光伏行業研究及2022年中期策略1、行情復盤：景氣向上，光伏板塊表現分化1.1、復盤：近一個月電力設備行業領漲，光伏各細分板塊表現優秀近一個月滬深300上漲7.6%，電力設備行業領漲，僅次于汽車行業，漲幅為+18.7%。其中光伏板塊表現優秀：光伏加工設備、光伏電池組件、光伏輔材漲跌幅分別為+29.6%、+16.8%、+7.6%。1.2、復盤：2021年以來光伏板塊震蕩上行，近期景氣度維持高位2021年以來光伏板塊震蕩上行，2022年市場需求不斷上移，中長期光伏板塊高景氣度不減。一方面，在國內碳中和碳達峰目標支持下，大基地、整縣推進等政策利好逐步兌現，海外受俄烏事件、能源轉型壓力影響，裝機需求不斷提升，行業景氣度維持高位。另一方面，預計2022年下半年隨著新增硅料產能釋放，供給端壓力有望逐步緩解，光伏板塊基本面將得到進一步改善。整體來看，光伏板塊景氣度較高，后續有望繼續維持。1.3、復盤：本輪上行周期中光伏行業重點標的表現優秀2022年光伏行業指數的最低點出現在2022年4月26日，回撤幅度為36.1%，之后指數持續向上運行至今。在上行周期過程中，重點標的表現優秀，跑贏行業指數的概率大多能夠超過50%，除了光伏電池組件一體化企業長期領跑板塊以外，行業之間出現了輪動的現象。2、政策：能源轉型加速，全球利好政策頻出2.1、國內：多項政策加速“雙碳”進程，“十四五”詳細規劃出爐新能源相關政策密集出臺，從各項政策中可以看出，新能源建設當前肩負三大重要使命：一是雙碳目標下的清潔能源轉型，二是國家能源安全保障，三是作為重要的新基建項目已經成為穩經濟促增長的重要抓手。新能源戰略地位日益凸顯，密集出臺的利好政策也充分顯示出國家發展新能源的決心和信心。5月30日，國家發展改革委、國家能源局發布關于促進新時代新能源高質量發展實施方案的通知,旨在錨定2030年中國風電、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上的目標，加快構建清潔低碳、安全高效的能源體系,突出問題導向，7個方面，21項具體措施針對性強。方案針對制約新能源大規模、高比例發展的開發建設用地矛盾、電力系統對新能源接網消納的適應性不足、全社會綠色消費意識不強等關鍵性問題，提出切實可行和具備操作性的政策措施。從需求、消納、審批、供應鏈、金融等各個方面提供支持，全方位保障完成中國新能源裝機目標。6月1日，國家發展改革委、國家能源局、財政部等九部委聯合印發“十四五”

可再生能源發展規劃錨定碳達峰、碳中和目標和2035年遠景目標，按照2025年非石化能源消費占比20%左右的任務要求，設置了總量目標、發電目標、消納目標和非電利用四方面主要目標，多方措施保障十四五期間可再生能源發展目標的完成。國內各省“十四五”詳細規劃出爐，光伏裝機翻倍增長。在國家十四五規劃出臺之后，各省“十四五”規劃紛紛出爐，其中更具體地制定了相應光伏裝機目標，部分省份沒有單獨給出光伏裝機規模目標，但給出新能源裝機整體規劃，假設光伏在新增裝機中占比為50%，則十四五期間預計可增加光伏裝機478.73GW。2.2、國內：大基地與保障性并網項目支撐地面電站裝機，可再生能源補貼資金及專項債為光伏發展提供資金保障大基地一期項目穩步推進，為2022年地面電站裝機提供有效保障。“十四五”期間預計風光大基地項目總量200GW以上,其中第一批大基地項目涉及19個省份，規模總計97.05GW，目前一期大基地開工率已經達到90%，2022年底前風光項目投產容量合計45.71GW，按照50%光伏裝機計算，規模近23GW。大基地二期再起航，要求落實消納市場，鼓勵最大化發揮儲能效益。2022年2月國家發改委和國家能源局發布以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地規劃布局方案，第二批風光大基地規劃落地，總量達455GW，其中“十四五”

期間規劃建設風光基地總裝機約200GW，“十五五”時期規劃建設風光基地總裝機約255GW，包括外送165GW、本地自用90GW。第二批風光大基地主要集中在三北地區，更加關注消納利用與配套儲能，堅持聯營優先、多能互補，鼓勵煤電風光儲聯營。保障性并網項目同樣為2022年地面電站項目提供支撐。2021年各省公布的保障性并網光伏項目達到65.37GW,假設按照22年1/3并網率，則平價項目裝機可達21GW。解決補貼歷史包袱，堅定新能源發展決心。此次補貼提升政府公信力，進一步昭示中國實現能源碳達峰與碳中和目標的決心，有利于增強政策執行力以及后續進一步推動能源革命，確保能源供應，立足資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，推進能源低碳轉型。發行新能源專項債，新能源建設成為穩經濟促增長的重要抓手。5月31日國務院印發扎實穩住經濟一攬子政策措施的通知，今年將下達3.45萬億專項債，提出優先考慮將新型基礎設施、新能源項目等納入支持范圍，并要求抓緊推動實施一批能源項目，加快推動以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地建設，近期抓緊啟動第二批項目。專項債的發行有效降低新能源運營商財務成本，促進電站項目建設，保障中國雙碳目標的實現。當前光伏產業鏈價格居高不下，運營商投資壓力較大，專項債的發行能夠有效緩解電站投資者資金壓力，提高股權投資回報率，從而促進下游光伏電站項目建設，保障中國光伏裝機需求。2.3、海外：裝機需求旺盛，光伏發展節奏加快海外：傳統能源存量空間較大，能源轉型大有可為傳統能源在能源消費和電力供應中的比重仍很大，能源轉型增量空間廣闊。從2020年的能源消費數據看，傳統能源處于主導地位，共占比83.15%，其中石油占比31.27%，天然氣占比24.7%，煤炭占比27.18%；新能源處于次要地位，其中核能占比4.3%，水電占比6.85%，太陽能占比1.36%，其他可再生能源占比4.33%；從電力生產能源角度看，煤炭是全球電力生產的第一大能源來源，占比36.66%；天然氣居于第二，占比23.47%；石油僅占比2.76%；作為新能源的核能、水力、太陽能光伏分別占比10.32%、16.01%和2.52%。海外：傳統能源成本不斷提升，推動電力價格震蕩上行2022年1-4月的能源價格水平為2016年的2.8673倍，2021年平均水平的1.55倍。Statista全球能源價格指數以2016年為基準（100），包括原油、天然氣、煤炭價格和丙烷指數等能源價格信息。根據該指標，2022年1-4月的能源價格水平為2016年的2.8673倍，2021年平均水平的1.55倍。2022年3月能源價格水平為2016年的3.3833倍，約是2021年平均水平的1.83倍，2022年全球傳統能源產品價格高漲明顯。俄烏沖突后全球主要國家電力價格平均上漲68.48%。對比各國俄烏沖突前

（2021年1月1日-2022年2月24日）及沖突后（2022年2月24日-至今）電價平均水平，作為歐洲主要國家的法國上漲103.82%，德國上漲95.92%，英國上漲50.2%。另外，澳大利亞上漲169.35%，印度上漲111.73%，日本上漲38.97%，加拿大上漲16.23%，美國上漲5.4%。電力價格震蕩上行，光伏發電競爭力凸顯。海外：PPA價格處于上行通道，裝機需求旺盛北美及歐洲兩個海外重點光伏裝機市場PPA報價長期上行，預計需求旺盛且對組件價格接受度高。其中，北美風、光等新能源

PPA價格在2020年起穩定上行，2022Q1年光伏PPA同比上漲約17%，而歐洲平均PPA價格在2021年呈顯著增長態勢且迄今勢頭不減，同比增長約20%，因此我們判斷北美、歐洲兩大市場光伏裝機需求旺盛，且隨著PPA報價不斷提高，對組件價格接受度也將不斷上移。歐盟：地區爭端背景下，能源安全與能源獨立迫在眉睫俄烏事件背景下，歐盟對能源安全的渴求愈發迫切。歐盟委員會2022年3月的數據顯示，歐盟天然氣對外依賴程度極高，90%的天然氣消費量來自進口，其中大約45%由俄羅斯供應，此外俄羅斯在歐盟石油進口與煤炭進口中分別占25%、45%。俄烏事件推動能源價格提升，歐盟對能源安全和能源獨立愈發重視。歐洲能源處于價格高位，相比之下，組件價格漲幅較溫和。2021年以來作為歐洲天然氣基準的荷蘭TTF天然氣期貨價格波動較大，上漲幅度遠超布倫特原油期貨及光伏組件價格，其中組件價格漲幅最為溫和，因此預計光伏在歐盟有望作為重要的替代性能源迎來高速發展期。能源安全命題要求歐盟可再生能源目標不斷上移。2021年7月，歐盟通過“Fitfor55”的一攬子計劃，建議將2030年可再生能源占供能比例由以前的32%提高到40%。2022年2月份，歐盟委員會的提案確認了40%的目標，而5月的RePowerEU計劃將“Fitfor55”

中的可再生能源目標由40%再次提升至45%。歐盟：能源獨立并非一蹴而就，光伏組件獲取仍需依仗進口渠道光伏裝機目標符合預期，年均新增裝機需求可觀。歐盟將2025/2030光伏裝機目標設置為320GW/600GW，基本符合此前SolarPowerEurope預期。IRENA數據顯示，2021年末歐盟累計光伏裝機量為158.06GW，預計2022-2025年均新增裝機量為40GW+（AC端），需求可觀。RePowerEU提出多重舉措，充分開發光伏裝機潛力。其中包括：（1）將屋頂太陽能的許可期限定為最長三個月；（2）采用措施確保新建建筑均可安裝太陽能；

（3）2025年以后將逐步采取措施，強制要求符合要求的新建或存量建筑安裝太陽能。歐盟已提出發展光伏制造業規劃，但產能擴張并非一朝一夕可以實現。RePowerEU中提出發展歐盟光伏制造業產業鏈，在2025年時將硅片、電池、組件產能拓展至20GW。但我們判斷，對歐盟來說，進口仍是歐盟獲得光伏組件的主要渠道，原因有二：（1）一方面，歐盟目前的光伏制造業產能集中于硅料及逆變器，硅片、電池、組件等產能環節薄弱，產能擴張存在時間周期；（2）另一方面，相對于歐盟2022-2025年均40GW+（AC端）的裝機需求，2025年達到20GW的光伏制造業供給依然不足以滿足需求，存在較大產能缺口。德國：歐盟國家中的典型，預計借助風光發展實現能源結構轉型德國是歐盟國家中的典型，發電結構中天然氣占比較高，預計未來風光持續助力能源結構轉型。2015年以來，德國煤電發電量逐年降低，但天然氣、風電、光伏等發電量占比走高，2020年占比分別為16.1%、22.9%、8.8%。此外，德國計劃在2022年徹底退出核電，預計未來風電光伏將持續助力德國進行能源結構轉型。德國內閣通過一攬子法案，預計可再生能源擴張加速，光伏裝機增速上移。2022年4月6日，德國內閣通過一攬子法案，將“完成100%可再生能源供給，放棄化石燃料”的目標日期從原定的2040年提前至2035年，下一步將進入議會立法程序。根據該文件，到2030年德國可再生能源發電量占比應達到80%，并給出2030年前德國歷年光伏新增裝機規劃，其中，2030年太陽能累計裝機目標設定為215GW。美國關稅政策放松，光伏發展節奏加快。白宮6月6日發表聲明，美國將對從東南亞四國采購的太陽能組件給予24個月的關稅豁免。此外美國允許在公共土地上部署更多清潔能源項目，并將風光項目土地費用降低50%以上，以加速美國國內新能源轉型目標。美國對東南亞關稅進入空窗階段，未來兩年有望迎來光伏搶裝季。此次美國宣布對東南亞組件給予24個月的關稅豁免主要為201關稅，在雙反稅未做出正式裁定之前，美國將進入關稅空窗期，即光伏組件產品從東南亞出口美國不需要繳納任何關稅，預計未來一段時期將進入美國光伏搶裝期。3、需求+供給：光伏裝機需求旺盛，競爭格局長期向好3.1、行業供給：2022年裝機上限取決于硅料產量2022年硅料供應偏緊，下半年新增產能放量節奏決定裝機上限。根據通威、大全、新特、亞硅、協鑫等頭部硅料企業的投產計劃測算，到2022年底硅料名義產能達到約100萬噸，考慮到硅料投產后需要4-6個月爬坡期，預計2022年產量實際新增25萬噸，全球硅料總產量達到85萬噸，折算成組件約290GW，基于當前對2022年光伏裝機需求的預測，硅料供給依然偏緊。2023年后硅料供應瓶頸打開，供給與需求擴張節奏有望保持一致。根據公開信息，假設6家頭部硅料企業以及16家新進者規劃產能均能投產，2025年末名義產能將超過400萬噸，可滿足1000GW以上光伏裝機需求。但實際上，考慮到能耗指標及環評等因素，硅料擴產實際落地情況存在一定不確定性，預計2023年硅料環節供給瓶頸將逐步打開。3.2、行業需求：光伏景氣度向好，2022年裝機有望超預期預計2022年為光伏增長大年，未來市場化需求有望放量，光伏新增裝機復合增速將維持高位。2015年以來，全球光伏新增裝機快速增長，預計2022年新增直流端裝機約245GW，未來新增裝機量有望維持增速，2025年可達到近450GW，5年復合增速約25%。預計2022全球光伏需求擴張的動力來源于中國、印度、美國、歐洲、巴西等重要市場。碳中和目標驅動下，全球各國大力支持光伏裝機，近期歐盟給出2025光伏裝機目標、美國對東南亞四國的光伏電池及組件產品豁免關稅，彰顯幾大重要市場國發展光伏的堅定決心，全球裝機目標不斷上調，預計2022年重要市場仍然是光伏需求擴張的主要力量。國內需求（裝機）：景氣度維持高位，分布式貢獻主要增長動力5月光伏裝機數據表現亮眼，景氣度維持高位。國內5月單月新增光伏裝機6.83GW，同比增長141%，環比增長86%，1-5月累計新增光伏裝機23.71GW，同比增長139%。后續隨著國內大基地等集中式地面電站項目提供裝機需求支撐，預計今年光伏裝機景氣度將繼續保持高位。2022Q1分布式裝機量占比再度提升，貢獻主要增長動力。2016-2021年國內分布式裝機占比中樞上移，2021年分布式裝機占比首次超過50%，2022Q1新增裝機中分布式裝機量占比再度提高，達到接近70%，主要原因系分布式受益于整縣推進政策和高投資回報率快速增長。國內需求（招標）：組件招標需求持續旺盛，N型溢價顯著受大基地等集中式地面電站項目并網時間影響，加上整縣推進下分布式需求向好，2022年以來招標需求持續旺盛。據蓋錫咨詢統計，2022年前5月累計組件采購達到59.1GW，同比提升254%。N型高效組件存在明顯溢價。國電投、中核匯能、華電、國電投的一共四次組件招標項目中的N型組件溢價分別為0.107元/W、0.094元/W、0.038元/W、0.141元/W，中標候選人涉及隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能等組件一體化廠商。國內需求（招標）：EPC項目規模持續增長，集中式電站占據主流EPC項目規模持續增長，集中式電站占比居于高位。2022年前5個月開標的光伏EPC項目規模超過36GW，1-5月規模分別為5.03GW、6.01GW、7.79GW、5.95GW、11.81GW，其中集中式電站EPC在2022年前5個月累計占比達到83%。從中標價格看，集中式大EPC均價抬升、分布式大EPC均價下降，分布式小EPC和集中式EPC均價則略有增長，主要原因系集中式項目受并網時間約束較強，業主對大EPC高報價接受度提高。從海外裝機及組件出口需求來看，英國、德國、印度光伏發展提速，美國、澳大利亞裝機增速有所回落，日本、荷蘭、巴西組件出口如火如荼。海外需求（出口）：海外需求整體起量支撐組件出口高位穩定組件出口高增，主要原因系印度關稅空窗期及歐洲需求旺盛。根據海關總署及蓋錫咨詢數據，2022年1-5月光伏組件出口量68.6GW，同比+93%。歐洲：受能源轉型加速及烏克蘭事件催化的影響，組件需求旺盛，1-5月光伏組件累計出口規模達32.36GW，同比增加127%。其他國家：剔除歐洲和印度后，海外其他國家1-5月光伏組件出口量26.58GW，同比增加49%，剔除歐洲與印度后全球裝機依然保持快速增長。海外需求（出口）：逆變器出口顯著修復，預計下半年有望維持高位逆變器出口顯著修復，預計下半年有望維持高位。1-5月海外裝機需求高增，除2月受春節假期影響外，逆變器1-5月出口規模和金額均顯著提升，3-5月單月出口規模相比于2月顯著修復，環比不斷增長。預計下半年全球裝機需求高景氣延續，逆變器出口有望保持較高水平。海外需求（出口）：歐洲、巴西逆變器出口增速較快荷蘭、巴西是目前中國逆變器最大出口國。2017年至今，荷蘭始終是中國逆變器出口最大目的國，2021年出口金額占比達到21.9%。2019年之前，印度是中國逆變器第二大出口國；2019年起，巴西迅速成為中國逆變器第二大出口國，2021年出口金額占比10.7%。2022年1-5月，荷蘭、巴西在中國累計出口總額中分別占比24.7%、10.8%。此外，德國、澳大利亞、日本等國也是中國主要的逆變器出口地區。廣東、浙江是中國逆變器出口最主要省份。2022年1-5月，廣東省、浙江省分別累計出口637.7、616.2萬臺，占總出口量的37.4%、36.2%，合計占比超過70%，是中國逆變器出口兩大基地。4、產業鏈：高景氣需求刺激下，行業開工率處于高位4.1、硅料：終端強勁需求推升硅料價格，盈利能力邊際上行硅料Q2光伏景氣度維持高位，強勁需求不斷推升硅料價格。2022年1月以來，受印度關稅空窗期、歐洲需求上調等因素影響，終端裝機需求強勁，硅料供不應求，價格穩定上升至270元/kg的高水位，預計隨著Q3

通威股份、新特能源、青海麗豪、東方希望等新項目投產放量，硅料價格有望回調。開工率維持高位，但依然不足以滿足需求，硅料環節供給緊張延續。供給方面，6月硅料國內增量包括新特技改、亞硅擴產等增量；海外，馬來OCI檢修復產6月份尚不能滿產，同時德國瓦克運輸問題仍在，進口量預計仍維持在低位；需求方面，硅片企業產能陸續增加，增速快于硅料供應，預計全年供給緊張延續，開工率有望維持高水位。供需缺口下硅料價格穩定增長，盈利能力邊際上行。2022年迄今下游需求持續旺盛，由于下游硅片盈利依然可觀，不少企業在5月超簽6月份訂單，導致6月份可簽余量大幅減少，一定程度上加劇了硅料供應緊缺的現狀，單噸凈利邊際上行。4.2、硅片：開工率反彈后維持高位，價格傳導能力保持強勢硅片原材料成本傳導能力保持強勢。硅片頭部廠商簽訂硅料長單鎖定供應，“擁硅為王”掌握硅片定價權，成本傳導能力保持強勢，182單晶硅片價格提升至6.78元/片后維持穩定，預計后續隨著硅料供應放量、硅片新增產能投放，硅片價格將由于供需關系改變而逐漸下調。硅片環節開工率反彈，一體化企業優勢凸顯。下游高需求支撐硅片環節開工率迅速上升，6月一體化硅片開工率達到87%，專業化開工率達到80%。硅料供給持續緊張下，“擁硅為王”現象持續，具備供應鏈優勢的頭部硅片企業掌握價格話語權，硅片成本傳導較為順利，盈利能力依然可觀。4.3、電池：需求刺激下開工率反彈，盈利能力修復電池落后產能加速出清，議價能力增強。2022年之前，電池環節由于格局較為分散，對上下游議價能力較弱，成本壓力傳導能力不強，盈利能力差的落后產能逐步停產淘汰。2022年，電池環節議價能力相較之前顯著提升，價格傳導能力增強，當前166/182/210電池片的價格分別達到1.14/1.20/1.18元/W的高點。需求刺激下開工率反彈，頭部一體化企業優勢突出。電池片環節格局分散，2022年以來持續受下游需求刺激，開工率反彈趨勢顯著。其中頭部一體化廠商由于有下游訂單需求托底，開工率相對穩定。電池環節訂單飽滿，迎來盈利能力修復。需求景氣下，電池廠商訂單飽滿，單一電池環節盈利能力迎來修復。4.4、組件：高景氣需求下組件價格穩中有升，開工率邊際上行組件部分傳導原材料成本壓力，價格穩中有升。2022H1終端需求主要來源于出口及分布式，對于組件價格接受程度較高，強勁需求支撐組件價格達到1.88-1.97元/W，近期由于上游硅料、膠膜等原材料價格處于高位，組件廠家已漲價傳導成本，主流一線企業雙面540+主流報價在1.96元/W。組件是光伏制造的最末環節，2022年高需求支撐行業高開工率。2022Q1在需求刺激下組件開工率顯著回升，預計全年光伏裝機強勁需求有望延續，支撐組件環節高開工率。單一組件環節價格傳導滯后，盈利能力位于低位。2022年至今硅料價格持續上漲，而組件在價格傳導方面存在一定的滯后性，行業平均盈利水平處于低位，靜待后續硅料產能釋放帶來硅料價格回落，使得組件環節盈利能力回歸至正常水平。4.5、逆變器：高景氣賽道疊加，逆變器行業揚帆起航儲能新市場即將爆發，儲能逆變器發展空間廣闊。根據CNESA的數據，2021年全球電化學儲能市場預計新增8.37GW,同比增長77.8%，累計裝機規模為22.6GW,年增長率58.7%，到2025年底，全球電化學儲能市場累計應用規模將為138.6GW，從2020-2025年，五年內增長約10倍，2021-2025年CAGR為57.3%。儲能市場快速增長背景下，儲能逆變器需求爆發，發展空間廣闊。在美國、歐洲市場的共同拉動下，全球戶用儲能裝機份額將會保持高速增長，2025年全球裝機量預計將達到20.16GWh，2021-2025年CAGR達到40%，以德業為代表的逆變器行業新進入者，通過低功率戶用儲能的差異化產品，迅速打開海外戶儲市場。4.6、膠膜：“一超兩強”的競爭格局穩固，毛利率有望回升“一超”福斯特市占率遙遙領先，“兩強”海優斯威克逐漸追趕。光伏膠膜市場集中度較高，龍頭企業福斯特連續多年全球市占率超過50%。2021年五大龍頭企業中，福斯特的市占率約占57%。得益于其在資金實力、產能規模、技術工藝、原料采購等方面的優勢，福斯特較其他可比公司具有更強的盈利能力和綜合營運能力，短期內龍頭地位難以撼動，部分二線膠膜企業的市占率有望提升。龍頭企業盈利能力占優，整體毛利率有望回升。得益于規模優勢，福斯特的毛利率位于行業領先地位，較二線廠家領先5-10pct。2021年光伏膠膜行業毛利率整體有所下降，系上游原材料EVA粒子因供不應求而價格跳漲所致。2022Q2膠膜行業價格傳導邏輯逐步兌現，盈利能力有望修復。4.7、玻璃：政策制約下產能有序擴張，頭部廠商盈利優勢顯著政策制約下產能有序擴張，頭部廠商產能將保持主導地位。由于產能置換政策中產能風險預警機制的實施，光伏玻璃新進入者擴產進度慢于預期，2022Q1末CR2名義產能占比達到54%，名義產能占比保持過半。預計未來光伏玻璃行業在政策制約下進入有序擴張階段，頭部廠商有望繼續保持主導地位。頭部廠商毛利率行業領先。福萊特

2021年光伏玻璃業務毛利率為35.7%，與同為頭部廠商的信義光能光伏玻璃業務毛利率相近，與其他企業毛利差距在10pct以上，原因系頭部廠商原材料成本較低、窯爐大小領先等多方面優勢積累。2022年裝機需求放量，有望消化玻璃新增產能。2022年5月末，光伏玻璃產能已達到56210t/d。以保守預期測算，假設主要玻璃企業均能在2022年內順利點火投產，則2022年末名義產能將超過70000t/d。隨著2022年光伏裝機市場化需求釋放，組件需求超240GW，加上新型電池技術帶來的雙玻滲透率提升，基于以上兩點，2022年玻璃需求量增速有望超過裝機量增速，考慮到新增產能存在爬坡周期，預計2022年終端需求可順利消化光伏玻璃新增產能。5、新技術：電池技術百花齊放，降本增效有望超預期5.1、“提效降本”貫穿光伏歷史發展，未來進步仍有空間提效降本貫穿歷史發展，光伏發電進入全面化市場階段。在光伏技術，規模經濟，供應鏈和項目開發流程不斷改善的推動下，從2010年到2020年，規模以上太陽能光伏發電成本下降了85%。光伏組件平均功率由2010年的250-300W提升至2020年400-550W，預計到2030年有望提升至800-1200W。光伏組件功率的持續提升需要依賴光伏技術的不斷發展。技術變革是光伏成本下降的最大驅動力，是決定電池光電轉換效率的關鍵因素。光伏產業鏈包含硅料、拉棒、硅片、電池及組件環節，過去十年間光伏效率提升顯著，這與光伏全產業鏈各環節技術的共同進步是分不開的，其中包括硅料環節改良西門子法，單晶拉棒環節的RCZ法，硅片環節的金剛線切割法，電池環節的PERC電池技術以及組件環節的多主柵技術等，而當前技術進步的腳步仍未停歇，顆粒硅、CCZ、新型電池等技術有望進一步推動行業降本增效。在光伏產業鏈眾多環節中，電池環節是技術進步的核心。電池技術路線決定了光伏產品的效率極限。單晶PERC電池是光伏技術發展歷史上的重要轉折，為實現光伏發電平價上網做出了重要貢獻。隨著PERC電池量產效率的不斷提升，其當前效率已經達到23.5%，接近理論效率極限24.5%，行業亟需發展新一代電池技術，當前新型電池技術百花齊放，TOPcon，HJT，P-IBC成為下一代新技術的有力競爭者。未來技術趨勢：電池新技術百花齊放光伏電池技術百花齊放，新一代電池蓄勢待發。光伏電池按照材料類型可分為晶硅電池和薄膜電池；按照晶體類型可分為多晶硅電池和單晶硅電池；按照摻雜類型可分為P型電池和N型電池；按照電池結構可分為BSF，PERC，TOPcon，HJT和IBC電池等。盡管電池的材料和結構多種多樣，但效率提升原理萬變不離其宗，最終都歸結到減少電學損失和減少光學損失兩種路徑之上。N型電池：更高的少子壽命減少電學損失，引領下一代新技術發展相對于P型硅片而言，以N型硅片為基底的太陽電池在發電效率的提升方面有諸多優勢，主要體現在降低電學損失方面：1）更高的理論效率極限；2）更高的少子壽命和雜質容忍度；3）無光衰；4）更低的溫度系數。N型電池理論效率極限更高，晶硅電池按照按照摻雜類型的不同可分為P型電池和N型電池。目前單晶PERC已經在性價比和效率上戰勝多晶，成為當前主流電池技術。然而由于PERC電池結構本身的特性，其理論極限效率約24.5%，當前領先的電池廠家量產化平均效率已達23.4%左右，未來PERC電池進一步提效空間有限。根據德國ISFH研究，N型單面TOPcon電池理論效率極限為27.1%，雙面多晶硅鈍化TOPcon為28.7%，異質結電池理論效率極限為27.5%。因此相較于P型電池，N型電池在未來擁有更高的效率提升空間。N型電池市場份額將有望持續提升。N型硅片相較于P型硅片具有諸多優勢，過去由于N型硅片中的磷原子與硅相溶性較差，分凝系數低，電阻率均一性差，工藝技術不成熟，成本較高，限制了N型硅片的發展。隨著N型硅片工藝水平的逐步提高、吸雜工藝的普及化以及TOPcon和HJT電池逐步實現規模化，未來N型硅片的市場份額有望持續提升，逐步實現對P型市占率的超越。IBC電池：表面無柵線減少光學損失，可與任何電池新技術疊加IBC結構理論上可將光電轉換效率提升0.6-0.7%。以10BB的182PERC電池為例,主柵線寬度為0.1mm,細柵線寬度為30μm，柵線遮擋面積約為990mm2,占電池總面積的2.9%，按照23.5%的電池效率計算，將正面柵線移除后，理論上電池效率可提升0.68%。因此，移除正面柵線能夠顯著降低光學損失，實現入射光子的最大化利用，是提高光電轉換效率的有效方式。IBC萬能結構可與任何一種電池新技術相疊加。IBC通過轉移正面柵線來提高電池效率的方式，使得其成為一種萬能的結構，可以與任何一種電池新技術疊加，IBC與TOPcon電池疊加可形成TBC電池，與HJT電池疊加可形成HBC電池，與P型PERC電池疊加則形成PBC電池，均有較為顯著的提效效果。IBC電池對基體材料要求較高，需要較高的少子壽命。因為IBC電池屬于背結電池，為使光生載流子在到達背面p-n結前盡可能少的或完全不被復合掉，就需要較高的少子擴散長度，因此IBC電池需采用高少子壽命的P型硅片，或者N型硅片，以保證更高的載流子收集率。5.2、電池結構：新型電池結構決定電池效率光伏電池的結構是影響電池效率的關鍵因素。PN結是光伏發電的核心，基底上下不同的膜層，根據原理的不同，均起到了提升發電效率的作用。光伏電池中常用的膜層包括氮化硅膜，氧化鋁膜，二氧化硅膜，非晶硅膜，透明導電膜等。PERC，TOPcon，HJT，P-IBC等電池技術通過使用不同的膜層來達到提效目的。光伏電池的結構的發展：

（1）基礎結構：PN結，能夠形成最基本的發電單元。（2）BSF電池結構：PN結+正面氮化硅膜+背面鋁背場

（3）PERC電池結構：PN結+正面氮化硅膜+背面氧化鋁/氮化硅

（4）TOPcon電池結構：PN結+正面氧化鋁、氮化硅+背面二氧化硅、摻雜多晶硅、氧化鋁、氮化硅

（5）HJT電池結構：基底+正面本征氫化非晶硅、P型氫化非晶硅，TCO+背面本征氫化非晶硅、N型氫化非晶硅,TCO

（6）P-IBC電池結構：PN結+正面氧化鋁、氮化硅+背面二氧化硅膜，摻雜多晶硅（N）,氧化鋁，氮化硅。生產成本：產品性價比決定擴產節奏成本是企業在進行新技術路線選擇時的核心考量因素。以PERC技術組件端總成本作為參考標準，在假設條件下，TOPcon較PERC成本高0.04元/W,P-IBC成本與PERC幾乎持平，HJT成本高出0.14元/W。考慮高效組件0.1元左右的溢價，TOPcon與P-IBC電池目前均已具備量產性價比。5.3、多種因素共同決定新技術量產可行性擴張趨勢：TOPcon產能迎來快速放量期2022年將以TOPcon放量為主，新建產能會優先考慮N型TOPcon電池技術。TOPcon電池作為一種大眾化的技術路線，已經具備量產性價比，2022年會率先大規模上量。晶科能源是N型TOPcon技術領頭軍，合肥及尖山共16GW項目即將完成爬坡滿產，預計全年TOPcon組件出貨量將達到10GW。晶科能源上半年的產能爬坡情況將影響后續行業對N型TOPcon的擴產計劃，包括晶澳，天合，鈞達，通威在內主流企業均有TOPcon相關擴產計劃。預計22年新上TOPcon產能將達到49.8GW（包括在建和招標中的項目），TOPcon大規模產業化將于今年爆發。擴張趨勢：隆基引領P-IBC技術發展，異質結新舊玩家眾多隆基是P-IBC技術領軍者，