國防軍工國防軍工/行業深度分析報告/2024.04.30投資評級投資評級:看好(維持)分析師佘煒超政策扶持下低空經濟高速發展，相關監管持續完善：中央層面，低空經濟作為重要新質生產力，自2021年國務院首次將“低空經濟”寫入國家規劃以來，各部門相繼出臺政策持續催化低空經濟產業發展。地方層面，2024年多地已將低空經濟納入政府工作報告。監管層面，民用航空器必須取得TC（型號合格證）、PC（生產許可證）、OC（運行許可證）和AC（適航證）方可進行商業運營。億航智能EH216-S成為全球首個“三證齊全”的eVTOL飛行器，隨著國內低空經濟認證流程進一步完善，有利于加快低空經濟產業布局。eVTOL低空經濟核心載體，市場空間有望達900億機、汽車等其他交通工具，eVTOL具有便捷性、低噪聲、高速度、低成本等優勢，是低空經濟的核心載體。根據eVTOL技術發展以及應用場景，未來可分為三個發展階段，中、短期旅游觀光、醫療救援對eVTOL是剛需；長期來看，隨著技術進步、eVTOL穩定性提升，疊加規模效應成本下降，空中交通將釋放較大市場。根據RollsRoyce預測，2050年全球運營載人eVTOL數量有望達16萬臺，市場空間將達到900億美元。技術涉及多領域，關注飛控、電池等核心產業鏈：eVT測試驗證是一個復雜的系統工程，需要融合多門學科知識，關鍵技術包括態勢感知與避障技術、自主飛行控制技術、電池技術等。eVTOL的特性決定了電池需要具備高倍率、快充快放、高能量密度的需求，關注未來核心技術突破情況；飛控系統是eVTOL大腦，控制飛行器的飛行、懸停、姿態變化等，是整機廠核心know-how所在。投資建議：建議關注（1）空港裝備龍頭：威海廣泰2）兩機葉片+核電，切入低空經濟：應流股份3）航空抗墜毀座椅：安達維爾4）eVTOL整機：億航智能、萬豐奧威5）無人機：永悅科技、縱橫股份、廣聯航空；（6）電驅：臥龍電驅、英博爾；（7）零部件：香山股份、時代新材；（8）空管信息化：四川九洲、新晨科技、萊斯信息、深城交、川大智勝。風險提示：eVTOL技術迭代進程不及預期，低空經濟配套設施建設進度不及預期，行業政策變動謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準2 7 7 9 2.3旅游觀光和醫療救援需求空間較大，長期eVT 2.3.1旅游觀光：eVTOL具備成本優勢，能夠有效填補通航領域空缺 3.1.2萬豐奧威（0 ）： 31 ）： 34 36 ）： 42謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準3 9 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準4 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準5 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準6 7 8 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準71政策扶持下低空經濟高速發展，相關監管持續完善央經濟工作會議提出:“打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產年新型通用航空裝備形成萬億級市場規模，并提出增強產業技術創新、提升產業鏈供應鏈競爭力、深化重點領域示范作用、推動基礎支撐體系建設、構建高效融表1.中央層面發布的低空經濟相關綱要和政策《國家綜合立體交通網規劃綱要》《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》《綠色航空制造業發展綱要（2023-203《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030數據來源：國務院，中央軍委，工業和信息化部，財通證券研或改善機場和通航機場等基礎設施的計劃。同時，地方政府正鼓勵產業集群的發展，例如建立通用航空產業綜合示范區和臨空經濟區，以促進產業鏈完善并實現謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準8空產業綜合示范區、打造大灣區低空經濟產業高地等內容。深圳作為表2.2024年地方政府工作報告低空經濟相關內容2024年工作安排：積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機2024年重點工作安排：支持太原率先發展，建設國家區域中心城市，2024年產業工作安排：著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器2024年低空經濟工作部署：搶占空天信息產業制高點，支持北斗規模化互聯網、深空遙感等技術研發，吸引更多商業航天公司落戶。加快合肥、蕪湖2023年工作回顧：優化綜合立體交通網，開工建設徐州至商丘高速宿州2024工作安排：努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲能、低空2024年工作安排：圍繞新一代信息技術、高端裝備、新能源新材料、現2024年地方產業建設：推動煙臺機場二期開通運營，加快濟南機場二期2024年工作安排：拓展商業航天、低空經濟、氫能儲能、量子科技、生2023年工作回顧：樞紐地位更加突出，亞洲最大的專業貨運機場花湖機61條、貨運量達到28萬噸，打通內陸開放“空中出海口”2024年工作安排：以重點舉措深化改革開放，圓滿完成全域低空空域管理改革2024年工作安排：發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸產業體系，推進低空飛行服務保障體系建設，支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示2024年重點工作安排：聚焦種業、深海、航天、綠色低碳、生物制造、2024年低空經濟工作安排：開通第三批低空協同管理試點空域，形成貫絡...推動成德臨港經濟產業帶、成資臨空經濟2024年新型產業安排：加快推動人工智能、生物醫藥、綠色算力、電子2024年重點工作安排：推動綜保區高質量發展，完善大興國際機場臨空謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準92024年產業工作安排：促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰2024年重點工作安排：實施未來產業和高成長性產業發展行動，推動衛數據來源：各省（自治區）人民政府網，財通證券研人謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準10A標準氣壓高度6000米至20000米儀表ATC服務,配備間隔是B儀表ATC服務,配備間隔不適用ATC服務,配備間隔不適用是是C道面—機場標高600米（含）的儀表ATC服務,為儀表和儀表、儀表和目視ATC服務,為目視和目視飛行之間提供議是是D儀表ATC服務,為儀表和儀表飛行之間配備ATC服務,提供關于儀表和目視飛行的議是是E儀表ATC服務,為儀表和儀表飛行之間配備盡可能提供關于儀表和目視飛行的交是G儀表否否W--否于深化我國低空空域管理改革的意見》，“低空”指距正下方地平面垂直距離在1000米以下，根據不同地區特點和實際 ），謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準11民用航空產品的適航審定取證是確保航空器安全飛行的關鍵前提。依據CCAR-》》單機適航證（AC）適航證》》單機適航證（AC）適航證設計研發運營型號合格證（TC型號合格證（TC）》》生產許可證（PC》》生產許可證（PC）運行許可證（OC運行許可證（OC）（1）AC是適航證的簡稱，每架即將投入運營的航自由氣球和特殊類別航空器如滑翔機、飛艇等；特殊適航證則針對初級、型號設計及其相關圖紙、規范、材料和工藝符謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準12R4)和下級AP文件《型號合格審定程序》(AP-21-AA-2023-3航空器的型號合格審定參考《民用航空產品和零部件合格審定規定》(CCAR-21-R4)、《民用無人駕駛航空器運行安全管理規則》(CCAR謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準13EH216-S成為全球首個獲得型號合格認證、適航證和生產合2eVTOL：低空經濟核心載體，萬億市場待釋放大型停機場。分別可選用寫字樓樓頂（類似直升機）、高速公路休息站、獨立停機場。在多數情況下，只需要小范圍補充基礎汽車相當，此外空中航線相較于地面障礙較少，速度也顯著優于直升機，能夠大謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準14 eVTOL(JobyS4)汽車(TeslaModelS)輕型直升機（羅賓遜R22）45dBA40-50dBA大于100圖7.乘坐eVTOL相較汽車和火車更節省時間續航大于70公里時，eVTOL單公里謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準15數據來源：空客官網，財通證券研究所數據來源：空客官網，財通證券研究所 旋翼型通過傾轉不同螺旋槳的方向實現飛行姿態控制與起降，傾轉涵道型通過改旋翼型/升力+巡航型/矢量推力型占比分別為40謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準16飛行時干擾較大，技術難度較大，目前事故率較高。數據來源：杜偉《電動垂直起降飛行器的發展現狀研究》，保時捷咨詢，各公司官網，財通證于相同氣動布局的直升機或無人機。美國、俄羅斯（前蘇聯代起便開啟推力矢量技術的理論研究和實踐，但由于存在氣動干擾、旋翼耦合對機翼的影響以及飛行力學模型復雜，大部分機型目前運行情況未實現穩定。采用和續航具有一定優勢，隨著未來技術進一步成熟，或將成為發展主流。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準172.3.1旅游觀光：eVTOL具備成本優勢，能夠有效填補通航領域空缺數據來源：海南省交通運輸廳，財通證券研費用較高，包括航空器購置成本、飛行員和地勤保障等謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準18租賃、航空油料、航空器運維等費用，導致空中游覽項目定價高。海南省航空運數據來源：攜程旅行網，美團，抖音，財通證券研應用領域，院前急救、院間轉運和器官轉運等需要在短時間內完成才能保證救援用航空發展專項資金管理暫行辦法》中對醫療救援有補貼，但多數情況每小時不謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準19數據來源：中國民航報，觀研天下，財通證券研數據來源：中國民航局，財政部，財通證券研1500架，其中直升機占75%，固定翼飛機占25%保險、醫療保險，每年的經費總計在40億美元以數據來源：Atlas，民航新型智庫，財通證券研究所（注：黃色五角星代表航空醫療服務機構所在位置，白色方塊為固定翼飛行基地所在位置，橘色方塊為直升機基地所在位置，藍色方塊為直升機、固定數據來源：Atlas，民航新型智庫，財通證券研究所（注：每個綠色圓圈代表謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準20圖20.全球evtol運營量和市場規模預測圖20.全球evtol運營量和市場規模預測）：）：）：適用于城市間的交通。隨著空中交通普及，未來市場空間將進（VFS），目前多旋翼型/升力+巡航型/矢量推力型占產業鏈價值將隨之擴大。隨著行業商業化及產業鏈的不斷成熟，產品存在更新換全球低空經濟市場規模短期/中期/長期有望達到20/170/900億美元。我市場規模占全球將達到25%，占據全球低空領域重02030E2040E86420數據來源：RollsRoyce，財通證中國亞洲(中國除外)美洲歐洲以及其他謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準21謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準22能量密度和功率密度要求達到400Wh/kg和2.5作用一方面推動旋翼轉動使eVTOL實現起降和航行，另外需要通過電機引導電動推進系統，以及驅動控制飛機航向和姿態。電機需要具備高功率密度性能以便控制整機重量且不影響空氣動力學設計，同時需要適應高低溫、濕熱等環境，且需要較高安全性。系統可在飛機的六個維度產生力和力矩并實施控制，機身的結構損壞或傳統控制數據來源：楊棟華、唐智禮《分布式混合電推進的布局設計與優化》，財通證券研謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準23在起降階段需要短時間輸出較大功率，因此需要電池具備高倍率性能。且由于數據來源：Lilium官網，財通證券研究所（注：紅色曲線為LiliumJ過采購電池單元，然后再通過內部設計、工程和測試完成電池模塊的開發，意在有四個電池模塊，分別給一個驅動裝置提供動力，每個驅動裝置獨立驅動一個電謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準24eVTOL整機廠未來或將參照新能源電動車電池整機廠商在發展初期可能通過外購電池的形式。意在實現技術快速迭代的整機廠 的姿態等數據都是由多種傳感器傳回飛控，再由飛控通過運算和判斷下達指令，由執行機構完成動作和飛行姿態調整。飛控系統一般是由檢測模塊和控制模塊構為無人機提供了解自身位姿情況最直接的數據，數據傳輸到控制器后對驅動模塊數據來源：人工智能產業鏈聯盟《無人機飛控系統的原理、組成及各傳感器數據來源：人工智能產業鏈聯盟《無人機飛控系統的原理、組成及各傳感器飛控系統需滿足智能感知功能。在樓頂起降謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準25達等新型傳感器來實現更高精度導航和飛行。類比自動駕駛的發展，智能感知融合或將成為eVTOL導航系統的核心技術。數據來源：EASA《載人垂直起降飛機機場設計技術規范》，財通證3相關標的球領先的智能自動駕駛飛行器科技企業,為全球多個行業領域客戶提供各種自動駕駛飛行器產品和解決方案，覆蓋城市空中交通(包括載人交通和物流運輸),智慧城市管理和空中媒體等應用領域。億航智能礎上開發了高層消防用的EH216-F和大載荷物流用的EH216-L，低空應用領域不斷拓展。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準26空中媒空中媒體空中交通智慧城市管理為世界首張無人駕駛電動垂直起降（“eVTOL”）航空器型號合格認證，億航智能的產品具備世界領先的安全性和可靠性。器，并取得中國民航局頒發的型號合格證2023億航CES全球首發自器，并取得中國民航局頒發的型號合格證2023億航CES全球首發自動駕駛載人飛行器“億航184”2016.12020.12019.12020.52020.12019.12020.720152019.1220182019.92020.720152019.1220182019.9公司全球首座自動成為中國首個且唯一將落地廣西賀州謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準27 037%25%59%85%47%46%91%71%37%25%59%85%47%46%91%71%201820192020202120222023200%50%-50%-100%空中交通城市管理空中媒體其他yoy,右數據來源：公司公告、公司官網、財通證券研 歸母凈利潤(億元)70%65%60%55%50%大設計理念：全備份安全設計，無人駕駛，智能指揮調度中心集群管理，以最大珠江三角洲，毗鄰優質的數控機床、動力系統零部件等供應商，確保了謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準283.1.2萬豐奧威（0公司已擁有專利1400項，并且確立了以輕量化應用為主線的新發展格局，實施“雙引擎”驅動戰略：致力于成為“全球汽在地空兩大領域都擁有良好發展，是通航飛機的前三大供應商與全球最大汽車鎂合金零部件供應商之一。制造產業“雙引擎”驅動發展格局。萬豐奧威汽車金屬部件輕多個國際頭部整車車廠達成長久的合作關系；萬豐奧威輕量化鋁合金車輪制造規模全球領先，以本田和雅馬哈作為戰略客戶，已經在印度市場獲得良好口碑，并準備繼續向日本，東南亞以及歐美市場進發；并且萬豐奧威的高強度鋼沖壓件國萬豐奧威通航飛機創新制造產業以良好的產品性價比和全生命周期服務贏得了全球領先的市場地位與優勢；旗下鉆石飛機公司在發動機制造技術、新材料技術和先進制造領域具備同行明顯的技術競爭優勢，客戶遍布歐洲、北美、亞太和中東等區域。鉆石飛機在低空領域通航整機設計研發、發動機制造、新材料開發應用Part23認證的具有直流快充功能的電動飛謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準29應用等具備領先優勢。在適航認定層面，萬豐鉆石在各國航空管理局都具備豐富的取證經驗。在安全性方面，萬豐鉆石飛機在通航領域擁有業內領先的安全飛行作方全球某知名汽車主機廠在中國設立的總公司簽署了《關于成立合資公司的諒豐奧威整體業務都得到了恢復，尤其是鋁鎂合金相關的輕量化零件在此期間訂單量良好。從盈利結構來看，公司主營業務占比與毛利率都比較穩定，汽車金屬輕謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準30數據來源：iFind、公司公告、財通證券研究所年創立的安徽霍山應流鑄造有限公司，應流股份成立初期即專注于鑄造零部件與應流股份深化核電業務，與上海電氣等領軍企業合作拓展兩機葉片業務，建設高溫合金葉片項目，提升高利潤由2016年的0.55億元增長至2022年的4.02億元。得益于業務布局優化，特謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準3154433221102014201520162017201820192020202120222014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3歸母凈利潤(億元)yoy(%),右2023Q1-Q36040200-20-40-6080604020201720182019202020212022航空航天新材料及零部件核能新材料及零部件高端裝備零部件2520502014201520162017201820192020202120222023Q2014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3252050-10營業收入(億元)營業收入(同比)(%)67.84%，2023H1航空航天新材料及零部件業務市場高地。擁有世界先進的研發裝備與核心技術，尤其在航空發動機、燃氣輪機新材料與零部件制造方面表現突出；先進設備構成完整生產線，滿足多行業高標準需求。在低空飛行器領域，應流股份依托科技創新優勢，掌握核心制造技術，脂的研發、生產和銷售。永悅科技注重技術創新，成功研發多項專利技術，并在謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準32科技與知名學府和科研機構合作成立研發中心，并加入3科技產品應用領域不斷拓展，特別是在軌道交通、綠色建筑等領域逐步替代傳統悅科技以整機產品銷售、多元化應用服務和先進技術預研為主要經營模式，不斷拓展無人機市場。7654321030200-10-20-30-402014201520162017201820192020202120222023Q2014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3mm營業收入(億元)營業收入(同比)(%)0.60.40.20.0-0.2-0.4-0.62014201520162017201820192020202120222023Q1-Q32014201520162017201820192020202120222023Q1-Q30-100-200-300-400-500-600-700-800歸母凈利潤(億元)yoy(%),右謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準3365465432100.00052014201520162017201820192020202120222014201520162017201820192020202120220.02992023H12023H1不飽和樹脂和化學制品制造無人機數據來源：choice、公司公告、財通證券的市場開拓能力、技術研發實力和質量控制能力。永悅科技打造示范效應的鹽城永悅無人科技智造超級工廠，以領先的技術研發和生產能力在無人機相關領域擁有專利技術，并已實現產品的打樣和試生產。此外，永悅科技建立了完善的質量垂直起降固定翼工業無人機領域的市場份額超過50%，位居行業縱橫股份鵬飛科技園落成。而，歸母凈利潤自2021年起虧損，2022年達到虧損0.26億元。主要因為任務載謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準34荷集成增加、新市場拓展力度加大以及局部市場競爭加劇等因素。同時，縱橫股33221106040200-202017201820192020202120222017201820192020202120222023Q1-Q3營業收入(億元)營業收入(同比)(%)2023Q1-Q36040202017201820192020202120222023H1飛控與地面指控系統無人機服務無人機配件無人機系統0.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.32017201820192020202120222023Q1-Q32017201820192020202120222023Q1-Q3歸母凈利潤(億元)yoy(%),右500-50-100-150-200-250）：參與了國家批復的多個大型飛機研制項目，獲得了一系列開展主營業務所需相關形成了以東北哈爾濱工裝、零部件和無人機制造基華南、西北、西南等國內航空工業各主機廠的產業布局。業務方面形成了以航空工裝業務為基礎，航空、航天復合材料產品為核心，無人機整機結構研制為目標西安、自貢等地均已布局通航配套生產能力，并且廣聯航空目前已承接了部分低謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準35空載人運輸機、無人運輸機、飛行汽車等零部件研制業務，可以滿年，廣聯航空總營收從2.06億增長至6.64億，CAGR高達33.99%，2021年營收與凈利潤較低系哈爾濱受多輪疫情的影響，使部分產品驗收工作無法如期進行，收入；在盈利能力方面，廣聯航空各項業務的毛利率指標都表現良好，航空航天謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準36數據來源：iFind、公司公告、財通證券研究所無人機機體結構已廣泛運用全復合材料機身，對于復合材料產品的配套生產需求非常大。廣聯航空已在哈爾濱、西安、自貢等地區都配備了相關復材配套能力，廣聯航空在自貢布局的無人機總裝及零配件制造項目是廣聯航空重點戰略部署之在無人機領域，廣聯航空目前已承接了部分低空載人運輸機、無人運輸機、飛行汽車等零部件研制業務，可以滿足客戶從產品初期的工藝準備到整機結構批量交付的需求。并將持續瞄準大型固定翼無人機整機平臺研制的發展方向，有望將全復合材料的機體結構與廣聯航空在復材領域突出的技術優勢相契合，不斷向工業應用、仿真模擬等領域橫向、縱向拓展，繼續提升無人機整機結構設計與整體結謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準37產品（2kW~30kW）已成功應用于工業無人機及物流領域，開始向國內主流物流應用目標，與國內主流eVTOL制造企業保持緊密的技術溝通并穩步推進研以預研為主。臥龍電驅積極響應國家對適航項目的新要求，加強與民航局及航科院的合作，共同建立航空電動適航實驗室。隨著收入體量增長，銷售和管理費用得以有效攤薄，進而推動臥龍電驅歸母凈利謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準3886420200500-502014201520162017201820192020202120222023Q2014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3歸母凈利潤(億元)yoy(%),右5020162017201820192020202120222023H120162017201820192020202120222023H1變壓器電機及控制裝置電動交通電機及控制裝置電動交通工業驅動及控制電機60402004030200-102014201520162017201820192020202120222023Q2014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3營業總收入(億元)營業總收入(同比)(%)管理、技術實力、營銷網絡與研發創新共同支撐了臥龍電驅國內外市場的領先地位，為其持續快速發展提供堅實保障。品的平臺化供應。英博爾合作范圍廣泛，與吉利、上汽、長城等眾多知名車企及謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準39擁有珠海和山東兩大生產基地，具備年產百萬臺套產品的生產能力，致力于成為源總成銷量分別激增143.78%和168.64%的支撐，顯著推動營收增長。國家新能源汽車政策的持續推動，如雙碳政策等，逐漸提高新一代產品占比，英博爾的整體盈利能力有望進一步得到提升。2520502014201520162017201820192020202120222023Q2014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3200500-50-100營業總收入(億元)營業總收入(同比)(%) 0.80.60.40.2 -0.2-0.4-0.6-0.8-12014201520162017201820192020202120222023Q1-Q32014201520162017201820192020202120222023Q1-Q38006004002000-200-400歸母凈利潤(億元)yoy(%),右謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準40業務營業收入占比達35.34%，電驅總成與電源總成業務亦分別貢獻22.36%和28.91%的營收。其中，電機控制器業務以5.77億元的營業收入位列首位，毛利率23.76%。在新能源乘用車市場，英博爾驅動總成、電機控制器及車載電源產品銷內第三。英博爾在專用車及工程機械電動化領域與多家龍頭企業達成戰略合作，家用衡器和商用衡器的先驅，成功研發出國內首臺商用彈簧度盤秤、家用人體秤及App體脂秤等創新產品。據中國衡器協會統計數據顯示，20年底，香山集團通過收購寧波均勝群英控股權，實現了業務版圖的擴展，涉足汽車零部件行業，形成了衡器、汽車零部件及新能源充配電系統并駕齊驅的業務格謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準41盈利水平顯著提升。2023年香山股份歸母凈利潤實現了1.61億元，同比增長86.86%。盡管傳統衡器業務在年初受到一定影響，但香山股份全年706050403020020142015201620172018201920202021202220235004003002000-100營業總收入(億元)營業總收入(同比)(%)2.03001.52001.00.5020142015201620172018201920202021202220230.0-1002014201520162017201820192020202120222023-0.5-200-1.0-300歸母凈利潤(億元)yoy(%),右謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準42內圈到外圈分別內圈到外圈分別為2021年-2023年20%衡器業務汽車零部件制造業務其他(補充)份海外產能提升，滿足歐美市場需求。2023年境內收入27.66億元，境外營收30.22億元，占總營收的比例分別為47.79%、52.21%。毛利率方面，汽車所上市。近年來，時代新材在德國、法國、斯洛伐克、墨西哥、澳大利亞、巴西等國家擁有研發和生產基地。在風力發電領域，其風電葉片規模位居國內第二，是國內擁有最強獨立自主研發能力的葉片制造商之一，是全球少數具備聚氨酯葉片批量制造能力的企業，風電減振市場持續保持國內第一，在全球汽車減振細分領域規模排名第三，是全球第一個主動減振產品批量裝車推廣應用企業。隨著低空經濟的興起，飛行汽車作為新興的交通工具，其噪音控制問題日益受到關注。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準43原材料價格上漲的共同影響，風電市場經營利潤較上年同期也有所下降；從營收結構來看，汽車板塊與風力發電板塊是時代新材整體收入來源的重要組成部分，利能力看，時代新材與減震器相關的業務毛利率02019202020212022202005002020202120222023汽車風力發電軌道交通工業與工程新材料及其他謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準44數據來源：iFind、公司公告、財通證券研究所時代新材在軌道交通以及其他工業應用領域的隔音材料研發和生產上取得了顯著和技術在飛行汽車領域具有巨大的應用潛力，時代新材可以將其在其他行業的成投資控股集團核心產業公司，背靠綿陽市國資委，系國家某系統總師單位，為國增）三大業務，產品下游覆蓋廣電通信、飛機起降過程、民用無線通信、軍用雷達等領域。在低空經濟領域，四川九洲重點布局空管業務，已在四謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準45衛星數字機頂盒智能融合終端衛星數字機頂盒智能融合終端智能組網終端有線寬帶DSL終端通信系統監視系統微波無源組件微波放大器射頻微波控制接收及變頻頻率合成器智能終端超高清機頂盒光網絡終端導航系統信息管理系統智能終端超高清機頂盒光網絡終端導航系統信息管理系統飛機起降全過程微波射頻模塊模塊航天通信50營業收入(億元)——yoy,右——yoy,右26%0%6%塑膠原料智能終端物業管理微波射頻其他塑膠原料智能終端物業管理謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準4660%50%40%30%20%10%0%——空管產品——微波射頻——智能終端數據來源：choice、公司公告、財通證券載體數量將日益龐大，飛機的有序起降和航線管理為空管產品帶來市場機構及大中型國有企事業單位等行業及領域的專業信息化解決方案與服務的供應商，提供軟件開發、系統集成、專業技術服務等多層次的行業信息化服務。新晨公安等行業。在低空經濟方面，新晨科技圍繞低空監視、低空飛行、低空防務開現了技術成果向落地應用的有效轉化，積累了豐富的行業應用經驗。此外，新晨科技還充分發揮自身的業務實力和技術優勢，積謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準47低空飛行管理與服務平臺股份制銀行公安股份制銀行公安 各項領域各項領域數據來源：公司公告、公司官方公眾號、財通證券研集成業務貢獻主要收入，軟件開發服務占比逐年上升，專業技術服務基于軟件開晨科技歸母凈利潤逐年下滑。新晨科技業務中，專業技術服務業務效益最好，但963029%26%24%45%48%48%33%33%201820192020202120222023Q1-Q340%軟件開發業務數據來源：choice、公司公告、財通證券謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準48100%80%60%40%20%0%于國家空管領域信息化建設與業務應用，持續聚焦國家空管數據信息服務體系建國家級業務運行系統建設，形成自頂向下覆蓋空管各級管理單位的體系化數據服技術進步二等獎和中央軍委軍隊科學進步一等萊斯信息系統有限公司（在中國電科二十八所基礎上組建）控股高科技企業，于向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，提供以指揮控制技術為核心的指揮信息系統整體解決方案和系列產品。在低空經濟重要通用航空飛行服務設施。此后，萊斯信息先后承擔了江蘇徐州、安徽合肥等融合應用低空飛行服務平臺項目。目前萊斯信息正在論證推進（AdvancedLow空經濟發展。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準49萊斯信息整體毛利率和ROE波動明顯，主要由于采用終驗法一次性確認項目收740mm其他mm運維和技術服務 ——yoy,右民用指揮系統86.66%13.34%民用指揮系統86.66%13.34%30.35%24.44%31.87%u企業級信息化及其他u城市道路交通管理u民航空中交通管理u企業級信息