1、財務管理基礎部分課件財務管理財務管理基礎部分課件第二章第二章 財務管理的價值觀念財務管理的價值觀念v 資金時間價值資金時間價值v 風險報酬風險報酬v 利息率利息率v 證券估價證券估價財務管理基礎部分課件第一節第一節 資金時間價值資金時間價值v時間價值的概念時間價值的概念v時間價值的計算時間價值的計算財務管理基礎部分課件一、一、時間價值的概念時間價值的概念基本基本概念概念v 指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。 - -必須在周轉使用中才能產生增值是資金所有者讓渡使用權而參與社必須在周轉使用中才能產生增值是資金所有者讓渡使用權而參與社會分配的一種形式；會

2、分配的一種形式； - -有絕對數（時間價值額）和相對數（時間價值率）有絕對數（時間價值額）和相對數（時間價值率） 兩種表現形兩種表現形式；式； - -不包括通貨膨脹貼水和風險報酬，不包括通貨膨脹貼水和風險報酬，資金時間價值是沒有風險和通貨資金時間價值是沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平均化規律作用的結果。膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平均化規律作用的結果。可以用政府債券利率來表現可以用政府債券利率來表現 財務管理基礎部分課件一、一、時間價值的概念時間價值的概念相關相關概念概念v 終值：又稱將來值，是指若干期以后包括本金和終值：又稱將來值，是指若干期以后包括本金和

3、利息在內的未來價值，俗稱本利和。利息在內的未來價值，俗稱本利和。v 現值：是指以后年份收入或支出資金的現在價值。現值：是指以后年份收入或支出資金的現在價值。由終值求現值叫作貼現。由終值求現值叫作貼現。v 單利：每期按初始本金計息，當期利息不記入下單利：每期按初始本金計息，當期利息不記入下期本金。期本金。v 復利：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息。復利：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息。“利滾利利滾利”財務管理基礎部分課件二、時間價值的計算二、時間價值的計算 單利終值和現值的計算 復利終值和現值的計算 年金終值和現值的計算v 后付年金v 先付年金v 延期年金v 永續年金 時間價值計算中的

4、幾個特殊問題財務管理基礎部分課件（一）（一）單利終值和現值單利終值和現值的計算的計算v 終值：終值：v 現值現值)1 (niPniPPF)1/(niFp財務管理基礎部分課件（二）（二）復利終值和現值復利終值和現值的計算的計算v 終值：終值：v 現值現值), ,/()1 (niPFPiPFn), ,/()1 (niFPFiFPn財務管理基礎部分課件（三）（三）年金終值和現值年金終值和現值的計算的計算v 年金：一定時期內每期相等金額的收付款項。年金：一定時期內每期相等金額的收付款項。 普通（后付）年金：每期期末有等額收付款項的年金。 即付（先付）年金：每期期初有等額收付款項的年金。 遞延年金：在最

5、初若干期沒有收付款項，后面若干期有等額收付款項的年金。 永續年金：無限期收付的年金。v 年金終值：各期收付款項的復利終值之和。年金終值：各期收付款項的復利終值之和。v 年金現值：各期收付款項的復利現值之和年金現值：各期收付款項的復利現值之和財務管理基礎部分課件普通年金終值和現值普通年金終值和現值),/()1(1),/()1(1),/(1)1(),/(1)1(niPApiiPAniAPAiiAPniFAFiiFAniAFAiiAFnnnn年資本回收額年金現值年償債基金年金終值財務管理基礎部分課件即付年金即付年金終值和現值終值和現值)1)(,/(1)1,/()1(),/(1)1,/(iniAPAP

6、niAPAPiniAFAFniAFAF現值終值財務管理基礎部分課件遞延年金遞延年金和和永續年金永續年金現值現值v 遞延年金遞延年金v 永續年金永續年金/），（），（），）（，（miAPnmiAPAPmiFPniAPAPiAAPtit111）（財務管理基礎部分課件時間價值計算的幾個時間價值計算的幾個特殊問題特殊問題利率（貼現率）的計算利率（貼現率）的計算v 期間推算與利率計算原理一致，也可采用插入法。期間推算與利率計算原理一致，也可采用插入法。插入法APniAPAFniAFFPniFPPFiPFniPFn/),/(/),/(/),/(1)/(/),/(/1財務管理基礎部分課件利率（貼現率）的計算

7、利率（貼現率）的計算PAi/ 永續年金折現率為每年計息次數為實際利率為名義利率實際利率的計算計息期短于一年時mirmrim1)/1(財務管理基礎部分課件第二節第二節 風險分析風險分析風險的概念風險報酬風險衡量單項資產風險報酬證券組合風險報酬財務管理基礎部分課件一、風險概念一、風險概念v 確定性：確知只有一種狀況確定性：確知只有一種狀況v 風險性：確知有幾種狀況及各種狀況的概率風險性：確知有幾種狀況及各種狀況的概率v 不確定性：不確定性： 確知有幾種狀況，但不能確知各種狀況的概率確知有幾種狀況，但不能確知各種狀況的概率 給定主觀概率給定主觀概率 不能確知有幾種狀況不能確知有幾種狀況 不予不予考慮

8、考慮財務管理基礎部分課件二、風險報酬二、風險報酬v 風險報酬：投資者因冒著風險進行投風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的額外補償。可用絕對數（風險報酬資而獲得的額外補償。可用絕對數（風險報酬額）和相對數（風險報酬率）表示。額）和相對數（風險報酬率）表示。v風險與報酬同增風險與報酬同增v如不考慮通貨膨脹如不考慮通貨膨脹期望報酬率期望報酬率= =無風險報酬率無風險報酬率+ +風險報酬率風險報酬率財務管理基礎部分課件三、風險衡量三、風險衡量概率分布概率分布1 101niiiPP財務管理基礎部分課件 期望收益期望收益v期望收益，是與風險即不確定性期望收益，是與風險即不確定性相聯系的，是在未來收益

9、存在多種可能性下，平相聯系的，是在未來收益存在多種可能性下，平均可能的收益。均可能的收益。v用用ki ki 代表第代表第i i種可能的收益（率）；種可能的收益（率）；PiPi代表代表 第第i i種可能收益發生的概率。種可能收益發生的概率。則期望收益（率）：則期望收益（率）： 期望收益相當于一個平均值，各種不確定的收益期望收益相當于一個平均值，各種不確定的收益 值分布在其周圍。顯然，這些數值分布越分散，風險越大。值分布在其周圍。顯然，這些數值分布越分散，風險越大。iiKPK財務管理基礎部分課件 離散程度離散程度v 方差方差v 標準離差標準離差v 標準離差率標準離差率iniipkk212iniip

10、kk21kV財務管理基礎部分課件四、單項資產風險報酬四、單項資產風險報酬1.1.確定概率分布：所有可能的狀況及其概率確定概率分布：所有可能的狀況及其概率2.2.計算期望報酬率：加權平均報酬率，反映集中趨勢計算期望報酬率：加權平均報酬率，反映集中趨勢3.3.計算標準離差：各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，計算標準離差：各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，反映離散程度反映離散程度4.4.計算標準離差率計算標準離差率5.5.計算風險報酬率計算風險報酬率1 101niiiPPniiiPKK1iniiPKK12)(%100KVbVRRRKbbVRFRFR)( 為風險報酬系數財務管理基礎部分

11、課件五、證券組合的風險報酬五、證券組合的風險報酬風險的可分散性風險的可分散性 完全負相關（r =1.0）的兩種股票以及 由它們構成的證券組合的報酬情況 年(t) W股票Kw M股票Km WM的組合Kp 1995 1996 1997 1998 1999 平均報酬率(K) 標準離差() 40% 10% 35% 5% 15% 15% 22.6% 10% 40% 5% 35% 15% 15% 22.6% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0.00% 財務管理基礎部分課件證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬不可分散的風險不可分散的風險v 可分散風險可分散風險非系統風險，不能要求風險報酬非系

12、統風險，不能要求風險報酬v 不可分散風險不可分散風險系統風險，要求風險報酬系統風險，要求風險報酬證券組合中的證券數目證券組合收益的標準差非系統風險系統風險總風險財務管理基礎部分課件證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬資本資產定價模型資本資產定價模型v 不可分散風險程度由不可分散風險程度由 表示，表示， 取值由投資服務機構定期取值由投資服務機構定期公布公布v 1v =1v 1v 單只證券的投資報酬率單只證券的投資報酬率資本資產定價模型資本資產定價模型證券組合的投資報酬率證券組合的投資報酬率)(FMiFiRKRKniiipx1)(FmppRKR財務管理基礎部分課件證券組合的風險報酬證券組合的風險報

13、酬證券市場線及其變化證券市場線及其變化v通貨膨脹的影響通貨膨脹的影響v風險回避程度的影響風險回避程度的影響v股票股票 值的改變值的改變必要投資報酬率0211.50.5證券市場線M的風險報酬率無風險報酬率系統性風險（值）財務管理基礎部分課件證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬習題習題v1.目前無風險收益率為目前無風險收益率為 10%，市場組合的期望收益率為，市場組合的期望收益率為15%，市場分析家對四種股票的收益率和市場分析家對四種股票的收益率和 的預測如下：的預測如下：v若市場分析家的預測是正確的，則那種股票的收益率被高估或低若市場分析家的預測是正確的，則那種股票的收益率被高估或低估了？估了？

14、v若無風險收益率突然升至若無風險收益率突然升至12%，市場對風險的態度不變，則那，市場對風險的態度不變，則那種股票的收益率被高估或低估了？種股票的收益率被高估或低估了？股票股票預測收益率預測收益率預測預測 鋅礦公司鋅礦公司17%1.3油漆公司油漆公司14.5%0.8汽車公司汽車公司15.5%1.1電子公司電子公司18%1.7財務管理基礎部分課件 第三節第三節 利息率利息率 利息率的概念利息率的概念 利息率：簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單利息率：簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，是資金的增值同投入資金的價值之比。位，是資金的增值同投入資金的價值之比。v 資金這一特殊商品，在資金市場上的買

15、賣，是以資金這一特殊商品，在資金市場上的買賣，是以利率作為價格標準。利率作為價格標準。v 在發達的市場經濟條件下，資金從高收益項目向在發達的市場經濟條件下，資金從高收益項目向低收益項目的依次分配，是由市場機制通過資金低收益項目的依次分配，是由市場機制通過資金的價格的價格利率的差異決定的。利率的差異決定的。財務管理基礎部分課件分類分類1：按利率間變動關系：按利率間變動關系 1、基準利率、基準利率 又稱基本利率，指在多種利率并存的條件下又稱基本利率，指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。起決定作用的利率。 這種利率變動，其他利率也相應變動。中國人這種利率變動，其他利率也相應變動。中國人民銀行對

16、其他銀行的貸款利率，國債利率。民銀行對其他銀行的貸款利率，國債利率。 2、套算利率、套算利率 指基準利率確定后，各金融機構根據借貸款項指基準利率確定后，各金融機構根據借貸款項的特點和換算出來的利率。如在基準利率上加的特點和換算出來的利率。如在基準利率上加一比率。一比率。財務管理基礎部分課件分類分類2：按債權人利率報酬按債權人利率報酬 1、實際利率、實際利率 指物價不變，貨幣購買力不變情況下的利率，指物價不變，貨幣購買力不變情況下的利率，或物價有變化，扣除通貨膨脹補償以后的利率。或物價有變化，扣除通貨膨脹補償以后的利率。 2、名義利率：、名義利率： 指包含對通貨膨脹補償的利率。指包含對通貨膨脹補

17、償的利率。 名義利率一般高于實際利率。名義利率一般高于實際利率。財務管理基礎部分課件 公式：公式： K=KP + IP K：名義利率；：名義利率； KP：實際利率；：實際利率； IP：預計通貨膨脹率：預計通貨膨脹率 財務管理基礎部分課件 1、固定利率：借貸期內固定不變的利率。、固定利率：借貸期內固定不變的利率。 2、浮動利率：在借貸期內可以調整的利率。、浮動利率：在借貸期內可以調整的利率。財務管理基礎部分課件 1、市場利率：根據資金市場上的供求關系變動。、市場利率：根據資金市場上的供求關系變動。2、官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確、官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。

18、通常叫做官定利率或法定利率。定的利率。通常叫做官定利率或法定利率。 我國的利率屬于官定利率。我國的利率屬于官定利率。財務管理基礎部分課件 v 1、資金的供給與需求、資金的供給與需求v 2、經濟周期、通貨膨脹、貨幣政策、國際經濟、經濟周期、通貨膨脹、貨幣政策、國際經濟政治關系、國家利率管制程度等，也對利率有影政治關系、國家利率管制程度等，也對利率有影響。響。財務管理基礎部分課件 資金的利率由三部分組成資金的利率由三部分組成：v 1、純利率、純利率K0 v 2、通貨膨脹補償、通貨膨脹補償IPv 3、風險報酬、風險報酬違約風險報酬DP流動性風險報酬LP期限風險報酬MP利率一般計算公式：利率一般計算公

19、式：K= K0+ IP+ DP+ LP+ MP財務管理基礎部分課件 （一）（一）純利率：純利率：沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率。衡點利率。 （二）（二）通貨膨脹補償：通貨膨脹補償：在通貨膨脹情況下，為補償資在通貨膨脹情況下，為補償資金購買力的損失而給予資金供應者的補償。金購買力的損失而給予資金供應者的補償。 （三）（三）違約風險報酬違約風險報酬：指借款人無法按時支付利息或：指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。償還本金而給投資人帶來的風險。財務管理基礎部分課件 （四）（四）流動性風險報酬：流動性風險報酬：由流動性決定。流動性強，由流動

20、性決定。流動性強，風險小；否則，風險大。風險小；否則，風險大。 （五）（五）期限風險報酬：期限風險報酬：到期日長，債權人承受的不到期日長，債權人承受的不確定因素越多，承擔的風險越大。為彌補這種風險確定因素越多，承擔的風險越大。為彌補這種風險而增加的利率水平，稱為期限風險報酬。而增加的利率水平，稱為期限風險報酬。財務管理基礎部分課件 第四節第四節 證券估價證券估價v 債券的估價債券的估價v 股票的估價股票的估價財務管理基礎部分課件 債券投資的種類債券投資的種類v 1、短期債券投資：目的是調節現金余額，使現、短期債券投資：目的是調節現金余額，使現金余額達到合理水平。金余額達到合理水平。v 2、長期

21、債券投資：目的主要是為了獲得穩定的、長期債券投資：目的主要是為了獲得穩定的收益。收益。財務管理基礎部分課件 v 1、國債占有絕對比重、國債占有絕對比重v 2、債券多為一次還本付息，單利計算，平價發行。、債券多為一次還本付息，單利計算，平價發行。v 3、只有少數大企業才能進入證券市場，中小企業、只有少數大企業才能進入證券市場，中小企業無法通過債券融通資金。無法通過債券融通資金。財務管理基礎部分課件 一般情況下的債券估價模型一般情況下的債券估價模型 p債券價格債券價格 i債券票面利率債券票面利率 F債券面值債券面值 I：每年利息：每年利息 K市場利率或投資者要求的必要回報率市場利率或投資者要求的必要回報率 n付息總期數付息總期數nnttnnttKFKIKFKFiP111111財務管理基礎部分課件