1、第八章第八章 利潤的管理利潤的管理2014.12.19 第一節第一節 利潤分配概述利潤分配概述 一、利潤分配的原則一、利潤分配的原則 （一）依法分配原則（一）依法分配原則 （二）資本保全原則（二）資本保全原則 （三）兼顧各方面利益原則（三）兼顧各方面利益原則 （四）分配與積累并重原則（四）分配與積累并重原則 （五）投資與收益對等原則（五）投資與收益對等原則 二、利潤分配的項目及順序二、利潤分配的項目及順序 （一）利潤分配的項目（一）利潤分配的項目 1.1.法定公積金法定公積金 法定公積金：應按照當年稅后凈利潤法定公積金：應按照當年稅后凈利潤10%10%的比例提取。的比例提取。當法定公積金累計額

2、達到公司注冊資本的當法定公積金累計額達到公司注冊資本的50%50%時，可不再繼時，可不再繼續提取續提取 。 任意公積金：由股東大會根據需要決定提取。任意公積金：由股東大會根據需要決定提取。 2.2.股利股利 股份公司原則上應從股份公司原則上應從累計盈利累計盈利中分派股利，無盈利不分配。中分派股利，無盈利不分配。 也可用也可用公積金公積金支付股利，但支付后留存的法定公積金不支付股利，但支付后留存的法定公積金不得低于公司注冊資本的得低于公司注冊資本的25%25%。 （二）利潤分配的順序（二）利潤分配的順序 1.1.彌補企業以前年度虧損彌補企業以前年度虧損: :最多彌補最多彌補5 5年（稅前利潤彌補

3、）年（稅前利潤彌補） 2.2.繳納所得稅：利潤總額繳納所得稅：利潤總額* *25%25% 3.3.彌補在稅前利潤彌補虧損之后仍存在的虧損彌補在稅前利潤彌補虧損之后仍存在的虧損 4.4.提取法定盈余公積金：凈利潤提取法定盈余公積金：凈利潤* *10%10% 5.5.提取任意盈余公積金：股東大會協商，比如：成長期提取任意盈余公積金：股東大會協商，比如：成長期公司提取凈利潤的公司提取凈利潤的50%50%作為發展基金。作為發展基金。 6.6.向股東向股東( (投資者投資者) )分配股利分配股利( (利潤利潤) )：按照股權投資協議：按照股權投資協議分配。分配。 三、股利支付的程序及方式三、股利支付的程

4、序及方式 （一）股利支付的程序（一）股利支付的程序 1.1.股利宣告日股利宣告日 2.2.股權登記日股權登記日 3.3.除息日除息日 4.4.股利支付日股利支付日 （二）股利支付的方式（二）股利支付的方式 1.1.現金股利現金股利 2.2.財產股利財產股利 3.3.負債股利負債股利 4.4.股票股利股票股利 股票股利是公司以增發的股票作為股利的支付方式。股票股利是公司以增發的股票作為股利的支付方式。 發放股票股利，不會對公司股東權益總額產生影響，發放股票股利，不會對公司股東權益總額產生影響，只是引起資金在股東權益各項目間的再分配。只是引起資金在股東權益各項目間的再分配。 【例例7171】某上市

5、公司在發放股票股利前，資產負債表某上市公司在發放股票股利前，資產負債表生的股東權益賬戶情況如下：生的股東權益賬戶情況如下： 假定該公司宣布發放假定該公司宣布發放10%10%的股票股利，當時市場上股票的股票股利，當時市場上股票的市價為的市價為1010元元/ /每股，并規定現有股東每持每股，并規定現有股東每持1010股可得股可得1 1股新發股新發放股票。放股票。 股東權益： 普通股（面值1元，已發行2000000股）2 000 0002 000 000 資本公積4 000 0004 000 000 留存收益9 000 0009 000 000 股東權益合計15 000 00015 000 000（

6、1 1）公司增發的普通股股數）公司增發的普通股股數 = 2 000 000= 2 000 00010%=200 00010%=200 000股股（2 2）從留存收益轉出資金）從留存收益轉出資金 = 200 000= 200 00010=2 000 00010=2 000 000元元（3 3）普通股項目增加資金）普通股項目增加資金 = 200 000= 200 0001=200 0001=200 000元元（4 4）資本公積項目增加資金）資本公積項目增加資金 = 2 000 000= 2 000 000200 000200 000 = 1 800 000 = 1 800 000元元 發放股票股利

7、后股東權益表發放股票股利后股東權益表 ：股東權益：普通股（面值1元，已發行2 200 000股）2 200 0002 200 000資本公積5 800 0005 800 000留存收益7 000 0007 000 000股東權益合計15 000 00015 000 000 對股東而言，股票股利除了使其所持股票對股東而言，股票股利除了使其所持股票股份數增加股份數增加外，外，持股比例不變持股比例不變，所持有股票的，所持有股票的市場價值總額也保持不變。市場價值總額也保持不變。（即（即不直接增加股東財富，也不增加公司價值不直接增加股東財富，也不增加公司價值） 【例例7272】假定上述公司本年盈余為假定

8、上述公司本年盈余為4 000 0004 000 000元，某元，某股東持該公司股票股東持該公司股票100 000100 000股，則股票股利支付對其影響為：股，則股票股利支付對其影響為：項 目發 放 前發 放 后每股收益（EPS）4000000/2000000=24000000/2000000=24000000/2200000=1.824000000/2200000=1.82每股市價101010/10/（1 110%10%）9.099.09所持股比例（10000010000020000002000000）100%=5%100%=5%（11000011000022000002200000）100

9、%=5%100%=5%所持股總價值1010100000=1000000100000=10000009.099.0911000010000001100001000000 發放股票股利發放股票股利對股東和公司的意義：對股東和公司的意義： 對股東而言：對股東而言： (1)(1)股東得到股票價值相對上升的好處；股東得到股票價值相對上升的好處； (2)(2)通常成長中的公司會發放股票股利，股票價格通常通常成長中的公司會發放股票股利，股票價格通常不降甚至會上升；不降甚至會上升； (3)(3)如果公司在發放股票股利后再發放現金股利，股東如果公司在發放股票股利后再發放現金股利，股東會得到更多的現金股利。會得到

10、更多的現金股利。 對公司而言：對公司而言： (1)(1)發放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配發放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現金，使公司留存了大量現金現金，使公司留存了大量現金 。 (2)(2)發放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的發放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。投資者。 (3)(3)發放股票股利會在一定程度上穩定股票的價格。發放股票股利會在一定程度上穩定股票的價格。 第二節第二節 股利政策股利政策 股利政策股利政策 是指在法律允許的范圍內，公司是否發放股是指在法律允許的范圍內，公司是否發放股利、發放多少股利以及何時發放股利的方針及對策。利、發放多

11、少股利以及何時發放股利的方針及對策。 一、股利政策的基本理論一、股利政策的基本理論 ( (一一) )股利政策無關論（又稱股利政策無關論（又稱MMMM理論）理論） ( (二二) )股利政策相關論股利政策相關論 1.“1.“在手之鳥在手之鳥”理論理論 2.2.差別稅收理論差別稅收理論 3.3.代理理論代理理論 二、影響股利分配的因素二、影響股利分配的因素 （一）法律限制（一）法律限制 1.1.資本保全資本保全 2.2.資本積累資本積累 3.3.償債能力償債能力 4.4.超額累積利潤超額累積利潤 （二）股東限制（二）股東限制 1.1.收入的考慮收入的考慮 2.2.控制權控制權 3.3.稅負稅負 （三

12、）公司自身因素（三）公司自身因素 1.1.盈余能力及穩定性盈余能力及穩定性 2.2.變現能力變現能力 3.3.舉債能力舉債能力 5.5.投資機會投資機會 4.4.資金成本資金成本 （四）其他因素（四）其他因素 1.1.契約約束契約約束 2.2.通貨膨脹通貨膨脹 三、股利政策及其選擇三、股利政策及其選擇 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 剩余股利政策是指在保證剩余股利政策是指在保證最佳資本結構最佳資本結構的前提下，當企的前提下，當企業有好的投資項目時，凈收益首先應滿足公司的資金需求，業有好的投資項目時，凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發股利；如果沒有剩余，則不派發股利。如果

13、還有剩余，則派發股利；如果沒有剩余，則不派發股利。 【例例7373】某公司假定上年稅后利潤某公司假定上年稅后利潤10001000萬元，今年年萬元，今年年初公司決定股利分配數額。預計今年需要增加投資資本初公司決定股利分配數額。預計今年需要增加投資資本700700萬元。公司的目標資本結構是權益資本占萬元。公司的目標資本結構是權益資本占60%60%，債務資本占，債務資本占40%40%，今年繼續保持。若公司采用剩余股利政策，公司應分，今年繼續保持。若公司采用剩余股利政策，公司應分配多少股利？配多少股利？ （1 1）投資方案所需的自有資金）投資方案所需的自有資金=700=70060%=42060%=42

14、0萬元萬元 投資方案所需從外部借入資金投資方案所需從外部借入資金=700=700420=280420=280萬元萬元 （2 2）在保持目標資本結構的前提下，執行剩余股利政策：）在保持目標資本結構的前提下，執行剩余股利政策：應分配的現金股利應分配的現金股利=1000=1000420=580420=580萬元萬元 若該公司上年凈利潤為若該公司上年凈利潤為500500萬元，在剩余股利政策下，萬元，在剩余股利政策下，公司應分配多少股利？公司應分配多少股利？ 若該公司上年凈利潤為若該公司上年凈利潤為400400萬元，在剩余股利政策下，萬元，在剩余股利政策下，公司應分配多少股利？公司應分配多少股利？ 總結

15、：總結： 在盈利水平一定的情況下，投資機會越多，股利就越少；在盈利水平一定的情況下，投資機會越多，股利就越少；投資機會越少，股利發放越多。投資機會越少，股利發放越多。 投資機會一定時，盈利越多，股利越多；盈利越少，股投資機會一定時，盈利越多，股利越多；盈利越少，股利越少。利越少。 優點：保持理想的資本結構，使綜合資金成本最低。優點：保持理想的資本結構，使綜合資金成本最低。 缺點：股利波動較大。缺點：股利波動較大。 （二）固定或穩定增長的股利政策（二）固定或穩定增長的股利政策 是指企業將每年派發的股利額固定在某一特定水平上是指企業將每年派發的股利額固定在某一特定水平上并在較長的時間內不變，只有當

16、公司認為未來盈余會顯著的、并在較長的時間內不變，只有當公司認為未來盈余會顯著的、不可逆轉的增長時，才提高年度的股利發放額。不可逆轉的增長時，才提高年度的股利發放額。 優點：優點：有利于公司在資本市場上樹立良好的形象、增強有利于公司在資本市場上樹立良好的形象、增強投資者的信心，有利于穩定公司的股價。投資者的信心，有利于穩定公司的股價。 缺點：股利支付與公司盈利相脫離，在公司出現財務困缺點：股利支付與公司盈利相脫離，在公司出現財務困境時，給公司帶來財務壓力。境時，給公司帶來財務壓力。 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 指企業將每年凈收益的固定百分比作為股利分派給指企業將每年凈收益的

17、固定百分比作為股利分派給股東。股東。 優點：股利與企業盈余緊密地配合，體現了多盈多分、優點：股利與企業盈余緊密地配合，體現了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。少盈少分、無盈不分的股利分配原則。 缺點：由于每年的股利支付額不穩定，容易使投資者產缺點：由于每年的股利支付額不穩定，容易使投資者產生公司經營不穩定的感覺，對穩定股票價格也很不利。生公司經營不穩定的感覺，對穩定股票價格也很不利。 （四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策 是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放現金股利外，還在公司盈利情

18、況較按正常股利額向股東發放現金股利外，還在公司盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發放高于每年度正常股利的好、資金較為充裕的年度向股東發放高于每年度正常股利的額外股利。額外股利。 優點：優點：具有較大的靈活性，在股利支付方面有充分的具有較大的靈活性，在股利支付方面有充分的彈性；彈性；可以穩定股價，增強投資者的信心，增強企業在資可以穩定股價，增強投資者的信心，增強企業在資本市場上的融資能力本市場上的融資能力 。 缺點：當公司在較長時期持續發放額外股利后，可能會缺點：當公司在較長時期持續發放額外股利后，可能會提高股東對股利派發的期望水平，而一旦取消了這部分額外提高股東對股利派發的期望水平，而一旦

19、取消了這部分額外股利，傳遞出去的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況股利，傳遞出去的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而可能會引起公司股價下跌的不良后果。惡化的表現，進而可能會引起公司股價下跌的不良后果。第三節第三節 股票分割和股票回購股票分割和股票回購 一、股票分割一、股票分割 （一）股票分割的含義（一）股票分割的含義 股票分割，又稱股票拆細，指將面值較大的股票拆成面股票分割，又稱股票拆細，指將面值較大的股票拆成面值較小的股票的行為。值較小的股票的行為。 股票分割與股票股利的相同點：股票分割與股票股利的相同點： 不改變公司的資本結構，只會使發行在外股票的股數增不改變公司的資本

20、結構，只會使發行在外股票的股數增加、每股面值降低，由此使每股市價下跌，但資產負債表中加、每股面值降低，由此使每股市價下跌，但資產負債表中的股東權益總額保持不變。的股東權益總額保持不變。 股票分割與股票股利的不同點：股票分割與股票股利的不同點： 股票股利雖不會引起股東權益總額的改變，但其股東權股票股利雖不會引起股東權益總額的改變，但其股東權益構成項目益構成項目（股本、資本公積、留存收益）（股本、資本公積、留存收益）之間的比例會生之間的比例會生生變化；生變化； 股票分割之后，股東權益總額及其構成項目的金額都不股票分割之后，股東權益總額及其構成項目的金額都不會發生任何變化，變化的只是股票面值。會發生

21、任何變化，變化的只是股票面值。 【例例7676】某上市公司在發放股票股利前，資產負債表某上市公司在發放股票股利前，資產負債表生的股東權益賬戶情況如下：生的股東權益賬戶情況如下： 股東權益：普通股（面值1元，已發行4 000 000股）4 000 0004 000 000資本公積6 000 0006 000 000 留存收益60 000 00060 000 000 股東權益合計70 000 00070 000 000 1.1.假定該公司宣布按每假定該公司宣布按每1010股送股送1 1股的方案發放股票股利，股的方案發放股票股利，股票股利的金額按面值計算，股票市價股票股利的金額按面值計算，股票市價1

22、010元元/ /股，要求分析股，要求分析完成這一分配方案后的股東權益各項目金額及每股凈資產有完成這一分配方案后的股東權益各項目金額及每股凈資產有何變化？何變化？ 2.2.如果按每如果按每1 1股換股換2 2股的比例進行股票分割，要求分析完股的比例進行股票分割，要求分析完成這一分配方案后的股東權益各項目金額以及每股凈資產有成這一分配方案后的股東權益各項目金額以及每股凈資產有何變化？何變化？ 發放股票股利發放股票股利：（1 1）發放股票股利的普通股數）發放股票股利的普通股數 =4000000=4000000（1 11010）=400000=400000股股（2 2）發放股票股利的普通股股本）發放股

23、票股利的普通股股本=400000=4000001= 4000001= 400000元元（3 3）發放股票股利形成的資本公積）發放股票股利形成的資本公積 =10=10400000400000400000=3600000400000=3600000元元（4 4）發放股票股利后的留存收益）發放股票股利后的留存收益 =60 000 000=60 000 0004 000 000=56 000 0004 000 000=56 000 000元元 發放股票股利后的股東權益發放股票股利后的股東權益 = =（4 000 0004 000 000400 000400 000）（）（6 000 0006 000

24、0003 600 0003 600 000） 56 000 00056 000 000 =70 000 000 =70 000 000元元（5 5）發放股票股利前的每股凈資產）發放股票股利前的每股凈資產 =70 000 000=70 000 0004 000 000=17.54 000 000=17.5元元 發放股票股利后的每股凈資產發放股票股利后的每股凈資產 =70 000 000=70 000 0004 400 000=15.914 400 000=15.91元元 股票分割股票分割：（1 1）股票分割后的普通股股數）股票分割后的普通股股數=4000000=40000002=80000002

25、=8000000股股（2 2）股票分割后的普通股股本）股票分割后的普通股股本=0.5=0.58000000=40000008000000=4000000元元（3 3）股票分割后的資本公積）股票分割后的資本公積=6 000 000=6 000 000元元（4 4）股票分割后的留存收益）股票分割后的留存收益=60 000 000=60 000 000元元 股票分割后的股東權益股票分割后的股東權益 =4 000 000=4 000 0006 000 0006 000 00060 000 00060 000 000 =70 000 000 =70 000 000元元（5 5）每股凈資產）每股凈資產=7

26、0 000 000=70 000 0008 000 000=8.758 000 000=8.75 股票分割后，股東權益總額不變，各項目不變，每股凈股票分割后，股東權益總額不變，各項目不變，每股凈資產降低。資產降低。 （二）股票分割的作用（二）股票分割的作用 1.1.股票分割可以促進股票的流通和交易股票分割可以促進股票的流通和交易 2.2.股票分割可使股東獲得更多的現金股利股票分割可使股東獲得更多的現金股利 3.3.股票分割可以向投資者傳遞公司經營良好的信息股票分割可以向投資者傳遞公司經營良好的信息 4.4.股票分割帶來的股票流通性的提高和股東數量的增股票分割帶來的股票流通性的提高和股東數量的增加，會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。加，會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。 股票合并（反分割）股票合并（反分割） 二、股票回購二、股票回購 （一）股票回購及其法律規定（一）股票回購及其法律規定 股票回購：是指上市公司出資將其發行的流通在外的股股票回購：是指上市公司出資將其發行的流通在外的股票以一定價格