1、我國系統性金融風險因素分析和我國系統性金融風險因素分析和防范對策防范對策一 系統性金融風險的定義o一 系統性金融風險的定義 金融風險對經濟活動的影響錯綜復雜,造成金融風險的因素很多,金融風險的種類也多種多樣 目前,國際經濟金融界對系統性金融風險(systematic financial risk)尚沒有一個規范 公認的定義,但系統性金融風險應該包括這樣幾層含義 第一,系統性金融風險是指一個事件在一連串的機構和市場構成的系統中引起一系列連續損失的可能性,其表現形式是因一個金融機構的倒閉,而在整個金融體系中引發的“多米諾骨牌效應” 第二,金融風險可以劃分為三個層次:一是微觀金融風險,是指個別金融機

2、構在營運中發生資產和收益損失的可能性;二是中觀金融風險,是指金融業內部某一特定行業存在或面臨的風險;三是宏觀金融風險,是指整個金融業存在或面臨的系統性金融風險 第三,系統性金融風險是指由于某種因素給所有金融機構帶來損失的可能性,因此,系統性金融風險將對整個金融市場的參與者都有影響,而且該風險通常是難以規避和消除的 第四,系統性金融風險又可稱之為市場風險,是指市場的全局性風險 二 系統性金融風險的主要因素 (一)開放經濟條件下的系統性金融風險 開放經濟條件下,許多國家實行金融自由化政策,放松對利率和匯率的管制,導致市場波動幅度劇增,金融機構大量涉足高風險的業務領域,風險資產明顯增加,游資的沖擊有

3、時也會造成巨大的危害 1.開放經濟中的匯率風險 o開放經濟中的國民收入的均衡公式為:Y=AD=A(Y,I)+NX(Y,Y*,ePF/P),式中,國內總需求A取決于國民收入Y與利率水平I;凈出口NX作為國內收入Y 國外收入Y*與實際匯率ePF/P的函數 匯率變動對內在均衡和外在均衡的影響是很大的 2005年7月21日,我國開始實行以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進調節,有管理的浮動匯率制度 人民幣匯率浮動有可能增大進出口企業以及商業銀行的匯率風險 首先,此次調整將對熱錢的流向產生一定的影響,從而間接地沖擊國內經濟 如果國際游資認為我國央行在短期內將繼續調整人民幣匯率他們很有可能會加大流入我國的速

4、度;如果他們的預期不是這樣,則有可能撤離部分熱錢,將導致資本大量和快速流動,影響國內經濟金融的穩定 其次,由于人民幣匯率調整而引起的外貿出口企業利潤的受損將間接地影響銀行業的經營,銀行在這一行業的不良貸款有可能增加 最后,企業和居民對人民幣匯率的預期也將對銀行經營產生影響 人民幣進一步升值的預期有可能會導致結售匯的大量增加,銀行一方面獲得的中間業務收入會上升,但另一方面外幣存款會因此而大量減少 另外,對人民幣進一步升值的預期還可能導致外幣貸款的增加,從而對銀行外幣頭寸產生較大壓力 由于存在人民幣升值的預期,國內企業和金融機構可能過度舉借外債進行低效投資 如果短期外債用于長期的國內投資,由于企業

5、的收入是人民幣,容易出現幣種和期限的雙重搭配問題,一旦匯率預期逆轉,匯率大幅波動,容易引發債務危機 2.開放體系中資本流動的風險 o經濟全球化和金融自由化的背景下,許多國家的資本賬戶逐步開放,資本大量和迅速地流入與流出,導致金融體系出現系統性風險的可能性增加 近年來,我國國際收支持續出現較大順差,資本凈流入占國際收支順差的比重加大 到2005年12月末,國家外匯儲備余額為8189億美元,同比增長34.3% 6我國實行匯率改革有利于國際收支平衡,但國際收支的雙順差的局面仍然存在 一是國際收支“雙順差”可能給貨幣政策安排帶來壓力 從而使貨幣政策的獨立性 靈活性和有效性面臨巨大挑戰二是外匯占款的增加

6、,引起中央銀行被動投放基礎貨幣,造成貨幣供應量的快速增長,形成通貨膨脹壓力 三是持有巨額外匯儲備增加了機會成本和外匯管理的風險 外匯儲備的數額越大,這些風險越大,外匯儲備的收益越不確定 四是給進一步資本項目開放帶來困難 在“雙順差”的情況下,當資本項目逐步開放時,資本流入的規模和速度快速增長,可能帶來資產泡沫,形成一定金融風險 (二)金融機構的系統性風險o 金融機構的系統性風險是指由于金融機構的內在脆弱性所引起的系統風險,它甚至會引發金融危機 引發金融機構系統性風險的因素包括以下幾種 1.金融體系的流動性風險 金融機構資產負債表的結構特征是導致其脆弱性的重要原因銀行的負債大都是流動性極強的,而

7、資產則往往有一定期限,資產負債有著天然的不匹配的特點,因此,銀行的首要風險是流動性風險 此外,由于信息不對稱等原因,銀行發生流動性問題時容易產生擠兌,并且一家銀行的擠兌可能導致存款人對整個銀行體系喪失信心,導致全面的擠兌,引發系統性風險 而且由于電子技術和信息處理的發展,以及金融自由化使居民更容易變換銀行儲蓄的貨幣組合,因此銀行體系更容易受到攻擊 國際性大銀行的流動資產中,除了現金資產與在中央銀行的超額儲備金資產外,還有大量短期性的有價證券以及商業票據,保證了資產的流動性 目前,我國商業銀行被動負債大量增加,而投資渠道缺乏,過多的流動性投向資金和貨幣市場,導致貨幣市場主要投資工具利率持續走低,

8、甚至和存款利率倒掛 在證券業,一些證券公司通過挪用客戶保證金 違規國債回購交易 保底委托理財等形成大量違規負債,所得資金主要用于證券自營甚至做莊,或被大股東占用,形成了巨大的資金缺口,潛伏著嚴重的支付風險 2.金融機構過度不良債權和資不抵債的風險依據IMF的統計,從1980年以來,發生嚴重金融問題的108例中,由于銀行不良貸款引發的有72例,占67%;發生金融危機的有31個國家共41起,其中由不良貸款引發的有24起,占50%以上 因此,威脅金融系統安全運行的主要風險仍然是不良貸款問題 1 長期以來,我國系統性風險的潛在因素主要表現為國有商業銀行對國有企業的巨額不良貸款 截至2005年12月末,

9、四家金融資產管理公司已經累計處置第一次剝離的不良資產8397.5億元,處置進度已完成66.74% 國有商業銀行財務重組 股份制改革 處置不良資產取得了較快進展,但仍然潛在較大風險,主要表現在銀行系統的不良資產比率仍然偏高和盈利水平偏低 2004年四家國有商業銀行總資產收益率(ROA)普遍低于一些國際大銀行 2此外,我國銀行業貸款集中度過大,對集團企業客戶多頭授信和對重點行業集中授信的現象普遍存在,不利于分散經營風險和防止關聯交易風險,往往會導致風險擴散和放大的負面效應,從而產生系統性風險 中小金融機構資本實力較弱,存在著較大的信貸風險 3.金融機構的利率風險許多國家利率市場化以后,銀行之間吸收

10、存款的競爭更加激烈,使各種金融機構或金融工具間利率水平差距縮小 我國商業銀行的中長期貸款執行“合同利率 一年一定”的政策,而定期存款利率則執行合同利率,在這種情況下,利率的下調往往會減少銀行的凈利差收入 目前這種風險在外幣市場已出現 由于大額外幣存款利率由銀行自行定價,銀行將利率水平的高低作為爭取市場份額的契機,從而造成存款利率上升幅度大于貸款利率的上升幅度,利差收入明顯下降 4.金融機構操作失誤引起的風險 o金融機構操作失誤會導致經營困難,并有可能影響整個金融市場,形成系統性金融風險 近年來,我國金融機構內控機制逐步完善,但由于操作風險引發的損失也較大 2003年6月,審計署審計長李金華公布

11、了對2002年以及之前年度對中國人壽總公司以及全系統3400多個分支機構的審計結果 審計發現各類案件線索28起,涉案金額4.89億元2005年銀監會及其派出機構通過現場檢查,共查出金融機構違規金額7671億元,處罰違規金融機構1205個,違規人員6826人,取消高級管理人員任職資格325人 3 5.金融混業經營的風險 o我國加入WTO以后,銀行業 證券業和保險業面對巨大壓力積極尋求在金融業務上開展合作,出現了一批以銀行與證券 銀行與保險 證券與保險合作為背景的跨行業交叉性金融工具 如國內證券機構和銀行機構進入銀行間同業拆借市場進行短期融資,證券公司的股票質押貸款以及“銀證轉賬”和“銀保合作”等

12、 另外,我國境內已形成了一些類似于集團混業經營 子公司分業經營的金融控股公司,并不斷創造出跨行業的交叉性金融工具 跨市場 跨行業的金融風險對金融系統的危害不僅體現在其風險特征的復雜性,而且風險有可能在各個市場 各行業之間快速轉移 傳播 擴散,形成系統性風險,并對整個金融體系產生災難性的沖擊 (三)宏觀經濟波動對金融體系的影響 o我國金融業在改革開放后得到了快速發展,但在新的宏觀經濟發展形勢與市場環境中,金融系統出現了一些新情況和新問題,成為影響金融穩定和安全的重要因素 1.金融發展格局不協調和風險向銀行集中 一些學者認為,金融深化的一個重要指標是廣義貨幣M2和GDP的比率上升,然而并不是所有這

13、些上升都是對銀行有益的 需要值得注意的是,如果銀行負債的增長相對于經濟規模和國際儲備的存量上升很快,而且銀行負債在流動性期限和貨幣構成方面顯著不同于銀行資產,銀行資本以及損失的儲備不能夠彌補銀行資產的波動,經濟也面臨著重大的信心沖擊等,銀行體系的脆弱性將上升 目前,我國M2/GDP比例居高不下,2003年 2004年和2005年為別為187%,186%,164%,遠高于美英日等發達國家和一些亞洲新興工業化國家 銀行業吸收了大量儲蓄存款,且主要依靠發放中長期貸款來釋放儲蓄增長的壓力,導致全社會的融資風險過度集中于銀行體系4從長期看,過多的貨幣供給可能沖擊物價和資產價格的穩定,不利于金融體系的穩健

14、運行,同時也擠壓了貨幣政策的調控空間 1.金融發展格局不協調和風險向銀行集中o一些學者認為,金融深化的一個重要指標是廣義貨幣M2和GDP的比率上升,然而并不是所有這些上升都是對銀行有益的 需要值得注意的是,如果銀行負債的增長相對于經濟規模和國際儲備的存量上升很快,而且銀行負債在流動性 期限和貨幣構成方面顯著不同于銀行資產,銀行資本以及損失的儲備不能夠彌補銀行資產的波動,經濟也面臨著重大的信心沖擊等,銀行體系的脆弱性將上升 目前,我國M2/GDP比例居高不下,2003年 2004年和2005年為別為187%,186%,164%,遠高于美英日等發達國家和一些亞洲新興工業化國家 銀行業吸收了大量儲蓄

15、存款,且主要依靠發放中長期貸款來釋放儲蓄增長的壓力,導致全社會的融資風險過度集中于銀行體系 4從長期看,過多的貨幣供給可能沖擊物價和資產價格的穩定,不利于金融體系的穩健運行,同時也擠壓了貨幣政策的調控空間2.隱形赤字的貨幣化壓力增大和通貨膨脹風險增加o根據歷史經驗,各類金融風險最終都會逐步向央行和財政集中 2005年末,我國短期外債余額為1561.4億美元,比2004年末增加329.4億美元,占外債余額的55.6%,占比高于國際公認的25%警戒線 我國有相當大的隱形財政赤字,這包括國有商業銀行部分政策性不良貸款 社會保障“欠賬”以及地方政府債務等 這種財政綜合負債占GDP比例約90%,財政總債

16、務率已超過國際公認45%的警戒線 如此高的財政負債率,容易導致財政風險,最終影響幣值穩定 中央銀行資金運用的準財政性支出增多,貸款回收率低,不良比例高,形成了國有企業地方政府和金融機構大量占用中央銀行資金的局面,容易造成中央銀行財務狀況惡化,削弱中央銀行調控能力 5 3.宏觀經濟波動較大、經濟的擴張和收縮增強了銀行風險。o2003年上半年,我國宏觀經濟出現過熱苗頭,固定資產投資實際增長率僅次于1992-1993年,成為歷史上投資增長最快的時期之一 我國投資增長明顯過猛,使經濟運行中的一些矛盾和問題進一步顯現,導致金融系統性風險加大 (四)金融市場的系統性風險 o由于歷史 體制等多種原因,我國金

17、融市場發展存在一些不平衡的狀況,包括整個融資結構中直接融資與間接融資的不平衡;直接融資中債券市場與股票市場發展的不平衡;債券市場中國債 金融債與企業債發展的不平衡等 1.貨幣市場金融風險o我國的貨幣市場與發達國家的貨幣市場相比,其深度和廣度不夠,貨幣市場的內在功能還有待于提升 一是貨幣市場交易工具和品種過于單一 目前在貨幣市場上采用的交易工具只有拆借 回購和承兌匯票,貨幣市場中可供交易的工具偏少 票據市場只有交易性票據,沒有融資性票據 在交易性票據中,銀行承兌匯票所占比重遠高于商業承兌匯票 債券品種也只有國債和政策性金融債券,發行主體過少,期限偏長,缺乏短期債券品種,不利于貨幣市場基準利率的形

18、成 二是貨幣市場流動性有待提高市場缺乏流動性既有債券供給和需求方面的原因,也有交易方式單一 做市商和經紀人等競爭性市場交易中介空缺 市場透明度不高等方面的原因 三是貨幣市場中交易的集中度偏高,一定程度上影響了市場的競爭性和效率 在拆借和回購交易中,商業銀行為主要的資金融出方,占比一般為80%以上,形成了一定的壟斷性 四是票據市場一些主體行為不規范 法制信用觀念淡薄 違規經營票據業務的現象屢禁不絕 2.資本市場的風險 o我國資本市場是在經濟轉軌時期建立和發展起來的新興市場,轉軌時期的體制問題與新興市場的基礎缺失相互關聯,存在著一些深層次的矛盾 結構性缺陷和風險隱患,影響了市場穩定運行,使得資本市

19、場的發展與經濟發展的需求不協調 一是市場信息不完全和不對稱 證券市場整體上發展滯后,除了交易工具和結構性問題外,存在著嚴重的信息不對稱問題 上市公司披露的經營業績與其承諾或其注冊會計師預測的指標相去甚遠,其業績往往不會維持很長,而且也難以作為投資者投資的依據 二是投資者結構不合理以及投資者違規操作行為造成的風險 我國證券市場主要以中小投資者為主,缺少多元化的 具有競爭性和互補性的 擁有長期穩定資金以及長期投資理念的機構投資者,不利于抑制證券市場的短期投機行為 提高證券市場的流動性和有效控制系統性風險 三是市場融資功能萎縮,產品結構和監管制度等存在缺陷股票發行監管仍存在較多問題,發行和上市審核體

20、制分工與銜接不合理 新股發行和再融資渠道不暢通,優質上市資源外流,直接影響資本市場的國際競爭力 四是市場交易和結算制度不能滿足市場迅速發展和控制風險的需要,缺乏對投資者直接保護的制度 五是監管機構缺乏管理經驗而對證券市場干預不及時 不果斷或進行不正常干預而造成的證券市場的震蕩 3.保險市場的風險 o目前我國保險業務快速增長,但保險業仍處于發展的初級階段,還存在著一些突出的問題和風險 一是保險業的償付能力較低 占市場份額超過70%的國有保險公司長期以來償付能力處于不足的狀態 二是保險業在快速發展中存在著道德風險 當前我國保險業在社會上的信譽度不高,保險公司誠信狀況存在著不少問題 少數保險公司培訓

21、和管理代理人不嚴格,存在唆使 誤導代理人進行違背誠信義務的活動 保險公司缺乏誠信記錄披露制度,消費者無法考查保險人的承保能力 賠付實力 資產質量 經營狀況 風險管理 發展前景等與誠信相關的信息,投保人購買保險時缺乏充足的誠信信息支持 三是保險產品的結構風險 當前我國保險產品結構單一的問題比較突出,保費收入主要來自少數險種,而且各家保險公司險種結構的相似率達90%以上 四是保險資金運用風險 目前,保險可用資金已超過1萬億元,但由于資本市場還不成熟,保險資金運用渠道仍偏小,保險公司資產負債匹配難度較大 壽險業資產負債匹配風險較高,5年以上中長期資產與負債不匹配的程度已超過50%,且期限越長,不匹配

22、程度越高,有的高達80%,資產平均期限與負債平均期限相差10-15年,在償付高峰到來時期可能集中爆發流動性風險 三 防范和化解系統性金融風險的措施 o我國維護金融穩定的任務還非常艱巨,要求按照科學發展觀的要求,通過深化改革 加強調控 強化監管 改進服務 優化環境,防范和化解系統性金融風險 (一)建立和完善金融法律框架 o我國將進一步完善金融業內部的法律體系,理順銀行業和證券業 信托業的法律邊界,明確不同金融機構的市場定位,分清機構監管和功能監管的特征,對有關法規中的金融各行業禁止性規定和肯定性規定進行統一,并與各行業的法規保持協調 金融監管部門應進一步簡化對創新的審批程序,建立高效的審批制度,

23、及時提示承辦此類業務的金融機構應具有的基本條件 (二)穩步推進資本項目開放 o從各國的相關實踐來看,資本賬戶的開放模式大致可以分為兩種,即“漸近模式”和“激進模式” 相關研究顯示,目前我國除了外匯儲備充裕 對外貿易自由化可在未來幾年內基本實現外,其他條件均未充分具備 因此,需要繼續實施“漸進模式”的資本賬戶開放策略,穩步推進外匯管理體制改革 一些學者認為,我國資本項目開放的理想順序安排是:首先推動強制結售匯制向意愿結售匯制過渡;其次先放寬對資本流入的限制,再放松對資本流出的控制;再次先放開債市,后放開股市(即A.B股并軌),但要求非居民必須申報購股數量,并嚴格執行申報制度;最后在外匯市場上,逐

24、步擴大交易主體,由指定銀行擴大到大企業,再到非居民,但限制交易品種 我國將根據市場發育狀況和經濟金融形勢,不斷完善有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率在合理 均衡水平上的基本穩定,促進國際收支平衡,維護宏觀經濟和金融市場的穩定 (三)加強宏觀調控和金融監管o經濟金融界的研究表明,在宏觀經濟和金融穩定之間有一定的相關關系,一國可以通過加強貨幣和財政政策的紀律約束來減少波動 我國目前開放經濟的特點是準固定匯率制度 資本管制和持續的“雙順差” 這些特點的組合造成了我國經濟金融宏觀調控的復雜性 我國為了保持內外政策的平衡,除了采用傳統的財政 貨幣和外匯政策外,還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合

25、 一是可以采取增大匯率浮動區間的政策,以減少外匯儲備的積累,減緩資本流入對貨幣供給的擴張效應 二是推動遠期外匯市場建設 中央銀行對遠期人民幣匯率的干預不僅可以穩定遠期匯率水平,而且有助于穩定即期匯率 三是發行儲備債券 儲備債券指的是中央銀行為吸收外匯資金而發行的一種以人民幣計值的債券 當中央銀行需要控制基礎貨幣的發行,而為穩定匯率 防止人民幣匯率升值又必須在外匯市場上吸納外匯資金時,可以在國內債券市場上發行儲備債券,將發行所獲人民幣資金用以收購外匯 四是可以考慮征收“托賓稅” 征收“托賓稅”的積極意義在于中央銀行不需要調整利率或介入貨幣和外匯市場進行干預就可以影響資本交易的流動方向與規模,從而

26、影響到市場匯率 近些年來,中國人民銀行執行穩健的貨幣政策,主要運用經濟手段加強總量調控,調節貨幣供給,同時積極配合國家產業政策加強信貸投向引導,促進信貸結構改善,支持了經濟增長和金融穩定 然而,中央銀行需要特別注意正確處理防范金融風險與促進經濟增長的關系;進一步推進貨幣政策決策的民主化,增強透明度,提高貨幣政策的決策水平;提高金融宏觀調控的科學性 前瞻性和有效性;加大貨幣政策工具的創新力度,完善貨幣政策傳導機制,充分發揮貨幣市場 資本市場 保險市場在金融宏觀調控中的作用 (四)完善市場和加強金融機構風險防范能力 o一是加快發展和完善金融市場 我國將大力發展包括資本市場 貨幣市場 保險市場 外匯

27、市場 期貨市場 金融衍生產品市場在內的多層次金融市場體系,加強金融市場的基礎性制度建設,健全金融市場的登記 托管 交易 清算系統,加大金融產品創新,完善市場功能,滿足不同主體投融資需求,加強市場透明度建設和規范化運作,推動金融市場全面協調可持續發展 二是促進金融機構改革和提高風險防范能力 我國需要進一步推進國有金融企業和國有工商企業的產權制度改革,通過股份制改革,使國有部門產權實現多元化,解決出資人缺位的問題,增強出資人的經濟理性,發揮應有的作用 從建立責權分明的法人治理結構 完善有效的內部控制機制 明確的經營發展戰略 科學的激勵與約束機制 先進的企業文化和良好的職業操守等五個方面著手,逐步建立現代化金融企業 有必要在有效實施