1、v第九章第九章 營運資本營運資本v學習目標學習目標v1 1了解營運資本的含義、意義及其分類，掌握了解營運資本的含義、意義及其分類，掌握營運資本周轉的基本模式、主要特征和基本要求，營運資本周轉的基本模式、主要特征和基本要求，掌握流動資產投資的基本原理與策略，掌握流動掌握流動資產投資的基本原理與策略，掌握流動資產的不同融資策略的特點；資產的不同融資策略的特點；v2 2了解企業持有現金的主要動機，重點掌握最了解企業持有現金的主要動機，重點掌握最佳現金持有量的確定方法，掌握現金收支日常管佳現金持有量的確定方法，掌握現金收支日常管理的基本理念和主要方法；理的基本理念和主要方法；v3 3了解企業持有短期有

2、價證券的目的，重點掌了解企業持有短期有價證券的目的，重點掌握短期有價的選擇標準，了解短期有價證券的投握短期有價的選擇標準，了解短期有價證券的投資政策；資政策；v4 4了解企業持有應收賬款的動因，重點掌握企了解企業持有應收賬款的動因，重點掌握企業信用政策的構成要素及其決策方法，掌握企業業信用政策的構成要素及其決策方法，掌握企業實施信用政策的基本程序和內容；實施信用政策的基本程序和內容；v5 5了解企業儲備存貨的動因，深入理解存了解企業儲備存貨的動因，深入理解存貨的構成內容，重點掌握存貨儲備的決策方貨的構成內容，重點掌握存貨儲備的決策方法；法；v6 6了解短期融資中自然融資的種類，掌握了解短期融資

3、中自然融資的種類，掌握自然融資的特點，重點掌握自然融資的成本自然融資的特點，重點掌握自然融資的成本決策，了解短期融資中協議融資的種類，掌決策，了解短期融資中協議融資的種類，掌握各種協議融資決策的基本原理和方法，了握各種協議融資決策的基本原理和方法，了解確定短期融資組合時應考慮的主要因素。解確定短期融資組合時應考慮的主要因素。v第一節第一節 營運資本管理的戰略策略營運資本管理的戰略策略v一、營運資本管理的幾個理論問題一、營運資本管理的幾個理論問題v（一）營運資本（一）營運資本企業日常財務管理的核心企業日常財務管理的核心v營運資本的概念包括了流動資產和流動負債，其營運資本的概念包括了流動資產和流動

4、負債，其管理觸角幾乎可以延伸到企業生產經營的各個方管理觸角幾乎可以延伸到企業生產經營的各個方面，是企業日常財務管理的重要內容。面，是企業日常財務管理的重要內容。v（二）營運資本分類（二）營運資本分類資產負債匹配的基資產負債匹配的基本前提本前提v1 1流動資產的分類流動資產的分類v2 2流動負債的分類流動負債的分類v（三）營運資本周轉（三）營運資本周轉企業營運資本管理的內企業營運資本管理的內在要求在要求v1 1營運資本周轉的基本模式營運資本周轉的基本模式v2 2營運資本周轉的主要特征營運資本周轉的主要特征v3 3營運資本周轉的內在要求營運資本周轉的內在要求v二、流動資產投資策略二、流動資產投資策

5、略v（一）流動資產的投資規模（一）流動資產的投資規模v在決定流動資產投資的最佳數量水平時，可以根在決定流動資產投資的最佳數量水平時，可以根據企業管理當局的管理風格和風險承受能力，分據企業管理當局的管理風格和風險承受能力，分別采用別采用“保守型保守型”、“穩健型穩健型”與與“進取型進取型”的的流動資產投資策略。流動資產投資策略。v（二）流動資產的內部結構（二）流動資產的內部結構v企業在流動資產的內部結構安排上，必須遵循時企業在流動資產的內部結構安排上，必須遵循時間上的依次繼起和空間上的同時并存，只有這樣間上的依次繼起和空間上的同時并存，只有這樣才能確保企業正常的生產經營活動得以繼續。才能確保企業

6、正常的生產經營活動得以繼續。v（三）流動資產投資的風險與收益（三）流動資產投資的風險與收益v流動資產投資的目的當然是為了資本收益最大。流動資產投資的目的當然是為了資本收益最大。但是，就企業流動資產的投資管理而言，其重點但是，就企業流動資產的投資管理而言，其重點應是資本收益與財務風險之間的權衡問題。應是資本收益與財務風險之間的權衡問題。v三、流動資產的融資策略三、流動資產的融資策略v（一）保守型融資策略（一）保守型融資策略v保守型融資策略的特點是：流動負債只融通部分保守型融資策略的特點是：流動負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產

7、和永久性流動資產均由長期負債和權益性動資產和永久性流動資產均由長期負債和權益性資本作為其資金來源。資本作為其資金來源。v保守型融資策略如圖保守型融資策略如圖93。v 圖圖93保守型融資策略保守型融資策略v（二）穩健型融資策略（二）穩健型融資策略v穩健型融資策略也稱為配合型融資策略。穩健型融資策略也稱為配合型融資策略。v其特點是：對于臨時性流動資產，應用流動負債其特點是：對于臨時性流動資產，應用流動負債籌資來滿足其資金需要，即利用自然性融資和協籌資來滿足其資金需要，即利用自然性融資和協議性短期融資；對于永久性流動資產和固定資產議性短期融資；對于永久性流動資產和固定資產則應用長期負債和權益資本籌資

8、來滿足其資金需則應用長期負債和權益資本籌資來滿足其資金需要要v穩健型融資策略如圖穩健型融資策略如圖94。v 圖圖9-4 穩健型融資策略穩健型融資策略v（三）進取型融資策略（三）進取型融資策略v進取型融資策略也稱激進型融資策略。進取型融資策略也稱激進型融資策略。v其特點是：流動負債不但融通臨時性流動資其特點是：流動負債不但融通臨時性流動資產的資金需要，而且還要解決部分永久性資產的資金需要，而且還要解決部分永久性資產的資金需要。該融資策略如圖產的資金需要。該融資策略如圖95。 v 圖圖9-5 進取型融資策略進取型融資策略v第二節第二節 現金管理現金管理v一、企業持有現金的動機一、企業持有現金的動機

9、v（一）交易性動機（一）交易性動機v交易性動機是指企業必須持有一定現金以滿足其交易性動機是指企業必須持有一定現金以滿足其日常業務活動的現金支付需要。日常業務活動的現金支付需要。v（二）預防性動機（二）預防性動機v預防性動機是指企業持有一定現金以應付意外事預防性動機是指企業持有一定現金以應付意外事件所產生的現金需要。件所產生的現金需要。v（三）投機性動機（三）投機性動機v投機性動機是指企業持有一定現金以備滿足投機性動機是指企業持有一定現金以備滿足某種投機行為的現金需要，比如遇有廉價原某種投機行為的現金需要，比如遇有廉價原材料或其他資產供應的機會，便可用手頭持材料或其他資產供應的機會，便可用手頭持

10、有的現金大量購入；再比如在適當時機購入有的現金大量購入；再比如在適當時機購入價格有利的有價證券。價格有利的有價證券。v 二、最佳現金持有量的確定二、最佳現金持有量的確定v（一）現金周轉模式（一）現金周轉模式v現金周轉模式是通過預計年現金需求總量和現金周轉模式是通過預計年現金需求總量和確定現金周轉的目標次數來確定企業的最佳確定現金周轉的目標次數來確定企業的最佳現金持有量。其計算公式為：現金持有量。其計算公式為：vv 現金周轉次數預計現金年總需求量最佳現金持有量 v現金周轉次數是指現金在一年內周轉了幾次現金周轉次數是指現金在一年內周轉了幾次 v現金周轉天數是指企業由于購置存貨、償付欠款現金周轉天數

11、是指企業由于購置存貨、償付欠款等原因支付貨幣資金到存貨售出、收回應收款項等原因支付貨幣資金到存貨售出、收回應收款項而收回現金的時間。而收回現金的時間。 現金周轉天數現金周轉次數360現金周轉天數平均儲備天數 平均周轉天數 平均付款天數v（二）成本分析模式（二）成本分析模式v成本分析模式的基本思路就是要尋求持有現金成本分析模式的基本思路就是要尋求持有現金的相關總成本最低時的現金余額。企業持有現的相關總成本最低時的現金余額。企業持有現金的相關成本主要是機會成本、管理成本和短金的相關成本主要是機會成本、管理成本和短缺成本，三者之和構成了企業持有現金的相關缺成本，三者之和構成了企業持有現金的相關總成本

12、。總成本。v三項成本之和最小的現金持有量，就是最佳現三項成本之和最小的現金持有量，就是最佳現金持有量。如果把以上三種成本線放在圖金持有量。如果把以上三種成本線放在圖9-6上，上，就能找出總成本最低的最佳現金持有量。就能找出總成本最低的最佳現金持有量。v圖9-6 最佳現金持有量的成本分析模式圖v（三）存貨模式（三）存貨模式v存貨模式的基本原理是將企業現金持有量和短期存貨模式的基本原理是將企業現金持有量和短期有價證券聯系起來衡量，即將企業現金的持有成有價證券聯系起來衡量，即將企業現金的持有成本同現金和短期有價證券的轉換成本進行權衡，本同現金和短期有價證券的轉換成本進行權衡，以求得二者相加總成本最低

13、時的現金余額，從而以求得二者相加總成本最低時的現金余額，從而得出最佳現金持有量。得出最佳現金持有量。v其現金流轉模式如圖其現金流轉模式如圖9-7。v 圖圖9-7 存貨模式下的現金流轉假設存貨模式下的現金流轉假設v一般來講，保持現金的余額越多，其機會成本愈一般來講，保持現金的余額越多，其機會成本愈大。持有現金的機會成本與有價證券和現金之間大。持有現金的機會成本與有價證券和現金之間的轉換成本的關系，的轉換成本的關系，v可用圖可用圖9-8表示。表示。 v圖圖9-8 最佳現金持有量的存貨模式最佳現金持有量的存貨模式v持有現金的機會成本和短期有價證券與現金之間的轉換成本之和可用如下公式表示：v式中：Q

14、最佳現金持有量；v C 短期有價證券的投資報酬率；v S 一定時期的現金總需要量； v D 每次轉換的單位成本。 DQSQT2v運用微積分求最小值的原理，將總成本函數對運用微積分求最小值的原理，將總成本函數對Q求導并令其結果為零，即：求導并令其結果為零，即：02DQSCQdQddQdTCSDQ2則可推出：v（四）隨機模式（四）隨機模式v隨機模式是在現金流量呈無規則變動的情況下確隨機模式是在現金流量呈無規則變動的情況下確定最佳現金持有量的一種方法。定最佳現金持有量的一種方法。v這種方法的基本原則是制定一個現金控制區域，這種方法的基本原則是制定一個現金控制區域，定出上限和下限。上限代表現金持有量的

15、最高點，定出上限和下限。上限代表現金持有量的最高點，下限代表現金持有量的最低點。下限代表現金持有量的最低點。 v圖9-9 最佳現金持有量的隨機模式v其中：其中：vb每次現金與有價證券的轉換成本；每次現金與有價證券的轉換成本；vi有價證券的日利率；有價證券的日利率；v預期每日現金余額變化的標準差；預期每日現金余額變化的標準差；vL現金持有量的下限。現金持有量的下限。 LibQ323LQH23v三、現金收支的日常管理三、現金收支的日常管理v（一）加速現金回收（一）加速現金回收v1、收款流程分析、收款流程分析v2、加速現金回收的方法、加速現金回收的方法v（1 1）銀行存款箱制度）銀行存款箱制度v（2

16、 2）集中銀行制）集中銀行制v（二）延遲現金支付（二）延遲現金支付v1 1集中應付款項集中應付款項v2 2承付匯票承付匯票v3 3利用現金浮賬量利用現金浮賬量v4 4利用遠程支付利用遠程支付v5 5設置支付賬戶設置支付賬戶v（三）力爭現金流入與現金流出同步（三）力爭現金流入與現金流出同步v第三節第三節 短期有價證券管理短期有價證券管理v一、企業持有短期有價證券的目的一、企業持有短期有價證券的目的v（一）保持資產的流動性（一）保持資產的流動性v（二）賺取投資收益（二）賺取投資收益v二、短期有價證券的選擇標準二、短期有價證券的選擇標準v（一）較高的安全性（一）較高的安全性v（二）較強的流動性（二）

17、較強的流動性v（三）適宜的投資收益（三）適宜的投資收益v（四）較低的投資風險（四）較低的投資風險v三、短期有價證券的投資政策三、短期有價證券的投資政策v（一）保守的短期有價證券投資政策（一）保守的短期有價證券投資政策v（二）激進的短期有價證券投資政策（二）激進的短期有價證券投資政策v（三）中庸的短期有價證券投資政策（三）中庸的短期有價證券投資政策v第四節第四節 應收賬款管理應收賬款管理v一、企業持有應收賬款的動因一、企業持有應收賬款的動因v（一）擴大銷售（一）擴大銷售v（二）減少存貨（二）減少存貨v二、企業信用政策的構成要素二、企業信用政策的構成要素v（一）信用期限（一）信用期限v信用期限是指

18、企業對外提供商品或勞務時允許顧信用期限是指企業對外提供商品或勞務時允許顧客延遲付款的時間界限。客延遲付款的時間界限。 v1邊際收益法邊際收益法v2凈現值流量法v日營業凈現值的計算公式為：v式中：NPV日營業凈現值；v P產品單價；v Q產品日銷量；v C產品單位成本；v b壞賬損失率；v k日利率；v t平均收賬期。CQkbPQNPVt11v（二）現金折扣（二）現金折扣v（三）信用標準（三）信用標準v信用標準是企業用來衡量客戶是否有資格享有信用標準是企業用來衡量客戶是否有資格享有商業信用的基本條件。商業信用的基本條件。v三、企業信用政策的具體實施三、企業信用政策的具體實施v（一）信用評價（一）

19、信用評價v（二）（二） 信用額度信用額度v信用額度代表企業對客戶承擔的可容忍的賒銷和信用額度代表企業對客戶承擔的可容忍的賒銷和壞賬風險。壞賬風險。v（三）收賬策略（三）收賬策略v第五節第五節 存貨管理存貨管理v一、企業儲備存貨的動因一、企業儲備存貨的動因v（一）保證生產或銷售的經營需要（一）保證生產或銷售的經營需要v（二）增加生產經營彈性（二）增加生產經營彈性v（二）出于優惠價格的考慮（二）出于優惠價格的考慮v二、存貨儲備的成本二、存貨儲備的成本v（一）取得成本（一）取得成本v取得成本是指為取得某種存貨而支出的成本，通取得成本是指為取得某種存貨而支出的成本，通常用來表示。常用來表示。v1訂貨成

20、本訂貨成本v KQDF1訂貨成本v2購置成本購置成本v購置成本是指存貨本身的價值，一般用數量與購置成本是指存貨本身的價值，一般用數量與單價的乘積來確定。單價的乘積來確定。 DUKQDFTCa1v（二）儲存成本（二）儲存成本v儲存成本是指保持存貨而發生的成本，包括存貨儲存成本是指保持存貨而發生的成本，包括存貨占用資金應計的利息、倉庫費用、保險費用、存占用資金應計的利息、倉庫費用、保險費用、存貨破損和變值損失等等。通常用貨破損和變值損失等等。通常用TCc表示。表示。 22QKFTCCCv（三）缺貨成本（三）缺貨成本v缺貨成本是指由于存貨供應中斷而造成的損失，缺貨成本是指由于存貨供應中斷而造成的損失

21、，包括材料供應中斷造成的停工損失、產成品庫存包括材料供應中斷造成的停工損失、產成品庫存缺貨造成的拖欠發貨損失和喪失銷售機會的損失。缺貨造成的拖欠發貨損失和喪失銷售機會的損失。v如果以如果以TC表示儲備存貨的總成本，其計算公式表示儲備存貨的總成本，其計算公式為：為：SCSCaTCQKFDUKQDTCTCTCTC2F 21v三、存貨儲備的決策三、存貨儲備的決策v（一）經濟訂貨批量法的基本模型（一）經濟訂貨批量法的基本模型v使存貨總成本最低的訂貨批量叫做經濟訂貨批量。使存貨總成本最低的訂貨批量叫做經濟訂貨批量。v經濟訂貨批量的基本模型有下列假設條件：經濟訂貨批量的基本模型有下列假設條件：v（1 1）

22、企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便）企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便 可立即取得存貨；可立即取得存貨；v（2 2）能集中到貨，而不是陸續入庫；）能集中到貨，而不是陸續入庫；v（3 3）不允許缺貨，即無缺貨成本，）不允許缺貨，即無缺貨成本， TCsTCs為零，為零，這是因為良好的存貨管理本來就不應該出現缺貨這是因為良好的存貨管理本來就不應該出現缺貨成本；成本；v（4 4）需求量穩定，并且能預測，即）需求量穩定，并且能預測，即D D為已知常量；為已知常量；v（5 5）存貨單價不變，不考慮現金折扣，即）存貨單價不變，不考慮現金折扣，即U U為為已知常量；已知常量；v（6 6）企業現金充足，不會

23、因現金短缺而影響）企業現金充足，不會因現金短缺而影響進貨；進貨；v（7 7）所需存貨市場供應充足，不會因買不到）所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。需要的存貨而影響其他。 v存貨總成本的公式為：存貨總成本的公式為：v當當F1、K、D、U、F2、Kc為常量時，為常量時，TC的大小的大小取決于取決于Q。為了求出。為了求出TC的極小值，對其進行求導的極小值，對其進行求導演算，可得出下列公式：演算，可得出下列公式：v221QKFDUKQDFTCCCKKDQ2*v這個基本模型還可以演變為其他形式：這個基本模型還可以演變為其他形式：v最佳訂貨次數公式：最佳訂貨次數公式：v存貨總成本公式

24、：存貨總成本公式：KDKKKDDQDNCC22* CCCCQKDKKKKDKKDKDTC2222*v最佳訂貨周期公式：最佳訂貨周期公式：v經濟訂貨量占用資金：經濟訂貨量占用資金：KDKNtC211*UKKDUKKDUQICC2222*v(二二)經濟訂貨批量法的擴展模型經濟訂貨批量法的擴展模型v1訂貨提前期訂貨提前期v交貨時間交貨時間(L)和每日平均需用量和每日平均需用量(d)的乘積：的乘積：v v2存貨陸續供應和使用存貨陸續供應和使用v存貨陸續供應和使用的經濟訂貨量總成本公式：存貨陸續供應和使用的經濟訂貨量總成本公式： dLRpdKDKQTCC12*v3保險儲備保險儲備v設單位缺貨成本為設單位缺貨成本為Ku，一次訂貨缺貨量為，一次訂貨缺貨量為S，年，年訂貨次數為訂貨次數為N，保險儲備量為，保險儲備量為B，單位儲存成本，單位儲存成本為為Kc，則：，則：v現實中，缺貨量現實中，缺貨量S具有概率性，其概率可根據歷具有概率性，其概率可根據歷史