1、IMF建言發達國家貨幣貶值 稱人民幣升值對中國有利21世紀網訊 據華爾街日報等媒體報道，IMF首席經濟學家Olivier Blanchard4月21日表示，要實現全球經濟的復蘇，必須使發達國家的貨幣貶值以削減這些國家的進口支出，并刺激出口，而經濟發展較快的國家必須允許大幅度的貨幣升值。 Blanchard表示，全球經濟發展不對稱性正在進一步凸現出來，發達國家的經濟停滯不前，而發展中國家則伴隨著資金流入而是實現了經濟增長迅速。 Blanchard警告道，對于發達國家來說，伴隨著產出下降的是財政收入的減少，如果這一問題得不到解決，則將導致債務危機的大爆發。 他還表示，目前的窘境是，發達國家和發展國

2、家都和這種問題緊密的聯系是十分緊密的。 他指出，如果發達國家發生債務危機，則這些國家需求將變的萎縮，從而將不得不求助于出口，這將會增加新興市場國家來實現本國貨幣兌發達國家貨幣的升值的壓力。 Blanchard還表示，人民幣升值將對中國和全球經濟有利，中國從依賴出口向注重內需的轉變、改變高儲蓄經濟結構以及人民幣升值都將是十分可取的。 他指出，目前中國在試圖降低儲蓄增加內需上的政策是正確的，但人民幣升值將有助于中國將資源從出口主導的經濟增長中轉移，并防止出現經濟過熱的現象，這也意味著美元需要貶值。Blanchard稱，到目前為止，一些新興市場國家的資本流入很多是基于經濟基本面的改善，因此是健康的，

3、這些國家應該實施宏觀經濟政策來容納這些資本，而不是設法阻止流入。發展中國家的貨幣貶值問題：困難的選擇貨幣貶值并不是一件不痛苦的事；但這常常又比要你在左右為難的形勢下作出其它選擇的情況好些，這也許是減少價格偏差、恢復出口商品創利率的唯一辦法。卡利姆·奈沙希比（Karim Nashashibi）作者簡介：約旦人，國際貨幣基金組織中東部顧問。曾就讀于法國和美國，是巴克利加州大學的經濟學哲學博士。他發表過國際貿易和匯率方面的文章，也是埃及，外貿體制和經濟發展一書的兩作者之一。發展性的金融政策可以使一個國家的收支狀況惡化。這種惡化主要在貿易、價格偏差和高額的債務本息等某一個方面或各個方面表現出

4、來。在各個方面同時表現出來的情況已越來越多了。鑒于以往的經驗，一個國家的對外收支總是平衡的；但一個國家的收支如果出現赤字，即使有輸入資本來應付，這種赤字只會持續下去，除非這個國家有儲備資金可以動用，否則，必須進行調整。在今后數年中，就要采取適當的政策來改革經濟，把在社會上、經濟上造成的混亂情況減低到最低程度；或者通過直接控制和制造拖欠對外支付款項的輿論，來強行減少進口。 為便于進行調整，許多國家在整個有計劃的調整過程中，通過從外界（包括國際貨幣基金組織）尋求資助和要求貸方減輕債務等途徑，來實現國際收支平衡。這方面的主要做法是降低匯率。但是，對這種做法也存在不少爭論，特別是當這種做法涉及到在由國

5、際貨幣基金組織資助的項目中所起的作用時，爭論更大。同時，這種做法一向與經濟低速增長和失業率增加有關。在國營經濟活躍的國家中，降低匯率的做法還會破壞國營部門的投資和發展戰略。貨幣貶值引起生活費用的上漲和收入的再分配，這一向被指責為把調整的負擔轉嫁給最無力承擔的低收入階層。最后，還有人批評說，貨幣貶值常常起不到什么效果，它只能加速通貨膨脹，而不能真正改善對外支付狀況。這種狀況最終又要導致再一次的貨幣貶值，使這個國家陷入通貨膨脹貨幣貶值通貨膨脹的惡性循環之中。 根本原因正如已經表明的那樣，各個國家出現國際收支不平衡的原因很多。原因之一也許是貿易條件惡化。從原則上說，這是造成貨幣貶值的一個不容置疑的原

6、因（例如，在過去幾年中，許多發展中國家曾經遇到過的貿易條件的惡化，是不可能通過貨幣貶值來扭轉的）。如果出口商品價格下跌比如，為了對付工業國的經濟衰退發展中國家就可以干脆等到這個周期性的衰退開始轉變、物價開始回升的時候再說。然而，如果出口商品價格下跌要長期延續下去（例如，這種下跌是反映了市場上這種商品不能象以前那樣長期地大量投放。這是因為有些出口商品已被其它一些商品替代了，如人造橡膠替代了天然橡膠，人造纖維替代了黃麻以及其它紡織用的纖維），比較合適的做法是尋找其它辦法來減輕商品廢棄所造成的社會負擔。與此同時，要鼓勵生產其它出口商品，加速出口商品多樣化。 實際上，許多發展中國家不會有什么外匯儲備或

7、借貸能力來等待這個周期性衰退的好轉，也不會在較短的時間內，通過財力、人力來實現比較扎實的出口商品多樣化。通過國內貨幣的貶值來提高出口商品的創利率，這樣的做法也許容易些或者快些。當出口商品價格下跌、匯率又保持不變的時候，對國內貨幣來說，主要出口商品是賺不了錢的。貨幣貶值能使這些出口商品恢復創利率而不需要壓低匯率或減少國營部門的存款。世界市場上價格沒有下跌的那些出口商品將從貨幣貶值中獲得意外的收益，從而進一步刺激這些出口商品生產的發展。 更能說明貨幣貶值問題的一種情況是，貨幣增值主要是由于國內生產成本迅速上升而引起的，而這種生產成本迅速上升的原因主要是由于國內需求量太大，而不是出口商品價格的下跌。

8、這方面的一個典型例子是發展中的小國。這些國家規定了不影響世界進出口商品價格的固定匯率，其資本市場也是初級的。通貨膨脹的壓力通常產生于國內人民政治上的要求。他們要求增加社會福利事業、開發性項目或國防事業等方面的經費。然而，這些經費超過了政府所能匯集的稅收和私人自愿存款的總額。為了增加這些開支，政府就需要向銀行系統借貸。為了能借到這么多的錢，政府也許還得向私營部門伸手，而這些私營部門發現，在金融市場上籌措資金是困難的。 這種發展性的金融政策將有助于增加收入和總的需求量，從而抬高內銷商品或非貿易性商品的價格，即抬高人民生活必需的農產品、多種服務性行業或建筑業的價格，以及與之密切關聯的生產因素的價格。

9、假設在一個通貨膨脹的環境里，實際利率也因此而下降，人們的存款將會轉向不動產，進一步抬高工資和地價。貿易貨物（進口商品的替代品和出口商品）的價格由國際市場規定。而這些價格又將比內銷產品的價格便宜，這就驅使國內消費者改用這些進出口商品。由于國內總的需求量相對來說要大些，同時也由于價格的作用，收入將因此會增加。 與此同時，這些進出口商品的生產，將會由于國內原材料等諸方面的價格以及生產因素價格的上漲而得不到鼓勵。這種物價上漲是受到了內銷產品生產系統影響的結果，從而增加了生產這些進出口商品的成本，擠掉了利潤，因為前面已講過，這些商品的價格是由國際市場早就定了的。對生產此類商品的刺激，也將因此而減少，邊際

10、制造廠家將退出，生產力將持平或下降，從而加大了對外赤字，引起外匯儲備的減少。與此同時，由于國內通貨膨脹率高的結果，實際利率就要變成負數，因為一些機構常常阻止名義利率上升，從而影響了國內貨幣的儲備，鼓勵人們把國內貨幣兌換成外匯。但這種情況常常帶來具有兩重性的好處，即提前使國內貨幣增值和實際利率升高。 可供選擇的方法在上面提到的這些情況下，有兩個辦法可供當局選擇來對付對外支付逆差：他們可以采取限制進口和外匯交易的辦法，或者通過金融和物價政策以及削減開支和恢復生產有利可圖的商品來減少赤字。 一個政治上優惠的途徑是，通過限制進口那些不太關鍵的商品和外匯的游動，來直接減少貿易赤字。這種途徑之所以好，是因

11、為其真正利弊要在相當長一段時間之后才看得出來。這些措施在暫時減少外貿赤字的同時，并不能幫助恢復出口商品的創利率。事實上，這些措施最終還將使出口商品的價格再度下跌。這些措施也不能把國內開支壓低到國家能夠承擔的水平。由于各種控制措施還不能影響通貨膨脹這個根本問題，實際上，這些控制措施還常常使通貨膨脹惡化，企業將轉向生產更為有利可圖的內銷商品和進口替代品，因為這些進口替代品價格較高。這些商品價格高的原因是對進口實行了許可證和配額的做法。 然而，在許多發展中國家，由于技術落后或還沒有這種規模的經濟部門去生產，因此，能夠真正替代那些進口貨的內銷商品，常常是有限的。在這種情況下，這些初步的控制措施將不會使

12、外匯儲備有明顯的增長。生產上所需的進口物資也將出現短缺現象，從而直接影響到產量，影響貿易貨物生產力的利用，并使工人失業。如果把控制國內物價的措施也用來強行控制進口替代品的價格，或者用來控制需要用部分進口物資來生產的商品的價格，那末，資金就會被進一步濫用。由于官方和黑市的匯率不同，外匯黑市將會發展起來，資本就要外流，從而加大對外支付的赤字。同時，由于農民從種植經濟作物改為種植人民必需的農作物，整個國家的經濟將變得更加內向，外貿也就隨之不景氣了。 限制進口商品和資本，對效率的危害特別大；這些限制性措施會使人們將資金轉用到生產創利率高的內銷產品上去（如進口商品的替代品），而不用到生產出口商品的效率較

13、高的方面去，因為這些出口商品的創利率受到了國內通貨膨脹和國內貨幣增值的約束而不得升高。即使降低進口貨物的價值，這些限制性措施也會使人們傾向于把投資用于資本密集性技術。最終，國家對人們向國外的匯款、旅游業以及非傳統商品的出口，采取特殊的匯率。這就違背了大家公認的做法，即增加外匯收入是需要實行鼓勵價格的。 在這種情況下，可選擇的做法是通過采取相應的金融政策，使人們對商品和各種服務業的需求降到與國家收入相當的水平。同時促使國內的需求從進口商品轉向內銷產品，刺激內銷商品的擴大生產。這些目的，只要對生產者實行一種需求管理即可實現。政府開支以及發放給私營部門的信貸，要減少到這樣一個程度：即工資和物價要絕對

14、降下來。這將降低出口商品的生產成本，與生產內銷商品相比，使出口商品的創利率得到提高。因為內銷商品的價格隨著需求量的下降而下跌，而出口商品的價格卻原封不動。然而，如果相對物價需要進行重大的調整，總的需求就必須進行大規模壓縮。既然名義工資常常不會下降，那末，這種壓縮的結果是造成實際上的失業和引起社會混亂。因此，這個途徑很可能是緩慢而且痛苦的，對大多數國家的政府來說，政治上也接受不了。 一個國家與其實行長期需求管理的痛苦政策，降低出口商品的生產成本，來提高生產這類商品的利潤，還不如采取貨幣貶值的辦法提高進出口商品的國內價格，從而提高進出口商品的創利率。 貨幣貶值怎樣奏效與需求管理的辦法相比，貨幣貶值

15、的明顯好處是簡單易行，而且見效快。在生產中需要進口的物資的價格，將以與貨幣貶值的同樣百分比上漲時，國內物資的價格上漲應該低于這個百分比，而其剩余價值利潤的上升，則應適當高于那個百分比。這些相對物價的變化也將促使出口商去尋求價格更為便宜的物資，來替代進口物資。這將進一步降低對進口物資的需求，鞏固國內生產的創利率。 為了讓貨幣貶值能使足夠的資金從用于生產內銷商品轉移到用于生產出口商品方面來，以改善國家的國際收支平衡狀況，就必須使人們能看到，相對物價的變化是一種持久性的變化。國內成本的上漲應該不影響剛剛恢復的出口商品的創利率。然而，對國貨的國內需求的增長以及出口商品生產的發展，將會迫使國內成本上升。

16、但是，這種壓力是能夠減少的，因為貨幣貶值也會使總的需求下降，至少能使總的需求在短期內下降。貨幣貶值引起出口商品價格的上漲，降低了人們習慣上擁有的現金的實際價值。所以，一次貨幣貶值實質上是減少一次實際貨幣的投放。人們為了恢復他們的現金的實際價值，就要壓縮開支，壓縮對所有商品包括進口商品的需求。這種由于貨幣貶值而引起的總需求的下降，對于整頓由于國內開支大大超過國內總產值而引起的初期收支不平衡狀況，是至關重要的。如果總需求可以控制，就無需使國內商品價格的上漲超過進口商品的較高價格的初期上漲。 但是在每次貨幣貶值后面，都籠罩著由于通貨膨脹的壓力，人們要求增加收入的危險陰影。這將提高成本，并增加用擴大貨

17、幣發行來對付這個更高要求的可能性。擴大貨幣發行的結果是物價飛漲，助長了人們認為會產生通貨膨脹的想法以及希望占有外幣的要求。因為占有外幣后，便可避免在兩種情況下的損失，即既可以對付通貨膨脹，又可以對付貨幣的進一步貶值。這種情況，除了給對外收支造成消極影響外，又將再次引起貨幣貶值和新的物價飛漲。這種通貨膨脹貨幣貶值的惡性循環所造成的破壞，將十分嚴重。這不僅僅是因為這種循環不能改善收支的不平衡狀況，同時還因為這種循環破壞了把匯率作為一種政策工具的信譽。這種情況發生與否，在很大程度上取決于政府的決心，即政府是否決心通過適當的政策，通過需求管理來保持相對物價的新結構。這樣，僅僅依靠需求管理來糾正逆差的時

18、間就延長了，而且從失業和產量的角度來看，也付出了昂貴的代價。與此同時，僅僅依靠貨幣貶值來糾正逆差也就不靈了。對這個問題的回答是要有一套政策，并根據這套政策，制訂出一些限制開支的措施，來防止由于貨幣貶值而引起的相對物價的變動。 貨幣貶值對產量的影響貨幣貶值對產量的影響是復雜的。從短期來看，在擴大出口商品的生產之前，國內對這些商品的需求就將下降，這是有助于收支平衡的。但是對實際收入較低的那些消費者，這種對內銷商品需求的下降將同時伴隨著對這些商品需求的增長，因為這些內銷商品的價格比出口商品便宜。如果貨幣貶值嚴重，象在大多數發展中國家那樣，出口商品和內銷商品之間可以替代的余地很小，那末對內銷商品的需求

19、將會急劇減少，因為可供購買這些商品的貨幣額將下降。如果消費者能隨時用內銷商品替代出口商品，那末，對內銷商品需求的大幅度上升將會引起內銷商品價格的上漲，人們也將要求增加工資。這將波及到出口商品，減少這些商品相對價格的優勢。到那時，就需要再一次采取一些措施來減少國內的開支。 另外，要使出口商品的生產在全部勞力都完全就業的情況下增長，有關財政、金融政策也必須嚴格到足以壓低需求、減少內銷商品產量的程度。從短期來看，由于內銷產品遲遲不得出口，最終會使這些產品的總產量下降，有些人會因此而失業，實際工資下降。當出口商品的產量增長時，失業的勞動力將會逐漸得到雇傭，但實際工資和應得的收入都會比以前低。 但嚴格說

20、來，沒有幾個發展中國家能使全部勞動力都就業。如果在貨幣貶值發生之前，就對進口商品的數量實行限制，并控制其價格，也許早就存在生產能力過剩和失業的現象了。即使不是這樣，多數發展中國家也有大量的勞力資源“變相失業”如生產力低，有人當季節工，或者呆在家里。如果增加名義工資，就可以吸收這些沒有利用起來的勞力資源來擴大出口商品的生產。到那時，貨幣貶值將會使資金向勞動生產力較高的門類轉移，促進生產發展，而不需壓縮內銷商品的產量。到那時，這些內銷商品的收入，在整個國民收入中就只占較小部分了。簡言之，要使出口商品生產的利潤恢復到正常水平，必須增加其在總的出口收入中的比例。這意味著需要降低國民收入中用于支付實際工

21、資的比例的同時，仍然可以增加名義工資。這一連串的事情將會使貨幣貶值更加合情合理，因為產量和就業的增長將彌補因收入的再分配而造成的不足之處。 衡量發展中國家貨幣貶值所帶來的好處的關鍵是看它是否刺激了出口的增長。如果進口商品在貨幣貶值前就已匱乏，那么，貨幣貶值發生后，也就不會因為價格較高而使進口商品的數量象預期的那樣萎縮，特別是在國內可能的替代品仍然有限的時候，更是如此。另外，出口商品的增長也需要進口更多的原材料以及主要設備、零部件來改造曾被忽視了的工廠，更新其設備。結果，從短期來看，國家收支的平衡問題，將會因貨幣貶值而極度惡化，因為進口貿易會即刻增長，而出口貿易在相當一段時間后才能發展。 出口商

22、品將增加嗎？不同的出口商品對貨幣貶值反應的時間長短也不同。由于有了更得力的鼓勵措施，生產力的初期增長在貨幣貶值后的一年內即可出現。如果出口商品是農產品，即使貨幣貶值已在作物生長周期內發生，改良了的作物、牧業以及收獲時所花的巨大努力，很快就能帶來數量可觀的高產量。要使邊遠地區的土地比較容易地用來進行種植是可能的，同時也能出現出口服務設施能力過剩的現象。在這種情況下，兩年內就可進一步提高產量。進行新的投資也會使出口商品增長，但也許要花相當長的時間；新的生產能力的增長要有一個長期醞釀的時間；生產者們在政策改變后，需要有一段對改變了的政策建立信心的時間。這些時間上的拖延，同基礎結構運轉不靈以及部門之間

23、資金流通不暢一起，意味著調整的時間要持續好幾年。 許多發展中國家，特別是制成品出口國的貨幣貶值的經驗說明，一般說來，出口額的大小最能反應物價的變化。然而，隨著過去兩年世界貿易的萎縮和工業國貿易保護主義的抬頭，決策者們必須對增長出口的潛力作出慎重的估價。另外，一些農產品和初級產品的世界需求增長很慢或者處于停滯狀態。如果其它出口商品在國際市場的份額下降，就只能增加這些農產品和初級產品在國際市場上的份額。但是，一個國家一旦由于通貨膨脹的政策失去了市場份額，實行貨幣貶值就能幫助這個國家補償這一點。再者，如果這個國家想要改變出口商品增長緩慢的狀況，使出口商品多樣化，實行貨幣貶值也將刺激非傳統出口商品的生

24、產，為其提供有利可圖的機會，使這些出口商品的生產有可能得到較好的發展。 實際工資；收入的分配從短期來看，如果僅僅是因為出口商品價格上漲的原因，那末，經過一次貨幣貶值后，各方面的實際工資都將下降。貨幣貶值越厲害，勞動者生活水平的下降也就越大。這是政治上的一個主要不利之點。但是，只要造成貨幣貶值的國內產出與國內開支不平衡，現有的實際工資水平是無論如何也維持不下去的。如果要恢復國內收支平衡，也沒有什么辦法可供選擇來降低實際工資；如前所述，雖然最后能逐步實現國內收支平衡，但是，經過緊縮通貨后，失業率會升高。然而，由于貨幣貶值突然改變了物價，降低了購買力，這就確實使更多的公眾看到了這一點，從而就引起了政

25、治上更為強烈的反對。這是可以理解的。 隨著調整的展開，實際工資如何受到影響這一點，取決于雇傭勞動者消費出口商品的多少，以及他們用出口商品替代內銷商品的速度和能力。雇傭勞動者的名義工資能提高多少，也取決于他們的組織能力和相對的討價還價的能力。雖然在一些發展中國家中，這些因素很強硬，但在大多數低收入的發展中國家中，它們卻很軟弱。恢復實際工資要花費相當多的時間。但是，到了調整快要結束的時候，實際工資能有所增長。只要產出有較大增長，提高實際工資也不會對國際收支平衡產生不利影響。 貨幣貶值將增加國民收入中利潤所占的相對比例和降低工資所占的相對比例，這是貨幣貶值的一個普遍原則。除此以外，貨幣貶值對于收入分

26、配的影響也很不相同，這是因為每個國家的國家制度特點和政府所采取的扶持性措施不同。值得強調的是，貨幣貶值前的收入分配在任何情況下是不可能原封不動的。一般說，如果出口的商品主要是初級農產品，貨幣貶值將使收入由城市轉向農村，因為對城市服務性的需求將趨于下降，城市居民受出口商品價格上漲的影響要大些。另外，政府的開支也將趨向于集中在城市。這不僅僅是為了支持民用服務業，也是為了給城市居民提供教育和衛生設施，有時也是為了給他們提供食品補助。由于這些開支的實際價值要下降，所有這些服務事業的受益者的實際收入也將要下降。 即使收入從城市轉向農村，也并不意味著這些收入是從窮人轉向富人。只有在農村大面積地種植出口農作

27、物，而且大部分農村勞力同時又在種植非出口的糧食作物時，才意味著收入從窮人轉向富人。但是，如果農村的多數人都從事種植出口農作物，那他們就都將從貨幣貶值中受益。再說，對收入的最終影響將由為支持貨幣貶值而制定的政策來決定。 扶持性政策如前所述，怎么才能成功地使貨幣貶值轉化為增產出口商品和進口替代品，在很大程度上取決于政府所采取的扶持性措施。這些措施可分為三類：物價政策，需求管理措施，以及使初期的供給增長轉變為實際的出口增長的政策。 從一開始，貨幣貶值就是較多地依靠價格機制的一種信號。因此，物價政策必須保證匯率的浮動要在國民經濟的物價結構中得到充分的反映。如果一個國家在經濟方面已經采取了控制物價的措施

28、，限制了進口商品的數量，生產中也采取了一些行政決定，那末，就必須采取一些政策措施來保證實行貨幣貶值所要達到的目的。多數價格將需要調整，對需要進口材料來生產出口商品的限制要放寬，影響出口商品生產的不恰當的費用和鼓勵措施要取消。在國營企業中，貨幣貶值所引起的物價浮動并不能達到大家所希望的能重新安排物資和資金的使用。例如，在國營農場中，種什么作物的問題，本來可以由管理部門決定。但這不行，還必須根據新的出口商品的相對價格以及國內需要花費的投資，來選擇一種作物種植的最佳方式，即選擇種植那些創利率最高的作物。 前面已經強調過，只有對內銷商品的需求不加以控制時，才能維持出口商品的相對價格和利潤優勢。這將表明

29、政府實行反對通貨膨脹政策的想法是堅定的。這對于減少人們對通貨膨脹種種想法以及對又要發生什么新的貨幣貶值的忐忑不安心理，都是重要的。財政上的扶持政策應能壓縮人們的消費，但同時又有這么一個問題：誰來承擔這批被壓縮下來的商品？承擔多少？是由私營部門承擔，還是由國營部門承擔？是由收入低的人來承擔，還是由收入高的人來承擔？是由農村來承擔，還是由城市來承擔？ 在許多發展中國家中，窮人的部分基本需求是由政府的財政支出來滿足的。人們經常聲稱，貨幣貶值從三個方面加重了窮人的負擔：壓縮了實際工資，增加了失業，以及減少了政府應該提供的服務和應該履行的義務。窮人經受不住實際收入的減少。政府的衛生、教育開支，以及對食品

30、的補貼，還須真正堅持下去。另外，貨幣貶值還會引起政府其它方面開支的增加。這是因為進口業務費用和債務本息上升了，要求增加更多的收入來壓縮財政赤字。貨幣貶值后，政府提高了貿易稅和所得稅以及國營企業上交的利潤，增加了收入。但是，與此同時，政府的開支也更為緊急，而且款項常常更大。要使出口商品的生產能獲得較高的利潤，如果私營部門對此缺乏信心或對此抱有懷疑，因而不能增加這方面的投資，政府就要進行鼓勵；這樣做本身也許是限制了政府選擇適當辦法來壓縮私營部門的消費。政府可以選擇削減投資、進一步壓縮經濟增長的辦法來壓縮私營部門的消費。這里，不管哪種辦法，都不會受到任何政府的歡迎。 即使有這些小小的選擇余地，大多數

31、發展中國家的政府，必須對為了使貨幣貶值奏效而進行可信的、必要的調整和政府強加給社會的壓力略加區別。強加給社會的壓力可通過下面這些辦法來緩和：提高高收入階層的納稅額，在不影響窮人基本需要的前提下壓縮政府開支，或者緊縮住房和耐用消費品的信貸等等。然而，這些努力都將會遇到高收入階層的抵制，因為大部分政權通常都掌握在這些人手里。 然而，政府還是可以有所選擇。在決定貨幣貶值到什么程度時，政府可以把標準定得比實際需要高些，以便恢復出口商品的創利率和允許工資有所提高。但這更會引起通貨膨脹，還可能引起人們的不安。在這兩種情況下，當局就可把貨幣貶值的程度定得比實際需要低些，同時采取一些更為嚴格的需求管理措施。在

32、選擇這兩種做法的同時，還可以對那些不太重要的進口商品實行一些限制。在任何情況下，衡量一種具體的貨幣貶值率的效果，都不應脫離當局所選擇的總政策。 政府還需要在一些領域里實行協調的政策來確保外匯收入和外匯存款的增長。也許需要重新安排用于開發的開支，以緩和現有的緊張狀況。電力、交通運輸、通訊等領域里則經常出現這種緊張狀況。股本和出口貿易服務設施也得改造，以利于更多的出口商品能進入國外市場。要制訂一項在國外積極發展商業渠道的政策，以激發國外對本國出口商品的更大需求。 這是一個改造經濟方面的生產結構和減輕各經濟部門比例失調的規劃。要實現這樣一個規劃，就要進行不懈的努力，可能還要增加一些發展費用。因為出口

33、額的增長還要有一段時間，所以短期內，在貿易結算中，對外收支情況可能要惡化。但正如發展中國家的官員們常常主張的，也許在這種情況下，只有貨幣貶值能奏效，如果這種貨幣貶值從開始就有大筆外匯資源作后盾的話。這些外匯資源除了幫助維持新的匯率外，還將緩和調整過程中實際收入從開始就有下降的狀況，縮短調整的過程。 對于存在對外收支平衡問題的許多發展中國家來說，沒有能力繼續向國外進行商業性貸款，而讓步性的財政扶持（包括某些情況下的債務救濟）將能提供必要的資金，來幫助這些發展中國家度過難關，直到出口貿易的增長得到恢復為止。 貨幣貶值對新興經濟體有哪些影響熊愛宗中國財經報網 2012-07-19 09:42:23貨

34、幣貶值有利于降低新興經濟體的出口成本，促進新興經濟體出口的增加，但在全球經濟持續低迷的情況下，貨幣貶值帶來的出口效應會有所減弱。貨幣貶值會造成新興經濟體進口成本增加，影響其進口能力，還會加重新興經濟體的債務負擔。新興經濟體貨幣的貶值以及匯率波動，會加劇市場經濟交易主體的不確定性。隨著世界經濟與金融形勢的動蕩起伏，新興經濟體匯率的波動加劇。從2011年下半年起，主要新興經濟體的貨幣對美元出現了大幅貶值，在全球經濟環境不穩定的情況下，匯率波動加劇給新興經濟體的經濟發展再添不確定因素。新興經濟體貨幣出現貶值本輪新興經濟體貨幣貶值表現出兩個特點:第一，主要新興經濟體的貨幣對美元匯率走勢表現出極大的聯動

35、性;第二，新興經濟體貨幣對美元的匯率波動加劇，升值與貶值轉換更加頻繁。從2011年下半年開始，主要新興經濟體貨幣對美元均表現出明顯的貶值態勢。去年下半年主要新興經濟體貨幣開始貶值，到今年第二季度，巴西雷亞爾對美元最大累積貶值幅度在30%以上，印度盧比、南非蘭特、俄羅斯盧布等貨幣對美元的累積貶值幅度也超過或接近20%。進入今年7月份，以上各國貨幣對美元的匯價水平稍微有所企穩，但整體仍處于貶值中。本輪新興經濟體貨幣貶值表現出以下兩個特點:第一，主要新興經濟體的貨幣對美元匯率走勢表現出極大的聯動性，即貨幣對美元匯率基本保持了共同的貶值、升值與調整過程。這說明本輪新興經濟體的匯率波動更多來自于外部共同

36、因素的作用。第二，新興經濟體貨幣對美元的匯率波動加劇，升值與貶值轉換更加頻繁。盡管從2011年7月開始，新興經濟體的貨幣總體對美元保持貶值態勢，但其中卻經歷了多輪的貶值與升值的轉換。以巴西為例，2011年7月底，雷亞爾結束對美元的升值開始貶值，到2011年9月底，其對美元貶值幅度達到23.8%，隨后1個月內，雷亞爾出現對美元超過10%的升值，10月底到11月底，雷亞爾再次對美元貶值13.5%，隨后又進入升值階段，一直持續到2012年2月底，從3月份開始，雷亞爾對美元再次出現大幅貶值。匯率的反復大幅波動加劇了新興經濟體的經濟波動。內外多種因素造成新興經濟體貨幣貶值歐債危機的持續惡化成為新興經濟體

37、貨幣大幅貶值的最大誘因。新興經濟體面臨的另一個共同問題是國內經濟的大幅減速。歐債危機的持續惡化成為新興經濟體貨幣大幅貶值的最大誘因。歐債危機目前已成為全球經濟最大的風險源，特別是進入今年第二季度，歐洲局勢動蕩加劇，希臘舉行了兩輪議會選舉，一度面臨退出歐元區的風險。隨著希臘問題的暫時緩解，西班牙和意大利的問題逐漸成為歐債危機新的關注點，歐債危機大有愈演愈烈之勢。歐洲在金融體系動蕩加劇的同時，實體經濟陷入衰退，今年第一季度歐元區整體經濟同比萎縮0.1%，重債國則連續多個季度經濟負增長。歐洲局勢的持續動蕩造成全球資本的風險偏好不斷下降，國際資本紛紛從新興經濟體撤出，轉而流向美、日，資本的大幅流出造成

38、新興經濟體貨幣的大幅貶值。據統計，今年1月至5月，俄羅斯的國際資本凈流出為465億美元，其中5月份流出為58億美元。巴西也面臨較大的資本流出壓力，今年5月，投資者從巴西金融市場抽走了63億美元資金，為2010年以來最多的月份。印度在今年第二季度也出現了資本外流的跡象，從2012年4月份起，外國機構投資者已開始減持印度股權類和債務類資產。除了外部形勢的惡化外，新興經濟體面臨的另一個共同問題是國內經濟的大幅減速。經濟減速一方面削弱了新興經濟體對國際資本的吸引力，造成國際資本的流出加劇；另一方面也難以為本幣繼續升值提供有效支撐。從2011年起，主要新興經濟體的經濟增速均出現回落。巴西在今年第一季度經

39、濟同比增長只有0.8%，2010年第一季度，該國經濟增長率曾高達9.3%，即使在2011年第一季度仍有4.2%。印度經濟增速下滑也較為嚴重，2011至2012財年（2011年4月至2012年3月）經濟增長回落至6.5%，今年第一季度經濟只實現增長5.3%，為2003年3月以來的最低經濟增速。俄羅斯經濟增速在去年下半年有所回升，但經濟增長率仍在5%以下。南非在今年第一季度經濟增長只有2.7%，低于大多數發展中國家的水平，而且相比往年也有所放緩。新興經濟體國內的一些因素也促成了本國的貨幣貶值。例如印度一直面臨較為嚴重的貿易赤字與財政赤字問題，這給印度盧比帶來長期持續的貶值壓力。貿易赤字方面，2012年第一季度，印度貿易逆差達到438.3億美元，比2011年同期增長86.2%，4月和5月，印度進出口貿易累計增長為負,貿易逆差297.5億美元。財政赤字方面，2011至2012財年印度中央政府財政赤字占GDP的比例為5.9%，遠超過政府在此之前設定的4.1%的目標，新財年預計政府財政赤字將會繼續上升。新興經濟體應對貨幣貶值的措施為應對貨幣的大幅貶值，各新興經濟體采取積極措施入市干預，以維持本國匯率市場的穩定。2012年