1、學士學位論文范例我國上市公司投資者關系管理研究Investor Relations Management within Chinese Listed Company摘要投資者關系管理是市場經濟的必然產物，它的作用已為發達資本市場的實踐所驗證。本文從描述投資者關系管理在我國發展的實際情況入手，通過實證分析發現目前我國上市公司投資者關系管理的現狀很不理想，只有12.5%的上市公司在公司網頁上設立了投資者關系專欄，42.0%的上市公司在公司網頁上公布了財務資料；并且公司開展投資者關系管理與公司已上市年限、注冊地址、規模和盈利能力等因素相關性很小；目前我國上市公司實施的投資者關系管理對其在減少再融資時

2、間、降低再融資成本和穩定股價方面的作用也不明顯。進而本文對產生這種現象的原因進行了分析并且提出了促進我國上市公司投資者關系管理工作的對策建議。關鍵詞： 投資者關系管理(IRM) 上市公司 資本市場AbstractInvestor Relations Management (IRM) is an inevitable result of market economy. Its function has been proved by the practice of developed capital market.This paper started with describing the sta

3、tus quo of the IRM within Chinese listed companies. Through the empirical study, I find that the status quo of the IRM in China is very wicked, only 12.5% companies have an Investor Relations title on their websites, 42.0% companies have disclosed financial materials on their websites, whether a com

4、pany has IRM is not related to its listing years, registered location, size and earnings. Now the functions of IRM such as shortening the time of refinancing, decreasing the cost of refinancing, stabilizing stock price, have not been shown in Chinese listed companies. Finally, I analyze the reason o

5、f such phenomenon and makea proposal on how to promote the development of IRM in China.Keywords:Investor Relations Management (IRM) Listed Company Capital market摘要···················· I··

6、83;··············· II 1 ···· 111 投資者關系管理在國際上的起源及發展···· 112 我國投資者關系管理的發展現狀 ··················

7、83;······························· 2 2 國內外對投資者關系管理的理論研究 ···············

8、;···································· 521 國外對投資者關系管理的理論研究 ··········&#

9、183;··································· 522 國內對投資者關系管理的理論研究 ···········

10、;··································· 7 3 我國上市公司投資者關系管理現狀的實證研究 ··········

11、83;······················· 1031 研究方法 ························

12、3;·················································

13、3;··········· 1032 變量描述 ·····································

14、;················································· 1133

15、 實證分析 ·················································

16、····································· 1234 研究結果 ···········&

17、#183;·················································&

18、#183;························ 16 4 我國上市公司開展投資者關系管理工作作用的實證研究 ·················· 2041 研究方法 &

19、#183;·················································&

20、#183;··································· 2042 數據收集 ············&#

21、183;·················································&#

22、183;······················· 2143 實證分析 ························

23、83;·················································

24、83;··········· 2244 研究結果 ····································

25、3;················································· 29

26、5 我國上市公司投資者關系管理的蕭條原因以及對策建議 ·················· 3151 我國上市公司投資者關系管理現狀蕭條的原因 ·······················

27、· 3152 先進投資者關系管理工作經驗借鑒 ············································ 3253 促進

28、我國上市公司投資者關系管理工作的對策建議 ················ 34 結束語 ·····························&

29、#183;·················································&

30、#183;·························· 38 致謝 ······················

31、··················································

32、······································ 41 參考文獻 ··········

33、83;·················································

34、83;········································· 42 411.1是典型的市場經濟產物。在海外成熟的資本市場上，投資者關系管理也經歷了一個從無到有、逐

35、漸成熟的過程。以美國為例，現在美國的IRM工作比較完善，是全球其他國家借鑒的對象，但在20 世紀30 年代以前，美國的證券市場極不規范，市場秩序混亂，虛假信息泛濫，上市公司與投資者之間缺乏有效溝通。1929 年的經濟危機使美國體驗到了市場不規范的嚴重后果，并促使他開始著手構建市場規范，其中一項重要工作就是建立上市公司與投資者之間溝通及時、互相信任的良好關系。隨著美國證券市場法規體系的逐步健全，以及上市公司、投資者的日漸成熟，市場自發形成了對投資者關系管理的需求。1969 年，美國在世界上率先成立了全國投資者關系協會( NIRI：National Investor Relations Insti

36、tute )，至今已有5000 多個會員，在全美成立了31個分會。其會員主要是大型上市公司，但近年來中小型公司會員逐步增加。2 國內外對投資者關系管理的理論研究2.1 國外對投資者關系管理的理論研究投資者關系是指上市公司的高級管理層和信息披露部門與投資者進行交流，向投資者介紹公司的生產經營狀況和發展前景，并通過這項工作使公司與投資者之間建立一種相互信任、利益一致的公共關系（美國投資者關系協會NIRI對投資者關系做出的定義）。Marston (1993, 1996)采用了1991年至1992年期間給美國大型上市公司郵寄調查問卷調查投資者關系組織的作用的方法。研究結果表明各類主管包括首席執 5行官

37、和財務主管都參與了投資者關系的管理和執行。該研究為1991年至1992年間美國大型上市公司的投資者關系作用提供了一個全面的概況910。 Holland (1997)對公司溝通者實施了深入的基于采訪的研究，被采訪者是使用商業信息的專家3。Holland (1998a; 1998b)則對高級管理者就他們與機構投資者的溝通這一方面進行了采訪45。Barker (1998)對股票分析師、基金管理者和公司財務主管進行采訪，對非正規信息市場進行了研究1。在收集了股票代碼在600101和家上市公司的數據后，本文用SPSS對變量“財務資料”、“注冊地址”、“公3-1。表3-1 描述性統計表4.3.3 股價波動

38、由于股票價格在增發或配股部分的股票上市時，該日在二級市場的股票價格與之前的股票價格會有較大的變動。從理論上說，PT= (4-3)(注：PT表示增發或配股部分的股票上市日二級市場的股票價格，PT-1表示增發或配股部分的股票上市日的前一日二級市場的股票價格，P表示增發或配股部分的股票的發行價格，NT表示增發或配股部分的股票上市日的總股本，NT-1表示增發或配股部分的股票上市日的前一日的總股本。)所以本文是以二級市場上增發或配股部分的股票上市日的股票價格為分界點，取增發或配股部分的股票上市日的前后各12周每周的收盤價來分析比較實施了投資者關系管理的上市公司與還未實施投資者關系管理的上市公司的股票價格

39、的波動率。（注：表4-6至表4-9中，“前”表示增發或配股部分的股票上市日前12周每周的收盤價，“后”表示增發或配股部分的股票上市日后12周每周的收盤價。）(1) 實施了投資者關系管理圖5-1結束語的發展現狀，其次是對國內外有關投資者關系管理的理論研究進行概括總結，接著是利用實證分析我國上市公司投資者關系管理的現狀以及影響上市公司開展投資者關系管理的因數，然后在理論上探討在我國實施投資者關系管理對上市公司的意義并利用實證分析在我國現階段實施投資者關系對上市公司的作用，最后探討促進我國上市公司投資者關系管理工作的措施。得出的結論為投資者關系管理在國外，尤其是在發達資本市場國家（如美國、英國、德國

40、、法國、日本等國），已成氣候，上市公司都極其重視IRM工作；目前中國也開始對投資者關系管理重視起來，一些在海外上市的公司，如中石化、聯想等，由于受成熟資本市場環境的影響，以及為適應不同市場的監管要求，已經開始實施IRM。中國政府部門對規范和促進中國證券市場投資者關系做出了積極貢獻，例如，2002年7月24日，中國證監會發布的關于上市公司增發新股有關條件的通知規定，上市公司“增發新股的股份數量超過公司股份總數20的，其增發提案還需獲得出席股東大會流通股（社會公眾股）股東所持表決權的半數以上通過”。盡管在我國IRM的理念已經開始引入，但與西方成熟經濟市場國家相比，IRM在中國還只是剛剛起步。以在上

41、海證券交易所上市的股票代碼在600101至600200期間的88家上市公司為研究樣本，我們發現目前我國上市公司投資者關系管理的現狀很糟糕，只有12.5%的上市公司在其網頁上設立了投資者關系專欄，42.0%的上市公司在其網頁上公布了財務資料；并且公司開展投資者關系管理（即在公司網頁中設立投資者關系專欄或公布財務資料）與公司已上市年限、注冊地址、規模和盈利能力等相關性很小。以在上海證券交易所上市的股票代碼在600100-600199、600800-600899、600500-600599和600600-600699期間的367家上市公司為樣本，我們發現在上市公司有再融資行為發生時，在再融資時間和再

42、融資成本這兩方面，實施了投資者關系管理的上市公司的股票價格在二級市場的波動率與還沒有實施投資者關系管理的上市公司相比，也沒有顯著的差異；在上市公司有再融資行為發生時，在二級市場上的股票價格的波動這方面，實施了投資者關系管理的上市公司所受的影響要比還未實施投資者關系管理的上市公司小。 8實施了投資者關系管理的上市公司的股票價格在二級市場的波動率與還沒有實施投資者關系管理的上市公司相比，沒有顯著的差異。由此可知，目前我國上市公司實施的投資者關系管理對其在減少再融資時間、降低再融資成本、穩定股價方面的作用不明顯。而有效的投資者關系管理可以在提高證券市場的有效性、改善上市公司的治理機制、促進機構投資者

43、與上市公司的戰略對應、維護上市公司良好的公眾形象和市場形象、維護上市公司的市場價值、降低上市公司的資本成本、提高公司的市場競爭力、發展能力和再融資能力等這些方面發揮重要作用。由于目前在我國實施了投資者關系管理的上市公司與未實施投資者關系管理的上市公司只是在意識上有所區別，如在公司網頁上設立了投資者關系專欄或是在上海證券交易所網站上公布了公司的投資者關系管理制度，而實際上他們在開展投資者關系管理時所運用的方法基本一致，大都是公布法規規定的信息、做單向的溝通，所以現實中實施了投資者關系管理的我國上市公司在減少再融資時間、降低再融資成本、穩定股價等方面并不優于還未實施投資者關系管理的上市公司。本文對

44、我國應如何開展投資者關系管理提出的對策建議為：普及投資者關系管理理念，重視與投資者的溝通；強化信息披露，增強公司透明度；拓寬投資者關系管理渠道；培養IRM專業人才，適當提倡IRM 工作的專業化、代理制；制定相應的IRM工作規范；防范和處罰IRM工作誤導投資者的行為；在條件成熟之時，籌建中國的IRM協會。隨著中國證券市場的進一步發展及不斷規范，投資理念的轉變，監管水平的提高，可以預計在不遠的將來投資者關系管理這一新事物不僅會被更多的上市公司和投資者所接受，而且將在完善上市公司治理結構、加強與投資者及中介機構交流與溝通、提升其經營業績方面發揮出應有作用。本文的搜集樣本資料的方法主要是通過進入公司網站、上市公司資訊網、上海證券交易所網站等網頁和