1、項 目 融 資CHAPTER06第六章 項目資金結構點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本學習目標通過本章的學習，掌握項目融資的主要籌資方式；了解項目資金結構確定的影響因素；明確項目融資的籌資方式與傳統籌資方式的區別；熟悉項目資金籌集方式的發展狀況。第六章 項目資金結構第一節 項目資金結構的確定第二節 項目股本資金的籌集 第三節 項目債務資金的籌集第四節 小結第一節 項目資金結構的確定一、債務資金和股本資金的比例關系二、項目資金的合理使用結構(一)資金需求準確的總量(二)資金使用期限(三)資金成本及其構成(四)融資結構的確定三、稅務安排對融資成本的影響第二節 項目股本資金的籌集一、項

2、目股本資金的籌措（一）發行股票籌措股本資金1.公募2.私募 ：股東配股，私人配售（二）利用產業基金籌措股本資金1.產業基金的概念2.產業基金的主要參與人3.產業基金的類型（三）以貸款擔保形式出現的股本資金 1.擔保存款2.備用信用證擔保第二節 項目股本資金的籌集二、項目準股本資金的籌措（一）項目準股本資金的優勢 1.投入資金的回報率相對穩定 由于準股本資金作為一種從屬性債務,一般包含了比較具體的利息和本金的償還計劃,而股本資金的紅利分配則帶有較大的隨機性和不確定性。因此,投入準股本資金較普通股本資金投資能獲得穩定的利息收益,從而使投資者投入資金的回報率相對穩定。第二節 項目股本資金的籌集2.有

3、利于減少投資者在利益分配上受到的限制項目融資中,貸款銀行對項目公司的盈利分配通常有著十分嚴格的限制,一般必須在保證能按時分期償還項目貸款銀行債務的前提下才能進行股息分配。但是,對于公司從屬性債務卻可以通過談判減少前述限制,尤其是對從屬性債務利息的限制,從而保證準股本資金持有者的利益。第二節 項目股本資金的籌集3.有利于項目公司形成較為靈活的稅務結構準股本資金作為債務,利息的支付是可以抵稅的,且債務資金的償還可以不用考慮項目是否繳稅,而作為股本資金卻要等到公司上繳所得稅后才能支付股息。因此,以準股本資金作為股本資金的替代形式,就可以使項目公司充分利用在稅務方面的優惠,提高項目的綜合經濟效益。第二

4、節 項目股本資金的籌集（二）準股本資金的常用形式 1.無擔保貸款 2.可轉換債券 3.附有認股權證的債券 4.零息債券 5.以貸款擔保形式出現的準股本資金第三節 項目債務資金的籌集一、債務資金設計所謂債務資金設計是指在債務人所面臨的諸多債務資金來源渠道的基礎上，通過一些條件的設置和安排，使債務人的資金使用更合理、更規范。債務資金的設計主要考慮以下要素。（一）債務期限（二）利率結構（三）債權保證第三節 項目債務資金的籌集二、貸款融資（一）商業銀行貸款1.商業銀行貸款的基本法律文件商業銀行貸款的基本法律文件包括兩個部分：貸款協議、資產抵押或擔保協議。（1）商業銀行貸款協議的主要內容。（2）商業銀行

5、貸款的資產抵押或擔保協議。第三節 項目債務資金的籌集二、貸款融資（一）商業銀行貸款2.商業銀行貸款的主要種類（1）工程貸款。（2）轉換貸款。（3）抵押貸款。（4）運營資金貸款。（5）雙貨幣貸款。（6）商品關聯貸款。第三節 項目債務資金的籌集二、貸款融資（二）銀團貸款1.銀團組成及其分工（1）借款人。（2）牽頭行（包括副牽頭行、安排行）。（3）代理行。（4）參與行（包括高級經理行、經理行）。（5）擔保人。2.銀團貸款的操作方式（1）直接參與。（2）間接參與。第三節 項目債務資金的籌集二、貸款融資（二）銀團貸款3.銀團貸款的特點（1）借款貨幣的選擇余地大。（2）參與銀團貸款的銀行通常是在國際上具有

6、一定信譽和經驗的銀行，具有理解和參與復雜項目融資結構并承擔其中的信用風險的能力。（3）借款的提款與還款方式都較靈活，因為它無須當地政府的批準，可根據議定的時間與工程建設的需要，隨時提取資金。（4）貸款的使用方向沒有任何限制，項目借款人可通過招標向第三國購買機器設備、商品、原材料或勞務。（5）銀團貸款的成本較高。第三節 項目債務資金的籌集（三）出口信貸及外國政府貸款1.出口信貸（1）出口信貸的定義及特點。出口信貸是項目融資來源的重要渠道，是一些國家為支持和擴大本國商品的出口，加強國際競爭力，對本國的出口給予利息貼補并提供信貸擔保的方法，鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進口商（或其銀行）提供利率較

7、低的貸款，以解決本國出口商資金周轉困難，或滿足外國進口商對本國出口商支付貨款需要的一種有效手段。第三節 項目債務資金的籌集（三）出口信貸及外國政府貸款1.出口信貸（1）出口信貸的定義及特點。出口信貸融資具有以下特點：貸款的使用是有限制的。貸款期限為中長期。貸款金額的比例一般不超過商品購買合同金額的85%。貸款利率一般低于國際金融市場上的利率。具有信貸保險。第三節 項目債務資金的籌集（三）出口信貸及外國政府貸款1.出口信貸（2）出口信貸的主要類型。出口信貸主要有買方信貸、賣方信貸和福費廷等。買方信貸。買方信貸是出口商所在地銀行為促進本國商品的出口，而對國外進口商（或其銀行）所發放的一種貸款。賣方

8、信貸。賣方信貸是出口商所在地有關銀行，為便于該國出口商以延期付款形式出口商品而給予本國出口商的一種貸款。福費廷。福費廷是專門的代理融資技術。一些大型資本貨物，如在大型水輪機組和發電機組等設備的采購中，由于從設備的制造、安裝到投產需要多年時間，進口商往往要求延期付款，按項目的建設周期分期償還。第三節 項目債務資金的籌集（三）出口信貸及外國政府貸款2.外國政府貸款外國政府貸款是一國政府利用國家的財政資金向另一國政府提供的優惠貸款。政府貸款一般是兩國政府間的雙邊援助貸款，是國家資本輸出的一種形式，具有以下特點：（1）貸款期限長、利率低。（2）貸款專款專用。（3）貸款規模不會太大。第三節 項目債務資金

9、的籌集二、貸款融資（四）多邊金融機構貸款利用多邊金融機構貸款是大型工程項目籌措建設資金的一個重要的渠道。多邊金融機構包括：世界銀行集團、國際貨幣基金組織等全球性金融機構和亞洲開發銀行、非洲開發銀行和泛美開發銀行等區域性金融機構。第三節 項目債務資金的籌集三、債券融資 （一）債券的分類 1.按照發行主體的不同，債券分為政府債券、公司債券和金融債券等（1）政府債券。政府債券亦稱公債，是由中央政府或地方政府發行的債券。 （2）公司債券。廣義的公司債券泛指所有工商企業發行的債券，而狹義的公司債券僅指公司制企業發行的債券。公司債券的利率視發行主體的資信而定，但總的來說，其利率一般高于其他債券。（3）金融

10、債券。由銀行和非銀行金融機構所發行的債券稱為金融債券。 第三節 項目債務資金的籌集三、債券融資 （一）債券的分類 2.按照利息支付方式的不同，債券可分為附息票債券和貼現債券（1）附息票債券。債券上附有息票，持券人憑從債券上剪下來的息票領取利息的債券稱為附息票債券。通常息票上標有各期的利息額、支付利息的期限及債券號碼等內容。（2）貼現債券。貼現債券又叫無息票債券或零息票債券，是指發行時以低于債券面值的價格發行，到期按面值兌付，發行價與債券面值之間的差額即為債券的利息。第三節 項目債務資金的籌集三、債券融資 （一）債券的分類 3.按照發行人和發行市場是否在一國國境內，債券可分為本國債券和國際債券（

11、1）本國債券。發行人和債券發行市場在一國國境內的債券稱為本國債券。（2）國際債券。發行人和債券發行市場不在一國國境內的債券稱為國際債券。外國債券是指外國債券發行人在東道國市場，以東道國貨幣標價發行的債券。歐洲債券是指外國債券發行人在東道國使用該國以外的貨幣標價發行的債券。第三節 項目債務資金的籌集三、債券融資 （一）債券的分類 4.按照利率在償還期內變動與否，債券可分為固定利率債券和浮動利率債券（1）固定利率債券。發行時規定利率在整個償還期內不變的債券稱為固定利率債券。該種債券一般每半年或一年支付利息1次，本金在兌付日償還。（2）浮動利率債券。浮動利率債券在發行時規定債券利率可以按既定的定價公

12、式和定價周期定期調整。第三節 項目債務資金的籌集三、債券融資 （二）債券融資的優缺點1.債券融資的優點（1）融資成本較低。（2）保障股東控制權。（3）發揮財務杠桿作用。（4）便于調整資本結構。2.債券融資的缺點（1）可能產生財務杠桿負效應。（2）可能使企業總資金成本增大。（3）經營靈活性降低。本章的學習主要是在區分項目融資資金構成的基礎上，詳細了解股本資金、準股本資金和債務資金的具體籌措方式。投資者增加股本資金的投入可以增強項目的經濟強度，提高項目的風險承受能力，從而為債務資金提供了安全保障。在當前實踐中，股本資金的籌措方式主要有利用投資者直接投資，發行股票和利用產業資金，以及較具特色的股本資

13、金替代形式貸款擔保。新成立的項目公司直接上市融資并不容易，通常是通過買殼上市來實現股票融資，而貸款擔保多數情況是作為項目實際投入的股本資金的一種補充。只有在項目具備很好的經濟強度，同時承諾擔保負責方本身具有很高的政治、商業信譽的雙重條件下的項目融資結構，才有可能以貸款擔保形式100%或者接近100%地替代項目投資者實際的股本資金投入。第五節 小結準股本資金是指在本金償還順序上先于股本資金但落后于高級債務和擔保債務的從屬性債務。高級貸款人在計算項目的債務股本比率時通常將準股本資金當做股本資金。項目投資者樂于提供準股本資金的原因在于：與股本資金相比，準股本資金有回報率相對穩定、投資者在利益分配上所受到的限制較少和有利于項目公司形成較為靈活的稅務結構等好處。在項目融資的實踐中，常見的準股本資金投入形式有無擔保貸款、零息債券、可轉換債券、附有認股權證的債券和貸款擔保等。第五節 小結銀行等金融機構貸款是項目債務資金的主要來源。按照提供貸款主體和資金提供者性質的不同，可區分為商業銀行貸款、銀團貸款、出口信貸、外國政府貸款和多邊金融機構貸款。隨著資本市場的完善和發展，債