1、試論負債經(jīng)營風險控制策略隨社會主義市經(jīng)濟體系的逐步建立和完善，我國的經(jīng)濟建設保持著持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。但在這持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)濟增長的另一面，部企業(yè)卻陷入了高投入、高負債、高風險、低效益的怪圈，造成經(jīng)濟增長速度和經(jīng)濟運行質量下降的強力反差。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)競爭激烈，風險叢生，要使企業(yè)立于不敗之地，一個重要問題就是控制避財務風險的發(fā)生。這就要求企業(yè)要有一個健全的資本運行機制和采取強有力措施，以控制和避免風險的發(fā)生。本文就資本運動過程中的負債經(jīng)營的成因 、負債經(jīng)營的主要風險及控制避免風險的策略談一點看法，供商討。一、 負債經(jīng)營的成因造成目前高負債經(jīng)營的主要原因是：（ 1） 首先 , 資本金配置不到位

2、。我國企業(yè)長期以來在國家高度計劃經(jīng)濟條件下運行, 國家對企業(yè)實行“統(tǒng)收統(tǒng)支”或“半統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，從八十年代開始國家對獨立核算的工、商企業(yè)由撥改貸，而企業(yè)自身資本積累，自我造血機制沒有形成，有的老企業(yè)運轉已有幾十年，而所需資本90以上還銀行貸款，國家補給企業(yè)的周轉資金也成了企業(yè)的負債。企業(yè)在經(jīng)濟高度增長的情況下為求生存，謀發(fā)展只有在原相對較高負債率的基礎上，繼續(xù)舉債，造成負債率越來越高。（ 2） 名譽負債率和實際負債率有較大差異。企業(yè)在長期經(jīng)營中一方面金額或絕大部分金額上繳國家，為國家經(jīng)濟建設作出了貢獻。但另一方面企業(yè)自身的消耗得不到完全補償。固定資產(chǎn)磨損價值遠遠高于為補償其消耗而計提的折舊額

3、；企業(yè)的存貨由于近年來產(chǎn)品更新?lián)Q代的加速等原因，其實有價值也嚴重失真；結算資金由于長期以來得不到清理而謹慎性原則又無法真正體現(xiàn)，造成資產(chǎn)不實。如果目前對企業(yè)資產(chǎn)質量進行認真解剖，實際負債率遠遠高于名譽負債率。（ 3） 企業(yè)自身造血功能不健全。近年國家為提高企業(yè)的 " 造血機制 " ，采取了一系列措施，如稅前還貸，稅后留利補充流動資金，調整折舊方式等辦法。但這幾年來企業(yè)的運行機制一直采用經(jīng)營承包責任制的方法。主要考核指標是以利潤為中心，造成部分經(jīng)營者急功近利的短期行為，出現(xiàn)了該使用的政策不到位，該補充的資本金未補充，造成企業(yè)資本金嚴重不足等一系列問題。二、負債經(jīng)營的主要風險負

4、債是指企業(yè)向債權人借入或籌集可供企業(yè)使用的一種資本。負債經(jīng)營既可為企業(yè)帶來厚利，又使企業(yè)面臨巨大的風險，企業(yè)必須在效益和風險之間作適當?shù)臋嗪狻Ｘ搨?jīng)營的風險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：(1) 商業(yè)風險和財務風險。商業(yè)風險主要指來自生產(chǎn)、銷售投資方面可能遇到的不確定情況。財務風險指企業(yè)使債務時所增加的風險。(2) 短期負債風險和作長期負債風險。短期負債風險。一般情況下，負債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經(jīng)常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會危及企業(yè)的商業(yè)信譽。同時，為提高企業(yè)的償債能力，客觀上要求企業(yè)的流動資產(chǎn)必須多于流動負債幾倍。這就限制了企業(yè)資金的長期投放，失去了獲利機會。長期

5、負債風險。長期負債一般數(shù)額較大，使用期間較長，企業(yè)可能用它來進行深層次的開發(fā)。但企業(yè)在較長時期內(nèi)的經(jīng)濟狀況存在著較大的不確定性，因而其風險較大。主要表現(xiàn)為：無力償還負債的風險；長期負債短期使用風險和信用緊縮的風險。三、負債經(jīng)營控制策略負債經(jīng)營在目前市場經(jīng)濟初始階段是不可避免的，原計劃經(jīng)濟模式下國家作為投資主體和收益分配主體的這種經(jīng)濟模式已不復存在。企業(yè)要發(fā)展，經(jīng)濟 要增長就得有投入，在企業(yè)自有資本短缺的情況下，舉債投入無可非議。那 么，怎樣才能在企業(yè)發(fā)展和控制負債風險之間尋求一條最佳途徑？在一般情況 下，負債成本必須低于投資項目預期回報額，否則，經(jīng)營無利可圖，任何優(yōu)惠 的籌資條件和誘人的投資項

6、目都是不可取的。因此，最大限度地提高企業(yè)經(jīng)濟 效益是負債投入的總原則，合適的負債成本是負債經(jīng)營的前提條件。( 1) 正確把握負債的量與度。企業(yè)的息稅前資金利潤率應高于借款利息率。這是企業(yè)負債經(jīng)營的先決條件。如果計算出的利息率高于息稅前資金利潤率，就不能舉債，只能用增資的方法籌資，并且應努力減少現(xiàn)有債務, 避免財務杠桿的反作用 , 否則就會使企業(yè)陷入財務困境。除考慮投入與回報外還應考慮以下問題：首先，把握好負債率指標。從發(fā)達國家控制負債率看都具有具體標準，日本在第二次世界大戰(zhàn)后，資金缺乏，企業(yè)多舉債經(jīng)營，因而負債比率很大，各年代一般均在70%80%之間，美國負債率控制在40%50%之間。目前，我

7、國統(tǒng)一的負債率指標雖不存在，但對具體企業(yè)來說(如資產(chǎn)，利潤明確情況下)存在著最優(yōu)負債率。國家也應根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況，按行業(yè)制訂負債率上限指標，切實控制負債風險。其次，引入償債能力指標。其計算公式為：負債比率=負債總額/資產(chǎn)總額X 100股權比率=股東權益/資產(chǎn)總額X100利息保障倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費用從以上公式中可以看出，負債比率越高，索償權的保障程度就越小。反之，索償權的保障程度就越大。因此，此項指標也必須保持一定適當?shù)谋嚷省Ｈ毡菊蛯W術界一般認為股權比率和負債比率保持各50左右較為適應。利息保障倍數(shù)指標反映出企業(yè)的經(jīng)營所得保障去付負債利息的能力 , 它的倍數(shù)必須大于 1，否則就難以償還債務及利息。再次，在考慮以上因素時，還應考慮一定時期內(nèi)整個企業(yè)現(xiàn)金凈流入量與新投入現(xiàn)金凈流量的關系。例： 假定某企業(yè)在未投入前每年現(xiàn)金凈流入量為 500 萬貨幣單位，現(xiàn)準備舉債1000 萬貨幣單位投入新項目，該項目回報期為 5 年 , 舉債歸還期為 3 年，每年現(xiàn)金凈流入量為250 萬貨幣單位。按上述數(shù)據(jù)推算，該企業(yè)3 年內(nèi)現(xiàn)金凈流入量2250 萬貨幣單位而還