1、 HYPERLINK / /2 / 29內(nèi)容目錄一、核心投資邏輯4二、商業(yè)化加速：移動終端普及，新能源汽車啟動5（一）無線充電推廣勢在必行：續(xù)航體驗提升，兼顧防水需求5（二）主流廠商滲透率推進，無線充電成為旗艦機型標配7（三）應(yīng)用場景拓展物聯(lián)網(wǎng)無處不在，消費廠商入局9（四）新能源汽車如火如荼，無線充電標準落地前夜10三、市場成長的驅(qū)動因素：標準、產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟12（一）主流標準形成，技術(shù)路線逐漸成熟13（二）產(chǎn)業(yè)鏈格局日趨成熟，國內(nèi)廠商元器件模組先行16四、投資建議和推薦標的201、立訊精密212、安潔科技23五、風險提示25六、附錄26圖表目錄圖 1：2018 年旗艦機續(xù)航能力測試5圖 2：

2、iPhone X 雙電芯設(shè)計6圖 3：OPPO VOOC 閃充6圖 4：魅族 Zero6圖 5：Vivo APEX 20196圖 6：三星折疊式無線充電器8圖 7：三星 S8 三線圈無線充電器8圖 8：Apple Watch 和 iPhone 支持無線充電8圖 9：AirPower 充電枕8圖 10：華為 Mate 20 Pro 無線充電快充模式9圖 11：華為 Mate 20 pro 反向無線充電9圖 12：星巴克無線充電底座9圖 13：車載無線充電9圖 14：BMW 的無線充電汽車10圖 15：無線充電市場規(guī)模及增長速度（2015 2025E）12圖 16：無線充電市場規(guī)模占比（2017）

3、12圖 17：消費電子無線充電收發(fā)設(shè)備出貨量（百萬部）12圖 18：20142024 年無線充電市場規(guī)模（十億美元）12圖 19：無線充電結(jié)構(gòu)原理13圖 20：電磁感應(yīng)無線充電方式14圖 21：無線充電電動牙刷14圖 22：磁共振無線充電方式15圖 23：無線充電發(fā)展趨勢15圖 24：無線充電發(fā)射端和接收端16圖 25：無線充電產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)17圖 26：磁性材料在發(fā)射端和接收端應(yīng)用18圖 27：智能手機磁性材料發(fā)展示意18圖 28：營業(yè)收入（百萬）及增長率（2015 2017）21圖 29：營業(yè)收入（百萬）及增長率（2015 Q3 2018Q3）21圖 30：凈利潤（百萬）及增長率（2015 2

4、017）22圖 31：季度凈利潤（百萬）及增長率（2015 Q3 2018Q3）22圖 32：盈利能力比率（2015 2017）22圖 33：季度盈利能力比率（2015 Q3 2018Q3）22圖 34：營業(yè)收入（百萬）及增長率（2015 2017）23圖 35：季度營業(yè)收入（百萬）及增長率（2015 Q3 2018 Q3）23圖 36：凈利潤（百萬）及增長率（2015 2017）24圖 37：季度凈利潤（百萬）及增長率（2015 Q3 2018 Q3）24圖 38：盈利能力比率（2015 2017）24圖 39：季度盈利能力比率（2015 Q3 2018 Q3）24圖 40：WPC 會員數(shù)量

5、不斷增長26表 1：重點推薦公司估值信息匯總4表 2：快充主流方式比較6表 3：無線充電手機統(tǒng)計7表 4：汽車和消費電子無線充電對比10表 5：汽車磁共振無線充電方式對比11表 6：無線充電技術(shù)兩大聯(lián)盟比較13表 7：主要廠商的無線充電方案17表 8：無線充電主控芯片匯總18表 9：無線充電產(chǎn)業(yè)鏈梳理19表 10：重點推薦公司估值信息匯總20表 11：WPC 的 Qi 標準26表 12：AirFuel 聯(lián)盟的標準27 HYPERLINK / /3 / 29 HYPERLINK / /4 / 29一、核心投資邏輯無線充電的功能在消費電子端的應(yīng)用已經(jīng)經(jīng)過了多年的演進，然而進入到消費者的核心關(guān)注 度

6、是來源于智能手機核心品牌廠商蘋果在 2017 年推出的三款新機均配置了無線充電的功能開始， 之后華為 Mate 20 上配置的反向充電功能也是創(chuàng)新之舉，而作為堅定的支持者三星在無線充電功能上孜孜不倦的追求同樣值得期待。我們認為 2019 年將會是無線充電產(chǎn)業(yè)投資較為理想的機會，核心邏輯如下：短期：短期市場的機會主要來源于移動終端的滲透率提升，可以看到的是在蘋果、華為、三星的帶動下，智能手機市場在旗艦機型中無線充電功能有望成為標配，包括蘋果的 AirPower 的上市預期以及反向充電功能的應(yīng)用品牌增加，都有望成為資本市場關(guān)注提升的催化因素。中期：中期市場的機會主要來源于新能源汽車的應(yīng)用拓展，續(xù)航

7、里程和充電體驗的提升在新 能源汽車市場拓展的過程中有著重要的影響作用，目前寶馬已經(jīng)有無線充電的汽車及充電器推出， 未來預計到 2020 年前后將會有更多的廠商跟進，材料端和模組端國內(nèi)廠商有著良好的競爭力。長期：無線充電的長期應(yīng)用前景來源于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的滲透，我們預計在未來的 35 年，隨著 5G 和人工智能等成熟度持續(xù)提升，物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的包括智能家居、智能汽車、可穿戴設(shè)備、智慧城市等市場中電子產(chǎn)品的應(yīng)用將會日趨增加，由此對于續(xù)航和無尾化電源供應(yīng)的要求也將會是的無線充電產(chǎn)業(yè)帶來長期的發(fā)展驅(qū)動力。根據(jù)上述核心邏輯看，我們認為產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)成熟將會是行業(yè)持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動力，而從產(chǎn)業(yè)鏈的布局看，目前國內(nèi)廠商

8、主要集中在材料和模組領(lǐng)域，對于技術(shù)門檻較高的芯片和方案設(shè)計方面，因此我們建議在未來 612 個月內(nèi)的投資機會集中在上述環(huán)節(jié)。表 1：重點推薦公司估值信息匯總代碼名稱市值（億元）PE（2017）PE（2018E）PE（2019E）PB重點推薦002475.SZ立訊精密5532520143.85002635.SH安潔科技822114101.19建議關(guān)注002217.SZ*合力泰13712861.24600330.SH*天通股份552918131.43002138.SZ*順絡(luò)電子1113123172.65300136.SZ*信維通信1942215115.47603595.SH*東尼電子4616372

9、35.47資料來源：Wind，華金證券研究所（截止 2019 年 1 月 3 日收盤，*公司采用 Wind 一致預期）我們主要推薦的標的為立訊精密（002475）和安潔科技（002635），建議關(guān)注標的包括合力泰（002217）、天通股份（600330）、順絡(luò)電子（002138）、信維通信（300136）、東尼電子（603595）等。 HYPERLINK / /5 / 29二、商業(yè)化加速：移動終端普及，新能源汽車啟動無線充電技術(shù)在消費電子市場的應(yīng)用由來已久，而伴隨著行業(yè)龍頭蘋果、三星等龍頭廠商主力推進無線充電應(yīng)用，智能手機無線充電有望全面鋪開。未來，新能源車的發(fā)展推動車廠無線充電研發(fā)的熱情，國

10、際標準組織也進入最后標準測試階段，無線充電在汽車端的應(yīng)用有望加速落地。此外，無線充電的使用場景不僅僅局限在手機、可穿戴、平板、筆記本電腦等中低功率領(lǐng)域應(yīng)用， 在物聯(lián)網(wǎng)浪潮的大背景下，無線充電各類公共應(yīng)用場景不斷出現(xiàn)，無線充電相關(guān)產(chǎn)品具有廣闊的市場空間。（一）無線充電推廣勢在必行：續(xù)航體驗提升，兼顧防水需求功能機時代手機續(xù)航時間通常在 23 天或者以上，進入智能手機時代之后，由于電池技術(shù)發(fā)展的瓶頸，手機續(xù)航問題一直普遍存在，以 PhoneArena 發(fā)布的 2018 年旗艦機續(xù)航測試排名為例，表現(xiàn)最優(yōu)的華為 Mate 20 綜合續(xù)航時間高達 14 小時 26 分鐘，緊隨其后的iPhone XR

11、綜合續(xù)航時間達到 11 小時 1 分鐘，即使續(xù)航最優(yōu)秀的旗艦機也需要一天一充，充電和續(xù)航問題仍然是手機用戶痛點。圖 1：2018 年旗艦機續(xù)航能力測試資料來源：快科技、華金證券研究所蘋果發(fā)布劉海屏的iPhone X 后，手機全面屏時代開啟，屏幕尺寸不斷增大，屏幕像素密度和亮度的提升也進一步加大耗電量，未來隨著 5G 網(wǎng)速提升，AI 技術(shù)和 AR 應(yīng)用電池制約手機發(fā)展的問題會更加突出。電池占據(jù)手機內(nèi)部絕大部分空間，全面屏和輕薄化趨勢下手機廠商都在尋求續(xù)航的解決方案， 手機廠商在雙電芯、有線快充和無線充電提供了較多方案。 HYPERLINK / /6 / 29圖 2：iPhone X 雙電芯設(shè)計圖

12、 3：OPPO VOOC 閃充資料來源：中關(guān)村在線、華金證券研究所資料來源：中關(guān)村在線、華金證券研究所采用雙電芯的有蘋果和金立等廠商，蘋果在iPhone X 采用雙電芯設(shè)計，兩塊電芯L 型排布巧妙利用機內(nèi)非矩形空間，但是電池容量增加有限，對手機續(xù)航能力提升不明顯；更多的廠商引入快充技術(shù)，如 OPPO 的VOOC 閃充、一加 DASH 和華為 Super charge 等,快充能大幅提升充電速度，缺點在于低壓高電流快充需定制化生產(chǎn)電源適配器、接頭、線材和電池等，存在兼容性問題不易推廣，而高壓低電流方案容易發(fā)熱，存在安全隱患，易影響電池壽命。表 2：快充主流方式比較方案應(yīng)用技術(shù)缺點優(yōu)點高電壓低電流

13、高通 QC3.0；高通 QC4.0；手機端二次降壓導致易發(fā)熱；能量損耗導致充電效率低；成熟、穩(wěn)定、兼容性較好，無需購買專用的線纜低電壓高電流OPPO VOOC華為 Super Charge一加 DASH 等電源適配器、接頭、線材、 電池全部定制化生產(chǎn)，使用成本的增加；和其他安卓手機充電的兼容性問題充電溫度較低，更加安全資料來源：超能網(wǎng)、快科技、華金證券研究所雙電芯和快充方案本質(zhì)上而言，還是電池技術(shù)無法實現(xiàn)突破的折中之舉，而無線充電使充電器擺脫了線路的限制，實現(xiàn)電器和電源完全分離，在安全性，靈活性等方面比傳統(tǒng)線纜充電更具優(yōu)勢；無線充電無需開孔，充電接口的消失給手機硬件空間與功能創(chuàng)新提供更多彈性空

14、間，同時具備防水防塵效果，是電子產(chǎn)品無尾化和無孔化的重要環(huán)節(jié)。三星在 S7/S7 edge 將手機的防水性能提升到 IP68，蘋果從 iPhone7 開始防水級別上升至IP67，無孔化機身能最大化防水防塵效果，無線充電則可以解決無孔化手機充電和數(shù)據(jù)傳輸問題。圖 4：魅族 Zero圖 5：Vivo APEX 2019資料來源：中關(guān)村在線、華金證券研究所資料來源：中關(guān)村在線、華金證券研究所 HYPERLINK / /7 / 29魅族、vivo 等廠商推出了新銳的無無孔化概念產(chǎn)品。2019 年 1 月 23 日魅族發(fā)布 zero 真無孔手機，搭載魅族自研的 18W 超級無線快充，機身渾然一體取消了耳

15、機孔，充電數(shù)據(jù)口，實體按鍵等需要開孔的部分，具備 IP68 級防塵防水特性，在最深 2 米的水下停留時間最長可達 30 分鐘；1 月 24 日 vivo 發(fā)布無孔式設(shè)計的新 APEX 概念機，除正面屏幕有小條麥克風外，聽筒 / 喇叭開口、耳機孔、實體按鍵、SIM 卡槽和常見的 USB 充電 / 數(shù)據(jù)口都去除了。 這兩款手機體現(xiàn)了廠商在無孔化方面的追求，有望在未來成為趨勢。（二）主流廠商滲透率推進，無線充電成為旗艦機型標配從終端產(chǎn)品上看，蘋果 2017 秋季新品發(fā)布會上推出了三款新機iPhone8/8 Plus、iPhone X 均搭載無線充電吸引了市場的關(guān)注度，之后國內(nèi)安卓廠商也迅速跟進。進入

16、 2018 年以來，各大終端廠商搭載無線充電功能的手機陸續(xù)發(fā)布，三星、華為、小米、索尼、LG、諾基亞等手機大廠紛紛在其最新發(fā)布的旗艦機上搭載了無線充電技術(shù)。表 3：無線充電手機統(tǒng)計品牌型號發(fā)布時間三星S6 系列2015.02NOTE52015.08S7 系列2016.02Note72016.08S82017.05Note 82017.09S9 系列2018.02Note92018.08蘋果iPhone 8/8P2017.09iPhone X2017.09iPhone XS/XR2018.09華為Mate RS2018.03mate20pro2018.10小米mix2s2018.03MIX320

17、18.10谷歌pixel32018.10Pixel3L2018.10金立M7Plus2017.11索尼Xperia XZ22018.02諾基亞Nokia 8 Sirocco2018.02Nokia 7 plus2018.02LGV30s THINQ2018.02夏普AQUOS S32018.03資料來源：中關(guān)村社區(qū)、蘋果官網(wǎng)、華為官網(wǎng)、華金證券研究所整理不過從無線充電功能在手機上的應(yīng)用和推動看，安卓陣營的推進速度要遠早于蘋果，其中三星更是其中堅定不移的推動者，在技術(shù)研發(fā)層面的投入早，是最早普及支持無線充電的智能手機廠商之一，并且持續(xù)推進應(yīng)用和技術(shù)的迭代。從 2012 年發(fā)布的 Galaxy N

18、ote 2 上就已經(jīng)開始在 HYPERLINK / /8 / 29手機上做無線充電布局（用戶購買無線配件替換后殼即可享有無線充電功能），從 Galaxy S6 開始，每一代 S 和NOTE 系列旗艦都標配了無線充電。圖 6：三星折疊式無線充電器圖 7：三星 S8 三線圈無線充電器資料來源：，華金證券研究所資料來源：，華金證券研究所三星無線充電接收和發(fā)射端是采用 IDT 的芯片和方案，無線充電器從最初三星 Galaxy S6 的 5W 無線充電升級到三星 Note5 9W 無線快充，三星S7 支持的無線充電器升級為雙線圈 9W 無線快充，再到三星 Galaxy S8 無線充電器升級到三線圈設(shè)計，

19、可以實現(xiàn) 10W 無線快充。三星Galaxy S9 則走在了無線充電的前列，支持的最大無線充電功率提高到了 15W，遠超上代 S8。盡管蘋果在無線充電功能上的配置速度落后于三星，但是在產(chǎn)品功能上的野心對于行業(yè)發(fā)展的影響也不可忽視。2017 年 2 月蘋果加入支持 Qi 標準的WPC 聯(lián)盟，并于同年 10 月收購新西蘭無線充電公司 Power by Proxi，該公司專注松耦合諧振充電技術(shù)，同樣采用 Qi 標準，可以為高能耗產(chǎn)品提供無線充電和數(shù)據(jù)傳輸方案。圖 8：Apple Watch 和 iPhone 支持無線充電圖 9：AirPower 充電枕資料來源：蘋果官網(wǎng)、華金證券研究所資料來源：中關(guān)

20、村社區(qū)、華金證券研究所Apple Watch 采用 Magnet 磁吸式無線充電，2017 年發(fā)布的iPhone 8/8 Plus、iPhone X 增加了無線充電功能，不過 iPhone 8 和 iPhone X 尚未標配的無線充電器，蘋果官方推薦使用Belkin 和 Mophine 無線充電板，兩者均支持 Qi 標準，而且針對 iPhone 8 做了適配，功率可達到 7.5W。同時蘋果發(fā)布了 Air Power 充電枕，根據(jù)官網(wǎng)的介紹，只要將 iPhone、Apple Watch 和 Air Pods 隨手放在充電枕上，便可為它們進行無線充電，目前尚未發(fā)售，市場普遍預期將在近期上市。從蘋果

21、規(guī)劃的未來看，不僅是手機、手表等移動終端產(chǎn)品，包括 iPad、Macbook、Homepod 智能音箱等，甚至于包括在研發(fā)中的智能汽車，均有望成為無線充電終端應(yīng)用場景下的終端，納入到蘋果規(guī)劃的物聯(lián)網(wǎng)版圖中。 HYPERLINK / /9 / 29再看國內(nèi)安卓陣營的廠商中，華為在無線充電功能方面也是后發(fā)制人的態(tài)勢，盡管從產(chǎn)品上看 2018 年的機型開始配置無線充電功能，但是在 2018 年 10 月發(fā)布 Mate 20 系列手機無線充電功能還是令人眼前一亮。不僅是無線充電快充模式領(lǐng)先市場，更創(chuàng)新的引入反向無線充電功能， 可以為其他任何支持 Qi 的智能手機進行充電，包括蘋果、谷歌Pixel 3，

22、LG V40 和三星 Galaxy Note 9 等。用戶無需以任何其他方式配對這兩個設(shè)備，只需將兼容無線充電的智能手機放在 Mate 20 Pro 上，它就會開始充電。圖 10：華為 Mate 20 Pro 無線充電快充模式圖 11：華為 Mate 20 pro 反向無線充電資料來源：蘋果官網(wǎng)、華金證券研究所資料來源：中關(guān)村社區(qū)、華金證券研究所反向無線充電功能需要手機內(nèi)置一顆同時具備 RX（接收）和 TX（發(fā)射）功能的芯片，既可以控制無線充電，又可以控制無線輸出。普通無線充電的手機只具備 RX（接收），所以只能被充電，而具備 TX（發(fā)射）的話就如同是一臺無線充電器一樣，可以給具備無線充電功能

23、的手機等設(shè)備進行無線充電。（三）應(yīng)用場景拓展物聯(lián)網(wǎng)無處不在，消費廠商入局隨著無線充電接收應(yīng)用主要是智能手機、可穿戴設(shè)備、消費電子等應(yīng)用落地，平板電腦、筆記本電腦等個人生活助理終端滲透預期，未來無線充電的應(yīng)用場景可以推廣到辦公室、會議室、咖啡店、餐廳等公共場所和汽車、火車、飛機等交通工具中，提供無線充電發(fā)射端的場景也會更加廣泛，將更大地提供便利性。圖 12：星巴克無線充電底座圖 13：車載無線充電資料來源：愛范兒、華金證券研究所資料來源：艾邦產(chǎn)業(yè)通、華金證券研究所 HYPERLINK / /10 / 29從自身客戶吸引力和終端廠商合作預期，消費市場的企業(yè)入局無線充電產(chǎn)業(yè)鏈有了明確的預期。星巴克于

24、 2015 年開始與 Duracell Powermat 公司合作，在店內(nèi)提供無線充電服務(wù)，麥當勞、肯德基、海底撈等也逐漸在店內(nèi)鋪設(shè)無線充電裝置；車載場景無線充電方便快捷，很多知名車廠都開始給汽車配備手機充電。（四）新能源汽車如火如荼，無線充電標準落地前夜各國政府積極推進新能源車發(fā)展，提升用戶在充電環(huán)節(jié)的服務(wù)體驗與提升續(xù)航里程成為各車廠努力方向，除了提升電池容量外，快速充電與無線充電亦為各車廠與 Tier 1 重點研發(fā)項目。2007 年 MIT 研究團隊設(shè)立WiTricity，以磁共振技術(shù)為主軸與 Toyota、Audi、Mitsubishi 與Honda 等車廠展開合作；2012 年美國廠商

25、Evatran 通過Plugless Power 計劃，對Nissan Leaf 與 GM Volt 車主進行實證測試，爾后包括 Daimler、BMW、GM 等車廠皆陸續(xù)投入無線充電方案測試；2018 年 7 月 BMW 宣布將投入無線充電系統(tǒng)生產(chǎn)，并于德國率先導入于 BMW 530e iPerformance PHEV 車型。未來汽車僅需停放于充電底座正上方，按下啟動按鈕，無需電纜即可開始充電，充電完成系統(tǒng)也將自動關(guān)閉，此系統(tǒng)率先提供車主安裝于自家車庫中，通過 3.2kW 功率在 3 個半小時內(nèi)將電池充飽，使充電易用性與便利性有望大幅提升。圖 14：BMW 的無線充電汽車資料來源：汽車之家

26、、華金證券研究所在無線充電方式上，消費電子無線充電系統(tǒng)主要采用中低功率的 WPC 的 Qi 標準，以磁感應(yīng)技術(shù)為主，汽車領(lǐng)域則多采用磁共振技術(shù)，僅有 Evatran、Bombardier 等少數(shù)廠商采用磁感應(yīng)方案。磁共振技術(shù)可以支援較高功率與較遠傳輸距離，汽車充電動輒達到千瓦功率，而且底盤與地面距離較遠難以近距離耦合，因此磁共振技術(shù)廣泛被車場采用。表 4：汽車和消費電子無線充電對比消費電子應(yīng)用汽車應(yīng)用主流技術(shù)磁感應(yīng)磁共振支持功率1015W3.3KW22KW傳輸距離小于 1cm1020cm操作頻段100205KHZ81.3890KHZ對位條件緊耦合方式，需對準線圈松耦合，可支持前后 10 厘米，

27、左右 7.5 厘米誤差范圍主流技術(shù)磁感應(yīng)磁共振 HYPERLINK / /11 / 29資料來源：拓墣產(chǎn)業(yè)研究院、艾邦產(chǎn)業(yè)通、華金證券研究所整理磁共振方式充電效率較低，但隨著各解決方案提供商積極投入高效率天線設(shè)計、高效能電力轉(zhuǎn)換技術(shù)等，目前采用磁共振技術(shù)的汽車無線充電方案可達到 8590%的充電效率，與磁感應(yīng)技術(shù) 90%傳輸效率相比，已相當具有競爭力。表 5：汽車磁共振無線充電方式對比廠商功率效率距離頻段Qualcomm Halo3.7KW/7.4KW/11KW/22KW0.91520 厘米85KHZVahle3.6KW0.917 厘米140KHZWitricity3.3KW/11KW90%9

28、3%1015 厘米85KHZTDK3KW0.8751016 厘米85KHZPanasonic3.6KW0.912 厘米85KHZDenso4.5KW0.852530 厘米9.5KHZ資料來源：拓墣產(chǎn)業(yè)研究院、華金證券研究所整理目前汽車無線充電仍停留在標準測試的階段，其中 SAE 主導汽車無線充電發(fā)展，國際標準組織 IEC 也針對地面端無線充電金和車輛端無線充電指定了標準，同時德國 STILLE 計劃、日本JSAE 等也陸續(xù)推出汽車無線充電標準，中國為全球最大新能源車市場，2015 年中國新能源汽車EV 無線充電標準委員會也已訂定無線充電系統(tǒng)要求、通訊協(xié)議與電磁環(huán)境限值與測試方法等， 目前皆已進

29、入最后審批階段，包括吉利汽車、小鵬汽車、Nissan 與 BMW 等皆已于中國展開功能交互操作測試。隨國際標準組織皆已進入最后標準測試階段，無線充電在汽車上的應(yīng)用有望加速落地。 HYPERLINK / /12 / 29三、市場成長的驅(qū)動因素：標準、產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟無線充電市場規(guī)模盡管仍然較小，但是呈現(xiàn)出了快速增長的趨勢，從市場需求方面看，消費電子、移動終端的普及已經(jīng)開始迅速滲透，未來新能源汽車市場的加入將會進一步打開行業(yè)市場規(guī)模成長的空間。根據(jù)Allied Allied Market Research 的研究數(shù)據(jù)看，該機構(gòu)對于無線充電市場的增長速度在未來的 8 年中的 CAGR 將會達到 38.

30、7%，而其中消費電子和汽車則是占據(jù)了市場的主要份額。圖 15：無線充電市場規(guī)模及增長速度（2015 2025E）圖 16：無線充電市場規(guī)模占比（2017）資料來源：Allied Market Research，華金證券研究所資料來源：Allied Market Research，華金證券研究所關(guān)注消費電子領(lǐng)域市場，盡管存在統(tǒng)計口徑上的差異，但是主要研究機構(gòu)對于產(chǎn)品的出貨量和市場規(guī)模的快速成長預期基本是一致的。以 IHS Market 統(tǒng)計作為參考，2017 年帶有無線充電功能的消費電子裝置出貨近 5 億套，年增 40%，手機是 2017 年無線充電相關(guān)產(chǎn)品高度成長的主要原因，蘋果導入無線充電技

31、術(shù)，帶動一波無線充電發(fā)展熱潮。IHS Markit 預期 2019 年帶有無線充電功能的消費電子裝置出貨可望達 10 億套規(guī)模，至 2022 年將可達 20 億套。圖 17：消費電子無線充電收發(fā)設(shè)備出貨量（百萬部）圖 18：20142024 年無線充電市場規(guī)模（十億美元）資料來源：IHS Market、集微網(wǎng)、華金證券研究所資料來源：蘋果官網(wǎng)、華金證券研究所在市場規(guī)模上，據(jù) IHS 數(shù)據(jù)預測，而無線充電市場總規(guī)模將從 2015 年的 17 億美元增長到 2024 年的 150 億美元，增長趨勢十分強勁。之前的章節(jié)中我們討論過市場對于無線充電的應(yīng)用滲透有著可靠的需求來源，而目前來看，制約無線充電

32、應(yīng)用的瓶頸也在逐步的消除，其中標準技術(shù)路線的明確和產(chǎn)業(yè)鏈分工的成熟是核心的驅(qū)動因素。 HYPERLINK / /13 / 29（一）主流標準形成，技術(shù)路線逐漸成熟無線充電技術(shù)（Wireless charging technology）源于無線電力輸送技術(shù)，是指裝置不需要借助于電導線，利用電磁波感應(yīng)原理、電磁波共振原理或者其它將磁場作為傳送功率橋梁的技術(shù)， 在發(fā)送端和接收端用相應(yīng)的設(shè)備來發(fā)送和接收產(chǎn)生交流信號來進行充電的一項技術(shù)。圖 19：無線充電結(jié)構(gòu)原理資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、華金證券研究所由于充電器與用電裝置之間以磁場傳送能量，兩者之間不用電線連接，因此充電器及用電的裝置都可以做到無導電接

33、點外露。現(xiàn)階段無線充電技術(shù)以電磁感應(yīng)方式和電磁共振方式為主。電磁感應(yīng)技術(shù)相對容易實現(xiàn)，同時充電效率較高，在無線充電推廣初期是主要應(yīng)用方式，商業(yè)化應(yīng)用已經(jīng)非常成熟，目前手機中采用的無線充電技術(shù)也主要是電磁感應(yīng)技術(shù)。WPC 成立于 2008 年，以緊耦合感應(yīng)式無線充電為主要方式，現(xiàn)已成為全球最大的無線充電組織，創(chuàng)建了國際無線充電標準 Qi。2012 年 Power Matters Alliance (PMA)成立，WPC 和PMA 都支持緊耦合感應(yīng)式技術(shù)，互相爭奪無線充電標準路線話語權(quán)；與此同時，支持松耦合諧振式無線充電方案A4WP 組織出現(xiàn)。2015 年以后，PMA 和 A4WP 合并成立Air

34、 Fuel Alliance，業(yè)內(nèi)兩大主流標準形成：即 WirelessPower Consortium (WPC)和 Air-fuel alliance (AFA)。表 6：無線充電技術(shù)兩大聯(lián)盟比較聯(lián)盟標準推出時間采用技術(shù)主要成員WPCQi2008 年緊密耦合電磁感應(yīng)NOKIA、三星、TI、飛利浦、索尼、華為、蘋果等AFAPMA2012 年緊密耦合電磁感應(yīng)Powermat、AT&T、Google、星巴克等A4WP2012 年松耦合電磁諧振高通、三星、Powermat、華為等資料來源：WPC 官方網(wǎng)站、AirFuel 官方網(wǎng)站、華金證券研究所整理WPC 聯(lián)盟最初主推的是磁感應(yīng)無線充電技術(shù)，但到

35、了 Qi 1.2 之后，也納入了磁共振技術(shù)， 并支持一對多充電。WPC 方面介紹引入磁共振主要是因為：一是給低功率的產(chǎn)品提供更大的空間自由度（主要是縱向距離），二是提供更大的功率。至此 WPC 的無線充電的用戶體驗大大提升，提供了爆發(fā)的基礎(chǔ)；但 Airfuel 在中高功率領(lǐng)域依然可以利用其傳輸距離遠等優(yōu)勢取得競爭優(yōu)勢。 HYPERLINK / /14 / 29現(xiàn)階段無線充電技術(shù)以電磁感應(yīng)方式和電磁共振方式為主。電磁感應(yīng)技術(shù)相對容易實現(xiàn)，同時充電效率較高，在無線充電推廣初期是主要應(yīng)用方式，商業(yè)化應(yīng)用已經(jīng)非常成熟，目前手機中采用的無線充電技術(shù)也主要是電磁感應(yīng)技術(shù)。電磁感應(yīng)技術(shù)在目前的無線充電產(chǎn)品中

36、應(yīng)用最為廣泛，通過導體切割磁場會產(chǎn)生電動勢，有兩個線圈組成，在初級線圈上接入交流電時產(chǎn)生磁場，次級線圈由于有交變磁場的存在而感應(yīng)出交變的電流。由電磁電轉(zhuǎn)化，以此構(gòu)建一套無線電能傳輸系統(tǒng)。電磁感應(yīng)方式的磁場隨著距離的增加快速減弱，一般只能在數(shù)毫米至 10 厘米的范圍內(nèi)工作，因此傳輸距離短、使用位置相對固定，但是能量效率較高、技術(shù)簡單，是目前主要商業(yè)化應(yīng)用的方式。圖 20：電磁感應(yīng)無線充電方式資料來源：電子發(fā)燒友、華金證券研究所最早利用這一原理的無線充電產(chǎn)品是電動牙刷。電動牙刷由于經(jīng)常接觸到水，所以采用無接點充電方式，可使得充電接觸點不暴露在外，增強了產(chǎn)品的防水性，也可以整體水洗。以電動牙刷為例，

37、在充電插座和牙刷中各有一個線圈，當牙刷放在充電座上時就有磁耦合作用，利用電磁感應(yīng)的原理來傳送電力，感應(yīng)電壓經(jīng)過整流后就可對牙刷內(nèi)部的充電電池充電。圖 21：無線充電電動牙刷資料來源：京東、華金證券研究所 HYPERLINK / /15 / 29電磁共振方式是發(fā)射端和接收端達到相同的頻率，達到磁場共振，滿足能量交換，以此來給設(shè)備充電。電磁共振方式相比電磁感應(yīng)方式最大的優(yōu)勢在于在距離具有更高寬容度，可以支持數(shù)厘米至數(shù)米的無線充電；并且電磁共振方式還可以同時對多個設(shè)備進行充電，并且對設(shè)備的位置并沒有嚴格的限制，使用靈活度在各項技術(shù)中居于榜首，未來無線充電的重點發(fā)展方向。該技術(shù)的主要缺陷在于在傳輸效率

38、較低。圖 22：磁共振無線充電方式資料來源：電子發(fā)燒友、華金證券研究所未來的無線充電將是高自由度的、高效率的、高兼容性的：1 支持在任一平面任意位置上的自由充電；2 還采用新的架構(gòu)使得單一線圈情況下充電面積增加，提高充電效率；3 發(fā)射端可以為多個接收端充電；4 可以支持設(shè)備間的互相充電。圖 23：無線充電發(fā)展趨勢 HYPERLINK / /16 / 29資料來源：E-Charging、華金證券研究所目前電磁感應(yīng)式無線充電的方案最為成熟，商業(yè)也最為廣泛。但是這種充電技術(shù)充電過程中手機需要限定在一定的位置上，仍然沒有帶來任何靈活性。由于其成熟度和相對較高的效率，是目前技術(shù)條件下商業(yè)化應(yīng)用的最優(yōu)選擇

39、。蘋果等手機制造商正在努力提高這項技術(shù)的充電效率， 然后再過渡到下一階段的無線充電技術(shù)電磁諧振無線充電。在電磁諧振充電方式中，發(fā)射線圈和接收線圈可以弱耦合，但工作頻率相近，這使得設(shè)備可以在距充電區(qū)域稍大的距離處使用，因此提高了充電位置的自由度。這種新型充電技術(shù)符合未來無線充電升級方向，但是電磁諧振充電仍然還不夠成熟，并且效率較低，市場應(yīng)用尚需要時間。（二）產(chǎn)業(yè)鏈格局日趨成熟，國內(nèi)廠商元器件模組先行無線充電產(chǎn)品分為發(fā)射端模組和接收端模組兩部分。發(fā)射端 Tx 對應(yīng)的產(chǎn)品就是無線充電的充電器，接收端Rx 對應(yīng)的產(chǎn)品技術(shù)帶無線充電功能的產(chǎn)品如智能手機、智能手表等。感應(yīng)充電和電磁諧振兩這種無線充電技術(shù)雖

40、然物理機制不同，但技術(shù)內(nèi)容和價值鏈非常相似，都由逆變器、整流器、驅(qū)動器、降壓轉(zhuǎn)換器和線圈組成，大多數(shù)業(yè)內(nèi)廠商都在同時開發(fā)這兩種技術(shù)的產(chǎn)品。圖 24：無線充電發(fā)射端和接收端資料來源：手機市場分享、蘋果官網(wǎng)、華金證券研究所整理無線充電從產(chǎn)業(yè)鏈角度主要劃分為五個環(huán)節(jié)：方案設(shè)計、電源芯片、磁性材料、傳輸線圈以及模組制造。方案設(shè)計和電源芯片環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘高、利潤高，基本被國外企業(yè)壟斷。磁性材料和傳輸線圈環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘相對較低，中外廠商都參與其中。模組制造環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘和利潤最低，主要參與者為國內(nèi)廠商。圖 25：無線充電產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)資料來源：E-Charging Inc、華金證券研究所 HYPERLINK / /

41、17 / 29方案設(shè)計：方案設(shè)計環(huán)節(jié)通常由終端廠商提需求，方案廠做設(shè)計，難度和附加值最高。目前以蘋果、高通、特斯拉等國外廠商為主，國內(nèi)中興通信、信維通信、萬安科技等具有竟爭力。國外高通 Halo 無線充電技術(shù)和特斯拉免插充電系統(tǒng)應(yīng)用于汽車，蘋果在智能手表和智能手機上分別采用 MagSafe 磁吸方式和 Qi 無線充電。國內(nèi)中興通訊布局汽車無線充電，信維通信給三星NFC 無線充電設(shè)備供貨，萬安科技投資了無線充電企業(yè)Evatran。表 7：主要廠商的無線充電方案廠商方案簡介高通Halo 無線充電技術(shù)高通 Halo 使用高功率、諧振磁感應(yīng)無線能量傳輸裝置傳送電力，在基站充電單元和汽車充電單元之間允許

42、存在更寬的空中間隙。充電墊采用多盤管設(shè)計，能量傳輸效率更高，功率也更高（包括 3.3 千瓦、6.6 千瓦和 20 千瓦）蘋果MagSafe 磁吸方式Magsafe 磁吸方式通過接口的磁吸裝置,電源線與產(chǎn)品以磁力連接在一起進行充電。典型產(chǎn)品為 Apple Watch，用戶只需將手表底部與充電底座相吸就可實現(xiàn)充電。特斯拉免插充電系統(tǒng)（PluglessPower System）特斯拉目前有四種充電方式：家用充電樁、目的地充電樁、超級充電站、通用移動充電器。聯(lián)發(fā)科多模兼容無線充電接收解決方案通過整合共振式技術(shù)，讓用戶能采用現(xiàn)有的感應(yīng)式充電器或最新的共振式充電器對裝置進行無線充電。聯(lián)發(fā)科是第一個在此領(lǐng)域

43、實現(xiàn)真正的多模兼容功能的廠商。中興通訊布局汽車無線充電中興通訊研發(fā)出自主知識產(chǎn)權(quán)并在世界領(lǐng)先的新能源汽車用大功率無線充電系列產(chǎn)品，發(fā)明專利申請已覆蓋高效大功率感應(yīng)式無線充電技術(shù)、異物檢測、原副邊通信等技術(shù)方向。萬安科技布局汽車無線充電與 Evatran 成立合資公司,加快無線充電項目落地,完善新能源汽車領(lǐng)域布局。Evatran 是電動車大功率無線充電系統(tǒng)優(yōu)秀制造商和供應(yīng)商,獲得美國第三方(電子測試實驗室)的安 全認證,是世界上第一個出售乘用車電動汽車無線充電系統(tǒng)的企業(yè)。資料來源：電子發(fā)燒友、華金證券研究所整理 HYPERLINK / /18 / 29電源芯片：電源芯片主要包括發(fā)射端 Tx 和接

44、收端 Rx，Tx 按照特定頻段的無線電信號（Qi、PMA、A4WP 規(guī)定了不同的頻段）輸入電源，Rx 將無線信號轉(zhuǎn)化成電能完成充電。近年來 Tx芯片和 Rx 芯片正不斷向高集成度、高充電效率、低功耗發(fā)展，主要是高通、博通、TI、IDT、NXP、MTK 等芯片巨頭參與其中。充電頭網(wǎng)拆解了 2018 年市場上熱門的無線充電發(fā)射端，各無線充電發(fā)射端主控芯片的匯總示例如下。可以看到 IDT 在無線充電芯片上處于領(lǐng)先位置，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于三星、華為、小米、索尼等主流智能手機品牌上。表 8：無線充電主控芯片匯總IC 廠商代表芯片型號終端品牌IDTP9235三星P9236三星P9237華為、小米、紫米、錘子P

45、9242SONY 索尼NXP 恩智浦MWCT1013mophie、Belkin、iHomeST 意法半導體STM8S003F3海陸通、杰思、Momax、TI 德州儀器BQ500212MMOTO 摩托羅拉資料來源：充電頭網(wǎng)、華金證券研究所整理磁性材料：磁性材料的作用主要有兩個：1）隔磁屏蔽：為磁通量提供一條低阻抗通路，降低向外散發(fā)的磁力線，減少對周圍金屬物體的影響，防止產(chǎn)生渦流和信號干擾；2）導磁降阻： 提高耦合系數(shù)，提升磁電轉(zhuǎn)換效率，使用更少的匝數(shù)來實現(xiàn)更高電感的線圈，降低線圈電阻，減少發(fā)熱帶來的效率降低（匝數(shù)越多，電阻越高）。目前主流用的磁性材料有鐵氧體、納米晶等。2012 年諾基亞推出無線

46、充電手機 Lumia 920， 所用的磁性材料是硬質(zhì)鐵氧體；2013 年一款銷往海外的手機 HiKe 868 設(shè)計了無線充電和NFC 的集成，配備的磁性材料是WPC-鐵氧體（剛性）、NFC-鐵氧體（柔性）；2015 年手機無線充電發(fā)生了里程碑式的變化，三星推出首款無線充電旗艦手機 Galaxy S6，不僅兼容兩種無線充電的標準，WPC 和PMA，還配置了兩種支付標準 NFC 和 MST，匹配用的軟磁屏蔽材料除了鐵氧體外，首次使用了非晶導磁片，使得手機不僅做的輕薄精美，還大幅提升了無線充電效率；到 2016 年三星又做了改進，把磁性材料全部換成了更加先進的納米晶導磁片，引領(lǐng)無線充電技術(shù)的變革，

47、始終處于領(lǐng)先地位。從這幾年的發(fā)展歷程看磁性材料逐漸從鐵氧體逐漸過渡到納米晶。圖 26：磁性材料在發(fā)射端和接收端應(yīng)用圖 27：智能手機磁性材料發(fā)展示意 HYPERLINK / /19 / 29資料來源：艾邦產(chǎn)業(yè)通、華金證券研究所資料來源：艾邦產(chǎn)業(yè)通、華金證券研究所在磁性材料領(lǐng)域，國內(nèi)外企業(yè)在這一領(lǐng)域均占據(jù)一定市場份額，國內(nèi)有包括合力泰（藍沛）、安潔科技、天通股份、安泰科技、橫店東磁、信維通信等。國外參與方則有 TDK、村田、太陽誘電等。傳輸線圈：傳輸線圈具有高客戶定制化特征，需要產(chǎn)業(yè)鏈上下游緊密配合。因此該領(lǐng)域的主要進入壁壘在于廠商的精密加工水平以及與上下游的銜接能力。傳輸線圈需要內(nèi)置在終端中，

48、對低損耗和輕薄化有較高的要求，隨著 iPhone 從 FPC 轉(zhuǎn)換成密繞線圈，預計線圈方案將成主流。傳輸線圈的制造廠商有 TDK、murata 和松下等，國內(nèi)廠商有立訊精密、東尼電子、信維通信、碩貝德和順絡(luò)電子等。模組制造：模組的封裝制造環(huán)節(jié)技術(shù)要求相對低，主要要求輕薄化和小型化，與其他電子零部件制造工藝相差不大，價值鏈位置較低，主要由國內(nèi)零組件廠商立訊精密、安潔科技等參與。表 9：無線充電產(chǎn)業(yè)鏈梳理產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)特點相關(guān)企業(yè)方案設(shè)計技術(shù)壁壘高，需要系統(tǒng)設(shè)計積累IDT、三星、蘋果、高通、中興通訊、信維通信等電源芯片技術(shù)壁壘高，對芯片大小、精度控制和穩(wěn)定性有很高要求IDT、高通、博通、ST、TI 等

49、傳輸線圈定制化水平高，需要精密加工水平TDK、村田、立訊精密、順絡(luò)電子、信維通信、碩貝德等磁性材料要求高磁通性，增加磁通量實現(xiàn)磁屏蔽TDK、合力泰（藍沛）、安潔科技、天通股份、安泰科技、橫店東磁等模組制造壁壘較低立訊精密、安潔科技等資料來源：微波射頻、半導體行業(yè)觀察、公司公告、華金證券研究所整理產(chǎn)業(yè)鏈廠商中，立訊精密 2014 年導入蘋果 Watch 無線充電，綜合實力較強，蘋果 2019 年將發(fā)布無線充電板 Airpower，公司受益無線充電新品上量和相關(guān)主題提振；安潔科技供應(yīng)充電模塊中的材料部分，未來公司將整合自身在模切、模組方面的能力，在無線充電領(lǐng)域做大做強。 HYPERLINK / /

50、20 / 29四、投資建議和推薦標的綜合上文分析中看到，國內(nèi)廠商在無線充電行業(yè)的布局以材料、元器件和模組為主，作為制造業(yè)為主的業(yè)務(wù)布局，我們建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)作為核心終端廠商的供應(yīng)商機會，再結(jié)合其在消費電子終端制造方面的競爭力，以及未來在產(chǎn)品和市場拓展方面的潛力。表 10：重點推薦公司估值信息匯總代碼名稱市值（億元）PE（2017）PE（2018E）PE（2019E）PB重點推薦002475.SZ立訊精密5532520143.85002635.SH安潔科技822114101.19建議關(guān)注002217.SZ*合力泰13712861.24600330.SH*天通股份552918131.43002138

51、.SZ*順絡(luò)電子1113123172.65300136.SZ*信維通信1942215115.47603595.SH*東尼電子461637235.47資料來源：Wind，華金證券研究所（截止 2019 年 1 月 3 日收盤，*公司采用 Wind 一致預期）我們主要推薦的標的為立訊精密（002475）和安潔科技（002635），建議關(guān)注標的包括合力泰（002217）、天通股份（600330）、順絡(luò)電子（002138）、信維通信（300136）、東尼電子（603595）等。 HYPERLINK / /21 / 291、立訊精密核心推薦邏輯：短期：品類擴張帶來 ASP 提升。從短期來看，公司已經(jīng)從連

52、接器主業(yè)拓展到無線充電、聲學、線性馬達、FPC、天線、通訊和汽車業(yè)務(wù)，前期投入的無線充電、聲學、線性馬達、天線項目在 2019 年步入收獲期，推動業(yè)務(wù)高增長；同時蘋果 19 年發(fā)布無線充電板新品將帶起無線充電風潮，公司受益相關(guān)主題；中期：持續(xù)擴展產(chǎn)品線打造精密制造綜合平臺。從中期來看，公司具備模組和整機的垂直生產(chǎn)能力，通過多個項目儲備公司將掌握更多核心技術(shù)提高毛利率，盈利能力進一步增強，逐步從零部件廠商成長為整機制造平臺公司；長期：通訊和汽車打開長期成長空間。從長期來看，5G 的推進和汽車智能化已經(jīng)成為了行業(yè)的共識，公司連接器、天線、電源模塊等領(lǐng)域有所布局，并且部分進入到核心廠商的供應(yīng)鏈體系，

53、汽車連接器則是公司已經(jīng)有了成熟方案的市場，拓展品類是主要的發(fā)展機會。通訊和汽車市場有望接力消費打開公司長期成長空間。經(jīng)營業(yè)績：公司 2017 年全年實現(xiàn)銷售收入 228.26 億元，同比上升 65.9%，實現(xiàn)凈利潤 16.91 億元， 同比增長 46.2%。公司實現(xiàn)營收和凈利潤的高速增長原因是公司在蘋果產(chǎn)品線供應(yīng)品類和市場份額實現(xiàn)有效擴張：1 手機端連接器、聲學部件市場份額提升，收入持續(xù)增長；2 三季度進入ASP 較高的 Airpods 供應(yīng)，份額實現(xiàn)提升拉動收入；3 Apple Watch 出貨量繼續(xù)高速增長。圖 28：營業(yè)收入（百萬）及增長率（2015 2017）圖 29：營業(yè)收入（百萬）

54、及增長率（2015 Q3 2018Q3）資料來源：公司年報、Wind、華金證券研究所資料來源：公司季報、年報、Wind、華金證券研究所2017 年公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 16.91 億元，較上年同期增長 46.18%，凈利潤增速低于收入增速。公司 2017 年新項目增加較多，多項新品于三季度開始導入，良率爬坡和各項費用增加等因素拉低利潤水平，同時公司采購進口設(shè)備較多，關(guān)稅及增值稅大幅增加也對凈利潤造成負面影響。公司通過縱向的垂直整合與橫向的業(yè)務(wù)拓展，在連接器、無線充電、聲學、LCP 天線、馬達等產(chǎn)品線實現(xiàn)覆蓋。經(jīng)過前期投入與磨合，新產(chǎn)品的利潤將逐漸兌現(xiàn)，隨著公司提升效率、加強原材料

55、自制，公司盈利能力將進一步提高。 HYPERLINK / /22 / 29圖 30：凈利潤（百萬）及增長率（2015 2017）圖 31：季度凈利潤（百萬）及增長率（2015 Q3 2018Q3）資料來源：公司年報、Wind，華金證券研究所資料來源：公司年報、公司季報、Wind、華金證券研究所公司 2017 年毛利率、營業(yè)利潤率和凈利潤分別為 20%、9.0%和 7.4%，呈下滑趨勢。主要原因是新項目前期投入較大，同時出現(xiàn)原材料短期出現(xiàn)缺貨等因素干擾，三四季度新品放量之后增收不增利。隨著 2018 年新品良率提升后后公司毛利率隨之攀升，同時凈利潤率逐漸提升。圖 32：盈利能力比率（2015 2

56、017）圖 33：季度盈利能力比率（2015 Q3 2018Q3）資料來源：公司年報、Wind，華金證券研究所資料來源：公司年報、公司季報、Wind、華金證券研究所盈利預測及投資建議：我們預測公司 2018 年至 2020 年每股收益分別為 0.66、0.94 和 1.21元。凈資產(chǎn)收益率分別為 15.5%、18.6%和 19.9%。給予買入-A 建議。風險提示：大客戶新品導入及整體出貨量不及預期；宏觀環(huán)境不確定性，中美貿(mào)易沖突加劇風險；產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭加劇；通信及汽車市場的拓展不及預期帶來的成長前景的風險。 HYPERLINK / /23 / 292、安潔科技核心推薦邏輯：對于安潔科技的投資推

57、薦主要基于“自下而上”的方式，產(chǎn)品創(chuàng)新和單機價值量提升帶來的業(yè)績反彈是主要邏輯。消費電子方面，公司是國際一線品牌廠商的功能件和無線充電材料供應(yīng)商價，單機產(chǎn)品價值量提升為公司業(yè)績反彈帶來基礎(chǔ)，同時模切件創(chuàng)新變革和無線充電供應(yīng)深入對 ASP 的持續(xù)提升打開長線發(fā)展空間。國內(nèi)市場方面，公司模切件業(yè)務(wù)入局國內(nèi)核心供應(yīng)商，通過外延式擴張再金屬件上也進入到國內(nèi)主流品牌廠商的供應(yīng)鏈體系，公司通過對于產(chǎn)品和技術(shù)的吸收整合，再輔之以客戶層面的合作關(guān)系，未來有望加速協(xié)同效應(yīng)的推進。2）汽車電子方面，公司通過金屬件和功能件已經(jīng)與全球一線的汽車部件廠商形成了長期的合作關(guān)系，整車廠商方面公司也與新能源汽車的全球領(lǐng)先廠商

58、特斯拉有著緊密的合作關(guān)系，未來隨著特斯拉出貨量的增長預期，公司也有望獲得經(jīng)營業(yè)績上的顯著成長。經(jīng)營業(yè)績：公司 2017 年全年銷售收入 27.1 億元人民幣，同比上升 48.5%，收購威博精密并于 8 月并表是的公司在收入規(guī)模方面獲得了較大幅度的增長，不考慮威博精密的影響，公司原有業(yè)務(wù)實現(xiàn)22.2%的收入成長。2018 年第三季度公司收入同比上升 29.9%，保持了穩(wěn)健的成長性。圖 34：營業(yè)收入（百萬）及增長率（2015 2017）圖 35：季度營業(yè)收入（百萬）及增長率（2015 Q3 2018 Q3）資料來源：公司年報、Wind，華金證券研究所資料來源：公司季報、年報、Wind，華金證券研

59、究所2017 年歸屬上市公司股東凈利潤為 3.92 億元，同比上升 1.1%，凈利潤增速不及收入增速，主要是由于公司在收購威博精密之后業(yè)績未能達到預期，從而引起商譽減值，2017 年全年商譽減值額為 1.19 億元，限制了凈利潤的成長。2018 年上半年，公司通過業(yè)績補償來彌補商譽減值， 上半年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤同比上升 42.1%，前三季度合計同比上升 23.9%，顯示公司自身業(yè)務(wù)仍然保持了穩(wěn)健的盈利能力。 HYPERLINK / /24 / 29圖 36：凈利潤（百萬）及增長率（2015 2017）圖 37：季度凈利潤（百萬）及增長率（2015 Q3 2018 Q3）資料來源：公司

60、年報、Wind，華金證券研究所資料來源：公司年報、公司季報、Wind、華金證券研究所毛利率方面公司 2017 年仍然保持了較高的水平，而隨著收購威博精密進入了金屬件行業(yè)的市場中，智能手機金屬件尤其是金屬外觀件的產(chǎn)品毛利率水平低于公司原有的模切件、汽車電子相關(guān)產(chǎn)品，因此 2018 年前三季度的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢。凈利潤率方面，除了 2017 年第四季度由于商譽減值的影響而出現(xiàn)較大下降外，2018 年基本維持平穩(wěn)。圖 38：盈利能力比率（2015 2017）圖 39：季度盈利能力比率（2015 Q3 2018 Q3）資料來源：公司年報、Wind，華金證券研究所資料來源：公司年報、公司季報、Win