1、淺析社會網絡視角下的創業融資    摘要：過去的研究認為，造成創業者外部融資困難的主要矛盾是資金供需雙方之間的信息不對稱問題。為解決創業融資中的信息不對稱問題，經濟學者提出的金融簽約理論(Financial contracting Theory)證明，通過證券設計、控制權分配、分階段提供資本等手段，能夠引導創業者以克服信息不對稱的方式做出自我選擇。比如，創業投資者利用可轉換證券和契約條款延遲創業者的報酬支付，直到創業企業的績效顯示出來；創業資本合同設計了分階段提供資本的條款，當關于創業者和創業企業的負面信息被披露出來時，創業投資者有權停止進一步提供資本；

2、創業投資者也可以要求創業者能以相當比例的個人財富投入到項目中；業者還可能面臨沒收性條款，假如創業者實現的業績低于目標，他們會失去部分股權。總之，經濟學者認為通過契約設計可使針對交易對方采取機會主義行為的能力最小化。但是，在完全消除創業者采取與外部投資者利益相沖突的行動的能力或動機方面，契約控制鮮有成功，經濟學對創業融資現象提出的理論解釋并不完整。首先，研究已證明創業者存在過度樂觀的現象，過度樂觀問題則破壞了經濟學者描述的合約機制的有效性，因為合約機制有賴于創業者的理性行為。其次，創業計劃未來的前景具有高度不確定性，如為新技術產業化而建立的企業，不確定性可能尤其高。于是在設計契約時很難將所有會影

3、響創業者和投資者之間條款的未來突發事件考慮周全。同時，高度不確定性也給價值評價帶來很大困難，因為資源提供者用來評價創業計劃質量的理想信息，只有在創業者取得了資源，建立了運轉的組織之后，才可能觀察得到。 由社會學發展出的新經濟社會學理論對于解決上述問題提供了新的手段。社會學者觀察到，當一項交易的周圍環境可能阻止交易者建立交易關系，不承擔交易對方采取機會主義行為的風險時，交易者經常選擇僅同他認識的交易伙伴做生意。社會學的結論是，交易者依靠社會網絡(social networks)來選擇交易伙伴，他們相信所選伙伴即使在契約沒有強制要求他們這樣做的情況下，他們也會值得信賴地行動。所以，社會網絡在發現機

4、會，檢驗構想，以及為構建新組織積累所需資源等方面相當重要。尤其在我國轉型期背景下，市場經濟制度尚不夠完善，關系網絡是社會資源配置的重要方式之一。 本文在基于社會網絡的創業融資經驗研究基礎上，提出了創業者的網絡管理戰略和政府的相應制度安排建議。 一、基于社會網絡的創業融資經驗研究 社會網絡分析是新經濟社會學的基礎，網絡被認為是聯結行動者(actor)的一系列社會習慣(socialities)或社會關系(social relations)，社會網絡由熟人圈子中的主要行動者和其他行動者之間的正式和非正式的關系構成。 作為新經濟社會學的代表人物，格蘭諾維特(1985)繼承了波蘭尼(Polanyi)的“

5、嵌入性”(Embeddedness)概念，認為經濟行動是嵌入于社會關系網絡之中的，不管從何種角度出發研究經濟現象，都必須考察經濟行動者所處的社會關系網絡，以及個人與群體之間的具體互動，這種關系結構制約著經濟行動。格蘭諾維特(Granovetter)(1973)引入關系強度的概念描述了個體成員組成的關系網絡的緊密和疏遠程度，他以互動頻率、感情強度、親密程度和互惠交換等四個維度將關系分為強關系(strong ties)和弱關系(weak ties)，并提出了弱關系優勢的假設。 作為新經濟社會學的另一代表人物，林南(1982)則把那些嵌入于個人的社會網絡之中的資源稱為社會資源。他認為，那些嵌入于個人

6、社會網絡的社會資源，如財富、權力和聲望，可以不是個人直接擁有的東西，而是個人通過其直接或間接的社會關系從他人處獲取的資源。他認為，在一個分層的社會結構中，當行動者采取工具性行動時，如果弱關系的對象處于比行動者更高的地位，那么行動者所擁有的弱關系將比強關系給他帶來更多的社會資源。 在創業融資活動中，一個突出的現象是外部資金主要來源于創業者既有的社會網絡成員。全球創業觀察GEM（2005）的報告顯示，在34個參與調查的國家和地區中，2003年創業企業的外部資金提供者有494來自緊密的家庭成員，264來自朋友和鄰居，79來自同事，69是其他親戚，69是陌生人。可見，社會網絡對創業融資活動影響很大。而

7、社會網絡理論已成為解釋創業融資現象的有力工具，中外學者取得了較豐富的經驗研究成果。 戴維茲森(Davidsson)和霍尼格(Honig)(2003)對居住在瑞典的30427人進行了大樣本的縱向研究(跟蹤研究創業者18個月)，他們論證認為，創業者的社會資本與成功完成企業創立活動呈正相關關系。那些具有較高內聚社會資本(強關系)的個人更有意于嘗試創立企業，而在創業從起步轉向完成企業創立的過程中，外聚社會資本(弱關系)則更令人注目。 克里斯蒂安森(Kristiansen)(2004)通過對坦桑尼亞港口城市坦噶(Tanga)的木材業中的12家小型創業者的案例研究發現，社會網絡的質量看起來對創業者取得創業

8、資源的能力具有明顯影響，廣泛的、多樣性的和動態的社會網絡能為創業者提供不同種類資源的通路。 沙恩和凱布爾(Cable)（2002)通過調查和訪談的方法，考察了202名從事種子期投資的創業投資者和創業者，以及他們之間的社會關系對投資決策的影響，他們證明，擁有緊密度高的網絡的創業者更能推動金融投資決策。他們的橫向研究發現，同創業者與投資者沒有建立過直接關系的創業企業相比，投資者更可能投資于與創業者以前有直接關系的新創企業；如果新創企業的創業團隊，與同創業投資者有關系的第三方，預先已建立過關系，則更有可能為他們的創業企業取得外部融資；而當直接關系鼓勵投資時，來自間接來源(投資者和創業者沒有直接關系，

9、但通過網絡中與他們共同的有直接關系的第三方可以建立關系)的信息卻會大大抵減這種鼓勵。 拜特賈蓋爾(Batjargal)和劉曼紅(2004)對京滬兩地40家創投公司的42位CEO及一般合伙人進行了訪談，共收集了158個投資決策的樣本，他們經過統計分析證明，社會關系在減少創業投資的不確定性和風險方面有重要作用，社會資本與其他因素交互作用影響投資決策，嵌入中國文化和傳統的社會關系以其獨特方式影響創業過程和創業投資決策，強關系導致投資合同中直接保護投資者利益的條款減少，并且與投資者存在朋友友誼的創業者的企業更可能獲得更高的估值。 張玉利和楊俊(2003)以國內11個城市的MBA和大眾群體為調查對象研究發現，在成功創業者的融資渠道選擇上，單一融資方式中源于企業家社會關系網絡的融資比率顯著高于其他融資方式，如風險投資和金融機構