間在兩年以上的產。穩健型各類產品通常會在基金合同中設定權益倉位配置比例的中樞，以及配置的區間。根據我們的統計，除部分未明確長期配置中樞的產品外，穩健型目標風險產品通常選擇有兩種選擇：權益倉位的戰略配置比例定位在20，可戰上下調整至10-25權益倉位的戰略配置比例定位在25，可戰上下調整至15-30我們統計現有的58只穩健型目標風險養老基金的歷史資產配置比（部分產品成立時間過短不予展示從下可見無論是從單只產品時間序列上的資產配置比例的變動，還是從不產品截面上同一時點的倉位分布上可以看到顯著的波動性和差異性換而言之在戰略資產配置中樞之外，各類產品幾乎都會做一定的戰術調整。圖2穩健型目標風險產品歷史資產配置比例變動、注：左軸為權益倉位占比（）從上圖中我們可以看到部分基金的權益配置比例相對持續較低，主要配置債券，我們把從產品成立以權益倉位配置比例始終在20以下，要配置方向為債券的產品定義成極低風防守類，主要產品有萬家穩健養老、交銀安享穩健養老、興全安泰穩健養老、富國鑫旺穩健養老和浦銀安盛頤和健養老，其中除萬家穩健養專注于股債配置外，其余四只產品均會靈配置部分倉位的商品（黃金為主）和多空對沖型基金。相應地，我們可以把產品成立以來權益倉位配置比例始終在20以上介于2040之間波動的這部分產品定義成穩健型目標風險產品中的攻類，主要產品有景順長城穩健養三年、天弘永裕穩健養一、工銀穩健養老、廣發穩健養一年、易方達匯智穩健養一年和中銀安康穩健養一。圖3極低風險防守型產品成立以來凈值 圖4進攻型產品成立以來凈值、圖5極低風險防守型產近兩年歸一化凈值 圖6進攻型產品近兩年歸一化凈值1515

1515040605160406051616212323242703030511151823232524260204060516162123232427030305111518232325242602.F .F .F.F .F、

.F .F .F.F .F .F對于非以上兩種類型的穩健型目標風險產，即權益倉位調整相對更為靈活的產品，我們可以看到凈值的分化度更大，頭尾分化顯著。圖7動態調整型穩健目標風險產品成立以來凈值 圖8動態調整型穩健目標風險產品近兩年歸一化凈值、平衡型根據我們的統計，除部分未明確長期配置中樞的產品外，平衡型目標風險產品通常權益戰略配置中樞為50，在戰術配置區間范圍上通常有種選擇：可戰上下調整至40-55可戰上下調整至35-60我們統計現有17只平衡型目標風險養老基金的歷史資產配置比例（部分產品成立時間過短不予展示可以看到存量產品整體均圍繞著50權益戰略配置中樞進行靈活的戰術配置的調整，且兩期之間調整幅度相對較為顯，因此在資產配置層面對于平衡型基金最重要的是考察戰術配置的勝。圖9平衡型目標風險產品歷史資產配置比例變動、圖10平衡型目標風險產品成立以來凈值、積極型積極型養老目標風險產品目前僅兩只上線，分別為興全安泰積極養老（權益配置中樞70可戰術調整至0-75和泰康福澤積極養益配置中樞75，可戰術調整至65-80，鑒于成立時間較短只較，我們僅列示以上兩只產品的凈值走勢。圖11積極型目標風險產品凈值走勢、投研能力體在哪些面？通過對各公司養老FOF團隊的投資理念、公開調研等信息的梳理以及通過對FOF基金的定期報告所配置基金的定期報告等數據進行定量分析我們歸納總結出了養老FOF的主要收益來源權益資產配置收益、債券資產配置收益權益基金選擇收益債券基金選擇收益股票配置收（若有及交易收益并通過Brinson模型定量的拆解各養老FOF相對基準的超額收益。值得注意的是，我們在此選擇拆解超額收而非絕對收的原因是不同的目標風險的養老FOF理應根據其定位的目標風險有個資產配中樞從而對應一個基準收益我們希望捕獲的是基金在基準收益之外通過戰術配置基金選擇個股配置等方式構建組合，獲取超額收益的能這樣也能有效避免將穩健型基金和積極型基金由于中樞不同導致的收益不可比的問。穩健型基于統一性可比性的考量我們按照20的股票型基金指數收的債券型基金指數收益作為所有穩健型目標風險產品的基準。通過brinson模型拆解基金的收益來，將其超額收益分解為權益資產配置收益、債券資產配置收、權益基金選擇收益、債券基金選擇收益、股票配置收益（若有）及交收益。我們看到不同的產品依靠不同的配置方式增厚收益、降低風險，我們可以首先抽取一些共性的部分，再分析其差異的部分。通過資產配置進行收益增厚這類型產品主要指歷史收益拆解中，在權益資產配置收益和債券資產配置收益這兩項上，收益率和勝率表現相對較為突，超越平均的產。圖12基金A收益分解 圖13基金B收益分解%%%%%%%%%%-%12%%%%置

%%%%%-%-%-%1置 %置 %2%%3%%4%%%%%%%%%

%%%%置 、圖14基金C收益分解%% % %-%% % %%%%%%%%%%%%-%123456-%%%%%%%%%%%%置 、我們以歷史數據相對較長基金C為例穿透底層后詳細看其在不同時點上資產配置的變動。從下圖我們可以看到在權益市場表現較好的019-2020年該基金保持較高的權益倉位相對20的中樞持續進術上而在21年之后隨著權益整體轉入震蕩及22年之后權益市場持續的下跌該基金也迅速調整權益倉位進行戰術低配直至2022年年中之后左側提升了權益的倉位配置比因此總結而言偏向于左側戰術擇時，靈活調，注重權益性價。圖15基金C權益倉位配置變動19-20年戰術上浮21年-22年中戰術下浮5030313031303130、通過債基優選進行收益增厚這類型產品主要指歷史收益拆解中，在債券基金配置收益項上，收益率和勝率表現相對較為突出均位于前30的產品。圖16基金D債基配置收益 圖17基金E債基配置收益%%%%%%%%%%%-%-%-%

%

%%%%%%%%%%-%-%%%%%-%

%、圖18基金F債基配置收益 圖19基金G債基配置收益%%

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%%

%%%%%

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3031303130

%%%%

31 30 31 30、我們基金D為例觀察其偏好的債基配置可以看到在配置次數較多、權重較高的債券基金中主要配置方向為固+類基對純債類基金配置的比重較。表6基金D高頻配置債基主要集中在固+方向中高頻配置債基名稱配置頻率安信新趨勢12易方達安回饋12交銀新回報11華夏鼎茂11安信新目標11信誠新悅報10信誠至選10興業聚惠10國富新機遇10、通過股基優選進行收益增厚型這類型產品主要指歷史收益拆解中，在權益基金配置收益項上，收益率和勝率表現相對較為突出，均位于前30的產品。圖20基金H股基配置收益 圖21基金I股基配置收益%%

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-%

-%、圖22基金J股基配置收益 圖23基金K股基配置收益%%%%%%

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%6262%%%%-%

31

% %30 31 30%-%-%-%

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-%

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-%

-%、我們進一步分基金H的股基配置方向從下表配置頻率和配置權重相對較高的股票型基金中我們可以看到，主要以被動型TF為主以及行業主題基金如工銀瑞信新金融和建信信息產業，以及風格配置相對較為清晰的偏向價值風格的富國轉型機遇換言之底層股基的配置上更偏向于工具化的屬性用于清晰地表達FOF基金經理在中觀的風格和行業層面的配置觀點即可，對主動股基的alpha屬性相對看淡。表7基金H重點配置的股票型基金更偏被動化屬性配置基金名稱配置頻率平均倉位博時標普500ETF70.71工銀瑞信新金融A61.26匯添富中證主要消費ETF60.64建信信息產業A51.00華安創業板50ETF50.82華夏上證50ETF50.79富國轉型機遇41.22交銀中證海外中國互聯網41.11華夏恒生ETF40.65易方達中證海外互聯ETF40.33、充分利用自有權益倉位增厚收益型這類型產品主要指歷史收益拆解中，在股票選擇收益項上，收益率和勝率表現相對較為突出，均位于前30的產品。部分的FOF產品在基金置以外還可留出小部分倉位自行進行股票的配置，我們希望捕捉到有選股能力的FOF基金但總體而言穩健型目標風險產品中展現出選股能力的產品比例極。圖24基金L選股收益 圖25基金M選股收益3333%%%%%%-%-%

31

0 31 2 0

%313130231230313001%%%%-%-%-%-%-%、綜合型選手我們在前文中分項分析了擅長資產配置型、擅長債基選擇型、擅長股基選擇型和擅長選股型，部分FOF基金具備復合能力在以上多項中都展現出了較強的收益獲取。圖26基金N收益全分解 圖27基金O收益全分解%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%-%%-%-%-%-%-%31 30置權益資產配置擇權益基金選擇

-%

-%置權益資產配置擇權益基金選擇-%、圖28基金P收益全分解 圖29基金Q收益全分解%%%%%%%%%%%%-%-%-%-%-%

%%%-%%

-%--%-%%-%

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%%%-%%-%-%-%%%-%%-%%%%%%%-%--%-%-%-%-%-%-%

31 30 31 30 31 30置權益資產配置擇權益基金選擇

-%

31 30 31 30置權益資產配置擇權益基金選擇、平衡型同樣地基于統一性可比性的考量我們按照50的股票型基金指數收益+50的債券型基金指數收益作為所有平型目標風產品的基準通過brinson模型拆解基金的收益來源將其超額收益分解為權益資產配置收益債券資產配置收益權益基金選擇收益債券基金選擇收益、股票配置收益（若有）及交易收益。通過資產配置進行收益增厚型這類型產品主要指歷史收益拆解中，在權益資產配置收益和債券資產配置收益這兩項上，收益率和勝率表現相對較為突出，超越平均的產。圖30基金R收益分解 圖31基金S收益分解通過債基優選進行收益增厚型這類型產品主要指歷史收益拆解中，在債券基金配置收益項上，收益率和勝率表現相對較為突出，均位于前30的產品，僅富國鑫旺均衡等。圖32基金T配置收益、通過股基優選進行收益增厚型這類型產品主要指歷史收益拆解中，在權益基金配置收益項上，收益率和勝率表現相對較為突出，均位于前30的產品。圖33基金U配置收益 圖34基金V配置收益、充分利用自有權益倉位進行收益增厚型這類型產品主要指歷史收益拆解中，在股票選擇收益項上，收益率和勝率表現相對較為突出，均位于前30的產品。部分的FOF產品在基金置以外還可留出小部分倉位自行進行股票的配置，我們希望捕捉到有選股能力的OF基金但總體而言平衡型目標風險產品中展現出選股能力的產品比例較低。圖35基金W配置收益、綜合型選手我們在前文中分項分析了擅長資產配置型、擅長債基選擇型、擅長股基選擇型和擅長選股型，部分FOF基金具備復合能力在以上多項中都展現出了較強的收益獲取。圖36基金X配置收益、還可以關注些指標？凈值出發長期制勝指標對于以養老為目標的FOF基金許多基金在合同中約定了投資者買入后需要持有一定的年限，例如一/三年，同時我們也假定投資者在養老OF的投資上期望拉長持有窗口因此我們首先要關注基金的長期表現：投資者在任一交易日買入后持有1/2/3年獲得正收益的概率和平均的收益率。從下表中我們也可以看到長期持有對于養老型產品來說是最好的持有方式部分產品即便在一年期的維度表現較（通常與基金發行時點息息相關，拉長持有周期后仍然能以極高的概率獲得正向收益。表8穩健型產品拉長持有期后獲得正收益的概率極高任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始日持有一日持有一日持有兩日持有兩日持有三日持有三年收益為年平均收年收益為年平均收年收益為年平均收正概率益正概率益正概率益012106.OF

廣發安泰穩健養老一年持有

100.00

1.64- - - -006861.OF006297.OF006880.OF006876.OF006303.OF007255.OF007401.OF007273.OF007673.OF006581.OF006294.OF006298.OF007159.OF010266.OF007070.OF007247.OF006991.OF007643.OF007310.OF007272.OF007652.OF

招商和悅穩健養老一年A富國鑫旺穩健養老一年A交銀安享穩健養老一年A國投瑞銀穩健養老一年A中銀安康穩健養老一年A華寶穩健養老一年A浦銀安盛頤和穩健養老一年鵬華長樂穩健養老一年A中加安瑞穩健養老一年A建信優享穩健養老一年A萬家穩健養老(FOF)A廣發穩健養老目標一年A南方富元穩健養老一年A興全安泰穩健養老一年持有博時頤澤穩健養老一年A易方達匯智穩健養老一年A民生加銀康寧穩健養老一年華安穩健養老一年A銀華尊尚穩健養老一年A景順長城穩健養老目標三年華夏穩健養老一年A

96.5394.6791.2287.2987.0185.2783.9780.6580.5179.5179.4775.8472.8671.9868.8868.0664.0462.0059.8254.1953.88

8.194.915.308.456.357.253.554.483.756.385.596.145.710.806.144.535.303.415.993.143.90

100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.0093.63100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.0089.47100.0085.2661.38100.00

17.4510.6311.1018.5612.9615.297.058.928.26-14.3412.9714.0812.123.94-13.799.1611.606.6512.005.487.91

100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00-100.00100.00100.00100.00-100.00100.00100.00100.00100.00100.00100.00

25.9715.0316.0825.1318.9721.0211.0213.1918.9016.8718.6015.3217.0611.7815.579.0715.8610.1115.53013192.OF

華商嘉悅穩健養老目標一年

52.38

-0.05- - - -009143.OF010735.OF008621.OF011557.OF009335.OF010277.OF007705.OF012783.OF012386.OF012743.OF012505.OF012508.OF012509.OF013155.OF013826.OF010217.OF013467.OF013139.OF013512.OF013529.OF012515.OF012190.OF012458.OF

上投摩根錦程穩健養老目標申萬菱信穩健養老A天弘永裕穩健養老一年A平安穩健養老一年A工銀穩健養老A嘉實民安添歲穩健養老一年長城恒康穩健養老一年A鵬華長治穩健養老目標一年銀河頤年穩健養老目標一年匯添富添福睿選穩健養老目華安民享穩健養老目標一年嘉實安康穩健養老目標一年興證全球安悅穩健養老一年匯添富添福匯盈穩健養老目天弘永豐穩健養老目標一年中銀添禧豐祿穩健養老目標華夏安盈穩健養老目標一年上銀恒泰穩健養老目標一年匯添富添福增長穩健養老目南方富譽穩健養老一年A南方富瑞穩健養老目標一年匯添富添福盈和穩健養老目泰康福安穩健養老一年持有

50.9049.0547.9739.2933.5724.0723.5320.009.300.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00

1.55-0.311.14-0.920.20-1.39-2.30-1.30-1.70-2.76-1.63-3.59-0.99-5.29-4.19-0.45-2.65-2.54-4.19-2.79-2.99-3.62-3.32

85.42-81.75-100.00-3.75----------------

3.34- -- -2.78- -- -2.51- -- --2.79- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -、表9平衡型產品拉長持有期后獲得正收益的概同樣大幅提升（節選）基金基金代碼基金名稱007232.OF萬家平衡養老三年(F006872.OF長信頤天平衡養老(F007221.OF上投摩根錦程均衡養007649.OF博時頤澤平衡養老三007249.OF廣發均衡養老目標三009003.OF中銀安康平衡養老三007660.OF招商和悅均衡養老三任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始任意起始日持有一日持有一日持有兩日持有兩日持有三日持有三年收益為年平均收年收益為年平均收年收益為年平均收正概率 益 正概率 益 正概率 益64.677.75 88.24 17.08 100.00 64.277.10 90.21 14.28 100.00 60.897.75 81.27 16.00 100.00 17.7259.937.21 87.25 14.99 100.00 16.8758.408.18 91.10 16.14 100.00 58.043.47 100.00 6.80- -53.54 6.14 100.00 11.63 100.00 、

4.1.2. 風險收益比指標除了上述的從長期持有的角度投資者可以關注的投資體驗類的指標外，我們還可以關基金的風險收益比，以年化收益、卡瑪比率、夏普比率等指標來進行衡量。表10穩健型養老目標風險基金收益風險比表現優異基金代碼

fund_name

年化收益

卡瑪比率

最大回撤

夏普比率006861.OF006876.OF007255.OF006303.OF006298.OF007652.OF006581.OF007310.OF007159.OF007673.OF006880.OF006294.OF007070.OF006991.OF006297.OF007247.OF007401.OF007273.OF007272.OF007643.OF010266.OF008621.OF009143.OF009335.OF011557.OF012106.OF013696.OF013192.OF014865.OF013158.OF013741.OF010277.OF

招商和悅穩健養老一年A國投瑞銀穩健養老一年A華寶穩健養老一年A中銀安康穩健養老一年A廣發穩健養老目標一年A華夏穩健養老一年A建信優享穩健養老一年A銀華尊尚穩健養老一年A南方富元穩健養老一年A中加安瑞穩健養老一年A交銀安享穩健養老一年A萬家穩健養老(FOF)A博時頤澤穩健養老一年A民生加銀康寧穩健養老一年A富國鑫旺穩健養老一年A易方達匯智穩健養老一年A浦銀安盛頤和穩健養老一年A鵬華長樂穩健養老一年A景順長城穩健養老目標三年A華安穩健養老一年A興全安泰穩健養老一年持有A天弘永裕穩健養老一年A上投摩根錦程穩健養老目標一年工銀穩健養老A平安穩健養老一年A廣發安泰穩健養老一年持有A廣發安裕穩健養老目標一年持有華商嘉悅穩健養老目標一年持有南方富祥穩健養老目標一年持有華夏安康穩健養老目標一年持有萬家聚優穩健養老目標一年持有嘉實民安添歲穩健養老一年持有

7.065.845.525.345.134.844.774.704.694.614.454.344.344.224.193.873.543.463.122.932.101.931.901.401.061.040.920.900.570.090.030.00

1.240.661.191.150.780.450.880.490.670.911.030.840.560.441.400.660.660.320.180.520.510.270.260.160.180.500.550.250.290.030.010.00

-5.69-8.78-4.63-4.63-6.59-10.71-5.42-9.63-7.05-5.09-4.30-5.17-7.73-9.66-3.00-5.90-5.35-10.67-17.25-5.61-4.09-7.24-7.22-8.63-5.82-2.07-1.68-3.59-1.97-2.68-2.70-6.85

1.600.951.170.681.060.751.090.760.901.071.561.240.910.781.730.821.110.440.370.660.630.330.470.250.210.540.340.240.230.020.010.00、注：以上為基金節選，未全部展示0.03-1.61160.0.25易方達匯欣平衡養老三年持有A014722.OF80.20.90-10.03-1.61160.0.25易方達匯欣平衡養老三年持有A014722.OF80.20.90-140.2652.華商嘉悅平衡養老FFA012056.OF20.3-15.4300.2123.中銀安康平衡養老三年A009003.OF0.43-15.020.2734.1富國鑫旺均衡養老FFA007662.OF0.48-14.090.3304.7國富平衡養老三年A008625.OF0.53-18.200.295.35上投摩根錦程均衡養老FFA007221.OF0.53-15.430.355.47博時頤澤平衡養老三年A007649.OF0.64-15.320.406.17萬家平衡養老三年FFA007232.OF0.59-16.340.396.44廣發均衡養老目標三年A007249.OF0.65-15.300.446.76長信頤天平衡養老FFA006872.OF0.69-14.360.507.12招商和悅均衡養老三年FFA007660.OF夏普比率最大回撤卡瑪比率年化收益fund_name基金代碼、注：以上為基金節選，未全部展持倉出發6454.上投摩根錦程穩健養老目標一年(009143.OF84.53銀華尊頤穩健養老目標一年持有A6454.上投摩根錦程穩健養老目標一年(009143.OF84.53銀華尊頤穩健養老目標一年持有A012038.OF2054.銀河頤年穩健養老目標一年持有A012386.OF77.80工銀穩健養老A009335.OF2153.銀華尊尚穩健養老一年A007310.OF76.38富國鑫旺穩健養老一年A006297.OF0053.南方富譽穩健養老一年A013529.OF971.2鵬華長樂穩健養老一年A007273.OF6452.南方富瑞穩健養老目標一年持有A012515.OF271.0泰康福安穩健養老一年持有A012458.OF6951.匯添富添福睿選穩健養老目標一年012743.OF070.7易方達匯智穩健養老一年A007247.OF1651.建信優享穩健養老一年A006581.OF669.7鵬華長治穩健養老目標一年持有期A012783.OF3550.民生加銀康寧穩健養老一年A006991.OF369.6博時頤澤穩健養老一年A007070.OF5849.廣發安泰穩健養老一年持有A012106.OF466.2申萬菱信穩健養老A010735.OF2449.興全安泰穩健養老一年持有A010266.OF864.8平安穩健養老一年A011557.OF8547.嘉實悅康穩健養老一年持有A013539.OF464.7浦銀安盛頤和穩健養老一年A007401.OF7547.華夏安康穩健養老目標一年持有A013158.OF264.1華安民享穩健養老目標一年持有A012505.OF5146.南方富祥穩健養老目標一年持有A014865.OF663.8華安穩健養老一年A007643.OF2946.中歐預見穩健養老一年持有A015999