上半年原油價(jià)格走勢(shì)分析、下半年原油價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)及中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)原油市場(chǎng)的影響分析[圖]一、上半年減產(chǎn)“搭臺(tái)”，地緣“唱戲”，油價(jià)波動(dòng)放大1、OPEC+減產(chǎn)“搭臺(tái)”國(guó)際油價(jià)在2018年四季度經(jīng)歷斷崖式下跌。18年10月發(fā)生的沙特記者賈邁勒?卡舒吉失蹤事件持續(xù)成為國(guó)際地緣政治焦點(diǎn)。在土耳其政府的持續(xù)調(diào)查面前，沙特處境尷尬。沙特為換取美國(guó)方面的支持，順勢(shì)公開(kāi)表示OPEC將全力增產(chǎn)石油。這一頗具“投名狀”意味的表態(tài)引發(fā)了原油價(jià)格的下跌。最為關(guān)鍵的是特朗普政府在18年11月5日宣布在對(duì)伊石油進(jìn)口問(wèn)題上，將給予中國(guó)、希臘、意大利、印度等8個(gè)國(guó)家和地區(qū)以180天的豁免期，這就意味著前期油價(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期基礎(chǔ)被徹底破壞。結(jié)合期貨交易的多頭持倉(cāng)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑以及美國(guó)股市的連續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好情緒開(kāi)始收緊，杠桿資金的回撤也加劇了流動(dòng)性的枯竭，進(jìn)而放大了下跌走勢(shì)。最終，布倫特油價(jià)在18年12月底觸碰到50美元/桶大關(guān)。進(jìn)入19年以來(lái)，原油價(jià)格持續(xù)反彈。然而從上半年角度回顧來(lái)看，油價(jià)走勢(shì)先揚(yáng)后抑。一季度的油價(jià)漲勢(shì)凌厲，整體呈現(xiàn)單邊上漲趨勢(shì)；進(jìn)入二季度以后走勢(shì)出現(xiàn)分化，尤其是進(jìn)入5月以后，油價(jià)轉(zhuǎn)而回落。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理支撐這一輪上漲的因素我們認(rèn)為有三方面：一是超跌反彈的補(bǔ)漲作用。由于去年四季度最后一波的加速下跌明顯是金融市場(chǎng)的非基本面因素造成的，油價(jià)跌破成本線本身就不具備合理性和可持續(xù)性。因此在油價(jià)上漲的初期，超跌反彈成為主要支撐。二是減產(chǎn)聯(lián)盟的主動(dòng)維穩(wěn)，即新一輪減產(chǎn)協(xié)議的超預(yù)期執(zhí)行。18年12月6日，OPEC和俄羅斯等世界主要產(chǎn)油國(guó)在維也納召開(kāi)會(huì)議。經(jīng)過(guò)拉鋸式的談判，減產(chǎn)聯(lián)盟最終達(dá)成了協(xié)議，即自2019年1月起減產(chǎn)120萬(wàn)桶/天，其中OPEC承擔(dān)80萬(wàn)桶/天減產(chǎn)任務(wù)，伊朗得以豁免。非OPEC承擔(dān)40萬(wàn)桶/天減產(chǎn)任務(wù)，其中俄羅斯承擔(dān)22.8萬(wàn)桶/天。減產(chǎn)聯(lián)盟計(jì)劃在19年4月再次評(píng)估減產(chǎn)效果并決定是否繼續(xù)延長(zhǎng)協(xié)議。由于協(xié)議達(dá)成的結(jié)果高于此前減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天的預(yù)期，油價(jià)當(dāng)即以大漲回應(yīng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理自19年1月以來(lái)，減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行力度就相對(duì)較好，主因是沙特作為減產(chǎn)聯(lián)盟的帶頭人超預(yù)期執(zhí)行減產(chǎn)任務(wù)。19年1月，沙特當(dāng)月減產(chǎn)幅度就超過(guò)了此前確定的定額目標(biāo)，執(zhí)行率達(dá)到122%，由此帶動(dòng)OPEC整體的減產(chǎn)執(zhí)行率就達(dá)到了84%。此后連續(xù)數(shù)月，沙特持續(xù)控制自身產(chǎn)量及出口量。2019年5月份沙特產(chǎn)量進(jìn)一步下降至969萬(wàn)桶/天，環(huán)比4月下降7.6萬(wàn)桶/天。由此，沙特5月份的減產(chǎn)目標(biāo)執(zhí)行率進(jìn)一步上升至293%。但5月伊拉克、阿聯(lián)酋和科威特等國(guó)均有不同程度增產(chǎn)，因此OPEC整體減產(chǎn)執(zhí)行率反而略有下降，至142%，環(huán)比降低4個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)而言，俄羅斯的減產(chǎn)行動(dòng)則不溫不火，這也符合該國(guó)在歷次減產(chǎn)行動(dòng)中的一貫表現(xiàn)。雖然俄方的表現(xiàn)不如沙特那般激進(jìn)，但整體仍符合框架要求，且根據(jù)5月份產(chǎn)量，俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行率已經(jīng)超過(guò)100%，至135%。因此，我們預(yù)計(jì)5月份非OPEC陣營(yíng)的減產(chǎn)執(zhí)行率將在4月份的基礎(chǔ)上有明顯提升。總之，正是由于減產(chǎn)聯(lián)盟持續(xù)超預(yù)期的減產(chǎn)行動(dòng)，加之美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)遭遇瓶頸，上半年國(guó)際原油市場(chǎng)的供應(yīng)情況相對(duì)緊張，為油價(jià)上漲提供了明顯的支撐作用。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2、地緣政治以伊核問(wèn)題為核心，溢價(jià)明顯支撐上半年油價(jià)的第三個(gè)重要因素就是頻繁出現(xiàn)的地緣政治事件。尤其是進(jìn)入一季度后，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)緊張。此外，5月美國(guó)取消對(duì)伊朗石油出口的豁免措施，加劇了市場(chǎng)對(duì)供給趨緊的擔(dān)憂。（1）伊核協(xié)議已名存實(shí)亡，但轉(zhuǎn)化為實(shí)際沖突的可能性不大去年，在美國(guó)退出伊核協(xié)議之初，根據(jù)我們與國(guó)內(nèi)中東地緣政治專家交流得到的信息，基本可以得出結(jié)論：此次美國(guó)對(duì)伊制裁力度空前，角度全方位且戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，具體有四點(diǎn)：第一、美國(guó)一次性激活自1979年以來(lái)對(duì)伊朗的所有制裁手段。美國(guó)對(duì)伊朗的制裁法案是由2012年頒布的新《國(guó)防授權(quán)法》以及其他多部法律共同組成的。今年5月到期的僅僅是其中關(guān)于石油出口禁令的法律。此次美國(guó)重啟制裁則不光是重啟石油出口禁令，其他有關(guān)于對(duì)伊朗國(guó)際投資、貿(mào)易、金融等方面的制裁措施一并得以重啟。第二、自2016年1月伊核協(xié)議生效后簽署的合作協(xié)議全部需要停止。目前影響較大的商務(wù)合同有美國(guó)波音和歐洲空客向伊朗出售民航客機(jī)的合同，能源方面則涉及道達(dá)爾、中石油和伊朗國(guó)家石油公司合資的伊朗南帕斯油田項(xiàng)目。道達(dá)爾方面已經(jīng)明確表示，若不能享受豁免，將在11月4日前退出伊朗南帕爾斯油田開(kāi)發(fā)活動(dòng)。第三、美國(guó)明確此次制裁將不給予包括歐洲在內(nèi)的國(guó)家或者公司豁免權(quán)。此前市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)出于對(duì)歐洲的政治盟友方面的考慮，將給予歐盟企業(yè)以豁免或部分豁免，但目前美國(guó)方面的表態(tài)非常強(qiáng)硬，明確不給予任何公司以豁免權(quán)。第四、本次制裁的戰(zhàn)略目的在于從經(jīng)濟(jì)方面壓垮伊朗，并明顯削弱伊朗的地緣政治影響力。奧巴馬時(shí)期的對(duì)伊制裁的核心目的是迫使伊朗回到談判桌前，以進(jìn)一步推動(dòng)伊核問(wèn)題最終解決。而此次美國(guó)單方面退出后，其重啟制裁的目的已經(jīng)截然不同。綜合美國(guó)國(guó)務(wù)卿蓬佩奧在多個(gè)場(chǎng)合的表態(tài)，可以認(rèn)為這次對(duì)伊制裁目的就是要在經(jīng)濟(jì)方面拖垮伊朗，并且明顯削弱伊朗在中東地區(qū)的地緣政治影響力。回顧美國(guó)單方面退出伊核協(xié)議的過(guò)程，美國(guó)方面的戰(zhàn)略意圖雖然非常清晰，但實(shí)際執(zhí)行力度仍有非常大的調(diào)整空間。在去年11月中期選舉同期，該國(guó)宣布給予中國(guó)、印度、土耳其等8個(gè)國(guó)家和地區(qū)180天進(jìn)口豁免便是例證。這一出口豁免政策已于今年5月2日正式到期。5月4日白宮針對(duì)伊朗原油出口的豁免問(wèn)題發(fā)表聲明，要求伊朗石油買(mǎi)家自5月起停止進(jìn)口該國(guó)原油。從這一強(qiáng)硬措辭中可以進(jìn)一步清晰傳達(dá)出美國(guó)完全切斷伊朗石油收入的戰(zhàn)略意圖。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理自美國(guó)重啟制裁以來(lái)，伊朗原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)下降非常明顯，已由制裁前的380萬(wàn)桶/天的中樞水平降至今年5月份的237萬(wàn)桶/天。出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)同樣的趨勢(shì)，19年5月該國(guó)原油出口量已經(jīng)降至22.6萬(wàn)桶/天，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)美國(guó)最初意圖將伊朗原油出口降為零的目的。回顧這一過(guò)程，我們認(rèn)為可以大致分為三個(gè)階段。第一階段是18年年中至18年10月，這一階段對(duì)應(yīng)的是美國(guó)剛剛重啟對(duì)伊制裁的時(shí)期。在重啟制裁初期，美國(guó)無(wú)論是表態(tài)還是實(shí)際措施都非常強(qiáng)硬，尤其是針對(duì)歐洲盟國(guó)的斡旋，美國(guó)并不為其所動(dòng)。由于歐洲主要公司對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系的依賴程度更高，因此在這一階段邊際變量最大的也是歐洲地區(qū)。至18年10月，歐洲對(duì)伊朗的原油進(jìn)口量由最高的60萬(wàn)桶/天已經(jīng)基本降至零。韓國(guó)也在18年7月起停止了對(duì)伊朗原油的進(jìn)口。第二階段是18年11月至19年4月，這一階段對(duì)應(yīng)美國(guó)對(duì)8個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)施進(jìn)口豁免。雖然在名義上實(shí)施豁免，但是美國(guó)方面的前提條件是要求豁免對(duì)象分階段的減少進(jìn)口，并以此得到下一段時(shí)期的豁免權(quán)利。在這一時(shí)期內(nèi)，我們看到日本等能源對(duì)外依存度較高的亞太地區(qū)國(guó)家進(jìn)口雖然有所恢復(fù)，但最終還是相繼停止了對(duì)伊原油進(jìn)口，而在伊朗具有較多戰(zhàn)略投入的中國(guó)、印度和土耳其等國(guó)依然維持了相當(dāng)水平的進(jìn)口量。第三階段則是19年5月至今，這一階段對(duì)應(yīng)美國(guó)取消對(duì)伊朗原油出口的全部豁免政策，不僅如此，該國(guó)還對(duì)伊朗石油化工行業(yè)采取了制裁措施。至此，伊朗第一大出口收入來(lái)源的石油石化產(chǎn)業(yè)全部被列入制裁范圍。這一階段，我們可以看到在美國(guó)金融制裁這一核心手段的作用下，中國(guó)、印度和土耳其等國(guó)明顯減少了對(duì)伊朗的原油進(jìn)口。尤其是印度方面，在美國(guó)全面取消對(duì)該國(guó)的普惠待遇等措施的壓力下，印度不得已停止了對(duì)伊進(jìn)口活動(dòng)。上述三大國(guó)的戰(zhàn)略收縮，使得伊朗石油出口形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。由于失去了“托底”作用，伊朗原油出口恐將歸零。歐洲幾大伊核協(xié)議簽字國(guó)聯(lián)合發(fā)言稱其將致力于維護(hù)和維持伊朗的財(cái)政渠道和出口，但是面對(duì)美國(guó)方面來(lái)自全球金融領(lǐng)域的全方位封鎖，該表態(tài)的象征性意義大于實(shí)質(zhì)意義。不難判斷，伊核協(xié)議目前已經(jīng)基本上處于名存實(shí)亡的狀態(tài)。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理伊朗方面采取中止履行伊核協(xié)議部分條款的方式加以反制，該國(guó)總統(tǒng)魯哈尼宣布伊朗將不再對(duì)外出售重水及濃縮鈾，并將再次重啟鈾濃縮活動(dòng)。而此前伊核協(xié)議規(guī)定伊朗停止一切鈾濃縮活動(dòng)，并在15年內(nèi)最多保存300公斤經(jīng)濃縮的六氟化鈾，不再建造重水堆或積累重水。長(zhǎng)期以來(lái)，伊朗維持了一定限度的民用核能建設(shè)，并以此作為維持其戰(zhàn)略安全的重要砝碼，但伊朗始終沒(méi)有逾越武器級(jí)的核門(mén)檻。原因是伊朗深知一旦此平衡被打破，自身將遭受毀滅性的打擊。在美國(guó)中東政策整體收縮的背景下，伊朗趁伊核協(xié)議帶來(lái)的喘息之機(jī)趁機(jī)擴(kuò)大了勢(shì)力范圍，這也是美國(guó)方面對(duì)伊朗“下重手”懲治的關(guān)鍵原因。但在地緣政治領(lǐng)域，“斗而不破”是一項(xiàng)基本規(guī)律。在美國(guó)方面派出航母戰(zhàn)斗群的同時(shí)，特朗普又明確對(duì)美國(guó)代理國(guó)防部長(zhǎng)沙納漢表示，不想與伊朗開(kāi)戰(zhàn)；國(guó)務(wù)卿蓬佩奧也表示國(guó)際石油市場(chǎng)不必恐慌，與伊朗的對(duì)話窗口始終打開(kāi)。在美國(guó)退出伊拉克戰(zhàn)場(chǎng)后，我們認(rèn)為其再次派出實(shí)際的軍事力量介入中東局勢(shì)的可能性并不大，美國(guó)也很難在伊朗國(guó)內(nèi)找到有力抓手，借助沙特和以色列等盟友力量加以圍堵輔之以經(jīng)濟(jì)“內(nèi)亂”可能仍將是主要手段。雖然我們判斷此區(qū)域擦槍走火的可能性不大，但霍爾木茲海峽的安全形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，發(fā)生影響原油和化工品外送的黑天鵝事件的可能性較大。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理（2）委內(nèi)瑞拉局勢(shì)不穩(wěn)，反對(duì)派仍有卷土重來(lái)的可能上半年另一個(gè)地緣政治焦點(diǎn)便是委內(nèi)瑞拉局勢(shì)。委內(nèi)瑞拉反對(duì)派領(lǐng)導(dǎo)人瓜伊多在今年1月23日自行宣布成為臨時(shí)總統(tǒng)，并獲得了美國(guó)為首的西方國(guó)家以及多個(gè)拉美國(guó)家政府的支持。現(xiàn)任總統(tǒng)馬杜羅命令所有美國(guó)外交人員在72小時(shí)內(nèi)離開(kāi)該國(guó)，并關(guān)閉該國(guó)駐美所有使領(lǐng)館，馬杜羅稱這是由美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)并陰謀策劃的政變計(jì)劃的一部分。此后幾個(gè)月內(nèi)，美國(guó)方面還通過(guò)外交施壓、經(jīng)濟(jì)制裁和軍事威脅等方式，要求委內(nèi)瑞拉現(xiàn)任總統(tǒng)馬杜羅下臺(tái)，并在4月30日配合瓜伊多等人發(fā)動(dòng)政變未遂。未遂政變后，瓜伊多領(lǐng)導(dǎo)的反對(duì)派開(kāi)始尋求與馬杜羅政府談判。5月16日，委政府與反對(duì)派在挪威首都奧斯陸舉行首輪“秘密會(huì)晤”，尋求和平解決國(guó)內(nèi)政治沖突的方法。此后，委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)社會(huì)形勢(shì)基本平穩(wěn)，反對(duì)派沒(méi)有再組織大型游行示威活動(dòng)。5月29日，雙方在奧斯陸結(jié)束了第二輪對(duì)話，但并未達(dá)成協(xié)議。瓜伊多當(dāng)天發(fā)表聲明稱，他派出的代表在對(duì)話中要求馬杜羅下臺(tái)并重新選舉以解決國(guó)內(nèi)危機(jī)，但雙方?jīng)]有達(dá)成任何協(xié)議，委反對(duì)派將繼續(xù)嘗試在憲法框架內(nèi)推翻馬杜羅政府，同時(shí)也會(huì)繼續(xù)參與奧斯陸對(duì)話。馬杜羅則表示，解決國(guó)內(nèi)危機(jī)的方案是維護(hù)和平、尊重憲法、和諧共存和發(fā)展經(jīng)濟(jì)。目前，反對(duì)派試圖政變未能成功，然而其內(nèi)部也已出現(xiàn)了難以彌合的矛盾，反對(duì)派的自亂陣腳使得其未來(lái)取得政權(quán)的機(jī)會(huì)較為渺茫。目前，委內(nèi)瑞拉軍方堅(jiān)決支持現(xiàn)任總統(tǒng)馬杜羅，在未獲得軍方支持背景下的政變成功的概率也非常渺小。此外，俄羅斯方面對(duì)于委內(nèi)瑞拉局勢(shì)的參與，也令地緣政治局勢(shì)產(chǎn)生了非常微妙的變化。具體對(duì)于原油市場(chǎng)而言，年初由于委內(nèi)瑞拉局勢(shì)持續(xù)緊張升級(jí)，該國(guó)的原油生產(chǎn)已經(jīng)產(chǎn)生了一定影響。尤其是隨后反對(duì)派的活動(dòng)導(dǎo)致該國(guó)最大的發(fā)電廠遭到破壞，進(jìn)而導(dǎo)致全國(guó)大停電，并進(jìn)一步影響了該國(guó)的原油生產(chǎn)活動(dòng)。進(jìn)入19年后委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量加速下滑，5月產(chǎn)量已經(jīng)降至74.1萬(wàn)桶/天，較年初115萬(wàn)桶/天的水平下降超過(guò)40萬(wàn)桶/天，創(chuàng)歷史新低。出口方面也下降較為明顯，自3月份停電事故發(fā)生后，該國(guó)原油出口明顯降低且至今也沒(méi)有恢復(fù)至年初水平。值得注意的是，2月份起委內(nèi)瑞拉對(duì)美國(guó)出口量已經(jīng)由40萬(wàn)桶/天左右的水平降至零，某種程度上這也是委內(nèi)瑞拉對(duì)于美國(guó)極限施壓的一種回應(yīng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理3、需求預(yù)期悲觀引發(fā)油價(jià)回調(diào)今年一季度，市場(chǎng)對(duì)于需求預(yù)期的判斷相對(duì)較為樂(lè)觀，一方面是由于主要消費(fèi)國(guó)，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)國(guó)內(nèi)庫(kù)存水平整體較為合理；另一方面，OPEC超預(yù)期減產(chǎn)使油價(jià)整體處于上漲通道，也沖淡了市場(chǎng)對(duì)于需求預(yù)期的擔(dān)憂。然而，貿(mào)易摩擦對(duì)于經(jīng)濟(jì)的整體影響存在一定滯后效應(yīng)，尤其是4月份以后，主要國(guó)家的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)皆呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)此前忽略的貿(mào)易摩擦的影響正在開(kāi)始實(shí)際落地。此外，美國(guó)與主要國(guó)家間的貿(mào)易摩擦仍存在較強(qiáng)的持續(xù)升級(jí)的預(yù)期，在這一背景下，市場(chǎng)對(duì)于今后需求前景的擔(dān)憂正逐漸加重，并影響其風(fēng)險(xiǎn)偏好。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理我們對(duì)18年下半年開(kāi)始的EIA短期能源展望以及OPEC月報(bào)中對(duì)于世界原油需求預(yù)測(cè)部分的數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理。從數(shù)據(jù)中可以明顯看到，19年一季度前對(duì)于19年全年需求增長(zhǎng)的預(yù)期整體穩(wěn)定在150萬(wàn)桶/天，從二季度開(kāi)始，該組織連續(xù)下調(diào)對(duì)于19年全年的需求增長(zhǎng)預(yù)期，最新的6月份公布的數(shù)據(jù)更是將這一數(shù)據(jù)下調(diào)至120萬(wàn)桶/天，環(huán)比下降20萬(wàn)桶/天。OPEC的預(yù)測(cè)則更為悲觀，該組織從18年下半年開(kāi)始便接連下調(diào)對(duì)于19年的需求預(yù)期。6月份發(fā)布的最新一期月報(bào)將19年需求增長(zhǎng)數(shù)據(jù)調(diào)整至114萬(wàn)桶/天，環(huán)比5月份的121萬(wàn)桶/天下降7萬(wàn)桶/天，直觀表現(xiàn)出了市場(chǎng)對(duì)于需求增長(zhǎng)的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理二、2019下半年原油價(jià)格存在高不確定性，關(guān)注微觀數(shù)據(jù)變化1、美國(guó)夏季消費(fèi)旺季汽油庫(kù)存和煉廠開(kāi)工率是關(guān)鍵下半年原油的需求方面仍然存在走弱的不確定性。與柴油的庫(kù)存走勢(shì)相反，2018年四季度美國(guó)汽油庫(kù)存上升。從煉油廠的裂解價(jià)差來(lái)看，2018年美國(guó)及歐洲汽油的裂解價(jià)差明顯弱于柴油。反映了汽油消費(fèi)的疲軟。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理汽柴油的裂解價(jià)差可以作為原油消費(fèi)景氣度的前瞻指標(biāo)，而煉廠設(shè)備利用率則直接反映了原油的需求情況。當(dāng)美國(guó)煉廠設(shè)備利用率較高時(shí)，會(huì)導(dǎo)致：①原油商業(yè)庫(kù)存的下降。②美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存的下降。由于WTI交易的是庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存，因此在夏初煉廠設(shè)備利用率較高庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存快速去化時(shí)，原油價(jià)格容易因?yàn)閾Q倉(cāng)等交易因素出現(xiàn)價(jià)格上漲。③汽油產(chǎn)品的增加。在夏季消費(fèi)旺季時(shí)如果汽油庫(kù)存較往年同期大幅上漲，則說(shuō)明汽油需求的疲軟。從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油需求的擔(dān)憂。因此，二季度美國(guó)EIA庫(kù)存報(bào)告是需要重點(diǎn)關(guān)注的微觀數(shù)據(jù)，會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)需求和庫(kù)存變化的預(yù)期。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2、美國(guó)下半年輸油管道投產(chǎn)解決頁(yè)巖油物流瓶頸，產(chǎn)能投放壓制高油價(jià)預(yù)期截至4月5日當(dāng)周，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加15座至831座，終結(jié)六周連降趨勢(shì)。前一周曾一度降至2018年4月來(lái)新低。去年同期為808座。3月美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)累計(jì)減少37座，為2016年4月以來(lái)最大單月降幅。2019年一季度石油活躍鉆井?dāng)?shù)累計(jì)減少69座。石油活躍鉆井?dāng)?shù)通常被認(rèn)為是頁(yè)巖油產(chǎn)量的前置指標(biāo)，一般產(chǎn)量的變化會(huì)滯后活躍鉆井?dāng)?shù)變化4-5個(gè)月。考慮二季度頁(yè)巖油的管輸瓶頸依然存在，預(yù)計(jì)頁(yè)巖油二季度產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)可能性較低。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理高盛測(cè)算認(rèn)為頁(yè)巖油的盈虧平衡線在50美元/桶附近。當(dāng)WTI油價(jià)等于50美元/桶時(shí)，其自由現(xiàn)金流為正。因此目前布倫特原油價(jià)格高于70美元/桶，WTI原油價(jià)格高于60美元/桶時(shí)，當(dāng)輸油管道的物流瓶頸解決后，頁(yè)巖油企業(yè)存在增產(chǎn)動(dòng)力。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理頁(yè)巖油企業(yè)輸油管道的運(yùn)能投放主要集中在下半年。下半年管道投放后，頁(yè)巖油作為邊際供應(yīng)增量可能快速上產(chǎn)，成為下半年壓制高油價(jià)的主要因素。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理3、大國(guó)博弈，OPEC下半年延續(xù)減產(chǎn)協(xié)議存在不確定性以沙特為首的OPEC+委員會(huì)重申減產(chǎn)承諾，并且承認(rèn)該組織應(yīng)將是否延長(zhǎng)減產(chǎn)期限的決定推遲至6月份。推遲延長(zhǎng)減產(chǎn)期限的決定反映了OPEC認(rèn)為石油市場(chǎng)存在比較大的不確定性。如果美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉及伊朗的制裁收緊，可能導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)一步收縮。對(duì)于OPEC來(lái)說(shuō)，布倫特原油價(jià)格低于50美元/桶時(shí)擊穿了絕大多數(shù)成員國(guó)的財(cái)政盈虧平衡價(jià)格以及經(jīng)常賬戶平衡油價(jià)，因此減產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)。但當(dāng)原油價(jià)格突破70美元/桶以上時(shí)，消費(fèi)國(guó)原油需求可能減少，同時(shí)來(lái)自特朗普的不滿會(huì)變強(qiáng)；此時(shí)OPEC組織的減產(chǎn)動(dòng)力可能減弱。尤其是俄羅斯，屬于減產(chǎn)聯(lián)盟中較弱的一環(huán)。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理4、巴西，俄羅斯，英國(guó)及澳大利亞是2019年除美國(guó)外的主要邊際供應(yīng)增量OPEC月報(bào)預(yù)測(cè)，2019年除了美國(guó)外，主要的供應(yīng)增長(zhǎng)邊際變量來(lái)自巴西，俄羅斯，英國(guó)和澳大利亞。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2019年1月巴西原油及液體燃料（包括原油及天然氣凝析液等在內(nèi)）產(chǎn)量小幅下滑，但預(yù)期2019年產(chǎn)量仍將增長(zhǎng)。巴西產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來(lái)自于海上油田，大量海上浮式生產(chǎn)平臺(tái)的投建和運(yùn)營(yíng)將在未來(lái)貢獻(xiàn)產(chǎn)量。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理俄羅斯的液體燃料產(chǎn)量在2月達(dá)到了1153萬(wàn)桶/天，環(huán)比下降4萬(wàn)桶/天。俄羅斯承諾減產(chǎn)至6月，但全年來(lái)看新項(xiàng)目的投產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)將使液體產(chǎn)量增加。包括Uvat,East-Siberian,Vankorneft,YamalLNG以及Messoyakha。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理三、貿(mào)易摩擦加劇，合作空間大于博弈1、貿(mào)易結(jié)構(gòu)不平衡，19Q1逆差再次加大2014-2018年，中美兩國(guó)間的能源及化工品雙邊貿(mào)易總額（進(jìn)口額+出口額）分別達(dá)455.29億、422.02億、389.50億、460.11億和522.8億美元。其中，中國(guó)自美國(guó)的進(jìn)口額分別達(dá)184.86億、173.93億、166.81億、221.46億和258.25億美元，出口額分別達(dá)270.43億、248.09億、222.69億、238.66億和264.55億美元。由于能源化工品價(jià)格與國(guó)際油價(jià)聯(lián)系緊密，雙邊貿(mào)易額在近5年時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢(shì)。但進(jìn)入2019年后，雙邊能源化工品的貿(mào)易總額整體下降。2019年1-3月，中美兩國(guó)能源及化工品的雙邊貿(mào)易總額為85.7億美元，其中中國(guó)自美國(guó)的進(jìn)口額達(dá)33.27億美元，出口額為52.43億美元。2014-2017年，我國(guó)對(duì)美國(guó)的能源及化工品貿(mào)易順差分別為85.57億、74.16億、55.88、17.20億和6.3億元，順差逐年遞減，尤其是17-18年降幅非常明顯。順差減小的原因在于我國(guó)加大了對(duì)原產(chǎn)自美國(guó)的相關(guān)產(chǎn)品，尤其是大宗能源商品的進(jìn)口力度。2017年，我國(guó)首次實(shí)現(xiàn)了從美國(guó)進(jìn)口原油和液化天然氣（LNG），當(dāng)年對(duì)美原油和LNG的進(jìn)口總量分別達(dá)到765.43萬(wàn)噸和152.91萬(wàn)噸，進(jìn)口總額達(dá)31.49億和6.44億美元，分列2017年我國(guó)進(jìn)口自美國(guó)的各項(xiàng)能源化工產(chǎn)品第1位和第3位。2018年我國(guó)對(duì)美原油和LNG進(jìn)口繼續(xù)增加，進(jìn)口量分別達(dá)1228.25萬(wàn)噸和216.76萬(wàn)噸，進(jìn)口總額分別為67.74億和10.98億美元，為18年進(jìn)口金額最大的兩種商品。然而，由于我國(guó)已對(duì)原產(chǎn)自美國(guó)的液化天然氣、液化丙烷等大宗能源商品征收懲罰性關(guān)稅，相關(guān)效應(yīng)在進(jìn)入2019年以后體現(xiàn)得更為明顯。雖然原油尚未在征稅范圍內(nèi)，但進(jìn)口降幅較大。19年1-3月我國(guó)對(duì)美國(guó)的液化天然氣、原油和液化丙烷進(jìn)口量分別為20.21萬(wàn)噸、8.58萬(wàn)噸和2443噸，無(wú)論是量還是金額均大幅下降。由此帶動(dòng)貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大，2019年1-3月我國(guó)對(duì)美的能源化工品貿(mào)易順差達(dá)到19.16億美元，已高于17年和18年全年水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2014-2016年中國(guó)進(jìn)口自美國(guó)的產(chǎn)品以大宗石油化工中間體（如苯乙烯、其他腈基化合物等）和終端產(chǎn)品（如聚乙烯、聚碳酸酯、聚氯乙烯、聚酯等）為主。液化丙烷較為特殊，兼具能源品和大宗石油化工原料的雙重屬性。2015-2016年丙烷均為中國(guó)向美國(guó)進(jìn)口的最大單一品種，但這一地位在2017-2018年受到了原油和天然氣帶來(lái)的挑戰(zhàn)。自美國(guó)在2015年底取消延續(xù)了40年之久的原油出口禁令，該國(guó)原油出口窗口進(jìn)而打開(kāi)。一方面美國(guó)擁有頁(yè)巖油氣革命后的雄厚的油氣資源產(chǎn)出作為基礎(chǔ)，另一方面，特朗普上臺(tái)后執(zhí)行的傳統(tǒng)能源優(yōu)先的政策，也加快了原油和天然氣出口基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)進(jìn)展。從2017年下半年開(kāi)始，美國(guó)出口至中國(guó)的原油以及LNG開(kāi)始逐步放量，并迅速成為中美能源及化工品貿(mào)易的主角。出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)對(duì)美出口的能源化工產(chǎn)品集中于橡膠塑料制品領(lǐng)域，如橡膠、塑料外底的各種鞋靴、橡膠充氣輪胎等。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理2、我國(guó)對(duì)于美國(guó)大宗能源品進(jìn)口依賴程度小（1）我國(guó)原油對(duì)外依存度雖高，但美國(guó)原油份額無(wú)足輕重由于國(guó)內(nèi)資源稟賦有限，原油產(chǎn)量多年維持在1.9億-2億噸水平，新增需求主要依賴進(jìn)口加以解決。2009年我國(guó)原油進(jìn)口依存度首次超過(guò)50%的警戒線；到2017年，進(jìn)口總量首次超過(guò)4億噸大關(guān)，達(dá)4.2億噸；2018年我國(guó)原油進(jìn)口量約4.62億噸，同比增長(zhǎng)10.1%。按1噸原油=7.3桶計(jì)算，2018年我國(guó)原油進(jìn)口量折合為924萬(wàn)桶/天，超越美國(guó)成為全球第一大原油進(jìn)口國(guó)。按全年數(shù)據(jù)測(cè)算，2018年我國(guó)原油對(duì)外依存度約為71.2%。進(jìn)口來(lái)源方面，2018年我國(guó)前五位的原油進(jìn)口來(lái)源國(guó)為俄羅斯、沙特阿拉伯、安哥拉、伊拉克和伊朗。從各國(guó)份額變化趨勢(shì)來(lái)看，俄羅斯的市場(chǎng)份額從2013年開(kāi)始快速上升，2016年份額達(dá)13.8%，首次超過(guò)沙特阿拉伯，成為我國(guó)原油進(jìn)口第一大來(lái)源國(guó)。2018年全年的進(jìn)口比例已經(jīng)高達(dá)15.4%。然而從2019年一季度進(jìn)口來(lái)源數(shù)據(jù)看，由于美國(guó)對(duì)伊朗制裁方面的影響，伊朗份額明顯下降，而沙特阿拉伯時(shí)隔多年之后再次成為我國(guó)第一大的原油進(jìn)口來(lái)源國(guó)。由于美國(guó)開(kāi)放石油出口時(shí)間并不長(zhǎng)，因此我國(guó)對(duì)美國(guó)的原油采購(gòu)規(guī)模較為有限。2018年我國(guó)進(jìn)口原產(chǎn)自美國(guó)的原油合計(jì)1228.25萬(wàn)噸，2019年一季度進(jìn)口量?jī)H為8.58萬(wàn)噸。2018年美國(guó)原油占全年總進(jìn)口量的2.66%，而進(jìn)入19年后這一份額已經(jīng)可以忽略不計(jì)。表明我國(guó)對(duì)美國(guó)原油的依賴程度非常有限。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理（2）美國(guó)LNG在我國(guó)進(jìn)口來(lái)源中占比不大，替代來(lái)源較多作為替代煤炭，改善大氣污染狀況的主力能源品種，我國(guó)天然氣無(wú)論在消費(fèi)總量還是消費(fèi)占比方面均有較大的提升空間。2018年我國(guó)天然氣消費(fèi)量約2803億立方米，同比增長(zhǎng)18.1%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。全年國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量約1610.2億立方米，同比增長(zhǎng)8.3%。進(jìn)口方面，2018年我國(guó)管道氣進(jìn)口量約508億立方米，同比增長(zhǎng)20.3%，液化天然氣（LNG）進(jìn)口量約746.23億立方米，同比增速達(dá)41%。由此測(cè)算2018年我國(guó)天然氣對(duì)外依存度已上升至42.6%。2019年一季度我國(guó)天然氣消費(fèi)繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，1-3月消費(fèi)量達(dá)770.3億立方米，同比增長(zhǎng)11.6%。一季度國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量達(dá)439.8億立方米，同比增長(zhǎng)9%；LNG進(jìn)口量達(dá)208億立方米，同比增長(zhǎng)約21.3%，管道氣進(jìn)口量129.4億立方米，同比增長(zhǎng)13.2%，整體繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。測(cè)算2019年一季度天然氣對(duì)外依存度繼續(xù)上升至42.9%。從我國(guó)LNG進(jìn)口來(lái)源方面看，大洋洲、中東和東南亞地區(qū)是主要的進(jìn)口來(lái)源地。分國(guó)家來(lái)看，澳大利亞是我國(guó)第一大LNG進(jìn)口來(lái)源國(guó)。2018年我國(guó)自澳大利亞進(jìn)口LNG達(dá)326.15億立方米，占比約43.7%；其次是卡塔爾和馬來(lái)西亞，進(jìn)口占比分別為17.2%和10.8%；印尼和巴布亞新幾內(nèi)亞分列進(jìn)口來(lái)源的第四和第五位，進(jìn)口占比分別為9.1%和4.6%。2019年一季度的進(jìn)口占比則略有變化，在前五位的國(guó)家中，巴新占比明顯提升，其他四個(gè)國(guó)家的占比則不同程度下降，表明我國(guó)LNG進(jìn)口來(lái)源正在逐步多樣化。2018年我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口LNG合計(jì)216.76萬(wàn)噸，折合約30.7億立方米，占比約4%；而2019年1-3月進(jìn)口量?jī)H20.21萬(wàn)噸，折合約2.9億立方米，占比則大幅下降至1.4%左右。在進(jìn)口來(lái)源多樣化的背景下，美國(guó)LNG貨源的替代來(lái)源相對(duì)較多，無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期，對(duì)我國(guó)LNG供應(yīng)的影響都相當(dāng)有限。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理（3）液化石油氣（丙烷）進(jìn)口短期受到一定沖擊目前，我國(guó)進(jìn)口液化石油氣主要是指液化丙烷及液化丁烷。其中，美國(guó)是我國(guó)液化丙烷的主要進(jìn)口來(lái)源。2013年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口的液化丙烷數(shù)量逐年大幅提高。2013年我國(guó)丙烷進(jìn)口數(shù)量?jī)H為245萬(wàn)噸，到2017年增加至1337萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速達(dá)到52%。近兩年由于新增的丙烷脫氫項(xiàng)目需求偏少，以及進(jìn)口基數(shù)擴(kuò)大，增速有所下降。2018年我國(guó)丙烷進(jìn)口數(shù)量約為1346萬(wàn)噸，同比基本持平。我國(guó)的進(jìn)口丙烷有近1/3用于丙烷脫氫原料，其余主要用于工業(yè)燃料。而丙烷進(jìn)口迅速擴(kuò)大的原因主要是國(guó)內(nèi)丙烷脫氫（PDH）項(xiàng)目的原料需求明顯增長(zhǎng)；燃料用途的丙烷由于國(guó)際油價(jià)明顯下降，其經(jīng)濟(jì)性有了很大改善，消費(fèi)量也有所提升。2019年一季度，我國(guó)液化丙烷進(jìn)口量約為349萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.56%，整體增速依然低位徘徊。從進(jìn)口來(lái)源方面看，中東和美國(guó)是我國(guó)液化丙烷的兩大來(lái)源地。2017年我國(guó)液化丙烷第一大來(lái)源國(guó)為阿聯(lián)酋，整體占比為32%，美國(guó)以25.3%的進(jìn)口份額位居其次，排名第三位的是卡塔爾，進(jìn)口占比為16%。2017年來(lái)自中東地區(qū)的丙烷占比接近60%。到2018年，美國(guó)丙烷的直接進(jìn)口受到關(guān)稅方面的影響，份額急劇下滑。由于相關(guān)關(guān)稅影響自下半年開(kāi)始顯現(xiàn)，而美國(guó)貨源的整體份額降幅約為50%，與時(shí)間窗口相對(duì)應(yīng)，表明關(guān)稅的加征對(duì)于我國(guó)對(duì)美丙烷進(jìn)口的影響是直接和即時(shí)的。2019年一季度，我國(guó)對(duì)美丙烷的直接進(jìn)口幾乎已經(jīng)停止，其市場(chǎng)份額逐步由中東及其他國(guó)家代替，而這一時(shí)期中東國(guó)家的丙烷貨源占比達(dá)到了70%左右。值得注意的是，自2018年起韓國(guó)、馬來(lái)西亞的丙烷進(jìn)口市場(chǎng)份額明顯提升。據(jù)我們了解，上述兩國(guó)均不是丙烷原產(chǎn)地。份額提升的主要原因是中國(guó)部分大型貿(mào)易商與美國(guó)供應(yīng)商簽署長(zhǎng)期供應(yīng)合同后，通過(guò)貿(mào)易串換方式替換了原產(chǎn)自美國(guó)的丙烷貨源，并從上述兩國(guó)直接進(jìn)口所致。由于相關(guān)長(zhǎng)期合同已經(jīng)簽署，因此若兩國(guó)間貿(mào)易摩擦持續(xù)，相關(guān)貿(mào)易商通過(guò)串換手段進(jìn)口丙烷的行為將持續(xù)，對(duì)于貿(mào)易行為本身的影響比較有限。由此產(chǎn)生的附加成本（主要是運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和轉(zhuǎn)口費(fèi)用）將由我國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者承擔(dān)。此外，貿(mào)易摩擦的直接影響在于國(guó)內(nèi)大量丙烷需求方轉(zhuǎn)而尋求中東貨源，導(dǎo)致中東貨源價(jià)格呈現(xiàn)單邊上漲趨勢(shì)，進(jìn)而推高了下游原料成本，影響了下游生產(chǎn)效益。我們預(yù)計(jì)，若貿(mào)易摩擦持續(xù)，丙烷下游產(chǎn)業(yè)的負(fù)面影響將長(zhǎng)期持續(xù)存在。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理3、合作空間廣闊，有望成為平衡兩國(guó)貿(mào)易壓艙石（1）原油：未來(lái)將在中美貿(mào)易格局中扮演重要角色自從2015年底美國(guó)正式解除長(zhǎng)達(dá)40年的出口禁令以來(lái)，大量美國(guó)頁(yè)巖油傾巢而出。由于美國(guó)國(guó)內(nèi)需求規(guī)模較為穩(wěn)定，毫無(wú)疑問(wèn)，增產(chǎn)的大部分原油都將出口。截至2019年5月底，美國(guó)原油出口規(guī)模已經(jīng)達(dá)到320萬(wàn)桶/天。不少能源機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2022年美國(guó)原油平均出口量可能提高到400-450萬(wàn)桶/天的水平。預(yù)計(jì)未來(lái)10年全球石油供給增長(zhǎng)預(yù)料有80%以上來(lái)自美國(guó)。按照18年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，加拿大、韓國(guó)和中國(guó)是美國(guó)原油最主要的出口目的地。由于美國(guó)石油出口主要是與加拿大油砂“對(duì)換”，以適應(yīng)雙方國(guó)內(nèi)煉油工藝之需要，而北美地區(qū)的煉能幾乎沒(méi)有增加。因此，可以預(yù)計(jì)美國(guó)增加的石油出口量中的相當(dāng)一部分將輸往亞太區(qū)域，尤其是中國(guó)。目前中國(guó)是全球最大石油進(jìn)口國(guó)，2017年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口原油數(shù)量?jī)H占當(dāng)年總進(jìn)口量的2.7%，存在較大的增長(zhǎng)空間。此外，促使國(guó)內(nèi)擴(kuò)大對(duì)美國(guó)原油進(jìn)口可能還有以下兩方面原因：一是美國(guó)出口原油的質(zhì)量較好，為輕質(zhì)低硫原油，適應(yīng)國(guó)內(nèi)煉廠，尤其是新建煉廠的原料輕質(zhì)化需求。由于美國(guó)原油出口目前從規(guī)模和加工實(shí)踐都相對(duì)較少，預(yù)計(jì)形成穩(wěn)定的需求規(guī)模還需要時(shí)間。二是美國(guó)原油出口按照WTI價(jià)格結(jié)算，較布倫特存在貼水。雖然目前美國(guó)墨西哥灣能夠處理超級(jí)油輪（VLCC）的港口不多，但隨著未來(lái)這一地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，未來(lái)美國(guó)原油裝載成本預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降。2012-2017年我國(guó)原油進(jìn)口量年均增速為9.1%，過(guò)去10年（2007-2017年）年均增速則為9.9%。若以2017年原油進(jìn)口量4.2億噸為基數(shù)，按復(fù)合增速6%測(cè)算，2020年我國(guó)原油進(jìn)口量將達(dá)到5億噸（折合約1000萬(wàn)桶/天）。考慮到原油進(jìn)口來(lái)源的多元化，歷史上來(lái)看，單一進(jìn)口來(lái)源的占比超15%的接受概率不大，若達(dá)到目前我國(guó)第三大原油進(jìn)口來(lái)源地的占比即12%，可以達(dá)到120萬(wàn)桶/日。由于出口基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)進(jìn)展限制，我們預(yù)計(jì)美國(guó)原油出口量到2020年有望超300萬(wàn)桶/天，到2022年這一數(shù)字可能提高到約400萬(wàn)桶/天以上。若中國(guó)超過(guò)美國(guó)原油第一大出口目的地加拿大的30%的占比，預(yù)計(jì)出口中國(guó)將超100萬(wàn)桶/日。若屆時(shí)中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口原油達(dá)到100-120萬(wàn)桶/日，按75美元/桶價(jià)格計(jì)算，我國(guó)從美國(guó)的原油進(jìn)口貿(mào)易金額可達(dá)到300億美元左右（274-329億美元）。（2）天然氣：進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)LNG空間較大在天然氣對(duì)外依存度不斷攀升的背景下，我國(guó)天然氣進(jìn)口渠道需要盡可能多元化，并確保海外進(jìn)口天然氣的穩(wěn)定供應(yīng)。我國(guó)天然氣進(jìn)口有管道進(jìn)口和沿海LNG進(jìn)口兩種途徑。我國(guó)天然氣進(jìn)口管道主要包括中亞天然氣管道和中緬天然氣管道，中俄東線天然氣管道目前還處于建設(shè)期，預(yù)計(jì)在“十三五”末投產(chǎn)，中俄西線天然氣管道目前還處于談判期，未最終確定。中亞天然氣管道目前有A、B、C三條線，合計(jì)運(yùn)輸能力550億立方米，D線目前在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)，運(yùn)輸能力300億立方米；中緬天然氣管道運(yùn)輸能力則為120億立方米。故目前我國(guó)管道進(jìn)口的總運(yùn)輸能力670億立方米（折合約4900萬(wàn)噸）。2010年以來(lái)，美國(guó)LNG出口保持較快增速，出口量從2014年的162.5億立方英尺（4.6億立方米）上升至2017年的7075.4億立方英尺（200億立方米）。截至2018年3月，在產(chǎn)的LNG出口終端有兩個(gè)，即切尼爾能源公司（CheniereEnergy）位于路易斯安那州薩賓帕斯（SabinePass）的終端和DominionEnergy公司位于馬里蘭州CovePoint的終端，合計(jì)外輸能力為30.5億立方英尺/天。預(yù)計(jì)至2019年底，美國(guó)將另有多個(gè)LNG出口終端開(kāi)始運(yùn)行，屆時(shí)美國(guó)LNG合計(jì)外輸能力預(yù)計(jì)將達(dá)76億立方英尺/天。美國(guó)LNG出口商現(xiàn)已簽訂每年8000余萬(wàn)噸的LNG供應(yīng)合同。為保證供應(yīng)，目前得克薩斯州和路易斯安那州的LNG出口終端建設(shè)正在抓緊進(jìn)行。美國(guó)總統(tǒng)特朗普2017年11月訪華期間，與中國(guó)簽訂了多個(gè)LNG長(zhǎng)期供應(yīng)合同，根據(jù)合同中國(guó)企業(yè)將會(huì)對(duì)新的LNG出口終端進(jìn)行數(shù)十億甚至百億美元級(jí)別的投資，這將明顯推動(dòng)美國(guó)后續(xù)LNG接收站的建設(shè)進(jìn)度。預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)天然氣進(jìn)口量需要新增300-500億方，而陸上進(jìn)口新增量是120-150億方，則我國(guó)進(jìn)口LNG總量預(yù)計(jì)將新增200-400億方。過(guò)去幾年，由于國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷，考慮到北美到東亞LNG航運(yùn)成本的約束，60美元油價(jià)之下，美國(guó)LNG出口到東亞地區(qū)不具有經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)際油價(jià)穩(wěn)步攀升，使得美國(guó)LNG規(guī)模性出口到東亞已具備經(jīng)濟(jì)方面的可行性。美國(guó)LNG出