1、 請(qǐng)仔目錄 HYPERLINK l _bookmark0 全球回顧：中國(guó)遙遙領(lǐng)先 日美增長(zhǎng)乏力 插混跌宕起伏4 HYPERLINK l _bookmark1 2014-18 回顧：中國(guó)和西歐是新能源汽車的主要增長(zhǎng)點(diǎn)4 HYPERLINK l _bookmark6 分企業(yè)看，西歐多強(qiáng)均衡競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)增速主要由特斯拉帶動(dòng)6 HYPERLINK l _bookmark10 1H2019 的歐美市場(chǎng)：插混車型出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，純電車型增速逐月放緩7 HYPERLINK l _bookmark15 1H19 的中國(guó)市場(chǎng)：逐步轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，增速亦有所放緩8 HYPERLINK l _bookmark19 2H19

2、 展望：政策中性化 市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)10 HYPERLINK l _bookmark20 政策端：財(cái)政補(bǔ)助退坡，油車牌照放松，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，雙積分政策接棒10 HYPERLINK l _bookmark26 供給端：合資車型推出加速，競(jìng)爭(zhēng)加劇13 HYPERLINK l _bookmark30 需求端：營(yíng)運(yùn)性質(zhì)車輛占比提升，安全事故頻發(fā)影響個(gè)人消費(fèi)者信心14 HYPERLINK l _bookmark35 調(diào)整中國(guó)全年新能源汽車銷量預(yù)測(cè)至 135-140 萬(wàn)輛16 HYPERLINK l _bookmark38 投資建議：零部件整車，推薦具有全球格局的零部件企業(yè)17 HYPERLINK l _boo

3、kmark39 Beta 增速放緩，但存在三個(gè)結(jié)構(gòu)性變化17 HYPERLINK l _bookmark43 投資機(jī)會(huì)：新能源熱管理合資/外資品牌新能源供應(yīng)鏈新能源商用車新能源乘用車新能源電機(jī)18 HYPERLINK l _bookmark45 附錄：資本市場(chǎng)表現(xiàn)與車市增速掛鉤，2014-18 年強(qiáng)于大市，1H19 弱于大市及傳統(tǒng)車20圖表 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1: 全球純電動(dòng)車輛增長(zhǎng)主要由亞太、北美和西歐拉動(dòng)5 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2: 全球插電混動(dòng)車輛銷量分布與純電動(dòng)車型相仿5 HYPERLINK l _bookmark4 圖

4、表 3: 全球各地區(qū)中，美洲、西歐、與亞洲/大洋洲是新能源汽車最主要的發(fā)展區(qū)域5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4: 全球各地區(qū)新能源車增速6 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 5: 西歐純電動(dòng)車企市場(chǎng)份額接近6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 6: 西歐插電混動(dòng)市場(chǎng)集中度亦較為分散6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 7: 北美市場(chǎng)增速由特斯拉一家?guī)?dòng)7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 8: 進(jìn)入 2019 年，全球新能源增速放緩，歐美插電混動(dòng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)7 HYPERLINK l _bookm

5、ark12 圖表 9: 分企業(yè)看美國(guó)仍是依賴特斯拉來(lái)拉動(dòng)當(dāng)?shù)丶冸婁N量7 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 10: 西歐純電動(dòng)增速保持較好8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 11: 西歐插電混動(dòng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，5 月雙位數(shù)下滑8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 12: 中國(guó)新能源乘用車連續(xù)多年高增長(zhǎng)，截止 19 年 5 月累計(jì)同比增長(zhǎng) 49.5%，較 18 年同期增速有所放緩8 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 13: 中國(guó)新能源商用車在 17 年達(dá)到銷量高峰，2018 年起同比下滑8 HYPERLINK l _bo

6、okmark18 圖表 14: 2019 年補(bǔ)貼過(guò)渡期較 18 年晚約一個(gè)月，為 1Q 增長(zhǎng)奠定基調(diào)，但 3 月后增速顯著放緩。9 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 15: 國(guó)家補(bǔ)貼退坡的同時(shí)，地方購(gòu)置補(bǔ)貼也在 6 月 25 日后全部取消11 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 16: 特斯拉在美國(guó)享受聯(lián)邦稅抵扣的優(yōu)惠，但優(yōu)惠將在 2019 年開(kāi)始逐步退坡11 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 17: 在聯(lián)邦稅抵扣進(jìn)一步退坡的預(yù)期下，特斯拉在 2Q19 年交付量達(dá)到了新高11 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 18:

7、 廣深兩地 2018 年新能源車上牌共計(jì) 14.3 萬(wàn)輛左右12 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 19: 廣深燃油車牌照邊際放松12 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 20: 合資車企在純電動(dòng)車型布局較為緩慢，滲透率并不明顯13 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 21: 伴隨車型不斷推出，合資車企 PHEV 占比不斷提升13 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 22: 海外品牌正在加速推出新能源產(chǎn)品14 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 23: 2019 年 1-5 月?tīng)I(yíng)運(yùn)性質(zhì)車輛銷售比例約為

8、29%（右圖），較去年同期上漲約 23ppt（左圖） 14 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 24: 特斯拉股價(jià)表現(xiàn)會(huì)收到失火事件的影響15 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 25: 特斯拉股價(jià)表現(xiàn)會(huì)收到失火事件的影響15 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 26: 進(jìn)入 2019 年以來(lái)，蔚來(lái)汽車也頻繁曝出車輛自燃事故，并于近期召回部分 ES816 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 27: 積極假設(shè)下全年新能源銷量約為 140 萬(wàn)輛16請(qǐng)仔 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 28: 消極假設(shè)下全

9、年新能源銷量約為 135 萬(wàn)輛16 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 29: 宇通大中客市占率長(zhǎng)期保持在 40%左右17 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 30: 宇通純電動(dòng)客車市占率長(zhǎng)期保持在 20%左右，低于宇通傳統(tǒng)客車的市占率，還有較大提升空間17 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 31: 宇通純電動(dòng)客車市占率長(zhǎng)期保持在 20%左右，進(jìn)入 19 年后有明顯的提升18 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 32：可比公司估值表19 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 33: 2014-18 年 A

10、 股市場(chǎng)新能源整車與傳統(tǒng)整車和上證指數(shù)差異不大20 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 34: 2014-18 年 H 股市場(chǎng)新能源整車在 14-15 年與 17-18 年明顯跑贏傳統(tǒng)車企與恒生指數(shù)20 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 35: 2019 年至今 A 股市場(chǎng)新能源整車較傳統(tǒng)整車企業(yè)和上證指數(shù)走勢(shì)更弱20 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 36: 2019 年至今 H 市場(chǎng)新能源整車跑輸恒生指數(shù)，而 1Q19 傳統(tǒng)整車表現(xiàn)較好20 HYPERLINK l _bookmark50 圖表 37: 2014-18 年美股市場(chǎng)以特

11、斯拉為主的新能源整車顯著跑贏標(biāo)普 500，而傳統(tǒng)車企表現(xiàn)較弱21 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 38: 2019 年至今美股市場(chǎng)傳統(tǒng)車企表現(xiàn)與標(biāo)普 500 吻合較好，而新能源整車則走勢(shì)較弱21全球回顧：中國(guó)遙遙領(lǐng)先 日美增長(zhǎng)乏力 插混跌宕起伏參照 Marklines 的統(tǒng)計(jì)，全球新能源汽車主要在北美、西歐和亞洲這三個(gè)市場(chǎng)銷售，回顧20142018 年上述三大市場(chǎng)的銷量數(shù)據(jù)，我們的解讀如下：因?yàn)橹袊?guó)和西歐分別有更為有力的推廣政策（中國(guó)的新能源汽車補(bǔ)貼、雙積分制度和歐洲的碳排放標(biāo)準(zhǔn)），使得過(guò)去 4 年里，新能源汽車在西歐和中國(guó)市場(chǎng)的銷量增速遠(yuǎn)高于北美市場(chǎng)和日韓市場(chǎng)。在主要汽

12、車市場(chǎng)中，從 2014 年到 2018 年，新能源汽車銷量增長(zhǎng) 10 倍以上的市場(chǎng)主要是中國(guó)、挪威和德國(guó)，同期 4 年間日本和美國(guó)的新能源汽車銷量?jī)H增長(zhǎng) 9.6%和 21.2%。區(qū)域國(guó)家2014 年銷量2018 年銷量2018 銷量/2014 銷量東亞中國(guó)50,2851,230,01824.5 倍日本1,043,7951,144,0641.1 倍韓國(guó)36,845123,2893.3 倍西歐德國(guó)8,101116,81414.4 倍英國(guó)17,422137,1807.9 倍法國(guó)15,359133,2928.7 倍挪威4,04489,04922.0 倍北美美國(guó)572,777694,1331.2 倍加拿

13、大14,79837,8952.6 倍歐洲車企的插電混動(dòng)市場(chǎng)在 2016 年爆發(fā)，2 年之后歐洲車企將這一技術(shù)推廣到中國(guó)市場(chǎng)。在美國(guó)的純電動(dòng)車市場(chǎng)，2014 年之前的市場(chǎng)龍頭是日產(chǎn)，從 2015 年開(kāi)始的市場(chǎng)龍頭是特斯拉，2018 年特斯拉在美國(guó)純電動(dòng)車市場(chǎng)的份額已經(jīng)達(dá)到 79.6%。在西歐的純電動(dòng)車市場(chǎng)，特斯拉遭遇到了雷諾、日產(chǎn)、大眾和寶馬 4 家車企的阻擊， 市場(chǎng)份額從 2015 年的 31.4%下滑到 2018 年的 13.8%。進(jìn)入 2019 年之后，我們觀察到的歐美新能源汽車市場(chǎng)的亮點(diǎn)是純電動(dòng)繼續(xù)高增長(zhǎng)，而插電混動(dòng)則出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。純電動(dòng)車在西歐和北美均保持高增長(zhǎng)（前 5 個(gè)月銷量分別同比

14、增長(zhǎng) 66.1%和 29.9%）。插電混動(dòng)車在北美和西歐均出現(xiàn)了兩位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)（前 5 個(gè)月西歐銷量同比下滑20.7%，北美銷量同比下滑 26.7%）。2014-18 回顧：中國(guó)和西歐是新能源汽車的主要增長(zhǎng)點(diǎn)請(qǐng)仔在駕駛自動(dòng)化（Autonomous）、網(wǎng)聯(lián)化（Connected）、電氣化（Electric）和共享化（Shared）組成的“新四化”浪潮下，作為自動(dòng)駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、共享汽車的重要載體，車輛電氣化首先得到了全球的重視。亞太地區(qū)毫無(wú)疑問(wèn)是過(guò)去幾年全球新能源汽車最主要的發(fā)展市場(chǎng)，據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)，亞太地區(qū)純電動(dòng)市場(chǎng) 2014-18 年增速為 61.3%/140.0%/129.3%

15、/91.9%/69.3%（數(shù)據(jù)源中部分?jǐn)?shù)據(jù)無(wú)法區(qū)分純電、插電混與油電混合，此處將這部分?jǐn)?shù)據(jù)剔除，下同），插電混動(dòng)市場(chǎng)同期增速為 96.2%/136.5%/3.9%/92.4%/100.3%。這與中國(guó)政府堅(jiān)定推進(jìn)新能源汽車科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而頒布的系列行業(yè)刺激政緊密相關(guān)。西歐盡管新能源車型絕對(duì)銷量低于亞太地區(qū)，但維持了較高增速，其中挪威、法國(guó)、德國(guó)、荷蘭是主要的銷售地。美國(guó)新能源增速相較亞太及西歐地區(qū)一直較低，直到 2018 年純電動(dòng)車銷量超過(guò)了西歐地區(qū)，主要得益于本地企業(yè)特斯拉 Model 3 開(kāi)始交付，以及電動(dòng)車可以享受相應(yīng)的聯(lián)邦稅收抵扣。圖表 1: 全球純電動(dòng)車輛增長(zhǎng)主要由亞太、北美和西

16、歐拉動(dòng)(輛)1,000,000800,000600,000400,000200,000圖表 2: 全球插電混動(dòng)車輛銷量分布與純電動(dòng)車型相仿300,000(輛)250,000200,000150,000100,00050,0000YR2014 YR2015 YR2016 YR2017 YR20180YR2014 YR2015 YR2016 YR2017 YR2018北美/南美EV西歐EV中歐/東歐EV 亞洲/大洋洲EV非洲/中東EV北美/南美PHEV西歐PHEV亞洲/大洋洲PHEV非洲/中東PHEV 資料來(lái)源：Marklines， 資料來(lái)源：Marklines， 圖表 3: 全球各地區(qū)中，美洲、

17、西歐、與亞洲/大洋洲是新能源汽車最主要的發(fā)展區(qū)域2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000(輛)請(qǐng)仔亞洲/大洋洲PHEV西歐PHEV 北美/南美PHEV亞洲/大洋洲EV西歐EV北美/南美EVYR2014YR2015YR2016YR2017YR2018北美/南美EV西歐EV中歐/東歐EV亞洲/大洋洲EV非洲/中東EV 北美/南美PHEV西歐PHEV中歐/東歐PHEV亞洲/大洋洲PHEV資料來(lái)源：Marklines， 圖表 4: 全球各地區(qū)新能源車增速YR2014YR2015

18、YR2016YR2017YR2018200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%北美/南美EV西歐EV亞洲/大洋洲EV北美/南美PHEV西歐PHEV亞洲/大洋洲PHEV資料來(lái)源：Marklines， 分企業(yè)看，西歐多強(qiáng)均衡競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)增速主要由特斯拉帶動(dòng)在西歐與美國(guó)兩個(gè)主要的新能源市場(chǎng)，展現(xiàn)出了不同的發(fā)展格局。西歐國(guó)家的市場(chǎng)集中度較為均衡，2018 年銷量最高的 5 家企業(yè) CR5 為 77.3%，較 2014 年下滑了 15ppt；而美國(guó) 2018 年 CR4 為 96.5%，較 2014 年上升 10.5ppt，集中度進(jìn)一步提高。集中度的影響因素主要有：政策法規(guī)的壓力不

19、同。歐洲車企在碳排放標(biāo)準(zhǔn)與柴油門(mén)兩大壓力下，不得不加大在新能源汽車的投入；而在美國(guó)，特朗普政府自上任以來(lái)就在考慮放寬奧巴馬時(shí)代制定的油耗標(biāo)準(zhǔn)。本地企業(yè)電動(dòng)化進(jìn)程。歐洲的電氣化進(jìn)程快于北美，寶馬 2013 年推出 i3，雷諾于同年在多個(gè)歐洲國(guó)家發(fā)售 Zoe，而通用直到 2016 年 11 月才發(fā)布了雪佛蘭 Bolt 車型。電動(dòng)車在 A00/A0 車型上較容易體現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)和里程優(yōu)勢(shì)，而歐洲對(duì)電動(dòng)小車接受程度較高。圖表 5: 西歐純電動(dòng)車企市場(chǎng)份額接近圖表 6: 西歐插電混動(dòng)市場(chǎng)集中度亦較為分散 200,000150,000100,00050,000020142015201620172018Tesl

20、a雷諾日產(chǎn)大眾80%(l輛)74.7%55.4%47.0%42.0%60%40%20%0%150,000100,00050,0000請(qǐng)仔寶馬20142015201620172018沃爾沃汽車大眾100%(unit)49.3%26.5%18.0%80%60%40%20%0%寶馬其他YoY梅賽德斯奔馳其他YOY資料來(lái)源：Marklines， 資料來(lái)源：Marklines， 圖表 7: 北美市場(chǎng)增速由特斯拉一家?guī)?dòng)(l輛)79.6%57.4%47.9%37.7%29.0%250,000200,000150,000100,00050,00002014201520162017201890.0%80.0%

21、70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%Tesla日產(chǎn)雪佛蘭寶馬其他Tesla市占率資料來(lái)源：Marklines， 1H2019 的歐美市場(chǎng)：插混車型出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，純電車型增速逐月放緩全球來(lái)看，西歐地區(qū)純電動(dòng)增速還保持在高位，但北美、亞太地區(qū)增速逐月放緩。特別是歐美的插電混動(dòng)車型出現(xiàn)了小幅下滑。圖表 8: 進(jìn)入 2019 年，全球新能源增速放緩，歐美插電混動(dòng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)圖表 9: 分企業(yè)看美國(guó)仍是依賴特斯拉來(lái)拉動(dòng)當(dāng)?shù)丶冸婁N量200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%201901201902201903201904201905北美/南美E

22、V西歐EV25,00020,00015,00010,0005,0000(輛)246.6%117.5%54.6%27.5%29.9%201901 201902 201903 201904 201905300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%亞洲/大洋洲EV北美/南美PHEV西歐PHEV亞洲/大洋洲PHEVTesla雪佛蘭日產(chǎn)其他系列5請(qǐng)仔 資料來(lái)源：Marklines， 資料來(lái)源：Marklines， 圖表 10: 西歐純電動(dòng)增速保持較好圖表 11: 西歐插電混動(dòng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，5 月雙位數(shù)下滑 40,00035,00030,00025,00020,00015,

23、00010,0005,0000201901 201902 201903 201904 201905100.0%88.3% 89.8% 83.4%(l輛)64.0% 63.4%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000010.0%(輛)6.4%0.0%-6.2%-9.2%-16.1%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%201905-20.0%Tesla雷諾日產(chǎn)大眾寶馬其他YoY201901201902201903201904寶馬沃爾沃汽車三菱起亞其他YoY 資料來(lái)源：Marklines， 資料來(lái)源：M

24、arklines， 1H19 的中國(guó)市場(chǎng)：逐步轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，增速亦有所放緩按中國(guó)新能源補(bǔ)貼政策，于 2019 年 3 月進(jìn)入補(bǔ)貼過(guò)渡期，較 2018 年晚約一個(gè)月，為 1Q增長(zhǎng)奠定了高基調(diào)，但是 3 月后受到 1 季度搶裝因素，同比增速放緩。圖表 12: 中國(guó)新能源乘用車連續(xù)多年高增長(zhǎng)，截止 19 年 5月累計(jì)同比增長(zhǎng) 49.5%，較 18 年同期增速有所放緩(輛)200,000150,000100,00050,0000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 20152016201720182019圖表 13: 中國(guó)新能源商用車在 17

25、年達(dá)到銷量高峰，2018 年起同比下滑(輛)70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 20152016201720182019請(qǐng)仔 資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)， 請(qǐng)仔圖表 14: 2019 年補(bǔ)貼過(guò)渡期較 18 年晚約一個(gè)月，為 1Q 增長(zhǎng)奠定基調(diào)，但 3 月后增速顯著放緩。資料來(lái)源：中汽協(xié)， 請(qǐng)仔2H19 展望：政策中性化 市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)如上文所述，從 2014 到 2018 年，在強(qiáng)有力的新能源汽車補(bǔ)貼政策下，中國(guó)的新能源汽車實(shí)現(xiàn)了 4 年增長(zhǎng)

26、24.5 倍的成績(jī)。但往前看，在巨大的銷量下，一方面財(cái)政補(bǔ)貼難以長(zhǎng)期持續(xù)，另一方面自 2018 年中開(kāi)始的車市疲弱，也讓整個(gè)汽車行業(yè)的盈利能力承受巨大壓力。因此往前看，我們預(yù)計(jì)新能源汽車的發(fā)展會(huì)迎來(lái)政策中性化的時(shí)代，更多依靠市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)拉動(dòng)真實(shí)需求，體現(xiàn)為在：在供給端的技術(shù)中性化和更少的準(zhǔn)入限制，取消鋰電池白名單，不僅電動(dòng)、而且節(jié)能的各類技術(shù)路線也會(huì)獲得政策支持；在需求端，各家車企需要在補(bǔ)貼退坡之后，尋找到最適合新能源汽車推廣的細(xì)分市場(chǎng)，如行駛里程長(zhǎng)的網(wǎng)約車市場(chǎng)、對(duì)續(xù)航能力要求低的小型車市場(chǎng)等。當(dāng)然，在上述過(guò)程中，還需要通過(guò)技術(shù)與法規(guī)的手段提高新能源汽車的安全性能。政策端：補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡，地補(bǔ)

27、全部取消；北美聯(lián)邦稅收抵扣逐步退出，預(yù)計(jì)影響北美 2H 交付量燃油車牌照邊際有所放松，廣深兩地油車牌照供給增加；伴隨擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，LG 等外資企業(yè)或帶來(lái)鋰電競(jìng)爭(zhēng)格局變化雙積分政策接棒補(bǔ)貼退坡，從產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)轉(zhuǎn)向行政要求供給端：1） 合資/外資車型加速推出需求端：安全事故伴隨新能源保有量增加而逐步顯現(xiàn)，影響個(gè)人消費(fèi)者信心個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)需求有所下滑政策端：財(cái)政補(bǔ)助退坡，油車牌照放松，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，雙積分政策接棒2H19 國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡，地補(bǔ)全部取消19 年執(zhí)行的新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策中度電補(bǔ)貼與歷程補(bǔ)貼普遍退坡幅度在 50%-60%左右，并要求地方政府在過(guò)渡期后不再給予購(gòu)置補(bǔ)貼，從購(gòu)車環(huán)節(jié)

28、補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向用車環(huán)節(jié)補(bǔ)貼。據(jù) 18 年對(duì)新能源汽車提供地方性財(cái)政補(bǔ)貼的省市共有 24 個(gè)，消費(fèi)者或新能源車企在這些省市將會(huì)面對(duì)更高的售價(jià)或更低的利潤(rùn)率。圖表 15: 國(guó)家補(bǔ)貼退坡的同時(shí)，地方購(gòu)置補(bǔ)貼也在 6 月 25 日后全部取消純電動(dòng)乘用車插電混動(dòng)乘用車備注地區(qū)2018年里程補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（萬(wàn)元）2018年里程補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（萬(wàn)元）100,150) km150,200) km200,250) km250,300) km300,400) km400 km50 km國(guó)家-1.502.403.404.505.002.20廣西-0.300.480.680.901.000.44云南-0.380.600.851.131

29、.250.55配套補(bǔ)貼25%海南-0.751.201.702.252.501.10山西-0.751.201.702.252.501.10北京-0.751.201.702.252.50-上海-0.751.201.702.252.500.66對(duì)符合條件的插電式混合動(dòng)力（含增程式）乘用車，且發(fā)動(dòng)機(jī)排量不大于1.6L的，按照中央財(cái)政補(bǔ)助1：0.3給予本市財(cái)政補(bǔ)助廣州-0.751.201.702.252.501.10深圳-0.751.201.702.252.501.10兩年（含）內(nèi)車輛牌照不得轉(zhuǎn)出深圳市（以車輛注冊(cè)登記時(shí)間為準(zhǔn)）杭州-0.75/0.3751.2/0.61.7/0.852.25/12.5/

30、11.10微型純電動(dòng)汽車按照中央財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的25 基于地方配套補(bǔ)貼，每輛補(bǔ)貼最高不超過(guò)1萬(wàn)元重慶-0.701.101.602.202.501.00寧波-0.751.201.702.252.501.10個(gè)人消費(fèi)者至多享受1輛新能源汽車地方財(cái)政補(bǔ)貼。新能源汽車所有權(quán)3年內(nèi)不得向市外用戶轉(zhuǎn)移。紹興-0.751.201.702.252.501.10個(gè)人用戶購(gòu)買(mǎi)新能源汽車，享受補(bǔ)助限定為1輛青海-0.751.201.702.252.501.10西安-0.450.721.021.351.500.66武漢-0.75/0.31.2/0.481.7/0.682.25/0.92.5/11.1/0.44軸距大于2

31、.2米的，按照中央財(cái)政單車補(bǔ)貼金額的50 補(bǔ)貼；軸距小于和等于2.2米的，按照中央財(cái)政單車補(bǔ)貼額的20 補(bǔ)貼昆明-0.380.600.851.131.250.55漳州-0.230.360.510.680.750.33合肥-0.300.481.7/0.682.25/0.92.5/10.44對(duì)于軸距2.2米，純電續(xù)航里程（工況法）250公里的純電動(dòng)乘用車，按照中央財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)1:0.5的比例給予補(bǔ)助；其他規(guī)格類型新能源汽車上按中央財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)1:0.2的比例給予補(bǔ)助。長(zhǎng)沙-0.300.480.680.901.000.33溫州-0.75/0.3751.2/0.61.7/0.852.25/12.5/1

32、1.10微型純電動(dòng)汽車（軸距2000-2200mm）按照中央財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)的25 給予地方補(bǔ)助，每輛補(bǔ)助最高不超過(guò)1萬(wàn)元。廈門(mén)-0.751.201.702.252.501.10廣元-0.380.600.851.131.250.55哈爾濱-0.751.201.702.252.501.10柳州-0.600.961.361.802.000.88資料來(lái)源：電動(dòng)資源， 聯(lián)邦收稅抵扣逐步退出，預(yù)計(jì)影響北美新能源市場(chǎng) 2H19 交付量美國(guó)特斯拉在 2018 年累計(jì)銷量突破 20 萬(wàn)輛，聯(lián)邦政府提供的每輛汽車 7,500 美金電動(dòng)車稅收抵扣政策在 2019 年開(kāi)始每 6 個(gè)月減少 50%，直至完全退出。2Q19

33、 特斯拉交付量達(dá)到了新高，我們認(rèn)為這或?qū)⑼钢厮估径扰c四季度的交付量。鑒于 1-5 月特斯拉在北美純電市場(chǎng)占有率約為 77%，北美新能源市場(chǎng) 2H19 交付量或受影響。圖表 16: 特斯拉在美國(guó)享受聯(lián)邦稅抵扣的優(yōu)惠，但優(yōu)惠將聯(lián)邦稅收抵扣交付日期在 2019 年開(kāi)始逐步退坡$7,500早于 2019 年 1 月 1 日$3,7502019 年 1 月 1 日至 2019 年 6 月 30 日$1,8752019 年 7 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日$02020 年 1 月 1 日以后圖表 17: 在聯(lián)邦稅抵扣進(jìn)一步退坡的預(yù)期下，特斯拉在2Q19 年交付量達(dá)到了新高(輛)10

34、0,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0001Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q190 請(qǐng)仔資料來(lái)源：特斯拉， 資料來(lái)源：特斯拉， 燃油車牌照邊際有所放松，廣深兩地油車牌照供給增加此外，繼 5 月 27 日廣東省出臺(tái)廣東省完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制實(shí)施方案后，六月初深圳、廣州同時(shí)發(fā)布了新增小汽車牌照限額的通知，落實(shí)實(shí)施方案中關(guān)于放寬限購(gòu)的內(nèi)容，自 2019 年 6 月到 2020 年 12 月分別新增 8 萬(wàn)（按照 3：1 配置普通小汽車競(jìng)價(jià)指標(biāo)和搖號(hào)指標(biāo)）、10 萬(wàn)（原則上按照 1：1

35、 配置普通車競(jìng)價(jià)指標(biāo)和節(jié)能車搖號(hào)指標(biāo)）個(gè)配置額度。與未來(lái) 18 個(gè)月新增發(fā)放 18 萬(wàn)張燃油車牌照相對(duì)應(yīng)的，是廣深兩地 2018 年新能源乘用車?yán)塾?jì)上牌約 14.3 萬(wàn)輛左右，量級(jí)與新增燃油車牌照相仿。我們預(yù)計(jì)一部分出于新能源路權(quán)考慮的消費(fèi)者，或重新轉(zhuǎn)向燃油車車型。圖表 18: 廣深兩地 2018 年新能源車上牌共計(jì) 14.3 萬(wàn)輛左右行標(biāo)簽201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812總計(jì)廣州市981393115516303053456839484370450853006762154045207

36、2深圳市5284244347506155776274747274789580477825109771543291318總計(jì)62652836590577851081512042112221226512555131251773930836143390資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)， 圖表 19: 廣深燃油車牌照邊際放松（萬(wàn)個(gè)）總計(jì)普通競(jìng)價(jià)普通搖號(hào)節(jié)能搖號(hào)廣州現(xiàn)行124.861.2新增52.502.5增幅41.7%52.1%0.0%208.3%（萬(wàn)個(gè)）總計(jì)普通競(jìng)價(jià)普通搖號(hào)電動(dòng)搖號(hào)深圳現(xiàn)行10442新增4310增幅40.0%75.0%25.0%0.0%資料來(lái)源：政府網(wǎng)站， 鋰電供應(yīng)份額國(guó)內(nèi)目前較為集中，LG 等外資

37、企業(yè)或帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局變化目前中國(guó)鋰電供應(yīng)市占率較為集中，據(jù)高工鋰電和中金電新組數(shù)據(jù)，2019 年 1-4 月寧德時(shí)代和比亞迪市占率達(dá) 76%，且在 2H19 份額進(jìn)一步集中。而伴隨放寬外資準(zhǔn)入、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，體現(xiàn)了更自信的態(tài)度，這也說(shuō)明新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)走出了嬰兒襁褓而可以面對(duì)來(lái)自外界的競(jìng)爭(zhēng)。我們預(yù)期 LG 等外資企業(yè)或在中長(zhǎng)期帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。雙積分政策接棒補(bǔ)貼退坡，從產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)轉(zhuǎn)向行政要求近日工信部領(lǐng)導(dǎo)在 2019 年世界新能源汽車大會(huì)上表示，工信部初步擬定了 2021-2023 年雙積分后續(xù)政策相關(guān)措施。過(guò)去的新能源財(cái)政補(bǔ)貼，是從鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈和減輕消費(fèi)負(fù)擔(dān)的角度引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈向新能源發(fā)展；而當(dāng)前

38、的雙積分政策則規(guī)定若積分不達(dá)標(biāo)，可能面臨高油耗產(chǎn)品停止申報(bào)目錄、暫停部分傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)或進(jìn)口等處罰。請(qǐng)仔我們?cè)趫?bào)告雙積分展望：行業(yè)積分持續(xù)過(guò)剩 雙積分政策亟待調(diào)整1中提出了 2021-23 年后續(xù)政策可以考慮的三個(gè)方向：1）深化已有標(biāo)準(zhǔn)；2）擴(kuò)大納入范圍；3）“雙積分”轉(zhuǎn)化為“碳交易”機(jī)制、打破行業(yè)隔閡。總體來(lái)看，雙積分政策是近期新能源汽車政策1 HYPERLINK /document/detail?id=185696 /document/detail?id=185696體系中，最有約束力和重要性的一項(xiàng)政策。值得注意的是，若雙積分要求加劇，未納入混合動(dòng)力車型，意味著新能源政策加碼；而若同步納入混

39、合動(dòng)力車型，意味著政策從“全面新能源”轉(zhuǎn)向了認(rèn)可多種節(jié)能路線并存的協(xié)同發(fā)展路線，對(duì)新能源車型拉動(dòng)則有所減弱。供給端：合資車型推出加速，競(jìng)爭(zhēng)加劇中國(guó)的新能源市場(chǎng)一直是自主品牌領(lǐng)跑的市場(chǎng)格局，這與合資車企車型推出速度有一定關(guān)聯(lián)，但伴隨著寶馬、沃爾沃、大眾、豐田等車企在 18 年集中推出插電混動(dòng)車型，插電混動(dòng)市場(chǎng)中合資公司的滲透率提升較快，截止 2019 年 5 月近 47.2%。2019-20 年是合資車企車型投放的大年，例如純電沃爾沃 XC40、現(xiàn)代 Encino、奔馳 EQC、奧迪 eTron 等高關(guān)注度車型都有望在純電市場(chǎng)提升合資公司滲透率。圖表 20: 合資車企在純電動(dòng)車型布局較為緩慢，滲

40、透率并不明顯100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-190%合資企業(yè)-純電動(dòng)自主企業(yè)-純電動(dòng)資料來(lái)源：中汽協(xié)，汽車之家， 圖表 21: 伴隨車型不斷推出，合資車企 PHEV 占比不斷提升請(qǐng)仔資料來(lái)源：中汽協(xié)，汽車之家， 圖表 22: 海外品牌正在加速推出新能源產(chǎn)品派系上市時(shí)間通用名稱品牌車型級(jí)別燃料種類日系2019思銘 DE1本

41、田SUVA純電動(dòng)歐系1Q2019Polestar 2沃爾沃CARB純電動(dòng)歐系2021Polestar 3沃爾沃CARC純電動(dòng)歐系2020S40沃爾沃CARA純電動(dòng)歐系2019V40沃爾沃CARA純電動(dòng)歐系2019XC40沃爾沃SUV純電動(dòng)美系2019-2020大指揮官 PHEVJeepSUVB插電混動(dòng)美系2020自由俠 PHEVJeepSUV插電混動(dòng)美系2019-2020K226別克CAR插電混動(dòng)美系2019K228別克CAR純電動(dòng)美系2019Velite6別克CAR純電動(dòng)韓系2019昂希諾 Encino現(xiàn)代CAR純電動(dòng)韓系2019極睿 EV起亞CAR純電動(dòng)德系20193 系新能源寶馬CARB

42、插電混動(dòng)德系2019EQC奔馳SUVB純電動(dòng)德系2019探岳 GTE大眾SUV插電混動(dòng)德系2019邁騰 GTE大眾CAR插電混動(dòng)德系2019途銳 PHEV大眾SUV插電混動(dòng)德系2019Q2L奧迪SUV純電動(dòng)資料來(lái)源：車家號(hào)，愛(ài)卡汽車，易車， 需求端：營(yíng)運(yùn)性質(zhì)車輛占比提升，安全事故頻發(fā)影響個(gè)人消費(fèi)者信心內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化：營(yíng)運(yùn)性質(zhì)車輛 1H 占比提升，預(yù)計(jì) 2H 會(huì)環(huán)比大幅度下滑2019 年 1-5 月?tīng)I(yíng)運(yùn)性質(zhì)車輛銷售比例約為 29%，較 18 年同期上漲約 23ppt，而五月單月扣除營(yíng)運(yùn)車輛后，非營(yíng)運(yùn)性質(zhì)車輛（暨個(gè)人消費(fèi)者）上險(xiǎn)數(shù)大幅下滑 41.2%。營(yíng)運(yùn)性質(zhì)新能源車一般用來(lái)做出租車或?qū)＼嚕蟛糠?/p>

43、由公司購(gòu)買(mǎi)，新增及替換需求具有較強(qiáng)的預(yù)見(jiàn)性。我們預(yù)計(jì)公司購(gòu)買(mǎi)新能源車會(huì)集中在補(bǔ)貼尚未退坡的 1-3 月，或仍有地方補(bǔ)貼的 4-6 月，而 2H19 開(kāi)始將面臨較大的下滑壓力。圖表 23: 2019 年 1-5 月?tīng)I(yíng)運(yùn)性質(zhì)車輛銷售比例約為 29%（右圖），較去年同期上漲約 23ppt（左圖）請(qǐng)仔資料來(lái)源：交強(qiáng)險(xiǎn)， 請(qǐng)仔安全事故伴隨新能源保有量增加而逐步顯現(xiàn)，影響個(gè)人消費(fèi)者信心新能源汽車安全事故伴隨保有量的提升而逐漸顯現(xiàn)，據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在 2019 世界新能源汽車大會(huì)上的發(fā)言，截止 2019 年 5 月，新能源汽車供給召回 12.3 萬(wàn)輛，其中三電系統(tǒng)設(shè)計(jì)原因?qū)е抡倩氐恼急燃s 20

44、%，三電系統(tǒng)制造原因?qū)е抡倩氐恼急葹?30%，制動(dòng)系統(tǒng)原因召回的占 40%，其余原因約 10%。新能源汽車尚處發(fā)展早期，雖然沒(méi)有證據(jù)表明電動(dòng)車比燃油車更不安全，但是安全事故會(huì)引發(fā)各界關(guān)注并影響潛在個(gè)人消費(fèi)者信心。從特斯拉與蔚來(lái)汽車的美股市場(chǎng)表現(xiàn)看， 公司市值波動(dòng)與安全事故發(fā)生節(jié)點(diǎn)有一定相關(guān)性，詳見(jiàn)圖表 25-26。10%20%40%30%圖表 24: 特斯拉股價(jià)表現(xiàn)會(huì)收到失火事件的影響三電系統(tǒng)設(shè)計(jì)原因三電系統(tǒng)制造原因制動(dòng)系統(tǒng)原因其他資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊， 圖表 25: 特斯拉股價(jià)表現(xiàn)會(huì)收到失火事件的影響(USD2018年5月，加州一輛特斯拉Model S在碰撞后起火，在明火被撲滅后，電池組又發(fā)生

45、了兩次自燃。2018年6月，洛杉磯一輛特斯拉2019年4月21日，特斯拉在上海某小區(qū)車庫(kù)內(nèi)自燃Model S在行駛中 2018年12月18日，毫無(wú)征兆地冒煙 一輛特斯拉Model S起火。在加州的一家汽車修理店中起火。2019年5月14日，特斯拉在香港一家購(gòu)物中心的停車場(chǎng)發(fā)生自燃。400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00Jan-18Jan-18 Feb-18 Mar-18 Mar-18 Apr-18 May-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Oct-18 Nov-18 D

46、ec-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 Apr-19 HYPERLINK / May-19 Jun-19 HYPERLINK / Jul-190.00TSLA.O 特斯拉資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊， 圖表 26: 進(jìn)入 2019 年以來(lái)，蔚來(lái)汽車也頻繁曝出車輛自燃事故，并于近期召回部分 ES8(USD)2019年4月22日，蔚來(lái)汽車ES8車型于西安自燃起火2019年5月16日蔚來(lái)ES8在上海自燃2019年6月27日，蔚來(lái)宣布召回部分ES8（4803輛）2019年6月14日，蔚來(lái)ES8 在武漢自燃14.0012.0010.008.006.004.0

47、02.00Sep-18Sep-18Oct-18Oct-18Nov-18Nov-18Dec-18Dec-18Jan-19Jan-19Jan-19Feb-19Feb-19Mar-19Mar-19Apr-19Apr-19May-19May-19Jun-19Jun-19Jul-190.00NIO.N 蔚來(lái)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊， 調(diào)整中國(guó)全年新能源汽車銷量預(yù)測(cè)至 135-140 萬(wàn)輛鑒于我們預(yù)測(cè) 2H19 新能源環(huán)境發(fā)生的變化，我們較此前 153 萬(wàn)輛新能源銷量預(yù)測(cè)做出了相應(yīng)調(diào)整。在積極假設(shè)下，全年新能源乘用車銷量約為 128.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 22%；新能源商用車銷量約為 11.7 萬(wàn)輛，同比下滑 4

48、0%；全年累計(jì)銷量預(yù)測(cè)為 140.2 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 12%。在消極假設(shè)下，全年新能源乘用車銷量約為 119.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 14%；新能源商用車銷量約為 10.3 萬(wàn)輛，同比下滑 47%；全年累計(jì)銷量預(yù)測(cè)為 130.1 萬(wàn)輛，同比微增 4%。圖表 27: 積極假設(shè)下全年新能源銷量約為 140 萬(wàn)輛圖表 28: 消極假設(shè)下全年新能源銷量約為 135 萬(wàn)輛 200,000150,000(輛)122,185104,457187,642156,853137,612124,813200,000(輛)166,012120,877136,343118,86794,489 106,89194,70115

49、0,000100,000104,458100,00050,00050,0000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec0Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec請(qǐng)仔新能源乘用車新能源商用車新能源乘用車新能源商用車資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)， 投資建議：零部件整車，推薦具有全球格局的零部件企業(yè)Beta 增速放緩，但存在三個(gè)結(jié)構(gòu)性變化盡管新能源銷量增速有放緩的風(fēng)險(xiǎn)，但是存在三個(gè)明確的結(jié)構(gòu)性變化：預(yù)計(jì)未來(lái)一年合資新能源增速高于自主企業(yè)新能源增速。 如同我們觀察到的，合資車企在完成插電

50、混動(dòng)車型布局并推出市場(chǎng)后，快速占據(jù)了一席之地；伴隨合資/外資純電車型的加速推出，我們預(yù)計(jì)純電市場(chǎng)亦有明顯滲透率提升。新能源汽車熱管理系統(tǒng)重要性進(jìn)一步提升。近期新能源汽車安全事故、電池裝機(jī)量持續(xù)提升與高鎳化電池滲透率提升給帶來(lái)熱管理系統(tǒng)的確定性機(jī)會(huì)。據(jù)我們此前報(bào)告上調(diào)熱管理單車價(jià)值預(yù)測(cè)，純電車型最高可近萬(wàn)元，純電與插電混動(dòng)車型熱管理單車價(jià)值分別為 9,560/5,570 元。商用車尾部企業(yè)逐步出清，市場(chǎng)份額重新向龍頭聚集。截止 2019 年 5 月，國(guó)內(nèi)新能源客車銷量累計(jì)同比下滑 36%，新能源貨車?yán)塾?jì)微增 9%。國(guó)內(nèi)尚有出貨數(shù)據(jù)的純電動(dòng)客車 34 家、純電動(dòng)貨車/專用車 28 家，市場(chǎng)集中度仍

51、較為分散。我們預(yù)計(jì)在新能源商用車需求在 2H19 仍有壓力的背景下，市場(chǎng)集中度分化將加劇，龍頭企業(yè)具備比較好的成本優(yōu)勢(shì)、份額提升空間，龍頭客車企業(yè)或可以通過(guò)提價(jià)向下游轉(zhuǎn)移部分退補(bǔ)壓力。見(jiàn)圖表 29-30。圖表 29: 宇通大中客市占率長(zhǎng)期保持在 40%左右圖表 30: 宇通純電動(dòng)客車市占率長(zhǎng)期保持在 20%左右，低于宇通傳統(tǒng)客車的市占率，還有較大提升空間 60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2016072016092016112017012017032017052017072017092017112018012018032018052018072018092018112

52、019012019032019050.0%10,0008,0006,0004,0002,000Jan-16Jun-16Nov-16Sep-17Feb-18Jul-18070.0%(輛)60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%Apr-17Dec-18May-190.0%請(qǐng)仔宇通大型客車市占率宇通中型客車市占率宇通純電客車月度銷量宇通市占率資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)， 圖表 31: 宇通純電動(dòng)客車市占率長(zhǎng)期保持在 20%左右，進(jìn)入 19 年后有明顯的提升(輛)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000Jan-16Apr-

53、16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%Apr-190.0%請(qǐng)仔Jan-19宇通純電客車月度銷量宇通市占率資料來(lái)源：中汽協(xié)， 投資機(jī)會(huì)：新能源熱管理合資/外資品牌新能源供應(yīng)鏈新能源商用車新能源乘用車 新能源電機(jī)beta 增速放緩的市場(chǎng)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，三個(gè)結(jié)構(gòu)性變化意味著具有有全球格局的零部件企業(yè)可以通過(guò)合資/外資品牌新能源車的份額提升，來(lái)對(duì)沖中短期內(nèi)需求波動(dòng)的影響、享受到合資車企高增速帶來(lái)的紅利；裝機(jī)量提升與高鎳化電池提升、以及對(duì)安全的重視

54、度提升，會(huì)加速單車熱管理價(jià)值量的提升；而商用車龍頭企業(yè)則伴隨尾部產(chǎn)能出清，憑借比較好的成本優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)份額進(jìn)一步提升。推薦投資標(biāo)的及順序?yàn)椋瑹峁芾恚喝ㄖ强兀ㄌ厮估汃R、奔馳、沃爾沃新能源供應(yīng)商）合資/外資品牌供應(yīng)鏈：宏發(fā)（電新覆蓋，奔馳與特斯拉供應(yīng)商）新能源商用車龍 頭：宇通客車新能源乘用車企業(yè)：比亞迪、蔚來(lái)汽車、北汽藍(lán)谷新能源電機(jī)類公司請(qǐng)仔圖表 32：可比公司估值表市值（百萬(wàn)美元）市盈率市凈率財(cái)報(bào)貨幣Wind 代碼公司名稱股價(jià)財(cái)報(bào)貨幣2018A2019E2020E2018A2019E2020E600104.SH上汽集團(tuán)*26.1944,3998.58.27.81.31.21.1CNY601

55、238.SH廣汽集團(tuán)*11.4815,20210.811.210.71.51.41.3CNY601633.SH長(zhǎng)城汽車*8.8310,09715.514.614.01.51.51.4CNY000625.SZ長(zhǎng)安汽車*6.994,32049.332.819.60.70.70.7CNY000338.SZ濰柴動(dòng)力*11.8213,34210.89.89.12.42.11.9CNY000951.SZ中國(guó)重汽*15.881,54611.88.57.81.81.51.3CNY600066.SH宇通客車*13.414,30812.912.711.71.81.71.5CNY600418.SH江淮汽車*5.09

56、1,398N.A.61.528.70.70.70.7CNY000550.SZ江鈴汽車*17.921,671168.426.417.11.51.41.3CNY600741.SH華域汽車*22.6010,3398.910.09.41.61.41.3CNY600297.SH廣匯汽車*4.245,03510.79.38.40.90.90.8CNY600660.SH福耀玻璃*23.008,28414.015.114.12.92.72.6CNY601799.SH星宇股份*78.203,13335.427.321.74.94.54.0CNY600699.SH均勝電子*22.223,06116.017.615

57、.61.71.61.4CNY002048.SZ寧波華翔*10.799809.28.67.80.80.80.7CNY000581.SZ威孚高科*18.172,5167.77.97.71.21.11.0CNY002594.SZ比亞迪*52.3219,26651.351.049.42.62.42.3CNY002050.SZ三花智控*10.834,34623.221.118.03.53.22.8CNY300258.SZ精鍛科技*12.2071719.118.315.92.62.42.1CNY601689.SH拓普集團(tuán)*16.061,69515.513.812.01.61.51.4CNY603997.S

58、H繼峰股份*7.7972316.415.013.22.72.52.3CNY002434.SZ萬(wàn)里揚(yáng)*6.631,28925.512.812.21.51.62.2CNY002126.SZ銀輪股份*7.3585416.912.310.81.61.51.3CNY00175.HK吉利汽車*12.1614,2177.89.28.42.21.91.6CNY02238.HK廣汽集團(tuán)*8.3315,1996.97.37.01.00.90.8CNY02333.HK長(zhǎng)城汽車*5.9710,0969.28.88.50.90.90.8CNY00489.HK東風(fēng)集團(tuán)股份*6.667,3623.93.93.90.40.40.4CNY01211.HK比亞迪股份*46.8519,26240.440.939.62.02.01.8CNY01114.HK華晨汽車*8.865,7356.76.25.71.2