1、臺灣金融：體制、運行、風(fēng)險及啟示1997年7月，東南亞金融危機以后，臺灣的金融運行情勢引起了國際社會的廣泛重視。1999年4月20日至29日，中國社會科學(xué)院王洛林副院長率領(lǐng)“中國社會科學(xué)院赴臺灣金融體制專家考察團(tuán)”前往臺灣，對其金融體制、金融格局和金融運行狀況進(jìn)行了考察，現(xiàn)將初步成果簡要報告如下：  (一)臺灣金融體制的基本構(gòu)架  80年代中期以前，臺灣的金融基本上屬于行政管制的金融。主要表現(xiàn)在，利率由行政部門決定、外匯由行政部門集中管理、金融機構(gòu)的新設(shè)受嚴(yán)格控制、銀行業(yè)務(wù)基本由“國營”銀行壟斷并主要為“國營”企業(yè)服務(wù)等方面。1985年以后，在經(jīng)濟革新過

2、程中，臺灣當(dāng)局采取了一系列金融自由化的革新措施，逐步放松了金融管制，使金融體制發(fā)生了一系列重要的變化。  目前，臺灣的金融體制處于從行政管制向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的中后期，就總體而言，市場機制已起主要作用，但在相當(dāng)一些方面，仍有著明顯的行政管理(或干預(yù))。具體來看：  1、金融管理的結(jié)構(gòu)  臺灣的金融管理職能主要由“財政部”和“中央銀行”兩部門掌握。其中，“財政部”為金融機構(gòu)的行政主管機關(guān)，主要負(fù)責(zé)：審批新的金融機構(gòu)(包括分支機構(gòu))設(shè)立、金融機構(gòu)合并及組織變更、金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動、金融稽查及處罰、金融機構(gòu)撤消等。“中央銀行”為金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)主管

3、機關(guān)，主要負(fù)責(zé)：確定具體金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍并發(fā)給金融業(yè)務(wù)許可證、確定存款準(zhǔn)備金和各項利率、對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)管和督導(dǎo)等。從對金融經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務(wù)活動的影響上看，“財政部”主要運用行政機制，比較直接；“中央銀行”主要運用經(jīng)濟機制并通過金融市場發(fā)揮作用，比較間接。  2、金融經(jīng)營機構(gòu)的結(jié)構(gòu)  臺灣的經(jīng)營性金融機構(gòu)，主要包括政策性銀行、一般商業(yè)銀行、中小企業(yè)銀行、外資銀行、信用合作社、農(nóng)會信用部、漁會信用部、郵政儲金局、票券公司、證券公司、信托投資公司、保險公司等。在經(jīng)濟性質(zhì)上，它們大致可分為“國營”和民營兩種。  “國有”獨資和“國有

4、”股權(quán)占51%以上的金融機構(gòu)，屬“國營”金融機構(gòu)。其主要領(lǐng)導(dǎo)人由行政主管部門任免，每年的財務(wù)預(yù)算需經(jīng)“財政部”報請“立法院”審查批準(zhǔn)，經(jīng)營利潤上繳財政(依“國有”股份所占比例)，新增資本或?qū)ν馔顿Y需列入財務(wù)預(yù)算。顯然，“國營”金融機構(gòu)的經(jīng)營運作受到“國有”的強烈制約。  “國有”股權(quán)占49%以下的金融機構(gòu)，屬民營金融機構(gòu)。這類金融機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人由股東會、董事會決定，經(jīng)營方案、財務(wù)預(yù)算、投資計劃等也由董事會或股東會決定，不必經(jīng)行政主管上報審批，因此，受行政干預(yù)較少，具有較強的靈活性。  3、金融市場的結(jié)構(gòu)  臺灣已基本形成多元化、多層次的

5、金融市場體系。其貨幣市場已細(xì)分為商業(yè)本票(CP)、大額存單(CD)、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、“國庫券”、金融債券、公司債和銀行同業(yè)拆借等市場；資本市場已細(xì)分為證券交易所市場、場外店頭市場和報備市場等，交易品種包括股票、債券、基金證券、股指等；外匯市場已細(xì)分為外匯交易市場、外匯兌換市場、外幣拆借市場等。  4、利率結(jié)構(gòu)  與多元化、多層次的金融市場體系相適應(yīng)，臺灣的利率體系也是多元化、多層次的。“中央銀行”主要通過公開市場業(yè)務(wù)，調(diào)整再貼現(xiàn)利率、擔(dān)保放款利率和短期融資利率等，影響貨幣投放量、市場利率及金融經(jīng)營機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動；貨幣市場利率、資本市場利率和外

6、匯市場利率，主要由資金的供求關(guān)系和市場走勢決定；依據(jù)市場利率和“中央銀行”利率的動態(tài)，各商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)自我抉擇業(yè)務(wù)中存貸款利率。(二)臺灣金融運行的主要特點  經(jīng)80年代中期以來的經(jīng)濟革新，臺灣金融的對內(nèi)對外開放度明顯提高，其金融運行具有如下一些特點：  1、在開放金融市場中，重視維護(hù)金融穩(wěn)定90年代以來，在經(jīng)濟革新過程中，臺灣逐步放松了設(shè)立民營銀行等金融機構(gòu)的限制，并積極推進(jìn)“國營”金融機構(gòu)改制為民營金融機構(gòu)的進(jìn)程，從而大大促進(jìn)了金融市場的發(fā)展，提高了各金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)競爭和經(jīng)營效率。但臺灣的行政當(dāng)局并沒有因?qū)嵤┙鹑谧杂苫∠蚨耆艞墝鹑?/p>

7、機構(gòu)和金融市場的直接干預(yù)。在處理“金融開放”和“金融穩(wěn)定”的關(guān)系上，其政策選擇是，“以穩(wěn)定為基礎(chǔ)，以開放為導(dǎo)向”，因此，在必要時，金融行政主管部門可能直接干預(yù)金融機構(gòu)的運作和金融市場的走勢。例如，1993年下半年，鑒于新設(shè)的民營銀行激增(兩年左右，新設(shè)了16家)，逾放比例大幅攀升，“財政部”當(dāng)即宣布，暫停設(shè)立新銀行的申請，對已設(shè)銀行的業(yè)務(wù)狀況從嚴(yán)審查，同時，鼓勵銀行、信用社合并，以提高經(jīng)營效率；1998年11月，臺灣股市暴跌，行政當(dāng)局立即成立了“穩(wěn)定股市專案小組”，動用了2800多億元的新臺幣，直接入市“護(hù)盤”，在短短的3天里，買入股票的數(shù)量達(dá)1400多億元新臺幣。  眾所

8、周知，財政運行以“維護(hù)穩(wěn)定”為第一目標(biāo)，臺灣確立財政部門為金融機構(gòu)的行政主管部門，與強調(diào)“金融穩(wěn)定”有著重要的內(nèi)在聯(lián)系。  2、重視金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量，強調(diào)防范風(fēng)險臺灣的金融管理部門，對金融機構(gòu)的資產(chǎn)狀況和運行態(tài)勢比較重視，不僅詳盡規(guī)定了各類財務(wù)指標(biāo)、監(jiān)控指標(biāo)和財務(wù)報表格式，而且時常直接查詢并進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”。其中，銀行的財務(wù)報表不僅包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表，而且包括近3年的存款結(jié)構(gòu)分析表、信貸結(jié)構(gòu)分析表、外匯業(yè)務(wù)分析表、財務(wù)比率分析表以及投資事業(yè)、重要契約、訴訟事項等。這些報表所列科目相當(dāng)具體，有利于直接了解金融機構(gòu)的運行狀況，發(fā)現(xiàn)問題，防范可能發(fā)生的風(fēng)險。以財

9、務(wù)比率分析表為例，一級科目包括財務(wù)結(jié)構(gòu)(二級科目為：存款占凈值比率、負(fù)債占資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)占凈值比率)、償債能力(二級科目為：流動比率、流動準(zhǔn)備比率)、經(jīng)營能力(二級科目為：存放款比率、逾放款比率、利息費用占年平均存款余額比率、利息收入占年平均信貸余額比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、員工平均營業(yè)收入額、員工平均獲利額等)、獲利能力(二級科目為：資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、每股盈利率等)、現(xiàn)金流量(二級科目為：現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量允當(dāng)比率、現(xiàn)金再投資比率)。  3、金融機構(gòu)設(shè)置注重經(jīng)濟發(fā)展的要求，金融運作強調(diào)務(wù)實和效率中小企業(yè)，是臺灣經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。為了支持中小企業(yè)的發(fā)展，從70

10、年代中期起，臺灣就通過立法，設(shè)立中小企業(yè)銀行。到1998年初，中小企業(yè)銀行的總行達(dá)8家，分行達(dá)490多家，資產(chǎn)總量達(dá)18694億元新臺幣，放款余額達(dá)12804億元新臺幣，證券投資達(dá)1676億元新臺幣。同時，為了解決大型企業(yè)發(fā)展中的資金融通問題，在國營銀行壟斷格局尚未打破的條件下，臺灣設(shè)立了專營短期票據(jù)的票券金融公司。這類金融機構(gòu)實行股份有限公司制度，對工商企業(yè)發(fā)行的短期商業(yè)本票(相當(dāng)于短期公司債券)進(jìn)行擔(dān)保和承銷，并促進(jìn)其入市交易。到1998年底，票券金融公司已達(dá)16家，分支機構(gòu)82家，資產(chǎn)總額1527億元新臺幣，凈資產(chǎn)總額1063億元新臺幣。  臺灣的經(jīng)濟發(fā)展在相當(dāng)大的程

11、度上得益于高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，而在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化中，創(chuàng)業(yè)投資起著極為重要的作用。為了支持創(chuàng)業(yè)投資，70年代末，行政當(dāng)局通過開發(fā)銀行:交通銀行，投資20億元資金，創(chuàng)辦8家創(chuàng)業(yè)投資基金公司(國有資金在每家基金公司中所占比重不超過25%)，并通過私募，輔之以財稅優(yōu)惠政策，向民間(主要是民營企業(yè))募集了200多億元資金，由此帶動了大約1500億元資金流入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，有效緩解了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的資金短缺問題。  80年代以后，隨著“國營”企業(yè)改制為民營企業(yè)，一般商業(yè)銀行的資金投放也逐步向民營企業(yè)擴展，在1988-1998年的10年間，一般商業(yè)銀行對民營企業(yè)的貸款增長了34倍，證券投資增

12、長了33.2倍，而同期，對“國營”企業(yè)的貸款和證券投資僅分別增長了1倍和1.2倍。  在東南亞金融危機中，臺灣所以能夠幸免大的沖擊，與中小企業(yè)的發(fā)展、高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化、“國營”經(jīng)濟的民營化等直接相關(guān)。  4、金融機構(gòu)的經(jīng)營范圍較廣、運作較靈活  一方面，臺灣金融機構(gòu)的營業(yè)范圍較寬。“中央銀行”不僅可以通過接受政府部門存款、“國庫”存款轉(zhuǎn)存款、存款準(zhǔn)備金等獲得債務(wù)資金，而且可以通過接受金融機構(gòu)定期存款轉(zhuǎn)存款、發(fā)行定期存單及儲蓄券等獲得債務(wù)資金；其資金使用項目包括外匯占款、對政府部門的債權(quán)、對金融機構(gòu)的債權(quán)及持有證券(不包括政府債券)等。

13、一般商業(yè)銀行的資產(chǎn)包括外匯占款、放款(放款對象為政府部門、公營事業(yè)、民營企業(yè)等)、證券投資(包括政府債券、股份股票、企業(yè)債券、金融債券等)、不動產(chǎn)、對金融機構(gòu)的債權(quán)等。證券公司、票券公司，既可通過發(fā)行債券獲得資金，也可從商業(yè)銀行獲得貸款，因此，獲得資金通常不受行政限制。另一方面，臺灣金融機構(gòu)的運作比較靈活。各商業(yè)銀行自主抉擇存貸款利率，利差常常達(dá)3個百分點左右(1999年2月底，1年期存款利率為5%左右，貸款利率在8%以上)；工商企業(yè)(及其他企業(yè))從銀行獲得貸款，不僅可以以不動產(chǎn)等實物資產(chǎn)作抵押，可以以政府債券、金融債券、公司債券等作質(zhì)押，而且可以以股票為質(zhì)押品、按股票市值的一定比率獲得貸款。

14、在此背景下，各金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)相互競爭、資金相互融通，既促進(jìn)了各類金融市場的快速發(fā)展，提高了它們之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)度，又使各類金融機構(gòu)間形成了相互依存、相輔相成的關(guān)系。(三)臺灣的金融風(fēng)險和金融風(fēng)波  臺灣經(jīng)濟由所轄的幾個島嶼構(gòu)成。由于島內(nèi)工業(yè)用自然資源十分緊缺，人口數(shù)量不大，所以，進(jìn)出口貿(mào)易和國際市場的態(tài)勢，對臺灣經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展，有著直接的決定性意義。60年代，在工商業(yè)、銀行業(yè)尚未自由化的條件下，臺灣首先實行對外貿(mào)易自由化的政策，與此密切相關(guān)。  1997年7月后的東南亞金融危機，直接影響到了臺灣的對外貿(mào)易和新臺幣的匯率比價。臺灣行政當(dāng)局，最初試圖依賴外匯

15、儲備的充裕，維護(hù)新臺幣匯率價值的穩(wěn)定，但在短短幾天內(nèi)，企業(yè)及居民拋出本幣、購入美元的勢頭強勁，所以，僅一星期后，行政當(dāng)局就放棄了“護(hù)匯”政策，改行市場選擇的政策，由此，新臺幣與美元的比價從6月底的27.91急落至12月底的32.61；1998年，該比值基本維持在32-33新臺幣比1美元的水準(zhǔn)。  就實體經(jīng)濟而言，臺灣所以能夠頂住東南亞金融危機的沖擊，一個基本原因在于，工商企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量較好，經(jīng)濟運行中的泡沫較少，虛假成分較低。其典型表現(xiàn)是，企業(yè)的資產(chǎn)資本率較高、資產(chǎn)負(fù)債率較低，資產(chǎn)流動性較高，存貨、應(yīng)收賬款等較少。以我們走訪的中國鋼鐵股份有限公司(簡稱“中鋼”)為例，鋼鐵業(yè)

16、通常以資產(chǎn)大、負(fù)債高、流動性差而為人所知，但1994-1998年的5年間，中鋼2000多億元新臺幣總資產(chǎn)中，資產(chǎn)負(fù)債率僅為32%-43%，流動比率在85%-146%，利息保障倍數(shù)達(dá)6-11倍，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)23-26次/年，存貨周轉(zhuǎn)率為4次/年，1998年每股盈利率達(dá)22.4%。因此，從臺灣實體經(jīng)濟的資產(chǎn)狀況看，發(fā)生像韓國那樣的，由實體經(jīng)濟部門財務(wù)危機引發(fā)金融風(fēng)險乃至金融危機的可能性，眼下不大。  但是，國際市場及對外貿(mào)易的走勢，始終是制約臺灣宏觀經(jīng)濟態(tài)勢和金融風(fēng)險的重要因素。1997-1998年兩年間，受東南亞金融危機的影響，臺灣經(jīng)常項目的盈余從1996年的110.27

17、億美元急速下降至76.88億美元和34.51億美元，外貿(mào)出口下落了9.4%(為1955年以來的最大降幅)，不僅影響了經(jīng)濟增長(1998年經(jīng)濟增長率僅4.83%，為1983年以來的最低記錄)，而且直接影響了以出口為主的企業(yè)經(jīng)營及相關(guān)的金融機構(gòu)，引發(fā)了股指下落(股指從1997年8月的9890點下落到1998年6月的7540點)。從這個角度上說，由國際市場因素引發(fā)金融風(fēng)險甚至金融危機的可能性，對臺灣來說，是存在的。  另一方面，就金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)、股市的關(guān)系來說，諸如泰國那樣由房地產(chǎn)泡沫及股市泡沫引發(fā)金融風(fēng)險及金融危機的可能性，在臺灣是存在的。1998年9月以后，幾十家企業(yè)先后出

18、現(xiàn)財務(wù)危機引發(fā)股指大幅下挫和動蕩，從而引發(fā)金融風(fēng)波，就是一個典型的例子。雖然，行政當(dāng)局動用大量資金“護(hù)市”，股市有所回升、走穩(wěn)，但形成泡沫經(jīng)濟的內(nèi)在機制并不因此而消解。  這場金融風(fēng)波的內(nèi)在機制有三：  其一，大企業(yè)控制銀行等金融機構(gòu)。80年代后期，一些大企業(yè)將大量資金投入房地產(chǎn)，造成房地產(chǎn)價格飆升，房地產(chǎn)業(yè)的股價上揚和股指高漲，形成泡沫；在90年代的銀行業(yè)民營化進(jìn)程中，它們又投資于民營銀行等金融機構(gòu)，成為具有支配能力的大股東，并利用銀行資金，進(jìn)一步展開房地產(chǎn)和股市的雙重投機。1997年以后，隨著房地產(chǎn)市價的回落，它們或者陷入資金“套牢”，或者發(fā)生虧損，

19、為了擺脫困境，更重視利用銀行資金，炒作股票，泡沫進(jìn)一步增大。但東南亞金融危機所引起的股市下挫，卻使它們在股市中的炒作，再次失利，從而造成巨大的財務(wù)虧空。  其二，股票的質(zhì)押貸款。企業(yè)可以股票質(zhì)押方式從商業(yè)銀行獲得貸款，雖然，銀行僅按股票市值的一定比例放款，但在股價大幅下落的場合，股票市值仍將低于企業(yè)已獲得的貸款數(shù)量。在這種條件下，銀行或者向企業(yè)追收更多的質(zhì)押品(抵押品)，或者向企業(yè)追回貸款，但對資金周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)來說，已無可用于質(zhì)押或抵押的資產(chǎn)，償還貸款更是意味著嚴(yán)重虧損甚至停業(yè)倒閉。1998年10月至1999年2月初，臺灣股指下跌了近3成。  其三，企

20、業(yè)財務(wù)危機引發(fā)銀行經(jīng)營風(fēng)險。由上述兩方面因素作用，在一批企業(yè)無力償還貸款時，相關(guān)銀行將面臨嚴(yán)重的經(jīng)營風(fēng)險，并將因擠提而發(fā)生財務(wù)危機。例如，海山集團(tuán)代表人物劉炳偉(原“臺灣省議會議長”，現(xiàn)“立法委員”)發(fā)生財務(wù)危機后，兩天內(nèi)，與海山集團(tuán)有關(guān)的板橋信托商業(yè)銀行就被擠提資金53億元新臺幣。 無庸贅述，消解由企業(yè)財務(wù)危機引發(fā)金融風(fēng)險的內(nèi)在機制，健全金融法治，嚴(yán)格金融監(jiān)管，是臺灣防范金融風(fēng)險中，應(yīng)著力解決的一項重要而緊迫的問題。  (四)若干啟示與建議  通過對臺灣金融體制和金融運行狀況的考察，我們深切感到，在中華文化的背景下，臺灣金融與大陸金融有著許多

21、相近之處，其防范金融風(fēng)險、保障經(jīng)濟安全的主要經(jīng)驗教訓(xùn)，可供我們借鑒。  1、應(yīng)重視實體經(jīng)濟部門與金融部門間的資產(chǎn)連帶關(guān)系  實體經(jīng)濟的資產(chǎn)質(zhì)量高低，財務(wù)風(fēng)險大小，直接影響著銀行等金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量。韓國所以發(fā)生金融危機，主要原因在于其實體經(jīng)濟部門的資產(chǎn)質(zhì)量太差，資產(chǎn)負(fù)債率過高；臺灣所以能頂住沖擊，實體經(jīng)濟部門的資產(chǎn)質(zhì)量高，資產(chǎn)負(fù)債率低，是一重要原因。與此相比，我們企業(yè)目前的資產(chǎn)負(fù)債率過高、資產(chǎn)質(zhì)量低下，對防范金融風(fēng)險、保障經(jīng)濟安全極為不利，因此在加強金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險中，應(yīng)重視改善實體經(jīng)濟部門對資產(chǎn)質(zhì)量，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)  2、應(yīng)重視運用創(chuàng)業(yè)投資機制促進(jìn)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化  臺灣企業(yè)具有較強的國際競爭力，一個重要機制是，它們較早將高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化問題提到了議事日程，并運用創(chuàng)業(yè)投資機制促進(jìn)這一產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展。在知識經(jīng)濟時代，我們要快速地將知識轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟，推進(jìn)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。增強企業(yè)的國際競爭力，離不開創(chuàng)業(yè)投資。因此，在深化金融改革、優(yōu)化金融運作中，應(yīng)重視發(fā)展創(chuàng)