1、第三章 長期計劃與財務預測河南大學工商管理學院一、本章內容概述本章主要闡述了財務管理的首要環節財務預測和計劃。共分三節：第一節 長期計劃，主要講長期計劃的內容和步驟；第二節 財務預測，主要講述財務預測的基本方法銷售百分比法；第三節增長率與資金需求，在第一節基礎上推導出外部融資額占銷售增長的百分比公式，并進一步討論利用外部融資比預測外部融資額、通貨膨脹對融資的影響、內含增長率的公式以及外部融資需求敏感分析。二、本章重點概述本章重點：1.銷售百分比法預測外部融資；2.內含增長率的確定；3.可持續增長率的確定與應用；4.資產負債表比率變動情況下的增長率。1 長期計劃一、長期計劃的內容二、長期計劃的步

2、驟一、長期計劃長期計劃（或稱遠景計劃）是指一年以上的計劃。其目的是擴大和提升企業的發展能力。長期計劃的主要內容是規劃企業為實現長期目標所應采取的一些主要行動步驟、分期目標和重大措施及企業各部門在較長時期內應達到的目標和要求。長期計劃一般以戰略計劃為起點，該計劃涉及公司理念、公司經營范圍、公司目標和公司戰略。長期計劃包括經營計劃和財務計劃。經營計劃是在已制定的公司戰略計劃的基礎上，提供詳細的實施指導，幫助實現公司目標。財務計劃是經營計劃的重要組成部分，是企業以貨幣形式預計計劃期內資金的取得與運用和各項經營收支及財務成果的書面文件。通常企業制定為期5年的長期計劃。編織預計財務報表的用途：（1）評價

3、企業預期經營業績是否與企業總目標一致以及是否達到了股東的期望水平；（2）預測擬進行的經營變革將產生的影響；（3）預測企業未來的融資需要；（4）預測企業未來現金流。二、財務計劃的步驟（1）編制預計財務報表，并運用這些預測結果分析經營計劃對預計利潤和財務比率的影響。（2）確認支持長期計劃需要的資金。（3）預測未來長期可使用的資金。（4）在企業內部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統，目的是保證基礎計劃的適當展開。（5）制定調整基本計劃的程序。（6）建立基于績效的管理層報酬計劃。2 財務預測一、財務預測的意義和目的二、財務預測的步驟三、銷售百分比四、財務預測的其他方法一、財務預測的意義和目的1.含

4、義：狹義的財務預測是指估計企業未來的融資需求。廣義的財務預測包括編制全部的預計財務報表。2.目的：財務預測是融資計劃的前提。財務預測有助于改善投資決策。財務預測的真正目的是有助于應變。二、財務預測的步驟（一）銷售預測財務預測把銷售數據視為己知數，作為財務預測的起點。（二）估計經營資產和經營負債經營資產是銷售收入的函數，大部分經營負債也是銷售收入的函數。（三）估計各項費用和保留盈余假設各項費用也是銷售收入的函數，（四）估計所需融資根據預計經營資產總量，減去己有的經營資產、自發增長的經營負債和內部提供的利潤留存便可得出外部融資需求。三、銷售百分比銷售百分比法是假設資產、負債和費用與銷售收入存在穩定

5、的百分比關系，根據預計銷售收入和相應的百分比預計資產、負債，然后確定融資需求的一種財務預測方法。預測的步驟如下：（一）根據銷售總額確定融資需求第一步 確定資產和負債項目的銷售百分比。各項目銷售百分比=基期資產（負債）基期銷售收入 第二步 預計各項經營資產和經營負債。各項經營資產（負債）=預計銷售收入各項目銷售百分比融資總需求=（預計經營資產合計-基期經營資產合計）-（預計經營負債合計-基期經營負債合計） =預計凈經營資產合計基期凈經營資產合計 通?；I資的順序如下：（1）運用現存的金融資產 （2）增加留收益（3）增加金融負債 （4）增加股本第三步 預計可動用的金融資產?？蓜佑玫慕鹑谫Y產=基期年末

6、金融資產第四步 預計增加的留存收益留存收益增加=預計銷售計劃銷售凈利率（1股利支付率）注意：該留存收益增加額的計算隱含了一個假設，即計劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。 第五步 預計增加的借款。需要的外部籌資，可以通過增加借款或增發股本籌集。通常，在目標資本結構允許的情況下，企業會儔使用貸款籌資。如果不宜再增加借款，則需要增發股本。（二）根據銷售增加量確定融資需求外部資金需要量F=增加的經營資產-增加的經營負債-增加的留存收益增加的經營資產=增量收入基期經營資產占基期銷售額的百分比=增加的經營負債=增量收入基期經營負債占基期銷售額的百分比=增加的留存收益=預計銷售收入計劃銷售凈利率收益留存率=S

7、1P1E1 外部資金需要量F=資產-經營負債-留存收益=（經營資產銷售百分比新增銷售額）-（經營負債銷售百分比新增銷售額）-預計銷售額計劃銷售凈利率（1股利支付率）= 或者：外部籌資需求量F=資產-經營負債-留存收益=基期經營資產銷售增長率-基期經營負債銷售增長率-計劃銷售凈利率預計銷售額（1股利支付率） = 000四、財務預測的其他方法（一）使用回歸分析技術（二）使用計算機進行財務預測3 增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關系二、內含增長率三、可持續增長率由于企業要以發展求生存，銷售增長是任何企業都要追求的目標。銷售增長得越多，需要的資金越多從資金來源上看，企業增長的實現方式有三種：完

8、全依靠內部資金增長，不對外籌資：即內含增長率，內部的財務資源是有限的，往往會限制企業發展。主要依靠外部資金增長：從外部籌資，包括增加債務和股東投資，也可以提高增長率。主要依靠外部資金實現增長是不能持久的。平衡增長：就是保持目前的財務結構和與有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長率，一般不會消耗企業的財務資源，是一種可持續的增長速度。 一、銷售增長與外部融資的關系（一）外部融資銷售增長比（1）含義：就是銷售額每增長一元需要追加的外部融資額。（外部融資額占銷售增長的百分比）（2）計算公式：若可動用金融資產為0:外部融資額=經營資產銷售百分比銷售收入增加-經營負債

9、銷售百分比銷售收入增加-預計銷售收入計劃銷售凈利率（1-股利支付率）兩邊同除銷售收入增加：預計銷售收入銷售收入增加=基期銷售收入 （1+銷售增長率） 銷售收入增加= （1+銷售增長率） （銷售收入增加基期銷售收入）= （1+銷售增長率） 銷售增長率外部融資銷售增長比=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比- （1+銷售增長率）銷售增長率計劃銷售凈利率（1-股利支付率）若存在可供動用金融資產:外部融資額=經營資產銷售百分比銷售收入增加-經營負債銷售百分比銷售收入增加-可動用金融資產-預計銷售收入計劃銷售凈利率（1-股利支付率）兩邊同除銷售收入增加：外部融資額銷售增長比=經營資產的銷售百分比-經營

10、負債的銷售百分比-可供動用金融資產/(銷售收入增加)-（預計銷售收入銷售收入增加 計劃銷售凈利率（1-股利支付率）外部融資額銷售增長比=經營資產的銷售百分比-經營負債的銷售百分比-可供動用金融資產/(基期收入銷售增長率)-（1+銷售增長率）/銷售增長率 計劃銷售凈利率（1-股利支付率）例3-2某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，資產增長率為33.33%。假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，且兩者保持不變，可動用的金融資產為0，預計銷售凈利率為4.5%，預計股利支付率為30%。外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-（1.3

11、333 0.3333）4.5% （1-30%）=0.479外部融資額=外部融資銷售增長比銷售增長額 =0.479 1000 =479（萬元） A、預計融資需求量。例：如果銷售增長500萬元，（銷售增長率：16.7%），則：外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5%（1+16.7%）16.7%（1-0.3）=0.3849外部融資額=5000.3845=192.45B、調整股利政策例如：公司預計銷售增長5%，則：外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5%（1.050.05）（1-0.3）=-5.65%這說明公司有剩余資金（3000 5% 5.65%）8.475萬元，可用

12、于增加股利或進行短期投資C、預計通貨膨脹對融資的影響如預計通貨膨脹率為10%，公司銷售增長5%，則銷售額的名義增長為（1+10%）（1+5%）-1=15.5%外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5% （1+15.5%）15.5% （1-0.3）=37.03%實際增長為零時，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失。銷售額的名義增長為（1+10%）（1+0%）-1=10%外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5% （1+10%）10% （1-0.3）=25.85%【例題】某企業上年銷售收入為1000萬元，若預計下一年產品價格會提高5%，公司銷量增長10%，所

13、確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則相應外部應追加的資金為（ ）萬元。A.38.75 B.37.5C.25D.25.75【答案】A【解析】銷售增長率=（1+5）（1+10）-1=15.5相應外部應追加的資金=100015.5%25%=38.75（萬元）（二）外部融資需求的敏感性分析1.計算依據：根據增加額的計算公式。2.外部融資需求的影響因素：（1）經營資產占銷售收入的比（同向）（2）經營負債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長（4）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下，反向）提示：如果股利支付率等于1，銷售凈利率對外部融資額沒有影響。（5）股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，

14、同向）（6）可動用金融資產（反向）當銷售凈利率為4.5%。股利支付率為0時，外部融資額=1000 0.6667-0.0617-（1.3333 0.3333）4.5% （1-0）=425（萬元）股利支付率為30%時，外部融資額=1000 0.6667-0.0617-（1.3333 0.3333）4.5% （1-30%）=479（萬元）股利支付率為100%時，外部融資額=1000 0.6667-0.0617-（1.3333 0.3333）4.5% （1-100%）=605（萬元）在銷售凈利率大于0時，股利支付率與外部融資額同方向變動。當股利支付率為30%若銷售凈利率為4.5%外部融資額=1000

15、0.6667-0.0617-（1.3333 0.3333）4.5% （1-30%）=479（萬元）若銷售凈利率為10%外部融資額=1000 0.6667-0.0617-（1.3333 0.3333）10% （1-30%）=325（萬元）在股利支付率小于1時，銷售凈利率與外部融資額反方向變動。二、內含增長率內含增長率為僅僅靠內部積累，即外部融資額為零時的銷售增長率。這里的外部融資額為零，不包括負債的自然增長。1.含義：外部融資為零時的銷售增長率。2.計算方法：根據外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比為零，求銷售增長率即可。（1）若金融資產為0：0=經營資產的銷售百分比-經營負債的銷

16、售百分比-（1+銷售增長率）/銷售增長率預計銷售凈利率（1-預計股利支付率） （2）若存在可供動用金融資產:0=經營資產的銷售百分比-經營負債的銷售百分比-可供動用金融資產/(基期收入銷售增長率)-（1+銷售增長率）/銷售增長率 預計銷售凈利率（1-預計股利支付率） 3.結論：預計銷售增長率=內含增長率，外部融資=0預計銷售增長率內含增長率，外部融資0（追加外部資金）預計銷售增長率內含增長率，外部融資上年的可持續增長率；本年的可持續增長率上年的可持續增長率。資產周轉率提高則：本年實際增長率本年資產增長率資產負債率不變，本年資產增長率=本年股東權益增長率;實際增長率本年股東權益增長率本年可持續增

17、長率=本年股東權益增長率,實際增長率本年可持續增長率銷售凈利率或留存收益率提高則：資產周轉率不變，本年實際增長率=本年資產增長率資產負債率不變，本年資產增長率=本年股東權益增長率；本年實際增長率=本年股東權益增長率=本年可持續增長率權益乘數提高則：本年資產增長率本年股東權益增長率資產周轉率不變,本年實際增長率=本年資產增長率;本年實際增長率本年股東權益增長率本年可持續增長率=本年股東權益增長率;本年實際增長率本年可持續增長率3.如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值比上年下降，在不增發新股的情況下,則實際增長率上年的可持續增長率;本年的可持續增長率上年的可持續增長率。資產周轉率降低則

18、：本年實際增長率本年資產增長率資產負債率不變，本年資產增長率=本年股東權益增長率;實際增長率本年股東權益增長率本年可持續增長率=本年股東權益增長率;實際增長率本年可持續增長率銷售凈利率或留存收益率降低則：資產周轉率不變，本年實際增長率=本年資產增長率資產負債率不變，本年資產增長率=本年股東權益增長率；本年實際增長率=本年股東權益增長率=本年可持續增長率權益乘數降低則：本年資產增長率本年股東權益增長率資產周轉率不變,本年實際增長率=本年資產增長率;本年實際增長率本年股東權益增長率本年可持續增長率=本年股東權益增長率;本年實際增長率本年可持續增長率4.如果公式中的4項財務比率已經達到公司的極限水平

19、，單純的銷售增長無助于增加股東財富?？沙掷m增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續增長率之上的增長所導致的財務問題。 超過部分的資金的解決辦法 ：提高資產周轉率提高銷售凈利率提高財務杠桿提高利潤留存率發行新股注意：1.在保持基期的經營效率和股利支付率不變，并且不從外部進行股權籌資的前提下，在已知銷售增長率的情況下，不能根據可持續增長率計算的第2個公式來計算權益乘數，即計算資產負債率。原因是根據該公式在已知收入增長率的情況下，計算出來的資產負債率是新增部分的資產負債率（新增負債新增資產），而不是我們要計算的該年的資產負債率（年末負債年末資產）。所以，根據總資產周轉率不變，計算出年末資產總額，減去年末股東權益，來計算負債總額，進而計算出年末的資產負債率。2.在保持基期的銷售凈利率和財務政策不變，并且不從外部進行股權籌資的前提下，在已知銷售增長率的情況下，不能根據可持續增長率