1、2021年風電行業(yè)發(fā)展研究報告第一章 風電行業(yè)概況1.1 產業(yè)生態(tài)圈與產業(yè)鏈內循環(huán)發(fā)展(從風電到碳中和)風電產業(yè)鏈通常包括風機零部件制造、風機制造及風電場的運營三大環(huán)節(jié)。風電價值鏈、企業(yè)鏈、供需鏈和空間鏈這四個維度在相互對接的均衡過程中形成了產業(yè)鏈。這種“接機制”像一只“無形之手”調控著風電產業(yè)鏈的形成。風電產業(yè)鏈涉及從空氣動力學、結構動力學、氣象、環(huán)境、材料、工藝制造、電氣控制、電子工程，到運輸、應用、服務的方方面面。為實現(xiàn)碳中和的宏偉戰(zhàn)略目標，未來我國電力系統(tǒng)新增裝機以新能源發(fā)電為主，預計2030、3050、2060年我國清潔能源裝機分別增加至2570GW、6870GW和7680GW，20

2、60實現(xiàn)超過96%電源為清潔能源。在風電改革的過程中仍然存在一些的問題：1/ 零部件制造不平衡國內的風機原來以低單機容量風機為主, 相關零部件制造技術的突破相對比較容易。隨著單機容量的提高，作為風機核心部件的軸承、齒輪箱和控制系統(tǒng)等因為具有相對高的技術壁壘, 國內市場的供應仍然存在瓶頸。而葉片、塔筒等部件出現(xiàn)了產能過剩的現(xiàn)象，如葉片制造有10 家企業(yè)就可以滿足市場需求，而現(xiàn)在已多達50 余家。2/ 整機制造產能過剩 HYPERLINK /SZ002202.html 2007 年全國風電整機制造企業(yè)只有30 多家，在風電龍頭金風科技上市后的一年多時間里，有40 多家企業(yè)進入風機整機制造領域。這種

3、盲目跟風，導致了風電產業(yè)的產能過剩。我國風電整機行業(yè)前10 名的企業(yè)已占整個市場份額的90% 左右，剩余的60 來家企業(yè)將瓜分其余10%左右的市場份額。很大一部分企業(yè)可能拿不到訂單，行業(yè)洗牌在所難免。3/ 技術有缺失、產品質量存隱患我國許多企業(yè)的整機制造技術是從國外引進的，引進的技術與國內風電場的氣候環(huán)境能否適應，往往未經科學論證。加之由于前幾年風電設備供不應求，許多整機未經試運行就直接批量生產，這些設備并網發(fā)電后，勢必存在質量和安全隱患。由于核心技術缺失，大批兆瓦級新型風電機組匆忙投入規(guī)?；a，產品質量問題也正在顯現(xiàn)。風電場開發(fā)及風電并網存在瓶頸。在風電場開發(fā)環(huán)節(jié)存在設備交貨不及時、調試時

4、間長，各種設備故障不斷發(fā)生，風機運行小時數(shù)偏低，電網卡脖子，致使“有電上不了網”、“風機曬太陽”等現(xiàn)象。未來10年在歐洲、中國、美國和日本的帶動下，全球海上風電滲透率快速提升的階段。預計到2025年，海外市場新增海上風電的滲透率高達29%，國內滲透率12%，全球綜合滲透率達到17%。從增速來看，無論是國內還是海外市場，海上風電市場從2022年將正式進入平價時代，吊裝需求快速提升；2022-2025年海外和國內新增裝機復合增速將分別達到35%和44%，全球復合增速為38%，全球實現(xiàn)景氣度共振。圖 全球風電年均新裝機預測信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD1.1.1 從陸上風電市場到海上風電

5、市場的中長期產業(yè)發(fā)展(1) 海上風電新裝機存在廣泛發(fā)展前景根據(jù)國際可再生能源署（IRENA）的預測，全球要想達到本世紀下半葉將全球溫升較工業(yè)化之前控制在1.5攝氏度以內，需要更為激進的海上風電發(fā)展目標，全球2050年海上風電累計裝機需要達到2002GW，也就是在2030/2040/2050每個10年期間，全球海上風電年新增裝機容量平均值分別為35/75/87GW，而2020年全球海上風電新增裝機僅為不到7GW。因此，未來的發(fā)展方向集中在加強產學研合作，加大自主創(chuàng)新力度，努力從“中國制造”走向“中國創(chuàng)造”。雖然我們已經掌握了風電機組的基本制造技術，但是核心技術仍然有所欠缺。我們必須加大研發(fā)投入，

6、進一步提高自主創(chuàng)新能力，走出適合中國國情的風電機組制造的道路。只有堅持自主創(chuàng)新，才能占領全球風電的技術制高點，在新一輪產業(yè)革命中占據(jù)有利地位?？萍紝Q定風電產業(yè)的未來，我們要在風電設備制造方面由引進、消化、吸收逐漸發(fā)展為自主創(chuàng)新，努力由中國制造發(fā)展為中國創(chuàng)造。圖 全球海上風電分地區(qū)吊裝容量預測 / 中長期預測信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD(2) 國內十四五海上風電平價趨勢從能源體系來看，我國能源供應和能源需求呈逆向分布，在資源上（包括新能源資源）“西富東貧、北多南少”，在需求上恰恰相反。我國海上風電資源豐富，同時具有運行效率高、輸電距離短、就地消納方便、不占用土地、適宜大規(guī)模開發(fā)等

7、特點，海上風電將成為我國大力發(fā)展可再生能源的必然選擇。從資源上分析，我國海岸線長約1.8萬公里，島嶼6000多個。2010年國家氣象中心所編制的風能資源普查成果，我國近海水深5-25米和25-50米海域內，100米高風能資源技術可開發(fā)量分別為210GW和190GW，年運行小時數(shù)最高可達 4000小時以上；中國風能協(xié)會評估中遠期我國海上風資源技術開發(fā)潛力超過3500GW。從需求上分析，我國海上風能資源主要處于東部沿海地區(qū)，以福建、浙江、山東、江蘇和廣東五個省份為主，當前上述省份電力供應緊張，用電增速較快，海上風電可作為綠色能源的重要補充，為大規(guī)模發(fā)展海上風電提供了足夠的市場空間。從季節(jié)性上分析，

8、中國工程院咨詢研究團隊預測，2030年中東部地區(qū)最大用電負荷將達到970GW，必須采取“集中開發(fā)、遠距離輸送”與“分布式開發(fā)、就地消納”并舉模式。緊鄰東部負荷中心的海上風電大規(guī)模開發(fā)，能夠減輕“西電東送”通道建設壓力；海上風電與“西電東送”的水電還能在出力上形成季節(jié)互補。國內方面，隨著煤炭價格的飛漲以及能耗雙控等措施的落實，東北地區(qū)及中部、東部地區(qū)，先后有廣東、江蘇、浙江、福建、山東等多個省份發(fā)布了限電政策，有地區(qū)甚至無奈對居民用電進行了部分拉閘限制?？v觀全球五次能源危機，傳統(tǒng)能源價格的易操控性及其帶來的廣泛影響，都警示中國要重視能源安全問題。在碳達峰、碳中和的“3060”目標下，新能源產業(yè)正

9、在經歷發(fā)展的黃金期。截至2020年底，我國光伏發(fā)電裝機容量25343萬千瓦，風電裝機達到28153萬千瓦，風光合計占我國總裝機容量的約24%，發(fā)電量占比約為9.5%左右。由于我國陸上風光資源多集中于西部、北部等地區(qū)，加之其資源稟賦的特點，很難真正意義上解決東部沿海地區(qū)的用電問題。隨著歐洲地區(qū)海上風電技術的日趨成熟，以及海上風電優(yōu)越性的逐步顯現(xiàn)，我國也開始逐步加碼海上風電建設，著力解決東部用電難問題。中國海上風電產業(yè)的起步和發(fā)展離不開各項政策的引導和推動。從2009年國家能源局印發(fā)海上風電場工程規(guī)劃工作大綱，并籌建上海東海大橋海上風電場起步，經過十余年的努力，中國已成為全球最重要的海上風電市場之

10、一，2020年新增規(guī)模已升至全球第一，有力地證明了政策的推動作用和行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。我?014年出臺海上風電標桿電價以來產業(yè)政策不斷完善，在0.85元/千瓦時的高水平補貼電價支持下，海上風電正式啟動商業(yè)化發(fā)展之路，技術不斷創(chuàng)新升級，新增吊裝容量逐年增長。2019年起新增核準海上風電項目全面通過競爭方式配置和確定上網電價，標志著中國海上風電開始邁入競爭配置模式的新階段，這也是自2014 年海上風電實行固定上網電價政策后， 首次對該產業(yè)的電價確定方式進行調整。2020年國家明確2022年起新增并網海上風電項目不再享受國家補貼，明年開始全國海上風電正式進入全面平價/地方補貼的時代，平價發(fā)展階段正式拉

11、開帷幕。在國家“雙碳”戰(zhàn)略的指引下，2020年以來東部省份相繼出臺十四五期間海上風電發(fā)展的總體規(guī)劃和相關配套政策，其中廣東明確將推出地方補貼政策，浙江省也在醞釀地方補貼方式，其他各省通過大規(guī)模的平價開發(fā)規(guī)劃，積極支持本地區(qū)海上風電的降本增效和平價開發(fā)。圖 風電規(guī)劃示意圖信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD1.1.2 新契機：海上招標重啟與評價序幕助力產業(yè)鏈發(fā)展由于2019年和2020年一季度，國家補貼范圍內的海上搶裝項目進行了密集的設備招標，招標總量達到21.9GW，遠超2020-2021年11.5GW的實際吊裝需求，因此2020年2季度開始，海上風電主設備招標大幅減少，2020年下半年

12、招標需求同比下滑88%至1.4GW，2021年上半年則為完全空白。2021年9月8日華潤電力重新開始就浙江蒼南400MW項目組織重新招標，隨后中廣核也在浙江招標象山涂茨280MW平價海上風電項目主機設備。預期2021年4季度廣東、福建也將啟動平價時代的海上項目招標，總容量或達到2GW以上，我國海上風電招標將進入新一輪平價增長期。九月份以來，能耗雙控政策持續(xù)發(fā)酵，顯示了政府堅決抑制新增“兩高”產能的決心。雖然措施節(jié)奏會因為短期經濟結構調整而有所變化，但是整體大方向不變，尤其是對落后產能的限制。 1.2 我國海上招標平臺推動風電平價全產業(yè)鏈發(fā)展風電主體結構分析隨著平價階段海上供應鏈各個環(huán)節(jié)共同擠出

13、搶裝期間過高的利潤水平，同時通過技術創(chuàng)新整體降本，2022年開始我國海上風電單位造價進入快速下降階段，單位造價從目前的1.4-1.8萬元區(qū)間趨近于1-1.4萬元/千瓦，加上東部地區(qū)綠電交易可獲得3-5分錢的減碳溢價，進一步提高項目投資收益率。2022-2025年我國將迎來海上風電平價大發(fā)展的黃金時代。預計2025年我國海上風電年新增裝機將達到12GW，行業(yè)年均符合增速達到44%，三年累計增長200%，成為發(fā)展最快的新能源細分賽道。 2025年底預計我國 海上風電累計吊裝容量達到48GW。圖 新增造機與單位造價信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD海上風電投資大致分為主體工程投資（90%）和

14、其他費用（10%）；未來主要依靠關鍵技術突破以及產業(yè)規(guī)模培育帶動全產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本。1/ 主體工程投資主要包括：風電機組（含塔筒）、風電機組基礎、場內集電線路（陣列電纜）、送出海纜、海上升壓站、陸上集控中心組成。2/ 其他費用主要包括：征海征地費、前期工作費、工程建設管理費、科研勘察設計費、基本預備費、建設期利息等。由于運行維護可達性差，同時考慮抗臺風、防腐蝕等技術要求，海上風電機組需要具備很高的可靠性，因而其制造、運輸、安裝、運維環(huán)節(jié)的成本均較高。受復雜的海洋環(huán)境影響，風電機組基礎需要應對復雜的地質條件、海冰、海流、腐蝕等因素的長期作用，成本也較高。其他部分占工程投資的比例均小于10%，但合

15、計占工程投資的30%，對海上降本同樣意義重大。 HYPERLINK /SH601615.html 目前海上風電機組向著“大容量、輕量化、高可靠”趨勢發(fā)展，國外最大單機容量達到15MW，國內最大單機容量為16MW（明陽智能）；單機容量的增加可以顯著的降低單位容量的風機物料成本，從而降低單位容量的風機造價。雖然大型以后單臺風機造價成本更高，但由于整場所需要安裝的風機數(shù)量減少，在風機基礎、海底電纜、施工安裝及運營上的投入都會降低。同時分攤到單位容量的風機造價和其他環(huán)節(jié)的成本都會大幅下降。通過放大葉輪直徑可以直接提高風機的發(fā)電量和利用小時數(shù)，但需要通過新材料、新結構來有效控制葉片的重量增加，同時保持良

16、好的氣動性能。 HYPERLINK /SH601615.html 以明陽智能海上風機系列產品參數(shù)為例，可以看到當風機從5.5MW升級到8.3MW，盡管配套的葉輪直徑也從155米放大到180米，但整體物料成本依然有明顯的下降，單位容量的成本得到有效降低。第二章 商業(yè)模式和技術發(fā)展2.1 商業(yè)模式新趨勢：全球海上風機大型化推進圖 海上風機單機功率發(fā)展趨勢(MW/臺)信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD2.1.1 降本分析風機大型化分析由于風機和基礎合計占項目投資成本的60%左右，因此是最主要的降本環(huán)節(jié)。隨著2022年平價海上風電啟動招標，我們預計8-9MW產品平臺會快速取代當前搶裝階段的5-

17、7MW平臺，同時2024年起10MW以上機組開始批量進入商業(yè)化階段。隨著單機功率的不斷增加，我們測算未來15-16MW的風機銷售價格有望最多較搶裝時期的7000元/千瓦下降超過3000元/千瓦，同時風機基礎環(huán)節(jié)（單樁+風塔）也可以下降超過1600元/千瓦。未來海上風機能達到尺寸上限與多個因素有關，包括風機技術的創(chuàng)新、傳動鏈的優(yōu)化、新材料、監(jiān)管以及運輸和安裝的限制。隨著風電場規(guī)模擴大，海上風電場關鍵部分投資總體上呈下降趨勢。當開發(fā)規(guī)模由30萬千瓦增加到100萬千瓦時，關鍵部分投資由14097元/千瓦降到12568元/千瓦，降低1529元/千瓦，降幅達到10.8%。海上風電的規(guī)模效益，一方面體現(xiàn)在

18、開發(fā)規(guī)模擴大后，采購設備、施工、服務等環(huán)節(jié)有一定的議價空間；另一方面是通過規(guī)模化開發(fā)能夠統(tǒng)一設計、統(tǒng)籌安排織施工，提升建設效率，降低單位千瓦投資水平。勞倫斯伯克利實驗室的一項研究表明，除了降低度電成本之外， 風機規(guī)格的增大可以提高風電對電力系統(tǒng)的價值，并提供其他“隱形”效益，包括輸電利用率提高帶來輸電費用的降低，風電輸出的穩(wěn)定性提高可以降低電力系統(tǒng)的平衡成本，風電長期輸出的不確定性減少也將降低投資成本。2.1.2 我國海上風電投資經濟型分析隨著項目規(guī)模擴大，一方面，能夠增加開發(fā)商與海纜廠商及海纜敷設單位的議價空間；另一方面，由于規(guī)模擴大后，遠端風電機組與海上升壓站的距離增加，海纜投資上升。送出

19、海纜：當采用規(guī)?；绞介_發(fā)海上風電場時，隨著開發(fā)規(guī)模增大，一方面，能夠增加開發(fā)商與海纜廠商及海纜敷設單位的議價空間；另一方面，由于規(guī)模擴大后，送出海纜所能承受的容量達到極限，需視規(guī)模增加送出海纜的回路數(shù)，因而增大了海纜投資。圖 場內集電線路造假與開發(fā)規(guī)模關系 / 送出海纜造價與開發(fā)規(guī)模關系信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD“十四五”期間風電行業(yè)有望保持年均40-50GW新增裝機需求。風電有望進入“退補-行業(yè)爭相降本-刺激需求-行業(yè)競爭加劇-降本”的正向循環(huán)，進入高速成長期，疊加碳中和的國家戰(zhàn)略目標，陸上風電以及消納問題更容易得到解決的海上風電有望在“十四五”期間實現(xiàn)高速增長。根據(jù)國家發(fā)

20、改委能源研究所發(fā)布的中國風電發(fā)展路線圖2050報告，我國水深5-50米海域的海上風能資源可開發(fā)量為5億千瓦，50-100米的近海固定式風電儲量2.5億千瓦，50-100米的近海浮動式風電儲量12.8億千瓦，遠海風能儲量9.2億千瓦。我國海上風電資源主要集中于東南沿海地區(qū)，鄰近電力負荷中心，便于就近消納，可謂是消納路徑與資源稟賦兼?zhèn)?。同時，結合過往各沿海省份能源發(fā)展規(guī)劃對于海上風電發(fā)展的重視，部分沿海省份海上風電裝機量呈現(xiàn)快速增長。截至2020年底，國內海上風電裝機量達到約900萬千瓦。2015-2020年，海上風電裝機規(guī)模的復合增速為55.2%，遠高于同期陸上風電的16%。與其他可再生能源類型

21、相比，風電，尤其是海上風電，項目的投資額及周期相對較長，因此設計合理的扶持政策能夠降低投資風險并提高收益的穩(wěn)定性。在歐洲和亞洲市場，如德國、荷蘭、中國、日本、越南等，海上風電政策正在從固定上網電價(FiT)向競爭性機制轉型。在美國，稅收刺激政策則應用于海上風電領域，包括投資稅抵扣(ITC)和生產稅抵扣(PTC)。在新興市場中，海上風電項目的投資往往要依靠國際資本，所以政策的透明度和穩(wěn)定性至關重要。2.2 商業(yè)模式分析：以歐洲海上發(fā)電先進行業(yè)模式分析2.2.1 歐洲海上風電發(fā)展與成本控制2020年，從累計裝機量來看，德國的風能裝機份額排名歐洲第一，達29%，其次是西班牙、英國，累計裝機量份額分別

22、為12%、11%；從新增裝機量來看，2020年，荷蘭新增裝機量最大，份額占比達14%；其次是德國、挪威和西班牙，份額占比均達10%以上。2.2.2 Experian + Amazon = Amazon Aurora從風電需求情況來看，2020年，在歐盟的電力消費結構中，風電占比約15%；從歐洲各國的風電消費量占比來看，丹麥、愛爾蘭的風電消費占比較大，分別為48%、38%；其次是德國、英國、葡萄牙、西班牙和瑞典，這些國家的風電消費占比在20%-30%左右，此外，這些國家在歐洲風電裝機量排名中靠前，同時葉片的變化也可以凸顯這一情況。圖 葉片變化區(qū)間信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD圖 部分

23、企業(yè)海上風電成本構成信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD2.2.3 海上風電成本下降趨勢圖 2012以來歐洲海上風電電價走勢和未來展望信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD圖 單位均造價信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD根據(jù)國際可再生能源署的統(tǒng)計，自2010年以來全球海上風電的度電成本以每年6.35%的速度累計下降了48%至8.4美分/千瓦時，約合人民幣0.54元/千瓦時。根據(jù)歐洲當前在建項目的上網電價， 以及國內2022年以后平價項目的上網電價估算未來5年海上風電的度電成本還將進一步下降50%至最低4.2美分/千瓦時，約合人民幣0.27元，年化降本速度提升至13%。1/ 成

24、本下降的原因探究風機臺數(shù)下降減少了風電機組基礎和施工安裝的工作量，并降低了后期運維費用；風機排布距離提高，海底電纜電壓等級提升增強了電力輸送能力，并降低了損耗；更大更先進的風電設備運輸船可減少來往港口的次數(shù)，進一步降低了安裝成本；海上作業(yè)裝備與技術進步大幅降低遠海的施工建設成本。2/ 產業(yè)規(guī)模化發(fā)展產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)如風電機組制造和安裝、風電機組基礎施工、海上升壓站、海底電纜等技術及產業(yè)不斷成熟并實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展；成熟的港口基礎設施為海上風電安裝船提供了更好的靠泊條件，并為設備預裝配提供更大的堆場，推動了海上風電制造、安裝和維護成本的降低。規(guī)?；纬蓞f(xié)同效應，歐洲大型能源集團已初步在北海區(qū)域形成項目

25、集群，新建項目與相鄰的投產項目之間能夠形成協(xié)同效應，共享人員、運維基地、辦公場所、倉庫、運維船只、直升機以及第三方服務費用等，運營成本隨之降低。行業(yè)集中度提高行業(yè)領先者利用自身市場、技術和資金優(yōu)勢，在工程建設、設備采購、運行維護等招投標中擁有強大的談判能力，進而在電價競標中取得優(yōu)勢。圖 全國海上風電歷史走勢最未來展望信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD2.3 技術發(fā)展，以海底電纜為例圖 我國海底電纜市場展望（基于政策規(guī)劃）信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD我國當前關于海上風電的規(guī)劃包括十四五各地方建設規(guī)劃（40GW以上），以及全國中長期海上風電資源修編（100GW）；我們假設20

26、25年我國海上風電吊裝 容量可達到12GW，對應海底電纜市場需求從今年的128億元增長到288億元；十四五期間我國繼續(xù)保持規(guī)?；?、深遠海的開發(fā)模式，海底電纜的需求在2030年 可達到540億元，對應年新增吊裝容量18GW。歐盟委員會在2020年11月提出到2030年歐洲海上風電累計裝機從目前的24.2GW增加到105GW以上，到2050年增加到400GW的宏偉目標（包括英國和挪威）。隨著歐洲海上風電裝機容量的逐年增長，歐洲海底電纜市場需求也逐年遞增。在2030年之前單位GW對應的海底電纜投資額還將隨著深遠海的發(fā)展趨勢而小幅增加。預測歐洲海底電纜市場年產值將從2021年大約114億元增加到203

27、5年前后的650億元以上，并持續(xù)到2045年前后。圖 海上風電新裝機預測信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD根據(jù)國際能源署的測算，遠海深水區(qū)蘊藏巨大潛在資源：歐洲60米或以上水深的潛在風資源量為4000GW，幾乎是淺水區(qū)潛力的兩倍，在美國深水區(qū)的海上風電 潛力估計為2450GW，日本為500GW，分別占這些國家海上潛在風能資源總量的60%和80%。 圖 新增裝機量信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD圖 市場份額分析信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD圖 專利企業(yè)分類信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD2.4 政策監(jiān)管中國風電行業(yè)的主管部門為中華人民共和國工業(yè)和信息化部。

28、未來隨著風機大型化發(fā)展，海上風機的單位kW成本和售價將快速下降，因此參考價格和銷量的綜合因素，我們預測2022年-2025年我國平價海風階段風機市場規(guī)模將從192億元增長到432億元，復合增速為31%；同期海外市場產值從690億元增長到1368億元，復合增速為26%?？紤]到我國大量企業(yè)為海外海上風機提供零部件，我國海上風電零部件出口市場規(guī)模將從126億元增長到292億元。我國在全球海上風機市場的國產化空間將從2022年的378億元提升至924億元，年均復合增速35%，因此成本變化需要監(jiān)管原則輔助。第三章 行業(yè)估值、定價機制和全球龍頭企業(yè)3.1 行業(yè)綜合財務分析風電系統(tǒng)3.1.1 財務及估值指標

29、信息來源：千際投行 資產信息網 WIND 3.1.2 指數(shù)化分析行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產價值估值法等，這里著重呈現(xiàn)市凈率估值法。圖 指數(shù)化分析信息來源：千際投行 資產信息網 WIND 3.1.3 盈利預測及估值圖 指數(shù)回報統(tǒng)計圖 歷史PE/PB信息來源：千際投行 資產信息網 WIND表 市場表現(xiàn)對比信息來源：千際投行、資產信息網、WIND3.2 以明陽風電為例研究主營業(yè)務收入MY.N信息來源：千際投行 資產信息網 WIND3.3 價格驅動機制：基于招標設計我國風電產業(yè)發(fā)展經

30、過了盲目定價、區(qū)域定價、招標定價和標桿電價四個階段。在盲目定價階段，為了擴大風電市場，我國開始嘗試實施各種價格政策，但此階段制定的風電價格欠缺公平合理性。在區(qū)域定價階段。各地審批的風電價格差異很大，各不相同。在招標電價階段，風電生產商為了搶得中標資格，過渡降低風電價格，進行惡性競爭。嚴重阻礙了我國風電產業(yè)的健康發(fā)展。在分區(qū)域標桿定價階段。補充和完善了原有的風電價格政策，進一步規(guī)范了風電電價的管理。增加風電投資商開發(fā)風能源的積極性，從而激勵其降低風電成本，提高了管理水平，標志著我國風電產業(yè)進入了新的發(fā)展階段。從全行業(yè)成本下降的角度來看：技術進步推動機組大型化發(fā)展；風機臺數(shù)下降減少了風電機組基礎和

31、施工安裝的工作量，并降低了后期運維費用； 風機排布距離提高，海底電纜電壓等級提升增強了電力輸送能力，并降低了損耗； 更大更先進的風電設備運輸船可減少來往港口的次數(shù)，進一步降低了安裝成本； 海上作業(yè)裝備與技術進步大幅降低遠海的施工建設成本。 產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)如風電機組制造和安裝、風電機組基礎施工、海上升壓站、海底電纜等技術及產業(yè)不斷成熟并實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展； 成熟的港口基礎設施為海上風電安裝船提供了更好的靠泊條件，并為設備預裝配提供更大的堆場，推動了海上風電制造、安裝和維護成本的降低。規(guī)?；纬蓞f(xié)同效應，歐洲大型能源集團已初步在北海區(qū)域形成項目集群，新建項目與相鄰的投產項目之間能夠形成協(xié)同效應，共享人

32、員、運維基地、辦公場所、倉庫、運維船只、直升機以及第三方服務費用等，運營成本隨之降低。；行業(yè)集中度提高行業(yè)領先者利用自身市場、技術和資金優(yōu)勢，在工程建設、設備采購、運行維護等招投標中擁有強大的談判能力，進而在電價競標中取得優(yōu)勢；3.4 行業(yè)風險分析和風險管理圖 基于波動率的市場風險分析信息來源：千際投行、資產信息網、iFinD1/ 電網消納挑戰(zhàn)很大7000多萬千瓦風電加上光伏，相當于過去3年電網對新能源消納的并網量。我們非常擔心“限電”會卷土重來，這需要引起行業(yè)關注。2/ 搶裝工程與設備存在質量隱患由于搶裝需要，企業(yè)所有產能開足馬力，導致產品質量魚目混珠。今年1月份，某些搶裝風機就開始暴露出質

33、量問題，未來行業(yè)高質量發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。3/ 存在產能過剩風險搶裝加快零部件步伐，產業(yè)鏈上下游快速繁榮，這本是利好消息，但未來幾年能否繼續(xù)保持較大需求和產量仍未知，需引起警惕?！疤贾泻汀蹦繕藢π履茉葱袠I(yè)的利好史無前例。據(jù)不完全統(tǒng)計，近期主要電力央企“十四五”新能源投資計劃已超過5億千瓦，平均每年超過1億千瓦，這還不包含一些地方國企和電力投資企業(yè)的投資規(guī)劃，巨大市場確實令人振奮。但不容忽視的是，風機低質、低價情況可能蔓延。在過去兩個月投標中，有些項目的風機價格已下探到2700元/千瓦左右。對開發(fā)商來講，低價短期內雖然可降低度電成本，但如果把全生命周期系統(tǒng)及質量風險算進去，卻得不償失。價格戰(zhàn)對行業(yè)

34、長期發(fā)展非常不利。風電在短期內仍面臨土地和消納的挑戰(zhàn)。中國雖土地資源豐富，但事實上，在具體項目開發(fā)中，由于需要考慮眾多因素，找到合適機位并不容易。目前，風電回歸“三北”勢頭猛烈，內蒙古、甘肅、新疆、東北三省成為央企等大開發(fā)商爭奪的熱點，但速度過快會導致后期消納問題暴發(fā)。為此，我們呼吁加快中東南部分散式風電發(fā)展，讓它成為中國風電規(guī)?；l(fā)展重要補充。還要降低中東南分散式風電開發(fā)門檻，理順關鍵環(huán)節(jié)，引入備案制，提高建設效率。其次建議加碼海上風電省補。只有海上風電規(guī)?；l(fā)展，才能從根本上解決我國經濟發(fā)達地區(qū)、電力負荷大省清潔能源轉型需求。廣東省補出臺后，靜態(tài)收益來看，一度電相當于補貼23分錢；動態(tài)收益

35、來看，可能有45分錢。但這離海上風電平價還有很大差距，希望各省份加大對海上風電補貼，在國補取消后，扶上馬再送一程。呼吁盡快明確儲能身份。新能源在電源側配備電化學儲能是未來發(fā)展趨勢，但如果只作為簡單配套，則無法充分發(fā)揮價值，只有讓儲能參與到電力交易中，才符合長期市場導向，否則現(xiàn)有源網荷儲一體化模式很難盈利。另外，特別提醒行業(yè)高度關注儲能安全，目前電化學儲能行業(yè)剛剛起步，產品質量良莠不齊，技術差異非常大，為未來埋下安全隱患。3.5 競爭分析基于波特五力模型：基于海上風機吊裝市場競爭圖 波特五力模型信息來源：千際投行 資產信息網 iFinD3.5.1 供應商的議價能力較強一是勞動力價格上漲。對于風電

36、發(fā)電企業(yè)，由于掌握高科技技術的人力資源匱乏，近幾年人力資源價格持續(xù)上漲。因此，這是增加風電企業(yè)發(fā)電成本的一個重要因素。二是企業(yè)固定資產投入增加。拿江蘇新電來說，由于國家“上大壓小”的政策指導，使得公司330MW機組在江蘇省節(jié)能調度排序中的位置后移，結果可能成為為電網的備用調峰機組，實際發(fā)電時間無法保證。2011年江蘇新電新增建設2臺1000MW發(fā)電機組，加大了企業(yè)的運營成本。三是管理成本提高。風電企業(yè)的管理方式較為復雜，成本較高。四是風電機組的發(fā)電效率較低。數(shù)風電企業(yè)風電能機組的發(fā)電效率較低，造成風電機組損耗的浪費，成本上升。3.5.2 購買者的議價能力較弱電力產品的購買者一般可以分為一級購買

37、者如電網公司、二級購買者如工業(yè)企業(yè)與居民。電力產品購買者的議價能力很低，原因有：第一，作為工農業(yè)生產、居民生活的電力產品是一種必需品，充足的電能是保障國民經濟發(fā)展的重要條件，因此電力價格彈性幅度較??；第二，電價市場化程度不高，受市場因素波動影響小，電價統(tǒng)一由國家發(fā)改委制定，購買者一般沒有與供電商直接議價的權利。3.5.3 新進入者的威脅與其他行業(yè)相比，風電行業(yè)的資金密集型與技術密集型的特征，對于進入風電行業(yè)的企業(yè)而言具有較高的門檻。第一個是來自政府方面的門檻。電能作為生產生活中必不可少的能源，與國家能源的長期發(fā)展戰(zhàn)略密切相關。風電行業(yè)的發(fā)展受到國家能源局的嚴格控制，具有行業(yè)從業(yè)資格和許可證的企

38、業(yè)才能從事風電生產。風電產業(yè)的規(guī)模經濟所帶來的門檻。新進入的風電企業(yè)需要面臨的一個巨大考驗，那就是要投入巨額的資金與現(xiàn)有風電企業(yè)展開激烈的市場占有率爭奪，或者由于資金的有限，僅能在規(guī)模以下生產，加上成本無法降低，必然在競爭中處于不利地位。這些都會給風電企業(yè)產生很大的壓力。 HYPERLINK /SZ002202.html 由于資本需求產生的門檻。近年來，國家不斷提高了風電行業(yè)的進入標準，隨之而來的是，進入風電行業(yè)啟動資金上的水漲船高。建設一系列符合要求的廠房和購買生產線，使得資金的需求量越來越高。然而，雖然進入風電行業(yè)存在重重壁壘，但由于我國人口眾多，能源消費市場潛力巨大，且能源產業(yè)回報利潤豐

39、厚，近年來，一些實力雄厚的大集團公司，例如華瑞集團、國電聯(lián)合動力、金風科技股份有限公司等紛紛控股收購風電企業(yè)；國外更多的風電巨頭如Vestas、GE等公司也試圖通過獨資或合資的方式進入我國風電能源領域。新的進入者使整個風電行業(yè)的競爭變得更為激烈。3.5.4 替代品的威脅較小作為新能源產業(yè)的風電行業(yè)，不僅會受新能源行業(yè)的競爭，并且整個電力行業(yè)也會受其他能源供應者的挑戰(zhàn)。其他能源供應者，如煤氣、天然氣、石油、氫能等具有與電能相似或類似能源的商品的提供可直接或間接地替代電力能源，導致整個風電行業(yè)的購買力，對電力行業(yè)同時也構成了一定的挑戰(zhàn)。3.5.5 同業(yè)競爭者的競爭程度較強行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的競爭包括國

40、內風電企業(yè)與國外風電企業(yè)之間的競爭。我國風電裝機容量以近90%的年均增速急速擴張，并在2012年躍升成為全球第一大風電大國。同時風機設備制造企業(yè)也一擁而上，在2009年形成了超過80家整機企業(yè)。如全球最大的風電設備制造商丹麥維斯塔斯公司，擁有世界領先的風機研發(fā)、制造、銷售技術。自2005年以來，已累積增資五次，投資額高達3.63億美元。國外風電巨頭憑借在資金和技術等方面的優(yōu)勢，正逐步擴大在我國風電領域的影響力，成為了我國風電企業(yè)的強有力的競爭對手。3.6 中國、世界企業(yè)重要參與者1/ 明陽風電 HYPERLINK /SH601615.html 明陽智慧能源集團股份公司（股票簡稱：明陽智能，股票

41、代碼：601615）成立于2006年，總部位于中國廣東中山，前身為廣東明陽風電產業(yè)集團有限公司。作為全球化清潔能源整體解決方案提供商，明陽致力于能源的綠色、普惠和智慧化，業(yè)務涵蓋風能、太陽能產業(yè)，位居全球新能源企業(yè)500強前列，全球海上風電創(chuàng)新排名第一位，正奮力打造全球知名的千億級新能源產業(yè)集團。 HYPERLINK /SH601727.html 2/ 上海電氣 HYPERLINK /SH601727.html 上海電氣集團股份有限公司（Shanghai Electric Group Company Limited），簡稱上海電氣，是中國機械工業(yè)銷售排名第一位的裝備制造集團。公司前身為上海電氣集團有限公司。經有限公司2004年9月8日召開的第五次股東會