1、2022/9/161第14章 短期融資管理2022/9/162本章學習目標理解短期資金需要量分析框架掌握短期資金需要量預測基本模型掌握內含增長率的含義及其運用掌握可持續增長率的含義及其運用掌握企業短期融資方式的特性 2022/9/163有鑒于此，本章討論：短期資金需求量預測短期融資渠道2022/9/164一、短期資金需求量預測2022/9/165短期資金需求量預測財務經理人可以通過一種可行的分析框架，討論企業組織存在外部融資時的財務狀況。 金融市場 資金需求量分析財務狀況與經營成果分析經營風險與財務風險分析融資需求與資金供給者協商2022/9/166短期資金需求量預測企業組織資金需求量分析、財

2、務狀況分析和風險分析三個因素綜合起來決定了企業組織的融資需求，而且這些方面應該結合起來考慮。 如果財務經理人只是從企業組織的角度出發，“一相情愿”地考慮融資方式，在現實的金融市場未必能夠實現。企業組織的融資安排必須與金融市場的資金供給者溝通、協調。 2022/9/167短期資金需求量預測（二）融資需求預測模型融資的前提是融資需求量的預測。 2022/9/168短期資金需求量預測1。融資需求預測基本模型會計方程式“資產負債所有者權益”本身就說明企業組織的資金需求量變化與企業組織的資產、負債、所有者權益的變動密切相關。基于市場經濟環境，企業組織的生產經營活動以市場為導向。推動企業組織資金需求量變化

3、的因素就是市場需求的擴大。市場需求可以用銷售量加以量化。2022/9/169短期資金需求量預測如果企業組織的資產、負債變化與銷售額的變化成一定的比例關系（這個假設條件未必現實），那么，財務經理人就可以用預計銷售額變化（）結合資產、負債與銷售額的比例關系來預測企業組織的融資需求量。融資需求量（Financing Requirement，FR）預測模型為：2022/9/1610短期資金需求量預測 +1（） 銷售額變化引起資產變化銷售額變化引起負債變化留存收益提供資金實例14-1.doc這里的“留存收益提供資金”是有條件的。這個條件就是企業組織的留存收益與現金流量大體相當。否則，只有留存收益，沒有現

4、金流量是無法提供資金的。 2022/9/1611短期資金需求量預測這種資金需求量預測方法建立在資產、負債與銷售額保持一定比例關系的基礎上。因此，這種資金需求量預測方法也稱為銷售百分比法。2022/9/1612短期資金需求量預測2。內含增長率銷售增長會帶來資金需求量的增加，那么，銷售增長與融資需求量之間就會存在一定的函數關系。根據這種函數關系，可以直接計算基于特定增長的融資需求量。假設銷售增長與融資需求量成正比例關系，并存在穩定的百分比。財務經理人可以將銷售額每增加1元需要追加的外部融資額稱為外部融資占銷售額增長的百分比（FR/R）。2022/9/1613短期資金需求量預測從公司理財的角度看，企

5、業組織銷售額增長引起的資金需求量增長，可以通過兩種途徑滿足：內源融資（企業組織的留存收益融資）和外源融資（包括借款和股權融資，不包括自發性融資）。如果企業組織不能或不想從外部融資，則只能依靠內部積累，從而限制了銷售額增長。此時的銷售額增長率變成為“內含增長率”。2022/9/1614短期資金需求量預測3。可持續增長率企業組織的生存與發展離不開銷售額的增長。從某種意義上說，企業組織增長的財務學意義就是資金增長。但是，企業組織銷售額增長通常會引起資金的需求。企業組織銷售額增長越多，資金需求越大。2022/9/1615短期資金需求量預測從公司理財的角度看，企業組織銷售額增長的實現方式無非是：（1）完

6、全依靠內部資金增長。這就是前述的內含增長率問題。（2）主要依靠外部資金增長。（3）平衡增長。平衡增長是指保持目前的財務結構和與此相關的財務風險，按照所有者權益的增長比例增加借款，以此支持銷售額增長。這種增長率就是可持續增長率（Sustainable Growth Rate，SGR），它一般不會消耗企業組織的財務資源。2022/9/1616短期資金需求量預測可持續增長率是根據目標經營政策、負債比率以及股利支付率而確定的年銷售額最高增長率。可持續增長率的基本思路是：企業組織某項資產的增加（資金運用）必然伴隨著負債和所有者權益的相應增加（資金來源）。可持續增長率代表了企業組織基于各項目標財務比率應該

7、實現的最高銷售額增長率。可持續增長率能否最終實現取決于外部市場的變化以及企業組織自身為適應市場變化所做出的各種努力。實例14-2.doc 2022/9/1617短期資金需求量預測可持續增長率的思想并不意味著企業組織的銷售額增長率不可以高于或低于可持續增長率。問題在于財務經理人必須事先預計實際增長率超過可持續增長率可能導致的財務問題，并且提出解決問題的措施。盡管企業組織的增長率可能時而快，時而慢，但是，從長遠的觀點來看，企業組織的增長率總是受到可持續增長率的制約。 2022/9/1618二、短期融資渠道2022/9/1619短期融資渠道企業組織的短期融資是指在一年內必須償還的資金，它是企業組織生

8、產經營過程短期周轉所需要的資金。這部分資金具有使用期限短、變現力強和融資風險小等特點。短期融資渠道主要包括自發性融資（Spontaneous Financing）、商業信用和短期借款等三種方式。 2022/9/1620短期融資渠道（一）自發性融資在企業組織的生產經營過程中，有些項目的發生時間與實際支付時間不一致。這種發生在前而實際支付在后而形成的資金來源如應付職工薪酬、應交稅費、應付利潤或股利等，稱為自發性融資。這是一種免費融資，但企業組織難以控制其規模。 2022/9/1621短期融資渠道（二）商業信用融資在市場經濟環境下，商品的交易盛行商業信用（Trade Credit）。企業組織通常都會

9、采用賒購的方式向其它企業組織購買其所需的原料或其它貨物，而這種交易方式所產生的負債稱為應付賬款（Account Payable）。應付賬款在企業組織的流動負債總額中占有較大的比例。由于商業信用的盛行，在企業組織的生產經營過程中，應付賬款會隨著正常交易活動的發生而發生。從這個意義上說，它也是一種自發性融資 2022/9/1622短期融資渠道商業信用總是基于一定的條件。這個條件就是信用條件。一般來說，信用條件的表現形式是：“2/10，n/30”。它表示在10天內付款，享受2的現金折扣，在10天后30天內付款則必須全額支付。 2022/9/1623短期融資渠道財務經理人可以利用下面的公式估計出，在不

10、享受現金折扣的情況下，企業組織每年所需負擔的隱含利率： 現金折扣比例 360隱含利率= 1折扣比例 信用期間折扣期間 2022/9/1624短期融資渠道商業信用可以進一步分為免費的商業信用（Free Trade Credit）和有代價的商業信用（Costly Trade Credit）。免費的商業信用指企業組織在折扣期間享受的商業信用。有代價的商業信用指在企業組織放棄現金折扣的情況下，企業組織所能享受的額外商業信用，它是有代價的。企業組織必須負擔隱含利率才能得到額外的商業信用。 2022/9/1625短期融資渠道財務經理人當然應該利用免費的商業信用，但只有在深入分析的前提下，并且確定有代價的商

11、業信用的隱含利率低于其它資金來源的利率才能運用有代價的商業信用。在目前大多數企業組織所規定的商業信用條件下，有代價的商業信用的隱含利率相當高。如果企業組織能夠取得銀行借款或其他融資，那么，企業組織應該只利用免費的商業信用。 2022/9/1626短期融資渠道（三）短期借款融資在當今的金融社會里，在可供利用的短期融資來源中，商業銀行借款的重要性僅次于商業信用。商業銀行借款的余額通常以“銀行借款”或“應付票據”的形式列示在資產負債表上。2022/9/1627短期融資渠道1。商業銀行借款的特性按照國際通行慣例，商業銀行借款具有如下特性：（）到期期間（）本票 （）補償性余額 （）信用額度 （）周轉信用協定 2022/9/1628短期融資渠道2。商業銀行借款成本商業銀行借款成本隨著借款人的類型、借款數額與時間的不同而有所不同。商業銀行借款的利率主要包括：簡單利率（Simple Interest Rate）、貼現利率（Discount Interest Rate）和附加利率（Add-on Interest Rate）及其組合。 2022/9/1629短期融資渠道3。合理選擇商業銀行基于市場經濟環境，企業組織要借款也要合理地選擇商業銀行。企業組織在選擇商業銀行時，必須考慮以下重要因素：（1）承擔風險的意愿（2）咨詢與輔導 （3）對顧客的忠誠度