1、第一章 財務管理的價值觀念 資金時間價值 風險價值 . 引導案例拿破侖帶給法蘭西的為難 1797年3月，拿破侖在盧森堡第一國立小學演講的時候，熱情地將一束價值3路易的玫瑰花送給了該校校長，并且對該校長說出如此誓詞：為了答謝貴校正我，尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天獻上一束玫瑰花，而且在未來的日子里，只需我們法蘭西存在一天，每年的今天我都將派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花。拿破侖此言一出，該校校長非常興奮，帶頭鼓起掌來。 后來，拿破侖窮于應付連綿不斷的戰爭，并且由于戰敗被流放到圣赫勒拿島，也就沒有兌現那個玫瑰花的誓詞。.然而，盧森堡人卻沒有忘記此事。1984年的年底，盧森堡人舊事重提，

2、要求法國政府予以兌現。對此，他們給了法國政府兩個選擇：要么從1797年算起，以3個路易一束玫瑰花作為本金，以5厘復利計算全部歸還；要么法國政府在全國各大報刊上公開闡明拿破侖是個言而無信的小人。法國政府當然不情愿做有損拿破侖聲譽的事，于是他們選擇了賠款。然而，電腦算出來的數字讓他們大吃一驚，本來才3路易一束的玫瑰花，如今本息卻已高達5596法郎了。面對這筆巨額賠款，法國政府又不情愿了。于是他們另謀出路，最后給了一個令盧森堡情愿接受的賠償方式：以后無論在精神上還是物質上，法國都將一直不渝地對盧森堡的中小學教育予以支持和資助。如此，事情得以妥善處理。.故事中的財務復利的效應和資金的時間價值不可小視，

3、積少成多的道理在該案例中得到了很好的表達。.學習目的兩大價值觀念對現代財務管理有重要影響。 1、了解時間價值的概念和意義 2、熟練掌握和靈敏運用各類時間價值的計算 3、了解風險價值的含義 4、掌握單項資產風險價值的計算和組合投資風險的衡量。 .學習內容一 資金時間價值 二 風險價值 .重點與難點 1了解及靈敏運用資金時間價值； 2了解風險價值的衡量。 .第一節 資金時間價值 一、資金時間價值的概念 二、資金時間價值的計算 1、一次性收付款項終值與現值的計算 2、年金終值與現值的計算 三、時間價值根本公式的靈敏運用 .一、資金時間價值的概念資金時間價值 -貨幣閱歷一定時間的投資和再投資所添加的價

4、值，也稱為貨幣時間價值。即：今天的1元錢和未來的1元錢不等值， 前者要比后者的價值大。為什么會這樣呢？假設：銀行存款年利率為10，將今天的1元錢存入銀行， 一年以后就會是1.10元。可見：經過一年時間，這1元錢發生了0.1元的增值， 今天的1元錢和一年后的1.10元錢等值。 .資金時間價值的本質 -資金周轉運用后的增值額，是資金一切者讓渡資金運用權而參與社會財富分配的一種方式。資金時間價值表示 絕對數-利息額 相對數-利息率實踐中通常以利息率 利息率：資金時間價值(純利率) 價值風險 通貨膨脹要素 -資金時間價值通常被以為是在沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平均化規律作用

5、的結果。 .學習中應留意以下三點：1、時間價值產生于消費領域和流通領域，消費領域不產生時間價值，因此，企業應將更多的資金或資源投入消費領域和流通領域而非消費領域。 2、時間價值產生于資金運動中， 只需運動著的資金才干產生時間價值，凡處于停頓形狀的資金不會產生時間價值，因此企業應盡量減少資金的停頓時間和數量。 3、時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢， 時間價值與資金周轉速度成正比，因此企業應采取各種有效措施加速資金周轉，提高資金運用效率。 .二、資金時間價值的計算一次性收付款項終值與現值的計算 年金終值與現值的計算 .一次性收付款項終值與現值的計算 -消費運營過程中收付款項各一次的經濟活動。

6、比如 定期存款。 終值未來值 -如今的一定量現金在未來某一時點上的 價值，俗稱本利和。 現值本金 -未來時點上的一定量現金折合到如今的價值。一次性收付款項的計算方法 單利計算 復利計算 基本概念.單利終值與現值的計算 計算原那么： 本金按年數計算利息，以前年度本金產生的利息不再計算利息。利息的計算公式： 終值的計算公式: 現值的計算公式: 式中: 利息 i利率折現率 FV終值 PV現值 n計算利息的期數。 .【例題2-1-1】某人存入銀行15萬元， 假設銀行存款利率為5，5年后的本利和？假設采用單利計息 解析： 元解析： 元 解析： .【例題2-1-2】某人存入一筆錢，希望5年后得到20萬元，

7、假設銀行存款利率為5，問如今應存入多少？假設采用單利計息 解析：.復利終值與現值的計算 1復利終值計算公式：知現值 求終值 。 式中： 稱為復利終值系數，可以用 或 表示，可以經過查閱復利終值系數表直接獲得。 .【例題2-1-3】張云將100元錢存入銀行，年利率為6， 那么各年年末的終值計算如下： .解析：年后的終值： 年后的終值： 年后的終值： 年后的終值： 復利終值的計算公式： .2復利現值計算公式： 知終值 求現值 。 現值計算是終值計算的逆運算 式中： 稱為復利現值系數，可以用 或 表示，可以經過查閱復利現值系數表直接獲得。復利現值系數 與復利終值系數 互為倒數。 .【例題2-1-4】

8、假定李林在2年后需求1000元， 那么在利息率是7的條件下，李林如今需求向銀行存入多少錢? 解析：.王紅擬購房，開發商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元， 假設目前的銀行貸款利率是7，應如何付款？ 思索？.方法一：按終值比較 方案一的終值： 方案二的終值： 決策：應選擇方案二。 方法二：按現值比較 方案一的現值： 方案二的現值： 決策：仍是方案二較好 分析. 假設沒有特別闡明，對于資金時間價值的計算，一概按復利計算 。.年金終值與現值的計算 年金概念 -一定時期內等額定期的系列收付款項，通常記作A。年金方式 -利息、 租金、保險費、等額分期收款、 等額分期付款

9、、零存整取、整存零取等。年金分類按收付發生的時點 普通年金 即付年金 遞延年金 永續年金.普通年金的計算 普通年金后付年金 - 一定時期每期期末等額的系列收付款項。 1普通年金終值 知年金，求年金終值FVn。 普通年金終值 -一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和。猶如零存整取的本利和。.普通年金終值的計算公式式中： 稱為年金終值系數，可以用 或 表示，可以經過查閱年金終值系數表直接獲得。 .公式推導： .普通年金終值為： 等式兩邊同乘 得： . 上述兩式相減得： 化簡得： .【例題2-1-5】 王紅每年年末存入銀行2000元， 年利率7，5年后本利和應為多少？ 解析： 年后本利和為： .

10、2普通年金現值 知年金 求年金現值 年金現值 -一定時期內每期期末收付款項的復利現值之和。整存零取求最初應存入的資金額就是典型的求年金現值的例子。 .普通年金現值的計算公式：式中： 稱為年金現值系數，可用 或 表示，可以經過查閱年金現值系數表直接獲得。 .公式推導：.普通年金現值為：等式兩邊同乘 得：. 兩式相減得： 化簡得： .【例題2-1-6】 如今存入一筆錢， 預備在以后5年中每年末得到100元，假設利息率為10，如今應存入多少錢？ 解析： .3償債基金與年資本回收額償債基金 -為了在商定的未來時點清償某筆債務或積存一定數量的資金而必需分次等額構成的存款預備金。由于每次提取的等額預備金類

11、似年金存款， 因此同樣可以獲得按復利計算的利息， 因此債務虛際上等于年金終值。計算公式.前式中： 或 稱作“償債基金系數。償債基金系數是年金終值系數的倒數，可以經過查“一元年金終值表求倒數直接獲得，所以計算公式也可以寫為： .【例題2-1-7】假設某企業有一筆年后到期的借款， 到期值為1000萬元。假設存款利率為10，那么為歸還這筆借款應建立的償債基金為多少？解析： .年資本回收額 -在給定的年限內等額回收或清償所欠債務或初始投入資本。年資本回收額的計算是年金現值的逆運算。計算公式： .前式中： 或 稱作“資本回收系數，記作 。資本回收系數是年金現值系數的倒數，可以經過查閱“一元年金現值系數表

12、， 利用年金現值系數的倒數求得。 所以計算公式也可以寫為： .【例題2-1-8】某企業如今借得1000萬元的貸款， 在10年內以利率12歸還，那么每年應付的金額為多少？解析： . 現值 終值一次性收付 P/F，i，n) (F/P，i，n)年金 P/A，i，n F/A，i，n)復利終值系數和復利現值系數互為倒數。年金終值系數倒數是償債基金系數A/F，i，n)年金現值系數倒數是資本回收系數A/P，i，n).先付年金的計算 先付年金 -一定時期內每期期初等額的系列收付款項，又稱預付年金或即付年金。 -先付年金與后付年金的差別僅在于收付款的時間不同。 -年金終值系數表和年金現值系數表是按常見的后付年金

13、編制的，在利用后付年金系數表計算先付年金的終值和現值時，可在計算后付年金的根底上加以適當調整。 .先付年金終值N期先付年金終值和N期后付年金終值之間的關系可以用以下圖表示。知年金A ，求年金終值 . 期先付年金與 期后付年金比較，兩者付款期數一樣，但先付年金終值比后付年金終值要多一個計息期。為求得 期先付年金的終值，可在求出 期后付年金終值后，再乘以 。計算公式如下： .另，根據 期先付年金終值和 期后付年金終值的關系還可推導出另一公式。 期先付年金與 期后付年金比較，兩者計息期數一樣，但期先付年金比 期后付年金少付一次款。因此， 只需將 期后付年金的終值減去一期付款額，便可求得 期先付年金終

14、值。計算公式如下： .【例題2-1-9】某公司決議延續年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10。那么該公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？解析： .先付年金現值知年金 ，求年金終值 . 期先付年金現值和 期后付年金現值比較，兩者付款期數一樣，但先付年金現值比后付年金現值少貼現一期。為求得 期先付年金的現值，可在求出 期后付年金現值后，再乘以 。計算公式如下： .另，根據 期先付年金現值和 期后付年金現值的關系也可推導出另一公式。 期先付年金與 期后付年金比較，兩者計息期數一樣，但 期先付年金比 期后付年金多一期不需貼現的付款。因此，先計算出 期后付年金的現值再加上一期不需

15、貼現的付款，便可求得 期先付年金現值。計算公式如下： .n期先付年金與n期后付年金相比終值：期數加一，系數減一現值：期數減一，系數加一.【例題2-1-10】某人擬購房，開發商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元， 另一方案是從如今起每年初付20萬元，延續支付5年，假設目前的銀行貸款利率是7，應如何付款？ 解析： 方案現值： 方案現值： 決策：應選擇方案.3、遞延年金的計算 遞延年金延期年金 -在最初假設干期沒有收付款項的情況下，隨后假設干期等額的系列收付款項。 - 期以后的 期遞延年金可用以下圖表示。 .遞延年金終值 遞延年金終值只與延續收支期 有關，與遞延期 無關。計算公式： .遞延年金現

16、值 分段法 -將遞延年金看成 期普通年金，先求出遞延期末的現值，然后再將此現值折算到第一期期初，即得到 期遞延年金的現值。 .補缺法 -假設遞延期中也進展支付，先計算出 期的普通年金的現值，然后扣除實踐并未支付的遞延期 的年金現值，即可得遞延年金的現值。 .【例題2-1-11】工程于2002年初開工，由于施工延期5年，于2007年初投產，從投產之日起每年得到收益40000元。按年利率6計算，那么10年收益于2002年初的現值是多少？ .2002年初的現值為： 或者： .永續年金的計算 永續年金 -無限期等額收付的年金，可視為普通年金的特殊方式，即期限趨于無窮的普通年金。存本取息可視為永續年金的

17、例子；也可將利率較高、繼續期限較長的年金視同永續年金。 1、永續年金終值： 由于永續年金繼續期無限，沒有終止的時間，因此沒有終值。 2、永續年金現值： .【例題2-1-12】某項永久性獎學金， 每年方案頒發50000元獎金。假設年復利率為8，該獎學金的本金應為多少？ 解析： 永續年金現值 .三、時間價值根本公式的靈敏運用 混合現金流 計息期短于1年時間價值的計算年內計息的問題 1計息期短于1年時復利終值和現值的計算 2實踐利率與名義利率的換算公式 貼現率的推算 1復利終值或現值貼現率的推算。 2永續年金貼現率的推算。 利用系數表計算 利用內插法計算 .混合現金流 混合現金流 -各年收付不相等的

18、現金流量。 混合現金流終值或現值計算 -先計算出每次收付款的復利終值 或現值，然后加總。 【例題2-1-13】 某人預備第一年末存入銀行1萬元，第二年末存入銀行3萬元，第三年至第五年末存入銀行4萬元，存款利率10。問5年存款的現值合計是多少？ .計息期短于1年時間價值的計算年內計息的問題 計息期 -每次計算利息的期限。在復利計算中， 如按年復利計息，1年就是一個計息期； 如按季復利計算， 1季是1個計息期，1年就有4個計息期。計息期越短，1年中按復利計息的次數就越多，利息額就會越大。 .計息期短于1年時復利終值和現值的計算。 當計息期短于1年， 運用的利率又是年利率時，計息期數和期利率的換算公

19、式如下：期利率：計息期數： i年利率, m 每年的計息期數n年數, t 為換算后的計息期數 計息期換算后，復利終值和現值的計算可按以下公式進展 .【例題2-1-14】北方公司向銀行借款1000元，年利率為16。按季復利計算，兩年后應向銀行償付本利多少? 解析： 期利率： 計息期數： 終值： .【例題2-1-15】某基金會預備在第5年底獲得2000元， 年利率為12，每季計息一次。如今應存入多少款項? 解析： 期利率： 計息期數： 現值： .實踐利率與名義利率的換算公式假設規定的是1年計算一次的年利率，而計息期短于1年，那么規定的年利率將小于分期計算的年利率。分期計算的年利率可按以下公式計算：

20、K=(1+r/m)m -1 k 分期計算的年利率 r計息期規定的年利率 m1年內的計息期數 .【例題2-1-16】北方公司向銀行借款1000元，年利率為16。按季復利計算，試計算其實踐年利率。 解析： 期利率： 年內的計息期數： 那么： . 驗證： 用分期計算的年利率 按年復利計算， 求本利和。這時 。計算出來的兩年后終值與用季利率按季復利計息的結果完全一樣。 .驗證 在【例題2-1-14】中，按=4，=8。 計算的結果： .貼現率的推算 1復利終值或現值貼現率的推算。 根據復利終值的計算公式，可得貼現率的計算公式為：假設知 、 、 不用查表便可直接計算出復利終值或現值的貼現率。 .2永續年金

21、貼現率的推算 永續年金貼現率的計算也很方便。假設 知，那么根據公式: 可求得貼現率的計算公式： .3普通年金貼現率的推算 普通年金貼現率的推算比較復雜，無法直接套用公式，需利用有關的系數表以及內插法來求的。.利用系數表計算 根據年金終值與現值的計算公式: 變形可得 普通年金終值系數 普通年金現值系數 當知(Fv,A,n)那么可以經過查普通年金終值系數表，找出系數值為Fv/A的對應的i值當知(Pv,A,n)那么可以經過查普通年金現值系數表，找出系數值為Fv/A的對應的i值.利用內插法計算 步驟： 計算出 的值，假設 查普通年金現值系數表 沿著知 n 所在的行橫向查找,假設恰好能找到某 一系數值等

22、于 ，那么該系數值所在的行相對應的利率就是所求的 值；假設無法找到恰好等于 的系數值，就應在表中 行上找到與 最接近的左右臨界系數值， 設為 , 讀出所對應的臨界利率，然后進一步運用內插法。 .在內插法下， 假定利率 同相關的系數在較小范圍內線性相關，因此可根據臨界系數 所對應的臨界利率 計算出 ，其公式為: .【例題2-1-17】某公司于第一年年初借款20000元， 每年年末還本付息額為4000元，延續9年還清，問借款利率為多少? 解析： 依題意，知: 那么： .查普通年金現值系數表，當 n=9時，根據插值法原理可得： .期間n的推算【例題2-1-18】A公司擬購買一臺柴油機，以更新目前的汽

23、油機，柴油機的價錢較汽油機高出4000元，每年可節約燃料費用1000元，假設A公司的必要收益率為10%，柴油機應至少運用多少年，對企業而言才有利？.練習題某人在2002年1月1日存入銀行1000元，年利率為10%，要求計算：1每年復利計息一次，2005年1月1日存款帳戶資產余額是多少？2每季復利計息一次，2005年1月1日存款帳戶資產余額是多少？3假設這1000元是在2002年，2003年，2004年，2005年1月1日分別存入250元，仍按10%利率，每年復利計息一次，求2005年1月1日帳戶余額。4假定3每季復利計息一次， 2005年1月1日帳戶余額是多少？.第二節 風險價值 一、風險價值

24、的概念 二、單項資產風險價值的計算 三、投資組合風險的衡量 .一、風險價值的概念 企業的經濟活動大都是在風險和不確定的情況下進展的，分開了風險要素就無法正確評價企業收益的高低。投資風險價值原理提示了風險同收益之間的關系，是企業財務決策的根本根據。財務決策的類型根據對未來情況的掌握程度 確定性決策 風險性決策 不確定性決策 未來情況可以確定或知的決策。購買政府發行的國庫券，屬沒有風險和不確定的問題。 未來情況不能完全確定，但各種情況發生的能夠性即概率為知的決策。如購買某家用電器公司的股票，知該公司股票在經濟昌盛、普通、蕭條時的收益率的概率幾各種情況出現的概率。 未來情況不僅不能完全確定，而且各種

25、情況發生的能夠性也不清楚的決策。如投資于煤炭開發工程， 假設煤礦開發順利可獲得100的收益率，但假設找不到理想的煤層那么將發生虧損。 在財務管理中對兩者不作嚴厲區分，統稱為風險。 . 風險 -某一行動的結果具有變動性不確定性。 -企業在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或難以控制要素的作用，使企業的實踐收益與估計收益發生背叛，從而蒙受經濟損失的能夠性。 -風險與收益同方向變動 -正確估計風險將能夠給企業帶來超越預期的收益；錯誤估計風險，能夠給企業帶來超越預期的損失。 -風險管理的目的是正確地估計和計量風險，趨利防弊，以求以最小的風險謀求最大的收益。 . 風險價值 風險價值也叫風險報酬，是指投

26、資者由于承當著風險而獲得得超越資金時間價值的那部分額外收益。 . 風險價值表示方法 風險收益額 -投資者由于冒著風險進展投資而獲得的超越資金時間價值的額外收益。 風險收益率 -風險收益額對于投資額的比率那么稱為風險收益率。 .二、單項資產風險價值的計算 風險衡量的步驟： 確定概率分布 計算期望值 計算規范離差 計算規范離差率 計算風險收益率 .確定概率分布隨機事件 -某一事件在完全一樣的條件下能夠發生也能夠不發生，既能夠出現這種結果又能夠出現那種結果，這類事件稱為。概率 -用百分數或小數表示的隨機事件發生能夠性及出現某種結果能夠性大小的數值。 .用 表示隨機事件， 表示隨機事件的第 種結果，

27、為出現該種結果的相應概率。 出現，那么 ；假設不出現，那么 ，同時，一切能夠結果出現的概率之和必定為1。因此，概率必需符合以下兩個要求： 1、 2、 .【例題2-2-1】 南方某公司投資工程有甲、 乙兩個方案， 投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表所示： 投資工程甲、乙兩個方案收益的概率分布表概率 收益隨機變量 經濟情況 概率（ ） 收益（隨機變量 ）甲方案 乙方案 繁榮 一般 較差 .計算期望值 期望值 -一個概率分布中的一切能夠結果，以各自相應的概率為權數計算的加權平均值，是加權平均的中心值。期望值計算公式 特別強調 期望收益值是各種未來收益的加權平均數，不反映風險程度的大小。

28、. 概率分布中第 種能夠結果 概率分布中第 種能夠結果的相應概率 解析【例題2-2-1】： .計算規范離差 規范離差 -反映各隨機變量偏離期望收益值程 度，以絕對額反映風險程度的大小。計算公式 解析【例題2-2-1】乙方案風險比甲方案大.計算規范離差率規范離差率 -反映各隨機變量偏離期望收益值程度的目的之一，以相對數反映風險程度的大小。計算公式解析【例題2-2-1】 .方法比較 規范離差屬于絕對額目的，適用于期望值一樣方案的比較； 而規范離差率屬于相對數目的，適用于期望值不同方案的比較。 學習討論.練習：某企業預備投資開發新產品，現有三個方案可以選擇，根據市場預測，三種不同的市場情況下估計年報

29、酬率如下表:要求計算投資開發新產品的3個方案的風險大小市場狀況發生概率預計年報酬率 A B C繁榮0.3 30% 40% 50%一般0.5 15% 15% 15%衰退0.2 0% -15% -30%.計算風險收益率 風險收益率 -反映投資者冒風險所得到的收益率。 風險收益與反映風險程度的規范離差率成正比。計算公式 式中 風險收益率，也稱風險報酬率； 風險價值系數，也稱風險報酬系數； 規范離差率。 【例題2-2-1】中，設風險價值系數為8 風險收益率為： .總結風險條件下方案決策規范 -單個方案：將方案的規范離差或規范離差率與企業設定的規范離差或規范離差率的最高限值比較。前者小于或等于后者時，該

30、方案可以被接受，否那么予以回絕； -多個方案是將該方案的規范離差率與企業設定的規范離差率的最高限值比較。前者小于或等于后者時，方案可以接受，否那么予以回絕。 即：選擇規范離差最低、 期望收益最高的最優方案。 .三、投資組合風險的衡量 投資組合證券組合、證券的投資組合 -投資者在進展投資時，同時持有多種證券，即同時投資多種證券。銀行、共同基金、保險公司和其他金融機構普通都持有多種有價證券；即使個人投資者，普通也不把其一切資金都投資于一種證券股票或債券，而是持有證券組合。主要內容 投資組合的風險種類及其特性 投資組合風險與收益的關系 .投資組合的風險種類及其特性投資組合的風險分類可分散風險非系統性

31、風險或公司特有風險 某些要素對單個投資呵斥經濟損失的能夠性。如個別公司工人的罷工，公司在市場競爭中的失敗等。不可分散風險 系統性風險或市場風險 由于某些要素給市場上一切的投資都帶來經濟損失的能夠性，如宏觀經濟情況的變化、國家稅法的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、世界能源情況的改動都會使股票報酬發生變動。 可經過證券持有的多樣化來抵消。 當兩種股票完全負相關 時， 組合的風險被全部抵消；當兩種股票完全正相關 時，組合的風險不減少也不擴展。 不能經過證券組合分散掉。即使投資者持有的是經過適當分散的證券組合， 也將蒙受這種風險。 對投資者來說，這種風險是無法消除的，故稱不可分散風險。 .補充：風險

32、系數 用來闡明某種證券或某一組合投資的系統性風險相當于整個證券市場系統性風險的倍數。作為整體的證券市場的 系數為1。 假設某種股票的風險情況與整個證券市場的風險情況一致，那么這種股票的 系數等于1；假設某種股票的 系數大于1，闡明其風險大于整個市場的風險；假設某種股票的 系數小于1， 闡明其風險小于整個市場的風險。 .投資組合風險與收益的關系 風險與收益對等，低風險那么低收益，高收益也意味著高風險。 投資組合的風險主要是系統風險 投資者因冒不可分散風險系統風險而要求的、超越時間價值的那部分額外收益。 計算公式 投資組合的風險報酬率； 投資組合的 系數； 一切投資的平均收益率，又稱市場收益率； 無風險報酬率，普通用國家公債利率表示。 投資組合的收益只反映系統風險，暫不思索時間價值和通貨膨脹要素的影響程度。多樣化投資可以把一切的非系統風險分散掉。.投資組合風險和收益的決議要素 關健要素是