供給：在博弈中冷修，在冷修中復蘇今：冷修加速前夜，產能依舊高位供給端持續博弈產能清進行時截至202年2月0業產線242條，今高降21，日量6.18萬噸較今高降7.9。從今年冷修進程來地產需求的軟，地突帶來能源格的高進入6月行層出大模虧部小業支先修產期合計冷修39條產78月企業盼九十來業景度升基無線冷修；入季后傳旺季未期來企開始步修910月增冷修產數達2條1后行在規冷后進入弈段修持續但售高本企業撐在23弈業次動1月開至有6產進行修。根據創訊據目浮法璃道的璃前每毛虧損200多，且已持續5月我認隨著內業損量體量逐擴，業望開始大模修。圖1浮法璃產線下趨條） 圖2浮法璃修自6起數快提（） 320 87290 6260 54230 3200 21170 0 總產線 在產產線

卓、 卓、政策嚴控浮法產能減易冷修與投產相高峰期或將至016行業進行給改207玻璃禁增能時產能換提要業總體產能規模到控制此現有產能冷修復為行業邊際化的核響因素。玻璃于生的性若無外況線般連續產80左才行冷修冷時在年而從業史新能看208年萬后建地產需持景帶玻行業208205線密投考到修間，這批增線冷高期在20204。而209以來行的氣使業遲修使業在業氣滑依采取觀望態度，之環保的趨嚴，未行業持損下前期積的冷修有望集中動。圖32008215為業線放高期條） 353050nd、表玻璃行業產能置換策嚴項目《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》20721版《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》20170版適用范圍中國境內各類玻璃企業新建平板玻璃項目和已經由工信部、發改委聯合明確由地方視情處理、但尚未公告產能換方案的平板玻璃項目中國境內各類玻璃企業平板玻璃項目。嚴禁備案和新建大產能的平板玻璃項目。確有必要新建的，必須制定產置換方案，實施產能置換。下列情形可制定產能置方案（一）依托現有裝置的技術改造項目。（二）新建工業用平板玻璃項目，熔窯能力不超過10噸天的，可不制定產能置換方案。（一）依托現有玻璃熔窯的技術改造項目；（二）確因當地發展規劃調整，導致不屬于國家明令淘的落后產能的生產裝置遷建的。（三）熔窯能力不超過10噸天的新建工業用平板玻璃目；（四）光伏壓延玻璃項目可不制定產能置換方案。置換要求（一）用于建設項目置換的產能，應當為218年1月1日以后在省級工業和信息化主管部門門戶網上公告關停出的產能；（二）已超過國家明令淘汰期限的落后產能，已享受獎資金和政策支持的退出產能，均不得用于產能置換。用置換的產能指標不得重復使用。（一）用于置換的平板玻璃生產線產能必須是合規的有產能；（二）已超過國家明令淘汰期限的落后產能，已享受產退出補貼的生產線，不能用于產能置換；（三）203年以來，連續停兩年及以上的平板玻璃生線產能不能用于產能置換；（四）光伏壓延玻璃產能不能用于產能置換；（五）用于置換平板玻璃生產線產能拆分轉讓不能超過兩個。產能置換比例（一）位于國家規定的境敏感區的平板玻璃建設項目，需置換淘汰的產能數量按不低于建設項目的1.5倍予以定，其他地區實施等量置換。（一）位于國家規定的大氣污染防治重點區域實施產能換的平板玻璃建設項目，產能置換比例不低于1.51；位于非大氣污染防治重點區域的平板玻璃建設項目，產能換比例不低于1:1。工部、往：冷修平衡供需，開啟行業周期供給剛性，需求波動，成行業周期。璃行現周變化核原玻璃產線供給的性，即生產所需穩條件，變化的彈性小，一說池窯開到窯修間連續產80而在需出變給無法實時整，現需配，格現幅動周期特。從過去幾年行業的供需周期看，014216整個周期的情況與目前的情況較為相似，下文主以此周參考探討。體來看204年國內濟增速路跌信貸求續開啟ape國資輕回產營化于宏觀經濟回落地產銷據出現負增，而玻業在上一輪期產能中，供給一增。求降，給加情下行業潤續滑。從利情來，業前產毛率本于1以，慮企自的費用率稅（1015影此段行毛基本于虧衡以大部分業于損態龍頭業不幸。60%50%40%30%-06 7 2018 9 0 圖4地產售據速政60%50%40%30%-06 7 2018 9 0 各府構n、 玻信網、周期底部龍頭亦受損但盈利仍存體企端204205旗集南玻A中玻歸母潤規分為2211.78746.25004.26億同比分別變動2.904.0%、48439.、9779/利潤轉負。分季度看，201Q121Q4旗濱集團、南玻A單季度歸母凈利潤最高降幅分別達65.129.0，國則在015出較虧為4.6元。由于玻A和國玻此階無銷數披只參旗濱團體從單箱利，21215旗濱團箱利為9.48.8元箱僅為2021年高點的17.16.3。圖62014215玻企歸凈利規及速 圖7旗濱團415年箱利處底（元重箱）10 0864204 -2-4

2015 2014

020152015旗濱集團歸母凈利潤（億元左軸 南A歸母凈利潤（億元左軸-6 中國玻璃歸母凈利潤（億元左軸 旗濱集團歸母凈利同比增速%右南歸母凈利同比增速%右軸 中國玻璃歸母凈利同比增速%右

0n、 公公、政策寬松求觸底回供給收縮玻璃企穩回升204年3房地產再資步閘期大型構計準30B，降息65P經貨政策的大幅刺激流動性求杠桿和供杠桿的，地產銷售底回升振玻璃需。經歷202015年游求疲，能剩行出現達年上虧，小企業金難支隨著015年爾連停兩條并之行業大規冷開啟僅015年4單冷產達5續個都產線進行修至216年3冷修線量高為3條較2013年增冷產線30條需轉好加供給大下需步匹格高業潤修復。從成端每箱板玻耗0.1純以及0003重1085立方米天氣0.1石假以出2125年間業材成變動較不燃使線成排分為然重>油215年重量箱本為53.038.727.34元。從價來，214年205年7月價總呈波動下趨，策有放松但求未現加行業于慢修大于下價依下2013年12月215年7月格從7.5跌至7.8。205年7后地求逐步回暖，工端數一步轉好，振玻璃，行業小企產能也步的出清，供需配下，觸底反彈，隨著需進一步釋放價格出幅上行至206年9價至84.8從行業利潤，以玻息網披露的北部分燃煤薄板玻利潤率考，2014215期行前玻產毛率部處于考到自身的費率稅1015的響業現流虧或八成稅利率最差際損0點，行企虧數和損規都于史位。圖8三維發策松動三輪產期 6%

地產竣工面積增速4%2%0%-0%-0%90837669625500

玻璃價格（元/重量箱）玻璃成本（元/重量箱）0/20/40/20/40/60/80/00/20/20/40/60/80/0玻璃純堿石油焦 玻璃純堿重油 玻璃純堿天然氣各府構n、冀：加速冷修啟動在即，需求復蘇啟動上行景氣高盈利帶來現流支撐企業底部開支模冷修或延后至春后在幾年的行業景氣下業盈利情況好，具定的資金實，加之后續地產市場回的看好分企業選擇續生產冷修。同時在現在和能耗政的重力業冷后產度如沙地最時有5060條產而201年冬以及控響部產關停目受策制線難以復現段為1從目行的損況看，業今年6起稅前潤轉負到前長達5月上虧，使小業先啟修而行腰企在續損中現金流也難維持，繼開啟冷修后續在持續低價下冷修或節后加速動若慮明保交帶的工求蘇，業冷修020產線就可到應供平，價將底升。北玻股份耀皮玻璃洛陽玻璃旗濱集團山東華鵬北玻股份中國玻璃信義玻璃圖9行業氣來高潤撐企經營億元) 圖10現階行北玻股份耀皮玻璃洛陽玻璃旗濱集團山東華鵬北玻股份中國玻璃信義玻璃101010806040200(0)

215216217218219220221

12008004000

中國浮法玻璃浮法工藝日度稅前毛利（管道氣-噸n、 卓、需求：保竣工穩需求，新規實行添增量舊需求：地產政策加碼時，竣工底部回暖中背景供需兩端被去杠行業景氣度惡201年7地在業監下，銷售承壓，寬松政施節奏慢，冠疫情沖擊，全球濟進入期，供需兩端信均受到，中低幅度產刺激難以舒緩當下跌局地產需求軟動業氣下滑玻產高下企業潤壓。現狀多項寬政策實房住不炒前下多集中于供給合202年以來的政策看，地松政策適用圍漸廣導對象愈準且未來提振空間梳近年的產相政可，策臺有大律：從地方性到全國性購房持策由地因城策后再步動中央臺國政期地性例南海安勵才房貼山東菏將套房款付比至20等后全國政則調5年期以上LR首套人房公積貸款率，現出全范圍漸惠的特征。從市場整體放松到精準針對房企融資：融資端政策由針對民企集體逐漸過到精的產業如202半出政要為息而022年1以陸續臺政則直針對企樓與企資推專項支持呈出地復越發視趨。總體202年三逐落資措臺提市預但來看目前在房住不炒的前期下，現有的政策大多集中在供給端，未來政策在開工、求等面有開空，產場心復值期。表2地產策松度大時間部門/城市內容區域201128南通市住局主要涉及人才購房、改善居住條件的購房群體。所有人才購房者和符合鼓勵改善居住條件的購房者只享受所有優惠和貼補政策的其中一項。人才購房政策方面,需要滿足的條件是與本地用人單位簽訂1年以上勞動合同,繳納保滿6眾月的人才以及自主業的各類人才,在海安購置首套預售品房。地區性2022/7山東菏澤銀行中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行四家銀行同時執行的。其中，對名下無住房(不含農村集體土地房屋，下同)且無個人住房貸款記錄的居民家庭，申請貸款購買普通住房的，首付比例以執行2%。地區性2024/8重慶市銀保監局提升借款和還款便利度，滿足新市民中遠期購房融資需求。地區性2024/5山東省銀行山東省內6家國有大行和部股份制銀行降低購房貸款利率，首套房房貸利率已降至4.左右。地區性2025/7長沙市政府實行“辦繳分離”，建立項目開工綠色通道，加大對房地產企業金融支持，降低公積金貸款首付比例，加大個人住房按揭貸款發放力度、還款展期政策支持，落實購房補貼政策，支持稅收減免。地區性2025/5央行、銀監會央行、銀保監會已發布通知，將首套房商貸個人房貸利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率（LPR）減0個基點（.%）。隨后，濟南、青島、蘇州等地部分銀行首套房貸利率已調至4.%。本次PR下調，味著首套房貸款利率最低可至4.5%。全國性2028/2央行1年期LR和5年期以上LR雙雙下調，分別下調了5個點和15個基點。在居民收入少、債務負擔大的背景下，5年期上LPR調降會對房地產融資條起到改善作用。全國性2029/0央行、銀監會對于222年68月份新建商住宅銷售價格環比、同比均連續下降的城市,222年底,段性放寬首套住房商業性個人住房貸款利率下限。二套住房商業性個人住房貨款利率政策下限按現行規定執行。符合條件的城市政府,可自主決定在222年底前階段性持、下調或取消當地新發放首套住房貸款利率下限。全國性2029/0央行下調首套個人住房公積金貸款利率0.5個百分點5年以下含5年)和5年以上利率分別整為2.%和3.%。第二套個人住公積金貸款利率政策保持不變,即5年以下(含5年)和5年上利率分別不低于3.2%和3.7。全國性2029/0國家稅務總局出售自有住房并在現住房出售后1年內,在同一城市重新購住房的,可按規定申請退還其出售現住房已繳納的個人所得稅全國性時間部門/城市內容發力點201127央行央行下調支農、支小再貸款利率0.5個百分點，下調后3月6個月、1年期支農、支再貸款利率分別為1.%、.%、。利率端2021/0央行中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1月0貸款市場報價利率，也就是LR為年期LPR為3.%，下調10基點5年期以上LR為.，下調5個基點。這是5年以上LPR自00年4月以來的首下調。利率端2023/8證監會證監會擬推出推動完善民營企業債券融資支持機制的系列舉措，共七項，具體包括：推出科技創公司債券，優先重點支持高新技術和戰略性新興產業領域民營企業發債募集資金；進一步優化融服務機制，將更多符合條件的優質民營企業納入知名成熟發行人名單，提高融資效率；發揮市場增信作用，鼓勵市場機構、政策性機構通過創設信用保護工具為民營企業債券融資提供增信支持政策端盡快推出組合型信用保護合約業務；便利回購融資機制，適當放寬受信用保護的民營企業債券回購質押庫準入門檻等。2025/7中國銀行市場交易協會“中債民企債券融資支持工具繼續堅持市場化、法治化原則，秉持政策支持與商業可持續并重理念，建立與市場主體風險分散共擔機制，與銀行、證券公司、增進公司、擔保機構等市場機構形合力，發揮“幾家抬”作用，支持民營企業債券融資的積極政策信號。政策端2026/9證監會證監會表示，指導滬深交易所、中國結算暫免收取債券交易經手費、結算費和民營企業債券發行服務費。同日，滬深交易所發布債券減免的相關通知。此次費用減免政策實施后，交易所市場各務環節均不收取民營企業債券有關費用，預計年均減免金額達16億元。費用端202118央行交易商協會繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產企業在的民營企業發債融資，預計可支持約200億元債券融資。行間交易協會通過中債增信模式助力民企發債，碧桂園龍湖、新城、旭輝等民企均成功發行。融資端2021121央行、銀監會中國人民銀行、銀保監聯合召開了全國性商業銀行信貸工作座談會，表示人民銀行將面向6家商業銀行推出200億“保交樓”款支持計劃，為其提供零息資金，以鼓勵其支持“保交樓”作。融資端2021122中國銀行市場交易協會據中國銀行間市場交易協商會消息，政策密集支持優質房企發債融資，累計發行意向已近千億元近日萬科企業股份有限公司向交易商協會表達了20億元架式注冊發行意向，待履行內部股東會決策程序后正式報送；同時，金地（集團）股份有限公司也向交易商協會遞交了10元儲架注冊發行申請。融資端2021124國有銀行為促進房地產市場平穩健康發展，銀行業在積極行動。截至目前，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行等六大國有商業銀行均已宣布與多家優質房企簽署合作協議提供意向性融資支持超過萬億元。融資端2021128證監會證監會將恢復涉房上市公司并購重組及配套融資。暫停12后再允許符合條件的房地產企業實施重組上市（”第三支箭“）允許房地產行業上市公司發行股份或支付現金購買涉房資產；發行股份購買資產時，可以募集配套資金；募集資金用于存量涉房項目和支付交易對價、補充流動資金償還債務等，不能用于拿地拍地、開發新樓盤等。融資端各府構中銀市場易協、政策持續放松，傳仍時間，地產數據筑中截至022年1，銷售面為121比滑23.工積為.6億比滑9.0開工面為1.2億，下滑8.9；工積為9.7平同下滑6.5。從數據端看目前雖持續發力，資端的箭也已落地但現階政一方面主要中于供，另一方面策的實后續的落地需一定間因而目前地各項數未出現顯著轉，且端政策偏保樓，消預短期難以改，未來或在需求端現積極，重啟需求有望開產周期提玻市需。政策仍有空間，需求端松或將開啟新周期對前周看需求存更有力政，如2008年就套信（戶善型參首購收（90平以稅下至1免收稅土增稅套利率等面出而22年家貸策要首套利放收策針對售房后一年內的個稅處理，政策與中央對房住不炒的定調契合，但力度相來說于008年政有進步力可。圖11地產售據部蕩 圖12竣工積底升中 120%100%80%60%40%20%0%-20%-0%-0%

200,000銷售面積（萬平方米）180,000銷售面積（萬平方米）160001400012000100008000060,00040,00020,0002021-1102021-11

50%40%-0%-0%-30%

120,000竣工面積（萬平方米）10000竣工面積（萬平方米）80,0006000040,000200002021-1102021-11207112008-112009-11200112011-112012-11203112014-112015-11206112017-112018-1120911207112008-112009-11200112011-112012-11203112014-112015-11206112017-112018-11209112020-11207112008-112009-11200112011-112012-11203112014-112015-11206112017-112018-11209112020-11n、 n、圖13新開面磨中 圖14施工積未底依處于行勢中 80%20%-0%-0%-60%

250,000新開工面積（萬平方米）200,000新開工面積（萬平方米）1500010000500002021-1102021-11

45%40%20%15%-5%2007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-11

1,200000施工面積（萬平方米）100000施工面積（萬平方米）800,00060000400,000200002021-1102021-11量 n、 n、

207112008-112009-11200112011-112012-11207112008-112009-11200112011-112012-11203112014-112015-11206112017-112018-11209112020-11保交樓政策支撐竣工據回暖，提振明年玻求。今以，交策先出臺，且資端政也著重提到于資金來使用方向包括保，而從數據看，產竣工累計同比增先于其據觸底回升未來隨交政策繼續貫，政策地產行業加修復下工端數據恢確定性有望率先蘇來璃求放進提行產量。2022225年玻璃需求測：2022年假今竣積降18位積璃量0.1箱平70地使量則年玻的求為4346萬重；2023：設2023年工面同上升5單面積璃量0.15箱/平米按0地使量，全玻的求為8987重；2024：設2024年工面同下降2單面積璃量0.20箱/平米按0地使量，全玻的求為8814重；2025年設205年工面與204一，位面玻量0.25重箱平，按70地用量則年璃需量為8625萬箱。圖15保交政逐加碼 各府構、表3建筑璃求算時間竣工積（萬）玻璃量（萬箱）地產求比璃總產量建筑璃求量（萬箱）單位積璃量（重箱平）20161061287740370%541820.51201710148679024553170.5520189355086864608050.6520199594292670648690.6820209121894572662000.732021101412101665711660.702028315884346590420.712028731689187624310.722028556988014616100.722028556988625620380.73n、新增量：節能新規提標準，單位用量提升添需求建筑節能新規正式地能指標提升下有望提璃需求202年4月1《建筑節能可再生利用通用規》正式。從規范的容看，規相比，規共筑能求相整升20以，各居要相整提升30上玻作室外熱換心觸料節能能求進步升。在各建能中通玻璃窗失能占整個筑耗0冬單玻窗損的量供負的300季于陽輻透單窗室溫度提高導的冷空負的200此減少璃窗熱失降低建筑能、高能的效徑。而從升璃能率途徑看一是OE璃節玻的，另一方面就增加單璃使用量，傳統的玻璃提升至層，乃玻兩腔，論方都進步拉擴玻行容。表4新規各建節要提升項目公共筑新建建節能求整體升0整體升0平均能率72%嚴寒寒地：7%其他區65%碳排強度2016年行礎降40%2016年行礎降40%住和鄉設—筑節與再能利通規、新規推動玻璃單位價值升，或將帶來百億市場從目國建玻的用看，城市內建住宅用單層玻璃雙層玻而農村則多用單層。隨著建筑節能規的落未來單層玻幾乎不足建筑節能求，而玻璃也將臨代替成能效更的層腔璃或層空LE玻。根據算若前建筑5用層玻，5使雙玻，新帶來的行增達38若目新筑100雙玻新帶的增量達104元即考部分筑用層OE玻而采三兩，綜合來新下璃能率提帶的量求舊有超億。表5新規玻增或百億時間竣工積（萬）新規單面玻用量（重箱平）新規單面玻用量（重箱平）玻璃格（重箱元）新規建玻增量（元）2022-202E85000假設：50雙玻璃，5層璃0.7100層璃0.93100138假設：10層玻璃三玻占50；雙層璃0%0.88104i、創訊、成本為盾，價格為矛，鑄周期龍頭行業下行，成本為盾龍頭成本優勢顯著，行底部更具抗風險能力。業下階，業成是佳的安全墊且在行于普遍虧損情況下有成本優勢企業依有正向現流入在業求復后快修利。對比看201旗團、玻A中玻噸生成以以4m的白玻為準行算分為10221166。濱集成優更突，而對比內企，頭業的本勢進步顯。圖162021年企噸本，旗集成優突（元） 200200100100500旗濱集

南玻A

中國玻璃公公、復盤盈利周期成本企底部現金流流入的提未來企業成長的保障20-2015年業于谷利率破0但濱團和玻A利率均正數，利保在20上，利基在5以2016年經年的增后玻行于Q4扭下行利率降數2014玻A利降為3.49，兩企利依為，現于業21Q，璃利再次探底期南玻A受較大凈潤至值但旗集仍持位利潤率。綜合來看，品結構，成本控制好，具異化優勢的頭企業在場低期現眼更抗跌力。圖17公司營動生現流凈（元） 221021121221321421521621721821922022150403020100(0)

旗濱集團 南玻A 中國玻璃nd、圖18頭部業行底毛率較穩定 圖19頭部業行底利率韌強 201422014Q201422014Q5 5 0 55021221321121121421422122420221222223

0(5)率(%) 銷售毛利(%)n、 n、現狀：成本高企，價格部運行，企業盈利承壓從成端看玻生成中原材占在8上，要括堿天氣、油等而年緣政治加石和然為代的源大商大幅漲截止1月末石油焦、油天氣格別為5485元噸、425元噸和3.45元立米同分別變+7.、+6.+158成企璃企利進步縮。而從行業利端來看據卓創數據管道燃產線稅前利每噸虧超230元，力類線前潤每虧超40，業普處虧狀。看龍頭企受業求軟本企響司依保盈狀202Q3旗濱團南玻A業潤分為1.87億元與7.65億元歸凈潤模為169與6.9玻A度利情較一面在高料格公晶硅產能爬坡順貢獻利另一方面系司光伏等業務利潤對穩定國玻璃港上前披露022報業潤歸凈利為234與1.6行業行段龍企雖利承，依能持正經和潤。圖202022年堿格位（元） 圖212022年油價同增（元噸）4000

70003500

6,0003000

50002500

40002000

3,0001500

200010009012345201620178901

10004 5 6 7 8 9 0 1 n、 n、圖222022年油比（元） 圖232022年然價同增（元立米） 6000300020152015

393735333.1292720162017201820192020202120222012201320142015201620172018201920202021202225201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022n、 n、產線成本對比天然氣線成本最高未來價格降帶來的彈性最大以重平板璃耗.01噸，及0.083噸10.5立米然氣.01噸油焦為設目來看類產成排如然>油>油成本分為6558元以現段堿格若純價每跌0則玻璃產成每量可降2.78，降例為4.304.04.79。若燃料格降10分別帶單重箱成本降363.43.03比例分為5705.05.1。綜合來看，前生產的原材料和料成本于歷史高位天然氣生成本最高，未來燃格下降帶來彈性也；重油產線本最低純價格降來成下幅度大。表6玻璃類線本比類型成本合計（/重箱）純堿價格（元/噸）石油焦價格（元/噸）重油價格（元/噸）天然氣價格（元/立方米）純堿下降1%帶來的成下降比例及大小（元/重箱）燃料下降1%帶來的成本降的比例及大小（元/重箱）石油焦產線59270522--4.0%2.85.0%3.4重油產線58270-600-4.9%2.85.1%3.3天然氣產線65270--3.94.0%2.85.0%3.8卓、d、復蘇在即，價格是矛政策嚴控，增產能有，行業復蘇價彈性是潤的主要來源據數據統計示目行在產能兩計584噸別河德金29.2萬噸與營信義29.2萬噸政嚴控企產增有從龍近年產來，旗濱近3年量為594/584/56噸玻A為329/35/36萬噸；國璃55/17/25萬，中國璃量有增主以購主，整體看頭部產量邊際變化不。未來行業復蘇后業業績性更多的自產價上帶來業增。圖24頭部業三產邊變化限 706050403020100220

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222旗濱集（噸） 南玻A噸） 中國玻（噸）公公、周期反轉時，優選高浮占比以及低生產成本龍。浮玻相于伏璃汽車玻璃等類具有的周期性，主要需自地產，在年竣工求有較大確定性，玻璃有望迎來復，而浮相關玻璃業占比高產成本低企業有在行業期表現出更彈性。看，中國玻、旗濱、南玻三新浮玻璃021營占均過8而從產本旗集團、國璃南玻A產成更優，以4m的白為準行算221年其獨產本為102216621元噸玻A本高要系所有產線均為天氣產線之產能所在天然氣處于全國中水平以致。再者慮公總市規模利規來看濱集玻A中璃未來在業蘇際計有較表。表7各玻企成及關務收占比代碼企業市值(億元)201年歸母凈利潤（億元）201年浮法及相關璃產品收入占比201年玻璃生產成本（元/噸）330.HK中國玻璃1478%1666066SH旗濱集團292428%1026023SH三峽新材3118%1370002SZ南玻A213158%211088.HK信義玻璃529947%/6056SH金晶科技128133%123注：產以4m白為進行算市為219盤值n、司告、以旗集作假對假司203單本為0元量法務占為75、箱用其為15元重箱算結如：銷量彈性假公價不為00元重箱若公銷彈分為000/1500200重箱，得相歸凈預為2930億，銷每加500箱公利增加.3億。·價格彈性：設司量為150重箱公司法價性為95/100105元量，可得應母利為212936億，浮璃產品單每加5元量，公利可加77元。參考濱團度品價來，位璃價度之差為20.8元重量箱考到輪價格期于年在交下幅升，其業彈或預。表8旗濱團璃量價帶來彈變測算項目20202021202H1202E銷彈性）202E價彈性）銷量萬量）11377118915507110001150012000115001150011500單價元量）841049510010010095100105單箱本元量）5351-707070707070單箱利元量）3154-303030253035浮法比99%85%80%75%75%75%75%75%75%費用其（元重箱）1528-151515151515歸母利（元）184211282930212936單位潤動億）----1.31.3-7.77.7公公、建議關注標的旗濱集團：浮法玻璃行業領軍業再啟新征程目公擁有5優浮生產能行居，至221年，司收合為21.75，母利復增速為5.17司值續凸著加戰的推司速節建筑玻璃、光伏璃、電璃、藥用玻等領域，除浮法玻外其他占比從209的8.5升至202H1的1920收規從209的7.8元提升至021年的21.4，公產結持優，開二成。固本培元構筑成本壁壘業務外延奠定成長新動。浮玻為準產，品價格由市定價成勢是競爭核，公司規模和單線模大、自給率高且產能局交通，共同構筑業護城除浮法業務，公司拓展建筑能璃光子和藥域截