1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上(文/楊望 曹鋒 肖子琛，原刊于當代金融家2017年2月刊）風險事件頻發(fā)的傳統(tǒng)票據(jù)市場亟需改革，區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)為這一進程提供了嶄新的思路。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)走向成熟以及票據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，未來將涌現(xiàn)出一大批票據(jù)區(qū)塊鏈的創(chuàng)新應(yīng)用，實現(xiàn)傳統(tǒng)票據(jù)到數(shù)字票據(jù)的跨越式轉(zhuǎn)變，開辟我國票據(jù)市場的嶄新藍圖。我國自新票據(jù)法實施以來，商業(yè)票據(jù)發(fā)展迅速。具體而言，根據(jù)江西財經(jīng)大學(xué)發(fā)布的票據(jù)市場2016 年回顧及2017 年展望顯示，2016 年前三季度，全國企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票13.6 萬億元，金融機構(gòu)累積貼現(xiàn)70.2 萬億元，同比下降6.7%，交易量首次出現(xiàn)負增長。不難看出，票據(jù)市場高

2、速增長的同時，市場風險的提升讓金融機構(gòu)調(diào)低了交易預(yù)期，風險事件頻發(fā)的傳統(tǒng)票據(jù)市場亟需改革，區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)為這一進程提供了嶄新的思路。傳統(tǒng)票據(jù)的數(shù)字化進程商業(yè)票據(jù)的演進主要有三個階段：紙質(zhì)票據(jù)、電子票據(jù)、數(shù)字票據(jù)，其發(fā)展演變的歷史正是其不斷走向規(guī)范化、現(xiàn)代化、數(shù)字化的過程。其中，傳統(tǒng)的紙質(zhì)票據(jù)和電子票據(jù)對我國金融市場起到了重要的推動作用，但也暴露出一系列問題。紙質(zhì)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是工商業(yè)者之間由信用關(guān)系形成的短期無擔保債務(wù)憑證的總稱，是最古老的金融工具之一，起源于商業(yè)借貸中延期支付貨款的行為。但商業(yè)票據(jù)不反映交易的內(nèi)容，只反映由此產(chǎn)生的債務(wù)債權(quán)關(guān)系，商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)和轉(zhuǎn)移只依賴于簽發(fā)人的信用背書，因

3、而具有一定的抽象性。商業(yè)票據(jù)在流轉(zhuǎn)過程中，不可避免地存在各種風險一是信用風險，由于我國票據(jù)市場交易主體多元化、行為不規(guī)范、信用環(huán)境不健全等原因，導(dǎo)致企業(yè)在簽發(fā)商業(yè)票據(jù)時存在欺詐行為，在承兌時出現(xiàn)拖欠票款、拒絕償還等違約情況；從負責承兌匯票的銀行來說，部分商業(yè)銀行為了提高業(yè)務(wù)量，承兌超過自身支付能力的票據(jù)，或?qū)ζ睋?jù)審查不嚴，存在企業(yè)保證金繳納不足等問題。二是操作風險，我國目前大部分票據(jù)交易仍然采用紙質(zhì)票據(jù)的形式，且大多通過人工操作，在企業(yè)資格審查、辨別真?zhèn)巍⒈９艿怯洝⑶逅愕炔僮鬟^程中，容易產(chǎn)生操作失誤或是主觀的違規(guī)操作，為違法犯罪提供可趁之機。三是市場風險，在票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)過程中，由于政策變化，導(dǎo)致

4、利率變動幅度較大所產(chǎn)生的風險。例如，2003 年中國人民銀行（以下俗稱“央行”）提高法定存款準備金率，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率急速上升，達到3.3%，接近同期貸款利率，給開展相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行帶來較大損失。隨著我國利率市場化進程加快，利率波動將更加難以預(yù)測，這對承兌方的利率風險控制能力提出了更高的要求。四是道德風險與逆向選擇風險，由于交易主體之間信息不對稱，尤其是銀行對于票據(jù)債務(wù)人情況了解不全面，使得債務(wù)人在票據(jù)承兌前騙取信任，但到期不履行支付義務(wù)等。近年來票據(jù)大案頻發(fā)，2016 年1 月22 日，某銀行票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風險事件，涉及金額高達39.15 億元。原因是該筆銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)在回購到期前被

5、某票據(jù)中介提前取出，紙質(zhì)票據(jù)被換成報紙。該筆資金非法流入股市，受股價下跌影響，出現(xiàn)巨額兌付缺口，給銀行的資產(chǎn)和聲譽均帶來了巨大損失。事實上，這只是眾多票據(jù)詐騙案的冰山一角。由于票據(jù)業(yè)務(wù)涉及的金額較大，風險一旦產(chǎn)生，往往造成惡劣影響。傳統(tǒng)紙質(zhì)票據(jù)市場亟需通過創(chuàng)新手段來防范風險。電子票據(jù)隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，電子票據(jù)逐漸取代紙質(zhì)票據(jù)，開始登上歷史舞臺2009 年，央行推出了電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（electronic commercial draft system，ECDS），標志著我國票據(jù)系統(tǒng)邁入電子化時代。ECDS 實現(xiàn)了票據(jù)記載和流通過程中的電子化、信息交換的標準化和規(guī)范化，并逐漸面向全國性市場。

6、雖然紙質(zhì)票據(jù)仍有著頑強的生命力，在票據(jù)交易中依然占主要地位，但電子票據(jù)產(chǎn)生的市場占有率呈逐年遞增態(tài)勢。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2015 年電子票據(jù)占整體出票量的28.4%，同比增長75%，2016 年前三季度，電子商業(yè)匯票占比過半，達到60.9%，同比大幅提升40 個百分點，電票占比提升較快。2016 年9 月，央行下發(fā)中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知，標志著票據(jù)市場正式開啟電子化進程。電子票據(jù)可以分為銀行電票系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)交易平臺。2016 年12 月8 日，上海票據(jù)交易所（以下簡稱“票交所”）成立，成為首個全國統(tǒng)一票據(jù)電子化交易平臺，實現(xiàn)了包括票據(jù)電子化交易、DVP 清算、無紙

7、化托收等功能。電子商票系統(tǒng)（ECDS）的產(chǎn)生在一定程度上解決了紙質(zhì)票據(jù)存在的造假和遺失問題，具有較高安全性、規(guī)范性，節(jié)省了人工操作的工作量，大大提高了票據(jù)交易的效率。但是，銀行電子票據(jù)也面臨一些新的問題。最突出的一點是，由于電票系統(tǒng)的中心化運行，一旦中心服務(wù)器出現(xiàn)問題，則對整個市場會產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。企業(yè)網(wǎng)銀的接入也將把風險更多地轉(zhuǎn)嫁到銀行自身的網(wǎng)絡(luò)安全問題上，整個風險的鏈條會越拉越長，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯誤，都容易傳導(dǎo)到其他環(huán)節(jié)，造成系統(tǒng)性風險。此外，債務(wù)人的信用問題尤其是信息不對稱仍然存在，成為制約票據(jù)市場有效性的重要原因。此外，近兩年來，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)快速發(fā)展，涌現(xiàn)出諸多民間票據(jù)中介機構(gòu)，滿足

8、了部分中小微企業(yè)的融資需求。但是，銀行的票據(jù)系統(tǒng)還沒有完全覆蓋到這些民間票據(jù)中介及數(shù)千家中小型金融機構(gòu)，尤其是在農(nóng)村信用社、商業(yè)銀行等信息化不發(fā)達的區(qū)域。從以上角度來說，傳統(tǒng)票據(jù)的操作風險和信用風險并沒有得到完全解決，電子票據(jù)基于區(qū)塊鏈的票據(jù)創(chuàng)新隨著票據(jù)市場的進一步發(fā)展，傳統(tǒng)的票據(jù)形式難以滿足改革和創(chuàng)新的要求，區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)為其提供了新的發(fā)展思路。票據(jù)區(qū)塊鏈在一定程度上克服了傳統(tǒng)票據(jù)存在的一系列缺陷。區(qū)塊鏈作為一種網(wǎng)絡(luò)協(xié)議底層技術(shù)，正被越來越多金融領(lǐng)域所青睞。區(qū)塊鏈技術(shù)已被用于支付清算、證券交易、公正防偽等多個金融領(lǐng)域最成功的實踐是在貨幣領(lǐng)域的創(chuàng)新，比特幣的出現(xiàn)讓人們首次了解到其背后的技術(shù)框

9、架及廣闊前景。由于區(qū)塊鏈具有去中心化、集體維護、不可篡改、數(shù)據(jù)透明、用戶匿名等特性，交易基于密碼學(xué)原理而不是傳統(tǒng)的信用，使得任何達成一致的雙方都能夠直接進行支付交易，且數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性和可靠性極高，被視為解決全球金融危機的重要技術(shù)。票據(jù)鏈是區(qū)塊鏈在商業(yè)票據(jù)領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用之一。如果說票交所是由銀行主導(dǎo)的、全國統(tǒng)一的票據(jù)中介，有利于央行對金融風險進行調(diào)控，那么，票據(jù)鏈則是基于區(qū)塊鏈構(gòu)造的共識機制的去中心化賬本，能夠從很大程度上對票據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的道德風險、操作風險、信用風險和市場風險進行防范和控制。分析而言，票據(jù)區(qū)塊鏈主要有以下優(yōu)勢：第一，票據(jù)鏈能夠更好地解決交易雙方內(nèi)控不足、貿(mào)易真實和違規(guī)交易的問題。借

10、助使用票據(jù)鏈，不再需要第三方機構(gòu)對交易雙方的價值傳遞做實時驗證和監(jiān)督，也不需要特定的實物票據(jù)來獲取交易雙方的信任，真正實現(xiàn)了點對點的價值傳遞。第二，可以有效防范票據(jù)市場風險，在當前票據(jù)市場上，因為參與機構(gòu)的多樣性和逐利性，使得風險事件頻發(fā)，尤其是隨著經(jīng)濟下行和中介江湖的混亂，2016 年以來已經(jīng)有多家銀行遭受了重大損失，不透明、不規(guī)范和高杠桿錯配等潛規(guī)則誘發(fā)了多種風險。票據(jù)鏈的全鏈開放透明、自治匿名、不可篡改等機制的設(shè)計首先，從道德風險來看，紙票中“一票多賣”、電票中打款背書不同步的現(xiàn)象時有發(fā)生，但區(qū)塊鏈由于具有不可篡改的時間戳和全網(wǎng)公開的特性，無論紙票還是電票，一旦交易，將不會存在賴賬現(xiàn)象。

11、其次，從操作風險看，相對于電票系統(tǒng)的中心化運行，區(qū)塊鏈中的分布式高容錯性和非對稱加密算法，則可以使得人為操作產(chǎn)生的風險幾乎為零。再次，從信用風險來看，借助區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)可以實現(xiàn)對所有參與者信用的搜集和評估，并可實時進行控制。最后，從市場風險來看，中介市場大量的資產(chǎn)錯配不僅導(dǎo)致了自身損失，還捆綁了銀行的利益，借助區(qū)塊鏈的可編程性不僅可以有效控制參與者資產(chǎn)端和負債端的平衡，還可借助數(shù)據(jù)透明的特性使整個市場交易價格對資金需求的反應(yīng)更真實，進而形成更真實的價格指數(shù)，有利于控制市場風險。第三，票據(jù)鏈是基于區(qū)塊鏈的底層架構(gòu)和加密算法進行研發(fā)的，可以顯著降低運營成本，提高運作效率。當前，票據(jù)市場在信息交流上更

12、多的是單對單，即使通過即時通訊工具的群組方式，也容易導(dǎo)致信息的不對稱和時效性差。通過構(gòu)建區(qū)塊鏈全新的連續(xù)“背書”機制，能夠保障整個鏈條業(yè)務(wù)運作、決策共識，加快票據(jù)交易和資金流通速度。一是通過區(qū)塊鏈的信息記載和回溯，易于建立基于關(guān)鍵字或其他智能方式的信息檢索和提醒，提升信息的有效性，并可借助其開放性的優(yōu)勢讓信息更加快速地傳導(dǎo)至需求者，減少市場的不對稱。二是由于區(qū)塊鏈不需要中心化的服務(wù)器，這對現(xiàn)有的系統(tǒng)開發(fā)模式形成極大優(yōu)化，一旦系統(tǒng)并非控制風險的完美對策。需要系統(tǒng)優(yōu)化或者變更，不需要通過“需求- 代碼- 測試- 投產(chǎn)- 驗證”等多個環(huán)節(jié)的時間跨度，對于現(xiàn)在依賴系統(tǒng)來辦理業(yè)務(wù)的票據(jù)體系來說是重大優(yōu)勢

13、。三是區(qū)塊鏈可以極大程度地改變現(xiàn)行的組織結(jié)構(gòu)、管理體系和行政干預(yù)，讓經(jīng)營的決策更加簡單、直接和有效，提高整個票據(jù)市場的運作效率。票據(jù)區(qū)塊鏈的應(yīng)用前景目前，我國票據(jù)區(qū)塊鏈正處于發(fā)展的初期階段，還沒有在實際中大規(guī)模應(yīng)用，但市場各方已經(jīng)在積極探索可能的實現(xiàn)場景。票據(jù)區(qū)塊鏈商業(yè)模式的核心是構(gòu)建銀行、通道機構(gòu)、交易平臺、企業(yè)客戶等利益相關(guān)方的聯(lián)盟。通過區(qū)塊鏈技術(shù)平臺實現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)的全周期管理，通過智能合約實現(xiàn)聯(lián)盟內(nèi)業(yè)務(wù)運作、共識決策、管理運營、權(quán)利義務(wù)的履行，最終通過區(qū)塊鏈價值傳遞，降低票據(jù)流通風險，創(chuàng)造商業(yè)價值。未來，票據(jù)區(qū)塊鏈將有望從技術(shù)標準、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、應(yīng)用創(chuàng)新三個層面實現(xiàn)其經(jīng)濟社會價值一是建立票

14、據(jù)鏈技術(shù)標準體系和配套政策制度。在技術(shù)層面上，加密算法的時效性、51% 節(jié)點的集體退出與被不法集團控制、信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及寬帶基礎(chǔ)設(shè)施不健全等限制，使得票據(jù)鏈系統(tǒng)存在運行風險。在制度、層面，現(xiàn)階段的票據(jù)鏈的應(yīng)用普及，從很大程度上取決于政府監(jiān)管部門的認可和推廣。而由于票據(jù)鏈尚未獲取監(jiān)管部門和貿(mào)易企業(yè)廣泛的認同，其發(fā)展在一定程度上受到抑制。政府可綜合運用財稅減免和補助政策，給予票據(jù)區(qū)塊鏈研發(fā)企業(yè)必要的支持，逐步打破信貸規(guī)模與業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍限定對于票據(jù)市場專業(yè)化的制約，在此基礎(chǔ)上通過監(jiān)管節(jié)點實現(xiàn)對票據(jù)交易流程靈活的監(jiān)管機制，按照公平、公開、公正的原則積極探索適應(yīng)區(qū)塊鏈技術(shù)的新型監(jiān)管方式。二是推動區(qū)塊鏈基礎(chǔ)

15、設(shè)施建設(shè)。由于區(qū)塊鏈具有匿名性和去中心化的特性，沒有一個中心機構(gòu)來進行統(tǒng)一的審查和授信管理，這就削弱了監(jiān)管機構(gòu)對票據(jù)信息的審查，而且也無法及時對交易相關(guān)方的信息進行有效審查。目前最好的辦法是搭建私有鏈，給予商業(yè)銀行實時審核、追蹤、內(nèi)部評測等權(quán)限，降低票據(jù)欺詐和作弊的可能性。票交所的成立可作為網(wǎng)絡(luò)中的特殊角色節(jié)點，通過發(fā)布公認的規(guī)則與參數(shù)來保證市場的規(guī)范和有序，而不必承擔中心數(shù)據(jù)庫的系統(tǒng)性風險。三是推進鏈式金融應(yīng)用創(chuàng)新，打造票據(jù)鏈生態(tài)圈。例如，深圳瀚德金創(chuàng)與深圳農(nóng)商行依據(jù)瀚德票據(jù)SPV（簡單支付）平臺于2016年5 月發(fā)行了全球第一筆票據(jù)理財交易。無獨有偶，浙商銀行將與趣聯(lián)科技合作，于2017 年1 月推出了基于區(qū)塊鏈的移動數(shù)字匯票平臺，客戶可通過移動客戶端掃描二維碼，