1、上游原料堅挺，鋼價短期易漲難跌（1221-1225）上周行情回顧：期價突破盤整區(qū)間，現(xiàn)貨小幅攀升受上游原料穩(wěn)中有升、國內(nèi)外鋼廠紛紛上調(diào)鋼材出廠價以及滬深股市下半周探底回升、收復(fù)60日均線等因素推動，上周鋼材期貨震蕩上行，其中，螺紋主力1005合約周四突破近半個月窄幅盤整平臺，成交持倉均有所放量，但周五期價沖高回落，多空離場跡象明顯，日K線收出十字星狀，暗示市場心態(tài)謹慎。表1 螺紋鋼及線材指數(shù)周收盤情況周收盤周漲跌月漲跌上市最高上市最低持倉持倉增減螺紋指數(shù)43872.31%5.03%49723427145.8萬76992線材指數(shù)42451.28%4.63%4877330322022236現(xiàn)貨市場

2、，在上游原料堅挺、期價向上突破以及鋼廠調(diào)價等因素激勵下，上周建材報價穩(wěn)中有升，MyspiC長材指數(shù)上漲1.3%，其中螺紋指數(shù)上漲1%，線材指數(shù)受到供應(yīng)相對偏緊的額外提振上漲1.7%。不過當(dāng)前仍處在鋼材的傳統(tǒng)消費淡季，且近期寒流天氣導(dǎo)致現(xiàn)貨成交更趨清淡，北方市場商家觀望心態(tài)較濃，鋼廠報價以穩(wěn)為主，華東市場需求也在減弱，需求因素短期將拖累市場心態(tài)。原料價格持續(xù)堅挺焦炭：焦炭市場上周繼續(xù)保持良好運行態(tài)勢，成交相當(dāng)順暢，河北、山西、華東各地焦炭價格都有50元左右的上漲，主要受需求強勁、供應(yīng)相對偏緊，以及春節(jié)臨近國內(nèi)運力緊張等因素推動。數(shù)據(jù)顯示，秦皇島煤庫存上周創(chuàng)下新低，11月末我國社會煤炭庫存1818

3、7萬噸，比上月末減少688萬噸，下降3.6%。圖1 國內(nèi)二級冶金焦價格走勢（單位：元/噸）鐵礦石：上周國內(nèi)鐵精粉小幅上漲，市場資源略顯緊缺，實際成交量小幅增加，貿(mào)易商收貨積極；進口礦市場上周強勁上揚，63.5%印度粉礦連續(xù)兩天刷新年內(nèi)新高，周五報119-121，但成交一般，主要原因在于，目前港口現(xiàn)貨資源緊缺特別是高品位資源難求，大部分手中有高品位資源的商家封盤惜售。庫存方面，上周進口礦港口庫存減少30萬噸，其中，來自巴西和澳大利亞的鐵礦石小幅減少，印度產(chǎn)鐵礦石持平。“我的鋼鐵”調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12月25日全國主要螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)進口鐵礦石庫存平均可用天數(shù)均有所減少，總庫存也較上次統(tǒng)計減少了337萬

4、噸。此外，印度政府已于24日晚上宣布從25日凌晨起，對粉礦的出口關(guān)稅由0上調(diào)為5%，塊礦由原先的5%調(diào)整為10%。預(yù)計在庫存減少、印度上調(diào)鐵礦石出口價以及2010年年度長協(xié)價上漲預(yù)期強勁等因素支撐下，鐵礦石短期將維持堅挺。不過，需要注意的是，波羅的海干散貨指數(shù)和巴西及澳大利亞到天津港運費近期持續(xù)下滑，表明大宗商品，尤其是鐵礦石實質(zhì)需求減弱，部分抵消上述利好作用。圖2 國產(chǎn)礦及進口礦價格走勢（單位：元/噸）社會庫存：上海地區(qū)螺紋鋼庫存上周為49.219萬噸，較前周增加1.87萬噸，且為連續(xù)第六周增加，線材庫存10.204萬噸，較前周增加0.15萬噸，在連降兩周后再度增加。全國主要城市長材社會庫存

5、繼續(xù)攀升，其中，螺紋鋼庫存450.009萬噸，連增六周，線材庫存107.822萬噸，亦為連降兩周后增加。就地域來看，東北、華北等地建材庫存相對寬松，華中、華東等消費地區(qū)庫存相對短缺。考慮到鋼材的季節(jié)性消費淡季，且天氣寒冷、高位鋼價均抑制實質(zhì)需求，再加上鋼廠仍在開足馬力生產(chǎn)，庫存增加預(yù)期料削弱鋼價上行動能。圖3 全國主要城市螺紋鋼及線材庫存（單位：萬噸）下游行業(yè)：謹慎樂觀社科院21日發(fā)布的社會藍皮書：年中國社會形勢分析與預(yù)測，預(yù)測明年我國城市化水平將達到48%，2012年或2013年將超過50%的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換臨界點，并在2015年達到53%左右。顯然，城市化進程加快，將有力拉動基建及房地產(chǎn)、汽車等領(lǐng)

6、域需求，對鋼材的長期利好十分明顯。不過，財政部上周五表示，將大幅度提高家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品的最高限價，其中，彩電和手機的最高限價將提高1倍，冰箱等7類產(chǎn)品最高限價提高幅度為25%-75%。對于原來限價內(nèi)的下鄉(xiāng)產(chǎn)品繼續(xù)按照銷售價的13%予以補貼，限價提高部分的下鄉(xiāng)產(chǎn)品統(tǒng)一按原限價13%的補貼標準實行定額補貼，預(yù)計提高限價后下鄉(xiāng)產(chǎn)品的市場份額要占到80%-90%。顯然，以后農(nóng)民購買家電的成本有可能增加，這將在政策效應(yīng)遞減之外另外削弱鋼材下游家電的需求。宏觀環(huán)境：基調(diào)積極，但調(diào)控陰影仍在溫總理近日再度強調(diào)，經(jīng)濟刺激若過早撤出可能導(dǎo)致前功盡棄，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策為中短期商品市場向好奠定基礎(chǔ)。不

7、過，我們注意到，資產(chǎn)泡沫和通脹預(yù)期近期有所抬頭。一方面，因糧價陡升，近日越南和印度政府均宣布國內(nèi)出現(xiàn)嚴重通貨膨脹。另一方面，近期部分大宗商品再創(chuàng)新高，國內(nèi)地王頻頻產(chǎn)生，通脹預(yù)期愈演愈烈，溫家寶總理周五表示，保持發(fā)展是首要任務(wù)，通脹有可能出現(xiàn)，政策調(diào)控陰影猶在。 技術(shù)分析及操作建議圖4 螺紋1005合約周走勢從技術(shù)形態(tài)來看，螺紋主力周四突破前期窄幅盤整平臺，前期壓力位4440轉(zhuǎn)變?yōu)橹挝唬蚁路骄€粘合上翹，期價短期易漲難跌。總體而言，上游原料維持堅挺強化成本上升預(yù)期，國內(nèi)外鋼廠紛紛上調(diào)出廠價暗示現(xiàn)貨商看漲心態(tài)濃厚，再加上政策層面維持積極財政政策和寬松貨幣政策基調(diào)不變，令節(jié)前鋼市總體保持偏強走勢

8、。不過，考慮到庫存連續(xù)增加，天氣寒冷導(dǎo)致需求更為清淡，且政策方面調(diào)控陰影仍在，鋼價短期上行料不會太過順暢。預(yù)計螺紋鋼主力短期以震蕩盤升為主，具體走勢依賴股市及周邊市場指引。操作上前期多單少量持有，短線多單止損位提高至4440元/噸，未入場投資者暫時觀望，或回落輕倉做多，追高不宜。另外，需要注意的是，今天是上期所雙向收費的最后一天，投機資金再度涌入將加大期價振幅。螺紋鋼期貨套利分析跨期方面：上周螺紋鋼期貨交投活躍的幾個合約間的價差總體有所縮窄，但1005合約和1004合約價差擴大至189元/噸，根據(jù)周五收盤價，買1004、賣1005且通過兩次交割完成跨期套利的總費用在82元/噸左右，因此客觀上具有跨期套利機會。不過考慮到資金對1005合約的偏愛，市場對明年5月份鋼材需求旺季的強烈預(yù)期，以及上期所標準倉單三個月有效期的限制，上述價差短期存在不回歸的可能。圖5 螺紋鋼交易活躍合約價差走勢期現(xiàn)方面：上周螺紋鋼期現(xiàn)價格均小幅攀升，但期貨價格漲幅略大，導(dǎo)致期現(xiàn)價差繼續(xù)縮窄，周五價差為-17元/噸，暫時不存在套利空間。圖6 螺紋鋼期現(xiàn)價差（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel、中鋼期貨中鋼期貨鋼材事業(yè)部 陽海笑辦公電