觀結論：保險行業發展空險深度達到5%、保險密度達到3500元人目標仍有差距，未來幾年保費收入規模將保持高速增長，互聯網保險的滲透率有望（如其他券商觀點）的差異：互聯網保險的滲透率還比較低。除了車險和型保險，其他險種的基數

非常小。商業健康險具有較大的想象空間，政策支持，需求上升，增產業趨勢：保險行業將在互聯網保險的發展中完成產業升級。各近期催化因素：國內外互聯網保險的一級市場融資活躍。互聯網公司紛紛布局謀求保險牌照，實現流量變現。年輕一代的保險意識提高，消聯網保險行業中布局最多的險種，2A、2B、2C各種商業模式正處于探索階段，模式有待確定，行業龍頭尚未出現。相關上市公司情況：焦點科技（002315.SZ）是中較為純正的互聯網風險提示：宏觀經濟下行風險、相關技術不及預期、互聯網保險的11謹請參閱尾頁及投資說 供給側：和產 最惠保——2A模式的車險平 圖圖1：原保險保費收入規模及增 圖2：2013‐2016年各險種保費收入規 圖3：中國的保險密度（2003‐2015年 圖4：中國的保險深度（2003‐2015年 圖5：保險密度對比（2015年 圖6：保險深度對比（2015年 圖7：互聯網保險收入及滲透 圖8：開展互聯網保險業務的公司 圖9：全球保險科技領域融額及交易筆 圖 圖 圖 圖 圖 圖 OK車險【OK駕值】界面展 圖 表格 空間：保費規模的存量和互聯網保險的市場空間包括兩個部分，增量部分是保險市場的自然增長和互聯網創造的新生保險需求；存量部分是互聯網保險對傳統保險的替代。足夠大的保險市場為互聯網保險提供了發展空間；此外，保險行業的每個環節都有提升效改。增量市保費規模步上升，2016年的增速創2008年以來新高，達到27.5%。圖1：原保險保費收入規模及增0

保費收入（億元 保費增速

資料來源：Wind,川從保險大類來看，人身險的規模大于險，保費收入規模從大到小依次是壽9.12%；意外險的增速連續三年基本穩定在17%左右；壽險的增速穩步上升，2016年達到31.72%；而增速最快的就是健康險，保費規模從2013年的1123.5億元增長到2016年的4042.5億元，2016年增速達到67.71%。圖2：2013‐2016年各險種保費收入0

資料來源 ,川保費深度和保險密度我國的保險密度（人均總保費）和保險深度（總保費與GDP 2015年保險密度為1770.88元/人，保險深度為3.59%。根據2014年保險國十條設圖3：中國的保險密度（2003‐2015年 圖4：中國的保險深度（2003‐2015年0

保險密 保險密度: 保險密度:人身

保險深 保險深度: 保險深度:人身資料來源：Wind，川 資料來源：Wind，川財橫向比較 年的保險市場指標，中國的保險密度和保險深度高于新興市場總體 /人，的12.6倍，差距明顯。隨著社會經濟發展，個人對保險的潛在需圖5：保險密度對比（2015年 圖6：保險深度對比（2015年0

全 發達市 新興市 中

2全 發達市 新興市 中資料來源：Wind，川 資料來源：Wind，川財互聯網創造的保險從統計數據看到的保費規模增長中包含了互聯網和移動互聯網便利性創造的一部分保險需求。一方面是互聯網作為創造的保險產品銷售機會，如保險公司自建的銷售和第保險超市，客戶可以自行查詢產品信息，比較產品價格，一鍵下單；又比如在攜程網上售賣的航空意外險和航空延誤險等產品，客戶在機票的消費場景中置入保險模塊，輕松實現了綁定銷售。另一方面是互聯網生態中孕是696%。由于這類長尾需求保險的客單價比較低，在整體保費收入規模中的占比相存量市互聯網保險收入保持增長201131.99億元20162347年新增互聯網保險保單61.65億件，占全部新增保單件數的64.59%。滲透率從2011年的0.22%增長到2015年的9.2%，2016年由于互聯網保險的加強，滲透率回7.58%。開展互聯網保險業務的公2011282016117圖7：互聯網保險收入及滲透 圖8：開展互聯網保險業務的公司0

互聯網保險收入（億元 互聯網滲透率

0 資料來源：Wind，川 資料來源：Wind，川財標準化保險產品占比高。從聯保的來，和險最的兩據0153為險在人身險中，6%以上是人壽保險，其中高現金價值的型保險占比高。保障型催化劑：供給、需求和政保險科InsurTech融資活躍度持續保險科技是僅次于網絡借貸的金融科技重點細分領域，全球相關融資活躍度創新高。2016年保險科技初創公司通過173筆交易獲得16.9億的融資，交易數量同比上升了42%。融額低于2015年的原因在于當年發上了兩筆大額交易，分別是眾安保險和Zenefits，交易總額高達14.3億。2016年，三分之二的融資交易發生在早期階段（輪和A輪相比網絡借貸，保險科技的發展還處于較早階段。圖9：全球保險科技領域融額及交易筆 融額（億 交易筆數（右軸資料來源：CBInsight,川國內互聯網保險的創業投資熱情高漲。由于保險行業本身信息化改造比銀行、晚，在保險的各個環節上都有大量提高效率、改善客戶體驗的空間，互聯網保險紛紛成立。考慮到國內保險的密度和深度仍處于較低水平，行業發展表格1：近期互聯網保險融資事件 C Pre-A輪 1億元 2016年5月 大特e保 數千萬2016年7月 樂有投資，復星OK車險 A輪 8000萬元 2016年7月 京東，IDG資本等 A輪 3000萬元 2016年8緯中國，資產 1億元 2016年8月 創投 B 數千萬2016年11 5000萬元 2016年12月 A輪 2016年12月 資料來源：公開資料， 資料來源：公開資料，川供給側：和產長期以來保險是供給創造需求的產品。在過去缺乏互聯網技術的時候，保險的銷售主要靠量人力成本投入到客戶教育中去，獲客成本極高。高獲客成本必定導致對高客單價的追求，產品設計復雜，而后續理賠服務資源投入不足，客戶體驗不佳。互聯網技術的運用重新塑造了保險服務的鏈條，從銷售、客戶教育、理賠體驗、服務效率、、產品設計等各個環節進行改善，使保險產品和服圖10：互聯網保險的和產品升觸客觸客便利的投保提升理賠效 增頻次提升客戶粘 保險服務前產品場景產品碎片產資料來源：川需求變化：保險意識和消費升年輕一代主動保險產品的意識在提高。根據第一財經和螞蟻金服的數據統計，3.3通過一些場景化、碎片化的保險產品，互聯網人群已具備了一定的保險意識，對于個人的人身、安全的關注度在提升，線上或線下的不同場景中都出現了對8090求正在快速上升，和保險的產品需求開始分離。顯然互聯網在服務主動保險需圖11：互聯網保險產品的需求資料來源：川政策影保險屬于強行業。2015年發布了《互聯網保險業務暫行管理辦法》，成為互聯網金融領域第一個細分行業的辦法。2016年，部門對網絡互助平臺進行了整頓；并對第互聯網保險平臺進行了嚴格的界定，提出無保險牌照的第保險服務的效率提升和客戶體驗優化被政策鼓勵。《中國關于深化保險中介市場見中，險應保場發通息低本促風問損估理務反方主為提值服 保險公司的償付能力是部門關注的重點。格局：積極嘗試，大局未互聯網保險發展促進優化升力有限、阻力較大的情況下，互聯網保險的發展有利于加速行業。對于保提高服務效率，提高風控能力，降低綜本。對于整個保險行業來說，的互聯網保險行業的競合關在互聯網保險行業中的主要玩家包括傳統的保險公司、持牌的互聯網保險公司、互聯網流量平臺以及各類互聯網保險。每個參與者各有優勢，整個行業存在傳統保險公司，尤其是大公司具有明顯的品牌優勢和規模優勢。保險行業的集中度非常高其中高于人身，以車險例，三大險公司的占率超過%。相對來說，小公司處在競爭劣勢，必須依靠產品創新，走差異化路線，才能生存，第。持牌的互聯網保險公司相比傳統保險公司的優勢在于可以直接在經營，突破了區域限制，因為沒有歷史包袱，運營成本低，創新速度快。但畢竟是初創公司，品互聯網流量平臺在上具有明顯優勢，在場景化、碎片化保險產品的銷售中創造產品領域尚未打開局圖12：互聯網保險的行業格臺資料來源：川互聯網保險的商業模互聯網保險的商業模式大致可分為2A，2B，2C三種模式。每種模式下都有不少，也有平臺兼具幾種模式。2A模式即To人。這種模式通常以工具作為切入，為人提供銷售支持，包提供適合人銷售的保險產品，提高出單效率，方便人展業。2A模式的優勢在于上量快，能快速做大保費規模。其劣勢在于模式尚不清晰，人對價格敏感，平臺可運用互聯網思維，以高傭金率吸引人，但從長遠來看，還需要尋找贏利點；另外人還有歸屬的存在。2B模式即o企業提供保險定務。其定位在保險公司和企業之間，促進雙方達成合作。該模B模式有其存在的必要性。但企業客戶的保險需求復雜，對平臺的保險專業能力和系統對接能力要求高，2B模式需要同時拓展保險公司資源和企業客戶資源。2C即o改購買體驗。通常平臺會提供多家保險公司的各種產品，客戶自行比價。這種模式的優勢在于利潤率高，去除了最多的中間環節。其劣勢明顯，就是獲客難，客戶教2CP圖13：互聯網保險的商業模資料來源：川互聯網保險扮演的角色包括銷售公司和第服務，切入到保險的服務和產品設計中去。銷售平臺主要在上游，完成獲客和銷售；第服務公司主要在下游，協助理賠及后續服務。數據公司在上游做用戶畫案例分車車車險——網上車險特賣商業模式：車車車險與10多家車險公司（包括前三的平安、人保、太保）和賠服，產覆蓋44市業以2C為主顧B如在地圖、汽車之家、易到、微車、途虎養車等平臺接入保險模塊。由于車險客戶一般為高凈值客戶，后續可做用戶價值培養和非車險產品推廣。有P和000重。車車管家會提供理賠協助服務，對接外部的第服務提供商。客戶的續保率在0%前司有100余聯產技與團，10多名與售產品創新：和安心保險公司合作按天的商業車險產品。該產品今年剛上線。停駛日可退保費，一年最多可返還363天的保費。此外，可拆分保險責任，選擇停止部分保障內容，按需車險。最惠保——2A模式的車險商業模式：2014年公司成立之初做2C的車險比價平臺，2015年初確定為2A模式——最惠保APP+保險經紀。最惠保一邊對接保險公司，一邊連接保險人，去除了層層扣點的中間環節。對于人來說，收入水平能提高20%，工作效大以后首要考慮性。200萬人，出單的有幾十萬人，報價到出單轉化率為30‐40%，續保率在60%以上。公司有經紀牌照，業務聚焦在，暫無布局理賠。公司有員工150人，其中約有40個市場推廣和40個技術。公司規劃：公司計劃先縱向發展，專注做車險，目前的客單價在3000元左右。進一步擴大人規模，業務已覆蓋了9個省，預計今年拓展到十幾個省市。公司發展評駕科技——駕駛行為數據分析公和保險公司的合作：唯一一家和多個保險公司做大規模數據比對的車輛駕駛行為數（1）第備司理賠數據的比（2）利用前裝車機數據，與保險公司數據進行比對。向保險公司收的licee費或者析費和前0位公的2前5的4家合作，市場占有率接近70%。同時，憑借數據優勢、快速迭代的技術優勢市場先發優勢，評駕科技 所轄的中國保險管理公司“基于車輛保險經營管理應用的車聯網標準組”組長，共同進行基礎和標準研究。UBI車險的意義在于改戶的駕駛，降低出險率。基于車聯網數據能為用戶提供差異化保險產品，將服務前置，減少理賠，將車險從以理賠為服數據技術服務：從B端獲取數據，來自合作伙伴，包括智能硬件廠商、車后服務APP等，可獲得2000萬用戶數據。收入模式包括License費、傭金分成和運營費（平臺保險控制。數據服務也包括給主機廠做用戶，用于策略、改善車輛設計以及后續服務支持。目前公司主要分析從各個獲得質量比較好、容易分析、能產生收益的數據，數據量已達數十萬。剛建立的大數據分析中心，每天獲得大量數據，早晚數據并發量大，需要算法優化，目前數據處理能力達到并發300萬，技術領先市場1%并設立了專門做下一代模型研發的前瞻。地圖、氣象等來源挖掘可靠的風險因子，目前已經完成降雨、降雪、霧等天氣現象，在不同時間段、不同季節、不同區域對行車風險的量化評估，目前正在進行算 車險——保險分數和創新：2C模式，通過車主安裝在上的APP數據，包括駕駛行為數據。發車聯網技術，并基于此開發SDK接口，供其他平臺嵌入，實現通過獲取駕駛行為數據。本身的算法并不難，但是IT有技術難點，包括電力消耗和流量消耗的問題。通過運營活動讓客戶把打開。駕駛數據的方式已被認可，相比硬件設備，的頻次更高，系統安全性更高，互聯網模式運營，更易推廣。同時還能增加數據維度，如是否在開車時打等。合作伙伴主要是車相關的第APP，合作的保險公司有十幾家。純線上獲客，如針對堵車、貼條痛點推出類保險服務堵車OK、貼條OK等爆款產品來獲客，APP送券。現有200萬，日活躍用戶30多萬，長期活躍用80萬。客85‐90后居多，都有；稍多，比其他平臺平均。步提供碎片化的工具，推出堵車OK（類堵車險服務產品，用戶后若行程中發生堵車即可享受加油，轉化成加油用戶。第三步專注駕駛模式，碰撞監測，自駕值和保險公司合作，為優質客戶提供保費折扣。保險分數有5個維度：（1）身；（4）行車規律（目的地離散程度、出行時間）；（5）駕駛（是否激進圖14：OK車險【行程管理】界面展 圖15：OK車險【OK駕值】界面展資料來源：川 資料來源：川財模：（1）向保險公司保證賠付率，獲取控制在保證比例以下部分的超額收大的保險公司主要是合作，小的保險公司由于品牌知名度不夠，需要數據服務來做差異化產品。預計用戶累積到2千萬之后，數據能實現規模變現。大特e保——互聯網健康保要負責承保，保險公司出單，主要和具有品牌知名度的大保險公司合作。保險公司本身在健康險上的資源投入不足，精算、和技術能力不強，所以愿意通過合作來取長補短，創新產品和技術，從而做大保費規模。導流可根據自己平臺客戶的特點提需求來定制產品。目前一共研發了70‐80款產品，每周上新品。客戶：互聯網可降低保險的獲客成本，觸達未覆蓋客戶，年輕人的健康意識，有健康保險的意愿。相比線下人，年輕人更愿意在互聯網上查詢和保合作，完成系統對接，通過運營活動（主要是基于互聯網工具的用戶運營和互客戶分布和支付寶保險平臺差不多。APP形式類似運動類APP，目前主要以保險銷品，和再保分配承保利潤；（3）第的服務費收入，如向監測中心導流。大象保險——C2B（用戶導向）的互聯網保旅游險、愛情險、天氣險等非車險領域，已和20家保險公司建立合作關系，上線司談產品。在理賠方面會協助客戶組織材料，簡化流程。獲客主要通過B端合作，不燒錢買流量。在技術應用方面，前端輔助，細分市場，用戶，匹配產品；后端主要是風險管理和反，為保險公司服務。另外，與健康管理公司合作，篩選優質客戶，定向推送高性價比的保險方案，和體檢打包成套餐。數據主要來自于與業務積累以及外部合作伙伴，也會從第獲取數據，目前還在數據積累階段。公司有80名員工，技術超過50人。平臺用戶約100萬人。小保科技——長尾保險產品定制+全布產品以財險為主，收益較高，服務門檻較低。從早期創新保險，到健康細分保險，再到運動保險、旅游保險、家庭保險等，小保構建出8類、200余種長尾保險產品體系。險是主打產品線，目前開發了5款產品。故障中碎屏占到60‐70%，碎屏險是最早開發的產品，隨著和流程的完善，其他類保險相繼推出。第二條產品線是車險。邏輯和險相似，可以做的產品。保在外部尋找或自建服務提供商。通過平臺將保險公司、和服務提供商打通。圖16：小保科技的產資料來源：公司官網，川全布局：小保的布局覆蓋產品設計、拓展、服務建設以及客戶接觸。在各個節點上布局不容易被其他機構牽制，這樣做的難度比單點打要大，發展速度比較慢。在選擇業務模式及合作伙伴時，確保公司可掌握一定的資源。收入模B0APP來直接獲取C端客戶。保準牛——企業保險行業選擇：在對行業的選擇上，重點關注消費升級中的保險需求，比如生活品質提高涉及到出行、共享經濟、體育、旅游等消費場景，在這些領域的新興企業對于保險產品有剛需，以降低新業務拓展的運營風險，或基于數據驅動重構存量業務風險（1）（2）（3）（4）102O百個場景。對于企業級復雜、個性化的保險場景需求可通過技術實現，通過數模式：2016年公司超過5000客戶。通過行業數據沉淀，迭代優化定價模型，將原保險公司業務流程打碎分化，,效率。此外，對企業客戶進行主動管理，降低出險率。在理賠端的積累數據有助于反和逆選擇防范。從目前來看，投保客戶不會跳過保準牛，且和保準牛,內前五的幾家保險公司進行深度合作。公司暫無申請牌照的需求，不同的業務基于景力。愿景：希望通過保險科技及數據驅動保險產品定制、定價和風控，打通的業務、技術和數據。橫向來說，將產品持續到其他高增長行業并增加技術驅動分銷的能力；縱向來說，把垂直領域做深，對深度風險場景挖掘，輸出產品定制和風控能力。現階段以保費收入提成及技術服務費為主要收入來源，由于創始團隊在保險技術方面的優勢，后續會加大技術與服務的輸出。去年重點解決企業客戶需會7守估計有5‐10倍的增速。在產品布局上按照場景劃分，不以險種區分。中民保險網——保險超市的2A和第合作的多種模式，后兩種的增速更快。2C是面向客戶的平臺，合作保險公司106家，上線產品2000余款。保險公司的產品盡可能多拿，不挑選，做足夠沒有電銷，主要做服務，實現7/24服務響應。2C的發展重點是基于用戶、用戶行為數據做精準。2A單獨設立平臺零零網，面向人，上面有適合人銷售的產品以及銷售工具。這塊業務規模增長快，利潤薄。目前有十幾萬人，20170A立會員分級體系。最后是第平臺合作模式，幫助淘寶、支付寶等有客戶、有場景的公司一次對接76家保險公司系統，中民提供AI接口。第平臺包括其他人平臺、互聯網平臺、銀行等。機構合作中輸出產品技術的同時，提供優質的售前、售中及理賠服務，為合作機構提供完整的保險網銷解決方案。收入模式是傭金，2C的利潤率最高，人平臺的利潤率最低。公司規劃：公司有員工200多人，其中有100個，40‐50個技術。技術會進一步擴充，暫不考慮做呼出的（呼出人除外。投資建2016年健康險