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文檔簡介

1、2022年商用車行業盈利情況及發展前景分析重卡終端需求自 2021Q3 以來持續疲軟，景氣度低位運行，客車銷量平穩。根據中汽協 數據，3 月重卡、客車行業銷量分別為 7.7、3.8 萬輛，同比-66.6%、-27.9%，重卡銷量 自 2021Q3 以來持續低位運行。展望未來，國六切換影響逐漸弱化，二季度后銷量基數 降低，疊加潛在后疫情需求修復+基建釋放，行業銷量有望逐漸啟底。重卡新能源滲透率提升趨勢明顯。銷量結構方面，重卡行業新能源滲透率提升趨勢明顯， 3 月純電、燃料電池重卡銷量分別為 1731 輛、244 輛，新能源滲透率 2.6%，環比+0.7 CPT，Q1 新能源銷量 4960 輛，滲

2、透率 2.1%，環比-0.5 PCT，整體提升趨勢明顯。雙碳 背景下，車企對于純電動重卡不斷加碼，相關產業鏈有望持續受益。1. 重卡板塊：2022Q1 行業企穩，板塊盈利略有提升2021Q3 以來，受銷量滑坡的影響，板塊收入、利潤整體承壓，毛利率&凈利率均處于 低位運行狀態。2022Q1 隨著行業銷量企穩，板塊盈利能力略有提升，后續仍需關注后 疫情下的復工進度與基建需求釋放。2021 年，重點公司中國重汽、福田汽車、江鈴汽車、中集車輛、一汽解放營業收入分別 同比-6%、-5%、6%、4%、-13%，歸母凈利潤分別同比-45%、-3373%、4%、-20%、 46%，其中福田汽車 2021Q4

3、業績下滑較大，由于剝離北京寶沃影響所致。2022Q1 板 塊業績略有回升，環比營收分別 5%、21%、-26%、1%、49%，歸母凈利潤分別為 1.2 、 1.4 億元、1.9 億元、1.2 億元、4.5 億元。毛利率方面，重點公司中國重汽、福田汽車、江鈴汽車、中集車輛、一汽解放 2021Q4 毛 利率環比-1.4 PCT、-3.8 PCT、-4.8 PCT、-1.2 PCT、6 PCT；2022Q1 毛利率環比+1.4 PCT、+4.8 PCT、+0.5 PCT、-1.9 PCT、-9.9 PCT。除一汽解放 21Q4 由于費用改列有所 波動外，板塊整體趨勢與銷量基本一致。2. 客車板塊：行

4、業景氣度不高，企業盈利壓力大疫情波動、原材料及運費漲價致使板塊 21Q4-22Q1 盈利能力下滑，后續關注疫情復工 后的運輸需求恢復進度。2021Q4，重點公司亞星客車、安凱客車、曙光股份、中通客車、宇通客車、金龍汽車營 業收入環比+2.8%、-14.9%、-2.2%、30.9%、-2.8%、9.0%；歸母凈利潤分別為 1 億 元、-1.7 億元、-2.7 億元、0 億元、3.5 億元、-3 億元。由于客車行業景氣度仍處低位， 疊加原材料及運費上漲，板塊業績整體承壓。毛利率方面，重點公司亞星客車、安凱客車、曙光股份、中通客車、宇通客車、金龍汽 車 21Q4 毛利率環比+10.1 PCT、+4.1 PCT、-8 PCT、+0.6 PCT、+0.3 PCT、-1.5

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