1、維生素E因維生素 E 價格處于底部時間長，尤其是 2019 年初以來，關于帝斯曼和能特科技合作進展，令下游用戶和貿易商不斷加大庫存，可以說已經透支了預期；國際市場方面，2019 年 1-7 月維生素 E 出口量同比增長 14%，出口金額累計同比下降 40%，隨著出口價格的不斷走高，出口量自 3 月份開始有下降趨勢。后期來看，雖然益特曼會實施停產升級計劃，但市場庫存仍舊需要時間消化，尤其是部分貿易商在維生素E 上占用資金較大，四季度南方飼料需求下降較大，屆時難免有飼料廠庫存在市場銷售，新和成山東工廠產能也逐步釋放，國外用戶基本已經簽訂四季度訂單。因此 2019 年下半年價格以穩定為主，仍需以時間

2、換空間。不過維生素 E 價格脫離底部上行是長期趨勢。MDI本周國內聚合 MDI 市場漲多跌少。截止到 8 月 29 日，國內市場主流商談在12500-13500 元/噸桶裝含稅現金自提或周邊送到，與 8 月 22 日相比，均價上漲 150 元/噸，漲幅為 1.17%。周初因國內部分廠家裝置不穩且供貨緊張利好支撐，貿易商多惜售拉漲，市場小幅上漲，但因終端需求低迷，市場回落。周中后，因萬華廠家 9 月份掛牌結算價均上調 500 元/噸，分別執行 15500元/噸和 14500 元/噸，該利好支撐下，貿易商報價上調，市場小幅反彈，但成交并不理想。預計下周仍處于供需博弈階段，價格變動較小。味精市場8

3、月味精市場價格快速下滑，企業以庫存轉移為主。行業供應方面，主要企業未進行長時間的常規檢修，行業開工維持在 76%左右，供應相對充分。需求方面，8 月中下旬需求未見明顯增量，再加上味精價格一跌再跌，下游客戶簽單積極性不佳，隨著價位逐步觸及心理預期，下游觀望心態松動；出口方面，7 月外貿接單量也受內銷價格下滑影響出現環比下降的情況。生產成本方面，8 月國內玉米購銷不旺，臺風未對玉米主產區產生影響，玉米價位趨弱，味精單噸生產成本小幅下滑。短期來看，上游對后期預判較為關鍵， 預計短期味精價格下滑跡象轉弱，建議關注環保相關風向及上游企業主觀心態。重點推薦標的及投資邏輯（1）蘇利股份（600803.SH）

4、，細分農藥殺菌劑龍頭，主營產品百菌清、嘧菌酯目前都處于供不應求狀態，價格高位維持，且有持續性，環保督查加嚴趨勢不改，非規范性企業生產依舊限制，對公司長期利好。此外，公司寧夏項目打開未來成長想象空間。（2）新和成（002001.SZ），DSM 擬收購能特科技，維生素 E 格局演變，需求情況良好；國外維生素 A 大部分產能停報， 供應量減少，新和成維生素 A 報價 430 元/kg，維生素 A 產品集中度高，核心技術壁壘高，近十幾年沒有新進入者，公司維生素 A 為全球最大產能，自有檸檬醛中間體供應。（3）揚農化工（600486.SH），公司是國內農藥行業龍頭企業，是目前國內唯一實現基礎化工原料-中

5、間體-農藥原藥產業鏈一體化的生產企業，具備很強的成本優勢。子公司優嘉計劃投資一批重大項目， 包括聯苯菊酯、氟啶胺、衛生菊酯和羥哌酯農藥，未來隨著農藥行業集中度不斷提升，公司作為一線龍頭有望不斷成長。（4）百合花（603823.SH）， 國內有機顏料首家上市公司，具備中間體到成品產業鏈一體化優勢，技術研發實力雄厚，隨著行業集中度不斷提升，公司市場份額存在巨大提升空間， 此外行業競爭格局的修復也將使有機顏料內在價值得到回歸。（5）華峰氨綸（002064.SZ），公司溫州瑞安本部具備 5.7 萬噸產能，重慶 6 萬噸產能已經全面投產，重慶 10 萬噸差別化氨綸項目正在推進，將分別于 2019 年 8

6、 月和 2021 年 12 月投產，規模居國內第一、全球第二。重慶擴產產能將進一步擴大公司市場份額，并將通過研發和技改，不斷提高差異化水平，獲取更高額利潤。集團優質資產華峰新材注入。（6）安迪蘇（600299.SH），公司是全球最大的液體蛋氨酸生產廠商，蛋氨酸產能共 46 萬噸，成本全行業最低， 隨著中國、印度等發展中國家家禽行業逐步整合以及養殖工業化、自動化水平提升，液體蛋氨酸需求將快速增長。“雙支柱”戰略推進特種產品快速發展。（7）玲瓏輪胎（601966.SH），公司是國內領先輪胎品牌，是國內首家著手以品牌價值主導產品的輪胎企業，隨著玲瓏打進大眾供應鏈，做到主機配套， 公司將開始大規模進入

7、高端領域，公司多年積累的品質成果將開始得到認可和變現，伴隨著國產品牌汽車的崛起，公司將作為輪胎界的民族品牌走向世界。（8）興發集團（600141.SH），公司資源稟賦明顯，產業鏈完善，具有技術優勢，公司打造了“礦電化一體”、“磷硅鹽協同”和“礦肥化結合” 的循環產業鏈優勢，依托磷礦石資源稟賦優勢，堅持“精細化、專業化、國際化”的發展戰略，公司具備豐富的廉價電力及磷礦石資源使得公司成本優勢明顯。風險提示宏觀經濟持續低迷，化工下游需求不旺1化工行業動態及觀點行業動態及觀點調查顯示絕大多數美國企業在華盈利。美中貿易全國委員會 29 日發布的2019 年度會員調查顯示，絕大多數美國企業在華經營實現盈利

8、，中國仍然是大多數受訪企業優先考慮的市場。這項調查有約 100 家美國企業參與，于今年 6 月完成。調查顯示，97%的受訪美國企業在華盈利，該比例與去年持平，維持在 10 年以來的高位。美中貿易全國委員會會長克雷格艾倫表示，中國市場的成功對于這些企業的全球競爭力十分重要，在中國創造的利潤支持了美國就業崗位，而很多美國政策制定者并未領會美國企業在華業務對美國工人及其社區帶來的好處。盡管如此，中美貿易摩擦對美國企業在華經營的影響日益顯著。調查顯示，81%的受訪企業表示“貿易爭端對其在華經營產生影響”，比去年上升了 8 個百分點。近一半的受訪企業表示在華銷售額下降，市場份額被其他國家競爭者蠶食。受貿

9、易摩擦影響，越來越多的美國企業被視為“不可靠的商業伙伴”，大約 37%的受訪企業表示這一原因導致其在華銷售額下滑。 山西 11 個縣(市、區)因大氣污染改善不力被公開約談。因大氣污染問題解決不及時、措施不果斷，山西 11 個縣(市、區)人民政府主要負責人 28 日被山西環保部門公開集中約談。據山西省生態環境廳提供的數據，2019 年 1月至 7 月，晉中市介休市、呂梁市文水縣、晉中市平遙縣、呂梁市汾陽市、晉中市祁縣、晉中市靈石縣、呂梁市孝義市、運城市稷山縣、運城市新絳縣、晉中市太谷縣等 10 個縣(市、區)在全省縣(市、區)中排名后十位，且 PM2.5 濃度全部不降反升;陽泉市開發區白羊墅點位

10、自今年 5 月 1 日實施國控監測點位空氣質量排名以來，連續 4 周在山西省 55 個國控監測點位中排名倒數第一、連續 9 周排名倒數前三。2019 石油和化工企業 500 強發布。8 月 28 日，2019 中國石油和化工企業500 強發布會在黑龍江安達市舉行。中石化以 2.89 萬億元主營業務收入位列榜單第一，中石油以 2.7 萬億元位列第二，中國海油以 0.71 萬億元位列第三。據中國化工企業管理協會會長王述綱介紹，行業 500 強企業 2018 年主營業務總收入 10.954 萬億元，同比增長 12.1%，占全行業主營業收入的88%。前十名企業的主營業務收入總和為 7.908 萬億元，

11、占全行業比重的63%，其中 7 家進入世界 500 強。行業 500 強企業 2018 年的入圍門檻為14.2 億元，雖低于 2015 年的 18.7 億元，但行業集中度在逐步提高，企業兩極分化趨勢明顯。大企業發展越來越快，資源、資金、人才和技術加速向大型企業集團集中;排在榜單后面的企業由于規模相對小，出現收購、兼并、重組等股權變動的情況較多，環保、安全和淘汰落后產能的壓力也較大。與國內企業的比較結果顯示，2018 年行業平均銷售利潤率 6.77%，同期行業500 強企業為 6.39%，未達到行業平均水平。分析發現，榜單前十名企業平均銷售利潤率 2.78%，他們體量大、占比高，拉低了 500

12、強企業整體的銷售利潤率。剩余 490 家企業銷售利潤率均值達 12.3%，表明 500 強企業整體盈利水平仍較高。從全員勞動生產率看，全行業 2018 年為 83 萬元/人，500 強企業為 213 萬元/人，榜單前十名企業更是高達 461 萬元/人，說明企業規模越大，裝備技術和自動化程度越高，企業效率也越高。資產負債率方面，全行業和 500 強企業都維持在 50%55%的合理區間。從凈資產收益率來看，500 強企業凈資產利潤率 9.59%，前十名企業平均值是 6.62%。與世界 500 強相比，中國企業獲利能力不高，與國際大公司的差距較大。世界500 強中，銷售凈利潤率最高的石化企業是沙特阿

13、美，為 31.2%，此外巴斯夫 7%、米其林 7.6%;中國上榜世界 500 強企業中，凈利潤率最高的是中國海油 6.8%，其他都低于 1.5%。投資收益大幅增加，化工行業 7 月份利潤增長 3.2%。國家統計局 8 月 27 日發布的工業企業財務數據顯示，2019 年 7 月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比增長 2.6%，6 月份為下降 3.1%。受資產處置收益以及原油價格回落影響，石油加工行業利潤雖同比下降 28.1%，但降幅比 6 月份大幅收窄 49.3 個百分點;受投資收益大幅增加影響，化工行業利潤增長 3.2%，6 月份為下降 14.7%。17 月份，全國規模以上工業企業實現利潤

14、總額34977.0 億元，同比下降 1.7%，降幅比 16 月份收窄 0.7 個百分點。其中，化學原料和化學制品制造業下降 11.6%。17 月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額 10837.4 億元，同比下降 8.1%;股份制企業實現利潤總額 25033.0 億元，增長 0.6%;外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額 8502.4 億元，下降 6.9%;私營企業實現利潤總額 8849.1 億元，增長7.0%。17 月份，采礦業實現利潤總額 3354.4 億元，同比增長 4.2%;制造業實現利潤總額 28773.7 億元，下降 3.4%;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額

15、 2848.9 億元，增長 10.6%。在 41 個工業大類行業中， 29 個行業利潤總額同比增加，12 個行業減少。17 月份，主要行業利潤情況如下：電氣機械和器材制造業利潤總額同比增長 15.6%，專用設備制造業增長 14.3%，石油和天然氣開采業增長 12.9%，電力、熱力生產和供應業增長 12.2%，非金屬礦物制品業增長 10.8%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長6.0%，通用設備制造業增長 5.1%，農副食品加工業增長 0.9%，紡織業增長 0.1%，石油、煤炭及其他燃料加工業下降 50.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降 25.1%，汽車制造業下降 23.2%，化學原料和化學制品制造

16、業下降 11.6%，計算機、通信和其他電子設備制造業下降 6.3%，煤炭開采和洗選業下降 3.8%。數據顯示，17 月份，規模以上工業企業實現營業收入59.58 萬億元，同比增長 4.9%;發生營業成本 50.27 萬億元，增長 5.2%;營業收入利潤率為 5.87%，同比降低 0.39 個百分點。7 月末，規模以上工業企業資產總計 114.75 萬億元，同比增長 5.9%;負債合計 65.16 萬億元，增長 4.9%;所有者權益合計 49.59 萬億元，增長 7.1%;資產負債率為 56.8%， 同比降低 0.5 個百分點。7 月末，規模以上工業企業應收票據及應收賬款16.59 萬億元，同比

17、增長 3.1%;產成品存貨 42518.5 億元，增長 2.3%。1 7 月份，規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為 84.38 元，同比增加0.24 元;每百元營業收入中的費用為 8.64 元，同比增加 0.20 元。7 月末， 規模以上工業企業每百元資產實現的營業收入為 91.0 元，同比減少 1.1 元; 人均營業收入為 135.7 萬元，同比增加 11.5 萬元;產成品存貨周轉天數為17.2 天，同比減少 0.2 天;應收票據及應收賬款平均回收期為 54.2 天，同比增加 1.1 天。今年前 7 個月國有企業利潤同比增長 7.3%。財政部 26 日發布數據顯示， 今年前 7 個月，

18、全國國有及國有控股企業主要經濟指標繼續保持增長態勢， 應交稅費低速增長，減稅降費政策效果顯著。其中，電力生產、建筑、建材等行業利潤增長較快。數據顯示，今年前 7 個月，國有企業利潤總額 21366.2 億元，同比增長 7.3%。其中，中央企業 14119.0 億元，同比增長 7.7%;地方國有企業 7247.2 億元，同比增長 6.6%。今年前 7 個月，國有企業營業總收入 344700.0 億元，同比增長 7.7%;國有企業營業總成本 332526.5 億元， 同比增長 7.9%;國有企業應交稅費 26645.6 億元，同比增長 0.5%;國有企業成本費用利潤率 6.5%，與上年同期基本持平

19、。數據顯示，截至 7 月末，國有企業資產負債率 64.4%，下降 0.2 個百分點。讓吉化精神在新時代發揚光大。當今世界正面臨百年未有之大變局，加快提升中國石油和化工企業核心競爭力、努力培育具有全球競爭力的企業和企業集團，是中國石油和化學工業實現由大國向強國跨越的戰略目標，在向目標邁進的關鍵時期，吉化經驗的實用性、可操作性使其具有歷久彌新的生命力。我們要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，按照石化產業高質量發展這一根本要求，不斷學習傳承吉化經驗的新內涵，傳承好吉化精神、吉化作風、吉化經驗，在石油和化學工業戰線上展示吉化的魅力和風采，為行業綠色可持續發展不斷助力，向著中華民族偉大復興的中國

20、夢努力奮斗。9 月 2 日起接受第二批對美加征關稅商品排除申請。財政部網站消息，國務院關稅稅則委員會辦公室宣布，對美加征關稅商品(第二批)排除申報系統于8 月 28 日正式開放，并從 9 月 2 日起正式接受第二批商品排除申請，截止日期為 10 月 18 日。此外，為便于申請主體規范填報排除申請，財政部關稅政策研究中心網站()還發布了對美加征關稅商品排除申請(第二批)填報說明。根據中華人民共和國海關法中華人民共和國對外貿易法中華人民共和國進出口關稅條例等有關法律法規規定， 稅委會今年試行開展對美加征關稅商品排除工作。第一批可申請排除商品已于今年 6 月 3 日至 7 月 5 日期間接受申請。化

21、工品價格周動態圖表 1：一周漲幅前六化工品（%）序號指標漲跌幅1醋酸16.532碳酸二甲酯6.28 3NYMEX 天然氣6.03 4順丁橡膠5.61 5二甲苯4.95 6WTI 原油4.69 7丙烷：FOB 沙特4.09 8布油2.93 9天然橡膠2.51 10純苯：FOB 韓國2.27 圖表 2：一周跌幅前十化工品（%）序號指標漲跌幅1滌綸短纖-10.692硫酸（98）-7.413R22-6.904粘膠短纖 1.5D/38mm-6.335棉花-4.126雙酚 A-3.017蘇氨酸-2.918硬泡聚醚-2.319賴氨酸-2.2710HDPE-2.25來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind

22、，國聯證券研究所圖表 3：化工相關產品的最新價格及變動情況指標最新價格單位一周漲幅一月漲幅三月漲幅半年漲幅年漲幅WTI 原油56.71美元/桶4.7%-3.2%6.0%1.6%-19.3%布油61.08美元/桶2.9%-6.3%-5.3%-6.1%-21.5%NYMEX 天然氣2.29美元/百萬英熱6.0%2.1%-7.2%-19.6%-20.7%乙烯：CFR 東南亞831美元/噸1.2%10.7%0.0%-19.4%-33.0%丙烯：FOB 韓國921美元/噸0.0%0.5%2.2%0.5%-15.6%純苯：FOB 韓國675美元/噸2.3%0.7%8.0%8.9%-23.5%苯乙烯：CFR

23、 中國1015美元/噸-1.0%-4.3%-6.0%-5.6%-30.0%丙烷：FOB 沙特356美元/噸4.1%-4.6%-13.6%-25.4%-41.4%二甲苯6260元/噸4.9%7.7%15.5%12.8%-9.5%甲苯5107元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%-22.3%純苯5425元/噸1.9%5.3%21.9%10.2%-24.7%柴油：0#6410元/噸0.0%-4.1%-9.8%-7.0%-13.3%汽油：93#7385元/噸0.0%-3.8%-8.9%-6.6%-12.4%環氧乙烷8000元/噸0.0%5.3%14.3%-2.4%-25.2%乙二醇：CFR 中國544

24、美元/噸0.6%-0.5%-0.4%-14.6%-42.9%C44200元/噸0.0%0.0%1.2%-3.4%-26.3%滌綸短纖7100元/噸-10.7%-10.7%-6.6%-18.9%-38.8%滌綸長絲 DTY9065元/噸0.0%-1.9%-4.4%-11.9%-29.3%滌綸長絲 FDY7840元/噸0.0%-0.9%-3.3%-16.7%-30.9%滌綸長絲 POY7745元/噸0.0%-2.9%1.0%-7.8%-32.8%環己酮8700元/噸0.6%0.6%-1.1%-22.7%-32.8%己內酰胺12200元/噸-0.4%-1.2%1.7%-12.5%-29.7%錦綸絲

25、DTY18300元/噸0.0%-1.1%-10.7%-13.7%-24.1%錦綸絲 FDY16650元/噸0.0%-1.2%-8.5%-12.4%-28.9%錦綸絲 POY15700元/噸0.0%-1.3%-10.3%-13.5%-26.4%丙烯腈11800元/噸0.0%2.6%-20.3%-4.1%-38.2%棉短絨3893元/噸-0.5%5.9%6.3%5.9%-4.7%棉花12985元/噸-4.1%-7.7%-10.9%-16.3%-20.4%粘膠短纖 1.5D/38mm11100元/噸-6.3%-6.3%-3.9%-17.2%-25.5%氨綸 40D30000元/噸0.0%0.0%-4

26、.8%-7.7%-13.0%天然橡膠10625元/噸2.5%0.6%-11.3%-14.3%0.7%丁二烯：CFR 東南亞1280美元/噸0.0%13.3%26.7%15.3%-25.3%順丁橡膠11300元/噸5.6%6.1%-2.6%-5.0%-25.7%炭黑（N330）6375元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%-8.9%三元乙丙橡膠14880元/噸0.0%1.9%-3.2%-13.4%-15.7%氯丁橡膠27800元/噸0.0%-0.7%-7.9%-13.1%-11.7%防老劑 SP-C7500元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%防老劑 DNP43000元/噸0.0%0.0

27、%0.0%0.0%0.0%丁腈橡膠17000元/噸0.0%3.0%-4.6%-17.1%-26.7%甲醛1132元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%-30.4%甲醇2040元/噸-1.1%-2.5%-14.6%-20.2%-38.1%乙醇（無水）5825元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%-5.7%二乙二醇4371元/噸0.0%1.6%5.8%-4.2%-29.4%醋酸3525元/噸16.5%21.6%42.4%8.5%-17.5%DMF5075元/噸0.0%0.0%0.0%9.1%-10.2%鄰苯二甲酸二辛酯 DOP7500元/噸-0.7%2.0%2.0%-11.8%-23.1%正丁醇6

28、780元/噸0.0%7.8%4.1%-5.2%-18.0%辛醇7385元/噸0.0%1.2%2.5%-7.7%-20.9%丙烯酸7500元/噸0.0%4.2%0.0%-13.8%-17.6%丙烯酸甲酯9500元/噸0.0%0.0%-12.0%-12.8%-16.7%醋酸乙酯5670元/噸0.0%4.6%13.2%-5.0%-16.6%醋酸乙烯6700元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%-17.3%新戊二醇8975元/噸0.0%9.1%-0.8%-21.6%-31.1%電石3425元/噸0.0%-0.7%4.6%4.6%-4.9%PVC（電石法）6760元/噸-0.6%-0.8%-2.0%-2

29、.0%-4.5%PVC（乙烯法）7025元/噸0.0%-0.4%-0.6%-0.6%-4.4%液氯151元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%燒堿2900元/噸1.8%0.0%11.5%11.5%-27.5%氯乙烯751美元/噸0.0%5.9%5.6%5.6%1.5%二氯乙烷289美元/噸0.0%-9.7%-25.3%-25.3%-15.5%純堿（輕質）1600元/噸0.0%3.2%-9.1%-11.1%-8.6%純堿（重質）1750元/噸0.0%0.0%-7.9%-12.5%-5.4%原鹽248元/噸2.1%4.6%-0.8%-12.4%-14.5%HDPE8700元/噸-2.2%-

30、4.4%-6.5%-11.2%-25.0%LDPE8150元/噸-0.6%-3.6%-2.4%-10.4%-17.7%PP8950元/噸0.0%-0.6%-0.6%-9.6%-11.4%PS11140元/噸-1.6%-4.1%-8.7%-9.4%-19.0%ABS 聚合物11960元/噸0.4%-3.1%-5.8%-10.1%-24.4%BOPP(厚光膜)9820元/噸0.2%-1.8%-2.8%-5.6%-9.1%PC17500元/噸0.0%-2.8%-6.9%-12.5%-35.2%PMMA15000元/噸-0.7%-1.3%-11.2%-23.5%-38.8%合成氨3050元/噸0.0%

31、-3.2%-7.6%-6.2%3.4%氯化銨（濕）600元/噸0.0%3.4%9.1%9.1%9.1%氯化銨（干）740元/噸0.0%0.0%-1.3%2.8%5.7%尿素1790元/噸0.0%-6.8%-6.3%-7.3%-7.3%氯化鉀2250元/噸0.0%0.0%-4.3%-7.0%-4.3%硫酸鉀3000元/噸0.0%1.4%1.7%1.7%1.7%磷礦石（30%）390元/噸0.0%2.6%2.6%2.6%-9.3%磷酸一銨2000元/噸0.0%-10.1%-10.1%-11.7%-12.1%磷酸二銨2825元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%1.8%復合肥（45%S）2397元/

32、噸0.0%0.0%0.0%0.0%3.2%復合肥（45%CL）2098元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%2.5%硫磺675元/噸-0.7%-8.2%-28.6%-35.4%-45.8%PX6600元/噸-0.2%-5.7%-9.6%-26.7%-40.0%PTA5202元/噸-0.9%-11.1%-10.6%-19.3%-43.4%乙二醇4595元/噸1.5%2.0%5.6%-7.8%-40.9%聚酯切片6550元/噸-1.1%-4.0%-0.8%-14.7%-40.2%苯胺6300元/噸0.0%3.7%5.9%-3.1%-30.8%純 MDI18400元/噸-0.5%-6.8%-8.0%

33、-14.4%-35.4%聚合 MDI12750元/噸0.0%-4.9%-3.0%-11.8%-28.4%TDI13600元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%-54.8%PO10250元/噸-1.9%5.1%7.9%2.0%-23.4%軟泡聚醚10450元/噸-1.4%5.6%3.5%-7.5%-24.3%硬泡聚醚8450元/噸-2.3%3.0%3.0%-8.6%-20.7%己二酸8300元/噸1.2%1.2%3.8%-7.3%-21.7%BDO8600元/噸0.0%0.0%1.2%-6.0%-22.5%PTMEG18000元/噸0.0%0.0%0.0%4.7%-5.3%醋酸乙烯6700元/噸

34、0.0%0.0%0.0%0.0%-17.3%黃磷17100元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%10.0%雙酚 A8850元/噸-3.0%-9.9%-20.1%-29.2%-40.5%硫酸（98%）250元/噸-7.4%-12.3%-26.5%-35.1%-42.5%碳酸二甲酯6600元/噸6.3%24.5%29.4%0.6%-14.3%賴氨酸6.45元/公斤-2.3%-3.7%-12.2%-10.1%-17.8%蘇氨酸6683元/噸-2.9%-15.4%-15.4%-9.3%-16.5%蛋氨酸（固體）17.25元/公斤0.0%-3.4%-8.0%-1.4%1.5%鈦白粉（金紅石型）17900

35、元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%1.7%MMA14380元/噸0.0%0.0%0.0%0.0%-26.9%氫氟酸10500元/噸0.0%-8.7%-8.7%-4.5%-2.8%R2213500元/噸-6.9%-15.6%-18.2%-20.6%-32.5%R134A25000元/噸0.0%-3.8%-9.1%-16.7%-19.4%DMC21300元/噸1.4%3.9%18.3%13.3%-36.4%百草枯15000元/噸0.00%-6.25%-6.25%-6.25%-22.08%吡啶19500元/噸0.00%0.00%-3.70%-3.70%-9.30%草甘膦24500元/噸0.00%

36、-5.77%2.08%0.00%-10.09%草銨膦104000元/噸0.00%0.00%-22.39%-31.80%-38.46%麥草畏89000元/噸0.00%0.00%-7.29%-7.29%-7.29%氯氰菊酯116500元/噸0.00%0.00%-5.67%-16.79%-16.79%聯苯菊酯315000元/噸0.00%-3.08%-12.50%-21.25%-22.22%吡蟲啉132500元/噸0.00%-1.85%-14.52%-20.90%-27.40%百菌清47500元/噸0.00%-8.65%-13.64%-7.77%0.00%代森錳鋅21000元/噸0.00%0.00%-

37、3.45%-2.33%-2.33%來源：百川資訊，Wind，國聯證券研究所石油化工圖表 4：原油價格（美元/桶）圖表 5：NYMEX 天然氣價格（美元/百萬立方英熱）100 90WTI原油布倫特原油8070605040302010016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-075.004.50NYMEX天然氣4.003.503.002.502.001.501.000.500.0016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 6：汽油及

38、柴油價格（元/噸）圖表 7：乙烯價格及價差（元/噸）10000柴油價格汽油價格90008000700060005000400016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07價差1600乙烯:CFR東南亞1400石腦油:cfr日本12001000800600400200016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 8：丙烯價格及 PDH 價差（美元/噸）圖表 9：MTO 價差（美元/噸）1400價差1200丙烯:FOB韓國丙烷:FOB

39、沙特1000800600400200016-0817-0117-0617-1118-0418-0919TO價差：乙烯+丙烯-6*甲醇2000-200-400-600-16-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0800-1000來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 10：苯、甲苯及二甲苯價格（元/噸）圖表 11：2*甲苯-純苯-二甲苯（元/噸） 二甲苯（華東地區） 甲苯（華東地區） 純苯（FOB韓國）10000800060004000200030002*甲苯-純苯-二甲苯200010000-1000-20

40、00016-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0-300016-08 16-12 17-04 17-08 17-12 18-04 18-08 18-12 19-04來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 12：環氧乙烷價格及價差（元/噸）圖表 13：乙二醇價格及價差（美元/噸）12000環氧乙烷-0.64*乙烯（右軸）6500環氧乙烷:華東（左軸）600010000550080005000450060004000400035003000200025000200016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09

41、19-02 19-071200乙二醇-0.64*乙烯(右軸)350 乙二醇CFR東南亞（左軸）3001000250800200150600100400500200-500-10014-0815-0816-0817-0818-08來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 14：甲醇價格及價差（元/噸）圖表 15：乙醇價格（元/噸）4000 甲醇-1.7煙煤（右軸）2800甲醇:華東（左軸）2600350024002200300020001800250016001400200012001000150080016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-0

42、9 19-02 19-078000 市場價(平均價):乙醇(無水):華東地區7500700065006000550050004500400016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 16：丁辛醇價格（元/噸）圖表 17：丙烯酸價格及價差（美元/噸）14000市場價(平均價):正丁醇:華東地區12000 市場價(平均價):辛醇:華東地區10000800060004000200016-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-0

43、514000丙烯酸-0.72丙烯（右軸）700012000市場價(平均價):丙烯酸:華東地區（左軸）60001000050008000400060003000400020002000100000Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 Feb-19來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所氯堿行業圖表 18：燒堿價格（元/噸）圖表 19：純堿價格-（元/噸）6000 燒堿(99 片堿):華北55005000450040003500300025002000150016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19

44、-072600輕質純堿:華東2400重質純堿:華東220020001800160014001200100015-03 15-10 16-05 16-12 17-07 18-02 18-09 19-04來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 20：乙烯法 PVC 價格及價差（元/噸）圖表 21：電石法 PVC 價格（元/噸）1100PVC-0.46*乙烯（右軸）600PVC(CFR東南亞）（左軸）550100050090045040080035030070025060020015050010016-08 16-12 17-04 17-08 17-12 18-04 18-

45、08 18-12 19-049000PVC-1.5*電石（右軸）40008000PVC(電石法):華東（左軸）35007000300060002500500020004000300015002000100010005000016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所化纖行業圖表 22：中國 328 棉花價格指數（元/噸）圖表 23：粘膠短纖價格（元/噸）22000中國棉花價格指數:32820000180001600014000120001000016-0817-01 17-0617-

46、11 18-0418-0919-02 19-0720000粘膠短纖-棉短絨-0.5*燒堿（右軸）1300018000 粘膠短纖（左軸）1200016000 棉短絨（左軸）1100014000120001000010000900080008000600070004000200060000500016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 24：PX 價格及價差（元/噸）圖表 25：PTA 價格及價差（元/噸）PX:齊魯石化（左軸）160015000 PX：FOB韓國（右軸）1400

47、13000PX:CFR中國主港（左軸）12001100010009000800600700040050002003000015-06 16-01 16-08 17-03 17-10 18-05 18-12 19-0712000PTA-0.68*PX（右軸）300010000PTA（左軸）2500PX（左軸）80002000600015004000100020005000015-07 15-12 16-05 16-10 17-03 17-08 18-01 18-06 18-11 19-04來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 26：PET 價格及價差（元/噸）圖表 2

48、7：滌綸價格（元/噸）12000PET-0.86*PTA-0.3*MEG（右軸）300010000PET（左軸）2500MEG（左軸）80002000600015004000100020005000015-06 16-01 16-08 17-03 17-10 18-05 18-12 19-07120002400滌綸短纖-0.86*PTA-0.33*MEG（右軸）11000 滌綸短纖（1.4D*38mm）（左軸）2200100002000180090001600800014007000120060001000500080016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 1

49、9-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 28：滌綸長絲價格及價差（元/噸）圖表 29：氨綸價格及價差（元/噸）13000310012000滌綸長絲FTY-0.86*PTA-0.33*MEG（右軸）290011000滌綸長絲FDY（左軸）27001000025002300900021008000190070001700600015005000130016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-074500022000氨綸-0.20*純MDI-0.80*PTMEG（右軸）4000020000氨綸40D（左軸

50、）35000180003000016000250001400020000150001200010000100005000800016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 30：己內酰胺-環己酮價格及價差（元/噸）圖表 31：錦綸價格（元/噸）25000價差（右軸）8000己內酰胺（左軸）20000環己酮（左軸）70006000150005000100004000500030000200016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-0

51、728000 錦綸切片錦綸POY26000錦綸FDY錦綸DTY240002200020000180001600014000120001000016-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所化肥行業圖表 32：合成氨價格（元/噸）圖表 33：氯化銨價格（元/噸）4000 合成氨：大慶石化3500300025002000150016-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-07900氯化銨（濕銨）氯化銨（干銨）800700600500400300200100016-0817-

52、0117-0617-1118-0418-0919-0219-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 34：尿素價格（元/噸）圖表 35：氯化鉀及硫酸鉀價格（元/噸）2400尿素-煤價差，元/噸（右軸）1600華魯尿素小顆粒，元/噸（左軸）220014002000120018001000160080014001200600100040016-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0725004500氯化鉀60%粉（左軸）硫酸鉀50%粒（右軸）24002300400022002100350020001900300018001700250

53、016001500200016-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-08來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 36：磷礦石價格（元/噸）圖表 37：磷肥價格（元/噸，美元/噸）460磷礦石(30%):華中地區44042040038036034032030016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-073100 磷酸二銨，美元/噸（右軸）5002900磷酸一銨，元/噸（左軸）450400270035025003002300250210020015019001001700501500016

54、-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 38：復合肥價格（元/噸）圖表 39：硫磺價格（元/噸）2500 復合肥(45 CL):華東地區復合肥(45 S):華東地區2400230022002100200019001800170016-0917-02 17-0717-12 18-0518-10 19-0319-081600硫磺，元/噸（左軸）2001400硫磺CFR中國，美元/噸（右軸）180160120014010001208001006008060400

55、40200200016-09 17-02 17-07 17-12 18-05 18-10 19-03 19-08來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 40：純吡啶及百草枯價格（元/噸）圖表 41：黃磷價格（元/噸）3000028000吡啶百草枯260002400022000200001800016000140001200010000Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-1819000 黃磷：華北地區18000170001600015000140001300012000110001000016-081

56、7-0117-0617-1118-0418-0919-0219-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所聚氨酯行業圖表 42：純 MDI 價格及價差（元/噸）圖表 43：聚合 MDI 價格及價差（元/噸）40000純MDI-0.75*苯胺（右軸）3000035000純MDI（左軸） 苯胺（左軸）250003000025000200002000015000150001000010000500050000016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-075000045000聚合MDI-0.75*苯胺聚合MDI40000苯胺350

57、0030000250002000015000100005000016-0817-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 44：TDI 價格及價差（元/噸）圖表 45：己二酸價格及價差（元/噸）TDI-0.62*甲苯 TDI甲苯600005000040000300002000010000016-08 16-12 17-04 17-08 17-12 18-04 18-08 18-12 19-04 19-16000AA-0.73*純苯（右軸）AA（左軸） 純苯（左軸）14000120001000080006000

58、40002000016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07120001000080006000400020000來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 46：環氧丙烷價格及價差（元/噸）圖表 47：PTMEG 價格及價差（元/噸）25000PTMEG-1.3*BDO（右軸）800016000PO-0.84*丙烯（右軸）900014000PO（左軸）800012000丙烯（左軸）700010000600080005000600040004000200030000200016-08 17-01 17-06 17-11

59、18-04 18-09 19-02 19-07PTMEG（左軸）700020000BDO（左軸）600015000500040001000030002000500010000016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所圖表 48：軟泡聚醚價格及價差（元/噸）圖表 49：硬泡聚醚價格及價差（元/噸）16000硬泡聚醚-0.65*環氧丙烷（右軸）550016000軟泡聚醚-0.75*環氧丙烷（右軸）6500軟泡聚醚（左軸）14000 環氧丙烷（左軸）6000120005500100005

60、00080004500600040004000200035000300016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-0714000硬泡聚醚（左軸）5000環氧丙烷（左軸）12000450010000400080003500600040003000200025000200016-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07來源：Wind，國聯證券研究所來源：Wind，國聯證券研究所硅氟鈦白粉行業圖表 50：氫氟酸價格（元/噸）圖表 51：R22 及 R134A 價格（元/噸）16000氫氟酸:煙臺中瑞140