1、第三章 財務(wù)報表分析巴菲特的投資奇跡巴菲特所投資的伯克希爾公司 在2004年的資產(chǎn)凈增加83億美元，40年以來的每股凈值由初始的19美元成長到目前的55824美元，年復(fù)合成長率約為21.9% ，可謂金融投資史上的神化，據(jù)了解，巴菲特投資的靈感來自閱讀大量的公司年度財務(wù)報告，金融新聞和專業(yè)雜志，它根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的前景、產(chǎn)品和企業(yè)經(jīng)理人員使用資金的能力，對企業(yè)進行分析，判斷企業(yè)的內(nèi)在價值，然后估計企業(yè)將來可以賺多少錢，來確定企業(yè)股價到底該是多少。巴菲特認為，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營著所提供的年度財務(wù)報告，可以稱得上是該公司年度財務(wù)與經(jīng)營狀況的第一手資料。通過對財務(wù)報表和財務(wù)指標(biāo)的分析，可以了解到企業(yè)的經(jīng)營狀況和

2、發(fā)展前景，投資的依據(jù)恰恰是公司財務(wù)報告所反映的公司本質(zhì)表現(xiàn)而非股價表現(xiàn)。伯克希爾公司購買可口可樂的公司的股份是巴菲特理念付諸行動的最好表現(xiàn)。在伯克希爾公司的年報中，巴菲特說自己正在研究可口可樂公司100年前的年報（1896年），而那時可口可樂剛問世約10年，雖然那一年可口可樂的銷售額才14.8萬美元，而1996年已高達32億美元，巴菲特對當(dāng)時領(lǐng)導(dǎo)人的雄心和努力贊嘆不已。可見，財務(wù)報表和財務(wù)指標(biāo)是投資者了解企業(yè)經(jīng)營狀況的窗口。本章應(yīng)掌握的重點內(nèi)容1. 財務(wù)報表分析方法2.主要財務(wù)指標(biāo)分析3.杜邦財務(wù)分析體系第三章 財務(wù)報表分析第三章 財務(wù)報表分析一、財務(wù)報表 是一個以貨幣的形式對企業(yè)財務(wù)情況所做

3、的聲明（一）資產(chǎn)負債表 是反映和概括在某一特定時點企業(yè)所擁有的(資產(chǎn))、企業(yè)所欠的（負債）、以及這兩者之間的差額（所有者權(quán)益）的會計報表。流動負債長期負債股東權(quán)益流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)(長期資產(chǎn))凈營運資本資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)總值負債總值+ 股東權(quán)益總值=第三章 財務(wù)報表分析公司資產(chǎn)負債表2012、2011年12月31日（單位：百萬元）資產(chǎn)20122013負債和股東權(quán)益20122013流動資產(chǎn)流動負債庫存現(xiàn)金104460應(yīng)付票據(jù)196123應(yīng)收賬款455688應(yīng)付賬款232266存貨553555流動負債合計428389流動資產(chǎn)合計1 1121403長期負債408454非流動資產(chǎn)股東權(quán)益固定資產(chǎn)股本6

4、00640廠房和設(shè)備凈值16441709留存收益13201629非流動資產(chǎn)合計1709股東權(quán)益合計19202269資產(chǎn)總計27563112負債和股東權(quán)益總計27563112資產(chǎn)存貨1.流動性-是指一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度及其容易程度-衡量指標(biāo)：轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的容易程度及其價值的損失程度 高流動性的資產(chǎn)是指能夠迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金并且在價值上沒有顯著損失的資產(chǎn) 資產(chǎn)是按照流動性遞減的順序排列在資產(chǎn)負債表上第三章 財務(wù)報表分析 資產(chǎn)流動性和其獲利水平成反比2.市場價值和賬面價值市場價值：是指實際出售資產(chǎn)時可以獲得的現(xiàn)金賬面價值：是按照歷史購置成本列示的購置價格 資產(chǎn)負債表總資產(chǎn)和企業(yè)價值之間沒有必然的聯(lián)系第

5、三章 財務(wù)報表分析（二）利潤表 是衡量企業(yè)在一段時期內(nèi)的經(jīng)營成果的財務(wù)報表。利潤表等式：收入-費用=利潤會計利潤不等于現(xiàn)金流量注意：企業(yè)盈利但可能現(xiàn)金凈流量為負數(shù)(圖)企業(yè)虧損但可能現(xiàn)金凈流量為正數(shù)大量應(yīng)收賬款的存在購置新的固定資產(chǎn) 應(yīng)付項目的減少、償還債務(wù)非付現(xiàn)成本的增加（包括固定資產(chǎn)的折舊、應(yīng)付工資及應(yīng)付賬款的增加）第三章 財務(wù)報表分析取得借款、收到投資者投資公司2013年利潤表（單位：百萬元）營業(yè)收入1509減：營業(yè)成本（不含折舊）750折舊65息稅前利潤694減：支付利息70稅前利潤624減： 所得稅212凈利潤412股利 103轉(zhuǎn)入留存收益 309第三章 財務(wù)報表分析長期案例： 想知

6、道一種將你持有的股票的市場價值消減90億美元的快速方法嗎？這很容易，僅需注銷存在問題的4200萬美元的銷售收入。沒有一家公司愿意這么干，而這卻是1999年4月底McKesson HBOC（一家提供管理和信息技術(shù)的大型醫(yī)療公司）所發(fā)生的一幕。 McKesson HBOC這場傳奇式的災(zāi)難始于3個月前，其用價值120億美元的股票收購了HBO&Co.一家醫(yī)療信息管理公司，對HBO公司收購價格的制定主要是基于對HBO公司銷售收入快速增長的考慮其銷售收入的增長一直都非常強勁，正如一位分析家所說的，“以驚人的25%速度遞增”。 然而這所有的這一切在4月份土崩瓦解了。問題出在HBO公司的軟件銷售合同上其軟件供

7、醫(yī)院和醫(yī)生記錄財務(wù)、治療結(jié)果和類似項目。HBO公司無視合同中包含了一些其尚不能控制的不測事件的事實，在簽訂合同的時候仍讓全額確認了銷售收入。盡管MCKesson相信這些不測事件終將被消除，但也承認，這些銷售收入只有在它們真正實現(xiàn)時才能被確認。實際上，對以前年度HBO此類合同的銷售收入進行重新評估后，它的銷售收入增長明顯減少了一半。 當(dāng)MCKesson公司對前一季度的收益重新評估，并將下一個會計年度的盈利預(yù)測由每股3美元調(diào)減為每股2.5美元時，投資者紛紛退出，最終導(dǎo)致股價縮水48%，從67.75美元跌到34.5美元。這一損失達到了對HBO公司收購成本的75%。然而，股災(zāi)還沒有結(jié)束。2000年初，

8、該公司股價進一步跌倒每股19美元以下。 導(dǎo)致M公司股票價格大幅度下降的原因是什么？思考:這個案例帶給你什么啟示？關(guān)注現(xiàn)金流比關(guān)注企業(yè)的收入更有價值（三）現(xiàn)金流量表 用來反映企業(yè)在一定會計期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出及投資與籌資活動的財務(wù)報表第三章 財務(wù)報表分析流入流出流入流入流出流出銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金；支付給職工的現(xiàn)金；支付的各種稅費收回投資、取得投資收益和出售長期資產(chǎn)收到的現(xiàn)金取得長期資產(chǎn)、投資支付的現(xiàn)金投資者投資、債權(quán)人借款收到的現(xiàn)金償還債務(wù)、分配股利、支付利息的現(xiàn)金投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 AC經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 B現(xiàn)金流量

9、凈額假設(shè)期初現(xiàn)金為D，那么期末現(xiàn)金A + B + C A + B + C + D現(xiàn)金凈增加額=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出 =(經(jīng)營活動現(xiàn)金流入-經(jīng)營活動現(xiàn)金流出)+ (投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出)+ (籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出)現(xiàn)金流量表等式：第三章 財務(wù)報表分析二、標(biāo)準(zhǔn)化的財務(wù)報表 共同比財務(wù)報表 所有項目均以百分比顯示的標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表-資產(chǎn)負債表是以總資產(chǎn)的百分比顯示第三章 財務(wù)報表分析-利潤表是以銷售額的百分比顯示三元公司資產(chǎn)負債表2012、2013年12月31日（單位：百萬元）資產(chǎn)20122013負債和股東權(quán)益20122013流動資產(chǎn)流動負債庫存現(xiàn)金8498應(yīng)付票據(jù)23119

10、3應(yīng)收賬款165188應(yīng)付賬款312344存貨393422流動負債合計543540流動資產(chǎn)合計642708長期負債531457非流動資產(chǎn)股東權(quán)益固定資產(chǎn)股本500550廠房和設(shè)備凈值27312880留存收益17992041股東權(quán)益合計22992591資產(chǎn)總計33733588負債和股東權(quán)益總計33733588 三元公司共同比資產(chǎn)負債表2012、2013年12月31日（%）資產(chǎn)20122013變動幅度流動資產(chǎn)現(xiàn)金2.52.7+0.2應(yīng)收賬款4.95.2+0.3存貨11.711.8 +0.1流動資產(chǎn)合計19.119.7 +0.6非流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)廠房和設(shè)備凈值80.980.3 -0.6資產(chǎn)總計100

11、100 0 三元公司共同比資產(chǎn)負債表2012、2013年12月31日（%）負債和股東權(quán)益20122013變動幅度流動負債應(yīng)付票據(jù)6.85.5-1.3應(yīng)付賬款9.29.6+0.4流動負債合計1615.1 -0.9長期負債15.712.7 -3.0股東權(quán)益股本14.815.3+0.5留存收益53.356.9 +3.6股東權(quán)益合計68.172.2 +4.1負債和股東權(quán)益總計100100 0三元公司2013年簡化的利潤表（單位：百萬元）主營業(yè)務(wù)收入2 311減：主營業(yè)務(wù)成本（不含折舊）1 344折舊276息稅前利潤691減：支付利息141稅前利潤550減所得稅187凈利潤363股利 121轉(zhuǎn)入留存收益

12、 242三元公司2013年簡化的共同比利潤表（%）主營業(yè)務(wù)收入100減：主營業(yè)務(wù)成本（不含折舊）58.2折舊11.9息稅前利潤29.9減：支付利息6.1稅前利潤23.8減：所得稅8.1凈利潤15.7股利 5.2轉(zhuǎn)入留存收益 10.5二、財務(wù)分析的含義與作用1、財務(wù)分析的含義財務(wù)分析是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況進行分析、評價的一種方法。2、財務(wù)分析的作用（1）為企業(yè)管理者提供決策信息（2）為企業(yè)外部決策者提供決策依據(jù)潛在的和現(xiàn)在的投資者、債權(quán)人（3）為社會提供企業(yè)財務(wù)分析信息，促進證券市場的正常運作上市公司及時披露財務(wù)分析資料，可穩(wěn)定證券投資者的心

13、態(tài)，促使證券市場正常運轉(zhuǎn)。第三章 財務(wù)報表分析三、財務(wù)分析的目的一般目的：評價過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。1、投資人：獲利能力和投資風(fēng)險2、債權(quán)人：償債能力3、供應(yīng)商：商業(yè)信用4、政府：納稅情況5、雇員和工會：企業(yè)盈利是否與其報酬匹配6、中介機構(gòu)：據(jù)以確定審計重點和投資、管理咨詢7、經(jīng)理人員：幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題第三章 財務(wù)報表分析四、財務(wù)分析的種類按財務(wù)分析目的分償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析綜合分析第三章 財務(wù)報表分析五、財務(wù)分析方法比較法 是通過和某一個對象進行對比，來分析企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。 按比較對象（和誰比）與本公司歷

14、史比與同類公司比與計劃預(yù)算比-不同時期數(shù)據(jù)比較-與行業(yè)平均水平或競爭對手比較-實際執(zhí)行結(jié)果與計劃指標(biāo)比較按比較內(nèi)容（比什么）比較會計要素的總量比較財務(wù)指標(biāo)第三章 財務(wù)報表分析六、財務(wù)指標(biāo)分析財務(wù)指標(biāo)指總結(jié)和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的相對指標(biāo)，是一些關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系。需要清楚的問題：1.如何計算該項指標(biāo)？2.該項指標(biāo)是用來衡量什么內(nèi)容的？3.高值或低值告訴我們什么信息？4.指標(biāo)的數(shù)值可能產(chǎn)生怎樣的誤導(dǎo)？5.如何完善該衡量方法？第三章 財務(wù)報表分析財務(wù)指標(biāo)的分類：1.短期償債能力指標(biāo)，或稱變現(xiàn)能力指標(biāo)。2.長期償債能力指標(biāo)，或稱財務(wù)杠桿指標(biāo)3.資產(chǎn)運作效率指標(biāo)，或稱周轉(zhuǎn)率指標(biāo)4.獲利能

15、力指標(biāo)5.市場價值指標(biāo)財務(wù)報表分析（一） 短期償債能力分析指標(biāo)關(guān)注的問題：企業(yè)能否在短期內(nèi)償還其短期負債2.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債三元公司2013年的流動比率：流動比率=￥708/￥540=1.31倍表明1元流動負債有多少流動資產(chǎn)可用來抵償含義：第三章 財務(wù)報表分析1.營運資金 營運資金流動資產(chǎn)-流動負債含義：企業(yè)用以維持正常經(jīng)營所需資金的絕對數(shù)（1）假設(shè)某公司通過長期借款籌集資金，款存銀行，該交易在短期內(nèi)對公司流動比率有何影響？不同類型的交易對流動比率的影響流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2）假設(shè)某公司要向一些供應(yīng)商和短期債權(quán)人付款，其流動比率如何變化？如果公司原流動比率1，流動

16、比率會變的更大如果公司原流動比率1，流動比率會變的更小（3）假設(shè)某公司要購買一些材料，流動比率會發(fā)生怎樣的變化？如果現(xiàn)購：流動比率不會變化如果賒購：如果公司原流動比率1，流動比率會變小如果公司原流動比率1，流動比率會變大第三章 財務(wù)報表分析用流動比率評價短期償債能力有局限性 比如，企業(yè)存貨積壓和滯銷，應(yīng)收賬款收不回來，結(jié)果是流動比率評價企業(yè)償債能力不錯。而事實上，償債能力是差的。 另外，企業(yè)可以通過不同交易事項裝飾和操縱流動比率。 （3）假設(shè)某公司銷售了一些商品，流動比率會發(fā)生怎樣的變化？流動比率會變大財務(wù)分析3.速動比率速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債三元公司2013年的速動比率：速動

17、比率=￥（708-422）/￥540=0.53倍表明1元流動負債多少速動資產(chǎn)作保障含義：思考：企業(yè)用現(xiàn)金購買存貨對流動比率和速動比率分別有何影響？第三章 財務(wù)報表分析4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期證券）/流動負債三元公司2013年的現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率=￥98/￥540=0.18倍表明1元流動負債有多少現(xiàn)金和短期證券資產(chǎn)作保障含義：第三章 財務(wù)報表分析反映企業(yè)的即時應(yīng)急能力 西方國家認為流動比率維持在2：1；速動比率維持1：1較為合理。理由是在流動資產(chǎn)中變現(xiàn)力較差的存貨等金額約占流動資產(chǎn)一半，那么剩下流動性較強的流動資產(chǎn)至少應(yīng)等于流動負債，企業(yè)的短期償債能力才會有保障。 在實際中，衡量一個企

18、業(yè)財務(wù)指標(biāo)是否合理時，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的歷史情況和同行業(yè)平均水平來判斷。 比如：大量現(xiàn)銷的企業(yè)（商店）通常速動比率大大低于1衡量的標(biāo)準(zhǔn)？短期償債能力指標(biāo)進一步分析第三章 財務(wù)報表分析短期償債能力比率是否越大越好？短期償債能力指標(biāo)越高越好，越高越有保障債權(quán)人管理者股東適度才好，兼顧穩(wěn)健和收益過高的短期償債能力比率意味企業(yè)資金過多停留在流動資產(chǎn)上導(dǎo)致企業(yè)獲利能力下降。（二）長期償債能力指標(biāo) 長期償債能力指標(biāo)說明企業(yè)償還長期債務(wù)的能力 1.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額三元公司2013年的資產(chǎn)負債率：資產(chǎn)負債率=￥997/￥3588=0.28倍含義：1元資產(chǎn)里面有多少來自于負債2. 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)

19、權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益總額反映了債權(quán)人提供的資本與所有者提供的資本的相對關(guān)系第三章 財務(wù)報表分析三元公司的產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=￥0.28/￥0.72=0.39倍權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額3. 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/（資產(chǎn)總額-負債總額）=1/（1-資產(chǎn)負債率）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額=（權(quán)益總額+負債總額 ）/權(quán)益總額=1+產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)=凈利潤/權(quán)益總額凈利潤/資產(chǎn)總額=權(quán)益利潤率資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)，可以揭示權(quán)益利潤率和資產(chǎn)利潤率之間的倍數(shù)關(guān)系 第三章 財務(wù)報表分析三元公司的權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=￥1/￥0.72=1.39倍思考：權(quán)益利潤率為什么會大于資產(chǎn)利潤率？已獲利息倍數(shù)=息稅前利

20、潤/利息費用4. 已獲利息倍數(shù)三元公司2013年的已獲利息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)=￥691/￥141=4.9倍含義：息稅前利潤對債務(wù)利息的保障程度第三章 財務(wù)報表分析長期償債能力指標(biāo)衡量的標(biāo)準(zhǔn)？ 資產(chǎn)負債率理論上應(yīng)控制在50%，已獲利息倍數(shù)理論應(yīng)大于1，實際工作中，應(yīng)以行業(yè)平均水平為準(zhǔn)。 已獲利息倍數(shù)小于1是否意味著企業(yè)違約？ 一是企業(yè)可以使用前期的留存收益來支付利息; 二是有些利息并不需要當(dāng)期支付。因此企業(yè)并不一定違約.第三章 財務(wù)報表分析（三）資產(chǎn)運作效率指標(biāo) 用來描述企業(yè)運用其資產(chǎn)去創(chuàng)造銷售收入的有效程度 是通過資產(chǎn)項目的周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)加以反映的，具體有周轉(zhuǎn) 率和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩項指標(biāo)第三章 財務(wù)報

21、表分析1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三元公司2013年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：含義：1元資產(chǎn)所能創(chuàng)造出的銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=￥2311￥（3373+3588）/2=0.78 次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)平均余額第三章 財務(wù)報表分析企業(yè)的資產(chǎn)投資規(guī)模和銷售水平的配比情況。注意: 關(guān)于平均： 主營業(yè)務(wù)收入時段數(shù)據(jù) 資產(chǎn)總額時點數(shù)據(jù) 因不具有可比性，所以平均資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)：周轉(zhuǎn)率越大，每一元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入越多，企業(yè)整體資產(chǎn)的營運能力越強。含義：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)1次需要的年數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)年數(shù)=1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第三章 財務(wù)報表分析含義：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)1次需要的天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三元公司2013年的資本密度：含

22、義：實現(xiàn)1元主營業(yè)務(wù)收入需要投入多少資產(chǎn)資本密度比率=1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=資產(chǎn)平均余額/主營業(yè)務(wù)收入資本密度比率=1/0.78=￥1.28衍生指標(biāo)：2.存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額含義：1年中存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)第三章 財務(wù)報表分析標(biāo)準(zhǔn)：存貨的周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)速度越快，存貨暫用的資金就越少，同時，存貨的銷售速度越快，銷售次數(shù)就越多，就會產(chǎn)生更多的銷售收入。（短期償債能力的補充指標(biāo)）注意：銷貨成本：分子分母對應(yīng)因為存貨銷售后轉(zhuǎn)化為主營業(yè)務(wù)成本三元公司2013年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=含義：存貨從生產(chǎn)到售出所需要的天數(shù)360天存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=36

23、0天3.98= 90天財務(wù)分析存貨周轉(zhuǎn)率=￥1620￥（393+422）/2=3.98 次三元公司2013年的存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率很高，是不是一定表明企業(yè)存貨的管理效率很高呢?（圖） 有可能是存貨占用水平過低所致。造成存貨占用水平偏低有可能是缺貨或采購批量過小所致。因此，合理的存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)特征，市場行情及企業(yè)自身特點、行業(yè)平均水平來確定。計算存貨周轉(zhuǎn)率時需要注意的幾個問題存貨周轉(zhuǎn)率分子是主營業(yè)務(wù)成本而不是主營業(yè)務(wù)收入，主要是為了剔除毛利對周轉(zhuǎn)速度的虛假影響，因為存貨是按照成本計價的。第三章 財務(wù)報表分析存貨周轉(zhuǎn)率高的原因：3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)三元公司2013年的應(yīng)收賬

24、款周轉(zhuǎn)率：含義：1年內(nèi)收回應(yīng)收賬款再發(fā)生的次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=￥2311￥（165+188）/2=13.1次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入/應(yīng)收賬款平均余額第三章 財務(wù)報表分析衡量的是企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率注意：a.賒銷收入：主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)銷收入 （無法取得時可以 使用主營業(yè)務(wù)收入代替）b.應(yīng)收賬款：全部賒銷款項（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)）分析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否越大越好？ 一般來說，周轉(zhuǎn)率越大，表明企業(yè)該項資產(chǎn)運作效率越高。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，有可能是企業(yè)信用政策付款條件過于苛刻所致。 因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的合理標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)結(jié)合企業(yè)信用政策及行業(yè)平均水平進行綜合考慮。 第三章 財務(wù)報表分析三元公司2

25、013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：含義：應(yīng)收賬款平均的收款天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天13.1=27天（四）盈利能力分析指標(biāo) 用來衡量公司使用并管理其資產(chǎn)創(chuàng)造的效益 以利潤率的形式反映，焦點放在凈利率上1.銷售凈利潤率銷售凈利潤率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入含義：1元的銷售收入創(chuàng)造出的凈利潤 第三章 財務(wù)報表分析衡量：企業(yè)的凈利潤占主營業(yè)務(wù)收入的比重標(biāo)準(zhǔn)：比率越大，表明銷售獲利情況越好銷售凈利潤率低是否表示企業(yè)在同行業(yè)中不具有競爭力？ 降低產(chǎn)品的銷售價格會導(dǎo)致銷售凈利潤率降低，但是薄利多銷可能會使企業(yè)比同行業(yè)其他企業(yè)賺的更多的利潤，企業(yè)的資產(chǎn)凈利潤率會提高。銷售凈

26、利潤率為正數(shù)，是否代表企業(yè)經(jīng)營狀況良好呢？ 由于利潤總額和凈利潤中包含了非銷售因素，企業(yè)在主營業(yè)務(wù)虧損的情況下通過其他的方式仍有可能使得企業(yè)凈利潤為正數(shù)。第三章 財務(wù)報表分析揭穿美麗的謊言 上市公司業(yè)績預(yù)報有玄機 大股東豁免債務(wù)帶來稅前利潤偏居于海南三亞一隅的ST東海A,多年來一直處于虧損狀態(tài)。該公司業(yè)務(wù)經(jīng)營模式單一,主要依靠其在三亞的酒店出租獲得收入,發(fā)展受旅游市場景氣度影響。ST東海A很少被機構(gòu)資金關(guān)注,2007三季報顯示,該公司前十名流通股東中僅有一家機構(gòu)持有140萬股該公司股票,較上期減少1246萬股,機構(gòu)有減持跡象。該公司2007年三季報顯示,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-2237萬

27、元,其預(yù)計2007年度經(jīng)營業(yè)績可能實現(xiàn)扭虧為盈,稅前盈利金額約為1.57億元。而預(yù)增的原因在于大股東海口食品有限公司豁免該公司所欠的1.589億元的債務(wù)及相關(guān)利息。第三章 財務(wù)報表分析變賣房地產(chǎn)獲取一次性收入 ST科龍此前預(yù)計2007年凈利潤增長300%,后在2008年1月2日更正為1150%。雖然業(yè)績大幅增長但后市仍然不容樂觀。該公司此次利潤來源于變賣房產(chǎn)的一次性收入全資附屬公司成都科龍冰箱有限公司土地使用權(quán)成功拍出3.72億元。ST科龍稱,此次資產(chǎn)處置將實現(xiàn)利潤約2.3億元。 第三章 財務(wù)報表分析依靠打贏官司獲利2870萬元運盛實業(yè)預(yù)計2007年凈利潤增加幅度超過100%,因為2006年每

28、股收益僅0.0156元,故運盛實業(yè)2007年凈利潤不超過0.04元,市盈率仍高達200倍。這還不是最糟糕的,該公司三季報顯示主營收入同比增長為-90%,2007年凈利潤增長全靠一宗官司收入。運盛實業(yè)于2007年7月16號發(fā)布重大訴訟進展公告,公司1998年為福建中福事業(yè)股份有限公司向建行借款4000萬元提供擔(dān)保并承擔(dān)連帶責(zé)任一案結(jié)案,該擔(dān)保責(zé)任的解除將給公司一次性帶來2870多萬元的收入。第三章 財務(wù)報表分析依靠政府財政補貼實現(xiàn)盈利 *ST天保日前公告稱，2007年全年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1億1.1億元，從而在最后關(guān)頭避免了退市。上年同期凈利潤-6857萬元，每股收益-0.287元。該公司收益主要來

29、源于政府補貼3273.7萬元，這筆款項分別是天津港 區(qū)財政局給予的企業(yè)發(fā)展金及三年期租金差額補貼。這也是通過資產(chǎn)重組后成為*ST天保的實際控制人的天津港保稅區(qū)，“拉來”的首筆財政扶持。第三章 財務(wù)報表分析主營業(yè)務(wù)利潤率（銷售毛利潤率）主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入展示企業(yè)主營業(yè)務(wù)的利潤空間，從一定角度反映其在市場的競爭力，具有鮮明的行業(yè)特色第三章 財務(wù)報表分析2. 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額含義:1元資產(chǎn)所產(chǎn)生的息稅前利潤資產(chǎn)利潤率=稅前利潤/平均資產(chǎn)總額資產(chǎn)凈利潤率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額衡量：企業(yè)的投資報酬與投資總額之間的配比情況第三章 財務(wù)報表分析3.

30、權(quán)益資本報酬率權(quán)益資本報酬率=凈利潤/所有者權(quán)益是用來衡量所有者投入的資本在該年度的獲利情況（五）上市公司市場價值指標(biāo) 1. 每股收益每股收益=凈利潤-優(yōu)先股股息普通股的股數(shù)2. 市盈率市盈率=每股市價/每股收益衡量：投資者愿意為上市公司當(dāng)前每股1元的收益所支付的價格當(dāng)前價格:4.23當(dāng)前價格:3.45當(dāng)前股價：34.37當(dāng)前價格:23.02當(dāng)前價格:46.7元第三章 財務(wù)報表分析3. 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益普通股股數(shù)4. 市凈率市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)反映發(fā)行在外的普通股每股所代表的凈資產(chǎn)成本，從理論上反映股票的最低價值反映了股票市場價值和賬面價值的關(guān)系，市凈率大小可以說明市場對

31、公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。 5. 股利發(fā)放率每股股利/每股收益 反映公司的股利政策，沒有固定標(biāo)準(zhǔn) 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)金額一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入和流出量均應(yīng)占三部分的主要，因為企業(yè)的現(xiàn)金應(yīng)主要來自經(jīng)營活動，也應(yīng)主要用于經(jīng)營活動現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量若現(xiàn)金流入主要來自投資，則企業(yè)的主營業(yè)務(wù)發(fā)生偏移，若現(xiàn)金流出主要發(fā)生在固定資產(chǎn)投資，則考慮企業(yè)正在擴張現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量若現(xiàn)金流入主要來自籌資，則表明企業(yè)面臨資金困難，若現(xiàn)金流出主要發(fā)生在籌資，表明企業(yè)正處于還款期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出六、現(xiàn)金流量分析指標(biāo)1.現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析（1）流入結(jié)構(gòu)分析（2）流出結(jié)

32、構(gòu)分析第三章 財務(wù)分析與計劃600395 盤江股份200520042003經(jīng)營活動占總流入結(jié)構(gòu)比99.73%100.00%100.00%投資活動占總流入結(jié)構(gòu)比0.00%0.00%0.00%籌資活動占總流入結(jié)構(gòu)比0.27%0.00%0.00%經(jīng)營活動占總流出結(jié)構(gòu)比92.48%75.73%77.61%投資活動占總流出結(jié)構(gòu)比4.06%22.21%17.56%籌資活動占總流出結(jié)構(gòu)比3.46%2.06%4.83%經(jīng)營活動流入流出比1.04 1.27 1.36 投資活動流入流出比0.00 0.00 0.00 籌資活動流入流出比0.07 0.00 0.00 第三章 財務(wù)分析與計劃2.流入流出比分析經(jīng)營活動流入流出比：一般越大越好，越大表明1元的現(xiàn)金流出換得了越多的現(xiàn)金流入投資活動流入流出比：比值大，則考慮公司處于穩(wěn)定期至衰退期，缺少投資機會；比值小，則考慮公司正處于擴張期