1、第十三章第十三章 國際收支調整國際收支調整授課老師：劉偉全授課老師：劉偉全E-mail: 相關回顧n國際收支：一國在一定時期內（通常是一年）居民和非居民之間所有經濟交易的系統的貨幣記錄。n國際收支的均衡：指在國內經濟處于均衡狀態下的自主性國際收支平衡，是一國政府所追求的福利最大化的政策目標。n國際收支的失衡及其影響。本章重點介紹n彈性分析法n吸收分析法n貨幣分析法第一節 國際收支的彈性分析法Elasticities Approach to the Balance of Paymentn代表人物n最先由英國經濟學家馬歇爾提出，后來經過羅賓遜、麥克勒普和哈伯勒等人的努力，發展成為國際收支理論的重要

2、內容之一。n基本思想n如果滿足一定的條件，則貨幣貶值將通過改變國內外產品之間的相對價格，來影響本國的進出口供給和需求，從而達到調整國際收支的目的。第一節 國際收支的彈性分析法n基本假設n不考慮資本流動和非貿易收支，國際收支就是貿易收支；n貿易收支起初平衡；n利率、國民收入等條件不變，只考慮匯率變化對進出口商品量的影響；n貿易商品的供給具有完全彈性。第一節 國際收支的彈性分析法n彈性分析法n貨幣貶值對經常項目收支的效應n 價格效應n 貿易量效應 n進出口商品的供求彈性進口商品價格的變動率進口商品價格的變動率進口商品供求量的變動率進口商品供求量的變動率進口商品的供求彈性進口商品的供求彈性=出口商品

3、價格的變動率出口商品價格的變動率出口商品的供求彈性出口商品的供求彈性=出口商品供求量的變動率出口商品供求量的變動率案例：貨幣貶值對出口收入的影響案例：貨幣貶值對出口收入的影響出口商出口商品的國品的國內單價內單價（RMB）匯率匯率1美元美元=美元標美元標價價（美元）（美元）出口量出口量收入收入（美元）（美元）價格變動價格變動率率（%）出口量出口量變動率變動率（%）77RMB1100001000078RMB0.87511000962512.51078RMB0.875120001050012.520從上述表格可以看出：從上述表格可以看出：出口數量的變動率小于貶值引起的價格變動率時，出口收出口數量的變

4、動率小于貶值引起的價格變動率時，出口收入不能增加，即：出口需求彈性小于入不能增加，即：出口需求彈性小于1，第一種情況：，第一種情況：10% ：12.5% 1二、馬歇爾二、馬歇爾勒納條件勒納條件 推導：推導：以本國貨幣來記錄國際收支，以本國貨幣來記錄國際收支，X、M分別表示出口量和進口分別表示出口量和進口量，那么一國國際收支量，那么一國國際收支CA可以表示如下：可以表示如下：CA=XPe P*M 11其中，其中，P為本國產品價格水平或出口品價格（以本幣表示）；為本國產品價格水平或出口品價格（以本幣表示）； P*為外國產品價格水平或進口品價格（以外幣表示）；為外國產品價格水平或進口品價格（以外幣表

5、示）； e為直接標價法表示的匯率。為直接標價法表示的匯率。為簡化分析，假定本幣貶值前國際收支處于均衡狀態，即為簡化分析，假定本幣貶值前國際收支處于均衡狀態，即PX=eP*M，對對1-1式兩邊的匯率式兩邊的匯率e求導，則可以判斷貨幣貶值對貿易收求導，則可以判斷貨幣貶值對貿易收支的影響效果。求導后的公式為：支的影響效果。求導后的公式為：dCAdePdXde e P*dMde P*M由于假設國內外價格不變，所以貨幣貶值后，以外幣表示由于假設國內外價格不變，所以貨幣貶值后，以外幣表示的出口價格（的出口價格（PX = P/e）的變動率就等于匯率的變動率，但）的變動率就等于匯率的變動率，但符號相反；同樣，

6、以本幣表示的出口價格（符號相反；同樣，以本幣表示的出口價格（PM = e P*）變）變動率也等于匯率的變動率，但兩者變化方向相同。動率也等于匯率的變動率，但兩者變化方向相同。（1-2）令令X ， M分別表示出口需求價格彈性和進口需求價格彈分別表示出口需求價格彈性和進口需求價格彈性，則性，則X ， M可以分別表示為：可以分別表示為：X=X/dX/（p/e）/d（p/e）；）； M=M/dM/（ep*）/d（ep*）將其代入將其代入1-2時，簡化后可得：時，簡化后可得：dCA deP*M1= -X M - 1 如果上述表達式的右邊大于零，則如果上述表達式的右邊大于零，則dCA/de0，即貨幣貶，即

7、貨幣貶值可改善貿易收支，這就是所謂的馬歇爾值可改善貿易收支，這就是所謂的馬歇爾-勒納條件，由勒納條件，由于彈性為負值，若取絕對值形式，可以表示為：于彈性為負值，若取絕對值形式，可以表示為：| X + M | 1。馬歇爾馬歇爾勒納條件（勒納條件（Marshall-Lener Condition）：）：這是西方匯率理論的一項重要內容，它表明如果一國處于這是西方匯率理論的一項重要內容，它表明如果一國處于貿易逆差中，則會引起本幣貶值，本幣貶值會改善貿易逆貿易逆差中，則會引起本幣貶值，本幣貶值會改善貿易逆差，但需要具備的條件是進出口需求彈性之和必須大于差，但需要具備的條件是進出口需求彈性之和必須大于1，

8、即即 | X + M | 1(x與與M分別代表出口和進口的需求彈分別代表出口和進口的需求彈性性)。馬歇爾馬歇爾勒納條件假定貨幣貶值時其它條件不變，而且所勒納條件假定貨幣貶值時其它條件不變，而且所提供產品的供給彈性極大為前提推導出來的。這一理論在提供產品的供給彈性極大為前提推導出來的。這一理論在現代西方匯率理論中被廣泛接受和采用，具有重要的理論現代西方匯率理論中被廣泛接受和采用，具有重要的理論價值。價值。三、貨幣貶值的三、貨幣貶值的J J曲線效應理論曲線效應理論n馬歇爾-勒納條件只談到了貶值對貿易需求的影響，并未提到商品出口的供給情況。n即使滿足馬歇爾-勒納條件，本幣貶值也不會立即改善國際收支，

9、反而可能導致其惡化，往往要經過幾個月之后這種狀況才開始好轉。這就是貶值的時滯反應，其路徑曲線的最初部分類似英文字母“J”，后來學者就將這一現象稱為J曲線效應。貨幣貶值的貨幣貶值的J曲線效應理論曲線效應理論 n根據根據J曲線效應理論，匯率變動對進出口貿易收支的調節有一個時曲線效應理論，匯率變動對進出口貿易收支的調節有一個時滯滯(Time Lag)（時滯效應：認識時滯、決策時滯、生產時滯、?。〞r滯效應：認識時滯、決策時滯、生產時滯、取代時滯和交貨時滯）問題，即匯率變化后的一段時期內，貿易收支代時滯和交貨時滯）問題，即匯率變化后的一段時期內，貿易收支并不能立即發生預期的變化，而是表現為一個向相反方向

10、變化的過并不能立即發生預期的變化，而是表現為一個向相反方向變化的過程，其后，匯率變化的正向效果才會反映出來程，其后，匯率變化的正向效果才會反映出來。 n以貨幣貶值為例，這個調節過程表現為三個階段：以貨幣貶值為例，這個調節過程表現為三個階段：n貶值后貿易收支在短期內逆差擴大；貶值后貿易收支在短期內逆差擴大； 貶值后，短期內貶值后，短期內X 和和M不會迅速改變，用本幣表示的進口不會迅速改變，用本幣表示的進口產品的價格增加，用本幣表示的進口支出增加，用本幣表產品的價格增加，用本幣表示的進口支出增加，用本幣表示的出口產品價格不變，出口收入用本幣表示沒有改變。示的出口產品價格不變，出口收入用本幣表示沒有

11、改變。短期內貿易收支逆差加大。短期內貿易收支逆差加大。n逆差擴大停止，開始反彈回歸到原來的逆差水平；逆差擴大停止，開始反彈回歸到原來的逆差水平； 本幣貶值后，以外幣表示的出口產品價格下降，出口合同本幣貶值后，以外幣表示的出口產品價格下降，出口合同數量增加，數量增加，X 增加；相反，貶值后以本幣表示的進口產品增加；相反，貶值后以本幣表示的進口產品價格上升，進口合同數量減少，價格上升，進口合同數量減少，M減少，貿易逆差開始減減少，貿易逆差開始減少。少。n貿易收支逆差進一步得到改善，直至轉為順差貿易收支逆差進一步得到改善，直至轉為順差(見圖見圖3)。如果貶值幅度較大，隨著時間推移，貿易收支可能轉為順

12、如果貶值幅度較大，隨著時間推移，貿易收支可能轉為順差。差。n經驗數據表明，對于多數工業國家，J曲線持續時間在6個月到一年之間，所以上述圖中的D點，即貿易收支改善點一般會在發生貨幣貶值后的一年之內到達，之后經常項目才會繼續改善。四、彈性分析法的局限性四、彈性分析法的局限性 1、忽略了資本流動，實際上，匯率變動對資本帳戶有重、忽略了資本流動，實際上，匯率變動對資本帳戶有重要影響；要影響； 2、彈性理論只是一種比較靜態分析，實際上，貶值與貿、彈性理論只是一種比較靜態分析，實際上，貶值與貿易數量的變動存在時滯；易數量的變動存在時滯； 3、彈性理論分析了貨幣貶值后初始階段的價格，而沒有、彈性理論分析了貨

13、幣貶值后初始階段的價格，而沒有考察繼發的通貨膨脹；考察繼發的通貨膨脹； 4、彈性分析的局部均衡方法具有局限性，、彈性分析的局部均衡方法具有局限性，“其他條件不其他條件不變變”的假定是不對的。通脹、國民收入、利率等都在變化。的假定是不對的。通脹、國民收入、利率等都在變化。 第十四章第十四章 國際收支調整國際收支調整第二節第二節 吸收分析法吸收分析法第二節第二節 國際收支的吸收分析法國際收支的吸收分析法美國經濟學家亞歷山大（美國經濟學家亞歷山大（S. Alexander）首先提出。）首先提出。歷史背景：歷史背景：（1）二戰后西方國家正在恢復經濟，國際收支危機嚴重；）二戰后西方國家正在恢復經濟，國際

14、收支危機嚴重；（2）凱恩斯主義占據西方經濟學主流地位，吸收分析派是）凱恩斯主義占據西方經濟學主流地位，吸收分析派是凱恩斯主義在國際收支上的具體應用。凱恩斯主義在國際收支上的具體應用。 該分析方法是指只有當一國商品、勞務產出的增加超該分析方法是指只有當一國商品、勞務產出的增加超過其吸收能力的增加時，該國的國際收支才能得以改善。過其吸收能力的增加時，該國的國際收支才能得以改善。這里這里“吸收吸收”一詞是指國內居民在商品和勞務上的支出。一詞是指國內居民在商品和勞務上的支出。一、吸收分析法的思想一、吸收分析法的思想采用凱恩斯的宏觀分析，將國際收支與國民收入聯系起來采用凱恩斯的宏觀分析，將國際收支與國民

15、收入聯系起來考察，偏重與商品市場均衡，政策上傾向于需求管理?？疾?，偏重與商品市場均衡，政策上傾向于需求管理。基本公式如下：基本公式如下：YCIG（XM），其中），其中Y為國民收入，為國民收入，C為消費，為消費，I為投資，為投資，G為政府開支，為政府開支，X為出口，為出口，M為進口；為進口；變換：變換：XMY（CIG），），設：設：CAXM，即設轉移支付為，即設轉移支付為0，并不考慮資本流動，并不考慮資本流動，則有：則有：CAY（CIG），令：），令：ACIG為吸收，為吸收，則有：則有：CAYA，如果，如果A大于大于Y，會導致國際收支惡化，會導致國際收支惡化，反之則得到改善。反之則得到改善?；?/p>

16、思想基本思想CA = X CA = X M = Y M = Y A A上述表達式涵蓋了國際收支吸收分析法的基本思想上述表達式涵蓋了國際收支吸收分析法的基本思想: :貿易收支順差意味著國民收入大于國內吸收，逆差則相反；貿易收支順差意味著國民收入大于國內吸收，逆差則相反；因此，調整國際收支從吸收法看有兩種方法，或者調整國因此，調整國際收支從吸收法看有兩種方法，或者調整國民收入，或者調整吸收。前者需要資源的重新配置，以提民收入，或者調整吸收。前者需要資源的重新配置，以提高總體生產力，這要求資源的未完全就業。后者是使消費、高總體生產力，這要求資源的未完全就業。后者是使消費、投資和政府開支得到調整，逆差

17、時壓縮，順差時擴張。投資和政府開支得到調整，逆差時壓縮，順差時擴張。二、貶值的效應二、貶值的效應 d(CA)=(1a)dYdAd 由上式可知，貶值對經常項目的影響包括兩部分，即貶值的收入效應(1a)dY及貶值的吸收效應（直接效用）dAd。只有當(1a)dYdAd時，經常項目方能得到改善。（一）貨幣貶值對國民收入的影響（收入效應）（一）貨幣貶值對國民收入的影響（收入效應）n供給方面：當一國生產要素尚未被充分利用而存在閑置的生產能力時，由貶值引起的出口需求上升就可能進而引發產量擴大，使國民收入增加。貶值的收入效應(1a)dY是正還是負取決于邊際吸收傾向。需求方面：如果一國進出口需求彈性滿足馬歇爾勒

18、納條件時，貶值即可使國際收支得到改善。 n政府對宏觀經濟進行調控的角度：如果一國采取貶值政策的同時放松那些保護性或限制性的貿易政策，使資源配置的扭曲得以降低，那么，貶值就可以增加國民收入，改善國際收支。 （二）貨幣貶值對吸收的直接影響（二）貨幣貶值對吸收的直接影響n從貨幣效用來看，貶值政策導致本國通貨膨脹現象，貨幣當局同時實行緊縮的貨幣政策，國內利率上升，國內投資隨之下降。消費者實際貨幣余額減少，引起消費下降，此為貨幣余額效用。貨幣幻覺效應，即當貨幣貶值、物價上漲時，即使人們的收入與物價同比例上漲，人們也會因物價上漲而減少支出。 n收入再分配效用。名義工資水平很難與物價同步上升，實際工資下降，

19、廠商利潤增加。利潤的邊際儲蓄傾向比工資更高，使全社會的吸收水平下降。如果是累進所得稅，貶值帶來的名義收入增加將使全體納稅人繳納更多的稅，政府實行緊縮財政政策，將使全社會吸收水平下降，國際收支將因此而得以改善。三、吸收分析法的缺陷三、吸收分析法的缺陷1、吸收分析法接受充分就業作為主要經濟政策目標，但、吸收分析法接受充分就業作為主要經濟政策目標，但它把彌補國際收支逆差的希望寄托于增稅和減少國民收入它把彌補國際收支逆差的希望寄托于增稅和減少國民收入上。這實際上等于在國內實行緊縮政策，而同充分就業目上。這實際上等于在國內實行緊縮政策，而同充分就業目標不相容；標不相容；2、這里所說的國際收支仍然指的是貿

20、易差額，完全忽略、這里所說的國際收支仍然指的是貿易差額，完全忽略了資本移動等在國際收支中的重要地位；了資本移動等在國際收支中的重要地位；3、它和彈性論一樣，完全忽略了國內貨幣供應和信用創、它和彈性論一樣，完全忽略了國內貨幣供應和信用創造對國際收支的影響。造對國際收支的影響。第三節第三節 國際收支的貨幣分析法國際收支的貨幣分析法一、貨幣分析法的基本思想一、貨幣分析法的基本思想貨幣分析法源于古典學派英國大衛貨幣分析法源于古典學派英國大衛休謨的價格休謨的價格- -現金現金- -流流動機制的自動調節論。貨幣分析法的現代復興始于米德在動機制的自動調節論。貨幣分析法的現代復興始于米德在2020世紀世紀50

21、50年代初的研究。這一理論把國際收支的任何逆差年代初的研究。這一理論把國際收支的任何逆差或順差看作是它本身的直接糾正方法。或順差看作是它本身的直接糾正方法。在國際間普遍實行金本位制的條件下，一個國家的國際收支可通過物價的漲落和現金(即黃金)的輸出輸入自動恢復平衡。這一自動調節規律稱為“價格現金流動機制(Price Specie-Flow Mechanism)”，又稱“休謨機制”。物價現金流動機制 n為更好的了解貨幣分析法，簡化的貨幣分析模為更好的了解貨幣分析法，簡化的貨幣分析模型：型：n貨幣需求方程，貨幣需求方程，Md = KPY ，n貨幣供給方程，貨幣供給方程，Ms = m(D + R)n假

22、設最初的貨幣市場是均衡的，即假設最初的貨幣市場是均衡的，即 Md = Ms，n即，即，m(D + R) = KPY ，由于，由于 K、P、Y 均不變，均不變，所以，所以，dR = -dD。 因此，恢復國際收支平衡的途徑在于恢復國內貨幣市因此，恢復國際收支平衡的途徑在于恢復國內貨幣市場的平衡。場的平衡。 在固定匯率制度下，可以通過貨幣供給的自動調整機在固定匯率制度下，可以通過貨幣供給的自動調整機制自行消除，即貨幣供給通過國際儲備的流動來適應貨幣制自行消除，即貨幣供給通過國際儲備的流動來適應貨幣需求。國際收支的調整過程如下：假定需求。國際收支的調整過程如下：假定A A國的國際收支原國的國際收支原先

23、處于均衡狀態。這時，若先處于均衡狀態。這時，若A A國增加國內貨幣供應，勢必國增加國內貨幣供應，勢必導致國內價格上漲，國際收支出現惡化；但從長期來看，導致國內價格上漲，國際收支出現惡化；但從長期來看，會使得國際儲備減少，即收縮國內信用，結果將會自動調會使得國際儲備減少，即收縮國內信用，結果將會自動調整整A A國國際收支的逆差。國國際收支的逆差。 在浮動匯率制度下，貨幣需求將通過匯率的變化來在浮動匯率制度下，貨幣需求將通過匯率的變化來適應貨幣供應。具體過程為：如果一國貨幣供給超過貨適應貨幣供應。具體過程為：如果一國貨幣供給超過貨幣需求，那么國際收支將出現逆差，于是逆差國貨幣貶幣需求，那么國際收支將出現逆差，于是逆差國貨幣貶值。貨幣貶值又引起國內價格上漲，從而引起貨幣需求值。貨幣貶值又引起國內價格上漲，從而引起貨幣需求增加。在貨幣市場趨于平衡的過程中，國際收支逆差將增加。在貨幣市場趨于平衡的過程中，國際收支逆差將逐漸縮小，直至消失。逐漸縮小，直至消失。二、貨幣分析法的簡要總結和評價二、貨幣分析法的簡要總結和評價（一）國際收支貨幣分析法的主要論點：（一）國際收支貨幣分析法的主要論點：1 1、國際收支本身是一種貨幣現象，因此需要用貨幣理論來分析；