跨國并購的動因及效應(yīng)分析案例—以海爾并購?fù)ㄓ眉译姙槔诮?jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快，企業(yè)的發(fā)展不再局限于國內(nèi)市場，而是開始進(jìn)軍其他地區(qū)，發(fā)展國際市場。為了更好地適應(yīng)市場變化，增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力，國務(wù)院提出《中國制造2025》計(jì)劃來指導(dǎo)我國制造業(yè)發(fā)展和升級轉(zhuǎn)型，全面提升國內(nèi)企業(yè)的核心競爭力及品牌效應(yīng)，而如何使企業(yè)更好的發(fā)展海外市場成了逐漸熱門的研究話題。而跨國并購不啻為一種快速幫助企業(yè)擴(kuò)大市場占有率、確立國際競爭優(yōu)勢的發(fā)展方式。因此越來越多的中國企業(yè)開始進(jìn)行跨國并購來應(yīng)對別國市場準(zhǔn)入、引進(jìn)先進(jìn)科技等難題。本文將立足當(dāng)前視角，首先對中國企業(yè)跨國并購的并購動因進(jìn)行分析，在研究跨國并購后產(chǎn)生了何種效應(yīng)，并以具體實(shí)例為參考，以期為跨國并購行為提供借鑒。家電行業(yè)作為我國全球化程度較高的科技密集型企業(yè)，青島海爾作為其中的佼佼者，早在上世紀(jì)90年代便開始跨國并購，積累了豐富的并購經(jīng)驗(yàn)。青島海爾2016年斥資55.8億美元收購美國通用家電，更是創(chuàng)下了國內(nèi)家電行業(yè)跨國并購的最高金額，由于兩者的強(qiáng)大的影響力及市場地位，青島海爾并購?fù)ㄓ眉译娛艿搅苏麄€(gè)商界的關(guān)注，其并購案例更是具有深刻的學(xué)習(xí)意義。本文將從青島海爾集團(tuán)近年來的海外成功并購案例著手，研究青島海爾集團(tuán)海外購并購的過程，對其跨國并購的動因和并購后產(chǎn)生的效應(yīng)做出分析，此舉不僅對青島海爾集團(tuán)及其它家電行業(yè)將來進(jìn)行跨國并購有指導(dǎo)意義，還能更好地在世界上推出屬于我們自己的自主品牌，展現(xiàn)我們國家家電企業(yè)的實(shí)力和影響力[1]。關(guān)鍵詞：跨國并購；并購動因；并購效應(yīng)目錄引言1一、跨國并購的概述1（一）跨國并購的概念1（二）跨國并購的分類及特點(diǎn)1二、跨國并購的動因分析2（一）獲取先進(jìn)技術(shù)，增強(qiáng)核心競爭力2（二）獲得品牌效應(yīng)，打開國際市場2（三）資源互補(bǔ)共享，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)2三、跨國并購的效應(yīng)分析3（一）跨國并購短期效應(yīng)分析3（二）跨國并購長期效應(yīng)分析3四、海爾并購?fù)ㄓ眉译姲咐治?（一）并購雙方背景及案例介紹4（二）青島海爾并購?fù)ㄓ眉译妱右蚍治?（三）青島海爾并購?fù)ㄓ眉译娦?yīng)分析7結(jié)論16參考文獻(xiàn)18①營業(yè)凈利率分析圖4-42014-2019年青島海爾營業(yè)凈利率變化趨勢由圖4-4可知，在2013年至2015年期間青島海爾營業(yè)凈利率均高于行業(yè)均值，但在2016年其完成收購?fù)ㄓ眉译娭螅髽I(yè)的營業(yè)凈利率出現(xiàn)了較大降幅，開始低于行業(yè)均值。由相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表可知，企業(yè)營業(yè)凈利潤下滑較大主要原因在于完成并購后期間費(fèi)用中的銷售費(fèi)用出現(xiàn)較大幅度增長，拉低了營業(yè)凈利率。圖4-5青島海爾期間費(fèi)用占營業(yè)收入比重由圖4-5可知，在2013年至2017年之間，銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比重開始上漲，從2013年的11.92猛增到2016年的17.85，漲幅達(dá)到5.93，且除并購原因外，青島海爾也開始逐漸向高端品牌轉(zhuǎn)型，所以需要更多營銷費(fèi)用去營銷轉(zhuǎn)型。而期間費(fèi)用中的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占總體營業(yè)收入的比重則變化不大，整體較為穩(wěn)定。由此可知，青島海爾2016年的跨國并購使企業(yè)的銷售費(fèi)用出現(xiàn)較大增長，致使其營業(yè)凈利率下降，但隨著青島海爾經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和轉(zhuǎn)型升級的不斷深入，預(yù)計(jì)未來其銷售費(fèi)用占總體營業(yè)收入的比重會有所下降。因此企業(yè)在進(jìn)行跨國并購，擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，也要注重發(fā)展企業(yè)本身的物流銷售，職工能力和經(jīng)營管理等環(huán)節(jié)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而不是以為擴(kuò)充規(guī)模而忽視盈利水平。②凈資產(chǎn)收益率分析圖4-62014-2019年青島海爾凈資產(chǎn)收益率變化圖由圖4-6可知，從2014年到2019年期間，青島海爾的凈資產(chǎn)收益率均遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，尤其在青島海爾在跨國并購的前后兩年間，凈資產(chǎn)收益率快速增長，并于2017年達(dá)到峰值，由此可以看出，青島海爾在完成并購?fù)ㄓ眉译姾螅錂?quán)益資本增加，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)。但由于此次并購此次54億美元并購過程中，有四成是企業(yè)自身的自有資金，而剩下的六成則是來自于銀行的債務(wù)性融資借款，所以在并購之后，企業(yè)要面臨較大的負(fù)債壓力，且2017年以后，國內(nèi)家電行業(yè)競爭逐漸白熱化，且受各種原材料漲價(jià)的影響，行業(yè)整體盈利能力下降，利潤空間普遍縮小。由此導(dǎo)致青島海爾凈資產(chǎn)收益率逐漸下降。因此需要青島海爾需要加快并購后的資源整合，加強(qiáng)營銷管理，擴(kuò)大海外市場，提高自身獲利能力。③總資產(chǎn)收益率分析圖4-72012-2018年青島海爾并購前后總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率變動圖從圖4-7可知，青島海爾的總資產(chǎn)收益率在收購前的2014年到2015年均高于家電行業(yè)均值，但在2016年并購?fù)瓿珊笄鄭u海爾的總資產(chǎn)收益率卻開始出現(xiàn)下跌并開始低于行業(yè)均值，其主要原因在于此次其并購雖然使擴(kuò)大了青島海爾的企業(yè)規(guī)模，但短時(shí)間內(nèi)難以完成對通用家電相關(guān)的業(yè)務(wù)整合和優(yōu)化配置。其并購部分短時(shí)間內(nèi)所獲收益難以跟上并購資產(chǎn)的快速增加，所以總資產(chǎn)收益率開始逐漸下降。因此從數(shù)據(jù)來看，青島海爾需要加強(qiáng)資源優(yōu)化配置、完善營銷管理等方面，提高總資產(chǎn)收益率[11]。償債能力分析此次青島海爾以54億美元現(xiàn)金收購?fù)ㄓ眉译姡淦渲辛蔀閭鶆?wù)性融資，必然會對其財(cái)務(wù)狀況造成較大沖擊，造成一定負(fù)債壓力，本文將從青島海爾的速動比率、流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)方面分析其并購前后償債能力的變化。①速動比率分析圖4-8青島海爾速動比率變化圖由圖4-8可知，在2016年以前青島海爾以前速動比率高于行業(yè)均值，短期償債能力較強(qiáng)。但在其完成并購?fù)ㄓ眉译娨院螅?016年速動比率大幅下降，開始低于行業(yè)均值，達(dá)到0.74，短期償債能力減弱，之后幾年其比率雖有所上升，但也均低于行業(yè)均值。其根本在于此次并購主要以現(xiàn)金方式支付，且數(shù)額較大，大部分又為銀行貸款，所以短期償債能力減弱，速動比率出現(xiàn)下跌。②流動比率分析圖4-92012-2018年青島海爾流動比率變動圖由圖4-9可以看出，在青島海爾并購?fù)ㄓ秒姎庖郧埃淞鲃颖嚷瘦^為穩(wěn)定，變化區(qū)間在1.27—1.42之間，其高于家電行也均值，說明其短期償債能力較強(qiáng)。但在并購當(dāng)年，青島海爾以現(xiàn)金支付的方式完成巨額并購，且其中有六成為銀行貸款，使企業(yè)承受了較大負(fù)債壓力，也對企業(yè)流動資金造成了較大沖擊，因此企業(yè)2016年流動比率暴跌，比率跌破1，達(dá)到了0.95，短期償債能力大幅下降。在完成并購后的兩年期間，青島海爾的流動比率開有所回升，且在2017年流動比率重新回到1以上，表明青島海爾并購?fù)ㄓ眉译娰Y源整合程度逐漸加強(qiáng)，并購收益開始顯現(xiàn)，短期償債能力也開始逐漸恢復(fù)。③資產(chǎn)負(fù)債率分析圖4-102014-2019年青島海爾資產(chǎn)負(fù)債率變化圖由圖4-10可知，在青島海爾在并購之前，其資產(chǎn)負(fù)債率雖略高于行業(yè)均值，但相差不大。在2016年青島海爾斥巨資并以現(xiàn)金支付的方式并購?fù)ㄓ眉译姾?，資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)大幅下降，為71.37，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值的57，企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)較大壓力，且其中支付的六成現(xiàn)金來自于國家開發(fā)銀行青島支行的負(fù)債性金融借款，使企業(yè)長期面臨較大負(fù)債壓力。在2016年并購?fù)瓿芍?，青島海爾的資產(chǎn)負(fù)債率開始下降，說明青島海爾已經(jīng)逐漸完成對通用家電的資源整合，并購收益開始顯現(xiàn)，財(cái)務(wù)狀況不斷改善，但其資產(chǎn)負(fù)債率依舊高于行業(yè)均值。因此總體來看，青島海爾的長期償債指標(biāo)收到此次巨額舉債并購的影響，出現(xiàn)較大程度下降，但隨著對其并購資源整合的加深和財(cái)務(wù)收益的不斷顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來資產(chǎn)負(fù)債率將會有所降低，并恢復(fù)一定長期償債能力。（三）營運(yùn)能力分析本文將通過分析存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來觀察青島海爾并購?fù)ㄓ眉译娗昂鬆I運(yùn)能力的變化。①存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率綜合分析圖4-11青島海爾存貨周轉(zhuǎn)率變動圖圖4-12青島海爾應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動圖如圖4-11和4-12所示，總體來看，青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)率在完成并購以前高于行業(yè)均值，但在完成并購后，開始低于行業(yè)均值并不斷下降，開始呈下跌趨勢。目前，國內(nèi)外家電行業(yè)存貨率較高是普遍存在的問題，主要由于公司在每年結(jié)束時(shí)會進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算，對新一年的銷售進(jìn)行規(guī)劃，并開始進(jìn)行備貨，所以在每年剛開始時(shí)存貨都會增加大量存貨，且青島海爾完成并購后產(chǎn)能激增。同時(shí)國內(nèi)外家電市場競爭激烈，需求下滑，伴隨著當(dāng)時(shí)家電下鄉(xiāng)和節(jié)能補(bǔ)貼等政策的逐漸結(jié)束，迫使青島海爾自身出現(xiàn)銷售下滑，庫存積壓嚴(yán)重等現(xiàn)象。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，青島海爾受每年年初的備貨量和訂單量激增，庫存積壓，市場不振，收購?fù)ㄓ眉译姾螽?dāng)?shù)叵嚓P(guān)信用政策不同等影響，也導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)營業(yè)收入回款速度下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低的現(xiàn)象[12]。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析圖4-13青島海爾總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動圖由圖4-13可知，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，青島海爾近些年來呈下跌趨勢，在其完成對通用家電的并購后，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并沒有出現(xiàn)快速提高的跡象。在完成并購后，青島海爾雖然可以快速獲取對方的市場份額、科研技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、網(wǎng)絡(luò)渠道等優(yōu)質(zhì)資源，但由于此次并購雙方企業(yè)都頗具規(guī)模，交易金額龐大，業(yè)務(wù)范圍廣，且并購后整合時(shí)間較短，對通用家電各個(gè)方面的整合措施效果并未完全顯現(xiàn)，短期內(nèi)其管理協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)難以完全發(fā)揮。另外受家電行業(yè)競爭激烈，全球經(jīng)濟(jì)不明朗等因素影響，也會使青島海爾的營運(yùn)能力受到一定程度影響?？偨Y(jié)青島海爾通過并購?fù)ㄓ眉译妼?shí)現(xiàn)其在全球化的戰(zhàn)略布局，在提升了在國際家電市場上的占有率和品牌形象，使海爾獲得更高的品牌溢價(jià)的同時(shí)。青島海爾也通過資源整合實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)，極大的提升營運(yùn)效率和盈利能力，積累相當(dāng)優(yōu)秀的產(chǎn)品資源、市場渠道和技術(shù)資源，在品牌影響力、技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力等方面也實(shí)現(xiàn)了理想的并購協(xié)同效應(yīng)，使企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ辛藰O大提升。因此此次青島海爾跨國并購?fù)ㄓ眉译姷陌咐傮w上是成功的。同時(shí)，隨著相關(guān)資源整合的不斷完善，預(yù)計(jì)未來青島海爾跨國并購?fù)ㄓ眉译姷牟①徔冃н€將不斷提高[13]。結(jié)論企業(yè)在跨國并購前，應(yīng)明確自身發(fā)展方向，樹立確切的戰(zhàn)略目標(biāo)，充分考慮并購的企業(yè)是否符合自身的發(fā)展戰(zhàn)略并有利于企業(yè)發(fā)展，絕不能一味的擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模而忽視其并購企業(yè)的發(fā)展能力。此外，企業(yè)并購后的長期效益絕大部分都是通過資源整合所實(shí)現(xiàn)的。所以整合效率的高低直接決定著到企業(yè)在海外的發(fā)展前景。由于企業(yè)跨國并購所獲得的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)通常位于海外，目標(biāo)企業(yè)所在地的經(jīng)營理念、商業(yè)慣例、風(fēng)俗習(xí)慣、法律制度、企業(yè)特定文化等方面與并購方有著極大的不同。因此為了達(dá)成協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)在加大對并購企業(yè)在管理、經(jīng)營和財(cái)務(wù)方面整合力度的同時(shí)，也要因地制宜，充分考慮當(dāng)?shù)馗鞣N因素，實(shí)現(xiàn)長期效應(yīng)[14]。參考文獻(xiàn)李玲．青島海爾跨國并購?fù)ㄓ眉译姷膭右蚣翱冃Х治鯷D]．河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2019．梅誠．海爾并購GE家電的動因與績效研究[D]．安徽工業(yè)大學(xué)，2018．盧佩鋒．中國企業(yè)跨國并購動因及績效分析[D]．廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2017．盧春艷．海爾集團(tuán)跨國并購的動因及績效分析[D]．天津商業(yè)大學(xué)，2020．梁惠雅，張藝瑩．我國家電業(yè)跨境并購的創(chuàng)造價(jià)值探討[J]．現(xiàn)代商業(yè)，2020，(35):94-98．胡海青，吳田，張瑯，張丹．基于協(xié)同效應(yīng)的海外并購績效研究[J]．管理案例研究與評論，2016．(06):532-539．許海博．海爾跨國并購?fù)ㄓ眉译妱右蚣翱冃а芯縖D]．東華理工大學(xué)，2019．李昕．海爾集團(tuán)跨國并購后整合研究[D]．北京交通大學(xué)，2017．徐明霞．中國企業(yè)的跨國并購戰(zhàn)略、國內(nèi)市場的多元化行為與并購績效的關(guān)系研究[D]．華南理工大學(xué)，2014．王芳，國際化戰(zhàn)略下的跨國并購績效研究——以青島海爾并購?fù)ㄓ眉译姙槔齕D]．西北師范大學(xué)，2020．CharacteristicsandImplicationsofCross-BorderM&AsAmongKorea，China，andJapan．WoohyoungKim，JaejinHan，JournalofAsia[J]．PacificStudies，2018．ListingEffectinAcquirerReturnsandEconomicGrowthUncertaintyintheTargetCountry:TheCaseofCross-borderM&AfromEmergingEconomies[J]．Taylor&FrancisJournal，2021．Cross-bordermergersandacquisitions:Impactonmarketingcapability