1、Capital budget ing 資本預算：長期資產的投資和管理過程。 Capital structure （資本結構）公司短期及長期負債與股東權益的比例。 The Net Working Capital Investment Decision （ 凈營運資本 short term）流動資產減去流動負 債。 Stakeholders（利益相關者）除股東和債權人以外，對公司的現金流具有要求權的人。 Proxy fight （表決權）表決權是指代表其他股東進行投票的表決權利。股東因不滿意而采取 行動更換現有管理層的一個重要機制被稱為表決權之爭。 Accounting liquidity（會計流

2、動性）各項資產轉換成現金的容易程度和快速程度。 Liabilities（負債）是企業在規定期限內償付一筆現金承諾。 Stockholders equity（股東權益）是對企業資產的一種剩余的和非固定的請求權。 EBIT （息稅前利潤）該直白哦總括了在計算所得稅和籌資費用之前的收益。 product cost（產品成本）是在一段時間內發生的總的生產成本（原材料、直接人工及制造費 用）在損益表上作為 wom已售產品的成本加以報告。 Average tax rate（平均稅率）將你的稅單處以你的應稅總額。 Marginal tax rate （邊際稅率）當 你每多掙1美元時所應繳納的稅款。 經營性現

3、金流（operating cash flow ）等于息稅前利潤加上折舊減去所得稅，它反映的是經 營活動產生的現金，不包括資本性支出和營運資本的要求。 企業的總現金流（total cash flow of the firm ）則包含了對資本性支出和凈營運資本增加額 的調整。 自由現金流（free cash flow）企業可以自由分配給債權人和股東的現金， 因為這部分現金不 是營運資本和固定資產投資所需的。 Change in net worki ng capital （凈營運資本的變動額） 除了投資于固定資產， 一家企業還可 以投資于凈營運資本。 Debt service （債務清償）就是利息支

4、付加上本金償還。 Bonds （債券）一種標準的只還息不還本金的貸款。 Level coupon bond （等額票息債券） 票息固定不變并且在每年支付。 Face value（ 票面價值）or Par value （面值）在貸款到期日需要償還的金額 Coup on rate（ 票面利率）年票息與票面價值的比率 Discount bond（折價債券）債券的售價低于票面價值。 Premium bond（溢價債權）高于票面價值的發行價格。 Interest rate risk（利率風險）對債券持有者而言，源于利率波動的風險稱為利率風險。一種 債券的風險大小取決于其價格對利率變化的敏感程度，敏感程度

5、取決于到期時間和票面利 率。 Long term debt（長期債務證券）最終都是發行公司作出的定期支付利息和償還本金的承諾。 The maturity of a long term debt（長期債券工具的到期期限）是指債務處于未償清狀態的時 間長度。 第一章 Corporate fi nance （公司財務）是金融學的分支學科，用于考察公司如何有效地利用各種融 資渠道，獲得最低成本的資金來源，并形成合適的資本結構（ capital structure）;還包括企業 投資、利潤分配、運營資金管理及財務分析等方面。 它會涉及到現代公司制度中的一些諸如 委托-代理結構的金融安排等深層次的問題。

6、為什么說公司理財研究的就是如下三個問題： （1）公司應該投資于什么樣的長期資產？涉及 資產負債表的左邊。我們使用資本預算 （capital budgeting） ”和資本性支出 （Capital Expenditure) ”這些專業術語描述這些長期固定資產的投資和管理過程。 (2) 公司如何籌集資 本性支出所需的資金呢？涉及資產負債表的右邊。回答這一問題又涉及到資本結構 (Capital structure) ，它表示公司短期及長期負債 (long-term liability of long-term debt) 與股東權益 (Shareholders Equity) 的比例。 (3) 公司

7、應該如何管理它在經營中的現金流量？涉及資產負債 表的上方。 首先，經營中的現金流入量和現金流出量在時間上不對等。 此外，經營中現金流 量的數額和時間都具有不確定性， 難于確切掌握。 財務經理必須致力于管理現金流量的缺口。 從資產負債表的角度看，現金流量的短期管理與凈營運資本 (net working capital) 有關。 凈營運資本定義 (net working capital) 為流動資本與流動負債之差。從財務管理的角度看，短 期現金流量問題是由于現金流入與現金流出之間不對等所引起的，屬于短期財務問題。 資本結構 公司可以事先發行比股權多的債權，籌集所需的資金；可以考慮改變二者的比例，

8、買回它的一些債權。 融資決策 (financing decision-making) 在原先投資決策前就可以獨立設定。 這些發行債權和股權的決策影響到公司的資本結構。 資金主管負責處理現金流量、 投資預算 和制定財務計劃。 財務主管負責會計工作職能， 包括稅收、 成本核算、 財務會計和信息系統。 現金流量的時點 公司投資的價值取決于現金流量的時點。一個最重要的假設是任何人都偏 好早一點收到現金流量。 今天收到的一美元比明天收到的一美元更有價值。 這種偏好對股票 和債券的價格有一定影響。 (現金流的風險) 負債和所有者權益有何本質區別？ 關鍵是：考慮當公司價值發生變化時對負債和所有者權 益的報酬

9、所產生的影響。 負債的基本特征是： 借債的公司承諾在某一確定的時間支付給債權 人一筆固定的金額。 公司制企業(company system enterprises)所有權(proprietary rights / ownership)禾口管理權分 離有很多好處 ：(1)產權可以隨時轉讓給新的所有者。股份轉讓不受限制。 (2) 公司具有無限 存續期。 (3) 股東的責任僅限于其投資于所有權的股份數。有限責任、易于產權轉讓和永續 經營是優點。提高了企業籌集資金的能力。缺點政府按照公司所得征收公司所得稅 ,是雙重 征稅。 The corporate firm 公司制企業： 公司制企業又叫股份制企業，

10、 是指由二個以上投資人 (自 然人或法人)依法出資組建，有獨立法人財產，自主經營，自負盈虧的法人企業。 Sole proprietorship 獨資企業：個人出資經營、歸個人所有和控制、由個人承擔經營風險和 享有全部經營收益的企業。 財務經理最重要的工作 是通過資本預算、融資和凈營運資本管理活動為公司創造價值。 How do financial manager create value (財務經理如何創造價值) 公司應該做到努力購入 創造超過其成本的現金資產；發行債券、股票和其他金融工具，已籌集超過其成本的現金。 The characteristics of Sole proprietorsh

11、ip (獨資企業特點 ) 1 是費用最低的一種企業組織形 式，不需要正式的章程， 對大多數行業而言需要遵守的政府法規很少 2 無需繳納公司所得稅， 企業所有的利潤都安個人所得稅稅率繳納 3 獨資企業業主對企業債務負債有無限責任， 個人 資產和企業之間沒有差別。 4獨資企業的企業存緩期受限于業主本人壽命 5 由于投資與企業 的資金僅僅是業主的資金，因此企業主籌集的權益資本受限于業主的個人財富狀況。 The characteristics of partnership (合伙制的特征) 1 費用通常較低，易于成立，無論是一 般合伙制企業還是有限合伙制企業，在進行復雜安排時，都應采用書面形式。 2

12、一般合伙人 對企業的負所有債務負有無限責任，有限合伙人通常以其出資額為有限承擔責任。 3 如果一 個一般合伙人退出或死亡， 一般合伙制企業將隨之終結 (有限合伙人不是這樣， 可以出手他 們呢在企業中的權益) 4籌集大量資金難度很大。 5 合伙制企業的收入按合伙人的個人收入 征收個人所得稅。 6 管理控制權屬于一般合伙人。 Faults (缺點 ) 1 無限責任 2 有限的企業 壽命 3 所有權轉讓困難，以上三點導致 4、融資困難 Articles of association (公司制公司章程) 1 公司名稱 2 供公司計劃經營年限(可以永久經 營）3經營目的4公司獲準發行的股票數量 5股東擁

13、有的權利6初創時董事會成員的人數。 Corporation advantages （公司制優點）1由于公司的所有權以股份表示，因此所有權可以 隨時轉讓給新的所有者 2具有無限存續期3股東的責任以其投資的股份數為限， 這些優點大 大提高了公司的融資能力。 公司制和合伙制（Partnership） 流動性和可 交易性 股份可以交換而公司無須終結。股票可以 在交易所上市交易 產權交換受到很大限制。一般無合伙制的產權 交易市場 投票表決權 每股有一投票權，表決重大事項和有選舉 董事會。董事會決定高層經理 有限合伙人有一定投票權。一般合伙人獨有控 制和管理經營 稅收 雙重征稅：公司收入交納公司所得稅；股

14、 東所獲股利交納個人所得稅 合伙制無須交納企業所得稅。合伙人根據從合 伙制企業分配的收入交納個人所得稅 再投資和股 利發放 公司擁有較大的自由度決定股利支付比 例。 一般來說，合伙制企業不準將其現金流量用于 再投資。所有的凈現金流量分配給合伙人 負債 股東個人不承擔公司的債務 有限合伙人不承擔合伙制企業的債務。一般合 伙人可能要承擔無限責任 存續 公司具有永恒存續期 合伙制企業僅有有限存續期 Finan cial man ageme nt goal （財務管理的目標） 最大化現有股票的每股當前價值。更全面的 表達為是公司現有的所有者權益的市場價值最大化。 Age ncy problem （代理

15、問題）委托人和代理人之間可能會存在的利益沖突成為代理問題。 公 司的最終控制權在股東手中， 他們舉行董事會，在由董事會聘用或解雇管理層， 可以利用表 決權進行表決或者是并購來更換管理層 。代理成本Agency Costs （解決沖突）由管理者與股 東之間代理問題而引起的成本。間接成本指有價值的機會流失， 直接成本：（1）使管理層受 益，但使股東受損的公司支出。管理人員的薪酬和在職消費，（2）為監督管理者行為的成本。， 原因：代理人和委托人在利益上存在潛在的沖突。 而其直接原因則是所有權和控制權的分離， 究其本質原因在于信息的不對稱。 （1）從委托人方面來看， 第一，股東或者因為缺乏有關的 知識

16、和經驗，以至于沒有能力來監控經營者； 或者因為其主要從事的工作太繁忙， 以至于沒 有時間、精力來監控經營者。第二， 對于眾多中小股東來說， 由股東監控帶來的經營業績改 善是一種公共物品。對致力于公司監控的任何一個股東來說， 他要獨自承擔監控經營者所帶 來的成本，如收集信息、說服其他股東、重組企業所花費的成本，而監控公司所帶來的收益 卻由全部股東享受，監控者只按他所持有的股票份額享受收益。 這對于他本人來說得不償失， 因此股東們都想坐享其成，免費“搭便車” 。在這種情況下，即使加強監控有利于公司績效 和總剩余的增加，即社會收益大于社會成本， 但只要每個股東在進行私人決策的時候， 發現 其行為的私

17、人收益小于私人成本，他就不會有動力實施這種行為 （ 2）從代理人方面來看， 第一，代理人有著不同于委托人的利益和目標， 所以他們的效用函數和委托人的效用函數不 同。第二，代理人對自己所做出的努力擁有私人信息，代理人會不惜損害委托人的利益來 謀求自身利益的最大化， 即產生機會主義行為。因此，現代公司所有權與控制權的分離，股 東與經理人員之間委托-代理關系的產生， 會造成一種危險：公司經理可能以損害股東利益 為代價而追求個人目標。經理們可能會給他們自己支付過多的報酬，享受更高的在職消費， 可能實施沒有收益但可以增強自身權力的投資， 還可能尋求使自己地位牢固的目標， 他們會 不愿意解雇不再有生產能力

18、的工人， 或者他們相信自己是管理公司最合適的人選， 而事實可 能并非如此。 Finan cial Man ageme nt Prin ciple （財務管理原則） 風險與收益相權衡的原則， 貨幣的時間價 值原則，價值的衡量要考慮的是現金而不是利潤，增量現金流量原則，納稅影響業務決策， 風險分為不同的類別 管理者是否依循股東利益行事取決于 ：管理層和股東的目標是否一致？如果管理層不按股 東目標行事，是否會被撤換？管理層的薪酬： （ 1）管理層的薪酬與公司的財務業績掛鉤，與 股票價值掛鉤。 （ 2）管理人員對工作的前景規劃，提升機會。 貨幣市場 （money markets） 指短期的債務證券市場

19、，需在一年內償還。 資本市場 （capital markers） 指長期債務證券和權益股份市場， 長期債務證券的期限為一年以上。 經紀人是一些 根據其庫存的貨幣市場工具和風險隨時準備購買或銷售而進行連續報價的公司。 拍賣市場和經紀人市場的區別： 一，拍賣市場上交易在交易所的大廳進行。二，拍賣市場 交易的股票，其交易價格幾乎立即通過計算機或其他方法公布于眾。 1. 公司金融學與財務管理學之間的關系： 財務管理是關于資產的購置、 融資和管理的科學； 從內容上看，財務管理學有四個主要的分支： 公共財務管理、 私人財務管理、公司財務管理 和國際財務管理； 由于公司財務管理包含了所有的理財原理和思想在內

20、， 在實踐中的用途最 廣，因而狹義的財務管理學就是指公司財務管理即公司金融學。 2. 企業籌集長期資金的方式有哪些？ 1、折舊內部籌資； 2 留存受益內部籌資； 3 銀 行長期貸款外部間接債務籌資； 4 發行公司債券外部直接債務籌資； 5 發行股票 外部直接權益籌資。 3. 公司財務管理的目標是什么 ？股東財富最大化，其載體是股票的市場價格；因為股東財 富最大化考慮了風險因素，考慮了貨幣的時間價值，考慮了股東所提供的資金的成本。 4. 為什么公司這種組織形式融資比較便利 ？有限責任、股份容易轉讓；永續經營；融資比 較便利。 5. 簡述影響債券價值的因素。 債券價值與投資者要求的收益率 （當前市

21、場利率 ） 成反向變動 關系； 當債券的收益率不變時， 債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關系； 債 券的票面利率與債券價格的波動幅度成反比關系（不適用于 1 年期債券或永久債券） ；當市 場利率變動時， 長期債券價格的波動幅度大于短期債券的波動幅度； 債券價值對市場利率的 敏感性與債券所要產生的預期未來現金流的期限結構有關。 Discustion of cash flow （現金流討論的重要結果 ） 1 好幾種現金流都與理解企業的財務 狀況有關 2 凈利潤不是現金流 A primary difference between the accounting cash flow and

22、the finance cash flow of the firm is interest expense.（ 會計現金流和企業財務現金流的一個主要不同是利息費用 ） 三章 Financial ratios group （財務比率分類 ）1 短期償債能力 （流動性） 比率 2 長期償債能力 （財 務杠桿）比率 3 資產管理（或周轉）比率 4 活力能力比率 5 市場價值比率 ROA 衡量每 1 美元資產產生的利潤， ROE 衡量股東當年獲利的指標。 The du pontidentity tells us that ROE is affected by （杜邦分析說影響 roe 的因素） 1 經

23、營效 率（有利潤衡量） 2資產利用率（有總資產周轉率衡量） 3 財務杠桿（由權益乘數衡量） 內部增長率 （internal growth rate ） : 是在沒有任何外部融資情況下所能達到的最大增長率。 可持續增長率（ sustainable growth rate ） 是一家企業在沒有外部權益融資且維持一個固定 的負債權益比率的情況下所能達到的最高增長率。影響因素： 1.利潤率。利潤率的增加 將提高企業從內部產生資金的能力，從而提高其的可持續增長率。 2 股利政策。作為股利付 出的凈利潤百分比的下降將提高留存比率。這將增加內部產生的權益從而提高可持續增長。 3 財務政策。負債權益比率的增加

24、將提高企業的財務杠桿。 4 總資產周轉率。總資產周 轉率的提高將增加每一美元資產所產生的銷售收入。 這降低了企業因銷售收入增長對新資產 如果一家企業不希望出售新權益，并且其利潤率、股利政策、財務政策和總資產周轉率都 是固定的，那么就只有一個可能的增長率。 財務計劃的一個基本好處 是它保證了企業各項目標之間的內部一致性。 第五章 Corporate bonds are usually in registered form （ 公司債券一般為記名債券 ） Indenture（ 契約 ） 是指公司（借款人）預期債權人之間的書面協議，有時被稱為信托契約。 From a financial point

25、of view,the main diffrences between debt and equity are the follwing （從財務角度看，債務和權益的主要差異有 ） 1 債務并不是公司的一向所有權收益， 債權人一般不用于公司表決權 2 公司支付的債務利息被視為一項經營成本，可以在稅前支 付，因而可以全額遞減稅收。而向股東支付的股利只能在稅后支付，不能抵減稅收。 3 未償 還的債務是公司的一項義務。如果公司不能償還，債權人可以依法索取公司資產。 公司極力創造一種 實際為權益但又被視為債權證券 （ create a debt security that is really equi

26、ty ） 的目的：為了獲得債務的稅收好處和權益的破產好處。 長期債務（ long-term debt ）存在 兩種 主要 形式 ：公開發行的長期債務 （public debt ）和私募發 行的長期債務 （privately placed ） 。 長期債務的特征 包括擔保，贖回條款，償債基金，信用等級和保護性條款。 The trust company must （信托公司必須做到 ） 1 確保發行遵守契約 2 管理償債基金 3 如果公 司不履行其償還義務，代表債券持有人行使相關權利。 債券契約（ the bond indenture ）一般包括下述條款 ： 1、債券的基本條目 2、債券發行的總

27、數 3、擔保財產的描述 4、償付安排 5 、贖回條款 6 、保護條款的詳細內容 不記名債券 （bearer form ） 意味著債券憑證是所有權的基本憑證，公司將向債券憑證持有人 支付本金和利息。缺點： （1）它們容易遺失或被盜： （ 2）由于公司不知道債券的歸屬，因此 無法將重大事項通知債券持有人。 國債 （treasury notes and bonds） 有兩個顯著特征 ：（ 1）與其他債債券不同，美國國債沒有違 約風險，因為政府總是有錢進行償付： （ 2）國債可以免征州所得稅 （盡管不能免征聯邦所得 稅）。 大多數浮動利率債券 （floating-rate bonds） 特征 ：（ 1

28、）債券持有人在一段規定時間后有權在利 息支付日將他的債券以票面價值賣給債券發行人。稱為賣回條款（ 2）票面利率有上下限的 限制。意味著票面利率受一個最大值和最小值的約束。這種情況下票面利率就被“封頂” ， 最高利率和最低利率有時被稱為利率上下限。 債券市場 （the bond markets） 如此之大的一個原因 : 在于債券發行量遠遠超過股票發行量（ 1） 公司一般只有一種普通股。而一個公司可以發行多種中期債券和長期債券（ 2）聯邦政府、 州政府和地方政府均發行了大量的債券。 債券收益率（ bond yeilds ）： 除了實際利率，還有五種溢價 （five premium） ，這五種溢價是

29、投 資者要求對下列 5 種因素要求得到額外補償： （ 1）未來預期通貨膨脹（ 2）利率風險（ 3）違 約風險（ 4）應稅性（ 5）缺乏流動性 . 股東財富最大化認為 ，增加股東財富是財務管理的目標， 它克服了利潤最大化的上述種種缺 陷：它考慮了時間因素和風險問題； 運用貨幣時間價值進行計量； 能夠克服管理者的短期行 為傾向，反映企業的未來獲利能力，體現了企業持續發展的概念。 重視股東價值的原因： 股東價值越來越受到人們的重視， 主要是因為隨著商品經濟的不斷發 展，顧客面臨著前所未有的選擇。 在資本市場上如果企業不能為股東創造價值， 投資者得不 到好的回報， 他們就不會為企業提供資金。 還有滿足

30、股東的需要與滿足員工、 客戶的需求并 不沖突。研究表明， 與雇員、客戶的成功交往是為股東創造價值的先決條件。關注客戶的滿 意度、對雇員的熱愛可能是使股東權益長期最大化的最好方式。 三、公司價值的決定因素 （一）價值創造的衡量 財務管理的最終目標是創造價值。經濟增加值與股東財富的創造相聯系。追求更高的經濟 增加值，就是追求更高的股價。對股東來說，經濟增加值越多越好。從這個意義上來說，它 是唯一正確的業績計量指標。 （二）公司價值創造的四個驅動力 1、戰略價值驅動。 戰略是指企業根據環境的變化、 本身的資源和實力選擇適合的經營領域 和產品，形成自己的核心競爭力。 2、可操作性的驅動力戰略一旦制訂之

31、后，要具有可操作 性。將戰略層層細分，最終表現為近期計劃。計劃要從戰略中來，且更具操作性。 3、財務 價值驅動力， 即公司的資本結構和資本成本企業的融資渠道有債務融資和股權融資。 資本的 所有權和使用權相分離導致了資本成本的出現。 資本成本是指組成公司資本結構各種資金來 源的成本的組合， 也就是各種資本要素成本的加權平均數。 為了使籌資成本最小， 企業要合 理選擇債務和股權融資的比例，即資本結構問題。 4、組織驅動力，即公司的酬金制度和公 司文化公司合理的薪酬制度要將報酬與創造價值相聯系， 促使企業全體職工向著價值創造這 一共同目標而努力。 實現途徑 ：導管理者追求創造價值的目標， 是公司治理

32、機制中重要的一環。 薪酬激勵是激勵 管理人員最好的方式之一。 它通過讓管理者的薪酬與公司業績掛鉤， 使管理人員與股東利益 趨于一致，從而減少代理成本，提升公司價值。其實現方式有： 1、將管理者變為所有者。股票期權是賦予管理者在未來某一特定日期以固定的價格購入公 司股票的權利。 它將管理者的個人利益與企業利益聯系在一起， 以激發管理者通過促進企業 價值的增長來增加自己的財富。 2.管理者的薪酬與經濟增加值的增長相聯系。因為高額的經 濟增加值是創造價值的關鍵。首先，管理者的薪酬要與幾年內創造的高額經濟附加值相關。 其次，建立經濟附加值保證金。 允許管理者在一年內中只能兌現一定比例的經濟附加值紅利， 剩余的余額留在公司的保證金上。 再次， 與經濟附加值掛鉤的報酬占管理者總報酬的比例較 大。最后， 為了使整個組織關注價值創造， 要對盡可能多的管理者實施與經濟附加值掛鉤的 薪酬計劃。只有管理