1、1證券投資決策證券投資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià)證券投資的收益評(píng)價(jià)第三節(jié)第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合本章習(xí)題參考答案本章習(xí)題參考答案返回一一 證券投資的概念和目的證券投資的概念和目的二二 證券投資的種類(lèi)證券投資的種類(lèi)三三 證券投資的一般程序證券投資的一般程序 證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。債券等。流動(dòng)性 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 證券特點(diǎn)1.1.證券投資的概念證券投資的概念 證券投資是指企業(yè)

2、為獲證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的而買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的一種投資而買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的一種投資行為。行為。1.1.證券投資的目的證券投資的目的(1)(1)充分利用閑置資金，獲取投資收益。充分利用閑置資金，獲取投資收益。(2)(2)控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。(3)(3)積累發(fā)展基金或償債基金，滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)積累發(fā)展基金或償債基金，滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。需求。(4)(4)滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。1.按證券權(quán)益按證券權(quán)益關(guān)系分類(lèi)關(guān)系分類(lèi) 債權(quán)證券 所有權(quán)證券 信托投資證券 2.按證券的收益狀況分按證券的收益

3、狀況分類(lèi)類(lèi) : 固定收益證券固定收益證券 變動(dòng)收益證券變動(dòng)收益證券3.按證券到期日的長(zhǎng)短分按證券到期日的長(zhǎng)短分類(lèi)類(lèi) : 短期證券短期證券 長(zhǎng)期證券長(zhǎng)期證券 4.按證券發(fā)行主體分類(lèi)按證券發(fā)行主體分類(lèi): 政府證券政府證券 金融證券金融證券 公司證券公司證券 債券投資債券投資股票投資股票投資組合投資組合投資基金投資基金投資合理選擇投資對(duì)象委托買(mǎi)賣(mài) 成交清算與交割 辦理證券過(guò)戶(hù)返回證券投資收益評(píng)價(jià)的兩個(gè)指標(biāo)：證券投資收益評(píng)價(jià)的兩個(gè)指標(biāo)：價(jià)值價(jià)值收益率收益率 債券的價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)債券的價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 債券的現(xiàn)金流入主要包

4、括利息和到期收回的本金或債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。 當(dāng)債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。1.1.債券價(jià)值計(jì)算的基本模型：債券價(jià)值計(jì)算的基本模型： = =i f (p/i f (p/a,k,na,k,n) + f (p/) + f (p/f,k,nf,k,n) ) = =i(p/i(p/a a，k k，n)+f(p/fn)+f(p/f，k k，n n) ) 式中：式中：v v 債券價(jià)值；債券價(jià)值； i i 債券票面利息率；債券票面利息率； i i 債券利息；債券利息； f f 債券面值；債券面值； k k 市場(chǎng)利率或投資人

5、要求的必要收益率；市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率； n n 付息總期數(shù)。付息總期數(shù)。 例見(jiàn)例見(jiàn)119119頁(yè)頁(yè)【例例6-16-1】ntnt)k(f)k(fiv 111利息現(xiàn)值面值或售價(jià)現(xiàn)值2.2.一次還本付息的單利債券價(jià)值模型一次還本付息的單利債券價(jià)值模型 我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為：計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為： = =f(1+ i f(1+ i n) n) (p/ (p/f,k,nf,k,n) )公式中符號(hào)含義同前式。公式中符號(hào)含義同前式。例見(jiàn)例見(jiàn)120120頁(yè)頁(yè)【例例6-26-2】nknifv）（）（ 113.3

6、.到期只能按面值收回，到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)息債券的價(jià)值模期內(nèi)不計(jì)息債券的價(jià)值模型型例見(jiàn)例見(jiàn)120120頁(yè)頁(yè)【例例6-36-3】 v = f/(1+k)v = f/(1+k)n n = f = f (p/(p/f f，k k，n n) )1.1.短期債券收益率的計(jì)算短期債券收益率的計(jì)算 短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。相比，即可求出短期債券收益率。 式中：式中：s s0 0 債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格； s s1 1

7、 債券出售價(jià)格；債券出售價(jià)格； i i 債券利息；債券利息； k k 債券投資收益率債券投資收益率例見(jiàn)例見(jiàn)120120頁(yè)頁(yè)【例例6-46-4】001sissk 2 2長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算 對(duì)于長(zhǎng)期債券，其對(duì)于長(zhǎng)期債券，其投資收益率一般是指購(gòu)?fù)顿Y收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。率。 (1)(1)一般債券收益率的計(jì)算一般債券收益率的計(jì)算v=i(p/av=i

8、(p/a，k k，n)+ f(p/fn)+ f(p/f，k k，n)n)式中：式中： v v債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格； i i 每年獲得的固定利息；每年獲得的固定利息； f f 債券到期收回的本金或中途債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；出售收回的資金； k k 債券的投資收益率；債券的投資收益率； n n 投資期限。投資期限。(1)(1)一般債券收益率的計(jì)算一般債券收益率的計(jì)算由于無(wú)法直接計(jì)算收益率，必須采用逐步由于無(wú)法直接計(jì)算收益率，必須采用逐步測(cè)試法及內(nèi)插法來(lái)計(jì)算，即：測(cè)試法及內(nèi)插法來(lái)計(jì)算，即：先設(shè)定一個(gè)先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的v v正好等

9、于債正好等于債券買(mǎi)價(jià)，該貼現(xiàn)率即為收益率券買(mǎi)價(jià)，該貼現(xiàn)率即為收益率；如計(jì)算出；如計(jì)算出的的v v與債券買(mǎi)價(jià)與債券買(mǎi)價(jià)不等，則須繼續(xù)測(cè)試，再用不等，則須繼續(xù)測(cè)試，再用內(nèi)插法求出收益率內(nèi)插法求出收益率。【例例6-56-5】設(shè)設(shè)k=8%k=8%，v=1000v=10008% 8% (p/a (p/a，8%8%，5)+10005)+1000(p/f(p/f，8%8%，5)=10005)=1000元元= =買(mǎi)價(jià)買(mǎi)價(jià)收益率收益率=8%=8%可見(jiàn)，平價(jià)發(fā)行的每年復(fù)利計(jì)息一次的債券，可見(jiàn)，平價(jià)發(fā)行的每年復(fù)利計(jì)息一次的債券，其到期收益率等于票面利率。其到期收益率等于票面利率。【例例6-56-5】如該公司購(gòu)買(mǎi)該債

10、券的價(jià)格為如該公司購(gòu)買(mǎi)該債券的價(jià)格為11001100元，要求出收益元，要求出收益率，必須使下式成立：率，必須使下式成立：1 100=801 100=80(p/a(p/a，k k，5)+1 0005)+1 000(p/f(p/f，k k，5)5)由于利率與現(xiàn)值呈反向變化，即現(xiàn)值越大，利率越由于利率與現(xiàn)值呈反向變化，即現(xiàn)值越大，利率越小。而債券買(mǎi)價(jià)為小。而債券買(mǎi)價(jià)為1 1001 100元，大于元，大于10001000元，收益率一元，收益率一定低于定低于8%8%，降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步試算。，降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步試算。k k1 1=6% v=6% v1 1=1084.29(=1084.29(元元) )； k

11、k2 2=5% v=5% v2 2=1 129.86(=1 129.86(元元) )k=5%+ k=5%+ (6%-5%)=5.66%(6%-5%)=5.66%29.108486.1129110086.1129一次還本付息的單利債券收益率的計(jì)算一次還本付息的單利債券收益率的計(jì)算一次還本付息的單利債券價(jià)值模型為：一次還本付息的單利債券價(jià)值模型為：v = f(1+ i n) (p/v = f(1+ i n) (p/f,k,nf,k,n) )(p/(p/f,k,nf,k,n)=v/ f(1+ i n) )=v/ f(1+ i n) 查表或用內(nèi)插法求查表或用內(nèi)插法求k k見(jiàn)見(jiàn)121-122121-12

12、2頁(yè)例頁(yè)例6-66-61 1債券投資的優(yōu)點(diǎn)債券投資的優(yōu)點(diǎn)(1)(1)投資收益穩(wěn)定。投資收益穩(wěn)定。(2)(2)投資風(fēng)險(xiǎn)較低。投資風(fēng)險(xiǎn)較低。 (3)(3)流動(dòng)性強(qiáng)。流動(dòng)性強(qiáng)。 2 2債券投資的缺點(diǎn)債券投資的缺點(diǎn)(1)(1)無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。 (2)(2)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。 股票的價(jià)值又稱(chēng)股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的股票的價(jià)值又稱(chēng)股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的

13、市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值才適宜投資。值才適宜投資。 1 1股票價(jià)值的基本模型股票價(jià)值的基本模型 式中：式中：v v 股票內(nèi)在價(jià)值；股票內(nèi)在價(jià)值； d dt t 第第t t期的預(yù)期股利；期的預(yù)期股利； k k 投資人要求的必要資金收益率；投資人要求的必要資金收益率； v vn n 未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格； n n 預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。 nnntttkvkdv)1 ()1 (12 2股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型 式中：式中：v v 股票內(nèi)在價(jià)值；股票內(nèi)在價(jià)值； d d 每年固定股利；每年固定股利； k k 投資

14、人要求的資金收益率。投資人要求的資金收益率。kdv 3.3.長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型模型v = dv = d0 0(1+g)/(k(1+g)/(kg)g) =d=d1 1/(k/(kg)g) 式中：式中：d d0 0 上年股利上年股利 ； d d1 1 本年股利本年股利 ； g g 每年股利增長(zhǎng)率。每年股利增長(zhǎng)率。 例見(jiàn)例見(jiàn)123123頁(yè)頁(yè)【例例6-86-8】4 4非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值有些公司股票的股利在一段時(shí)間里高速成有些公司股票的股利在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)或固長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)

15、或固定不變，這樣我們就要分段計(jì)算，才能確定不變，這樣我們就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。定股票的價(jià)值。 例見(jiàn)例見(jiàn)123123頁(yè)頁(yè)【例例6-96-9】 1 1短期股票收益率的計(jì)算短期股票收益率的計(jì)算 k k = =(s(s1 1-s-s0 0+d)/s+d)/s0 0 100%100% = =(s(s1 1-s-s0 0)/s)/s0 0+d/s+d/s0 0 = =預(yù)期資本利得收益率預(yù)期資本利得收益率+ +股利收益率股利收益率 式中：式中：k k 短期股票收益率；短期股票收益率； s s1 1 股票出售價(jià)格；股票出售價(jià)格； s s0 0股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格； d d股利。股利。k=dk

16、=d1 1/v + g/v + gv=dv=d1 1/(k-g)/(k-g)k=dk=d1 1/v+g/v+g見(jiàn)見(jiàn)124124頁(yè)例頁(yè)例6-116-113.3.一般情況下股票投資收益率的計(jì)算股票投資的收益率一般情況下股票投資收益率的計(jì)算股票投資的收益率是使各期股利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買(mǎi)價(jià)時(shí)是使各期股利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買(mǎi)價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率。 式中：式中：v v 股票的買(mǎi)價(jià)；股票的買(mǎi)價(jià)； d dt t 第第t t期的股利；期的股利； k k 投資收益率；投資收益率； v vn n 股票出售價(jià)格；股票出售價(jià)格； n n 持有股票的期數(shù)。持有股票的期數(shù)。 nnnttt)k(v)k

17、(dv 111【例例6-106-10】要計(jì)算凱利公司股票收益率要計(jì)算凱利公司股票收益率, ,就必須使下式成立就必須使下式成立: :股票買(mǎi)價(jià)股票買(mǎi)價(jià)= =各期股利現(xiàn)值之和各期股利現(xiàn)值之和+ +股票售價(jià)現(xiàn)值股票售價(jià)現(xiàn)值600=0.6600=0.6100100(p/f,k,1)+0.8(p/f,k,1)+0.8100100(p/f,k,2)+(p/f,k,2)+0.90.9100100(p/f,k,3)+8(p/f,k,3)+8100(p/f,k,3)100(p/f,k,3)用逐步測(cè)試法計(jì)算用逐步測(cè)試法計(jì)算:k:k1 1=20%,v=20%,v1 1=620.59=620.59 k k2 2=24%

18、,v=24%,v2 2=567.23=567.23然后用內(nèi)插法計(jì)算如下然后用內(nèi)插法計(jì)算如下: : k=20%+(620.59-600)/(620.59-567.23) k=20%+(620.59-600)/(620.59-567.23) 4% 4% = 21.54% = 21.54%1 1股票投資的優(yōu)點(diǎn)股票投資的優(yōu)點(diǎn)(1)(1)投資收益高。投資收益高。 (2)(2)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低。 (3)(3)擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。 2 2股票投資的缺點(diǎn)股票投資的缺點(diǎn)(1)(1)收入不穩(wěn)定。收入不穩(wěn)定。 (2)(2)價(jià)格不穩(wěn)定。價(jià)格不穩(wěn)定。 (3)(3)求償權(quán)居后。求償權(quán)居后。 返回 一

19、、證券投資風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 三、證券投資組合三、證券投資組合 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的投資總是存由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的投資總是存在的，并且無(wú)法通過(guò)投資多樣化的方法加以分在的，并且無(wú)法通過(guò)投資多樣化的方法加以分散、回避與消除，故散、回避與消除，故稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)以及自然因素導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。以

20、及自然因素導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影響個(gè)別企業(yè)證券的險(xiǎn)企業(yè)本身等因素影響個(gè)別企業(yè)證券的險(xiǎn)。 它是由單一因素造成的只影響某一證券它是由單一因素造成的只影響某一證券收益的風(fēng)險(xiǎn)，屬個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，收益的風(fēng)險(xiǎn)，屬個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過(guò)投資多能夠通過(guò)投資多樣化來(lái)抵消，又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)樣化來(lái)抵消，又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。 它包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)它包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)等違約風(fēng)險(xiǎn)等。 算術(shù)平均法是最早產(chǎn)生的單一證券投資算術(shù)平均法是最早產(chǎn)生的單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定方法。風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定方法。 平均價(jià)

21、差率平均價(jià)差率= = 式中：各期價(jià)差率式中：各期價(jià)差率=(=(該時(shí)期最高價(jià)最低價(jià)該時(shí)期最高價(jià)最低價(jià)) ) ( (該時(shí)期最高價(jià)最低價(jià)該時(shí)期最高價(jià)最低價(jià))/2)/2 n n 為計(jì)算時(shí)期數(shù)。為計(jì)算時(shí)期數(shù)。nni 1各期價(jià)差率 概率測(cè)定法是衡量單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概率測(cè)定法是衡量單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要方法，它依據(jù)概率分析原理，計(jì)算各種主要方法，它依據(jù)概率分析原理，計(jì)算各種可能收益的標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率，以反映相可能收益的標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率，以反映相應(yīng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。應(yīng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。1 1標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 ：iniipkk21)( 2 2標(biāo)準(zhǔn)離差率：標(biāo)準(zhǔn)離差率： 式中：式中： k ki i第第i i種

22、可能結(jié)果的收益率；種可能結(jié)果的收益率； p pi i第第i i種可能結(jié)果的概率；種可能結(jié)果的概率； n n 可能結(jié)果的個(gè)數(shù)；可能結(jié)果的個(gè)數(shù)； 標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差。 %kq100 ；期望收益率iniipkk11 1證券投資組合的策略證券投資組合的策略(1)(1)冒險(xiǎn)型策略冒險(xiǎn)型策略: :主要選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成主要選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成 長(zhǎng)型股票。長(zhǎng)型股票。(2)(2)保守型策略保守型策略: :購(gòu)買(mǎi)盡可能多的證券以分散購(gòu)買(mǎi)盡可能多的證券以分散 風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。(3)(3)適中型策略適中型策略: :通過(guò)分析，選擇高質(zhì)量的股通過(guò)分析，選擇高質(zhì)量的股 票或債券組成投資組合票或債券組成投資組合 。2 2證券投資組

23、合的方法證券投資組合的方法(1)(1)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。(2)(2)把不同風(fēng)險(xiǎn)程度的證券組合在一起。把不同風(fēng)險(xiǎn)程度的證券組合在一起。(3)(3)把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合。把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合。式中：式中： 證券組合投資的期望收益率；證券組合投資的期望收益率； 第第i種證券的期望收益率；種證券的期望收益率； wi第種證券價(jià)值占證券組合投資總價(jià)值第種證券價(jià)值占證券組合投資總價(jià)值 的比重；的比重； n 證券組合中的證券數(shù)。證券組合中的證券數(shù)。 iniiniiiipwkpwkk 11pkik 投資組合可在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)，投資組合

24、可在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除投資風(fēng)險(xiǎn)。但不能完全消除投資風(fēng)險(xiǎn)。 一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，不僅取決于組合中一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，不僅取決于組合中各構(gòu)成證券個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn)，也決定于它們之間的各構(gòu)成證券個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn)，也決定于它們之間的相關(guān)程度。相關(guān)程度。完全正相關(guān)完全正相關(guān)(r=+1.0)(r=+1.0)的兩種證券進(jìn)行投資組的兩種證券進(jìn)行投資組合，不能抵消風(fēng)險(xiǎn)。合，不能抵消風(fēng)險(xiǎn)。完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān)(r=(r=1.0)1.0)的兩種證券進(jìn)行投資組的兩種證券進(jìn)行投資組合，其風(fēng)險(xiǎn)為零合，其風(fēng)險(xiǎn)為零 。 值就是用來(lái)測(cè)定一種證券的收益隨整個(gè)值就是用來(lái)測(cè)定一種證券的收益隨整個(gè)證券市場(chǎng)平均收益水平變化程度的指

25、標(biāo)，它反證券市場(chǎng)平均收益水平變化程度的指標(biāo)，它反映了一種證券收益相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)平均收益水映了一種證券收益相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)平均收益水平的變動(dòng)性或波動(dòng)性。平的變動(dòng)性或波動(dòng)性。 如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)為系數(shù)為1 1，說(shuō)明這種股票的風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明這種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，如果某種股票情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，如果某種股票的的系數(shù)大于系數(shù)大于1 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的果某種股票的系數(shù)小于系數(shù)小于1 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。 單一證券的單一證券的值通常會(huì)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)

26、定期值通常會(huì)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布，證券投資組合的計(jì)算并公布，證券投資組合的值則可由證券組合投值則可由證券組合投資中各組成證券的資中各組成證券的值加權(quán)計(jì)算而得。值加權(quán)計(jì)算而得。 式中：式中：p p證券組合的證券組合的系數(shù)；系數(shù)； w wi i證券組合中第證券組合中第i i種股票所占比重；種股票所占比重； i i第第i i種股票的種股票的系數(shù)；系數(shù)； n n 證券組合中股票的數(shù)量。證券組合中股票的數(shù)量。 niiipw1 1.1.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)系統(tǒng)性證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值

27、的那部分額外益。風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外益。 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： 式中式中: :r rp p證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； p p證券組合的證券組合的系數(shù)；系數(shù)； k km m市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平 均收益率；均收益率； r rf f無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利率 來(lái)衡量。來(lái)衡量。 fmpprkr 2.2.證券投資的必要收益率證券投資的必要收益率 證券投資的必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)證券投資的必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)收益率。收益率。 k ki i= =

28、r rf f+ +(k(km mr rf f) )這就是資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型這就是資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型( (capmcapm) )。式中式中: :k ki i第第i i種股票或證券組合的必要收益率；種股票或證券組合的必要收益率； 第第i i種股票或證券組合的系數(shù)；種股票或證券組合的系數(shù)； k km m市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平均市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平均 收益率；收益率； r rf f無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。返回一、判斷題一、判斷題1.1. 2. 2. 3. 3. 4. 4. 5. 5. 6. 6. 7. 7. 8. 8.二、單項(xiàng)選擇題二、單項(xiàng)選擇題1.c 2.d 3.b 4.c

29、 5.c 6.a 7.a 8.b1.c 2.d 3.b 4.c 5.c 6.a 7.a 8.b三、多項(xiàng)選擇題三、多項(xiàng)選擇題1.ac 2.abcd 3.abc 4.cd1.ac 2.abcd 3.abc 4.cd5.abd 6.bd 7.abc 8.bc5.abd 6.bd 7.abc 8.bc四、計(jì)算題四、計(jì)算題1.(1)v=1 0001.(1)v=1 00010%10%( (p/ap/a,8%,5)+1 000,8%,5)+1 000( (p/fp/f,8%,5),8%,5) =1 079.87( =1 079.87(元元) ) (2)1 180=100 (2)1 180=100( (p/ap/a,i,5)+1 000,i,5)+1 000( (p/fp/f,i,5) ,i,5) 先用先用i=6%i=6%代入上式右邊：代入上式右邊：100 100 ( (p/ap/a,6%,5)+1 000 ,6%,5)+1 000 ( (p/fp/f,6%,5)=1 168.541 180,6%,5)=1 168.541 180再用再用i=5%i=5%代入代入: :100 100 ( (p/ap/a,5%,5)+1000 ,5%,5)+1000 ( (p/fp/f,5%,5)=1218.2