1、荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂

2、芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿

3、肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅

4、蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇

5、膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂

6、莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆

7、芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀

8、肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄

9、芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁

10、膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆

11、莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀

12、節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄

13、肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈

14、芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃

15、膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀

16、莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄

17、膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈

18、肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂

19、羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇

20、腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁

21、莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈

22、膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂

23、肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆

24、艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈

25、肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅

26、莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿

27、膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃

28、蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀肄膃蒄蕿袇腿蒃螂膂肅蒂襖羅莄蒁薄膀

29、芀蒀蚆羃膆葿螈腿肂蕿袁羂莀薈薀螄芆薇蚃羀節薆裊袃膈薅薅肈肄薄蚇袁莃薃蝿肆艿薃袁衿膅螞薁肅肁蟻蚃袇荿蝕袆肅蒞蠆羈羆芁蚈蚈膁膇芅螀羄肅芄袂膀莂芃薂羂羋莂蚄膈膄莁螇羈肀莀罿螃蒈莀蠆聿莄荿螁袂芀莈袃肇膆莇薃袀肂莆蚅肆莁蒅螇袈芇蒅袀 投資基金國家管理辦法第一章 私募股權投資基金國家管理辦法投資于成長期企業股權的股權投資基金，制度設立長期處于空白，甚至連名稱都不統一，既有產業投資基金，也有私募股權投資基金(PE)等多種稱呼，缺乏規范。私募股權投資基金是private equity的英文翻譯過來的，主要投資于企業生命周期中的中后期成熟階段的企業；產業投資基金是側重投資于某一個產業的投資基金，既可以投資于相應

30、產業中的早期企業，也可以投資于相應產業中的中后期企業。11私募股權投資基金的定義及發展現狀PE（Private Equity）通常稱為私募股權投資，是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。PE的投資對象通常為已產生穩定現金流的上市前企業。但不得投資于房地產行業。主要投資來源是公司或有限合伙制股東投資或通過信托計劃向少數機構或個人投資者募集。投資周期通常是1至5年，國內PE規模一般為5億元以上，股權投資基金的管理模式可以采用公司制、有限合伙制和信托制，向投資企業委派董事或監事。據統計，2

31、010年在中國內地市場活躍560多家股權投資基金中，總募集金額達到3095.1億美元，其中外資基金共324支，占募集總金額的95%以上。無論數量和募集資金的情況，基本還是外資為主。由于國內與PE相關的政策、法規都不是非常明朗，而且不具備連續性，缺少一個清晰、長期的規劃，導致了PE的生存環境惡劣。PE變成了多棲動物，什么樣的存在形式都有，不少“地下黨”隱身作戰。針對PE的政策和法規的出臺，但參加本次融洽會的不少業內人士對我國股權投資基金管理辦法能否盡快出臺仍持樂觀態度。他們認為，一方面，中國的產業已經發展到了一個全面提升技術水平、整合生產能力、提高資源配置效率的階段，發展股權投資基金非常重要。另

32、一方面，在當前經濟下行的情況下，長線資金投入對于刺激經濟有很大幫助，推出股權投資基金管理辦法的時機正在成熟。國家發改委財政金融司2009年6月表示，由發改委起草的股權投資基金管理辦法已形成草案，準備近期上報國務院，辦法將規范和促進我國股權投資的發展。當前，辦法已經上報國務院等待批復。國家性的辦法暫時雖未出臺，天津等部分地方已有出臺的區域性政策。12股權投資基金管理辦法（草案）辦法完成向若干部門的征求意見后，在基金管理模式、募集對象資本管理要求和基本資質、管理規范上已基本得到共識。辦法明確了對PE行業適度監管的政策指向和基本監管框架，為PE提供了運作的基本藍圖。PE的行業特征是不吸收公眾存款且總

33、體規模很小，不是重點監管對象，但適度的監管有助于行業的發展。隨著私募股權投資基金日漸流行，影響力日益擴大，有關部門不得不把對民間資本的1. 本規定的適用對象 （1）本規定所指股權投資基金，是指以非公開方式向特定對象募集設立的對非上市企業進行股權投資并提供增值服務的非證券類投資基金（包括產業投資基金、創業投資基金等）。股權投資基金可以依法采取公司制、合伙制等企業組織形式。 股權投資基金管理企業是指管理運作股權投資基金的企業。 私募證券投資基金管理企業是指借助信托公司發行理財產品，在監管機構備案，資金實現第三方銀行托管，主要投資于證券市場的投資管理機構。 2）本規定適用于本市注冊的內資、外資、中外

34、合資股權投資基金、股權投資基金管理企業以及私募證券投資基金管理企業，并且滿足以下條件： 股權投資基金的注冊資本（出資金額）不低于人民幣5億元，且出資方式限于貨幣形式，首期到位資金不低于1億元。股東或合伙人應當以自己的名義出資。其中單個自然人股東（合伙人）的出資額不低于人民幣1000萬元。以有限公司、合伙企業形式成立的，股東（合伙人）人數應不多于50人；以非上市股份有限公司形式成立的，股東人數應不多于200人。 股權投資基金管理企業，以股份有限公司形式設立的，注冊資本應不低于人民幣3000萬元；以有限責任公司形式設立的，其實收資本應不低于人民幣3000萬元。 私募證券投資基金管理企業注冊資本30

35、00萬元人民幣以上且管理資產在1億元人民幣以上。2、 規范股權投資基金的工商登記 （1）市各有關部門對股權投資基金、股權投資基金管理企業以及私募證券投資基金管理企業，給予工商注冊登記的便利。 （2）股權投資基金、股權投資基金管理企業可在企業名稱中使用“基金”或“投資基金”。 （3）公司制、合伙制股權投資基金、股權投資基金管理企業,在章程或合伙協議中應明確規定,不得以任何方式公開募集和發行基金。 （4）承擔管理責任的股權投資基金管理企業的法定住所（經營場所），可作為股權投資基金企業的法定住所（經營場所）辦理注冊登記。 3、 明確股權投資基金的稅收政策 （1）合伙制股權投資基金和合伙制股權投資基金

36、管理企業不作為所得稅納稅主體，采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個人所得稅或企業所得稅。 （2）合伙制股權投資基金和股權投資基金管理企業，執行有限合伙企業合伙事務的自然人普通合伙人，按照“個體工商戶的生產經營所得”項目，適用5%35%的五級超額累進稅率計征個人所得稅。 不執行有限合伙企業合伙事務的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業取得的股權投資收益，按照“利息、股息、紅利所得”項目，按20%的比例稅率計征個人所得稅。 （3）合伙制股權投資基金從被投資企業獲得的股息、紅利等投資性收益，屬于已繳納企業所得稅的稅后收益，該收益可按照合伙協議約定直接分配給法人合伙人，其企業所得稅按有關政策執行。

37、（4）合伙制股權投資基金的普通合伙人，以無形資產、不動產投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險的行為，不征收營業稅；股權轉讓不征收營業稅。 （5）股權投資基金、股權投資基金管理企業采取股權投資方式投資于未上市中小高新技術企業2年以上（含2年），凡符合國家稅務總局關于實施創業投資企業所得稅優惠問題的通知（國稅發200987號）規定條件的，可按其對中小高新技術企業投資額的70%抵扣企業的應納稅所得額。 4、 加大對股權投資基金的支持力度 自本規定實施之日起，新注冊的股權投資基金可享受以下政策： 以公司制形式設立的股權投資基金，根據其注冊資本的規模，給予一次性落戶獎勵：未經國務院或國家主

38、管部門批準的股權投資企業或管理企業，根據注冊資本金和累計實收資本以及注冊后一年內從事股權投資行為，給予一次性資金補助。其中，注冊資本金或累計實收資本10億元人民幣（含10億元人民幣）以上的，補助1000萬元人民幣；注冊資本金或累計實收資本5億元人民幣（含）以上的，補助800萬元人民幣；1億元人民幣（含）以上的，補助500萬元人民幣。 5、 推動股權投資基金業的規范健康發展 （1）規范發展股權投資基金行業協會，充分發揮行業協會在加強行業自律管理方面的作用。 （2）積極引入專業的股權投資基金評級機構，以市場化的方式推動股權投資基金評估體系的建立，引導股權投資基金規范健康發展。 （3）市各有關部門要

39、加強對股權投資基金行業的監督管理、風險預警及處置工作，依法打擊利用股權投資基金名義進行的各類非法集資活動。 中國股權投資基金與創業投資協會籌備組組長邵秉仁表示，股權投資基金管理辦法應盡快出臺，“要從國家大局出發，從當前經濟之需要出發，從社會穩定的高度，充分認識發展股權基金的重大意義，從而摒棄部門利益，減少行政扯皮，提高行政效率”。 據不完全統計，在中國內地市場活躍的股權投資基金共568只，募集資金共計3095億美元。其中外資324只，募資總額2954億美元，占總募集金額的95%以上。而本土資金真正注入到股權投資中的微乎其微。對于中國這樣一個資金充裕的經濟發展體來說，當前的狀況表明股權投資基金發

40、展任重道遠。從投資情況看，2008年有734家企業獲得股權投資，總投資額162億美元，大量的基金并未實實在在地進行投入。，在滿足企業融資特別是中小企業融資方面，股權投資并沒有起到應有的作用，當前亟需股權投資行業的快速發展。 13對將出臺辦法的多方意見匯總據悉，關于促進股權投資基金業發展的意見的實施細則正在緊鑼密鼓的制定當中。但是，由于辦法的出臺需要多個部門協調，一直處于難產狀態，“方案幾易其稿，每次都有很大變動，但一直未能達成共識?！币晃欢啻螀⑴c方案起草的人士表示。而造成這種局面的原因，是相關部門對權限的爭奪。比如，關于PE成立是審批制還是備案制的爭論中，討論稿曾規定規模在50億以上的要審批，

41、也曾考慮規模在50億以上且國資出資的實行審批，“如果要審批，審批權屬于發改委還是國資委呢？”一位業內人士指出了問題癥結。 業內對辦法及相關配套措施則可說是望眼欲穿。北京股權投資基金協會會長方風雷多次呼吁，建議有關監管機構鼓勵商業銀行、保險公司、社保基金等大型機構投資者設立基金；建議有關部門盡快制訂有限合作制企業的登記制度，并盡快依據合法合理原則，完善稅收優惠政策。 全國人大財經委副主任委員吳曉靈建議，金融監管部門應該盡快明確金融機構投資股權基金的原則。保險、證券、銀行、信托投資公司盡管自有資金很少，但它們籌集了許多資金，應該指定規則明確它們能不能夠做有限合伙人。 盡快完善相關政策對于工商登記、

42、機構投資者投資、證券登記和稅收等相關政策，北京大學經濟學院教授何小鋒認為，相關部門不用非要等到股權投資基金管理辦法出臺后再制定這些政策，而是應該盡快完善相關政策。合伙企業法出臺后，本土新設立的有限合伙機構也越來越多，但由于合伙企業法還沒有相關的實施細則，各地工商部門在注冊登記時方式各異，甚至有些地方的工商部門拒絕給予注冊登記。吳曉靈呼吁，應盡快明確合伙制股權投資企業的工商登記辦法。何小鋒指出，PE能在大多沿海城市工商局登記注冊，而一些落后地區卻往往不給注冊，這使得這些地區不能享受到PE投資帶來的好處。而此次國務院辦公廳提出這一問題，相信會對注冊問題起到推動作用。 一些地方也出臺了稅收政策，有助

43、于有關部門在制定政策時參考。北京市日前表示，將出臺政策避免對股權投資基金雙重征稅，擬將合伙制股權基金和合伙制股權基金的管理企業不認定為所得稅的納稅主體，采取“先分后稅”的方式，由合伙人分別繳納個人所得稅。對個人有限合伙人，按照股息、紅利等資本利得項目按20%的稅率征收個人所得稅；對個人普通合伙人暫定按照股息、紅利等資本利得項目按20%的稅率征收個人所得稅；合伙制股權基金從被投資企業獲得股息、紅利等投資性收益，不再重復征收企業所得稅。吳曉靈呼吁，政府應該盡快明確合伙制股權投資基金的稅收政策。 依據有關規定，機構開立證券賬戶必須為法人，而有限合伙企業不是法人組織，因此不能開立證券賬戶。業內人士指出

44、，此規則當初所限定的非法人機構，主要是針對像合伙制會計師事務所、律師事務所等智合型的合伙機構，而合伙制的創投企業是資合型的經濟組織，是經濟實體而不是只提供智力服務的機構。上海市有關部門此前表示，下一步要著力解決的問題，包括讓在滬注冊的創業投資和私募股權投資基金，可以合法地開證券市場賬戶。吳曉靈認為，目前已有許多在開戶管理辦法之外給予開戶的先例，現在不是開與不開的問題，而是對賬戶的監管原則問題。14股權投資基金的地方性管理方法盡管國家層面的政策尚未出臺，但是有些地方為促進股權投資基金業的發展已經行動起來，北京、天津、上海和深圳等地都在自己的管理權限范圍內，頒布實施了促進當地股權投資企業發展的具體

45、辦法，同時各地也自發成立了股權投資協會等行業的自律組織。 1. 北京市關于促進股權投資基金業發展的意見北京市2009年年初頒布了關于促進股權投資基金業發展的意見，為PE行業在北京發展制定了系統配套的優惠政策，明確了有限合伙制股權基金的稅收政策等。具體內容如下：一、適用對象本意見適用于在本市注冊的內資、外資股權投資基金和股權投資基金管理企業。 “股權投資基金”(以下簡稱“股權基金”，又稱PE)是指以非公開方式向特定對象募集設立的對非上市企業進行股權投資并提供增值服務的非證券類投資基金。股權基金可以依法采取公司制、合伙制等企業組織形式。 “股權投資管理企業”(以下簡稱“管理企業”)是指管理運作股權

46、基金的企業。管理企業可以依法采取公司制、合伙制等企業組織形式。二、對股權基金或管理企業給予工商注冊登記的便利，符合條件的股權投資基金或管理企業可在企業名稱中使用“基金”或“投資基金”。三、合伙制股權基金和合伙制管理企業不作為所得稅納稅主體，采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個人所得稅或企業所得稅。合伙制股權基金和合伙制管理企業的合伙人應繳納的個人所得稅，由合伙制股權基金和合伙制管理企業代扣代繳。其中通過法人單位分得的個人所得，由該單位負責代扣代繳個人所得稅。四、合伙制股權基金中個人合伙人取得的收益，按照“利息、股息、紅利所得”或者“財產轉讓所得”項目征收個人所得稅，稅率為20%。五、合伙制

47、股權基金從被投資企業獲得的股息、紅利等投資性收益，屬于已繳納企業所得稅的稅后收益，該收益可按照合伙協議約定直接分配給法人合伙人，其企業所得稅按有關政策執行。六、合伙制股權基金的普通合伙人，其行為符合下列條件之一的，不征收營業稅：(一)以無形資產、不動產投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險；(二)股權轉讓。七、管理企業內部人員共同出資設立的，與所管理股權基金形成共同投資關系的合伙制企業，享受本意見有關稅收政策。八、鼓勵和支持從事創業投資業務的股權基金或管理企業按照創業投資企業管理暫行辦法(國家發展改革委等十部委第39號令)進行備案，并按照企業所得稅法第三十一條和企業所得稅法實施條例

48、第九十七條的規定享受國家稅收優惠政策支持。九、經國務院或國家主管部門批準設立并在本市注冊登記的產業投資基金的管理企業，及符合下列條件的管理企業，參照金融企業，享受關于促進首都金融產業發展的意見(京發改2005197號)和關于促進首都金融產業發展的意見實施細則(京發改20052736號)的政策支持： (一)在本市注冊登記； (二)其所發起設立的股權基金在本市注冊登記，符合國家有關規定，且累計實收資本在5億元以上； (三)投資領域符合國家和本市產業政策。十、對符合第九條所列條件的公司制管理企業，自其獲利年度起，由所在區縣政府前兩年按其所繳企業所得稅區縣實得部分全額獎勵，后三年減半獎勵。十一、市政府

49、給予股權基金或管理企業有關人員的獎勵，依法免征個人所得稅。十二、進一步改革創新政府資金使用模式，引入市場化的資產管理模式的運作機制，建立市級股權投資基金，扶持和引導社會資本投資股權基金。鼓勵有條件的區縣建立本區縣股權投資基金。支持企業年金、地方社保基金按照有關規定投資在本市注冊設立的股權基金。十三、國有參股的非上市企業，可作為普通合伙人發起設立合伙制股權基金或合伙制管理企業。十四、鼓勵商業銀行在本市開展股權投資基金托管業務和并購貸款業務，支持其依法依規以信托方式投資于股權基金。鼓勵證券公司、保險公司、信托公司、財務公司等金融機構在本市依法依規投資或設立股權基金和直接投資公司。本市各有關部門要在

50、注冊登記、人才引進、經營場所選定等方面做好政府服務工作，并給予相應的政策支持。十五、在金融街建設PE中心大廈，鼓勵有條件的區縣建設PE大廈，吸引和聚集本市股權基金及管理企業入駐發展，在購租房補貼上，參照金融企業給予支持。各區縣和有關部門要在辦公場所、政府服務等方面為股權基金及管理企業的聚集發展營造良好環境，提供相應支持。十六、支持在京注冊的股權基金免費分享政府上市后備企業數據庫信息。本市優秀上市后備企業優先推薦給在京注冊的股權基金。對股權基金投資的本市企業，優先列入本市上市后備企業培育計劃，支持其在國內外資本市場上市。十七、支持股權基金及其所投資的高新技術企業在中關村代辦股份轉讓系統掛牌。十八

51、、對北京股權投資基金協會在辦公場所等方面給予大力支持，做好政府服務，強化其行業自律職能。北京股權投資基金協會下設股權投資基金服務中心為股權基金及管理企業提供高效便捷的“一站式”服務。支持中國股權投資基金協會在北京的設立和發展。十九、本意見自發布之日起實施。實施過程中遇到的問題，由市金融辦會同市政府有關部門負責解釋。2. 天津市對股權投資基金的地方性政策天津市鼓勵支持股權投資基金（包括產業投資基金，下同）快速健康發展，把我市逐步建成我國產業（股權）投資基金發行、管理、交易、信息和人才培訓中心，發布了對其的管理辦法，規范了私募股權基金的工商登記政策，并制定了股權投資基金的優惠性政策以鼓勵其在天津市

52、的快速健康發展。天津市2009年8月發布了關于私募股權投資基金、私募股權投資基金管理公司（企業）進行工商登記的意見。具體內容如下：第一條、為了支持我市私募股權投資基金發展和私募股權投資基金管理公司（企業）的規范運作，依據公司法、公司登記管理條例和合伙企業法、合伙企業登記管理辦法，參照信托法、證券法、證券投資基金法和創業投資企業管理暫行辦法外商投資創業投資企業管理規定制定本意見。第二條、本意見所指私募股權投資基金是指以非公開方式募集的股權投資基金、產業投資基金、創業投資基金等各種非證券類投資基金。私募股權投資基金可以實行公司制、合伙制、契約制和信托制。本意見所指私募股權投資基金管理公司（企業）是

53、指接受私募股權投資基金委托，規范管理運營私募股權投資基金的公司（企業）。第三條、國家法律、行政法規規定的法人、自然人和其他投資者以及國外、境外的企業法人、自然人，可以作為私募股權投資基金和私募股權投資基金管理公司（企業）的投資者。第四條、設立公司制和合伙制私募股權投資基金，要依照公司法、合伙企業法辦理工商登記。設立契約制、信托制私募股權投資基金，應分別依照私募股權投資基金設立的方式及有關程序辦理。第五條、私募股權投資基金公司（企業）、私募股權投資基金管理公司（企業），以股份有限公司形式設立的，投資者人數不得超過200人；以有限責任公司形式設立的，投資者人數不得超過50人；以合伙制形式設立的，合

54、伙人人數最高不得超過50人。第六條、公司制私募股權投資基金公司，最低實收資本不得少于1000萬元人民幣。公司制私募股權投資基金管理股份有限公司，最低注冊資本不少于500萬元人民幣。公司制私募股權投資基金管理有限（責任）公司，最低實收資本不少于100萬元人民幣。所有投資者均應當以貨幣形式出資。合伙制私募股權投資基金企業、私募股權投資基金管理企業的出資，按合伙企業法執行。第七條、私募股權投資基金公司（企業）的經營范圍核定為：從事非證券類股權投資活動及相關的咨詢服務。私募股權投資基金管理公司（企業）經營范圍核定為：受托管理私募股權投資基金，從事投融資管理及相關咨詢服務業務。第八條、公司制私募股權投資

55、基金公司名稱核定為：“xx股權投資基金股份（有限）公司”、“xx股權投資基金有限（責任）公司”。合伙制私募股權投資基金企業名稱核定為：“xx股權投資基金+除公司外的組織形式+（有限合伙）、（普通合伙）”。公司制私募股權投資基金管理公司名稱核定為：“xx股權投資基金管理股份(有限)公司”、“xx股權投資基金管理有限（責任）公司”。合伙制私募股權投資基金管理企業名稱核定為：“xx股權投資基金管理+除公司外的組織形式+（有限合伙）、（普通合伙）”。第九條、公司制、合伙制私募股權投資基金、私募股權投資基金管理公司（企業），在章程或合伙協議中應明確規定，不以任何方式公開募集和發行基金。第十條、公司制、合

56、伙制私募股權投資基金、私募股權投資基金管理公司（企業）注冊登記后，須持營業執照向天津市發展和改革委員會（國家發改委是產業基金的主管部門）、天津市人民政府金融服務辦公室和國稅、地稅管理部門備案。隨后天津市在2009年10月發布了促進股權投資基金業發展辦法，支持和引導基金管理機構落戶天津市集中辦公，力爭形成股權投資基金的集聚區。 具體內容如下：一、本辦法適用于在本市注冊的內資、外資、中外合資股權投資基金和股權投資基金管理機構（包括產業投資基金管理機構，以下簡稱基金管理機構）。二、市發展改革委作為股權投資基金業的行業主管部門，負責股權投資基金的發展規劃和行業指導，牽頭組織天津產業（股權）投資基金發展

57、與備案管理辦公室各成員單位對股權投資基金和基金管理機構實行備案管理。三、市商務委負責受理外資、中外合資股權投資基金和基金管理機構設立申請。四、工商行政管理部門負責股權投資基金和基金管理機構的工商注冊登記。五、天津產業（股權）投資基金發展與備案管理辦公室負責研究促進股權投資基金和基金管理機構發展的政策，做好協調服務。六、合伙制股權投資基金和合伙制股權投資基金管理企業，可采取"先分后稅"的方式，由合伙人分別繳納個人所得稅或企業所得稅。七、以有限合伙制設立的合伙制股權投資基金中，自然人有限合伙人，依據國家有關規定，按照"利息、股息、紅利所得"或"財產

58、轉讓所得"項目征收個人所得稅，稅率適用20%；自然人普通合伙人，既執行合伙業務又為基金的出資人的，取得的所得能劃分清楚時，對其中的投資收益或股權轉讓收益部分，稅率適用20%；合伙人是法人和其他組織的，按有關政策規定繳納企業所得稅。八、自2006年1月1日起至2012年12月31日止，在本市注冊并經備案的基金管理機構和股權投資基金享受以下政策，并依照本市有關規定辦理：（一）基金管理機構自繳納第一筆營業稅之日起，前兩年由納稅所在區縣財政部門全額獎勵營業稅地方分享部分，后三年減半獎勵營業稅地方分享部分。（二）基金管理機構自獲利年度起，前兩年由納稅所在區縣財政部門全額獎勵企業所得稅地方分享部分，后三年減半獎勵企業所得稅地方分享部分。（三）基金管理機構購建新的自用辦公房產免征契稅，并免征房產稅三年。（四）基金管理機構在本市區域內，新購建自用辦公用房，按每平方米1000元的標準給予一次性補貼，最高補貼金額為500萬元；租賃自用辦公用房的，三年內每年按房屋租金的30%給予補貼。若實際租賃價格高于房屋租金市場指導價，則按市場指導價計算租房補貼，補貼面積不超過1000平方米，補貼總額不超過100萬元。（五）基金管理機構連續聘用兩年以上的高級管理人員在本市區域內第一次購買商品房、汽車