1、通信行業(yè)：聚焦數(shù)據(jù)流量消費(fèi)升級(jí)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì) 證券研究報(bào)告 | 行業(yè)策略報(bào)告 通信 | 通信設(shè)備 推薦（維持） 聚焦數(shù)據(jù)流量消費(fèi)升級(jí)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)2011年12月5日 通信行業(yè)2012年度投資策略 上證指數(shù) 2361 行業(yè)規(guī)模 占比% 股票家數(shù)（只） 40 2.0 總市值（億元） 1892 0.9 流通市值（億元） 1522 0.9 行業(yè)指數(shù) % 1m 6m 12m 絕對(duì)表現(xiàn) -7.9 -12.0 -23.6相對(duì)表現(xiàn) -1.2 1.5 -4.6 ?-30-20-1001020Dec-10 Apr-11 Jul-11 Nov-11(%) 通信設(shè)備 滬深 300 相關(guān)報(bào)告 1、通信行業(yè)

2、 2011 年中期投資策略：公網(wǎng)通信投資回暖，專網(wǎng)通信技術(shù)升級(jí)2011/6/7 2、通信行業(yè) 2011 年四季度投資策略：關(guān)注投資結(jié)構(gòu)變化，看好運(yùn)營(yíng)商、光通信、專網(wǎng)通信2011/10/14 目前消費(fèi)升級(jí)已經(jīng)引發(fā)數(shù)據(jù)流量革命，終端智能化、接入寬帶化、內(nèi)容豐富化激發(fā)用戶數(shù)據(jù)需求，數(shù)據(jù)流量激增，運(yùn)營(yíng)商通過建網(wǎng)擴(kuò)容、分流和優(yōu)化以應(yīng)對(duì)，未來(lái)這種趨勢(shì)還將繼續(xù)。行業(yè)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，可重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、光傳輸和接入網(wǎng)、3G 室內(nèi)覆蓋優(yōu)化、智能終端制造、專網(wǎng)通信等領(lǐng)域。維持行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)，建議投資策略偏向低估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)的個(gè)股，推薦海能達(dá)、中國(guó)聯(lián)通、卓翼科技、日海通訊、烽火通信、光迅科技、中

3、天科技等。 ? 消費(fèi)升級(jí)引發(fā)數(shù)據(jù)流量革命：隨著智能終端的普及、固定和移動(dòng)接入帶寬的提升、應(yīng)用內(nèi)容的豐富化，用戶對(duì)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的需求得以充分釋放，數(shù)據(jù)流量激增，運(yùn)營(yíng)商通過建網(wǎng)擴(kuò)容、分流和優(yōu)化三大方面滿足用戶的流量需求，并使用戶的 ARPU 得以維持和提高。今后幾年，消費(fèi)升級(jí)還將繼續(xù)，數(shù)據(jù)流量經(jīng)營(yíng)將是運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)發(fā)展重心，這會(huì)是行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)。 ? 行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：預(yù)計(jì)明年三大運(yùn)營(yíng)商投資總規(guī)模略有增長(zhǎng)，并向?qū)拵c數(shù)據(jù)網(wǎng)傾斜，LTE 正式商用之前無(wú)線寬帶的技術(shù)主要在 3G 覆蓋和室內(nèi)優(yōu)化方面你，建議重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、光傳輸和接入網(wǎng)、3G 室內(nèi)覆蓋優(yōu)化、智能終端制造、專網(wǎng)通信等領(lǐng)域。

4、? 維持行業(yè)評(píng)級(jí)為“推薦”：今年整個(gè)通信行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，處于各行業(yè)中的跌幅前列，未來(lái)兩年，行業(yè)將顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注有投資支撐的子領(lǐng)域，并且適當(dāng)考慮現(xiàn)階段被市場(chǎng)低估的子行業(yè)。我們對(duì)光通信、室內(nèi)分布優(yōu)化、智能終端制造以及專網(wǎng)通信等領(lǐng)域持續(xù)看好，維持整個(gè)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。 ? 投資策略偏向低估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)類個(gè)股：在目前市場(chǎng)情緒依然偏悲觀的情況下，我們認(rèn)為通信板塊宜以低估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)為主要選擇方向，并且建議選擇確定性強(qiáng)的低估值個(gè)股，推薦海能達(dá)、中國(guó)聯(lián)通、卓翼科技、日海通信、烽火通信、光迅科技、中天科技等。 ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商收入和投資低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇引起行業(yè)

5、利潤(rùn)率下降、政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)格局變動(dòng)等。 張良勇 zhanglycmschina4>> S1090511040042 研究助理 陳鵬chenpeng4cmschina> 周炎zhouyan3cmschina> 重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 股價(jià) 10EPS 11EPS 12EPS 11PE 12PE PB 評(píng)級(jí) 海能達(dá) 22.2 0.42 0.55 1.10 40.4 20.2 3.5 強(qiáng)烈推薦-A中國(guó)聯(lián)通 5.3 0.06 0.09 0.23 58.9 23 1.6 強(qiáng)烈推薦-A卓翼科技 19.04 0.3

6、7 0.50 0.80 38.1 23.8 5.1 強(qiáng)烈推薦-A日海通訊 44.55 1.01 1.51 2.04 29.6 21.8 4.3 強(qiáng)烈推薦-A烽火通信 32.15 0.85 1.05 1.33 30.6 24.2 3.6 強(qiáng)烈推薦-A光迅科技 37.68 0.79 0.97 1.23 38.8 30.6 5.4 審慎推薦-A中天科技 17.08 1.12 1.19 1.38 14.4 12.4 1.9 審慎推薦-A資料來(lái)源：招商證券 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 2 正文目錄 一、基本觀點(diǎn) . 4 1、消費(fèi)升級(jí)引發(fā)數(shù)據(jù)流量革命：終端智能化、接入寬帶化、內(nèi)容豐富化，數(shù)

7、據(jù)流量消費(fèi)升級(jí)，運(yùn)營(yíng)商建網(wǎng)擴(kuò)容、分流、優(yōu)化應(yīng)對(duì) . 4 2、行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、光傳輸和接入網(wǎng)、3G 室內(nèi)覆蓋優(yōu)化、智能終端制造、專網(wǎng)通信等領(lǐng)域 . 4 3、行業(yè)評(píng)級(jí)維持為“推薦” . 4 4、投資策略偏向低估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)類個(gè)股 . 4 二、行業(yè)變化 . 5 1、行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)：消費(fèi)升級(jí)引發(fā)數(shù)據(jù)流量革命 . 5 2、終端智能化，滿足用戶體驗(yàn)更好的需求 . 5 3、接入寬帶化，滿足用戶速度更快的需求 . 7 4、內(nèi)容豐富化，滿足用戶內(nèi)容更多的需求 .11 5、用戶通信消費(fèi)升級(jí)，數(shù)據(jù)流量激增，ARPU 提升 . 12 6、運(yùn)營(yíng)商的應(yīng)對(duì)：建網(wǎng)擴(kuò)容、分流、優(yōu)化 . 13

8、 三、重點(diǎn)關(guān)注方向 . 16 1、行業(yè)整體投資判斷 . 16 2、運(yùn)營(yíng)商：關(guān)注 3G 業(yè)務(wù)帶來(lái)市場(chǎng)格局及公司業(yè)績(jī)變化 . 18 3、光通信：關(guān)注行業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的傳輸、接入設(shè)備及配線設(shè)備供應(yīng)商投資機(jī)會(huì) . 20 4、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化：關(guān)注 3G 室內(nèi)覆蓋優(yōu)化帶來(lái)的新市場(chǎng)需求和市場(chǎng)格局變化 . 22 5、生產(chǎn)代工：關(guān)注關(guān)注智能手機(jī)、光通信、平板電腦帶來(lái)的代加工企業(yè)機(jī)會(huì) . 23 6、專網(wǎng)通信：關(guān)注技術(shù)升級(jí)、市場(chǎng)格局重構(gòu)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì) . 25 四、行業(yè)評(píng)級(jí)與投資策略 . 27 1、估值下降明顯，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí) . 27 2、投資策略 . 29 3、風(fēng)險(xiǎn)提示 . 29 五、重點(diǎn)公司投資建議 . 30

9、1、海能達(dá) . 30 2、中國(guó)聯(lián)通 . 30 3、卓翼科技 . 31 4、日海通訊 . 31 5、烽火通信 . 32 6、光迅科技 . 33 7、中天科技 . 33 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 3 圖表目錄 圖 1：行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)：消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的數(shù)據(jù)流量革命 . 5?圖 2：全球智能手機(jī)出貨情況（百萬(wàn)） . 6?圖 3：2010-2015 年全球手機(jī)出貨量（單位：百萬(wàn)部） . 6?圖 4：國(guó)內(nèi)智能手機(jī)價(jià)格及份額（單位：人民幣元） . 7?圖 5：全球各地區(qū) 3G 用戶發(fā)展情況（百萬(wàn)） . 7?圖 6：2011 年至 2015 年全球移動(dòng)技術(shù)市場(chǎng)占有率 .

10、 8?圖 7：全球 LTE 終端銷量預(yù)測(cè)（百萬(wàn)） . 8?圖 8：中國(guó) LTE 終端銷量預(yù)測(cè)（百萬(wàn)） . 8?圖 9：全球 LTE 終端情況 . 9?圖 10：全球普通住宅上網(wǎng)成本對(duì)比 . 10?圖 11：全球商用用戶上網(wǎng)成本與下行速度對(duì)比 . 10?圖 12：全球固定寬帶用戶數(shù)（單位：千人） . 10?圖 13：全球固定寬帶投資（單位：十億美元） .11?圖 14：APP 新模式和內(nèi)容新形式的出現(xiàn)刺激移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，帶動(dòng)數(shù)據(jù)流量消費(fèi) .11?圖 15：中國(guó)應(yīng)用商店市場(chǎng)情況（單位：萬(wàn)） . 12?圖 16：全球數(shù)據(jù)流量使用情況（PB） . 12?圖 17：中國(guó)數(shù)據(jù)流量使用情況（PB） . 13

11、?圖 18：SKT 公司用戶 ARPU 變化情況（單位：韓元） . 13?圖 19：中國(guó)移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)流量及收入增長(zhǎng)對(duì)比 . 14?圖 20：中國(guó) WLAN 熱點(diǎn)預(yù)測(cè)（運(yùn)營(yíng)商+企業(yè)）（單位：萬(wàn)個(gè)） . 14?圖 21：運(yùn)營(yíng)商 2G 基站規(guī)模 . 15?圖 22：運(yùn)營(yíng)商 3G 基站規(guī)模 . 15?圖 23：全球通信設(shè)備投資規(guī)模預(yù)測(cè)（十億 EUR） . 16?圖 24：2011-2013 年運(yùn)營(yíng)商資本開支預(yù)測(cè)（億元） . 17?圖 25：國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商投資結(jié)構(gòu)變化 . 18?圖 26：三大運(yùn)營(yíng)商新增 3G 用戶數(shù)對(duì)比 . 18?圖 27：2011 年三大運(yùn)營(yíng)商 ARPU 情況 . 19?圖 28：中國(guó)

12、TD-LTE 商用時(shí)間預(yù)計(jì)在 2014-2015 年，多模多待機(jī)為過渡終端 . 20?圖 29：中國(guó) FTTX 市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億人民幣） . 20?圖 30：中國(guó)過去十年光纖光纜市場(chǎng)情況 . 21?圖 31：中國(guó)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化設(shè)備市場(chǎng)情況 . 22?圖 32：中國(guó)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化服務(wù)市場(chǎng)情況 . 23?圖 33：全球 EMS/ODM 收入情況（單位：億美元） . 23?圖 34：全球主要 EMS/ODM 廠商 2010 年收入增長(zhǎng)率 . 24?圖 35：2011 年上半年各廠家手機(jī)出貨量（單位：萬(wàn)部） . 24?圖 36：全球模擬終端和數(shù)據(jù)終端市場(chǎng)規(guī)模 . 25?圖 37：2011 年 1

13、月至今通信設(shè)備指數(shù)與滬深 300 指數(shù)對(duì)比 . 27?圖 38：2011 年 1 月至今各版塊區(qū)間漲跌幅對(duì)比 . 28?圖 39：通信設(shè)備行業(yè)歷史 PEBand . 34 圖 40：通信設(shè)備行業(yè)歷史 PBBand . 34 表 1：全球 LTE 進(jìn)展情況 . 10?表 2：2012 年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資重點(diǎn) . 17?表 3：2010 年全球?qū)I(yè)無(wú)線通信持牌模擬終端市場(chǎng)份額 . 26?表 4：通信行業(yè)主要個(gè)股估值水平（2011 年 12 月 1 日收盤價(jià)） . 28?漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 4 一、基本觀點(diǎn) 1、消費(fèi)升級(jí)引發(fā)數(shù)據(jù)流量革命：終端智

14、能化、接入寬帶化、內(nèi)容豐富化，數(shù)據(jù)流量消費(fèi)升級(jí)，運(yùn)營(yíng)商建網(wǎng)擴(kuò)容、分流、優(yōu)化應(yīng)對(duì) 隨著價(jià)格下降及運(yùn)營(yíng)商的定制促銷，智能終端得到普及；與此同時(shí)，新技術(shù)的應(yīng)用拓寬了接入帶寬，應(yīng)用內(nèi)容也在不斷豐富。這些必要條件充分激發(fā)了用戶數(shù)據(jù)需求，數(shù)據(jù)流量激增，運(yùn)營(yíng)商通過建網(wǎng)擴(kuò)容、分流和優(yōu)化三大方面滿足用戶的流量需求，而用戶的ARPU 得以提高。今后幾年，消費(fèi)升級(jí)還將繼續(xù)，數(shù)據(jù)流量經(jīng)營(yíng)將是運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)發(fā)展重心，這會(huì)是行業(yè)未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。 2、行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、光傳輸和接入網(wǎng)、3G 室內(nèi)覆蓋優(yōu)化、智能終端制造、專網(wǎng)通信等領(lǐng)域 預(yù)計(jì)明年三大運(yùn)營(yíng)商投資總規(guī)模略有增長(zhǎng)，無(wú)線網(wǎng)絡(luò)投資將有所放緩

15、，寬帶與數(shù)據(jù)網(wǎng)投資占比顯著提升。移動(dòng)寬帶方面，3G 發(fā)展將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，中國(guó)聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)還將保持。3G 網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和室內(nèi)分布將是明年移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)投資重點(diǎn)，LTE 試驗(yàn)網(wǎng)規(guī)模有所擴(kuò)大。固網(wǎng)寬帶方面，關(guān)注行業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的傳輸、接入設(shè)備及配線設(shè)備供應(yīng)商投資機(jī)會(huì)。隨著國(guó)內(nèi)本土手機(jī)企業(yè)打造的“千元智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈”突圍取得成功，伴隨生產(chǎn)代工產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，居于上游的本土代加工企業(yè)獲得成長(zhǎng)契機(jī)，我們認(rèn)為具有資金先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)有望做大做強(qiáng)。專網(wǎng)通信進(jìn)入“模轉(zhuǎn)數(shù)”變革階段，看好具備數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，未來(lái)在行業(yè)成長(zhǎng)中受益更明顯，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將不斷被強(qiáng)化，市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升。 3、行業(yè)評(píng)級(jí)維持

16、為“推薦” 今年，受人力成本上升、軟件增值稅退稅及匯兌損益等諸多因素影響，再加上大盤整體走低，整個(gè)通信行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，處于各行業(yè)中的跌幅前列。 然而，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為“十二五”規(guī)劃七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，孕育巨大市場(chǎng)空間，再加上未來(lái)運(yùn)營(yíng)商投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)呈現(xiàn)良好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，我們對(duì)光通信、室內(nèi)分布優(yōu)化、智能終端制造以及專網(wǎng)通信等領(lǐng)域持續(xù)看好，維持整個(gè)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。未來(lái)兩年，行業(yè)將顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注有投資支撐的子領(lǐng)域，并且適當(dāng)考慮現(xiàn)階段被市場(chǎng)低估的子行業(yè)。 4、投資策略偏向低估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)類個(gè)股 在目前市場(chǎng)情緒依然偏悲觀的情況下，我們認(rèn)為通信板塊宜以低

17、估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)為主要選擇方向，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、光通信接入網(wǎng)及配件設(shè)備、室內(nèi)分布優(yōu)化、智能終端制造、專網(wǎng)通信等子行業(yè)，建議選擇確定性強(qiáng)的低估值個(gè)股，推薦海能達(dá)、中國(guó)聯(lián)通、卓翼科技、日海通信、烽火通信、光迅科技、中天科技等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商收入和投資低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇引起行業(yè)利潤(rùn)率下降、政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)格局變動(dòng)等。 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 5 二、行業(yè)變化 1、行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)：消費(fèi)升級(jí)引發(fā)數(shù)據(jù)流量革命 隨著資費(fèi)的降低和技術(shù)的發(fā)展，用戶對(duì)通信的需求從簡(jiǎn)單、同質(zhì)化的話音服務(wù)，轉(zhuǎn)向了復(fù)雜、個(gè)性化的數(shù)據(jù)流量，體驗(yàn)更好、速度更快、內(nèi)容更多

18、是用戶的追求。相對(duì)應(yīng)的，終端智能化、接入寬帶化、內(nèi)容豐富化應(yīng)運(yùn)而生，通過運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備商的努力，不斷以更低的價(jià)格來(lái)滿足用戶，激發(fā)用戶數(shù)據(jù)需求，最終的結(jié)果就是數(shù)據(jù)流量激增，運(yùn)營(yíng)商通過建網(wǎng)擴(kuò)容、分流和優(yōu)化三大方面滿足用戶的流量需求，而用戶的 ARPU 得以提高，其消費(fèi)支出提升。這種趨勢(shì)目前剛剛起步，無(wú)論從終端、帶寬還是內(nèi)容的角度來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)還將繼續(xù)，這會(huì)是行業(yè)未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。 圖1：行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)：消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的數(shù)據(jù)流量革命 體驗(yàn)更好用戶需求 速度更快內(nèi)容更多終端智能化接入寬帶化內(nèi)容豐富化消費(fèi)升級(jí)，數(shù)據(jù)流量激增建網(wǎng)擴(kuò)容運(yùn)營(yíng)商應(yīng)對(duì)分流優(yōu)化資料來(lái)源：招商證券研發(fā)中心 2、終端智能化，滿足用

19、戶體驗(yàn)更好的需求 隨著價(jià)格的下降以及運(yùn)營(yíng)商定制促銷，智能終端的普及隨度越來(lái)越快。2011 年 Q3，全球智能手機(jī)出貨量已達(dá)到 1.2 億部，占總體手機(jī)出貨量的 26.8%，隨著智能手機(jī)成本的降低，占比會(huì)進(jìn)一步提高。高端市場(chǎng)依靠 iPhone 和三星 Galaxy 系列，低端市場(chǎng)以中國(guó)廠商華為、中興、聯(lián)想為代表的千元智能機(jī)大行其道，隨著高通和聯(lián)發(fā)科面向低端的平臺(tái)解決方案的推出，將帶動(dòng)整個(gè)智能手機(jī)零售價(jià)格跌破 100 美金關(guān)口。 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 6 圖1：全球智能手機(jī)出貨情況（百萬(wàn)） 20%0%20%40%60%80%100%0?50?100?15

20、0?200?250?300?350?400?450?500?08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3手機(jī)出貨量 智能手機(jī)出貨量 手機(jī)同比智能手機(jī)同比 智能手機(jī)占比資料來(lái)源：IDC，招商證券研發(fā)中心 據(jù) Strategy Analytics 預(yù)測(cè)，未來(lái)三年，智能手機(jī)會(huì)保持 40%以上的高增長(zhǎng)。 圖2：2010-2015年全球手機(jī)出貨量（單位：百萬(wàn)） 0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007008009002004 2005 2006 2007 2008 200

21、9 2010 2011E? 2012E? 2013E?智能手機(jī)銷量（百萬(wàn)）同比智能手機(jī)滲透率 資料來(lái)源：Strategy Analytics，招商證券研發(fā)中心 智能手機(jī)價(jià)格上，今年以來(lái)下降明顯，主要原因有二：一是是;千元智能機(jī);概念進(jìn)一步升溫和普及、運(yùn)營(yíng)商大量定制和補(bǔ)貼；二是國(guó)產(chǎn) Android 系手機(jī)大量上市，定位中低端產(chǎn)品線，拉低整體市場(chǎng)智能機(jī)價(jià)格，并迅速占據(jù)市場(chǎng)份額，2011 年第三季度 Android系手機(jī)銷量占智能機(jī)市場(chǎng)比例已經(jīng)接近 60%。 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 7 圖3：國(guó)內(nèi)智能手機(jī)價(jià)格及份額（單位：人民幣元） 0%10%20%30%4

22、0%50%60%70%0?1000?2000?3000?4000?5000?6000?7000?2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3Android BlackberryiOS Android手機(jī)銷量占比 資料來(lái)源：易觀國(guó)際，招商證券研發(fā)中心 3、接入寬帶化，滿足用戶速度更快的需求 （1）移動(dòng)寬帶 全球范圍內(nèi)，3G 建設(shè)正在大規(guī)模建設(shè)，LTE 剛剛起步。今后五年 3G 用戶市場(chǎng)占有率顯著提升，其中 WCDMA 用戶份額將占三成，是增長(zhǎng)最快的部分。鑒于目前各國(guó)運(yùn)營(yíng)商積極試驗(yàn)及部署 LTE 的態(tài)度，預(yù)計(jì) 2015 年 LTE 市場(chǎng)占有率將達(dá)到 3%。 圖4：全球各地區(qū)

23、3G用戶發(fā)展情況（百萬(wàn)） 0100200300400500600700Q2 2007 Q4 2007 Q2 2008 Q4 2008 Q2 2009 Q4 2009 Q2 2010 Q4 2010 Q2 2011Africa Americas Asia PacificEurope: Eastern Europe: Western Middle EastUSA/Canada資料來(lái)源：Wireless Intelligence，招商證券研發(fā)中心 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 8 圖5：2011年至2015年全球移動(dòng)技術(shù)市場(chǎng)占有率 9%73%16%2%20118%

24、55%30%3%4%2015CDMA?(Family)GSMWCDMA?(Family)LTEothers資料來(lái)源：Wireless Intelligence，招商證券研發(fā)中心 據(jù) Informa、ABI 等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)三年，全球 LTE 終端則會(huì)保持 200%以上的高增長(zhǎng)，在 2015 年將接近 1.7 億部。中國(guó)的增長(zhǎng)速度則更快，2015 年將超過 2200 萬(wàn)部。 圖6：全球LTE終端銷量預(yù)測(cè)（百萬(wàn)） 圖7：中國(guó)LTE終端銷量預(yù)測(cè)（百萬(wàn)） 0%500%1000%1500%2000%2500%0204060801001201401601802010? 2011E 2012E 2013E

25、2014E 2015E全球LTE終端銷量 同比0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%05101520252010? 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E中國(guó)LTE終端銷量同比資料來(lái)源：Informa，ABI，招商證券研發(fā)中心 資料來(lái)源：Informa，招商證券研發(fā)中心 截止到 2011 年 10 月，在全球 66 個(gè)國(guó)家，有 185 家運(yùn)營(yíng)商或公司的 LTE 商用網(wǎng)絡(luò)正在部署，其中 35 張網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)正式商用，較一年前增加了 64%。此外，還有 21 個(gè)國(guó)家的 63 家運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)在進(jìn)行 LTE 試驗(yàn)及及相關(guān)準(zhǔn)備工作。截至目前，LTE 終

26、端已經(jīng)增加到了 197 款，其中手機(jī) 27 款，但相對(duì)于 3G 手機(jī)而言，價(jià)格還是偏貴。 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 9 表 1：全球 LTE 進(jìn)展情況 當(dāng)前情況： 表示會(huì)選擇 LTE： 87 個(gè)國(guó)家 248 運(yùn)營(yíng)商 其中，已建成包括 FDD/TDD 聯(lián)合部署的 TDD 試驗(yàn)網(wǎng)共 33 個(gè) 已經(jīng)承諾進(jìn)行 LTE 部署： 66 個(gè)國(guó)家 185 運(yùn)營(yíng)商 其中，選擇 TDD 作為演進(jìn)方案的運(yùn)營(yíng)商 13 個(gè) 承諾進(jìn)行 LTE 試驗(yàn)： 21 個(gè)國(guó)家 63 運(yùn)營(yíng)商 其中，已商用 TDD 的運(yùn)營(yíng)商 2 個(gè)已經(jīng)進(jìn)行 LTE 商用： 21 個(gè)國(guó)家 35 運(yùn)營(yíng)商 2011 年

27、 LTE 商用網(wǎng)絡(luò)： 18 運(yùn)營(yíng)商 其中，TDD 商用網(wǎng)絡(luò) 2 個(gè) 未來(lái)情況： 截止 2012 年底，LTE 商用網(wǎng)絡(luò)將至少達(dá)到 103 個(gè) 資料來(lái)源：GSA，招商證券研發(fā)中心 目前，在全球的 66 個(gè)國(guó)家，有 185 家公司的 LTE 商用網(wǎng)絡(luò)正在部署，其中包括 35 張已經(jīng)正式商用的網(wǎng)絡(luò)，較一年前增加了 64%。此外，還有另外 21 個(gè)國(guó)家的 63 家運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)在進(jìn)行 LTE 試驗(yàn)及準(zhǔn)備。 圖8：全球LTE終端情況 3011102277047 ModulesTabletsNotebooksPC?CardsSmartphonesRoutersDonglesRouters:36%Dongles

28、:24%Modules:15%Notebooks:5%Smarphones:14%Tablets:5%PC?cards:1%LTE?FDD700?MHz 106800?MHz 421800?MHz 412600?MHz 52800/1800/2600? MHz 36AWS 35LTE?TDD2300?MHz 182600?MHz 17資料來(lái)源：GSA，招商證券研發(fā)中心 （2）固定寬帶 對(duì)比 DSL、Cable 和 FTTX 三種主要的固定寬帶接入技術(shù)，F(xiàn)TTX 具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。家庭用戶中，F(xiàn)TTX 的速率是 DSL 的 8.2 倍左右，費(fèi)用只是 DSL 的 1.3 倍；商業(yè)用戶中，F(xiàn)TT

29、X 的速率是 DSL 的 3.9 倍左右，費(fèi)用只是 DSL 的 2.5 倍。 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 10 圖9：全球普通住宅上網(wǎng)成本對(duì)比 圖10：全球商用用戶上網(wǎng)成本與下行速度對(duì)比 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000010203040506070DSL Cable FTTx普通住宅平均成本(USD)平均下行速度(KB) 05,00010,00015,00020,00025,00030,0000100200300400500600DSL Cable FTTx商用用戶平均成本(USD)平均下

30、行速度(KB)資料來(lái)源：Point Topic，招商證券研發(fā)中心 資料來(lái)源：Point Topic，招商證券研發(fā)中心 Ovum 數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)拵в脩魯?shù)將保持 5%左右的平緩增長(zhǎng)，F(xiàn)TTX 將會(huì)是未來(lái)最主要的成長(zhǎng)方向。2011-2013 年將是 FTTX 建設(shè)的高峰期，復(fù)合增長(zhǎng)率在 30%左右，2013年規(guī)模占到固定寬帶接入的 20%左右，之后進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，2014-2015 年維持 20%左右的增長(zhǎng)率。 圖11：全球固定寬帶用戶數(shù)（單位：千人） 資料來(lái)源：Ovum、招商證券研發(fā)中心 從投資的角度來(lái)看，2012-2014 年，全球?qū)拵У耐顿Y增長(zhǎng)率在 6-8%左右，主要的增長(zhǎng)來(lái)源自 FTTX

31、，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率在 22%左右。我們認(rèn)為，光通信投資，是未來(lái) 3-5年內(nèi)投資比較有確定性增長(zhǎng)的標(biāo)的。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0002009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E其他 FTTH/Bcable?modem DSLDSL增長(zhǎng)率 cable?modem增長(zhǎng)率FTTH/B增長(zhǎng)率漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 11 圖12：全球固定

32、寬帶投資（單位：十億美元） 資料來(lái)源：Ovum、招商證券研發(fā)中心 4、內(nèi)容豐富化，滿足用戶內(nèi)容更多的需求 在內(nèi)容端，模式上，APP 模式取代傳統(tǒng)手機(jī)軟件使用方式；應(yīng)用上，新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和原有產(chǎn)品的新形式使碎片時(shí)間充分利用、交互方式多種多樣、存儲(chǔ)娛樂隨時(shí)隨地，極大程度的刺激了數(shù)據(jù)流量的消費(fèi)。過去的一年內(nèi)，新浪微博已成為最快媒體；微信、米聊等對(duì)短信分流效果顯著；手機(jī)游戲已從單機(jī)時(shí)代進(jìn)入到 online 時(shí)代。 圖13：APP新模式和內(nèi)容新形式的出現(xiàn)刺激移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，帶動(dòng)數(shù)據(jù)流量消費(fèi) 2010 2011 2012 2013 2014 2015碎片時(shí)間充分利用信息傳遞隨時(shí)隨地交互方式隨心所欲娛樂

33、存儲(chǔ)隨時(shí)隨地Cisco預(yù)測(cè)全球移動(dòng)流量增長(zhǎng)保持92%年復(fù)合率資料來(lái)源：Cisco，招商證券研發(fā)中心整理 在應(yīng)用軟件數(shù)量上，截止到 2011 年 9 月，蘋果 App Store，中國(guó)地區(qū)的應(yīng)用數(shù)量已經(jīng)達(dá)到 45 萬(wàn)之多，環(huán)比增長(zhǎng) 5.1%；Android Market，中國(guó)地區(qū)的應(yīng)用數(shù)量也達(dá)到 25 萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng) 9.0%。每月增長(zhǎng)量，App Store 和 Android Market 均超過 2 萬(wàn)。 0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002502009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E寬帶投資 FTTX投資FT

34、TX投資占比超過 6000PB 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 12 圖14：中國(guó)應(yīng)用商店市場(chǎng)情況（單位：萬(wàn)） 05101520253035404550App?Store Android?Market2011年8月2011年9月資料來(lái)源：易觀國(guó)際，招商證券研發(fā)中心 5、用戶通信消費(fèi)升級(jí)，數(shù)據(jù)流量激增，ARPU 提升 終端和寬帶為用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)流量創(chuàng)造了必要條件，內(nèi)容則點(diǎn)燃了用戶的消費(fèi)需求，隨著消費(fèi)升級(jí)，導(dǎo)致的結(jié)果就是數(shù)據(jù)流量激增，這種趨勢(shì)還將會(huì)加速。未來(lái) 5 年數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)流量呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，受益于智能終端的普及應(yīng)用和 HSPA+/LTE 網(wǎng)絡(luò)升級(jí)帶來(lái)的無(wú)線寬帶擴(kuò)容。

35、包括 Strategy Analytics 和 Cisco 在內(nèi)的各大咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)流量增長(zhǎng)寄予樂觀預(yù)期，年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá) 60%。內(nèi)容瀏覽（APP 模式下新聞客戶端、微博、社交等應(yīng)用）和手機(jī)視頻（LTE 時(shí)代有望成為殺手級(jí)應(yīng)用）成為流量消耗大戶，復(fù)合增長(zhǎng)分別達(dá)到55%和 85%。 圖15：全球數(shù)據(jù)流量使用情況（PB） 0?1000?2000?3000?4000?5000?6000?7000?8000?9000?2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015AlertsPersonalizationGames?&?ApplicationsVideoM

36、usicBrowsingMessaging資料來(lái)源：Strategy Analytics，招商證券研發(fā)中心 我國(guó)數(shù)據(jù)流量消費(fèi)增速快于全球水平，2010 年至 2015 年復(fù)合增速達(dá)到 86%，內(nèi)容瀏覽占比達(dá) 77%，視頻占 13%。 CAGR=59.6%5.1%9.0% 漸飛研究報(bào)告 - / 行業(yè)研究 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 Page 13 圖16：中國(guó)數(shù)據(jù)流量使用情況（PB） 0?50?100?150?200?250?300?350?2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015AlertsPersonalizationGames?&?ApplicationsVideoMusicBrowsingMessaging資料來(lái)源：Strategy Analytics，招商證券研發(fā)中心 從韓國(guó)網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，智能終端和高速網(wǎng)絡(luò)是提升用戶 ARPU 的有效手段。以目前 SKT 的用戶 ARPU 為例，LTE 用戶高出 3G 用戶 65%左右，高出智能手機(jī)用戶 15%左右。預(yù)計(jì)通過 LTE 用戶發(fā)展，SKT 的用戶 2013 年平均 ARPU 有望比 2011 年提升