1、2022年光伏組件行業發展現狀及競爭格局分析1. 量：能源革命背景下光伏需求迎來爆發政策端支持光伏裝機量增長。隨著碳達峰碳中和目標的提出，減碳已經成為了全球主要 經濟體的共識。而減少碳排放最重要的一個環節就是減少化石能源的消耗，加大對清潔 能源的使用。以我國為例，從 2011 年以來以光伏、風電為代表的清潔能源電力占比正在 逐步提升。到 2021 年，我國來源于光伏發電的電量已經達到了全國發電量占比的 4%， 實現了連續十年的提升。以光伏為代表的清潔能源將會成為低碳乃至零碳化的電力結構 的重要一環。因此在發電端要助力碳中和目標的實現，光伏裝機規模還需要再上一個臺 階。十年進步，光伏已成最具經濟

2、性發電方式。根據 Lazard 統計，光伏度電成本在過去 10 年間已經下降超過了 90%。光伏發電不僅和煤炭、天然氣等化石能源相比具有更加清潔 和更加便宜的特點，相比風電等其他清潔能源也更具經濟性。光伏裝機量未來持續增長確定性高。根據國家能源局統計，2021 年國內光伏新增裝機量 在眾多原材料價格走高的情況下依舊實現了同比約 14%的增長，達到了 54.9GW，而全 球光伏裝機量更是達到了 170GW，同比增長高達 30.7%。根據 CPIA 預測，從 21 年到 25 年間，全球新增光伏裝機在樂觀預期下將以年化 18%的復合增速增長。到 2025 年， 全球新增光伏裝機量在樂觀預期下將達到

3、 330GW，未來光伏裝機增長確定性高。2. 利：硅料價格有望回落，光伏組件環節盈利迎來反轉21 年硅料短缺成行業瓶頸，產業鏈利潤分配向上游傾斜。2021 年因為產業鏈的供需不平 衡使得主產業鏈中的上游硅料和硅片環節價格都出現了比較大的上漲，特別是硅料環節 漲幅最高甚至超過了 220%。下游電池和組件環節雖然價格也有所上升，但是價格上漲幅 度顯然無法彌補其成本壓力。通過對比產業鏈中的各個代表企業不同時間段的毛利率也 可以看出，電池和組件環節承壓嚴重，這兩個環節的盈利能力出現了嚴重的下滑。硅料新產能釋放，下游環節盈利改善可期。根據各家硅料廠商的產能規劃，從 2021 年第 四季度開始就會有新的硅

4、料產能得到釋放，預計到 2022 年第四季度全球硅料的產能將能 夠達到 106 萬噸，產量將達到 93 萬噸。如果按照單瓦硅耗 2.9g/W 計算，能夠支撐的產 量大概在 320.7GW。屆時硅料短缺的問題將會得到一定程度的緩解。在新產能如期釋放 后不僅能夠提振下游裝機量同時還能促使硅料價格回歸理性。光伏主產業鏈電池、組件 環節的盈利也會有所改善。組件具備期貨屬性，存在超額盈利機會。因為組件銷售合同的簽訂和交付之間通常存在 一定的時間間隙，可以認為組件具備一定的期貨屬性。截至 2022 年 4 月 27 日，主流光 伏組件的價格均達到了 1.9 元/W 左右，如果硅料價格在合同期內有明顯的下滑

5、使其生產 成本下降，等到高價組件合同交付時組件企業有望獲取一定的超額盈利。3. 格局演變：市場逐步擴張、產品迭代加速，光伏組件行業集中度逐漸提升平價時代裝機市場全球化、多樣化趨勢明顯，企業渠道建設成重點。隨著光伏組件價格 的下降，光伏發電成為了全球越來越多國家和地區電力裝機的重要選擇。根據 CPIA 公 布的 2021 年我國光伏組件出口市場統計，除歐美澳日等發達國家和地區之外的南美和 中東等新興市場也成為了我國光伏組件外銷的重點市場。全球光伏裝機市場呈現遍地開 花的局面，不再依賴某個單一市場。因此，光伏組件企業面向的市場范圍也呈現出逐步 擴張的態勢，組件企業海外渠道布局方面將會成為企業獲取海

6、外客戶資源的核心能力。分布式裝機占比的提升對企業的渠道銷售能力提出了更高的要求。相比地面電站的客戶 多以大型發電集團和系統集成商為主，銷售多采用直銷模式為主，戶用和工商業電站多 以 C 端和 B 端客戶為主，多采取經銷模式。分布式電站的發展對公司下沉的銷售能力和 經銷商渠道建設同樣提出了更高的要求。產業鏈技術加速迭代，企業研發積累為核心競爭要素。光伏行業發展的最終目的就在于 追求更低的度電成本和更高的光電轉化效率，目前的技術發展趨勢在硅片環節體現為大 尺寸化，在電池端體現為高效電池技術的發展。兩個環節的技術變化趨勢都對組件環節 產生了深刻的影響。這使得擁有更強資本實力、更多研發技術積累的頭部組

7、件企業也會 在行業競爭中獲取更大的優勢。行業集中度逐漸提升，CR5 市占率 2021 年已達 62.5%。光伏產業鏈以硅料為界向上屬 于化工行業，向下屬于制造業。組件環節因為其制造組裝屬性，屬于勞動密集型產業， 技術壁壘較低，行業競爭者較多，過往的行業格局十分分散。不過隨著全球光伏市場的 擴張和產品迭代速度的加快。行業對組件企業的渠道建設能力、研發儲備能力和資金實 力提出了更高的要求。行業集中度自2019年來不斷提升，CR5的市占率從2019年的36.8% 上升到了 2021 年的 62.5%。同時根據各大組件企業在 2022 年的出貨預期估算，到 2022 年組件環節 CR5 的市占率將進一

8、步提升 73.5%。同時光伏電站穩定運行 25 年的特點也使得下游客戶更加偏好知名組件品牌商，因此可以 預見在未來擁有更強成本管控能力、更廣渠道和更強品牌力的頭部組件企業將占據更大 的市場份額，行業集中度將進一步得到提升。4. 渠道、品牌、技術和質量鑄就天合光能壁壘1、圍繞大尺寸組件，用實力領跑光伏前沿210 組件龍頭加速擴產，推廣大功率組件。210 大功率組件在下游應用中能夠顯著降低 BOS 成本并提升系統功率，最大程度的降低電站建設成本。公司目前的產品受到了下游 客戶的一致認可。截至 2021 年底，公司產品出貨中 210 的占比已經達到了 65%。在產能建設方面，公司自 A 股上市以來就

9、一直在加碼 210 大尺寸電池與組件，到 2021 年底已經擁有了 50GW 的組件產能和 35GW 的電池產能，其中大尺寸 210 組件產能占比 約為 70%，相比原本小尺寸時代的頭部組件企業擁有更輕的歷史包袱。預計在未來公司 還將持續擴張大尺寸組件和配套的電池產能。研發實力強勁，多次打破世界紀錄。公司多次打破電池轉化效率世界紀錄，同時針對多 種新型電池技術都進行了布局。公司最新的 TOPCon 大尺寸組件轉化效率已經到達了 25.5%，為 210TOPCon 電池組件的投產進行了相關的技術儲備。同時公司對異質結、IBC 和鈣鈦礦疊層等前沿太陽能電池技術也進行了相應的研發儲備。打造 210

10、技術平臺，產品序列儲備豐富。強大的研發實力為公司產品與時俱進的迭代提 供了保障。公司根據不同的應用場景分別打造了多款大功率組件產品，其中于 2022 年 4 月 15 日發布的 210R（210*182）系列產品包括 430W 戶用屋頂電站組件和 580W 大型工 商業屋頂電站組件更是基于 210 技術平臺打造的針對分布式光伏應用場景開發的全新產 品。公司通過不斷的研發突破，不局限于特定的限制，最大限度實現產品的豐富性與多 樣化，響應不同應用場景的客戶需求，最大化提升自己的競爭能力。2、渠道和品牌是公司最堅實的壁壘渠道完善，產品遍布全球。公司在海外布局了越南、泰國兩個生產基地共計 6GW 的電

11、池、 組件產能，同時在全球擁有超過 50 家長期合作的海外分銷商，產品遠銷 60 多個國家和 地區，是目前國內企業中全球化渠道布局最完善的企業之一。 經銷渠道占比穩步提升，適應行業需求的結構性變化。公司經銷渠道占比在 2017 年-2021 年間實現了穩步提升，到 2021 年公司經銷營收占比已經達到了 39.1%。公司應對終端客 戶需求已經建成了完善的組件經銷網絡，適應行業需求變化。3、成本管控能力強，簽訂長單保障供應鏈安全成本控制能力強，盈利能力優秀。縱向從時間維度看，在 2016-2021 年間，隨著行業技 術進步生產成本的降低，公司組件銷售價格持續下降，不過毛利率卻保持了一個相對平 穩的水平。在過往成功抵御了行業需求巨變和原材料價格波動風險。與同樣布局電池和 組件的企業 A 橫向對比來看，公司的盈利能力也要更加優秀。兩個維度的對比彰顯了公 司作為組件企業在行