1、黃金、白銀的無風險套利黃金套利產品簡介黃金套利產品的操作：當黃金現貨和期貨價格有足夠的差價時，就在兩個市場進行相反交易，賺取利潤。實際操作效果：一年多來，年化收益率將近百分之三十。一、概 述v 隨著中國經濟的發展，國內對黃金投資市場的需求迅速攀升，近年來眾多黃金投資市場出現并迅速發展無疑為投資者提供了較豐富的投資機會。但是，由于黃金獨特的金融及金屬屬性，金價波動對于普通投資者難以把握，特別是個人投資者在金價行情變化之中獲取收益風險較高。v 2019年1月9日，隨著中國黃金期貨的上市，由于大量投機和保值者的參與，黃金期貨價格波動大，受外盤影響也更為明顯，期貨價格的較大波動為黃金套利提供了一個理想

2、的平臺。 v 2009年1月20日，AUt+d正式成為上海黃金交易所向個人開放的首個保證金交易品種，這為個人投資者提供了一種新的投資機會-進行黃金套利，這是一種能夠獲取穩健收益的低風險投資方式。 二、套 利v套利是指同時買進和賣出兩張不同種類的套利是指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進期貨合約。交易者買進便宜的便宜的合約，同合約，同時賣出那些時賣出那些高價的高價的合約，從兩合約價格合約，從兩合約價格間的變動關系中獲利。在進行套利時，交間的變動關系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關系，易者注意的是合約之間的相互價格關系，而不是絕對價格水平。而不是絕對價格水平。

3、 套利的種類v套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。v跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)兩種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。v跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更

4、多的交易所進行交易時，由于區域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關系。例如倫敦現貨金與上海期貨交易所(SHFE)進行的黃金期貨交易，每年兩個市場間會出現幾次價差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會。例如當LM現貨金價低于SHFE的黃金期貨價時，交易者可以在買入倫敦現貨金合約的同時，賣出SHFE的黃金期貨合約，待兩個市場價格關系恢復正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關稅、匯率等。v跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關聯商品之間的價差進行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。跨商品套利的交

5、易形式是同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農產品之間、金屬與能源之間等都可以進行套利交易。 三、上海黃金期貨與黃金(T+D)的套利交易v由于我國的黃金市場并沒有定價權，只是國際黃金交易市場的一個影子市場。由于倫敦現貨金和紐約期金和都是24小時交易，而我國的黃金交易時間較短，因此在開盤會受昨夜國際黃金價格走勢的影響，而收盤會對當夜國際金價產生一定的預測。v可以看出我國的期金在開盤時會受到昨夜國際黃金價格走勢的影響會較上海黃金現貨遞延更大，同樣我國的期金在下午收盤時也會對國際金價當晚的走勢較黃金(T+D)產生更強烈的預測，從而導致上海期金比黃金(T+D)的波動幅度更

6、大。這就產生了上海期金和黃金(T+D)的價格差異，因此形成黃金的套利空間上海期貨交易所黃金T+D周一至周五白天9：00-11：3013：30-15：009：00-11：3013：30-15：30周一至周四夜間無21：00-02：30黃金期貨標準合約及黃金黃金期貨標準合約及黃金TD交易規則交易規則v1、黃金期貨標準合約及黃金TD交易規則v（一上海期貨交易所黃金期貨標準合約v交易品種 黃金v交易單位 1000克/手v報價單位 元(人民幣)/克v最小變動價位 0.01元/克v每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結算價5%v合約交割月份 1-12月v交易時間 上午9:0011:30 下午1:303:

7、00v最后交易日 合約交割月份的15日遇法定假日順延）v交割日期 最后交易日后連續五個工作日v交割品級 金含量不小于99.95%的國產金錠及經交易所認可的倫敦金v 銀市場協會LBMA認定的合格供貨商或精煉廠生產的標v 準金錠具體質量規定見附件）。v交割地點 交易所指定交割金庫v最低交易保證金 合約價值的7%v交易手續費 不高于成交金額的萬分之二含風險準備金）v交割方式 實物交割v交易代碼 AUv （二上海黃金交易所黃金現貨遞延黃金T+D簡介v 定義：是指以分期付款方式進行交易，客戶可以選擇合約當天交割，也可以延期至下一個交易日進行交割，同時引入延期補償費機制來平抑供求矛盾的一種現貨交易模式。

8、v 可交割條塊：基準交割品種為標準重量3千克、成色不低于Au9995的金錠；標準重量1千克、成色不低于Au9999的金錠可替代交割，并實行升水制度，升水標準根據交易所公告執行。v 交易時間：周一至周五 09：00-11：30 13：30-15：30v 周一至周四 21：00-02：30v 交易單位：1千克的整倍數，一手等于1千克,最少交易量為1手。 v 價格漲跌幅限制：延期交收交易當日漲跌幅限制定為5%。 v 交割程序：1、 交割申報v 每個交易日15：0015：30為會員申報當日交收時間，申報內容為當日交收合約數量。系統實時公布認交，認收兩邊數量。v 2、 公布交收數量和延期交收補償費方向v

9、 15：3015：31系統統計和公布交收雙方數量，延期補償費支付方向。當交收申報數量不相等時，申報數量少的一方支付給申報數量多的一方延期補償費，延期補償費現定為萬分之二。上海黃金期貨與黃金(T+D)套利的可行性v 兩者的日平均交易量都在2萬手左右(每手1000克，相當于2000公斤)，流動性方面不存在問題。此外如果需要進行交割的話，兩個交易所規定的黃金交割品級和交割流程上都存在一定的一致性：v (1)兩個交易所公開的資料顯示，可參與交易的黃金在品級、品牌等方面基本一致，都是金含量不小于99.95%的國產金錠。上期所交割單位為每一倉單標準重量(純重)3千克，交割應當以每一倉單的整數倍交割。 v

10、(2)從金交所購買的黃金可方便地入庫上期所制作成標準倉單，在交割方面并不存在障礙，這為期現套利提供了基本條件和根本保障。v v因此我們可以設計出一套無風險套利方案，如果上海期金與黃金(T+D)價格出現較大價差的話，投資者可以入場進行套利，當價差變動符合預期，平倉獲利；當出現另一種情況，價差并不如預期擴大，我們可以進行實物交割，鎖定利潤。運作流程v 2、運作流程v 上期所公布的黃金期貨合約顯示，黃金期貨交易基本單位為1千克，交割品級為金含量不小于99.95%的國產金錠，交割單位為每一倉單標準重量(純重)3000克，交割應當以每一倉單的整數倍交割。依據此規則，若上海期金和黃金(T+D)出現較大價差

11、(理論無風險套利價差在下面計算)，可以進行正向套利或反向套利：v 當上海期金價格大幅高于黃金(T+D)價格時，可以進行正向套利。在金交所購進黃金(T+D)，同時賣空上期所黃金期貨主力合約，如果價差如預期縮小，平倉獲利；如價差沒有如預期縮小，可以到期進行交割，在買入上海黃金交易所買入黃金現貨，再拿到期貨市場交割，鎖定利潤。v 當上海期金價格大幅低于黃金(T+D)價格時，可以進行反向套利。由于上海期金價格相對低估，我們可以在期貨市場上買入期貨合約，同時在上海黃金交易所賣出黃金(T+D)合約，但是選擇延期交割。如果后市價差如期縮小，平倉獲利；如果價差沒有如期縮小，那么我們可以選擇進行到期交割，在期貨

12、市場上交割買入黃金，然后到上海黃金交易所賣出平倉。套利成本計算v根據上海期貨交易所和上海黃金交易的相關規定，我們可以得到進行黃金期貨和黃金(T+D)套利的相關成本如下： 案例分析套利成本計算也就是說，如果我們按照2元的價差計算：以340.92賣出期貨黃金，同時以338.70買入黃金T+D當價差值回歸到0時：（340.92-338.70）*1000=2220元期間成本為：期貨40*2=80),T+D萬5，約170*2=350元） 利潤：2220-80-350=1790元四、價差分析四、價差分析v期貨市場所特有的收斂機制決定了，當期貨合約臨近交割時，期貨與現貨價格日趨一致，所以在進行期現套利的過程

13、中，隨著交割日的臨近，如果期現價差日趨為零，即可同時了結期現頭寸，則可以省去購買現貨與期貨交易所交割環節所產生的費用。此時，期現套利所得的利潤便可最大化。v 黃金期貨主力合約與黃金TD價差變化圖v v 從黃金期貨上市以后期貨主力合約與黃金TD之間的價差變化情況來看，最大價差為15.24元，最小價差為-9.1元。根據概率分析，價差位于-2.105至5.395之間的概率為80%，且價差從上市開始到現在，逐漸減小。五、穩健收益-風險控制是關鍵v套利以其低風險盈利模式吸引了眾多投資者，為使套利者最大限度的規避可能產生的風險，提高獲利的機會，我們在實際的黃金期貨套利操作中需要嚴格進行風險控制，具體需要掌

14、握以下一些基本要點。 v1，套利必須堅持同時進出 v 進行套利時，必須堅持同時進出的原則，即開倉時同時買入賣出，平倉時也要同時買入和賣出。v 2，資金管理尤為重要 v 在期現套利中，當期貨價格波動方向與持倉相反時，可能導致期貨保證金不足，如果不能及時追加就會被強行平倉，導致套利交易失敗。因此，在黃金期現套利面臨的風險中，如何保證有充足的保證金以防止套利持倉被強平是主要風險之一。對此，資金管理可以有效防止強平風險的出現。 v 由于黃金期貨與AUt+d是在不同的帳戶進行操作，各個帳戶都需要進行嚴格的資金控制。具體來說，在各個帳戶之中，應保持倉位在 50%以下，但 AUt+d的倉位要相對低一些，由于

15、 AUt+d有夜盤交易，在夜盤交易中會面臨強平風險。 v3，期貨合約選擇要注意 v一般情況下，黃金期貨各個合約只有一個合約成交及持倉情況都是最大的，其余月份的合約成交及持倉較小，而成交及持倉最大的合約一般是在 6 月及 12 月兩個合約之間輪換，在市場中被稱為主力合約，其余合約則存在流動性不足的問題，可能會出現難于建倉或平倉的情況。因此，在套利交易中，必須注意期貨合約的流動性問題，選擇主力合約作為套利對象，以避免套利過程中無法及時建倉及平倉的問題。 v4，持倉時間不宜過長 v套利機會一般來說是轉瞬即逝的，即異常價差會在短期內得以修正，重回正常價差范圍之內。從國內黃金期貨上市以來的表現來看，黃金套利持倉時間不宜超過 5 個交易日，一方面異常價差在 5 個工作日內會恢復正常，在 5 個交易日內套利平倉時機基本都會出現，能夠獲取穩健的收益；另一方面，縮短持倉時間也能夠達到減少資金占用、保證資金流動性的目的。 上期所白銀合約待定）v交易品種：白銀v交易單位：30千克/手v報價單位：元人民幣）/克v最小變動價位：0.01元/克v合約交割月份：1-12月v交割品級：金銀量不小于99.9%的國產銀錠及經交易所認可的倫敦金銀市場協會或精煉廠生產的標