識別風險，發現價值請務必閱讀末數字媒體行業作者基礎，也有效補充了用戶對不同長度內容消費的滿足。能力的平臺，優先投入基礎模型，對模型能力進行開源。而垂直的社交媒體，則根據自身需要，選擇合適的Platform完備的AI基礎設施和賦能商業化的能力是目前各大平臺長期來看，Snapchat對AR+AI的交互探索，或成為公司持續差異化的根基，進而帶動用戶增長和商業化正循數字媒體行業:國內外修圖工具AI進程對比：美圖的產品和AI系列報告:美圖類APP：商業模式逐漸清晰，AIGC加速付費心智培養識別風險，發現價值請務必閱讀300251.SZ人民幣橫店影視H人民幣300413.SZ人民幣新媒股份300770.SZ人民幣4.57300058.SZ人民幣002624.SZ人民幣H人民幣002555.SZ人民幣002517.SZ人民幣300494.SZ人民幣002027.SZ人民幣H人民幣4.62人民幣4.34300133.SZ人民幣新經典H人民幣H人民幣300788.SZ人民幣鳳凰傳媒H人民幣4.62視源股份002841.SZ人民幣人民幣000917.SZ人民幣4.54人民幣4.1042.6040.554.494.53騰訊音樂TME.N4.3145.22識別風險，發現價值請務必閱讀微博WB.O4.10騰訊控股477.38ZH.N---YMM.N4.1046.2249.174.7649.65檸萌影視4.5048.0043.00識別風險，發現價值請務必閱讀末 二、主要平臺產品策略對比：短視頻化是共識，AI+產品各 （二）YOUTUBE：短視頻策略比較成功，AI賦能仍 （四）TIKTOK：受益于字節中臺體系，產品和商業化復制國內路徑 識別風險，發現價值請務必閱讀末 7 7 8 8 9對比（2023年） 9圖7：各公司廣告收入規模（百萬美元）對比 9圖8：各公司廣告收入同比增速（%）對比（20 9（%-右軸2018-2023） （2010-2023） 圖12：每天轉發Reels的人次（十億23Q1-23Q4） 圖13：Reels廣告年化收入（十億美元22Q3-23Q2） 識別風險，發現價值請務必閱讀末 圖36：MYAI聊天機器人界面以及Snapchat+權益 圖39：AR、MYAI的用戶數（百萬23Q3） 識別風險，發現價值請務必閱讀末一、海外社交媒體平臺：內置短視頻成為主流體切入，對最新的短視頻策略、AI和產品融合的進展進行追蹤研究。從整體頭部社交媒體的用戶規模來看，MetaPlatform保持了領先優勢，根據公司財報，Family到39.8億（2023年），這里面記入的是登錄任意家族產品之一的月活躍設備數中Facebook的MAU為30.65億；根據BusinessofApps的年度用戶跟蹤，Instagram擁有21.15億用戶（2023年），WhatsApp擁有24.82億用戶（202于Facebook；TikTok的用戶規模為15.87億；Snapchat的MAU則為8億（公司官網披露）。0FacebookWhatsappInstaYoutubeTiktokSnap0社交媒體內置短視頻功能成為主流，從短視頻對用戶的滲透率來看，YouTubeShorts相對更為領先。Alphabet在財報和電話會指出，YouTube內置的短MetaPlatform主要通過Reels短視頻為Facebook和Instagram用戶提供更多元的Snapchat為全球年輕用戶提供社交體驗，也在其應用中推出了單獨的短視頻入口識別風險，發現價值請務必閱讀末立的Spotlight產品，后在Snapchat設置了Spotlight入口；根據公司前Spotlight的用戶滲透率快速提升至50%（23Q2月活躍用戶從23Q1的3.5億提Tiktok作為一個原生應用即短視頻的產品，和其他社媒智上仍有不同的定位，其流量規模僅次于YouTubeShorts。YouTube本身擁有用戶，Shorts成功的轉化了平臺用戶，在獲客方面較獨立的應用27億~22億~16億20億4億27億~22億~16億20億4億短視頻MAU短視頻滲透率數據來源：公司財報&業績電話會，Busines識別風險，發現價值請務必閱讀末只看海外市場的話，TikTok為主的海外營收仍0050TotalRevenueYoY數據來源：公司財報，華爾街見聞，廣發證券發展年各媒體平臺的廣告收入表現來看，Google廣告為2379億美元（同比增長6%），其中Youtube單獨的廣告收入為315億美元（同比增長8%）。字節跳動在海外的收02024Q2EYoutubeSnap0YoutubeSnap識別風險，發現價值請務必閱讀末二、主要平臺產品策略對比：短視頻化是共識，AI+產品各有側重Meta擁有多個全球旗艦的社交產品矩陣，構筑了明顯的流量優勢和壁壘。MetaPlatform的社交流量保持了領先優勢，根據公司財報，FamilyProducts（包括Facebook、Instagram和WhatsApp等產品）的MAU達到39.8億（2023年其中21.15億用戶（2023年），WhatsApp擁有24.82億用戶（2023年）。23年，不論是（百萬-左軸）以及同比增速（%-右軸2018-2023）08642000識別風險，發現價值請務必閱讀末020102011201220132Meta通過Reels短視頻內置于主要產品的策略，實），圖12：每天轉發Reels的人次（十億2343321022數據來源：公司財報&業績會電話會，廣發證券發展8634320數據來源：公司財報&業績會電話會，廣發證券發展識別風險，發現價值請務必閱讀末的驅動因子之一。公司在業績會上提到，目前有超過3/4的廣告客戶會使用Re告（23Q2這一比例在22Q4為40%，滲透提升較數據來源：公司財報&業績會電話會，廣發證券發展數據來源：公司財報&業績會電話會，廣發證券發展費來自親朋好友發送的內容以外，目前Facebook和Instagram上面有20%的內容是平臺通過AI算法從陌生人、群組中推薦的，這樣的AI推薦內容的占比在未來預計會持續提升。而公司也在23Q3提到，AI對內容推薦機制的改進，已經有效提升了Facebook和Instagram用戶的停留時長，分別提升了7%和6%。廣告主要被電商行業廣告客戶應用，通過AI賦能的自動廣告，一方面，可以根據不識別風險，發現價值請務必閱讀末86420數據來源：公司官網，廣發證券發展研究中心數據來源：公司財報&業績會電話會，廣發證券發展研究中心通過通過AI尋找客戶指定的廣告受眾AI發現比指定群體更適合的受眾，進行更寬泛的搜索系統向原始受眾以外的人群投放廣告，前提是系統認為如此可能會改善表現 AI發現比指定群體更適合的受眾，進行更寬泛的搜索系統向原始受眾以外的人群投放廣告，前提是系統認為如此可能會改善表現 將合適的產品推薦給合適的用戶圖片和視頻會自動優化為更可能吸引受眾互動的版本置自動化預算自動化版位自動化素材自動化受眾自動化則是，AI發現平臺存在比廣告主提供的目標受眾更適合的人群，則適當放寬搜索標準，擴大投放范圍；第三種情況，AI基于對廣告效果提升的判斷，向原始受眾以外識別風險，發現價值請務必閱讀末的群體投放廣告。總體來看，均通過AI來判斷目標人群，以實現廣告投放效果的最品目錄，Advantage+可以實現“千人千面”的產品推送，將最合適的商品展現給曝光短視頻、AI+產品之外，Meta坐擁的社交流量矩陣和持續的廣告產品創新，都共同他海外平臺。我們認為除了在短視頻化上的成功，帶來了短視頻廣告的創收，以及0mmAdvertisingRevenueYOYGrowth們整理了公司財報和電話會中提到的較為創新的廣告產品以及營收規模，除了上面解析的Advantage+（AI賦能，主要面向電商客戶），Click-to-message廣告也是比擊后可以跳轉到WhatsApp等應用的對入20億美元的規模。864202Click-to-message廣告（年化收入）Shops廣告（年化收入)Advantage+廣告（年化數據來源：公司財報&業績會電話會，廣發證券發展ShopsAdsShopsAdsClick-to-MessageAds要體現在內容推薦方面的效率提升，AI+商業化能力上已經初步通過Advantage+廣YouTube的整體MAU已經超過27億，年對年，季度對季度仍保持增長。Alphabet旗下的YouTube，作為全球最大的視頻平臺之一，根據Bu年用戶數已經達到27億，不論是季度還是年度的表現來看，都仍保持健康持續的增識別風險，發現價值請務必閱讀末識別風險，發現價值請務必閱讀末數據來源：BusinessofApps，廣發證券發展研究中心數據來源：BusinessofApps，廣發證券發展研究也在財報業績會上提到，每月登錄Shorts的用前的15億仍有較快速的提升。而從用戶的視頻消費來看，YoYouTube的短視頻內容消費增長迅速。Shorts在YouTube上對用戶的滲透率高于Instagram和Snapchat等產品。我們認為和YouTube本身的產品心智即為內容消費平臺有關，IM屬性，短視頻內容的消費是在通訊工具功能外的補充；而YouTube將長內容向短內容拓展，有較強的創作者基礎，也有效補充了用戶對不同長022Q122Q222Q3每月登錄用戶每日瀏覽量50識別風險，發現價值請務必閱讀末AI+產品方面，YouTube逐步將AI應用在視頻創作。M樂，通過輸入文字描述，AI幫助匹配合適的背景音樂。（3）Aloud自動配音功能引識別風險，發現價值請務必閱讀末AI+商業化方面，VideoReachCa月，VRC投放范圍拓展到了in-feed和Shorts廣告，AI可以在YouTube產品中的in-stream、in-feed和Shorts視頻中投放可跳過的廣告，并幫助廣告主以更低的成本獲得更多的觀看次數。AI可以幫助廣告主以盡可能低的價格在目標受眾中觸達更多的人。除了AI廣告的賦能，YouTube也在為Shorts開發新的廣告產品，未來結合產品創新，Shorts廣告基于較高的用戶滲透率和播放量，仍有較大的發展空間。0GoogleSearch&YouTubeAdsGoogleNetworkGoogleGoogleCloud200,000160,000120,00080,00040,00050432634,68833,0884030201,52723600-40,000-10比增速（%-右軸2023年）200,000160,000120,00080,00040,00050432634,68833,0884030201,52723600-40,000-10175,033廣告31,510 8831,312mmRevenueYoY識別風險，發現價值請務必閱讀末3074億美元，同比增長9%；公司77%的收入來自于廣告業務，谷歌廣告收入23年正處于起步階段。總結來看，YouTube作為全球最大的媒體平臺之一，短視頻化策略是比較成功的，這為提高平臺商業化能力也打下了基礎。YouTube目前仍在開發基于Shorts的新形態的廣告產品研發，AI廣告系統也逐步涵蓋了Shorts廣告，但從AI廣告的規模和AI對創作者的賦能來看，都處于發展初期。互體驗受到年輕用戶的喜愛，例如閱后即焚的視頻功能，以及基于地理位置和朋友的實時共享，以及豐富的拍攝特效，使得Snapchat能夠和其他社交巨了較為垂直的社區生態。公司在業績會上提到，Sna地13-34歲群體的滲透已經達到75%以上，例如北美作為相對垂直的社交媒體平臺，Snapchat收入在23年基本上持平。我們看到還是0000識別風險，發現價值請務必閱讀末略重點放在盈利能力更好的北美和歐洲市場。公司2），用戶體驗和參與度。以及將用戶增長向最具盈利的區域，北美和歐洲傾斜，以有效MYAIVRMYAIVR短視頻識別風險，發現價值請務必閱讀末專門為Snapchat打造鏡頭。2017年Lensstudio正式發布的時候，Snap已經生產了3000個鏡頭，每天有1/3的Snapchat用戶使用這些鏡頭。到2023年，已經有33萬名創作者為2.5億的日活躍用戶每天創造了350萬個鏡頭。LensStudio的創作者賦能速增長。23年Q1Snapchat推出了MYAI對話機器人，內置于應用的聊天界面，根據Snapchat用戶除了跟自己的親朋好友聊天，也非常愿意在產品中和AI機器人對話。也為Snapchat+訂閱用戶數的快速增長帶來了幫助。根據公司業績電話會的披露，（3）短視頻：Spotlight入口快速滲透平臺用戶，提升了消費時長。根據公司業績且花費的時長同比增長3倍。24年公司在產品層面會進一步統一和優化Stories和Spotlight的體驗，過去Spotlight的內容庫存和排名是較為獨立的，持續優化產品體驗，或進一步提升用戶的參與度，為釋放更多的廣告庫存打下基礎。識別風險，發現價值請務必閱讀末Spotlight月活躍用戶數據來源：公司財報&業績電話會，廣發證券發展00體驗AR的用戶/天使用MYAI的用戶數據來源：公司財報&業績電話會，廣發證券發展研究中心Snapchat+訂閱用戶數87676543210443數據來源：公司財報&業績電話會，廣發證券發展數據來源：公司財報&業績電話會，廣發證券發展用戶界面。不同于meta和youtube，snapchat深耕年輕用戶的社區，產品界面更簡已經在不到一年的時間內體驗了AI對話。因公司短期在廣告業績上增長放緩，收入增長聚焦于通過AI技術驅動廣告主的增長帶動廣告收入提升，同時通過Snapchat+這樣的訂閱功能創造更多的收入來源。公司24年也會更側重在高盈利地區的用戶增長，例如北美和歐洲，以持續改善公司的經營現金流表現。識別風險，發現價值請務必閱讀末空間。根據BusinessofApps統計，TikTok的用戶數23年突破了15億的門檻，對標02018201920200根據BusinessofApps，從不達到43%，北美、歐洲、拉美和中東分別貢獻了12%、15%、13%和11%。從23年00識別風險，發現價值請務必閱讀末海外產品迭代、商業化路徑基本遵循了國內抖音的路020202021數據來源：華爾街見聞，廣發證券發展研究0封鎖，在一周后得以解禁。海軍禁止在政府的移動設備上使用TikTok。司法管轄的任何人或企業與字節跳動交易，且要求字節跳動剝離TikTok；荷蘭、法國、丹麥等歐洲國家因數據隱私問題對TikTok展開調查；亞洲國家印度禁用中國包印度宣布臨時封禁的中國APP轉為永久封禁，巴基斯坦再次對TikTok實續進行對TikTok的審查；英國數據保護機構正考慮對TikTok處以罰款，意大利因用機構從設備中刪除TikTok，其中蒙大拿州出臺法案禁止TikTok在該州運營，加拿大政府禁止在政府部門的移動終端上使用TikTok，并對其在加拿大擴張業務進行國家安全審查；歐盟委員會、法國、英國、愛沙尼亞禁止在政府設備典、丹麥禁止國防部工作人員在工作設備上使用TikTok，捷克議會禁止議員使用TikTok，此外歐盟、法國、英國均因為數據保護問題對TikTok進行罰款；亞洲國家上架；意大利因未成年人保護問題對TikTok處以罰款，歐盟委員會啟動評估TikT7月3日，印尼通信與信息技術部認為TikTo2月，印度議員和泰米爾納德邦信息技術部長也要4月3日，馬德拉斯高等法院以TikTok12月17日，美國海軍以TikTok應用構成網絡安全威脅為由，禁止在政府的移動設備上使用TikT6月29日，印度政府以國家安全和隱私疑慮為1月，美國陸軍宣布禁止在政府分發的手機上安裝TikTok。任何交易。8月14日，美國總統特朗普發布行政令，要求字節跳動在90天內剝離TikTok。識別風險，發現價值請務必閱讀末6月9日，拜登政府宣布撤銷特朗普封禁4月，英國一團體對TikTok發起訴訟，指7月，荷蘭數據保護局因TikTok在安裝時未使用荷蘭語導致兒童無法了解協議的細節，判定其侵犯兒童隱私并處75萬歐元罰展開審查。9月26日，英國數據保護機構正在考慮對社交網絡抖音Tik7月11日，意大利數據保護局表示已正式向Ti9月1日，加拿大創新、科學和經濟發展部下令對短視識別風險，發現價值請務必閱讀末4月25日，歐委會公布第一批需履行《數字服務法》3月23日，根據國家網絡和信息安全局的建議，捷克議會兩院議員被3月7日，眾議院能源和商務委員會要求字節跳動在165天之內剝離旗下短視頻應用程序TikTok，否則TikTok將在√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√識別風險，發現價值請務必閱讀末√√√√√三、結論和投資建議過內置在主APP中獲得了用戶消費時長的增長。YouTubeShorts作為內置的豎屏入Meta的Reels短視頻廣告年化收入已經達到100億美元，領先其他平臺。Meta在財報和業績會上披露，Reels自推出以來，用戶在Instagram的停留時間增加了40%以的增長勢頭，23Q3公司披露每日流量達到700億次（23Q1為500億次），每月登錄用戶為20億。Shorts廣告推出時間較短，仍在普及過程中，通過廣告產品創新，未來的商業化潛力較大。Snapchat有1/2的MAU會使用短視頻，用戶在短視頻的時長推出了LLaMA大語言模型;Alphabet因提供云等2B的業務，除了推出AI助手和大模型Gemini之外，在2B應用端也推出了較多的AI產品，例如DuetAI和VertexAI。Snapchat推出了滿足平臺用戶聊天場景的MYAI對話功能，并得到了平臺用戶的廣Tako。到100億美元（23Q3)。識別風險，發現價值請務必閱讀末核心戶量AI并開源了3個視覺模型（23Q1)測試AI對話機器人TakoAI+產品AI驅動的內容推薦占比持續提升，由戶與AI協作進行編碼、協作和理解數據。VertexAI平臺為用戶構建應AI+商Advantage+購物廣告(AI賦能美國和英國的廣告客戶開放測試；從短視頻化的策略來看，我們認為YouTube的“長+短”協同效應和媒體屬性，實現在YouTube上對用戶的滲透率高于Instagram和Snapchat等產品。我們認為和性，短視頻內容的消費是在通訊工具功能外的補充，而YouTube將長內容向短內容拓展，有較強的創作者基礎，也有效補充了用戶對不同長度內容消費的滿足。服務。不是每個平臺都需要投入大量的資源做大模型，有雄厚算力資源和資金能力的平臺，優先投入基礎模型，對模型能力進行開源。而垂直的社交媒體，則根據自識別風險，發現價值請