本科論文本科論文摘要近些年來，隨著上市公司的發(fā)展，“高送轉(zhuǎn)”這種分配方式在上市公司中得以應(yīng)用。本文以上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因問題探討為論文題目進(jìn)行分析，首先介紹本文的研究背景、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀以及創(chuàng)新點(diǎn)等有哪些；其次分析論文相關(guān)理論，比如最適價(jià)格假說、信號傳遞假說、價(jià)格幻覺假說、除權(quán)日效應(yīng)以及公告效應(yīng)等；另外對上市公司“高送轉(zhuǎn)”的動因框架進(jìn)行分析，包括促進(jìn)上市公司整體運(yùn)營發(fā)展、增加投資者的利益以及提高上市公司的盈利能力、帶動內(nèi)生性增長等等。除此之外，分析上市公司“高送轉(zhuǎn)”國內(nèi)現(xiàn)狀分析，包括上市公司股權(quán)集中度高、導(dǎo)致“高送轉(zhuǎn)”整體運(yùn)營不暢以及“高送轉(zhuǎn)”過程中投資者心理過于強(qiáng)烈、影響規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。最后，在以上分析的基礎(chǔ)之上，提出解決對策，包括明確對于“高送轉(zhuǎn)”的理解，降低股權(quán)集中度等。關(guān)鍵詞：上市公司，“高送轉(zhuǎn)”，股權(quán)集中度，投資者AbstractInrecentyears,withthedevelopmentoflistedcompanies,thedistributionmodeof"hightransfer"hasbeenappliedinlistedcompanies.Thispaperanalyzesthemotivationof"hightransfer"oflistedcompanies,firstintroducestheresearchbackground,domesticandforeignresearchstatusandinnovationpoints,andthenanalyzestherelevanttheories,suchastheoptimalpricehypothesis,thesignaltransmissionhypothesis,thepriceillusionhypothesis,thedivestmenteffectandtheannouncementeffect.dynamicendogenousgrowthandsoon.Inaddition,theanalysisofthedomesticstatusoflistedcompanies,includingthehighconcentrationofsharesoflistedcompanies,resultingintheoveralloperationofhightransferisnotsmooth,andtheprocessofhightransferinvestorspsychologyistoostrong,affectingthedevelopmentofeconomiesofscale.Finally,onthebasisoftheaboveanalysis,putforwardsolutions,includingclearunderstandingofhightransfer,reduceequityconcentrationandsoon.Keywords:ListedCompany，HighTransfer，Equityconcentration，Investors目錄TOC\o"1-3"\h\u前言 11緒論 21.1研究背景 21.2國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀 21.3本文的結(jié)構(gòu)安排和創(chuàng)新點(diǎn) 22上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因相關(guān)理論闡述 42.1最適價(jià)格假說 42.2信號傳遞假說 42.3價(jià)格幻覺假說 52.4除權(quán)日效應(yīng)及公告效應(yīng) 52.5公允價(jià)值增加動因分析 53上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因框架分析 73.1“高送轉(zhuǎn)”的環(huán)境制度因素 73.1.1股票市場規(guī)模 73.1.2投資者情緒 83.1.3股價(jià)高低 83.2“高送轉(zhuǎn)”公司主體因素 83.2.1經(jīng)營能力 83.2.2股權(quán)集中度 83.2.3“高送轉(zhuǎn)”的動機(jī) 93.3“高送轉(zhuǎn)”操作流程及效率評定 93.3.1成本和指向性 93.3.2最終對公司價(jià)值和股本收益 104我國上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因現(xiàn)狀分析 114.1“高送轉(zhuǎn)”的環(huán)境制度因素 114.1.1股票市場規(guī)模相對較小 114.1.2投資者經(jīng)常出現(xiàn)情緒不穩(wěn)定的狀態(tài) 114.1.3上市公司的股價(jià)變動較大，忽高忽低 114.2“高送轉(zhuǎn)”公司主體因素 114.2.1經(jīng)營能力相對較低 114.2.2股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致股權(quán)集中度過高 114.2.3“高送轉(zhuǎn)”動因模糊 124.3“高送轉(zhuǎn)”操作流程及效率評定 124.3.1成本較高，定向增發(fā)導(dǎo)致內(nèi)生性增長較慢 124.3.2公司價(jià)值以及股東收益相對較低 155我國上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因規(guī)范對策建議 165.1“高送轉(zhuǎn)”的環(huán)境制度因素 165.1.1擴(kuò)大股票市場規(guī)模 165.1.2投資者理性投資“高送轉(zhuǎn)”股票的導(dǎo)向 165.1.3合理控制股票價(jià)格 165.2“高送轉(zhuǎn)”公司主體因素 165.2.1提高上市公司的經(jīng)營能力 165.2.2降低股權(quán)集中度 175.2.3明確“高送轉(zhuǎn)”動因 175.3“高送轉(zhuǎn)”操作流程及效率評定 175.3.1嚴(yán)格控制成本，促進(jìn)內(nèi)生性增長 175.3.2提高上市公司的公司價(jià)值和股東收益 18結(jié)論 19參考文獻(xiàn) 20致謝 21前言隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國各行各業(yè)紛紛獲得不同程度的發(fā)展業(yè)績，對于我國上市公司而言，同樣亦是如此。近些年來，上市公司在我國的發(fā)展相對較快，在發(fā)展過程中，“高送轉(zhuǎn)”這種方式在上市公司之間變得越來越普遍。上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，可以有效的擴(kuò)大上市公司的股本規(guī)模，與此同時(shí)，上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，是因?yàn)閷τ诠镜念A(yù)期發(fā)展態(tài)勢呈現(xiàn)樂觀的態(tài)度，并對公司的發(fā)展有保持信心。其次，在這種情況之下，也會讓投資者對公司產(chǎn)生信任，樹立上市公司的良好形象，進(jìn)而能夠吸引更多的投資者進(jìn)行投資。而且需要注意的一點(diǎn)就在于，上市公司之間進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，上市公司的實(shí)際價(jià)值以及所有者的權(quán)益并沒有發(fā)生根本性的變化，但是投資者會產(chǎn)生一種價(jià)格幻覺，而這種價(jià)格幻覺主要就是由于上市公司的股票價(jià)格下降而使得投資者錯誤的認(rèn)為是股票的價(jià)格下降了、降低了。除此之外，上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，也會有一定的動因，本文以上市公司“高送轉(zhuǎn)”的動因?yàn)檠芯空n題，對其動因展開全面、深度的分析，進(jìn)而促進(jìn)上市公司的發(fā)展。1緒論1.1研究背景近些年來，上市公司“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象越來越普遍，也成為學(xué)術(shù)界津津樂道的一個(gè)研究課題，同時(shí)關(guān)于“高送轉(zhuǎn)”的研究也已經(jīng)成為當(dāng)前重要的經(jīng)濟(jì)研究熱點(diǎn)。“高送轉(zhuǎn)”之所以一直能夠受到上市公司的青睞，歸根結(jié)底來講這是一種高比例送股、轉(zhuǎn)增股的一種關(guān)于股利的分配方式。事實(shí)證明，這種分配方式的實(shí)質(zhì)就是上市公司股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，而且在這種分配方式之下對于上市公司的現(xiàn)金流根本不會產(chǎn)生任何程度的影響，特別是對于上市公司的投資者利益也不會產(chǎn)生任何程度的影響。通常來講，上市公司實(shí)行“高送轉(zhuǎn)”這種方式以后，基于除權(quán)日效應(yīng)的存在，就會使得投資者手中持有的股票數(shù)量大大增加，那么在這種情況之下，所產(chǎn)生的后果就是會直接使得股票價(jià)格有所下降，或者下降幅度過大、或者下降幅度較小。基于學(xué)者對于上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因問題的研究，到目前為止也已經(jīng)形成了幾種假說理論。除此以外，現(xiàn)階段我國上市公司的數(shù)量依舊呈現(xiàn)一種上升的趨勢，而且對于“高送轉(zhuǎn)”這種方式的應(yīng)用也越來越多。基于這種背景之下，對本篇論文展開詳細(xì)、全面分析。1.2國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀國外Baker是國外早期對于上市公司“高送轉(zhuǎn)”動機(jī)的研究，并提出“最適價(jià)格假說”。該假說認(rèn)為，上市公司股票股利或股票拆分是為了將股價(jià)維持在一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)。股價(jià)過高會限制部分資金較少的投資者購買，股價(jià)過低會增加大額交易的傭金和變現(xiàn)成本，因此存在一個(gè)對不同投資者來說最優(yōu)的價(jià)格區(qū)間。這種假說在國外也得到了廣泛的經(jīng)驗(yàn)支持。關(guān)于這一假說，我國學(xué)者邢琳認(rèn)為“信號傳遞假說”是用來解釋公司的股利政策。為了傳遞公司的樂觀信息與吸引投資者注意，減輕公司與股票投資者之間的信息不對稱程度，公司會選擇執(zhí)行股票股利與股票拆分政策。學(xué)者耿林指出“高送轉(zhuǎn)”的內(nèi)涵就是在凈利潤不變的情況下，由于股本的增大，導(dǎo)致資本公積金轉(zhuǎn)增股本的過程中攤薄每一股收益。學(xué)者胡景春指出“高送轉(zhuǎn)”是指一種高比例送股、轉(zhuǎn)增股的股利分配方式，這種分配方式一直受到上市公司的青睞。一般情況下，“高送轉(zhuǎn)”后由于除權(quán)使得投資者持有的股票數(shù)量增加，股票價(jià)格會大幅下降。但其實(shí)質(zhì)只是股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，對現(xiàn)金流及投資者利益等都沒有很大影響。1.3本文的結(jié)構(gòu)安排和創(chuàng)新點(diǎn)本文的結(jié)構(gòu)安排如下所示：第一部分，引言，包括研究背景、國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀、本文的結(jié)構(gòu)安排和創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分，上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因相關(guān)理論闡述，包括最適價(jià)格假說、信號傳遞假說、價(jià)格幻覺假說、除權(quán)日效應(yīng)以及公告效應(yīng)。第三部分，上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因框架分析。第四部分，我國上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因現(xiàn)狀分析。第五部分，我國上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因規(guī)范對策建議。第六部分，結(jié)論，通過對全篇論文的分析，進(jìn)行總結(jié)。除此之外，本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于借助國外案例進(jìn)行分析，提供借鑒作用。2上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因相關(guān)理論闡述事實(shí)而言，“高送轉(zhuǎn)”很大程度方面來自于股利政策理論。歸根結(jié)底來看，這種政策主要就是針對于公司是否發(fā)放股利，如果發(fā)放股利，此時(shí)就要重點(diǎn)分析股利的發(fā)放程度以及發(fā)放數(shù)量等等。事實(shí)證明，這種政策的本質(zhì)就是關(guān)于收益再分配以及再投資的策略問題。除此之外，截止到目前為止，典型的股利政策理論主要包括以下幾點(diǎn)理論：第一點(diǎn)，MM理論，這種理論主要是由米勒和弗蘭克二人提出“MM股利無關(guān)論”，簡稱MM理論，這種理論認(rèn)為在一個(gè)沒有稅收的完全市場中，股利政策和公司股價(jià)是沒有任何關(guān)系的。如果市場中不存在稅收，那么也就直接意味著股利政策與公司的股票價(jià)格沒有任何的聯(lián)系。第二點(diǎn)，“一鳥在手”理論，這種理論起源于“雙鳥在林不如一鳥在手”，這種理論主要就是指出企業(yè)的留存收益再投資時(shí)會有很大的不確定性，而且投資風(fēng)險(xiǎn)也會隨著時(shí)間的推移將會不斷的擴(kuò)大，即時(shí)間越長，那么投資風(fēng)險(xiǎn)程度就會越高；相反，如果時(shí)間越短，那么投資風(fēng)險(xiǎn)程度就會越低。第三點(diǎn)，稅差理論，這種理論指出稅差是影響稅后收益最大化的主要因素，即如果存在稅差，那么就會產(chǎn)生稅后收益最大化，相反，如果不存在稅差，此時(shí)就不會產(chǎn)生稅后收益最大化。2.1最適價(jià)格假說這種假說最早是由Baker提出，是該假說的代表人物。也是關(guān)于“高送轉(zhuǎn)”動因理論研究的最早假說，這種假說一經(jīng)在學(xué)術(shù)界提出以后，立刻受到廣泛認(rèn)可。這種假說認(rèn)為，無論是對于上市公司的股票股利還是上市公司的股票拆分，其最終的目的只有一個(gè)，該目的就是要把股價(jià)維持在一個(gè)相對合理的區(qū)間以內(nèi)。與此同時(shí)，這一假說中同時(shí)也明確指出股價(jià)不宜過高，應(yīng)該控制在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)。比如，如果股價(jià)過高，那么就會限制部分投資者購買的積極性，特別是對于那些資金相對較少的投資者，甚至?xí)官Y金較少的投資者直接做出不購買的決定。2.2信號傳遞假說這種假說的代表人物是何濤，主要就是指普通股股票回購的公告實(shí)際上傳遞了上市公司的管理層關(guān)于上市公司未來發(fā)展前景的新的信息，這種假說主要就是來自于信息不對稱，我們清楚市場失靈的主要原因就是來自于信息不對稱，而這種信息不對稱主要針對上市公司的管理層與股東之間的信息不對稱。但是綜合來看，這種假說并沒有得到廣泛認(rèn)可，無論是我國學(xué)術(shù)界還是上市公司方面都沒有得到認(rèn)可。其主要原因就在于這種信號往往只針對于現(xiàn)金紅利方面，只有當(dāng)現(xiàn)金紅利增加的“高送轉(zhuǎn)”才會傳遞上市公司未來業(yè)績良好的信號，反之，如果現(xiàn)金紅利減少，那么此時(shí)就不能傳遞上市公司未來一段時(shí)間業(yè)績良好。2.3價(jià)格幻覺假說這種假說的代表人物是馮科，這種假說指出上市公司采用“高送轉(zhuǎn)”這種股利分配方式，其目的就在于提高上市公司的市值，但是實(shí)現(xiàn)這種目的需要一個(gè)前提條件，這個(gè)前提條件恰恰就是投資者對于上市公司的股票必須存在價(jià)格幻覺現(xiàn)象。其中，對于部分投資者而言，一味地認(rèn)為當(dāng)股票的名義價(jià)格下降之后，就會使得其價(jià)格的下跌空間也會隨之減少，相反，如果股票的名義價(jià)格上升時(shí)，就會使得其價(jià)格的上升空間隨之增加。與此同時(shí)，上市公司根據(jù)投資者對于送轉(zhuǎn)的偏好，最終對投資性實(shí)行“高送轉(zhuǎn)”。除此之外，在這種假說之下，明確指出對于投資者而言主要分為兩種，一種是機(jī)構(gòu)投資者，另外一種是個(gè)人投資者。2.4除權(quán)日效應(yīng)及公告效應(yīng)除權(quán)日效應(yīng)是由我國學(xué)者陸正華提出，作為該理論的代表人，指出這種效應(yīng)更多的研究是基于以收益率變動為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行研究，比如，以上市公司作為樣本進(jìn)行研究，對除權(quán)除息日的超額收益率進(jìn)行檢驗(yàn)，最終檢驗(yàn)出來的結(jié)果就是除權(quán)除息日前后的股票累計(jì)超額收益率有著十分明顯的變化，從這一點(diǎn)上來講，超額收益率是使也得上市公司產(chǎn)生除權(quán)日效應(yīng)的重要因素之一。與此同時(shí)，針對除權(quán)日效應(yīng)這一點(diǎn)，我國有部分學(xué)者曾經(jīng)采用事件研究法以及市場模型法方式分別進(jìn)行估計(jì)，最終都得到了一種市場規(guī)律，即這種市場規(guī)律就是股票收益率往往會在除權(quán)日之前出現(xiàn)最高峰，而在其他時(shí)間段，比如除權(quán)日以后，就不會出現(xiàn)最高峰這種現(xiàn)象，言外之意就是指在其他時(shí)期不會存在這種現(xiàn)象。除此之外，公告效應(yīng)是由我國學(xué)者魏剛提出，他通過運(yùn)用大量的實(shí)證分析，最終指出在“高送轉(zhuǎn)”市場中會產(chǎn)生公告效應(yīng)，我國對于公告效應(yīng)的相關(guān)研究分析如下所示：從整體上來看，由于公告日之前與之后的市場變化往往是不同的，這這一點(diǎn)主要就是基于時(shí)間點(diǎn)的原因?qū)е碌模虼俗罱K產(chǎn)生的結(jié)果就是股利政策公布之前與公布之后的市場交易量也是不同的，通常來講，交易量方面往往是呈現(xiàn)超出的現(xiàn)象。再有，關(guān)于公告效應(yīng)，與信息不對稱也有直接關(guān)系，一般來講，信息不對稱往往會對“高送轉(zhuǎn)”的內(nèi)幕信息產(chǎn)生不同程度的影響，因此，從這一點(diǎn)上來講，最終就會涉及公告效應(yīng)。與此同時(shí)，在對“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案進(jìn)行分析時(shí)，能夠明顯的發(fā)現(xiàn)預(yù)案公告公布會對股價(jià)產(chǎn)生直接的影響。與此同時(shí)，在公告日前后進(jìn)行發(fā)布時(shí)，股票通常還會產(chǎn)生持續(xù)異常的收益，需要注意的一點(diǎn)就在于這種收益往往是一種正收益，并非負(fù)收益。2.5公允價(jià)值增加動因分析目前，我國上市公司公允價(jià)值增加動因主要是在財(cái)務(wù)報(bào)表和表外信息中披露。一方面，從表內(nèi)信息來看，會計(jì)準(zhǔn)則要求對公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債，在資產(chǎn)負(fù)債表日應(yīng)以當(dāng)日的公允價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值。當(dāng)公允價(jià)值發(fā)生變動時(shí)，或者對以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)以及負(fù)債分別進(jìn)行處置時(shí)，此時(shí)就會將一部分利得以及損失全部計(jì)入當(dāng)期損益。除此之外，從另一方面來看，即從表外信息來看，主要就是分析一般披露公允價(jià)值計(jì)量的內(nèi)部控制制度、公允價(jià)值的確定原則及計(jì)量技術(shù)等等。3上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因框架分析隨著我國近幾年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司之間“高送轉(zhuǎn)”也在逐步發(fā)展。其中，對于上市公司的“高送轉(zhuǎn)”而言，具有明顯的三高特征，即高主要有三類。第一類，高積累，比如，豐厚的資本公積以及未分配利潤；第二類，高股價(jià)，指股價(jià)相對較高；第三類，高業(yè)績，主要是指EPS以及EPS的增速都比較高。除此之外，就目前來看，“高送轉(zhuǎn)”有以下幾點(diǎn)指標(biāo)解釋：第一點(diǎn)，每股公積金，這種指標(biāo)的核心就是重在解釋每股公積金與每股未分配利潤，這種指標(biāo)認(rèn)為只要每股公積金和每股未分配利潤超過1元，那么就符合“高送轉(zhuǎn)”的條件。換句話說，如果二者沒有超過1元，那么就不符合“高送轉(zhuǎn)”的條件。第二點(diǎn)，業(yè)績增長30%，這一點(diǎn)主要就是指上市公司在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程之前，通過這一指標(biāo)，必須指出近兩年上市公司的業(yè)績增長在30%，如果低于這一指標(biāo)，則不被允許。換句話說，只有當(dāng)業(yè)績增長高于這一指標(biāo)的情況之下，才被允許。第三點(diǎn)，股票的價(jià)格是否出現(xiàn)變動，這一點(diǎn)是用來解釋上市公司的股票價(jià)值方面，其解釋的目的在于控制目標(biāo)股的波動。一般來講，如果股票的價(jià)格發(fā)生波動，那么就可以很好的解釋股票的價(jià)值；相反，如果股票的價(jià)格沒有發(fā)生波動，那么就不可以來解釋股票的價(jià)值。同時(shí)，對于股票價(jià)格的波動還需要將其控制在合理范圍之內(nèi)，不能過大、也不能過小。3.1“高送轉(zhuǎn)”的環(huán)境制度因素從環(huán)境因素角度分析來看，目前隨著我國資本市場的發(fā)展，允許上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，從上市公司環(huán)境來看，在這種情況之下能夠有效的促進(jìn)公司整體運(yùn)營發(fā)展，而且還能夠有效的增加上市公司投資者的利益。學(xué)者黃學(xué)軍指出對于上市公司而言，其最大的動機(jī)就在于通過使用“高送轉(zhuǎn)”這種分配方式，吸引資金進(jìn)行炒作，同時(shí)借此機(jī)會幫助增發(fā)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)撤離，最終再為下一輪融資做充分準(zhǔn)備。學(xué)者魏剛指出上市公司股東之間之所以產(chǎn)生“高送轉(zhuǎn)”行為，歸根結(jié)底來講主要為公司下一輪的融資做準(zhǔn)備，對于上市公司來講，“高送轉(zhuǎn)”是上市公司目前吸引資金的有效方式之一，而融資又恰恰離不開資金。3.1.1股票市場規(guī)模就近兩年我國股票市場的發(fā)展?fàn)顩r來看，市場日益向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展，與此同時(shí)投資大盤藍(lán)籌股的這一理念越來越深入人心，因此，對于我國各個(gè)上市公司而言，上市公司普遍使用“高送轉(zhuǎn)”這種方式，其目的就在于打造大盤藍(lán)籌的形象，通過塑造這一形象，可以提升上市公司在資本市場的重要地位，可以加大上市公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對于股票市場規(guī)模的擴(kuò)大也具有重要作用，對于上市公司的發(fā)展具有重要的推動作用。除此之外，對于上市公司而言，在進(jìn)行增發(fā)時(shí)，社會上會有專門的增發(fā)機(jī)構(gòu)幫助上市公司進(jìn)行資金的籌集，同樣在該過程中，上市公司需要在合理的、恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間向增發(fā)機(jī)構(gòu)做出不同程度的回報(bào)。因此在日常運(yùn)作過程中，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)對那些定向增發(fā)股東進(jìn)行解禁時(shí)，整體運(yùn)營發(fā)展較高的上市公司往往會通過使用“高送轉(zhuǎn)”這種分配方式以后往往會得到股票市場的極大贊揚(yáng)與歡迎。3.1.2投資者情緒我國上市公司在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程中，投資者在情緒方面相對不穩(wěn)定，主要表現(xiàn)在投資者的投機(jī)心理強(qiáng)烈，不看重企業(yè)長期發(fā)展，最終直接影響規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與此同時(shí)，對于上市公司而言，在進(jìn)行增發(fā)時(shí)，社會上會有專門的增發(fā)機(jī)構(gòu)幫助上市公司進(jìn)行資金的籌集，同樣在該過程中，上市公司需要在合理的、恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間向增發(fā)機(jī)構(gòu)做出不同程度的回報(bào)。因此在日常運(yùn)作過程中，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)對那些定向增發(fā)股東進(jìn)行解禁時(shí)，整體運(yùn)營發(fā)展較高的上市公司通過使用“高送轉(zhuǎn)”這種分配方式以后往往會得到市場的極大贊揚(yáng)與歡迎，與此同時(shí)能夠使得那些參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)有機(jī)會實(shí)施推出計(jì)劃。3.1.3股價(jià)高低股價(jià)的高低對于上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”也有不通過程度的影響，目前來看，我國上市公司在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程中，對于股價(jià)的設(shè)計(jì)并不合理，而且對于上市公司而言，在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程中也沒有完全按照制定的價(jià)格去執(zhí)行。很顯然，在這種情況之下，就不可避免的影響了“高送轉(zhuǎn)”的過程。3.2“高送轉(zhuǎn)”公司主體因素胡景春指出上市公司股東之間進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，其目的在于擴(kuò)大公司的股本，公司通過擴(kuò)大股本，進(jìn)而提升公司規(guī)模。同時(shí)他指出蘇寧易購就是典型案例。王鐳蕾指出目前中國有多家上市公司都在運(yùn)用“高送轉(zhuǎn)”這種方式達(dá)到擴(kuò)大公司股本的目的，且他指出這種方式也是擴(kuò)大公司股本最快的方式，他通過對賽象科技公司的實(shí)證分析論證了這一觀點(diǎn)。3.2.1經(jīng)營能力眾所周知，上市公司經(jīng)營能力的高低將會直接影響上市公司的“高送轉(zhuǎn)”情況，目前來看，上市公司往往通過增發(fā)機(jī)構(gòu)來提高自身經(jīng)營能力，因此社會上專門的增發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)量越來越多，目的就是幫助上市公司進(jìn)行資金的籌集，同樣在該過程中，上市公司需要在合理的、恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間向增發(fā)機(jī)構(gòu)做出不同程度的回報(bào)。3.2.2股權(quán)集中度幫助上市公司迅速擴(kuò)大股本，這也是現(xiàn)階段上市公司采用“高送轉(zhuǎn)”的一大動因，因?yàn)橥ㄟ^這種方式，在實(shí)現(xiàn)上市公司自身股本擴(kuò)大的同時(shí)，有助于上市公司做大做強(qiáng)。對于上市公司而言，上市公司的股本就是指公司擁有的資本，公司所持有的股票資金本額。除此之外，就目前來看，上市公司在進(jìn)行公司股本擴(kuò)大時(shí)，采取的渠道及工具主要有以下幾種：第一種，資本公積金轉(zhuǎn)增股本，主要就是指上市公司將積累的資本公積金轉(zhuǎn)為股本，同時(shí)對于新增加的股票需要按照一定的比例對公司股東進(jìn)行分配。第二種，發(fā)放股票股利，其中，股票股利也被稱之為送股，就是指公司按照股東原來持有的股份比例發(fā)放股票的股利分配方式。對于上司公司而言，通過這種方式進(jìn)行股本的擴(kuò)大，就是將公司的稅后凈利潤轉(zhuǎn)為股本，達(dá)到股本擴(kuò)大的目的。最后，關(guān)于上市公司在進(jìn)行股本擴(kuò)大的過程中，會產(chǎn)生股本規(guī)模效應(yīng)現(xiàn)象，這種現(xiàn)象主要有以下幾點(diǎn)特征：股本規(guī)模越小，則規(guī)模效應(yīng)越小，送股能力就會越強(qiáng)，因此投資價(jià)值就會越高；反之，股本規(guī)模越大，則意味著規(guī)模效應(yīng)越大，送股能力就會越弱，因此投資價(jià)值就會變得越低。同時(shí)，特征之二在于流通股數(shù)越小，那么股價(jià)波動就會越大，機(jī)會就越大；反之，流通股數(shù)越大，則機(jī)會就越小。3.2.3“高送轉(zhuǎn)”的動機(jī)上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的動機(jī)就在于通過實(shí)行“高送轉(zhuǎn)”，可以有助于上市公司吸引資金，通過吸引資金，進(jìn)而進(jìn)行炒作，同時(shí)借此機(jī)會，在炒作的過程中幫助增發(fā)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)撤離，在這種情況之下有助于為上市公司進(jìn)行融資。除此之外，對于上市公司而言，在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程中，社會上會有專門的增發(fā)機(jī)構(gòu)幫助上市公司進(jìn)行資金的籌集，同樣在該過程中，上市公司需要在合理的、恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間向增發(fā)機(jī)構(gòu)做出不同程度的回報(bào)，只有這樣，上市公司才可以迅速獲取更多的資金，助于公司的發(fā)展。3.3“高送轉(zhuǎn)”操作流程及效率評定從效益因素來講，上市公司為什么要選擇進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，首先，可以提高上市公司的盈利能力，進(jìn)而提高上市公司的公司效益；除此之外，上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，還可以有效的帶動上市公司內(nèi)生性增長。胡志龍指出資產(chǎn)注入就是指上市公司的控股股東把自家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司，通過這種操作就可以有效的提高上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，當(dāng)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量提高以后，就會促進(jìn)上市公司的盈利能力，同時(shí)也能夠提高上市公司的股價(jià)，基于這種情況來看，是一種能夠?qū)崿F(xiàn)共贏的方式。邢琳指出上市公司股東之間進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，其動機(jī)在于公司資產(chǎn)注入的需要。通過資產(chǎn)注入，公司能夠?qū)崿F(xiàn)向外擴(kuò)張，而這種由于擴(kuò)張帶來的效應(yīng)，又能夠帶動整個(gè)上市公司的內(nèi)生性增長。3.3.1成本和指向性目前，上市公司在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程中，成本控制方面忽高忽低，對于成本方面主要表現(xiàn)就是不穩(wěn)定性。除此之外，在指向性方面主要體現(xiàn)在內(nèi)生性增長方面，對于上市公司而言，進(jìn)行資產(chǎn)注入的過程往往會影響公司的股權(quán)分布結(jié)構(gòu)，而通過“高送轉(zhuǎn)”這種方式可以避免這種情況，在實(shí)行“高送轉(zhuǎn)”之前，其股本相對較小，通過實(shí)行“高送轉(zhuǎn)”，有助于資產(chǎn)注入。最后，對于我國上市公司而言，雖然資產(chǎn)注入只是上市公司的一種向外擴(kuò)張的方式，但是通過資產(chǎn)注入所引發(fā)的效應(yīng)，特別是協(xié)同效應(yīng)往往能夠有效帶動整個(gè)上市公司的內(nèi)生性增長，因此基于這一點(diǎn)分析來看不難看出，之所以上市公司采用“高送轉(zhuǎn)”這種方式，其動因之一就是公司的資產(chǎn)注入需要，進(jìn)而引發(fā)協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)上司公司長期穩(wěn)定發(fā)展。3.3.2最終對公司價(jià)值和股本收益上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，會有效的提升上市公司的公司價(jià)值，這種價(jià)值不僅僅體現(xiàn)在上市公司的市值方面，同樣也體現(xiàn)在其影響力方面。除此之外，進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，對于上市公司而言也會有效的增大上市公司的股本收益。這一點(diǎn)主要就是指上市公司資產(chǎn)注入的需要，對于我國各大上市公司而言，在發(fā)展過程中離不開資產(chǎn)，通過資產(chǎn)的注入可以推動上市公司的發(fā)展。對于上市公司而言，對于注入的資產(chǎn)需要嚴(yán)格把控資產(chǎn)的質(zhì)量問題，如果資產(chǎn)質(zhì)量較低，那么上市公司的盈利能力就會較低，在這種情況之下就會使得股本收益相應(yīng)下降，反之，如果資產(chǎn)質(zhì)量較高，那么對于上市公司的盈利能力就會越高，在這種情況之下，上市公司的股本收益就會上升，所以針對于這一方面分析來看，必須嚴(yán)格把控注入資產(chǎn)的質(zhì)量，確保資產(chǎn)的質(zhì)量，促進(jìn)上市公司的發(fā)展，提高上市公司的股本收益。4我國上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因現(xiàn)狀分析4.1“高送轉(zhuǎn)”的環(huán)境制度因素4.1.1股票市場規(guī)模相對較小就目前來看，我國的股票市場規(guī)模相對較小，上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”與股票市場有著直接的關(guān)系，原因在于股票市場規(guī)模將會對于上市公司的送轉(zhuǎn)股產(chǎn)生直接影響。針對這種情況來看，未來需要擴(kuò)大股票市場的市場規(guī)模。4.1.2投資者經(jīng)常出現(xiàn)情緒不穩(wěn)定的狀態(tài)目前，由于投資者個(gè)人情緒的不穩(wěn)定，再加上目前炒作現(xiàn)象較為普遍，因此，投資者常常是““高送轉(zhuǎn)”"題材炒作的受害者，但又是常常以投機(jī)為目的對“高送轉(zhuǎn)”股票躍躍欲試。最終，這部分投資者不僅是受害者，而且起到了對這種現(xiàn)象推波助瀾的作用。因此建議這些投資者對實(shí)施““高送轉(zhuǎn)”"的上市公司應(yīng)予以高度重視，深入分析理解其動機(jī)，要充分、全面、科學(xué)地考察了解公司經(jīng)營業(yè)績、成長性、每股收益等指標(biāo)所綜合體現(xiàn)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)及投資價(jià)值，認(rèn)清市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，否則會影響我國證券市場的長期健康發(fā)展。4.1.3上市公司的股價(jià)變動較大，忽高忽低在當(dāng)今社會中，上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程中存在的一大問題就是股價(jià)變動較大，沒有一個(gè)相對合適的價(jià)格。經(jīng)常在“高送轉(zhuǎn)”過程中出現(xiàn)價(jià)格忽高或者忽低的現(xiàn)象，無論是較高的股價(jià)還是較低的股價(jià)，最終都影響了“高送轉(zhuǎn)”的實(shí)際結(jié)果。4.2“高送轉(zhuǎn)”公司主體因素4.2.1經(jīng)營能力相對較低就目前而言，我國上市公司整體經(jīng)營能力一般，水平相對較低，之所以存在這樣的問題，歸根結(jié)底來講，主要原因在于上市公司目前的經(jīng)營制度不完善，經(jīng)營制度的固定性相對較強(qiáng)，體現(xiàn)在制度一用就是多年，中間并沒有發(fā)生改變。但是，我們清楚，時(shí)代在進(jìn)步，上市公司的經(jīng)營制度與實(shí)際情況不相符合這一現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，為此，需要及時(shí)完善經(jīng)營制度，促進(jìn)經(jīng)營發(fā)展，提高經(jīng)營能力。4.2.2股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致股權(quán)集中度過高我國股權(quán)集中度較高。我國的證券市場上國有股一股獨(dú)大，流通股比重偏低，法人股并沒有形成一定的規(guī)模，結(jié)果造成大小股東之間利益沖突。一些大股東濫用控股權(quán)，損害中小股東起到其作為主要外部公司治理機(jī)制的應(yīng)有作用。眾所周知，中國股市主要是作為股份制改革的重要工具，是中國國有企業(yè)進(jìn)行改制融資的場所。如此導(dǎo)致中國股市的一個(gè)怪現(xiàn)象是，上市公司融資可以不講回報(bào)。在這種上市公司股權(quán)集中度過高的情況之下，導(dǎo)致我國“高送轉(zhuǎn)”整體運(yùn)營不暢。4.2.3“高送轉(zhuǎn)”動因模糊上市公司在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的過程中，部分公司對于其動因較為模糊，原因就在于對于動因的認(rèn)知度較低。事實(shí)證明，存在這一問題，與上市公司“高送轉(zhuǎn)”自身人員有直接關(guān)系，目前部分“高送轉(zhuǎn)”實(shí)際操作人員對于實(shí)際的動因并不知悉，基于這一原因所在，導(dǎo)致“高送轉(zhuǎn)”過程中存在漏洞環(huán)節(jié)。因此，針對這種情況，需要提高“高送轉(zhuǎn)”操作人員的認(rèn)知度，明確“高送轉(zhuǎn)”的動因。4.3“高送轉(zhuǎn)”操作流程及效率評定4.3.1成本較高，定向增發(fā)導(dǎo)致內(nèi)生性增長較慢一方面來看，目前上市公司在進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”過程中，由于控制不嚴(yán)導(dǎo)致“高送轉(zhuǎn)”的成本過高。另一方面，在上市公司的指向性方面，普遍采用的是定向增發(fā)，在這種情況之下導(dǎo)致內(nèi)生性增長較慢。對于那些定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者以及其他投資者而言，他們的利益往往是與上市公司的利益直接掛鉤，緊密結(jié)合在一起的。所以對于上市公司而言，必須嚴(yán)格對股價(jià)進(jìn)行控制，使其控制在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，如果上市公司的股價(jià)過高或者過低，那么對于增發(fā)對象而言就會不同程度的影響其收益，最終就會影響未來融資過程。針對吸引資金、幫助增發(fā)機(jī)構(gòu)撤離這一動因，以幾組數(shù)據(jù)進(jìn)行說明，2017年，有一百四十二家上市公司實(shí)行“高送轉(zhuǎn)”這種方式，其中在這些上市公司中有六十一家上市公司是有增發(fā)方案，如下所示：圖4.12017年我國上市公司是否實(shí)行增發(fā)方案數(shù)量分析（個(gè)）除此之外，對于這部分有增發(fā)方案的上市公司而言，又有百分之七十七的上市公司是采用定向增發(fā)的方式，從這組數(shù)據(jù)中能夠看出上市公司通過采用定向增發(fā)的方式比例較高，如下所示：圖4.22017年我國上市公司中是否實(shí)行定向增發(fā)分析（個(gè)）另外，2018年，根據(jù)被調(diào)查的五十九家上市公司來看，通過采用“高送轉(zhuǎn)”的方式，有增發(fā)方案的上市公司所占比例為百分之六十四，有百分之三十六的上市公司是采用其他方案，如下所示：圖4.32018年我國上市公司是否實(shí)行增發(fā)方案數(shù)量分析（個(gè)）除此之外，在這百分之六十四的上市公司中，使用定向增發(fā)這種方式的上市公司所占比例為百分之七十六，如下所示：同樣從這組數(shù)據(jù)中也能夠看出上市公司采用增發(fā)這種方式越來越多。圖4.42018年我國上市公司是否實(shí)行定向增發(fā)分析（個(gè)）圖4.52019年我國上市公司是否實(shí)行增發(fā)方案數(shù)量分析（個(gè)）圖4.62019年我國上市公司是否實(shí)行定向增發(fā)分析（個(gè)）綜上所述，由于上市公司“高送轉(zhuǎn)”中普遍使用定向增發(fā)這種方式，進(jìn)一步使得內(nèi)生性增長緩慢。其中，內(nèi)生性增長這一理論產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代中期，主要就是指經(jīng)濟(jì)能夠不依賴外力的推動實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，與此同時(shí)，內(nèi)生性增長也是保證經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素，而且內(nèi)生性增長主要就是考察長期增長率的決定。4.3.2公司價(jià)值以及股東收益相對較低目前來看，上市公司有多少資產(chǎn)，并且對于資產(chǎn)的控制力度怎樣，最終都會直接影響上市公司的公司價(jià)值以及股東收益。事實(shí)證明，上市公司對于已有資產(chǎn)控制越好，則上市公司的公司價(jià)值以及股東收益越高，反之，就會越低。但是就目前來看，上市公司對于資產(chǎn)的把控并不嚴(yán)格，這一點(diǎn)也就直接導(dǎo)致上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量相對較低，由于資產(chǎn)質(zhì)量較低，也就直接導(dǎo)致上市公司的公司價(jià)值有所下滑，同時(shí)也使得上市公司的股東收益嚴(yán)重下降。5我國上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因規(guī)范對策建議5.1“高送轉(zhuǎn)”的環(huán)境制度因素5.1.1擴(kuò)大股票市場規(guī)模對于上市公司的“高送轉(zhuǎn)”這一過程而言，送轉(zhuǎn)股需要在完善的股票市場中進(jìn)行，針對目前我國股票市場相對較小這一問題，未來需要國家政府大力支持我國股票市場的發(fā)展，出臺相關(guān)的政策去擴(kuò)大股票市場規(guī)模。除此之外，對于“高送轉(zhuǎn)”中的送轉(zhuǎn)股，需要對其嚴(yán)格控制，在保證股票質(zhì)量的前提之下，擴(kuò)大股票市場的規(guī)模。5.1.2投資者理性投資“高送轉(zhuǎn)”股票的導(dǎo)向就目前來看，投資者是否做出理性投資，將會直接影響未來“高送轉(zhuǎn)”股票的導(dǎo)向。面對時(shí)代的發(fā)展，目前上市公司的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象越來越普遍，那么應(yīng)該如何做好投資者的理性投資呢？一方面，目前網(wǎng)絡(luò)設(shè)施越來越齊全，提高投資者的理性投資，可以使投資者充分考慮使用使用網(wǎng)絡(luò)的渠道，當(dāng)前許多東西都能夠在網(wǎng)絡(luò)中自行搜到，那么對于投資者來講，在閑余時(shí)間，完全可以通過利用網(wǎng)絡(luò)渠道來自行了解與學(xué)習(xí)如何進(jìn)一步做好投資者理性投資工作。除此之外，上市公司對于投資者也會不定期舉辦專項(xiàng)的理財(cái)投資培訓(xùn)，一方面希望通過培訓(xùn)提高投資者的理性投資能力，以此來促進(jìn)“高送轉(zhuǎn)”股票的導(dǎo)向發(fā)展。另一方面也希望通過培訓(xùn)提高投資者的職業(yè)道德，因此對于這部分投資者人員而言，需要積極的投入到、參加到上市公司的專項(xiàng)理財(cái)投資培訓(xùn)中去，最終提升投資者的理性投資能力。5.1.3合理控制股票價(jià)格股價(jià)對于上市公司的送轉(zhuǎn)股影響較大，股價(jià)與送轉(zhuǎn)股的價(jià)格直接掛鉤，針對目前股價(jià)變動幅度較大這一問題，未來做好上市公司的“高送轉(zhuǎn)”工作，需要充分做好股價(jià)的價(jià)格控制工作，目的就是使股票的價(jià)格控制在一個(gè)合適的范圍之內(nèi)，降低因股價(jià)發(fā)生大幅度的變動而對送轉(zhuǎn)股的較大影響。5.2“高送轉(zhuǎn)”公司主體因素5.2.1提高上市公司的經(jīng)營能力提高上市公司的經(jīng)營能力，必須要及時(shí)對公司的經(jīng)營制度進(jìn)行完善，制度的制定需要具有靈活性，而且需要符合公司的實(shí)際情況。當(dāng)制度使用半年或者一年后，或者由于上市公司在經(jīng)營方面發(fā)生變動以后，此時(shí)就需要及時(shí)對經(jīng)營制度進(jìn)行完善，只有這樣通過與上市公司匹配完善的經(jīng)營制度，最終提高上市公司的經(jīng)營能力。5.2.2降低股權(quán)集中度股權(quán)集中度就是指全部股東因持股比例的不同所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中還是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)，而降低股權(quán)集中度可以采取以下幾點(diǎn)方式：第一點(diǎn)，擴(kuò)大上市公司的規(guī)模，因?yàn)楣蓹?quán)集中度與上市公司的規(guī)模是成反比例關(guān)系，規(guī)模越大，集中度越小，因此，可以通過擴(kuò)大上市公司規(guī)模的方式來降低股權(quán)集中度。第二點(diǎn)，公司績效，即上市公司的公司績效越完善，則上市公司的股權(quán)集中度越低，二者同樣也是成反比例變動關(guān)系，所以可以通過構(gòu)建完善的公司績效以此來降低股權(quán)集中度。第三點(diǎn)，所有者偏好，所有者偏好影響上市公司的股權(quán)集中度主要就是指通過作用控制權(quán)收益來進(jìn)行影響。除此之外，我國上市公司需要把“高送轉(zhuǎn)”這種轉(zhuǎn)股行為作為一種股利分配方式進(jìn)行處理，同時(shí)對于送轉(zhuǎn)的股票而言，需要被視為股票股利進(jìn)行處理，同時(shí)對于送股應(yīng)該作為上市公司的留存收益進(jìn)行處理，并且應(yīng)該采用股票股利的方式進(jìn)行分配。其次，對于上市公司而言，送股屬于上市公司利潤，應(yīng)該轉(zhuǎn)為股本，所以從這一角度來看，對于上市公司的股東而言，就需要按照一定的比例進(jìn)行個(gè)稅的繳納，一般來講對于這部分個(gè)稅往往是由被投資方代扣代繳。同時(shí)這對于上市公司轉(zhuǎn)增股本這種方式稱之為轉(zhuǎn)股，這種方式也是上市公司分紅中主要采用的一種方式。其主要就是通過資本公積或者盈余公積采用股本的方式，并且嚴(yán)格按照股東手中所持有的具體股份比例來給股東進(jìn)行分配。5.2.3明確“高送轉(zhuǎn)”動因做好這一方面，需要“高送轉(zhuǎn)”操作人員進(jìn)一步明確“高送轉(zhuǎn)”的實(shí)際動因，以根本動因?yàn)榻嵌榷鳛槌霭l(fā)點(diǎn)，同時(shí)，可以提高這部分“高送轉(zhuǎn)”操作人員的實(shí)際能力，特別是這部分人員的認(rèn)知能力，讓他們充分了解“高送轉(zhuǎn)”的實(shí)際動因，比如，之所以進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”，動因在于為上市公司吸收資金等。5.3“高送轉(zhuǎn)”操作流程及效率評定5.3.1嚴(yán)格控制成本，促進(jìn)內(nèi)生性增長一方面來看，需要對于上市公司進(jìn)行的“高送轉(zhuǎn)”整個(gè)過程的成本方面做好嚴(yán)格的控制，避免成本過大化，使其控制在合理的范圍之內(nèi)。另一方面來看，對于上市公司“高送轉(zhuǎn)”的指向性方面，需要做好監(jiān)管工作，促進(jìn)內(nèi)生性增長。對于上市公司的“高送轉(zhuǎn)”炒作過程，全程進(jìn)行監(jiān)管，對于存在夸大的地方及時(shí)進(jìn)行整治，這樣可以有效避免夸大現(xiàn)象的發(fā)生，即使發(fā)生，也能夠在第一時(shí)間內(nèi)得到抑制及解決。除此之外，需要制定完善的制度，比如對于炒作中惡意進(jìn)行夸大的人員，通過制度進(jìn)行治理，比如對這些人員進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰。此外，對于制度方面，上市公司在制定的過程中，需要緊密與上市公司自身實(shí)際情況緊密結(jié)合起來，不應(yīng)該存在浮夸現(xiàn)象，本著實(shí)事求是的原則進(jìn)行制度的制定。5.3.2提高上市公司的公司價(jià)值和股東收益提高上市公司的公司價(jià)值和股東收益，需要做的工作就是保證上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，言外之意就是指上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量直接決定公司的公司價(jià)值以及公司的股東收益。所以，從這一方面來講，對于上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量務(wù)必要嚴(yán)格要求，比如，上市公司需要有專門的人員對這些資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格的審核，對于質(zhì)量較低的資產(chǎn)，直接不允許其進(jìn)入；對于那些高質(zhì)量的資產(chǎn)，才可以允許其進(jìn)入上市公司，通過這種方式進(jìn)而提高上市公司的公司價(jià)值和股東收益。結(jié)論綜上所述，通過以上對于上市公司“高送轉(zhuǎn)”動因問題的探討，使我對“高送轉(zhuǎn)”的動因有所了解，同時(shí)對于“高送轉(zhuǎn)”動因方案進(jìn)行分析，并在分析這些內(nèi)容的基礎(chǔ)之上重點(diǎn)分析了“高送轉(zhuǎn)”動因的存在問題以及如何對這些問題進(jìn)行解決，雖然說現(xiàn)階段動因中存在一些問題，但是我認(rèn)為通過運(yùn)用合理的措施之后，這些問題是可以得到有效解決的。通過以上的分析，使我認(rèn)識到我國上市公司在發(fā)展過程中，“高送轉(zhuǎn)”這種方式被應(yīng)用的越來越多，而且這種方式對于上市公司的擴(kuò)大股本及其他方面的發(fā)展都具有重要的作用。最后，希望我國上市公司發(fā)展越來越好。

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