1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 提效降本，特斯拉電池日影響幾何？ 5 HYPERLINK l _TOC_250011 行業觀點概要 5 HYPERLINK l _TOC_250010 行業數據跟蹤 7 HYPERLINK l _TOC_250009 行業要聞及個股重要公告跟蹤 8 HYPERLINK l _TOC_250008 能源發展路線持續夯實，成長發展空間廣闊 9 HYPERLINK l _TOC_250007 行業觀點概要 9 HYPERLINK l _TOC_250006 行業數據跟蹤 15 HYPERLINK l _TOC_250005 行業要聞及個股重要

2、公告跟蹤 16 HYPERLINK l _TOC_250004 數字新基建加速推進，工控看龍頭 17 HYPERLINK l _TOC_250003 行業觀點概要 17 HYPERLINK l _TOC_250002 行業數據跟蹤 21 HYPERLINK l _TOC_250001 行業要聞及個股重要公告跟蹤 22 HYPERLINK l _TOC_250000 本周板塊行情（中信一級） 23圖表目錄圖 34：特斯拉電池技術合力降本 5圖 35：特斯拉降本時間路線圖 5圖 38：2019 年全球動力電池裝機份額 6圖 39：2020 年上半年全球動力電池裝機份額 6圖 35：2019-202

3、0 年中國新能源汽車月銷量（輛） 7圖 36：電芯價格（單位：元/wh） 7圖 37：正極材料價格（單位：萬元/噸） 7圖 38：負極材料價格（單位：萬元/噸） 7圖 39：隔膜價格（單位：元/平方米） 7圖 40：電解液價格（單位：萬元/噸） 7圖 1：2020 年國內光伏裝機有望超過 40GW 10圖 2：2020 年國內光伏裝機集中在下半年 10圖 3：全球光伏發電新增裝機量（GW） 11圖 4：多晶硅菜花料市場報價 11圖 5：多晶硅致密料市場報價 11圖 6：隆基股份光伏硅片市場報價（元/片，含稅） 12圖 7：通威股份光伏電池片市場報價（元/片，含稅） 12圖 8：395-405W

4、 單晶 PERC 組件市場價格（元/W） 12圖 9：425-435W 單晶 PERC 組件市場價格（元/W） 12圖 10：2018、2019 年主要光伏市場中國逆變器出貨占比情況 13圖 11：近年來逆變器企業毛利率情況 14圖 12：國內風電季度發電量 (億千瓦時) 15圖 13：全國風電季度利用小時數 15圖 14：多晶硅致密料市場報價 15圖 15：隆基股份光伏硅片市場報價（元/片，含稅） 15圖 16：通威股份光伏電池片市場報價（元/片，含稅） 15圖 17：395-405W 單晶 PERC 組件市場價格（元/W） 15圖 41：國網信息通信投資額情況 17圖 42：我國配電網的投

5、資占比持續上升 17圖 47：PMI 數據情況 19圖 48：工業機器人情況 19圖 49：制造業 PMI 指數 20圖 50：制造業城鎮員工年均工資 20圖 51：工業制造業增加值同比增速回暖 21圖 52：工業增加值累計同比增速疫情后降幅縮窄（%） 21圖 53：固定資產投資完成超額累計同比增速情況 21圖 54：長江有色市場銅價格趨勢(元/噸) 21圖 55：中信指數一周漲跌幅 23圖 56：電力設備新能源A 股個股一周漲跌幅前 5 位及后 5 位 23表 6：新能源汽車行業個股公告跟蹤 8表 1：光伏和風電未來十年所需發電量增量測算 9表 2：光伏和風電年均新增裝機測算 9表 3：全球

6、逆變器需求及市場空間測算 13表 4：風、光、儲行業要聞 16表 5：風光儲行業個股公告跟蹤 16表 9：我國配電網的投資占比持續上升 18表 8：低壓電器行業需求有望保持 8-10%增長 18表 10：電力設備及工控行業要聞 22表 11：細分行業一周漲跌幅 23提效降本，特斯拉電池日影響幾何？行業觀點概要雖無顛覆世界的革命性變化，但依然是碾壓式的技術迭代。因疫情影響一再推遲的 2020 Annual Shareholder Meeting and Battery Day，終于在 2020 年 9 月 23 日揭開了神秘的面紗，我們已在 2020 年 9 月 26 日發布深度報告電池日故事：

7、驚喜連連 or 稀松平常對電池日進行深度解析。為電池日造勢許久的 Elon Musk，并未給關注者帶來電化學層面的顛覆性革命，業界所期待的百萬英里續航電池和無鈷電池都沒有如期而至。然而，無極耳的 4680電池、硅負極、去鈷化、CTC、干電極等 5 大黑科技依然是在動力電池行業碾壓式的技術迭代。同時，續航里程 836 km、百米加速低于 2.1 秒的 Model S Plaid 以及 2.5 萬美元的高性價比版電動車繼續引領全球電動車產業，豐儉由人的選擇也讓消費者為之興奮。毫無疑問，持續降低成本依然是產業面臨的首要任務。站在消費者的角度，最好的電池意味著在保障安全的基礎上廠商可以提供的更便宜、續

8、航更長、充電更快/性能更強的動力電池，至于是否是革命性的技術變化是次要的。Elon Musk 發布的 5 大黑科技，其實就是特斯拉的電動車產業的降本宣言。特斯拉預期其新的電池技術有望使續航里程有 54%的提升，每 kWh成本節約 56%以及投資額降低 69%。這些成本的下降，有來自于設計與工藝層面的技術革新，比如 4680 的電芯設計方面將使成本下降 14%，干電極技術和組裝線效率提升以及使用電子系統多電芯加工將使成本下降 18%，一體化設計預計降低 7%成本；同時還有來自電池材料層面的革新，比如負極方面硅含量提升將使成本下降 5%成本，正極方面重鎳輕鈷路線以及自制正極原料等將使成本下降 12

9、%。目前技術的成熟仍需要一點時間，預計于 2022 年開始實現提效降本。圖 1：特斯拉電池技術合力降本圖 2：特斯拉降本時間路線圖資料來源：特斯拉電池日發布會，安信證券研究中心資料來源：特斯拉電池日發布會，安信證券研究中心四個故事清晰明確地給業界講明白 Elon Musk 將如何實現自己的降本宣言。首先，在電芯設計領域，特斯拉進一步增大電芯尺寸，新款 4680 電池的電芯直徑為 46 毫米，長度為 80毫米；與前款相比，能量密度增加 5 倍，電池功率提升 6 倍，續航里程增加 16%，無極耳技術有望解決電芯增大后散熱和鼓脹等問題。其次，在正負極材料領域，負極材料特斯拉將堅持硅負極路線，使用重新

10、設計的硅材料，通過納米化和聚合物材料包覆的方式解決硅膨脹問題；正極材料特斯拉將貫徹重鎳輕鈷，核殼體系，同時，選擇不同的正極材料對應不同車型和產品，而建立正極工廠與實現本地化供應將持續幫助正極材料降本。第三，在電池工廠領域，特斯拉正式推出干電極技術工藝，通過無溶劑方式執行，在簡化工序的同時實現能量密度和循環性能的提升，在組裝上，特斯拉致力于形成大體量、連續性的組裝，有望將效率提升 7 倍。而在工藝電子化方面，特斯拉通過電子系統形成多個電芯同時定型加工和管控，特斯拉預計成本將節省 86%，程序將節省 75%；且特斯拉發布自產電池產能擴張規劃，2022年 100GWh，2030 年 3TWh。第四，

11、在電池系統領域，特斯拉延續 Model 3 到 Model Y 的一體化設計思路，鑄件數量越來越少；與此同時，進行結構化電池設計，電池將直接內臵在汽車結構中，有效減輕整體重量，減少中間工序，搭配碳纖維支架，形成蜂巢狀結構，預計此措施將縮短制造過程約 10%的時間，且創造出的新空間可以裝進更多電池，提升約 14%續航里程。動力電池的主角，短期仍是中日韓三國角力。電池日沒有出現化學性質的革命性變化，對動力電池產業鏈的企業來說，可以說是長舒一口氣。特斯拉的 5 大黑科技，除干電極技術外，大電芯、硅基、高鎳低鈷、一體化設計等其他技術專業的動力電池廠商也都有積極的布局，比如寧德時代計劃在 2023 年推

12、出的 CTC（Cell to Chassis）技術等。短期來看，動力電池領域的主角在一定時間內仍然將是 CATL、LG、松下等龍頭企業。不過，特斯拉 2022 年 100GWh、2030 年 3TWh 的動力電池發展規劃以及從上游鋰資源到末端光充儲一體化的能源體系建立，這些依然是值得我們重點關注和思考的問題。圖 3：2019 年全球動力電池裝機份額圖 4：2020 年上半年全球動力電池裝機份額其他32寧德時代29LG化學12松下27其他28寧德時代21LG化學25松下26資料來源：Markline，安信證券研究中心資料來源：Markline，安信證券研究中心投資建議：1）重點推薦特斯拉電池日相

13、關技術領先廠商新宙邦（Maxwell 電容器化學品供應商）、當升科技（高鎳正極送樣），建議關注貝特瑞、諾德股份等；2）特斯拉產品力突出，持續引領全球電動化浪潮，重點推薦特斯拉產業鏈宏發股份、三花智控、旭升股份、奧特佳、銀輪股份、拓普集團；3）特斯拉鯰魚效應的帶動，使電動車行業已逐步進入產品驅動力時代目前行業各環節整體集中度呈現上升趨勢，中國產業鏈價值持續凸顯；持續重點推薦：寧德時代、璞泰來、恩捷股份、科達利、嘉元科技、中材科技、比亞迪等，建議關注：欣旺達、億緯鋰能、孚能科技等。行業數據跟蹤圖 5：2019-2020 年中國新能源汽車月銷量（輛）圖 6：電芯價格（單位：元/wh）18000016

14、000014000012000010000080000600004000020000020192020同比環比1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月350300250200150100500-50-100LFP動力電池NCM動力電池鈦酸鋰動力電池錳酸鋰動力電池54321014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3資料來源：中汽協，安信證券研究中心資料來源：GGII，安信證券研究中心圖 7：正極材料價格（單位：萬元/噸）圖 8：負極材料價格（單位：萬元/噸）LCONCMLFPLMO6

15、05040302010016Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q46天然石墨 人造石墨54321016Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4資料來源：GGII，安信證券研究中心資料來源：GGII，安信證券研究中心圖 9：隔膜價格（單位：元/平方米）圖 10：電解液價格（單位：萬元/噸）濕法干法單拉干法雙拉 數碼池解液動力電解液7406355304253201521015六氟磷酸鋰014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3

16、 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3資料來源：GGII，安信證券研究中心資料來源：GGII，安信證券研究中心行業要聞及個股重要公告跟蹤新能源車行業要聞追蹤來源表 1：新能源汽車行業要聞不主張禁售燃油車 國內新能源汽車或呈多元化技術路徑 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCSy工信部裝備工業一司就“關于支持新能源汽車產業發展的建議”與全國人大代表座談交流 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCS2

17、 2020 年全球最大車展來了：車企巨頭將炫出哪些新能源技術“利器”？ HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCS4新能源汽車逐漸告別“充電煩惱” HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCS7新能源汽車齊亮相 引領綠色出行新潮流 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCSE四川大力支持新能源汽車產業發展 15 家川企有望受益 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCbs交通運輸部：大力發展新能源車船等產業 加強 5G、北斗等應用 HYPERLINK h

18、ttp:/dw/ http:/dw z.date/cCbu工信部新能源汽車推廣應用推薦車型目錄（2020 年第 10 批）（附完整目錄） HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCbV中科院院士歐陽明高：新能源汽車需要融合發展 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCbY混動與純電天平重歸平衡，車企將如何應對？上汽公布全新插電混動戰略 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCcG德意志銀行上調特斯拉股票評級至買入 并將其目標價上調至 500 美元 HYPERLINK http:/dw/ h

19、ttp:/dw z.date/cCdh特斯拉“電池日”宣布新電池方案 進一步碾壓傳統車廠 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBke金彭新能源“紅旗戰略”正式發布，共商共建共享產業發展大平臺！ HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBkf宇通成行駛海拔最高的電動客車 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBkk發改委等四部門：聚焦“卡脖子”問題 加快新能源產業跨越式發展 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBkq四川宣布大力支持新能源與智能汽車產業

20、！這些公司或受益 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBkD新能源汽車下鄉勢頭兇猛：五菱宏光迷你 EV 月銷 1.5 萬超越特斯拉 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBkx廣汽孵出新公司推動新能源技術變革 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBk4發改委等四部委：加快新能源汽車充/換電站建設 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cBk6行業專家解讀新能源汽車補貼政策：抓住窗口期 把政策紅利用足 HYPERLINK http:/dw/ http:

21、/dw z.date/cBk8新版技術路線圖力挺“混動化” 中國新能源汽車產業或將重構 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cAsX新能源汽車供應鏈問題非解決不可 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cAsZ四川省政府常務會議決定出臺 18 條政策措施支持新能源與智能汽車產業發展 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cAte中通客車“失寵”背后：新能源彎道超車計劃遭遇重大挑戰 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c9sV兩款車型亮相大運新能源汽車正式下

22、線 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c9ta東海島群眾出行可乘新能源純電動公交車 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c9tc海口公交新能源與清潔能源化占比達 100% HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c9tk新能源汽車產業鏈景氣度提升，關注鋰行業筑底回升，維持“強于大市”評級 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c9tr8 月銷量排行：宏光 MINI EV 助力上通五菱超越特斯拉奪冠 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw

23、z.date/c9tv五部門：爭取用 4 年左右時間構建完整燃料電池汽車產業鏈 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c9tz資料來源：安信證券研究中心股票名稱公告內容表 1：新能源汽車行業個股公告跟蹤【合康新能】為了滿足正常生產經營和流動資金周轉需要，公司全資子公司合康變頻擬以位于北京經濟技術開發區博興二路3 號的房產做抵押向中國民生銀行股份有限公司佛山分行申請最高綜合授信額度 9000 萬元的綜合授信，期限 1年，借款利率為浮動利率，以合同簽署為準。【贛鋒鋰業】配售代理已根據配售協議的條款及條件按配售價 36.35 港元/股向不少于六名獨立承配人成功配售合

24、計 4,003.7萬股 H 股，本次配售所得款項總額約為 14.55 億港元，配售所得款項凈額總額（扣減所有相關成本及費用，包括傭金及律師費用后）約為 14.49 億港元。【天齊鋰業】公司被授予 1 項發明專利，專利名稱為“從火法回收鋰電池產生的爐渣中提取鋰的方法”。【科泰電源】精虹科技為公司持股比例 81.208%的控股子公司，主要從事新能源汽車動力總成相關業務。為梳理精虹科技現狀、制定后續規劃、節約日常開支，從而保護精虹科技股東、員工及債權人利益，精虹科技召開股東會，全體股東一致同意對精虹科技進行停產。資料來源：安信證券研究中心能源發展路線持續夯實，成長發展空間廣闊行業觀點概要全球再次夯實

25、可再生能源發展共識。9 月 17 日歐盟發布將 2030 年可再生能源占比目標從 32%以上提升至 38%-40%；9 月 21 日通用電氣宣布退出新建煤電市場，專注投資可再生能源發電業務；9 月 22 日總書記第七十五屆聯合國大會一般性辯論上提出二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，努力爭取 2060 年前實現碳中和。以光伏、風電為代表的能源發展路線再次被夯實。政策刺激利好，各國推進新能源布局。中國：國家可再生能源規劃在今年 4 月 9 日已被國家能源局明確了編制節奏，預計 2021 年 3 月底前，形成國家可再生能源發展“十四五”規劃(送審稿)。歐洲：歐盟批準涉及 7500 億歐元的

26、下一代歐盟經濟復蘇基金，敦促歐盟各成員國政府優先使用歐盟經濟復蘇基金來促進可再生能源、能源效率和清潔交通。印度：在本月舉行的世界太陽能技術峰會上，印度表示會將 2022 年可再生能源目標從 175GW 提高到 220GW，力爭到 2030 年印度可再生能源占比達到 40%。國內新能源滲透率尚低，成長空間廣闊。我們假設非化石能源占比在未來十年持續提升，在 2025 年和 2030 年持續提升至 18%和 20%，在平均發電煤耗逐年下降，光伏+風電發電量占比逐年提升的基礎上，我們分別以 2019 年和 2025 年為基年，預計 2025 年和 2030 年所需光伏+風電發電量增量分別達 0.85

27、萬億 KWh 和 1.13 萬億 KWh。表 2：光伏和風電未來十年所需發電量增量測算20192025E2030E一次能源消費總量（億噸標準煤） 48.659.771.0非化占比14.6%18.0%20.0%非化消費量（億噸標準煤） 7.110.814.2平均發電煤耗(g/KWh)290275260可再生能源發電量（億 KWh）244423910454580光伏+風電占比26%38%48%光伏+風電發電量（億 KWh）63551485926199光伏+風電發電量增量（億 KWh）-850411339資料來源：國家能源局，安信證券研究中心測算；其中 2025 年所示增量以 2019 年為基年，2

28、030 年所示增量以 2025 年為基年；光伏在未來五年年均新增裝機有望在 71-94GW，根據預計發電量增量，在現有的風電和光伏裝機的基礎上，預計 2020-2025 年光伏和風電年均新增裝機量在 71-94GW 和 13-26GW的范圍內，2025-2030 年光伏和風電年均新增裝機量在 113-151GW 和 21-41GW 的范圍內。光伏與風電發電量比重增量（億 KWh）光伏增量（億KWh）風電增量（億KWh）光伏年均新增裝機量（GW）風電年均新增裝機量（GW）階段 1： 2020-202560:40850451033402712670:30850459532551831980:208

29、504680417019413階段 1： 2025-203060:4011339680445361134170:3011339793734021323180:20113399071226815121表 3：光伏和風電年均新增裝機測算資料來源：國家能源局，安信證券研究中心測算今年全年國內裝機有望達 40GW，同比增長 33%。除了競價項目和平價項目以外，今年的戶用以及 2019 年結轉至今年并網的競價項目等，有望支撐全年裝機量達到 40GW 左右。根據 50%的競價完成度預計競價項目 13GW、根據補貼規模測算戶用預計 7GW、平價 5GW、領跑者獎勵指標 1.5GW、示范項目與特高壓配套 5G

30、W、2019 年結轉項目 8GW。圖 11：2020 年國內光伏裝機有望超過 40GW新增裝機容量（GW）yoy60250502004015030100205010002011201220132014201520162017201820192020E-50資料來源：國家能源局，安信證券研究中心預測從節奏上來看，下半年國內光伏裝機量占全年的比例接近 75%，其中 Q3 淡季不淡、Q4 需求旺盛。受國內疫情影響，2020 年上半年國內光伏裝機僅 11.52GW，同比增長 0.88%；2020年競價指標落地后，項目預計于 Q3 正式啟動，這將使得 Q3 需求淡季不淡、Q4 需求旺盛，預計 Q3 裝機

31、 10-12GW，Q4 裝機 16-18GW。圖 12：2020 年國內光伏裝機集中在下半年光伏季度裝機量（GW）yoy1816141210864202019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3E2020Q4E160140120100806040200-20-40-60資料來源：國家能源局，安信證券研究中心預測2021 年光伏裝機需求確定性依然較高：從當前時點看，2021 年光伏裝機需求確定性依然很高。其中，國內方面主要來自 2020 年平價（需要 2021 年底前并網）、戶用以及大基地等項目；海外方面，疫情導致部分項目遞延以及成本端的進一步下降預計將推

32、動 2021 年需求快速增長。我們維持對于 2021 年全球光伏裝機 160GW（國內 40-50GW，海外 100-120GW）的判斷。圖 13：全球光伏發電新增裝機量（GW）國內新增裝機量（GW）海外新增裝機量（GW）180160140120100806040200201314151617181920E21E資料來源：IEA，國家能源局，安信證券研究中心測算產業鏈方面，本輪產業鏈漲價源于最上游的硅料供給緊缺，短期有望緩和：本輪產業鏈漲價始于最上游的硅料，主因是 7 月新疆硅料廠爆炸導致的大面積停產檢修，隨后漲價開始向下游傳導。截至 9 月 23 日菜花料和致密料市場報價分別為 67 元/k

33、g 和 94 元/kg，與上周持平。受到多晶終端需求及多晶硅片價格維穩，加上多晶用料供應量偏少甚至稀缺，預期國慶節前多晶用料價格基本維持。圖 14：多晶硅菜花料市場報價圖 15：多晶硅致密料市場報價 多晶硅菜花料（元/kg）多晶硅致密料（元/kg）多晶硅菜花料（元/kg）多晶硅致密料（元/kg）801006080604040202008/2708/1307/3007/1607/0206/1806/0405/2105/0704/2304/0903/2603/1202/2702/1301/3001/1601/0208/2708/1307/3007/1607/0206/1806/0405/2105/

34、0704/2304/0903/2603/1202/2702/1301/3001/1601/0200資料來源：PVinfoLink，安信證券研究中心資料來源：PVinfoLink，安信證券研究中心硅片、電池片價格保持穩定。9 月國內單晶用料供給逐步增加，硅料短缺情況相比 8 月有所緩解，近幾周單晶用料價格持穩運行。另一方面，近期單晶供需關系較為平衡，加上十一節前下游客戶積極備貨，使得單晶硅片價格維持堅挺，本周 G1 及 M6 成交價相比上周變化不大，成交均價分別為 3.05 元/片和 3.20 元/片；單晶 PERC 電池片價格穩在每瓦 0.86-0.87元人民幣價格。在十月需求向好的狀況下、價

35、格跌降幅度較緩，預期四季度單晶電池片價格仍有可能維穩。單晶PERC158.75單晶PERC158.75圖 16：隆基股份光伏硅片市場報價（元/片，含稅）圖 17：通威股份光伏電池片市場報價（元/片，含稅）2單晶M6單晶158.70.70.6資料來源：隆基股份官網，安信證券研究中心資料來源：通威股份官網，安信證券研究中心當前組件價格較為平穩。此輪產業鏈價格上漲最終傳遞至組件端，此前漲幅較為明顯，因此市場普遍擔憂組件價格上漲會使終端電站項目收益率降低，進而導致 2020 年 Q4 光伏裝機需求銳減。但 2020 年 Q4 國內需求主要來自

36、競價項目，而競價項目延期一個季度并網補貼電價將會減少 1 分錢。從當前時點看部分終端電站建設可能會因為組件漲價而選擇觀望或延期，但作為市場建設主體的央企大部分仍有望選擇在年內并網，因此今年競價項目的完成度預計仍將相對較高。目前市場上 395-405W 單晶 PERC 組件報價每瓦在 1.48-1.58 元區間內，均價 1.51 元；425-435 單晶 PERC 組件報價在 1.55-1.63 元之間，均價 1.59 元，價格較為平穩。395-405W 單晶PERC組件圖 18：395-405W 單晶 PERC 組件市場價格（元/W）圖 19：425-435W 單晶 PERC 組件市場價格（元

37、/W）395-405W 單晶PERC組件425-435W 單晶PERC組件1.61.551.51.451.41.3505/2006/1007/0107/2208/1209/021.65425-435W 單晶PERC組件1.61.551.51.451.41.3505/2006/1007/0107/2208/1209/02資料來源：PVinfoLink，安信證券研究中心資料來源：PVinfoLink，安信證券研究中心逆變器：受益于全球光伏裝機增長和逆變器存量替代需求釋放，逆變器需求有望持續高增。逆變器內 部 IGBT 等電子元器件的使用壽命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增裝機達

38、到 17.5GW，首次達到 10GW 以上規模，隨著全球各地原有光伏發電設備的老化，整個光伏市 場對更換逆變器的需求正在持續增長。受益于全球光伏裝機增長和逆變器存量替代需求釋放，逆 變 器 需 求 未 來 有 望 持 續 高 增 ， 2020-2023 年 全 球 逆 變器 總 需 求 量 分 別 為 125.6/167.1/197.6/227.4GW，市場空間分別為 210.7/262.6/295.4/326.6 億元。其中，由于 工商業和戶用分布式市場發展迅速且越來越多的地面電站開始使用組串式逆變器，組串式逆 變器需求增速預計將快于行業整體增速，我們測算 2020-2023 年全球組串式逆

39、變器總需求量 分別為 74.5/99.6/118.2/136.4GW，市場空間分別為 152.4/189.5/213.6/236.8 億元。表 4：全球逆變器需求及市場空間測算2019A2020E2021E2022E2023E組件產量（ GW）138.2138.0184.0218.5253.0容配比11.231.25逆變器新增需求量（ GW）120.5116.9152.1177.6202.4存量替代需求（ GW）6.28.715.020.025.0逆變器總需求（ GW）126.7125.6167.1197.6227.4yoy-0.9%33.0%18.3%15.1%組串式逆

40、變器占比59.0%59.3%59.6%59.8%60.0%組串式逆變器需求（ GW）74.874.599.6118.2136.4組串式逆變器價格（元/W）0.220.2050.1900.1810.174組串式逆變器市場空間（ 億元）164.5152.4189.5213.6236.8集中式逆變器占比41.0%40.7%40.4%40.2%40.0%集中式逆變器需求（ GW）52.051.167.579.591.0集中式逆變器價格（元/W）0.1200.1140.1080.1030.099集中式逆變器市場空間（ 億元）62.458.373.181.789.8逆變器總市場空間（億元） 226.921

41、0.7262.6295.4326.6yoy-7.1%24.6%12.5%10.6%資料來源：CPIA、IHS Markit、安信證券研究中心國內逆變器企業競爭優勢明顯，海外滲透率持續提升。受到中國市場政策波動影響，尤其是 2018 年 531 新政后，國內逆變器企業加快拓展海外渠道，加速海外布局。2019 年我國光伏逆變器出口規模約為 52.3GW，同比增長 176.7%。近年來隨著國內逆變器企業快速發展，國產逆變器產品的質量逐漸接近海外老牌逆變器企業，與此同時國內的人工、制造成本相比海外企業更低，因此國內逆變器企業在海外的競爭優勢較為明顯。目前國內企業在歐洲、印度、拉美等主流市場的市占率分別

42、為 77%、61%、58%，在美國、日本的市占率為 34%和 23%，后續憑借較大的競爭優勢滲透率有望進一步提升。圖 20：2018、2019 年主要光伏市場中國逆變器出貨占比情況2018A2019A77615834239194834569080706050403020100印度美國日本歐洲拉美資料來源：CPIA、安信證券研究中心海外出貨占比增加&成本優化助力，逆變器企業盈利能力穩中向好。雖然近年來逆變器價格下降幅度較大，但是從國內企業的毛利率數據看，除個別企業受到 2018 年 531 新政影響當年盈利能力略有下滑外，近年來國內逆變器企業毛利率有持穩甚至上升態勢，主因一是中國企業加速向海外高

43、毛利地區滲透，二是逆變器產品的降本幅度沖抵了價格下跌的不利因素。從當前時點看，微觀企業的盈利仍然在持續驗證中觀行業邊際向好這一事實，中短期國內逆變器廠商盈利能力有望繼續隨海外滲透率提升和降本維持在較好水平。圖 21：近年來逆變器企業毛利率情況陽光電源錦浪科技固德威上能電氣434139373533312927252016A2017A2018A2019A資料來源：wind、安信證券研究中心風電動態：考慮疫情影響，預計風電并網時間將順延至 2021 年，疊加海上、分散式、平價、通道項目，我們認為 2021 年風電行業將維持高景氣。預計 2020 年風電新增裝機容量 30-35GW，2021年維持在

44、30GW 以上。投資建議：近期產業鏈漲價趨于緩和,國內需求預計 Q3 淡季不淡, Q4 需求旺盛,同時海外需求強勁復蘇,內外共振行業景氣向上。我們建議把握 4 條主線: 建議把握 4 條主線，1）盈利修復彈性大的硅料和電池片環節，重點推薦通威股份、愛旭股份；2）競爭格局最好的硅片和膠膜環節，重點推薦隆基股份、福斯特和中環股份；3）技術迭代產生的下一個機會，一是受益雙玻滲透率提升的玻璃環節，重點推薦福萊特，重點關注港股信義光能和福萊特玻璃。二是從 0 到 1 的 HJT 產業鏈，重點推薦蘇州固锝和帝科股份，重點關注邁為股份、捷佳偉創和山煤國際；4）業績增速快的錦浪科技、固德威、陽光電源和晶澳科技

45、。風電目前板塊整體估值處于底部，向下空間非常有限，十四五期間風電板塊業績有望維持快速增長疊加估值提升，板塊配臵性價比非常高。重點推薦金風科技、明陽智能、天順風能、中材科技、日月股份、金雷股份等行業數據跟蹤圖 22：國內風電季度發電量 (億千瓦時)圖 23：全國風電季度利用小時數120010008006004002000風電季度發電量同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%2019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q12015Q42015

46、Q32015Q22015Q1-30%7006005004003002001000全國風電平均利用小時數同比30%20%10%0%-10%-20%2019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q12015Q42015Q32015Q22015Q1-30%資料來源：中電聯，安信證券研究中心資料來源：中電聯，安信證券研究中心多晶硅致密料（元/kg）圖 24：多晶硅致密料市場報價圖 25：隆基股份光伏硅片市場報價（元/片，含稅）多晶硅致密料（元/kg）100單晶M6單晶158

47、.780604020208/2708/1307/3007/1607/0206/1806/0405/2105/0704/2304/0903/2603/1202/2702/1301/3001/1601/020資料來源：wind，安信證券研究中心資料來源：隆基股份官網，安信證券研究中心單晶PERC158.75圖 26：通威股份光伏電池片市場報價（元/片，含稅）圖 27：395-405W 單晶 PERC 組件市場價格（元/W）單晶PERC158.75395-405W 單晶PERC組件0.70.6395-405W 單晶PERC組件1.61.55

48、1.51.451.41.3505/2006/1007/0107/2208/1209/02 資料來源：通威股份官網，安信證券研究中心資料來源：PVinfoLink，安信證券研究中心行業要聞及個股重要公告跟蹤風、光、儲行業新聞追蹤來源表 5：風、光、儲行業要聞32 億！通威股份與隆基股份聯手增資、新投多晶硅企業；鎖定每年 10.18 萬噸基礎供需 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCSq新能源供電側需求爆發 儲能產業全面升溫 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCSA湖南“一帶一路”基金與沙特公司合作 投資埃及光伏發電項

49、目 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCSR漲漲漲！光伏玻璃或將超越硅料成 2021 光伏產業最短板 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCdk總投資 7 億元 新疆阿克蘇全釩液流電池產業園項目奠基 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cCdt聚焦“六新”突破 提升“三新五大” 呂梁市離石區新能源產業“風光”無限好 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cAtg長沙新能源向終端儲能電池突破 杉野新能源落戶寧鄉經開區 HYPERLINK http:/

50、dw/ http:/dw z.date/cAtj廣西批復核準 4 個風電項目 總裝機 449MW！ HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cAtw金智科技：簽署委托管理協議有利于提升整體盈利能力 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/cAsM關于印發 2020 年第一批光伏協會標準制修訂計劃的通知 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c944未來 2-3 年內光伏將成為最經濟的電力能源 HYPERLINK http:/dw/ http:/dw z.date/c9t9資料來源：北極星電力網，安

51、信證券研究中心股票名稱公告內容表 6：風光儲行業個股公告跟蹤【通威股份】公司與隆基股份于 2020 年 9 月 25 日簽訂了合作協議、四川永祥新能源有限公司增資擴股協議、云南通威高純晶硅有限公司投資協議，就隆基股份參股投資公司的控股子公司永祥新能源和云南通威，并與隆基股份建立長期穩定的多晶硅料供需關系等事項達成合作意向。【隆基股份】于 2020 年 9 月 25 日簽訂了合作協議、關于四川永祥新能源有限公司增資擴股協議和關于云南通威高純晶硅有限公司投資協議，就公司參股投資通威股份的控股子公司四川永祥新能源有限公司（以下簡稱“永祥新能源”）和云南通威高純晶硅有限公司（以下簡稱“云南通威”），并

52、與通威股份建立長期穩定的多晶硅料供需關系達成合作意向。【愛康科技】公司董事會于 2020 年 9 月 25 日收到公司副總裁馮暉先生和證券事務代表周曉萍女士的辭職報告。【當升科技】公司擬進行資產重組；公司擬發行股份購買礦冶科技集團有限公司所持有的當升科技（常州）新材料有限公司 31.25%少數股權。【運達股份】公司使用閑臵募集資金進行現金管理到期贖回。【隆基股份】公司于 2020 年 9 月 22 日與曲靖市人民政府、曲靖經濟技術開發區管理委員會簽署了項目投資協議，就公司在曲靖新增投資建設年產 20GW 單晶硅棒和硅片項目（二期項目）達成合作意向，總投資預計約 40 億元。【清源股份】公司于

53、2020 年 9 月 22 日與特變新能源公司簽訂設備采購合同。合同約定由公司向特變新能源公司就新疆維吾爾自治區石河子市 69MW 光伏示范項目(炳陽)、72MW 光伏示范項目（晶皓）、223MW 光伏示范項目(惠雯)地塊提供斜單軸光伏跟蹤支架。上述三個項目的設備采購合同金額合計人民幣 1.99 億元。【隆基股份】公司向其全資子公司投資約 25 億元與麗江市人民政府簽訂單晶硅棒三期項目（年產 10GW 單晶硅棒建設項目）投資協議，就公司在麗江新增投資建設年產 10GW 單晶硅棒項目達成合作意向。資料來源：安信證券研究中心數字新基建加速推進，工控看龍頭行業觀點概要能源互聯網方面，建設持續加碼。國

54、網將以信息基礎設施、融合基礎設施、創新基礎設施為重點，帶動上下游企業共同發展，2020 年信通方向預計投資 247 億，同比增長達 99%，預計將帶動社會投資超過 1000 億。數據中臺預計投資 40-50 億，阿里巴巴將攜手國電南瑞，華為攜手信產集團，共同覆蓋 27 個省份，在 6 月 30 日前上線。IDC 方面預計 2-3 年投資超200 億。圖 28：國網信息通信投資額情況30025020015010050信息通信投資額（億元）YoY12010080604020002016A17A18A19A20E-20資料來源：國家電網，安信證券研究中心從穩增長的角度看，配電網建設更具有長期促進作用

55、。在特高壓骨干網架逐步落地完善后，配網投資將是智能電網建設最為關鍵的環節，增量配電網、配網自動化及電力信息化與數字化等領域將成為投資重點。電網投資結構將發生根本性變化。綜合考慮用電量增長、電網建設階段及電網企業投資能力來看，我們認為未來幾年電網投資規模將保持在 3-5%。不過，由于骨干網架建設基本完成，電網投資將出現長期的結構性轉變：一是配用電端投資的占比會持續上升；二是基于電力物聯網建設相關的智能化、信息化領域投資的占比會大幅上升。圖 29：我國配電網的投資占比持續上升投資額(億元）占比320064240060160056800520482013141516171819資料來源：中電聯、國家

56、電網公司，安信證券研究中心未來 5 年電網智能化的投資規模有望超萬億。當前電網智能化的投資在電網投資中的占比小于 10%，年投資規模在 300-400 億元。從電網和電力行業發展的趨勢來看，數字化、智能化是未來電網投資的重點領域。基于對電網公司未來投資規模、配電網投資占比及其構成等假設，我們這里對未來泛在電力物聯網的投資規模做初步測算。預計電網智能化相關領域的投資占比會快速上升，未來 5 年相關投資總額有望超過萬億。電力體制改革、用戶需求個性化以及大云物移智等現代化信息技術與通信技術的應用逐步展開，電網發展將真正進入智能化階段。表 7：我國配電網的投資占比持續上升201920E21E22E23

57、E24E投資規模（億元） 4,4084,5854,8605,1035,3585,518配網投資占比54%55%57%60%65%70%配網投資（億元） 2,3802,5212,7703,0623,4823,863智能化占比15%25%35%40%50%70%智能化投資（億元） 3506309691,2251,7412,704總投資占比7.94%13.74%19.94%24.01%32.49%49.00%資料來源：中電聯、國家電網公司，安信證券研究中心低壓電器方面，三季度需求持續向好。主要低壓電器廠商訂單額在 6 月末已實現 V 字反轉，同比增幅在 0-5%之間。以良信為代表的主要國產廠商 Q2

58、 已恢復高增長，良信 Q2 單季同比增速達到了 48%。從下游需求來看，上半年 5G 與新能源在新基建和裝機雙重推動下表現亮眼；電力和智能樓宇訂單在二季度已呈現加速態勢，將成行業下半年增長主力。以產業經驗數據來看，低壓電器行業整體增速通常約為全社會用電量增速的 1.5-2.0 x。綜合考慮用電量增速、各下游行業增速、低壓電器行業發展趨勢，盡管在上半年受疫情影響整體增速低于往年，但隨著下半年低壓電器廠商下游需求回暖，低壓電器行業增速有望達到 8%。表 8：低壓電器行業需求有望保持 8-10%增長三大下游類別占比低壓需求增速201720182019-2021E基礎設施8%11%12%8-10%電力

59、15%12%13%10-12%電力供電局17%13%14%12-15%新能源8%14%15%15-20%工業傳統工業OEM13%11%6%9%7%10%1-3%5-8%整體100%10%10%8-10%建筑地產29%9%10%3-5%資料來源：國家統計局，中電聯，Wintellegence，安信證券研究中心預測國產化替代正加速推進。在 OEM 領域，份額超 80%的非智能低壓元器件國產廠商已實現深度替代；建筑的橫向領域、公商建及傳統的工業領域等不需要涉及連續用電的領域，國產廠商替代程度更深、份額更大；而在基礎設施的高端領域、OEM 的智能制造領域及部分新興工業領域，隨著國產低壓電器廠商的技術水

60、平不斷提升，國產化替代也在加速推進之中。工控方面：疫情使得工控行業復蘇節奏被打亂。2019 年末至 2020 年初，受到前期宏觀經濟、中美貿易摩擦和后期疫情等影響，工控行業景氣度下降。尤其是疫情導致全球供應鏈及物流體系面臨前所未有的挑戰，自動化行業原有的復蘇節奏被打亂。2020 年上半年，醫療設備、數據中心等領域帶動了特定方向的工控環節大幅增長；而在傳統的工控自動化領域，大部廠商的生產銷售都受到了供給和需求的雙重影響。隨著國內疫情結束，制造業景氣度顯著恢復。1-8 月份，規模以上工業增加值累計同比上升 0.4%，已實現轉正；其中，通用設備制造和專用設備制造在 7 月分別同比上升 10.9%/8