1、 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 前言：從 SNEC 展會看光伏4 HYPERLINK l _bookmark3 硅片：大尺寸有待推進，鑄錠單晶是單晶盈利的 X 因素5 HYPERLINK l _bookmark4 大尺寸是長期趨勢，短期推廣不容樂觀5 HYPERLINK l _bookmark8 鑄錠單晶是抑制單晶硅片盈利的 X 因素6 HYPERLINK l _bookmark13 電池：PERC 優勢地位鞏固，HIT 仍處于降本通

2、道8 HYPERLINK l _bookmark14 PERC 電池效率已達 22.5%，N 型高效電池高 0.5-1.1pct8 HYPERLINK l _bookmark18 高設備投入抑制規模化，HIT 電池潛力仍待釋放10 HYPERLINK l _bookmark20 組件：半片普及，疊瓦推進，組件創新是本屆關鍵詞11 HYPERLINK l _bookmark21 排布創新：半片普及，拼片過渡，疊瓦推進11 HYPERLINK l _bookmark31 封裝創新：雙玻 VS 透明背板，輕質化引人關注14 HYPERLINK l _bookmark38 投資建議16 HYPERLI

3、NK l _bookmark41 風險提示17析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 1：歷年 SNEC 參展企業數量4 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 2：歷年 SNEC 觀眾數量4 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 3：隆基 HI-MO4 采用 166 大硅片5 HYPERLINK l _bookmark7

4、圖表 4：隆基展廳 HI-MO3 和 HI-MO4 組件對比5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5：HI-MO3 和 HI-MO4 半片組件，M2 和 M6 各環節每瓦成本對比（元/W）5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 6：鑫單晶交貨組價功率和單晶對比（W）7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 7：硅片每瓦價格對比（元/W）7 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 8：鑄錠單晶歷史上存在效率拖尾情況（2013 年）7 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 9：協鑫鑄錠單晶產能規劃（單片按 5W 計算）

5、7 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 10：多晶、鑄錠單晶和單晶的理論最低價差測算8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 11：常規單晶 PERC 5BB 全片組件功率及效率對比9 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 12：目前主流 P 型電池技術的增益9 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 13：各類廠商量產電池效率10 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 14：各類展出電池片效率情況11 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 15：HIT 組件效率相對于單晶 PERC 優勢減少11

6、HYPERLINK l _bookmark24 圖表 16：中環股份 390W 半片組件(6*24 片)12 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 17：半片組件提升功率原理示意圖12 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 18：各大廠商展示的半片組件參數12 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 19：塞拉弗 500W HIT+疊瓦雙面組件13 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 20：東方環晟圖案專利的疊瓦組件13 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 21：各家疊瓦組件參數13 HYPERLINK l _b

7、ookmark29 圖表 22：各家拼片組件參數13 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 23：隆基提出的無縫焊接技術示意圖14 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 24：海泰新能提出的板塊互聯技術14 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 25：中環的透明背板15 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 26：透明背板組件解決了雙玻的痛點15 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 27：透明背板比常規雙玻輕 30%15 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 28：透明背板的三大問題15 HYPE

8、RLINK l _bookmark39 圖表 29：尚德超輕雙玻組件僅重 16.9kg16 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 30：愛康展出的防塵自清潔組件16析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢前言：從 SNEC 展會看光伏2019 年 6 月 4-6 日，第十三屆 SNEC 國際太陽能光伏與智慧能源展覽會在上海浦東新國際博覽中心順利進行。SNEC 是一年一度全國最大的光伏產業盛會

9、，各大供應商會在展會上展示最新的技術和產品，客戶也會前來參觀學習，并和有意向的供應商簽訂采購協議。可以說，SNEC 會議既是一個光伏各大廠商最新產品和技術的展示交流平臺，也是全國最大的光伏“集貿市場”；展會的火爆程度也一定程度反應當前行業的景氣情況。企業參展情況最能反映近年來光伏行業的發展勢頭和廠商的生存情況。2007 年首屆展會僅有 283家，到了 2012 年，企業數量達到 2338 家，行業火爆程度到達頂峰；而后受到歐美雙反的影響，行業進入寒冬，2013 年參展企業數量也下滑 34.9%，僅為 1523 家；近年來，受到國內需求拉動， 參展企業數量也逐步回升。2018 年 SNEC 展會

10、的召開在“531”新政發布前，當時行業同樣熱情高漲，參展企業也超過 2000 家。從參展的觀眾數量來看，波動更明顯。一方面是因為觀眾的組成不僅僅是客戶；另一方面則是注冊的觀眾數量不能完全反應來參觀的人數。2019 年展會的官方數據仍未統計，根據展會官網的招商頁面介紹，企業預計為 2000 家，保底觀眾數量為 22 萬人。而根據現場和周邊設施人數的觀察，并結合相關媒體的報道，今年的場館的空白處相比去年更多，展會及配套場所的擁擠程度也有所下降，熱情預計不及去年。根據中國能源網報道，部分企業交了場地費，但由于一年來經營業績不佳，避免更大的投入而放棄參展。圖表 1：歷年 SNEC 參展企業數量圖表 2

11、：歷年 SNEC 觀眾數量資料來源：SNEC，東方證券研究所資料來源：SNEC，東方證券研究所我們認為，SNEC 展會主要反映了兩個特點：1）國內需求的不確定性導致多數企業仍持觀望態度。受到今年光伏發電上網電價政策出臺較晚的影響，今年一季度國內新增光伏裝機量僅為 5.2GW， 同比下滑 46%；由于政策出臺時間較晚，年內裝機窗口期僅有不到 5 個月，行業內對于全年的裝機量也分歧較大，目前市場預期年內裝機量 35-40GW，且偏下限的概率正在提升。2）行業從“草莽式”發展走向逐步成熟，小廠商的生存條件惡化。從參展情況來看，產業鏈中大型企業均未缺席展會，展臺也非常火熱，而小企業的展臺面積和停留人數

12、都有所下滑。隨著行業馬太效應加強，產能更大、開工率更高、技術更領先、研發儲備更雄厚的大企業對小企業的優勢也越來越明顯，行業已經進入規模化和上下游的協同發展的階段，公司發展則依賴技術創新和工藝管控。本報告對光伏產業鏈各環節的技術創新和上下游滲透情況做一個相對詳細的梳理，對光伏諸多新穎而復雜的新技術進行剖析，以全面了解光伏技術的發展趨勢。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢硅片：大尺寸有待推進，鑄錠單晶是單

13、晶盈利的 X 因素大尺寸是長期趨勢，短期推廣不容樂觀從標準到非標，隆基希望再度統一單晶大小硅片的尺寸標準。2013 年 Q4，隆基、晶龍、卡姆丹克、中環和陽光能源五家國內主流單晶制造商共同發布了單晶 M1&M2 硅片產品，統一了行業156.750.25mm 的單晶硅片規格。之后通過一年多的時間，在 2015Q3 實現了全球統一，成為了標準。近年來，行業內 157.35，158.75 等非標尺寸的電池片和組件開始愈演愈烈，對單晶硅片的供給端有一定擾動。2019 年 5 月 23 日，隆基率先推出了 M6（166mm）的大硅片，希望能夠以M6 和 M2 大小兩種尺寸的單晶硅片滿足所有客戶對硅片尺寸

14、的需求，并再度統一行業標準。圖表 3：隆基 HI-MO4 采用 166 大硅片圖表 4：隆基展廳 HI-MO3 和 HI-MO4 組件對比資料來源：隆基樂葉，東方證券研究所資料來源：隆基樂葉，東方證券研究所大硅片能夠顯著攤薄電池組件的非硅成本。我們選用隆基 HI-MO3 和 HI-MO4 兩款最高檔位組件進行對比，發現目前 M6 大硅片相比 M2 的組件效率增加 0.15pct，但硅片端每瓦價格是一致的， 這意味著大硅片能夠小幅提升組件效率但基本不能降低每瓦硅成本。而到了電池加工端，由于 M6單片功率更高，對于電池片和組件端的非硅成本合計下降 0.05 元/W。圖表 5：HI-MO3 和 HI

15、-MO4 半片組件，M2 和 M6 各環節每瓦成本對比（元/W）資料來源： CPIA，隆基樂葉，東方證券研究所注：硅成本按隆基官網價格；M6 電池片非硅成本按單片成本相同測算（忽略少量銀漿等增加）；組件非硅成本按單套組件面積增幅和組件功率換算（假設 310W HI-MO3 組件非硅中 EVA，玻璃等面積相關成本為 0.57元/W，接線盒、設備折舊等面積無關成本為 0.11 元/W）析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5硅片尺寸單片功率硅成本電池片非硅成本組件非硅成本組件端總成本M25.33W0.500.30.651.45M65.92W0.500.

16、270.631.40HI-MO3HI-MO4組件技術雙面半片雙面半片硅片M2（156.75）M6（166）最高檔位功率325W365W組件尺寸（mm）1698*996*301791*1052*30組件效率19.22%19.37%硅片端每瓦價格（元/W，不含稅）0.500.50 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢大硅片組件的樁施工成本和固定支架等成本更低，再降低 0.05-0.06 元/W 的 BOS 成本。根據智匯光伏的測算，由于大硅片組件和 M2 硅片組件的重量相當（24kg 和 22kg

17、），支架單價接近；而同樣裝機容量，大硅片組件所需數量更少，在支架和樁基礎施工成本上約節省 0.04 元/W，再疊加電纜成本、土地成本等的小幅攤薄，總 BOS 成本相比 M2 硅片組件降低 0.05-0.06 元/W。新產線兼容大硅片，老產線仍需改造。選擇 166 作為大硅片的極限尺寸是隆基經過下游電池片廠商擴散設備的爐管、組件廠商的封裝、玻璃廠商的工藝等多方面綜合考慮后得出的。對于新產線和次新產線來說，大部分都能兼容；對于一些相對較老的產線，仍需要投入一定的改造費用。從展出的組件來看，采用 166 硅片的廠商仍較少，下游廠商的推廣仍有一定阻力，主要的原因我們認為有以下三點：1）客戶對于新事物的

18、接受度不足。一方面是隆基剛剛推出，向下傳導需要時間；另一方面是即使解決了工藝的問題，客戶選擇組件版型時仍趨向于熟悉的尺寸；2）下游廠商改造動力不足。一方面，額外資金投入對于原本利潤率就薄的企業來說仍是一筆不小的支出；另一方面，在工藝方面仍需驗證，如擴散鍍膜設備的工藝參數（硅片變大后能否保持表面均勻和批次的穩定），石英舟、花籃等輔助裝置的重新采購和檢驗（156 和 158 通用，但 166 需重新設計）。3）行業滲透率不確定導致的觀望心態。即不確定 166 是否會成為主流，對于資金投入仍持觀望態度。總的來說，我們認為大硅片符合長期降低組件成本和最終的度電成本的訴求，是長期發展的趨勢；但短期來看，

19、其滲透情況仍不明確，硅片廠商愿意出讓多少利益給下游和下游的改造情況，是大硅片推廣是關鍵因素。鑄錠單晶是抑制單晶硅片盈利的 X 因素鑄錠單晶最佳組件效率已接近單晶。協鑫在展會上展示了其基于鑫單晶 G3-166mm 硅片的 72 型組件，該鑄錠單晶+大硅片+MBB 組件功率高達 420W，折算的組件效率高達 19.2%。根據協鑫在2019 年慕尼黑太陽能技術博覽會上的介紹，鑫單晶組件的轉換效率最高能達到 19.4%。而展出的單晶 perc 組件效率在 20%左右，即鑄錠單晶最佳批次的效率和單晶 perc 組件效率已經很接近。根據協鑫統計，在累計交貨的 100MW 鑫單晶組件中，同類組件的功率也僅低

20、于單晶 5W 左右。鑫單晶在通威產線電池效率僅低于單晶 0.32pct。根據協鑫的數據，鑫單晶 PERC 電池通威量產效率為為 22.18%，而通威展出的常規 PERC 電池為 22.5%，僅差 0.32pct。按照目前的價格測算，單晶硅片的每瓦價格在 0.49 元/W，而鑫單晶和多晶分別為 0.44 和 0.36 元/W。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢圖表 6：鑫單晶交貨組價功率和單晶對比（W）

21、圖表 7：硅片每瓦價格對比（元/W）注：常規硅片為 156.75，鑫單晶為 158.75；假設鑫單晶單價為2.8 元/pc（含稅）資料來源：GCL，東方證券研究所資料來源：GCL，通威，東方證券研究所但鑄錠單晶的問題并不是和單晶比長板，而是短板，即核心問題在于這些結果能否代表單爐產出的平均水平。 比如在量產穩定性（最佳片 VS 平均片）、良率（晶花片比例仍存 VS 完美的晶體）、效率分布（效率拖尾 VS 正態分布），鑄錠單晶還與單晶有一定差距。考慮到鑄錠單晶并不是這兩年興起的新技術，這些問題或與其多晶本質有關，解決難度較大。此外，縱向來看，單晶的拉棒成本仍處于持續下降空間，而多晶的鑄錠成本通過

22、擴大裝料量的降低空間不大。因此，我們認為鑄錠多晶技術仍有待長時間大量的驗證，目前威脅不大。在單晶替代多晶趨勢已定的情況，鑄錠單晶的技術地位類似于黑硅對于多晶，只能在單晶硅片相對緊缺的階段，使多晶廠商的競爭力相對增強，并不具備在技術上顛覆的能力。圖表 8：鑄錠單晶歷史上存在效率拖尾情況（2013 年）圖表 9：協鑫鑄錠單晶產能規劃（單片按 5W 計算）資料來源：GCL，東方證券研究所資料來源：GCL，東方證券研究所鑄錠單晶和單晶硅片的最低價差在 0.12 元/片。由于高效組件對面積 BOS 成本的攤薄效應，其可以享受更高的價格。根據我們的模型測算，普通多晶和鑄錠單晶的價差最小可達 0.12 元/

23、片，普通單多晶的最低價差在 0.85 元/片。從今年六月初的實際價差來看，由于同樣數量的高效電池發電量更多，實際價差略高于理論價差。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7單晶 PERC常規多晶鑫單晶 PERC通威線效率22.5%19.1%22.18%功率（W）5.534.695.59稅后價格2.721.682.48每瓦價格0.490.360.44 HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢圖表 10：多晶、鑄錠單晶和單晶的理論最低價差測算類單晶 PER

24、C單晶 PERC硅片電池技術普通多晶備注系統 EPC 造價4.924.924.92容量成本1.381.381.38組件采購成本（萬元）180419752000硅片數量218181819672131935484組件非硅價格（元/片）假設含稅 1 元/W4.074.574.67硅片價格（元/片）1.902.632.751.080.286 月初數據實際價差資料來源： CPIA，PV Infolink，SNEC，東方證券研究所鑄錠單晶初期不排除“補貼推廣”，未來或抑制單晶硅片的盈利能力。目前，協鑫鑫單晶的月產能約為一億片，即 500MW，預計全年的鑄錠單晶產能達到 8-10GW。若按照今年全球 120

25、GW 的需求估算的話，鑫單晶的產能占比高達 7.5%。目前鑄錠單晶廠商的策略仍然是以一個相對單晶硅片略微劃算的價格和質量較好的硅片來“邀請“下游廠商進行試產，進而抑制單晶硅片的需求側。目前單晶硅片相對緊缺，這種策略對于單晶硅片的價格影響不大；未來，隨著中環、晶科等單晶產能的投產，如果鑄錠單晶繼續出貨，將會導致單晶硅片環節供需惡化，影響單晶硅片廠商盈利水平。電池：PERC 優勢地位鞏固，HIT 仍處于降本通道PERC 電池效率已達 22.5%，N 型高效電池高 0.5-1.1pct各大廠商展出的 PERC 組件功率接近，效率相當，產線差異或在于成本端。從我們統計的各組件廠商展出情況來看，單晶 P

26、ERC 成為各大廠商的“基本款”。從組件功率及效率來看，組件廠商展出的常規單晶 PERC 5BB 全片組件功率有 320 和 325W 兩檔，組件效率也在 19.3%-19.7%之間，差別不大。相比于目前市場主流的 310W 產品，320-325W 組件可以認為在未來半年到一年左右將成為新的主流產品。無論是現有產品還是儲備產品來看，各家 PERC 技術水平接近，因此PERC 電池有效產線競爭力的差異更多源于成本端，即生產高效 PERC 產品的非硅成本差異。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8理論與單晶最低價差0.850.12PERC/常規電池非

27、硅價格（元/片）2.302.842.91=0.55/05 元/W組件價格（元/片）8.2710.0410.33組件數量363643278732258組件價格（元/W）1.8041.9752.000其中：面積成本1.741.571.54組件功率275305310 HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢圖表 11：常規單晶 PERC 5BB 全片組件功率及效率對比圖表 12：目前主流 P 型電池技術的增益資料來源：SNEC，東方證券研究所資料來源：SNEC，摩爾光伏，PVinfolink，東方證

28、券研究所從 P 型單多晶電池片的展示情況來看，目前單晶主要走高效路線，多晶則以低價競爭。通威、愛旭等主流第三方電池廠商在 SNEC 展出的主流單晶電池片效率均超過 22.5%，即常規單晶+PERC+SE，MBB 為可選項，追求高效為主；反觀多晶，展品主要以多晶金剛線或疊加黑硅為主， 效率在 19.2%左右，只有展宇展示了多晶 PERC 電池。這個趨勢也符合未來的市場的定位，即單晶對多晶的大面積替代，多晶主要憑借低價在土地、安裝等 BOS 成本較低的地區應用。高效電池方面，通威 HIT 電池效率為 23.6%，高于其單晶 PERC 電池效率 1.1pct；N-Topcon 或pert 電池的效率

29、約為 23%，相比 P 型單晶 PERC 電池效率高 0.5pct；中來展示的 IBC 電池效率在23%。整體來看，常規 P 型路線的提效速率更快，N 型電池的效率優勢有所下降。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9技術電池效率增益常規單晶20.6%+PERC22.1%1.5pct+SE22.5%0.4pct+MBB22.7%0.2pct常規多晶18.7%+黑硅19.2%0.5pct+PERC20.5%1.3pct HYPERLINK / 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發

30、展趨勢圖表 13：各類廠商量產電池效率數據來源：SNEC，摩爾光伏，東方證券研究所高設備投入抑制規模化，HIT 電池潛力仍待釋放除了 PERC 和 Perx 電池，其他展出的新型電池技術主要有 Topcon，HIT，IBC 和鈣鈦礦及其疊層電池。其中，Topcon 技術是常規產線的延續，只需基于現有產線的疊加 2-3 個步驟，目前的效率在 23%左右；中來的 IBC 電池效率為 23%，雖然略高于 PERC，但由于 IBC 步驟過于復雜，因此主要應用于對美觀度有一定要求的特殊市場，難以大規模產業化；通威發布了鈣鈦礦/晶硅疊層電池，協鑫發布了鈣鈦礦電池，但并未公布其效率。目前鈣鈦礦電池由于其穩定

31、性和鉛的不環保性問題，產業化仍有一段距離。因此目前行業內對 PERC 技術及其廠商的潛在沖擊最大的技術為HIT， 通威發布的 HIT 電池效率為 23.6%，高于其 PERC 電池 1.1pct。設備投資過高是HIT 電池產業化的第一大痛點。目前 HIT 的核心設備（濕法設備、PECVD 和PVD）的總價格為 700-1300 萬美元/100MW，而剩下設備（入料管控、自動化、印刷、燒結、測試和篩選等）則在 300-500 萬美元/100MW 左右，HIT 產線設備投資合計約為1000-1800 萬美元/100MW，折合為 6.8-12.24 億元/GW，而目前 PERC 產線的投資額在 50

32、0 萬美元/100MW，折合 3.4 億元/GW 左右；即 HIT 電池僅設備折舊就高于 PERC 電池 0.04-0.09 元/W 左右。一方面，高額的單位析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10企業電池類型電池效率通威常規單晶 PERC22.5%蘇民常規單晶 PERC22.6%愛旭常規單晶 PERC22.5%東方日升常規單晶 PERC22.5%隆基樂葉常規單晶 PERC22.2-22.3%展宇常規單晶 PERC22.1%通威類單晶 12BB22.6%通威單晶 PERCMBB22.6%通威多晶19.1%展宇多晶黑硅19.2%展宇多晶 PERC2

33、0.5%天合光能N-TOPCON23%展宇N-PERT23%通威HIT23.6%中來股份IBC23% HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢投資額讓各大企業難以籌措資金進行大規模量產，難以實現規模效應；另一方面，設備投資潛在大幅下降的可能性也抑制了廠商成為先行者的動力。圖表 14：各類展出電池片效率情況圖表 15：HIT 組件效率相對于單晶 PERC 優勢減少數據來源：SNEC，東方證券研究所數據來源：SNEC，東方證券研究所此外，HIT 的耗品方面（濕法刻蝕與清潔、銀漿、TCO）的成本也較

34、高。HIT 需要用專門的低溫銀漿（需要進口，價格是國產的 1.5 倍），且目前用量是常規的兩倍左右，銀漿成本又比 PERC 高0.2 元/W 左右；TCO 的價格在 520-900 美元/kg，額外的靶材成本為 0.05-0.08 元/W。即使考慮人工和能源上的優勢，目前 HIT 電池的非硅成本仍然比 PERC 高 0.3-0.35 元/W。而從展會上的 HIT 組件效率來看，HIT 組件效率比常規單晶 PERC 高 0.9pct-1.5pct；而相比 Topcon 和 MWT 技術高不超過 0.5pct，而前者的非硅成本遠低于 HIT。總的來說，在 PERC 技術成為主流后，常規單晶組件效率

35、和 HIT 組件效率進一步拉近；而成本端的差異較大。因此 HIT 電池雖然有顯著的提效降本空間，但距離具體量產仍有需要努力。組件：半片普及，疊瓦推進，組件創新是本屆關鍵詞排布創新：半片普及，拼片過渡，疊瓦推進從產業鏈各環節來看，有別于大眾認知的組件環節低技術含量的特點，本屆展會的組件端創新力度最強。多晶硅料由于化工產品屬性，更注重工藝穩定性而非技術創新性；硅片環節，鑄錠單晶也是老生常談的產品，歷年展會上都會展示其高效產品，但遲遲未能大面積推廣；電池環節，在 PERC 普及后，電池效率來到 22.5%，非硅成本實現 0.3 元/W 水平以下，而 HIT，IBC 等傳統新技術在效率和成本上距離挑戰

36、 PERC 還有差距，因此仍以技術儲備為主；而今年的組件環節，隨著電池片越來越便宜而組件輔材的價格彈性較弱，消滅組件中電池片的留白部分已經是進一步實現高效化的重要手段，其中半片、疊瓦、拼片、板塊互聯等新型組件技術層出不窮，成為各大廠商推銷的重點。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11廠商電池效率Topcon林洋22.5%中來23-23.5%HIT通威23.6%IBC中來23%鈣鈦礦/晶硅疊層通威鈣鈦礦電池協鑫廠商功率效率備注單晶PERC主流廠家320W19.5%5BB 半片Topcon林洋400W20.2%半片+MBBMWT日托光伏335W20

37、.4%整片HIT60 型中智電力335W20.36%5BB 整片HIT60 型通威股份340W20.77%5BB 整片HIT72 型東方日升430W21%5BB 半片 HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢圖表 16：中環股份 390W 半片組件(6*24 片)圖表 17：半片組件提升功率原理示意圖資料來源：SNEC，東方證券研究所資料來源：嘉寓光能，東方證券研究所半片是各家組件的標配，提升組件功率 5-15W。半片組件即將傳統電池片一切為二，劃片后半片電池片的電流減半，電壓不變，能夠有效提

38、高封裝效率、減少遮擋損失和降低熱阻損耗。由于半片在成本端增加的不多（主要是少量切片、人工和設備折舊），而相比同版型能夠提高功率 5-10W。因此，半片目前已經成為各大展商展出組件的主流技術，并逐步替代傳統的整片組件產線。圖表 18：各大廠商展示的半片組件參數數據來源：SNEC，東方證券研究所此外，展出的新型組件排布技術有疊瓦、拼片、無縫焊接和板塊互聯技術。其中疊瓦技術的出現次數最多，拼片次之，無縫焊接和板塊互聯則是由個別廠商提出的專利技術。從技術上來說，疊瓦仍然是最佳的技術方案，能夠大幅提高組件功率。從今年組件功率來看，各家廠商的“標王”基本都由疊瓦技術摘得，塞拉弗 HIT 雙面日食高效組件采

39、用疊瓦和 HIT 電池搭配， 組件功率高達 500W，是我們所統計的所有組件中功率最高的。疊瓦技術利用電池片之間的無縫疊加，充分利用了組件的留白區域，提升效果最佳。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12廠商組件版型組件功率（W）組件效率（%）半片增益Q-CELL單晶 60 型整片32019.3單晶 60 型半片33520.215W晶澳單晶 72 型全片39019.5單晶 72 型半片40520.215W隆基樂葉HI-MO3 半片32018.910W中環股份單晶 72 型半片39019.75-10W中智電力HIT60 型半片34020.35-10

40、W晶科單晶 60 型半片34020.115W HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢圖表 19：塞拉弗 500W HIT+疊瓦雙面組件圖表 20：東方環晟圖案專利的疊瓦組件數據來源：SNEC，東方證券研究所數據來源：SNEC，東方證券研究所疊瓦組件的功率至少提升 20W 以上。從各廠商疊瓦組件的功率來看，同版型組件疊瓦至少提高20W 以上，東方環晟采用自身特有的專利圖案技術最高能夠實現45W 的增益，組件效率高達21.1%，中智采用 HIT+疊瓦的搭配也能實現 45W 的增益，組件效率高達

41、21.8%。圖表 21：各家疊瓦組件參數數據來源：SNEC，東方證券研究所拼片技術則是應用端的亮點，屬于疊瓦前的過渡產品。由于疊瓦還存在專利和良率上的問題，拼片技術是今年應用上較多的組件密排技術。從目前效果來看，拼片技術通常與三角焊帶連用，功率提升效果也較好。但從廠商數量來說，一線廠商采用該技術的數量較少，此外下游廠商對于三角焊帶在發電端帶來的實際增益也存在分歧。因此，我們認為拼片技術是短期組件密排技術應用端的先行者，也是疊瓦尚未完全解決問題前的過渡產品。圖表 22：各家拼片組件參數析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13廠商組件版型組件功率（W

42、）組件效率（%）拼片增益REC72 型 7BB43520.5英利60 型 7BB 多晶32518.225W廠商組件版型組件功率（W）組件效率（%）疊瓦增益愛康科技72 型41020.520W東方環晟72 型410-43519.9-21.120-45W晶澳60 型34020.620W協鑫72 型鑄錠43040W通威72 型42020.230W中智電力60 型 HIT36521.830W HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢資料來源：SNEC，東方證券研究所無縫焊接的代表廠商為隆基，公司預計將

43、在 9 月份開始量產，并通過改造逐步替換目前的半片組件產線。根據隆基方面的消息，半片是其目前采用的主流組件技術；而在疊瓦技術成熟前，無縫焊接技術能夠通過比較低的成本實現組件效率提升，并將逐步替代半片產線。圖表 23：隆基提出的無縫焊接技術示意圖圖表 24：海泰新能提出的板塊互聯技術數據來源：隆基樂葉，東方證券研究所數據來源：SNEC，東方證券研究所板塊互聯技術由唐山海泰提出，其目的不僅消除片間距，還壓縮了常規的串間距，實現組件的全面升級。從其展示的組件來看，組件功率在 335-355W，組件效率在 19.34%-20.50%之間，接近疊瓦。封裝創新：雙玻 VS 透明背板，輕質化引人關注除了組件

44、排布上的創新，在封裝上，組件廠商的競爭也非常激烈，首當其沖的就是雙面化的趨勢。成本端，雙面和單面電池的生產成本基本接近，雙面組件也僅需要增加一層玻璃或者透明背板即可； 效率端，根據尚德的雙玻組件介紹，其背面發電增益在 25%左右；因此從度電成本的角度考慮， 雙面組件的趨勢還是比較明顯。展會組件的背面選擇上，玻璃仍是主流，透明背板來勢洶洶。雙面組件的背面封裝方式有兩種，根據我們在展會上的觀察，目前各廠商主要是采用玻璃，即雙玻組件；第二種方案則是采用更輕、更安全的透明背板，目前主要的供應商包括中來股份、杜邦等，采用的組件廠商有晶科、協鑫等。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研

45、究報告最后一頁的免責申明。14正信廣電72 型多晶36518.720-25W黃河水電78 片 M241019.810W正泰72 型單晶41525W橫店東磁72 型單晶435中南光電60 型單晶32519.85-10W HYPERLINK / h 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分電力設備及新能源深度報告 從SNEC展會看光伏技術發展趨勢圖表 25：中環的透明背板圖表 26：透明背板組件解決了雙玻的痛點資料來源：SNEC，東方證券研究所資料來源：中來股份，東方證券研究所相比于雙玻組件，透明背板最大的優勢在于三個方面：1）無爆裂風險；2）透明背板組件重量比雙玻組件輕 30%；

46、3）便于運輸和安裝，在運輸的破碎率和人工成本上有一定優勢。但透明背板目前的問題也非常明顯，主要在兩個方面：1）背板價格比玻璃昂貴，根據中來股份去年底的數據，透明 TFB 背板價格為 41.5 元/片，透明 FFC 為 28 元，均高于雙玻組件的 24.8 元。2）背板老化和穩定性問題，由于背板本身是有機物，長時間在環境中的穩定性問題仍不明確。圖表 27：透明背板比常規雙玻輕 30%圖表 28：透明背板的三大問題資料來源：中來股份，東方證券研究所資料來源：中來股份，東方證券研究所因此，我們認為透明背板的滲透情況不會太快，雙玻仍然是雙面組件的主流選擇。一方面透明背板成本和穩定性也仍有待優化的驗證；另外，輕質化的應用場景主要在一些承重能力較差的分布式屋頂電站中發揮作用，而在地面電站和建筑結構較好的屋頂上，雙玻組件的認可度更高。雙玻組件輕質化的另外一種途徑則是采用更薄的玻璃，實現重量的減輕。尚德展出的 HyProSTP330W 組件，采用厚度僅為 1.6mm 的玻璃，組件尺寸為 1690*992*4mm，重量僅為 16.9kg，組件效率為 19.68%，而市場上同樣規格的組件重量基本在 20-25kg。析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15 HYPERLINK / h 有關分