1、 第十四章第十四章 營運資本投資營運資本投資本章框架結構本章框架結構u第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策u第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券u第三節第三節 應收賬款應收賬款u第四節第四節 存貨存貨第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策一、營運資本的有關概念一、營運資本的有關概念（一）營運資本（一）營運資本營運資本營運資本=流動資產流動資產-流動負債流動負債 =長期資本長期資本-長期資產長期資產=長期籌資凈值長期籌資凈值因此，因此，流動資產流動資產=流動負債流動負債+長期籌資凈值長期籌資凈值 這個公式說明：流動資產投資所需要的資金一部這個公式說明：流動資產投資所需要的

2、資金一部分由流動負債支持，另一部分由長期資本支持。分由流動負債支持，另一部分由長期資本支持。第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策（二）營運資本投資管理（二）營運資本投資管理 營運資本營運資本=流動資產流動資產-流動負債。因此，流動負債。因此，營運資本管營運資本管理可以分為流動資產管理和流動負債管理兩個方面。理可以分為流動資產管理和流動負債管理兩個方面。前者是前者是對營運資本投資的管理對營運資本投資的管理，后者是，后者是對營運資本籌對營運資本籌資的管理資的管理（第十五章）。（第十五章）。 營運資本投資管理分為流動資產投資政策和流動營運資本投資管理分為流動資產投資政策和流動資產投資日常管

3、理。資產投資日常管理。第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策1.流動資產投資政策流動資產投資政策 流動資產投資政策，是指如何確定流動資產投資流動資產投資政策，是指如何確定流動資產投資的相對規模，該規模通常用流動資產的相對規模，該規模通常用流動資產/收入比率來衡量。收入比率來衡量。它是流動資產周轉率的倒數，也稱它是流動資產周轉率的倒數，也稱1元銷售占用流動資元銷售占用流動資產。產。 保守型流動資產投資政策保守型流動資產投資政策，要求保持較高的流動，要求保持較高的流動資產資產/收入比率；收入比率；激進型流動資產投資政策激進型流動資產投資政策，要求保持，要求保持較低的流動資產較低的流動資產/

4、收入比率。該比率的變化可以反映流收入比率。該比率的變化可以反映流動資產投資政策的變化。動資產投資政策的變化。第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策2.流動資產投資的日常管理流動資產投資的日常管理 流動資產投資的日常管理，是流動資產投資政策流動資產投資的日常管理，是流動資產投資政策的執行過程。流動資產投資的日常管理的主要內容主的執行過程。流動資產投資的日常管理的主要內容主要包括要包括現金管理（第二節）、應收賬款管理（第三節）現金管理（第二節）、應收賬款管理（第三節）和和存貨管理（第四節）存貨管理（第四節）。第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策（三）流動資產投資與企業價值（三）流

5、動資產投資與企業價值 1.流動資產影響企業營業現金凈流量流動資產影響企業營業現金凈流量營業現金凈流量營業現金凈流量=稅后經營利潤稅后經營利潤+折舊與攤銷折舊與攤銷-經營營運經營營運資本增加資本增加=稅后經營利潤稅后經營利潤+折舊與攤銷折舊與攤銷-（年末經營營運資本（年末經營營運資本-年初年初經營營運資本）經營營運資本） 所以，在不影響公司正常盈利的情況下，所以，在不影響公司正常盈利的情況下，降低營降低營運資本投資可以增加營業現金凈流量，增加公司價值運資本投資可以增加營業現金凈流量，增加公司價值。第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策2.流動資產投資影響資本收益率流動資產投資影響資本收益

6、率權益資本收益率權益資本收益率=銷售凈利率銷售凈利率總資產周轉率總資產周轉率權益乘權益乘數數 所以，在不影響公司正常盈利的情況下，所以，在不影響公司正常盈利的情況下，節約流節約流動資產投資，可以提高總資產周轉率，提高公司的資動資產投資，可以提高總資產周轉率，提高公司的資本收益率，增加公司價值本收益率，增加公司價值。第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策二、影響流動資產投資需求的因素二、影響流動資產投資需求的因素總流動資產投資總流動資產投資=流動資產周轉天數流動資產周轉天數每日成本流每日成本流轉額轉額=流動資產周轉天數流動資產周轉天數每日銷售額每日銷售額銷售成本率銷售成本率【例題【例題單

7、選題】在其他因素不變的情況下，下列各項單選題】在其他因素不變的情況下，下列各項變化中，能夠增加經營營運資本需求的是（變化中，能夠增加經營營運資本需求的是（ ）。）。（2012年）年）a.采用自動化流水生產線，減少存貨投資采用自動化流水生產線，減少存貨投資b.原材料價格上漲，銷售利潤率降低原材料價格上漲，銷售利潤率降低c.市場需求減少，銷售額減少市場需求減少，銷售額減少d.發行長期債券，償還短期借款發行長期債券，償還短期借款第一節第一節 營運資本投資政策營運資本投資政策【答案】【答案】b。選項。選項ac會使營運資本減少，選項會使營運資本減少，選項d不影不影響經營營運資本。響經營營運資本。第一節第

8、一節 營運資本投資政策營運資本投資政策三、三種流動資產投資政策三、三種流動資產投資政策第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券一、現金管理的目標一、現金管理的目標第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券二、現金收支管理二、現金收支管理第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券三、最佳現金持有量的確定三、最佳現金持有量的確定（一）成本分析模式（一）成本分析模式【例題【例題單選題】使用成本分析模式確定最佳現金持有量單選題】使用成本分析模式確定最佳現金持有量時，持有現金的總成本不包括現金的時，持有現金的總成本不包括現金的( )。（。（2010年）年）a.管理成本管理成本 b.機會成本機會成本 c

9、.交易成本交易成本 d.短缺成本短缺成本【答案】【答案】c（二）存貨模式（二）存貨模式(鮑曼模型鮑曼模型)將存貨經濟訂貨批量模型用于確定目標現金持有量。將存貨經濟訂貨批量模型用于確定目標現金持有量。決策原則：最佳現金持有量決策原則：最佳現金持有量c是是機會成本機會成本線與線與交易成交易成本本線交叉點所對應的現金持有量（相關總成本最小）。線交叉點所對應的現金持有量（相關總成本最小）。第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券企業需要合理確定企業需要合理確定c，以使現金的相關總成本最低。，以使現金的相關總成本最低。t一定期間內的現金流量需求量；一定期間內的現金流量需求量；f每次出售有價證券以補充現

10、金所需的交易成本；每次出售有價證券以補充現金所需的交易成本；k持有現金的機會成本率；持有現金的機會成本率；則：交易成本則：交易成本=（t/c）f 機會成本機會成本=（c/2）k 總成本總成本=（t/c）f +（c/2）k最佳現金持有量：最佳現金持有量：最小相關總成本：最小相關總成本：第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券kft2*ctkft2=c*）（【例題【例題單選題】某公司根據鮑曼模型確定的最佳現金單選題】某公司根據鮑曼模型確定的最佳現金持有量為持有量為100000元，有價證券的年利率為元，有價證券的年利率為10%。在最。在最佳現金持有量下，該公司與現金持有量相關的現金使佳現金持有量下

11、，該公司與現金持有量相關的現金使用總成本為（用總成本為（ ）元。（）元。（2006年）年）a.5000 b.10000 c.15000 d.20000【答案】【答案】b。在存貨模式下，達到最佳現金持有量時，機會。在存貨模式下，達到最佳現金持有量時，機會成本等于交易成本，即與現金持有量相關的現金使用總成本成本等于交易成本，即與現金持有量相關的現金使用總成本應為機會成本的應為機會成本的2倍，機會成本倍，機會成本=c/2k=100000/210%=5000（元），所以，與現金持（元），所以，與現金持有量相關的現金使用總成本有量相關的現金使用總成本=25000=10000（元）。（元）。第二節第二節

12、現金和有價證券現金和有價證券（三）隨機模式（三）隨機模式隨機模式是在現金需求量難以預知的情況下進行隨機模式是在現金需求量難以預知的情況下進行現金持有量控制的方法。現金持有量控制的方法。1.基本原理基本原理企業根據歷史經驗和現實需要，測算出一個現金企業根據歷史經驗和現實需要，測算出一個現金持有量的控制范圍，即制定出現金持有量的上限和下持有量的控制范圍，即制定出現金持有量的上限和下限，限，將現金量控制在上下限之內將現金量控制在上下限之內。第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券2.計算公式計算公式（1）現金返回線（）現金返回線（r）的計算公式：）的計算公式： b每次有價證券的固定轉換成本；每次有

13、價證券的固定轉換成本；i有價證券的有價證券的日日利息率；利息率； 預期每日現金余額變化的預期每日現金余額變化的標準差標準差；l現金存量的下限。現金存量的下限。（2）現金存量的上限（）現金存量的上限（h）的計算公式：）的計算公式：h=3r-2l 或或者者 h-r=2（r-l）（3）下限的確定：受到企業每日的最低現金需要量、）下限的確定：受到企業每日的最低現金需要量、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。管理人員的風險承受傾向等因素的影響。第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券li324b3r【例題【例題單選題】某公司持有有價證券的平均年利率為單選題】某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的

14、現金最低持有量為，公司的現金最低持有量為1500元，現金余額的最元，現金余額的最優返回線為優返回線為8000元。如果公司現有現金元。如果公司現有現金20000元，根元，根據現金持有量隨機模型，此時應當投資于有價證券的據現金持有量隨機模型，此時應當投資于有價證券的金額是（金額是（ ）元。）元。a.0 b.6500 c.12000 d.18500【答案】【答案】a。h=3r-2l=38000-21500=21000（元），（元），根據現金管理的隨機模式，如果現金量在控制上下限之間，根據現金管理的隨機模式，如果現金量在控制上下限之間，可以不必進行現金與有價證券轉換。可以不必進行現金與有價證券轉換。第

15、二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券【例題【例題多選題】某企業采用隨機模式控制現金的持有多選題】某企業采用隨機模式控制現金的持有量。下列事項中，能夠使最優現金返回線上升的有量。下列事項中，能夠使最優現金返回線上升的有( )。（2011年）年） a.有價證券的收益率提高有價證券的收益率提高b.管理人員對風險的偏好程度提高管理人員對風險的偏好程度提高c.企業每日的最低現金需要量提高企業每日的最低現金需要量提高d.企業每日現金余額變化的標準差增加企業每日現金余額變化的標準差增加【答案】【答案】cd。有價證券的收益率提高會使現金返回線下降。有價證券的收益率提高會使現金返回線下降,選項選項a錯誤；管

16、理人員對風險的偏好程度提高，錯誤；管理人員對風險的偏好程度提高，l會下降，會下降，則最優現金返回線會下降，選項則最優現金返回線會下降，選項b錯誤。錯誤。第二節第二節 現金和有價證券現金和有價證券一、應收賬款的功能與成本一、應收賬款的功能與成本功能：擴大銷售規模功能：擴大銷售規模成本：機會成本、壞賬成本、管理費用成本：機會成本、壞賬成本、管理費用二、信用政策的確定二、信用政策的確定（一）信用政策的構成：信用期間、信用標準和現金（一）信用政策的構成：信用期間、信用標準和現金折扣政策。折扣政策。（二）信用標準：指顧客獲得企業的交易信用所應具（二）信用標準：指顧客獲得企業的交易信用所應具備的條件。這可

17、以通過備的條件。這可以通過“5c”系統來進行，即品質系統來進行，即品質（character）、能力（）、能力（capacity）、資本（）、資本（capital）、）、抵押（抵押（collateral）、條件（）、條件（condition）。）。第三節第三節 應收賬款應收賬款5 5c c含義含義品質品質（character）指顧客的信譽，即履行償債義務的指顧客的信譽，即履行償債義務的可能性可能性。能力能力（capacity）指顧客的指顧客的（短期）短期）償債能力償債能力，即其流動資，即其流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例。產的數量和質量以及與流動負債的比例。資本資本（capital）指顧

18、客的指顧客的財務實力和財務狀況財務實力和財務狀況，表明顧客，表明顧客可能償還債務的背景。可能償還債務的背景。抵押抵押（collateral）指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押作抵押的資產。的資產。條件條件（condition）指可能影響顧客付款能力的指可能影響顧客付款能力的經濟環境經濟環境。第三節第三節 應收賬款應收賬款 信用標準的信用標準的“5c”系統：系統：【例題【例題單選題】在依據單選題】在依據“5c”系統原理確定信用標準系統原理確定信用標準時，應掌握客戶時，應掌握客戶“能力能力”方面的信息，下列各項指標方面的信息，下列各項指標中最能反映客戶中

19、最能反映客戶“能力能力”的是（的是（ ）。（）。（2008年）年）a.凈經營資產利潤率凈經營資產利潤率 b.杠桿貢獻率杠桿貢獻率c.現金流量比率現金流量比率 d.長期資本負債率長期資本負債率【答案】【答案】c。第三節第三節 應收賬款應收賬款（三）信用期間和現金折扣政策的決策（三）信用期間和現金折扣政策的決策1.信用期間：是企業允許顧客從購貨到付款之間的時間。信用期間：是企業允許顧客從購貨到付款之間的時間。2.現金折扣：是企業對顧客在商品價格上所做的扣減。現金折扣：是企業對顧客在商品價格上所做的扣減。 決策方法：總額分析法決策方法：總額分析法 vs 差量分析法差量分析法第三節第三節 應收賬款應收

20、賬款（1）總額分析法：）總額分析法：計算各個方案的收益計算各個方案的收益=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本=邊際貢獻邊際貢獻=銷售量銷售量單位邊際貢獻注意：固定成本如有變化應予單位邊際貢獻注意：固定成本如有變化應予以考慮。以考慮。計算各個方案實施信用政策的成本：第一，計算計算各個方案實施信用政策的成本：第一，計算占占用資金的應計利息用資金的應計利息；第二，計算；第二，計算收賬費用收賬費用和和壞賬損失壞賬損失；第三，計算第三，計算折扣成本折扣成本（若提供現金折扣時）。（若提供現金折扣時）。計算各方案稅前損益計算各方案稅前損益= =收益收益- -成本費用。成本費用。決策原則：選擇稅前損益最大的方

21、案為優。決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優。第三節第三節 應收賬款應收賬款（2）差量分析法）差量分析法計算收益的增加計算收益的增加=增加的銷售收入增加的銷售收入-增加的變動成本增加的變動成本-增加增加的固定成本的固定成本=增加的邊際貢獻增加的邊際貢獻-增加的固定成本增加的固定成本計算實施信用政策成本的增加：計算實施信用政策成本的增加：第一，計算第一，計算占用資金的應計利息占用資金的應計利息增加；增加；第二，計算第二，計算收賬費用收賬費用和和壞賬損失壞賬損失增加增加第三，計算第三，計算折扣成本折扣成本的增加（若提供現金折扣時）的增加（若提供現金折扣時）（3）計算改變信用期的增加稅前損益）計算改

22、變信用期的增加稅前損益=收益增加收益增加-成本費用成本費用增加。增加。決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于0，可以改，可以改變。變。第三節第三節 應收賬款應收賬款應收賬款占用資金的應計利息應收賬款占用資金的應計利息= =日銷售額日銷售額平平均收現期均收現期變動成本率變動成本率資本成本資本成本存貨占用資金的應計利息存貨占用資金的應計利息= =存貨占用資金存貨占用資金資資本成本本成本應付賬款占用資金的應計利息減少應付賬款占用資金的應計利息減少=-=-應付賬款應付賬款占用資金占用資金資本成本資本成本【教材【教材p363例例14-3】、【教材】、【教材p

23、365例例14-5】第三節第三節 應收賬款應收賬款【例題【例題單選題】甲公司全年銷售額為單選題】甲公司全年銷售額為30 000元（一年元（一年按按300天計算），信用政策是天計算），信用政策是1/20、n/30，平均有，平均有40%的顧客（按銷售額計算）享受現金折扣優惠，沒有顧的顧客（按銷售額計算）享受現金折扣優惠，沒有顧客逾期付款。甲公司應收賬款的年平均余額是（客逾期付款。甲公司應收賬款的年平均余額是（ ）元。）元。（2012年）年）a2 000 b2 400c2 600 d3 000【答案】【答案】c。平均收現期。平均收現期=2040% +3060%=26（天）（天）應收賬款年平均余額應收

24、賬款年平均余額=日銷售額日銷售額平均收現期平均收現期=30000/30026=2600（元）（元）第三節第三節 應收賬款應收賬款三、應收賬款的收賬三、應收賬款的收賬1.應收賬款收回的監督：實施對應收賬款回收情況應收賬款收回的監督：實施對應收賬款回收情況的監督，可通過編制賬齡分析表進行。的監督，可通過編制賬齡分析表進行。2.收賬政策的制定：企業對各種不同過期賬款的催收賬政策的制定：企業對各種不同過期賬款的催收方式，包括準備為此付出的代價，就是它的收賬政收方式，包括準備為此付出的代價，就是它的收賬政策。策。第三節第三節 應收賬款應收賬款一、儲存存貨的原因一、儲存存貨的原因 1.保證生產或銷售的經營

25、需要；保證生產或銷售的經營需要；2.出自價格的考慮。出自價格的考慮。二、儲備存貨的成本二、儲備存貨的成本與儲備存貨有關的成本，包括與儲備存貨有關的成本，包括取得成本、儲存成取得成本、儲存成本、缺貨成本本、缺貨成本。第四節第四節 存貨存貨第四節第四節 存貨存貨儲備存貨的成本：儲備存貨的成本：三、存貨決策三、存貨決策 （一）經濟訂貨量基本模型（一）經濟訂貨量基本模型1.經濟訂貨量的概念經濟訂貨量的概念按照存貨管理的目的，需要通過合理的進貨批量按照存貨管理的目的，需要通過合理的進貨批量和進貨時間，使和進貨時間，使存貨總成本最低存貨總成本最低的進貨批量，也叫作的進貨批量，也叫作經濟訂貨量經濟訂貨量或或

26、經濟批量經濟批量。2.經濟訂貨量基本模型的假設條件：經濟訂貨量基本模型的假設條件：7條（條（p369）。）。第四節第四節 存貨存貨3.決策相關成本決策相關成本（1）變動訂貨成本變動訂貨成本=年訂貨次數年訂貨次數每次訂貨成本每次訂貨成本 =d/qk（2）變動儲存成本變動儲存成本=年平均庫存量年平均庫存量單位存貨的年儲單位存貨的年儲存成本存成本=q/2kc第四節第四節 存貨存貨4.經濟訂貨量基本模型及其變形經濟訂貨量基本模型及其變形（1）經濟訂貨量基本模型：）經濟訂貨量基本模型：（2）基本模型演變形式）基本模型演變形式每年最佳訂貨次數（每年最佳訂貨次數（n*）=d/ q*=存貨相關總成本存貨相關總

27、成本tc（q*）= d/ q*k+ q*/2kc=最佳定貨周期（最佳定貨周期（t*）=1/ n*經濟訂貨量占用資金（經濟訂貨量占用資金（i*）=年平均庫存年平均庫存單位購單位購置成本置成本= q*/2u 【教材【教材p370例例14-6】第四節第四節 存貨存貨c*kkd2q ckdk2k2/dkc（二）基本模型的擴展（二）基本模型的擴展 1.存在數量折扣存在數量折扣買價要變化買價要變化修改【例修改【例14-6】某企業每年耗用某種材料】某企業每年耗用某種材料3600千千克，該材料單位成本為克，該材料單位成本為10元，單位存儲成本為元，單位存儲成本為2元，一元，一次訂貨成本次訂貨成本25元。若供貨

28、商提出一次購買元。若供貨商提出一次購買900千克以上千克以上給給5%折扣，計算經濟訂貨批量。折扣，計算經濟訂貨批量。第四節第四節 存貨存貨方案方案不要折扣不要折扣要折扣要折扣每次訂貨量（千克）每次訂貨量（千克） 300300900900單位進價單位進價10101010（1-5%1-5%）=9.5=9.5購置成本購置成本= =年需要量年需要量單價單價3600360010=3610=36000000360036009.5=34209.5=34200 0變動訂貨成本變動訂貨成本6006003600/9003600/90025=125=10000變動儲存成本變動儲存成本900/2900/22=9002

29、=900相關成本合計相關成本合計36600366003520035200第四節第四節 存貨存貨兩種方案的相關總成本比較：兩種方案的相關總成本比較：因此，應該選擇享受價格折扣，訂貨經濟批量為因此，應該選擇享受價格折扣，訂貨經濟批量為900kg900kg。2.2.訂貨提前期訂貨提前期 （1 1）再訂貨點（）再訂貨點（r r）的含義：企業再次發出訂貨單時）的含義：企業再次發出訂貨單時尚有存貨的庫存量。尚有存貨的庫存量。 再訂貨點（再訂貨點（r r）= =平均交貨時間（平均交貨時間（l l）每日需求量（每日需求量（d d） （2 2）經濟訂貨量的確定：與基本模型一致。）經濟訂貨量的確定：與基本模型一致。訂貨提前期對經濟訂貨量并無影響。訂貨提前期對經濟訂貨量并無影響。第四節第四節 存貨存貨3.3.存貨陸續供應和使用存貨陸續供應和使用（1 1）基本原理）基本原理設每批訂貨數為設每批訂貨數為q q，每日送貨量為，每日送貨量為p p，每日耗用量，每日耗用量d d。（2 2）相關成本）相關成本變動訂貨成本變動訂貨成本= =年訂貨次數年訂貨次數每次訂貨成本每次訂貨成本=d/q=d/qk k； 變動儲存成本變動儲存成本= =