1、上市公司的行業分析第二組組長：鄭永娜組員：王睿、李響、姚天秀、王增強行業分析學習目標?了解行業分析的意義和幾種主要的行業分類方法；?了解行業在其生命周期幾個階段中的特征及其對行業 投資的影響；?了解幾種行業環境對行業發展的影響， 特別是宏觀經濟 環境的影響；?能夠運用本章學習的行業分析基本方法完成簡單的行 業分析報告。目錄第一節 行業分析概述 - 李響第二節 上市公司行業一般特征分析 - 王睿第三節 影響行業興衰的主要因素 - 王增強第四節 宏觀經濟環境與行業發展 - 姚天秀第一節 行業分析概述-李響一行業和產業行業：是指從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟活動的經營 單位和第五節 行業分析方

2、法鄭永娜個人構成的組織結構體系。 行業雖然有職業人員， 也具有特定 的功能，但一般沒有規模的約定。產業：是專門的經濟學術語，使用條件更為嚴格，按照產業經濟 學的定義，產業指的是具有某種同類屬性的相互作用的經濟活動的集 合或系統。構成產業一般必須滿足：規模性 、職業化、社會功能性二 行業分析的意義行業經濟是宏觀經濟的構成部分，宏觀經濟活動是行業經濟活動 的總和。行業分析是介于宏觀經濟與微觀經濟分析之間的中觀層次的 分析。我們通過宏觀經濟分析能夠把握證券投資的宏觀環境以及市場 的整體走勢，但是宏觀經濟分析并不能夠提供具體的投資領域與投資 對象的決策參考。由于不同行業在一個國家不同的經濟發展階段以及

3、 在經濟周期的不同階段表現是不同的，因此我們就需要進行行業分 析。行業分析是公司分析的前提， 通過行業分析我們可以發現近期增 長最快的行業， 這些行業內的龍頭公司如果沒有被高估， 顯然就是我 們未來投資的理想品種。 此外，我們可以通過行業分析發現目前沒有 被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持高速穩步增長的行 業，這就是我們可以考慮長期投資的行業。三、行業分析的主要任務解釋行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位， 分析影 響行業發展的各種因素以及判斷對行業的影響力度， 預測并引導行業 的未來發展趨勢，判斷行業投資價值，揭示行業投資風險，為政府部 門、投資者以及其他機構提供決策依據或投

4、資依據。四、行業劃分的方法1.道瓊斯分類法：19世紀末創立，把大部分股票主要分為三類：工業、運輸業、公用事業2.標準行業分類：聯合國把國民經濟分為10個大類：農林漁牧、采礦及土石采 掘業、制造業、水電煤、建筑業、批發零售及飲食旅館業、運輸倉儲 及郵電通信業、金融保險地產及工商服務業、 政府社會及個人服務業、 其他五、我國國民經濟的行業分類2002年我國推出國民經濟行業分類20個，基本反映出我國 目前行業結構狀況。分別為： 農林牧漁、采礦業、制造業、電力燃 氣及水的生產和供應業、建筑業、交通運輸、倉儲和郵政業 、信息 傳輸、計算機服務和軟件業、批發和零售業、 住宿和餐飲業 、 金 融業、 房地產

5、業、租賃和商務服務業 、科學研究、技術服務與地質 勘探業、 水利、環境和公共設施管理業 、居民服務和其他服務業、 教育、衛生、社會保障和社會福利業、 文化、體育和娛樂業、 公共 管理和社會組織、國際組織六、我國上市公司的行業分類中國證監會于2001年4月4日公布了上市公司行業分類指引 。 該指引將上市公司分為13個門類，90個大類，288個中類。2012年修訂了指引，本指引自公布之日起施行。2001年 中國證監會公布的 上市公司行業分類指引同時廢止。有關分類 可以通過各個證券網站的數據資料欄目了解。第二節 上市公司行業一般特征分析-王睿行業一般特征分析主要從行業的市場結構、行業的競爭結構、行業

6、的周期性、行業的生命周期四方面進行分析。一、行業市場結構分析根據各行業的廠商數量、 產品性質、 廠商的價格控制能力和其它 一些因素，可以把各行業劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完 全壟斷四種市場類型。完全競爭：農產品；壟斷競爭：紡織服裝；寡頭壟斷：鋼鐵、汽車；完全壟斷：公用事業及稀有金屬礦二、行業競爭結構分析美國哈佛邁克爾-波特認為：一個行業存在潛在進入者、替代品、供給方、需求方以及行業內現有競爭者五種競爭力量。三、行業的周期性行業景氣狀況變動與國民經濟總體的變動是有關系的， 但關系密切的程度又不一樣，據此可以將行業分為：1.增長性行業：行業變動不總是隨經濟的變動而同步變動，經濟增長時高增

7、長，經濟衰退時有一定增長；“計算機和復印機”2.周期性行業：行業的變化態勢和經濟周期緊密相關，典型的周期 性行業有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。3.防御性行業：行業的經營狀況在經濟周期的上升和下降時期都很穩定。像食品業和公用事業四、行業的生命周期 每個行業都要經歷從成長到衰退的發展演變過程， 這個過程就是 行業生命周期。幼稚期：分化、衍生、新生長 成長期：需求彈性、生產技術、產業關聯度、市場容量 成熟期：技術成熟、產品成熟、工藝成熟 衰退期：大量替代品，“紡織業、鋼鐵、煙草業”投資者可根據投資偏好選擇投資品種， 從做波段角度思考， 選擇 成長與穩定兩個時期的行業較好。行業生命周期各階段特征階段因

8、 素形成期成長期成熟期衰退期1 1、市場增長速 度通常比較緩慢高于 GDPGDP 的速度增 長，但增長速度逐漸 減慢，直到該階段結 束大約與 GDGDP P 的增 長速度相當需求下降，隨著 顧客購買欲望的 轉變，市場萎縮2 2、增長的可預見性需求只被滿足一小部分。增 長潛力難預料需求已被滿足一大 部分，需求上線開始 清晰增長潛力已經很好確定增長潛力明顯有限3 3、 顧客 的穩定 性顧客以很少的信任使用該產品有一定的信任。顧客 尚沒有形成品牌忠 誠，試用不同品牌的 產品對產品形成品牌購買傾向。新進入者 很難獲得咼額利潤極穩定。顧客很 少有尋求其它供 應者的動機4 4、 產品 系列的 拓展性產品品

9、種單一產品系列迅速擴展擴展減慢或停止虧損產品逐漸退出，產品品種減 少5 5、技術的作用為了生產適合市場需要的產品，技術是重 要角色前期，產品技術至關 重要；后期，生產技 術更為重要生產工藝和材料替換是重點。可以用 新技術更新該行業 使其延伸技術元全成熟、穩定、易于掌握6 6、產品技術高度的產品創新；尚未產生 主導性的設計主導性的產品設計 已經出現；強調產品 多樣性小的漸進的革新，基本圍繞節省成本 提高效益來展開產品很少有改變7 7、生產技術強調柔性制 造，在主導性 產品出現以前 都不固定隨著主導性設計的 出現，生產工藝開始 專門化強調效率，尤其是 通過自動化手段很少或沒有工藝改變8 8、定價模

10、式價格高且易變隨著成本下降和競 爭加劇，價格迅速下 降隨著生產力允許的成本下降而下降，很慢價格低且穩定9 9、促銷“革新者”和“嘗鮮者”，為喚起欲望側重建立品牌形象調整促銷策略適應不 同細分市場主要依靠慣性 維持市場1010、競爭者 的數量較少高利潤吸引競爭者數量迅速增加。成長期 后期最多，并 購開始。行業 開始集中較強企業建立穩定的 地位， 邊緣競爭者進一 步被淘汰。行業進一步 集中新進入者已基 本很少，而且不 受歡迎。競爭者 繼續減少1111、市場份額的分布不穩定。 市場 份額不反映企 業家眼光和把 握機會能力穩定性增加。典型情況時，少數競爭者以 強有力的姿態 出現穩定。 少數企業常會控

11、制整個行業中的絕大 部分市場份額或高 度集中，或由于 行業細分化或 市場地區化而 使市場更穩定1212、競爭的 性質有限競爭。 企 業主要改進產 品不是競爭市場的迅速增長掩蓋了競爭為了生存， 競爭達到頂 峰隨著新格局的 形成，競爭者傾 向低度競爭1313、進入的難度進入容易， 顧 客尚未形成偏 好。障礙主要 是技術、資本 和未知的擔心較困難。市場 力量已經產生 強。如果沒有 對立性競爭的 話，是進入良 機困難。 市場領導地位已 經確立。 新進入者必須 從別人那里“搶生意”。行業內企業開始分化，有的發生動搖因為市場萎縮，很少有新進入者。行業內企業紛紛退出，只留下一些大企業 和一些“拾遺補缺”的小

12、企業1414、投資需求逐漸地投資以支持新的產品為支持增長，資本需求達到 高峰為保存生存能力仍需 再投資很少投資，甚至變賣部分資產 以“榨取”現金1515、利潤與 現金沒有利潤， 負 的現金流盈利，但現金 流仍然是負的盈利下降， 但是較大的 投資水平可能就意味 著很大的正現金流利潤很低，現金流很少（可能是正的，可能是負的）0 0行業生命周期與銷售變化情況以及各階段的典型行業凈銷售（對數）32321616遺傳工程計算機制造鋼鐵冶煉電力生產煤炭開采8 84 42 2太陽能生物醫藥汽車制造超級市場自行車無線通訊；I階段 1 1石油開采鐘表時間初步發展高速增長穩定增長成熟穩定衰退下降第三節 影響行業興衰

13、的主要因素分析王增強影響行業興衰的主要因素有以下五個：一.技術進步 二 產業政策、三 產業組織創新、 四社會習慣改變五經濟全球化一、技術進步(一)產業技術政策是指國家制定的用以引導、 促進和干預產業技術 進步的政策的總和。它以產業技術進步為直接的政策目標，是保 障產業技術適度和有效發展的重要手段。由于其幾乎涉及國民經 濟的所有產業，因此，產業技術政策也往往被看作是整個國家的 技術政策。(二)產業技術政策的內容產業技術政策具體包括：(1)產業技術進步的指導性政策。即政府確定產業技術的發展目 標、具體規劃和指導各技術進步主體的行為的相關政策(2)產業技術進步的組織政策。 即政府主持或參與旨在加速推

14、進 產業技術進步的各種組織制度與組織形式的安排。(3)產業技術進步的獎懲政策。 為了建立起切實有效的技術進步 激勵機制，使企業成為技術創新主體，政府通過制定直接或間接 的經濟刺激和制裁政策，對民間科研機構、企業的研究開發以及 技術引進、擴散工作進行勸誘和鼓勵，對技術進步遲緩者或缺乏 技術進步具體規劃和措施者實施經濟懲罰(三)產業技術政策的重要性1、促進技術進步是政府本身的職能要求：由于技術、知識具有公共產品的屬性，政府應當是公共產品 的重要提供者，因此，政府有責任積極參與經濟發展過程中的技 術進步活動，保證和促進這種公共產品的供給。2、單純依靠市場機制分配資源難以滿足技術發展的需要：(1)技術

15、開發的成本與技術進步的收益之間存在非對稱性，個人技 術成本高，但個人收益往往低于社會收益，影響私人技術開發投 資的積極性；(2)技術開發存在著較大的商業風險和技術風險，這種風險一般難 以通過加價等方式轉移，使得一些生產者寧愿等待別人的開發成 果而不愿意自己開發；(3)技術開發過程一般不可分割，需要一定的投入規模，中小企業 難以承擔。所以，政府有必要為滿足技術發展的要求而干預資源 分配，進行必要的投入。3、基礎科學技術的研究需要國家的投入和組織：這是因為基礎科學技術的研究和開發是技術進步不可缺少的 前提，而基礎科學技術研究和開發投資多、周期長、見效慢，很 難成為直接獲取收益的經濟活動，私人企業往

16、往不愿從事基礎研 究，需要國家出面組織，投入資金4、迅速增強本國的技術力量需要政府干預：鼓勵技術創新、支持技術研究和開發，保護本國的技術，是 取得和維護本國技術處于領先地位的重要途徑；引進、消化、吸 收、改造國外先進技術，是低成本采用先進技術，加快本國技術 進步的捷徑。這些都需要政府制定正確的技術政策，采取相應的 措施。（四）制定國家產業技術政策面臨的新形勢1.經濟全球化步伐明顯加快，技術創新已成為國際競爭的關鍵因 素：20世紀90年代以來，國際經濟格局發生了深刻變化，經濟全 球化的趨勢明顯增強，由技術進步引發的產業革命正深刻地改變 著人類社會經濟和生活面貌，技術創新對經濟增長的貢獻日益突 出

17、，科學技術成為國際競爭的關鍵因素。發達國家在國際經濟新 秩序形成過程中，仍處于有利地位，出于市場擴張的要求，在控 制核心技術保持領先優勢的同時，也以多種方式向發展中國家轉 移成熟技術和過剩生產能力。發展中國家既面臨前所未有的巨大 壓力，也存在通過參與國際分工加快產業技術升級、發揮后發優 勢、實現跨越式發展的機遇。世界各國為取得更有利的國際分工 地位，競相調整產業結構與技術結構，對高新技術領域加大投入 力度、擴大應用領域，加快科技成果轉化為現實生產力的步伐，提升產業技術水平， 以增強國際競爭力， 占據21世紀經濟競爭的 制高點。2.加入世界貿易組織將使我國產業置身于激烈的國際競爭當中：以加入世界

18、貿易組織為標志，我國的對外開放將進入一個新 的歷史階段，國內經濟與國際經濟將進一步融合。一方面為我們 充分利用兩個市場、兩種資源，引進先進技術，參與較高層次的 國際合作與分工創造了條件，另一方面也使國內企業不得不直接 承受來自國際的競爭壓力。提高技術創新能力、加快高新技術產 業化進程、加大對傳統產業的技術改造力度、著力發展有競爭優 勢的產業技術，增強技術創新能力，是我國提高國際分工地位、 全方位參與國際競爭的迫切要求3.技術進步是調整經濟結構，實現可持續發展的重要途徑。我國正處在經濟結構戰略性調整的重要時期，面對結構性、階 段性過剩和人口、資源、環境等因素的制約， “十五 ”及其以后一 段時期

19、，經濟結構的調整任務十分艱巨。結構調整將主要依托技 術進步，發展高新技術和新興產業，改造傳統產業；淘汰落后生 產能力，推進經濟增長方式向集約化方向轉變，實現產業結構的 優化和升級，全面提高國民經濟整體素質；開拓新的發展領域、 擴大就業；節約資源，保護環境，實現可持續發展。4.市場化進程的加快將對技術進步方式產生深遠影響。21世紀前10年，是我國社會主義市場經濟體制確立并逐步完善的重要時期。市場化進程加快，市場在資源配置中的基礎性作 用將日益增強。技術創新主體、技術進步方式，都將發生根本性 的改變。技術進步方式與經濟運行方式的變革，將成為新時代的 重要特征。制定和實施國家產業技術政策，必須適應這

20、種深刻變 化，在經濟全球化條件下實現國際與國內兩個市場、兩種資源的 合理配置，處理好市場導向與政府引導的關系，使之相互補充、 相互促進，營造出良好的市場環境。 “創新是一個民族的靈魂，是 國家興旺發達的不竭動力。 ”只有在增強技術創新能力上走出符合 我國國情特點的發展道路，才可能在未來的國際競爭中立于不敗 之地。二.產業政策（一）產業政策是一個國家對某個具體產業的整體戰略規劃。 產業政 策的功能主要是彌補市場缺陷，有效配置資源；保護幼小民族產 業的成長；熨平經濟震蕩；發揮后發優勢，增強適應能力。（二）主要內容產業結構政策 產業組織政策產業布局政策1.產業結構政策： 是產業政策的重要組成部分，

21、指一國政府依 據本國在一定時期內產業結構的現狀，遵循產業結構演進的一般 規律，規劃產業結構逐漸演進的目標，并分階段地確定重點發展 的戰略產業，實現資源的重點配置，引導國家經濟向新的廣度和 深度發展的政策。人類社會經濟發展的歷史表明：產業結構在一 個長時期內，既有其相對穩定的一面，也有不斷變化的一面，產 業結構事實上是處于一種不同程度的不斷變動之中。在自由競爭 的資本主義時期，產業結構以自然形成為主要特征；在現代經濟 生活中，科技革命對產業結構產生了重大影響，而產業結構的變 革，又對整個國民經濟的發展有著重大的意義。產業結構政策的實質：產業結構政策的實質在于從推動產業 結構的合理演進中，求得經濟

22、增長和資源配置效率的改善。產業 結構政策有以下四個基本點：（1）、產業結構政策的目的是促進產業結構優化。（2）、產業結構政策制定的主要理論依據是產業結構演變規 律。（3）、產業結構政策的制定主體是政府。（4）、產業結構政策的實施主力是企業。產業結構政策的類型：產業結構政策按照政策目標和措施的不同， 可以劃分為多種不同 的類型，主要有（1）、主導產業選擇政策。主導產業選擇政策是指政府為了引導、促進主導產業的合理發 展，從整個經濟發展的目標出發，運用經濟政策、經濟法規、經 濟杠桿以及必要的行政手段、法律手段來影響主導產業發展的所 有政策的總和。（2）、戰略產業扶植政策。戰略產業，或稱先導產業，是指

23、能夠在未來成為主導產業或 支柱產業的新興產業。戰略產業的成長必須具有戰略意義，即受國家政策保護和扶 持的某些產業必須具有能夠成為未來經濟發展中主導產業和支柱 產業的可能性，這種可能性的決定因素，首先是產業本身技術特 點、市場前景、成長潛力，其次才是國家資源特定條件、現有產 業結構狀況、產業本身獲取資源的能力等。 ：（3）、衰退產業撤讓政策 衰退產業是指在產業結構中陷入停滯甚至萎縮的產業。就具 體產業而言，都存在由孕育期T成長期T成熟期T衰退期的生命 周期。衰退產業正是處于衰退期的產業，其主要特征是產品的需求 量和銷售量大幅度減少，生產能力嚴重過剩，技術進步緩慢、創 新乏力，從業人員流失和失業現

24、象嚴重，在國民經濟中的地位下 降。（4） 、幼小產業扶植政策。（5） 、產業的可持續發展政策。產業結構政策的功能（1）、促進產業協調發展的功能在一定的經濟發展階段上，產業結構內各產業因不同的發展 程度和作用而處于不同的地位，形成產業間有序的排列組合。產業結構政策的重要作用，就是協調產業之間的關系。產業 結構政策依據不同產業的地位、作用、現狀和發展趨勢，分清輕 重緩急和主次，對新興的具有高增長率的未來主導產業進行培育， 對薄弱的基礎產業進行彌補，對弱小產業進行扶植，對衰退產業 進行撤讓。通過這些政策措施，來促使不同層次的產業保持協調發展2）、促進產業結構轉換的功能所謂產業結構的轉換，是指產業結構

25、按合乎其規律的發展方 向，從較低級型結構向較高級型結構的轉變。實現產業結構的轉 換主要靠兩種力量。市場力量：當市場需求發生變化時，價格信號會引導資源在 產業間流動，從而導致新興產業的壯大，傳統產業的衰退，逐步 實現結構轉換。政府干預力量：政府可以通過實施強有力的產業結構政策， 采用調整、保護、扶植、改造、淘汰等措施，加速產業結構的換 代。產業結構政策不僅能夠使產業結構換代，而且可以使產業結 構升級。產業結構政策通過各種措施，提高產業的技術集約化程 度，推進產業結構的高度化。（3）、推動產業技術水平提高的功能用高新技術武裝和改造傳統產業，大力發展高新技術產業， 是產業政策的重要內容。傳統產業的改

26、造和高新技術產業的發展， 不僅能夠提高產業的技術集約化程度，促使以勞動密集型產業為 主的產業結構向以技術密集型、集約型產業為主的產業結構轉變， 實現產業結構的升級；而且可以推動產業技術的進步、高新技術 的普及和運用，提高各種產業的技術水平。4）、引導資源配置結構合理化的功能產業結構間的差別最終會體現在資本、勞動力、技術等資源在不同產業間的配置差異上。市場配置資源在壟斷、外在因素、信息不對稱條件下會產生市場失靈。特別是發展中國家市場發育比較遲緩，市場配置資源效率較低，因而更需要有資源配置導向 的結構政策。在開放經濟條件下，發展中國家面對已經形成的國際產業分 工格局同本國的趕超目標有一定的矛盾。因

27、此，為實施趕超戰略， 產業結構政策就被賦予了引導資源合理配置和加快產業結構優化 進程的重大作用。2、產業組織政策（1）、產業組織政策的一般目標產業組織的一般目標是維護市場的有效競爭，以提高產業內部的資源培植效率。有效競爭是指產業組織處于既能夠保持產業 內部個企業之間的適度競爭，又能獲得規模經濟的效益，即可以 兼容競爭活力和規模經濟效益的競爭。（2）、產業組織政策的具體目標企業達到并有效利用經濟規模，市場供應主要有達到經濟規 模的企業承擔；?從長期看，各產業的資本利潤率比較均等；?較快的技術進步；?不存在過多的銷售費用；?產品的質量和服務水平較高，并具有多樣性 ；?能有效利用資源。（3）、產業組

28、織政策的結構目標盡管市場上賣主數目足以消除單個企業對價格的影響，但要 達到符合經濟規模的要求；?企業規模比較均等，單個企業不能操縱市場；?不存在人為的企業進入或退出市場的障礙。（4）、產業組織政策的行為目標?企業獨立作出價格、產量和營銷決策，不存在竄謀；?企業不能使用提高效率以外的方法消除和排擠競爭對手（5）、產業組織政策的績效目標?利潤不高于其他行業從事同樣風險程度生產經營活動可以獲得 的水平；?促銷開支和產品差異化程度在適度范圍以內；?企業經營具有效率；?企業對技術進步能及時作出反應。3、產業布局政策產業布局政策是指政府機構根據產業的經濟技術特性、國 情、國力狀況和各類地區的綜合條件，對若

29、干重要產業的空間分 布進行科學引導和合理調整的意圖及其相關政策措施。產業布局政策既是產業結構政策體系中不可或缺的重要內容， 產業布局政策是產業結構政策的衍生形式之一。 同時產業布局政策又 是區域政策體系中非常重要的組成部分， 只是后者更加側重于建立和 完善地區間的產業分工關系。（1）.產業布局政策的內容：制定國家 產業布局戰略，完善產業投資環境，加速產業集中，優化區域產業結 構。地區發展重點產業的選擇政策（2）產業布局政策的原則：經濟性原則一一保證那些投資效率高、經濟效益好、發展速度快的地區優先發展合理性原則一一鼓勵各地區根據自身資源、經濟、技術條件，發 展具相對優勢的產業協調性原則促進地區間

30、的經濟、 技術交流， 形成合理的分工 協作體系平衡性原則加快先進地三、產業組織創新?概念：同一產業內企業的組織形態和企業間的關系 （市場結構、 市場行為、市場績效）的創新，是產業及產業內企業的“自組 織”過程。?產業組織創新對行業的影響：直接效應：實現規模經濟、專業化分工與協作、提高產業集 中度、促進技術進步和有效競爭等；間接影響：創造產業增長機會、促進產業增長實現、構筑產 業趕超效應、適應產業經濟增長等多項功效。產業組織創新能在 一定程度上引起產業（或行業）生命周期運行軌跡或生命周期階 段持續時間的變化。四、社會習慣的改變社會習慣變化對行業的影響：隨著人們生活水平和受教育程 度的提高，消費心

31、理、消費習慣、文明程度和社會責任感逐漸改 變，從而引起對某些商品的需求變化并進一步影響行業興衰。社 會觀念、社會習慣、社會趨勢變化對企業經營活動、生產成本和 收益等產生一定影響，足以使一些不再適應社會需要的行業衰退 而又激發新興行業的發展。恩格爾定律作用下的需求變化對行業發展的導向：需求變化 是未來優勢產業的發展導向，在相當程度上影響行業的興衰。收 入相對較低時，由于恩格爾定律作用，人們對生活用品有較大需 求，提供生活消費品的公司和滿足這些需求的銷售渠道，在不斷 滿足這些消費需求的過程中發展起來。隨著收入水平的提高，生 活消費品支出占消費總支出的比例逐漸下降，人們更多地需要服 務消費和金融投資

32、，金融、旅游、教育、醫療、保險、體育、文 化等行業從中獲得了快速增長的動力。五、經濟全球化經濟全球化對各國產業發展的重大影響：1、導致產業的全球性轉移2、國際分工出現重要變化（1）國際分工的基礎出現了重要變化：資源稟賦作用減弱，后 天因素（政府效率、市場機制完善程度、勞動者掌握知識與信息 的能力、受政策影響的市場規模等）作用逐步增強。（2）國際分工的模式出現了重要變化：行業內貿易和公司內貿 易比重大幅度提高第四節 宏觀經濟環境與行業發展-姚天秀一 經濟周期與行業發展所有行業的總和構成了整個宏觀經濟， 但是各行業對宏觀經濟的波動 反映卻是不一樣的。行業經濟周期敏感程度的決定因素1.銷售額對經濟周

33、期的敏感性敏感性最低的是電力、食品、醫療等消費彈性較低的行業；煙草業和釀酒業等受收入影響很小的行業的敏感度也很低；機械設備、鋼鐵、汽車等行業對宏觀經濟有很大的敏感性。2.經營杠桿比率反映固定成本與可變成本之間的比例關系；企業的可變成本高，就可根據經濟景氣狀況靈活控制成本。3.融資杠桿比率反映企業債務融資的應用程度；債務融資的利息和股權融資的股息類似于企業經營過程中的固定成本與可變成本；資本結構中負債比例較大的企業對經濟周期有較大的敏感性。二 宏觀經濟指標與行業分析1.宏觀經濟對行業發展的影響并不僅僅來自經濟周期，如： 金融服務行業的效益極大地受制于利率環境； 產品以出口為主的行業對匯率特別敏感

34、。2.通貨膨脹對大多數行業來說都有消極影響；但對煤炭、 石化等自然資源開采業， 高融資杠桿比率的企業會帶來更 高收益。3.利率水平 當利率變化比較頻繁時，銀行業的獲利水平會相對提高； 較高的利率水平會降低企業投資欲望， 高融資杠桿比率的企業也會受 損。4.匯率水平本幣貶值，出口企業的產品更具競爭力三經濟周期與行業發展輪換策略：以經濟周期為依據將資金在不同行業組之間不斷轉換 的投資策略。案例分析：我國鋼鐵行業一一20031.行業定義及分類我國政府對鋼鐵行業的定義是：“以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業生產活動為主的工業行業。”黑色金屬的采選和冶煉加工鋼鐵生產相關的一些專用制品制造業

35、按上市公司行業分類指引，鋼鐵工業分布于： “黑色金屬冶煉及壓延加工業”“采掘業”“黑色金屬礦采選業”2.行業主要特征鋼鐵行業對后向產業的關聯性大 鋼鐵行業景氣循環與經濟周期具有一致性鋼鐵行業屬于資源、能源密集型產業 我國鋼鐵行業處于成長期我國鋼鐵產業集中度偏低行業環境分析- 經濟環境19902003年我國固定資產投資與鋼材消費量固定資產投資（億元）鋼材消費量（萬噸）鋼材消費投資強度（噸/萬元）3.行業環境分析一一產業政策加強產業政策和規劃導向嚴格市場準入管理強化環境監督和執法加強用地管理加強和改進信貸管理認真做好項目的清理工作第五節 行業分析方法- 鄭永娜一、歷史資料分析法歷史資料研究法是通過

36、對已有資料的深入研究，尋找事實和一般規 律，去描述、分析和解釋過去，揭示當前狀況，并預測未來。各個行 業都在不斷地發展， 如果從一個行業的發展歷程來認識它， 更有助于 較為全面深刻地認識和理解該行業，并把握它的發展脈搏。歷史資料的來源包括：(1)政府部門；(2)專業研究機構；(3)行業協 會和其他自律組織；(4)高等院校；(5)相關企業和公司；(6)專業媒 介(書籍和報紙雜志等)；(7)其他機構。比如，國家統計局和各級地方統計部門定期發布的統計公報， 定 期出版的各類統計年鑒； 各種經濟信息部門、 各行業協會和聯合會提 供的定期或不定期信息公報； 國內外有關報紙、 雜志等大眾傳播媒介， 各種國際組織、外國商會等提供的定期或不定期統計公告或交流信 息；國內外各種研討會、座談會、報告會等專業性、學術性會議上所 發放的正式文件和學術報告；企業資料； 各級政府公布的相關政策法 規；研究機構、高等院校、中介機構發表的學術論文和專業報告等等。二、調查研究法問卷調查或電話訪問/實地調研/深度訪談/公司調研1調研前的準備工作：（1