信達證券CINDASECURITIES鋼鐵行業u近年來，受宏觀經濟增速放緩和房地產大幅下行等因素影響，鋼鐵體下行。站在當前時點，鋼鐵行業作為中游制造業受到上游鐵礦石和焦煤的雙重擠壓，疊加下游行業需求變動帶來的產品結構變化，分析鋼鐵行業總量、結構變化，研判現階段周期底部鋼鐵行業的投請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.ci帶（+45%）、鍍鋅板（+29%）、涂層板（+21%）等品種增速鋼產品結構中，中低端產品集中的非合金鋼和低合金鋼占比較高，毛利率相對較高。u鋼企兼并重組進程持續推進，供需矛盾助推加速出海。我國鋼鐵行業集中度遠低于發達國家水平。中國的鋼鐵行業2023年鋼鐵行業下，我們認為我國鋼鐵行業處于兼并重組的重要窗口期和歷史機遇u行業評級與投資建議：雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困需求總量有望保持平穩或邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業集中度持續趨強，鋼鐵行業供需總體形勢有望維持望充分受益。總體上，我們認為未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度分受益于高端裝備制造及國產替代的優特鋼公司中信特鋼、甬金股份；三是布局上游資源且具備突出成本優勢的高壁壘資源型企業首請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://改革政策發生重大變化請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.ci 8 82、供給側總量改革：鋼鐵產能置換+粗鋼 二、需求端：鋼鐵需求結構明顯調整，鋼材出口 2、鋼鐵下游行業需求結構發生變化，基建、出口成為鋼 三、鋼鐵行業競爭格局：產業議價權薄弱 2、主線一：有望充分受益于新一輪能源周期的 3、主線二：有望充分受益于高端裝備制造及國 4、主線三：布局上游資源且具備突出成本優勢的高壁壘資 6、主線五：有望充分受益于地方區域經濟穩健發展和深化企 9 9 8圖2：2008-2015年粗鋼產能及產能利 圖32：優特鋼會員企業粗鋼產量及占比（ 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.ci請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.ci 圖48：河鋼資源與可比公司鐵礦業務毛利率 選（鐵礦石）三個行業，下游應用到機械、房地產、家電及輕工、汽車、船舶等行業。整條產業鏈的傳導作用自下而上，即下游需求影響鋼鐵產量，進而影響上游原料的需求。鋼鐵行業的產品差異化不大，競爭優勢并不十分明顯，產品生產出來后鋼鐵企業議價權對比下游客資料來源：工鏈匯，信達證券研發中心其他工業生產的原材料或直接用于社會消費，因此必須對其做一步的塑性加工或其他加工，制成各種形狀并能滿足各種用途的鋼材。在鋼鐵工業生產中，絕大多數鋼材是經過塑性加工制成或先經塑性加工再經其他加工制成的。塑性加工就是用不同的設備、工具對金屬施加外力，使之產生塑性變形，制成具有預期的尺寸、形狀和性能的產品的加工方法，又稱金屬壓輸或者交貨，因而又稱為盤條，根據線材成型的軋機不同，線材可分為兩種時多采用風冷和空冷的來控制保證產品質量以及具有一定強度和韌性的材料制成，經過軋制、擠出、鑄造等工藝形成具有一定幾何形狀1部分內容引自王智峰《GCr15鋼的工藝優化及請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c于制造安裝。機械工程師可根據設計要求選擇型材的具體形狀、材質、熱處理狀態、力學性能等參數，再根據具體的尺寸形狀要求將型材進行分割，而后進一步加工或熱處理，達到設種異形截面鋼管。按加工工藝不同又可分無縫鋼管和焊接鋼管兩大類。無縫鋼管是用鋼錠或實心管坯經穿孔制成毛管，然后經熱軋、冷軋或冷拔制成。無縫鋼管的應用主要體現在以下領域，在建筑行業，無縫鋼管可用于承受樓層之間的重量和框架結構的支撐。在石油和天然氣行業，無縫鋼管是石油和天然氣行業中最常用的材料之一。在石油和天然氣的生產、加工和輸送過程中，無縫鋼管可用于承受高壓和高溫，保證生產線的安全運轉。在汽車和機械行業，無縫鋼管廣泛用于制造引擎、傳動軸、懸掛系統和制動系統的管道。在化工行業，無縫鋼管通常用于危險和腐蝕性化學品的輸送和儲存。在食品和制藥行業，無縫鋼管也能用于制造食品和制藥設備，可以滿足高度衛生和結構要求。焊接鋼管是由卷成管形的鋼板以對縫或螺旋縫焊接而成，在制造方法上，又分為低壓流體輸送用焊接鋼管、螺旋縫電焊鋼管、直接卷焊鋼管、電焊管等。無縫鋼管可用于各種行業的液體氣壓管道和氣體管道等。焊接管道可用于輸水管道、煤氣管道、暖氣管道、電器管道等。再利用機械壓制做成的一種材料。大部分鋼板為平板或矩形，不僅可以使用機械壓制，還可板材卷錳板不銹鋼板硅鋼片彩涂板彩鋼瓦楞鐵鍍鋅卷資料來源：敬業鋼鐵、信達證券研發中心熱軋板卷冷軋基板、船舶、汽車、橋梁、建筑、機械、輸請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c螺紋鋼廣泛用于房屋、橋梁、道路等土建工程建設。高線廣泛應用于汽車、機械、建筑、家電、五金工具、化工、運輸、造船、造螺栓、螺母、螺釘等緊固件，預應力鋼絲、鋼絞線、彈簧鋼絲、鍍鋅鋼絲扁鋼可作為成品鋼材，用于制箍鐵、工具及機械零件，在建筑上用作房架結構件。也可以做焊管的坯料和疊軋薄板多用于機械制造，做工具模具，或加工零配件。特別是冷拉鋼材的表面狀況良好，可直請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www角鋼被廣泛地用于各種建筑結構和工程結構，如房梁、廠房框架、橋梁、輸電線塔、起按用途常分為一般流體輸送焊管（水管）、鍍鋅焊SY5036-83主要用于輸送石油、天然氣的管線；SY5038-83用高頻搭接焊法焊接的，用管，鋼管承壓能力強，塑性好，便于焊接和加工成型。SY5037-83采用雙面自動埋弧焊，或單鍍鋅板卷熱鍍鋅板的鋅層厚度較厚，用于制作露天使用的抗腐蝕性強的部件。電鍍鋅板的鋅層厚度較薄且均勻，在建筑業中，屋頂、屋頂結構、卷簾門、售貨亭、百葉窗、看守門、街頭候車室子爐灶、洗衣機外殼、石油爐等；運輸業，汽車天花板、背板、圍板、車外殼、拖拉機、輪船隔倉板等。在這些用途當中，資料來源：Mysteel、信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www產能:粗鋼產能利用率:粗鋼020082009資料來源：IFind，信達證券研發中心352440003524350028633000207425002074177318901773200098215001000982150010005000904846812472554304234-645769904846812472554304234-645769897875229304-500-1000資料來源：wind，信達證券研發中心有關事項的通知》，進一步利用差別電價、階梯電價等價格手段促進鋼鐵行業供給側結構性全部出清。資料來源：IFind，信達證券研發中心77 資料來源：IFind，信達證券研發中心3部分內容引自段相宇，黃秋霞《過剩產能為請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www號《鋼鐵行業產能置換實施辦法》征求意見稿稿）》1.5:1，其他地區置換比例不低于1.25:1。型企業置換比例可以不低于1.25:1（大氣《鋼鐵行業產能置換實施辦法》修訂（積）、數量的廠區內部技術改造項目。青海、資料來源：中國政府網、工業和信息化部、信達證券研發中心20175620212021202222請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www合計238資料來源：冶金工業信息標準研究院、信達證券研發中心上，時任工信部部長提出“堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降”，這意味著鋼鐵行退出產能以及產能置換的新建產能出現推遲落地情況，導致2021年裝備退出情況較集中。壓力繁重，因此進入三季度后各省均陸續執行嚴格的限產政策，才終于在12月完成平控任資料來源：IFind，信達證券研發中心一2022mm2023資料來源：IFind，信達證券研發中心注：1、2月數據為2月粗鋼產量累計值轉爐產能資料來源：冶金工業信息標準研究院、信達證券研發中心AODAOD產能轉爐產能資料來源：冶金工業信息標準研究院、信達證券研發中心限制類裝備，產能約3億噸，占比高達75%；建設高爐爐容主0005165<12001200-2000200資料來源：冶金工業信息標準研究院、信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www至今仍有相對峰值約64%-83%的產粗鋼產量降幅相對較小，美國、英國因鋼鐵產業競爭力下降，大部分時間為鋼材凈進口國，資料來源：張龍強《發達國家粗鋼產量達峰后發展歷程分析》、信達證券研發中心 粗鋼凈出口量粗鋼國內需求量內需增長率864202021202220232025E資料來源：IFind，中國鋼鐵工業協會，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www 資料來源：Mysteel，信達證券研發中心注：數據為2022年測算值2019年2020年2021年2022年資料來源：Mysteel，信達證券研發中心），請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www資料來源：Mysteel、信達證券研發中心注：2023年數據為2023年9月預測；出口數據根據實際數據調整。數據，鋼筋、中厚寬鋼帶、盤條（線材）、焊接鋼管、棒材單品種消費占比居前，占比分別為18%、15%、11%、5%、4%，其中鋼筋、盤條、棒材與建筑行業高度相關，三者合計占比達盤條(線材)焊接鋼管棒材熱軋薄寬鋼帶 鍍鋅板(帶)u電工鋼板帶特厚板u中小型型鋼u無縫鋼管u其他資料來源：Mysteel，信達證券研發中心注：數據為2023年表觀消費量占比請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www螺紋鋼螺紋鋼冷軋——中厚板資料來源：Mysteel、信達證券研發中心注：2023年數據資料來源：Mysteel、信達證券研發中心裝焊接成大型構件等。0資料來源：Mysteel，信達證券研發中心2022產量2023產量產量同比2022內需2023內需內需同比鍍鋅板(帶)2546286812.6%12.6%18331904熱軋薄寬鋼帶3816417433593210中厚寬鋼帶18780204971830819562電工鋼板帶1145122010571120無縫鋼管11081178607594涂層板(帶)296314289302鍍錫板(帶)168176105129鐵道用鋼材356372323333厚板2995309929042928中小型型鋼10181048913987棒材5659574854585491焊接鋼管6326641559595975熱軋窄鋼帶2197221021762181特厚板10551046-0.8%-0.8%10111016盤條(線材)1413713735-2-2.8%1394613476鋼筋2376322638-4.7%-4.7%2378322476冷軋薄板42193988-5.5%-5.5%41173859熱軋薄板632561-11.3-11.3%620517-16.7%-16.7%大型型鋼1106927-16.2%817546資料來源：IFind、信達證券研發中心注：內需=（產量-庫存變動）-凈出口資產投資實際完成額增長75%，年化增速超1能源行業固定資產投資實際完成額同比600005000040000300002000010000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202340%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%完成額；2018年及以后為推算值。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露20請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w受2021年電荒的影響，我國近兩年加大煤電核準力度，基本改變前些年煤電嚴控局面。據積極有序發展核電”，系我國多年來首次采用“積極”的表述明確提及核電。十四五以來核電政09資料來源：能源新媒、綠色和平發布、信達證券研發中心51286425資料來源：環球零碳研究中心、信達證券研發中心測，未來幾年全球上游資本開支存在穩定性增長保障；從資本開支結構來看，海上和陸上非常規油氣田為未來勘探開發重點，資本開支占比逐步提升，油服行業有望在新一輪的上游資00資料來源：HIS、中海油服業績資料、信達證券研發中心資料來源：HIS、中海油服業績資料、信達證券研發中心注：單位為（USD資料來源：HIS、中海油服業績資料、信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w鋼材出口量YOY1200010000800060004000200073%73%6234557311240937850%10849754190266934642953676690673225%20%12%-3%488815%14%4256-8%-7%-17%-30%40%34%20%-20%-40%60%80%0%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：IFind，信達證券研發中心出口鋼材價格（美元/噸）國際鋼鐵價格指數(CRU) 201520162017資料來源：IFind，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w其他3%3%4%資料來源：IFind，信達證券研發中心 資料來源：IFind，信達證券研發中心品種2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年較去年同期噸鋼售價鋼筋20202946434573146%577棒材3141301796467748835940836041114%922熱軋薄板34347626384311%1278熱軋薄寬鋼帶24253250499197%5581525152813181042874651914608108478%5761228109163356842528832333349850%597冷軋薄板254262256-2%1635冷軋薄寬鋼帶46231034229425047328536428%658冷軋窄鋼帶222523212530524846-3%1766厚板6422323220073%696普中板75268850750452135732544161239%819特厚板72220404513%668涂層板（帶）71175862560466565864554065121%887鍍錫板（帶）-18%992鍍鋅板（帶）8949789348999087661055845108629%827431420223415841%865大型型鋼9329739734%668鐵道用鋼材80513041483739475823%924熱軋窄鋼帶2525455628272223341356焊管47447641139539636137738044918%1128無縫管45543440941643532734049056616%1355電工鋼板（帶）41394656495298-4%1672其他61464462767065065176067282423%1377鋼材1124110899754469346435536866916746912035%885資料來源：IFind、信達證券研發中心0資料來源：IFind，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露24247家鋼鐵企業鐵水產量粗鋼產量20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01資料來源：Mysteel，信達證券研發中心 （焦+礦）/螺焦螺比礦螺比0.900.900.800.700.600.500.400.300.200.100.001.401.201.000.800.600.400.200.00資料來源：IFind，信達證券研發中心注：鋼材價格選取“絕對價格指數:普鋼:螺紋”，鐵礦石價格選取“絕對價格指數:鐵礦石:綜合”，焦炭價格選取“天津港:平倉價格（含稅）:準一級冶金焦（A<12.5,S<0.7,CSR>60,Mt8):山西”。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w鋼鐵煤炭鐵礦石100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，信達證券研發中心注：鋼鐵毛利率采用“中國:黑色金屬冶煉及壓延加工業:毛利率”煤炭毛利率采用“中國:煤炭開采和洗選業:毛利率”指標；鐵礦石毛利率采用“中國:黑色金屬礦采選業:毛利率”指標。我國特鋼產量占比偏低。鋼按照大類劃分，可以分為普鋼和特鋼兩大類型是與普鋼相對的概念。特殊鋼產品種類豐富，按用途分為工具鋼、結構鋼與特殊用途鋼三大特鋼粗鋼：產量產量：粗鋼特鋼粗鋼占20122013201420152016201720資料來源：Mysteel，信達證券研發中心我國高端、尖端特鋼產品占比不足。在我國特請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w合金鋼低合金鋼非合金鋼不銹鋼0201220132014201520162017資料來源：Mysteel，信達證券研發中心鋼材產品有螺紋鋼、線材、熱軋板、冷軋板、中厚板、鋼管等，這些產品在價格上的差異主要來自軋鋼成本和供需格局上的差別。一般來說，螺紋鋼的軋鋼成本最低，附加值及差異性也最低，其供需格局受下游房地產等建筑用鋼需求的影響大。冷軋板生產工藝流程較復雜，軋鋼、電鍍等成本也較高，雖然價格也更高，但近年來汽車行業景氣度一般，使得該品種整體毛利潤偏低。類似的還有鐵軌，該品種性能出色，生產成本也較高，但生產企業議價能力一般。通常情況下，同種產品之間的差異化程度并不明顯，獨特的性能或品牌附加值帶來的貢獻較少，特別是在普鋼領域。單位能耗、折舊和成本，同時也有助于提升對上下游的議價能力。供給側改革以后，鋼鐵企業新增產能受限，且近年來產能利用效率已處于較高水平，我們預計未來提升規模的主要手段或將更多依靠兼并重組。特鋼行業樣本鋼鐵企業間的規模差異較大，但由于各公司產品品大特材、常寶股份、中信特鋼、撫順特鋼等企業得益于較好的生產成本管控能力或較高的產品附加值及售價，近年來鋼鐵業務毛利率水平較高。鞍鋼股份、友發集團、八一鋼鐵、中南股份、柳鋼股份由于生產成本相對較高或產品供需格局不佳，其毛利率水平在樣本鋼鐵企業30%25%20%15%10%5%0%-5%26%19%17%15%11%10%10%9%2%0.7%2%0.7%-0.5%久立特材久立特材常寶股份武進不銹廣大特材撫順特鋼中信特鋼金洲管道南鋼股份河鋼股份包鋼股份華菱鋼鐵酒鋼宏興方大特鋼新興鑄管寶鋼股份沙鋼股份三鋼閩光甬金股份首鋼股份八一鋼鐵友發集團中南股份柳鋼股份新鋼股份馬鋼股份太鋼不銹鞍鋼股份資料來源：IFind，信達證券研發中心注：粉色為特鋼企業。數據截至2023年報60%48.6%49.2%50%45.9%50%42.6%43.5%41.4%42.6%44.2%42.6%43.5%35.4%34.8%36.8%40%39.4%39.3%38.8%36.6%34.2%35.9%36.9%35.4%34.8%36.8%40%30%20%10%0%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：鋼之家，信達證券研發中心鐵工業高質量發展的指導意見（征求意見稿）》指出部聯合發布《促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》，相較于征求意見稿，《指導意見》正式文件還取消了原先多年難達的集中度目標，行業請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w度大幅提高”，整體目標更為實際。鞍鋼集團鞍鋼集團對本鋼集團實施重組控股股東西鋼集團籌劃引進戰略投資者，實施戰略重組鞍鋼集團鞍鋼集團鞍鋼集團與朝陽市政府簽署凌鋼集團股權轉讓協議本鋼板材擬將全部鋼鐵業務相關資產及負債與控股股東本溪鋼鐵礦業資產湘鋼資產經營持有的全部華菱線纜41.8%河南資本集團投資公司擬將其持有的安陽鋼鐵普通股股份（新“南京鋼鐵集團有限公司”揭牌成立，南鋼集團正式成為中信集團體系擬將山東鋼鐵集團日照有限公司48.61%的股權轉讓給寶山資料來源：世界金屬導報、鋼之家、冶金之家、不銹鋼及特種合金聯盟、信達證券研發中心機遇期。僅從規模看，近年來我國鋼鐵行業加快兼并重組形成“南寶武，北鞍鋼”格局，億界一流超大型鋼鐵企業集團，推動全國鋼鐵產能優化布局，提升行業整體競爭力。兼并重組新建鋼鐵項目除了需要產能、污染物排放、能耗等指標外，可能還會需要更多指標約束，進一步推高了新建鋼鐵項目的基礎成本，使得兼并重組成為鋼鐵集團優化產業布局、提升產業請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://w請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://在全球多個國家海外建廠，來實現產能外移，拓寬海外市場。對菲律賓寶德鋒鋼鐵合作項目座談交流，寶武集團、德龍鋼鐵集團、永鋒集團與菲律賓亞洲鋼鐵公菲律賓萊特島合資打造的自動化、智慧化、綠寶鋼股份與沙特阿美、沙特公共投資基金正式簽約，將共同投產基地，至此寶鋼股份首個海外全流程鋼鐵生產基地新天鋼與天津泰達投資控股有限公司舉行戰略合作簽約德龍鋼鐵德龍鋼鐵有限公司泰國熱軋帶鋼項目建成投產德龍集團伊朗2014年9月，河北鋼鐵集團與南非工業發展公司、中非發哈薩克斯坦伊拉克資料來源：鋼市早參、信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，但伴隨系列“穩增長”右，充分受益于本輪能源周期中的油氣、煤電、核電周期。公司盈利能力強勁，未來隨著海外業務的拓展及國產替代，公司業績有望穩步增長。久立特材:生產量:無縫管久立特材:生產量:焊接管0201220132014201520162017資料來源：IFind，信達證券研發中心主要產品毛利率維持高位。公司主要產品受益于產品附加值高請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://無縫管焊接管其他管件35%30%25%20%15%10%5%0%201820192020202120222023資料來源：IFind，信達證券研發中心海外主營利潤海外收入占比資料來源：IFind，信達證券研發中心公司主要產品包括油氣開采用管、電站鍋爐用管、工程機械用管、石化用管等其他細分市場比達61%。從毛利率來看，公司海外業務盈利請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http:// 64%7.664%7.642%4.241%資料來源：IFind，信達證券研發中心國內海外40.8%45%40.8%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%29.3%29.3%24.1%21.3%20.4%13.0%9.8%6.9%21.1%12.0%9.8%201820192020202120222023資料來源：IFind，信達證券研發中心石化行業是公司的主要產品下游。公司是國內不銹鋼管行業龍頭企行業是公司的主要營收來源，2023年營收占比達47%18%。石油化工天然氣石油化工天然氣機械設備制造其它行業石油化工其它行業機械設備制造天然氣資料來源：IFind，信達證券研發中心1鍋爐用不銹鋼無縫管2請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://344換熱器不銹鋼無縫管（雙相鋼2205/2507)合計20,00087,資料來源：《江蘇武進不銹股份有限公司向不特定對象發行可轉換公司債券證券募集說明書》、信達證券研發中心司工藝技術和裝備具備世界先進水平，擁有合金鋼棒材、特種中厚板材、特種無縫鋼管、特冶鍛造、合金鋼線材、合金鋼大圓坯六大產品群以及調質材、銀亮材、汽車零部件等深加工產品系列。公司產品主要下游為汽車、能源、機械設備，20在鋼鐵行業景氣度較差的背景下，毛利水平仍能維持較高水平。軸承行業軸承行業其他汽車行業機械設備能源行業資料來源：2023年年報，信達證券研發中心特種無縫鋼管特種鋼板合金鋼棒材合金鋼線材特種無縫鋼管特種鋼板 資料來源：IFind，信達證券研發中心柱狀電池外殼專用材料生產線。備公司將適時安排項目開工建設。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://其他產品5%軋400300系4%系2%精密冷軋300系寬幅冷軋 300系2B其他產品5%軋400300系4%系2%精密冷軋300系精密冷軋400系系BA寬幅冷軋300寬幅冷軋300系BA寬幅冷軋400系BA寬幅冷軋300系2B其他產品寬幅冷軋300系BA77%資料來源：IFind，信達證券研發中心寬幅冷軋不銹鋼板帶-300系寬幅冷軋不銹鋼板帶-400系精密冷軋不銹鋼板帶-300系精密冷軋不銹鋼板帶-400系20%15%10%5%0%2017201820192020202120222023資料來源：IFind，信達證券研發中心），資料來源：公司2023年報、信達證券研發中心注：截至2023年12月31日2.0，為優質低硫高粘主焦煤，2021年以來，公司焦精煤售價300024022500201920192000150010005000201820192020202120222023資料來源：公司2023年報，信達證券研發中心磁鐵礦和蛭石礦的開發、運營和銷售業務。在國內鐵礦石資源難以滿足需求的大背景下，公要銷售給中國鋼鐵生產企業，2023年，磁鐵礦業有生產成本低，品位高（平均品位58%）的特點，毛公司鐵礦石業務毛利率為82.4%，國內可比公司海南礦業、金嶺礦業鐵礦石業務毛利率僅為29.6%、26.4%。100%90%80%70%60%50%40%30%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8%7%8%7%19%24%71%60%2%7%19%5%6%15%2%7%11%5%17%2%8%80%72%74%75%2%201820192020202120222023資料來源：IFind，信達證券研發中心河鋼資源海南礦業金嶺礦業資料來源：IFind，2023年報，信達證券研發中心司繼續瞄準工業用鋼領域高端化轉型方向，持續加大研發投入，推進產品結構升級調整與前無縫鋼管7%鍍層鋼板9%冷軋板卷7%棒材冷軋板卷7%熱軋板卷16%線材熱軋板卷16%寬厚板22%資料來源：2023年年報，信達證券研發中心品種鋼銷量（萬噸）品種鋼銷量占比18001600140012001000800600400200063%60%55%52%45%42%38%32%23%26%18%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：公司公告，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://橋梁與高建用鋼金屬制品用鋼資料來源：公司公告，信達證券研發中心資料來源：2023年報，信達證券研發中心專用板材專用板材特鋼長材建筑螺紋其他業務其他業務34%特鋼長材建筑螺紋18%專用板材38%資料來源：2023年報，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://現金分紅總額（億元）現金分紅比例201820192020資料來源：IFind，信達證券研發中心資料來源：公司官網，信達證券研發中心硅鋼、冷軋汽車板等高端產品正成為公司新的盈利引擎，未來公司將通過鋼鐵估值底部加速請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://資料來源：寶鋼股份2022年半年度業績說明會，信達證券研發中心軋板卷、冷軋板卷、型鋼、優特鋼、熱軋帶肋鋼筋等。其中