證券研究報

告從樂舒適招股書看非洲個護市場星辰大海——個護行業研究深度主要內容行業：人口及滲透率紅利下，非洲等新興市場規模增速可觀樂舒適：深耕非洲衛生用品，逐步拓展其他新興市場財務：收入穩步增長，盈利改善驅動利潤快速放量產品：搭建豐富品牌矩陣，覆蓋多元化消費群體渠道：廣泛布局終端網絡，積極開拓市場基地：產能本地化布局，供應鏈優勢顯著.

風險提示341.

非洲等新興市場衛生用品市場規模增速較快受益于人口紅利、滲透率提升紅利等，非洲、拉丁美洲及中亞等新興市場衛生用品市場規模增速較快新興市場：1）非洲市場：2023年非洲衛生用品市場規模為36億美元，2019-2023年CAGR為6.7%，預計2028年市場規模將達52億美元，2023-2028年CAGR為8.0%；2）拉丁美洲：2023年拉丁美洲衛生用品市場規模為75億美元，2019-2023年CAGR為2.8%，預計2028年市場規模將達88億美元，2023-2028年CAGR為3.1%；3）中亞：2023年中亞衛生用品市場規模為5億美元，2019-2023年CAGR為4.6%，預計2028年市場規模將達6億美元，2023-2028年CAGR為5.0%其他市場：2023年北美、歐洲、中國、日本衛生用品市場規模分別為52、93、141、15億美元，預計2023-2028年北美、歐洲、中國、日本CAGR分別為1.1%、0.8%、1.5%、0.3%資料來源：樂舒適招股書，弗若斯特沙利文報告全球主要市場衛生用品（嬰兒紙尿褲、拉拉褲+衛生巾）終端市場規模非洲、拉丁美洲、中亞等新興市場衛生用品終端市場規模增速較快1.1嬰兒紙尿褲：量價均有提升空間，市場規模穩步增長在人口紅利、滲透率提升紅利驅動下，預計2023-2028年非洲嬰兒尿褲市場規模CAGR為7.1%非洲嬰兒紙尿褲：2023年非洲嬰兒紙尿褲市場規模為24億美元，2019-2023年CAGR為6.1%，預計2028年市場規模將達34億美元，2023-2028年CAGR為7.1%從量價拆分看：1）量：人口紅利疊加滲透率提升紅利。2023年非洲總人口數為14.4億，根據聯合國人口司預測，預計2023-2028年CAGR為2.1%；參考招股書，2023年非洲嬰兒紙尿褲及拉拉褲滲透率為22.7%，較歐洲、北美及中國市場70%-86%滲透率仍有較大提升空間。2）價：2023年非洲嬰兒尿褲市場銷量為184億片，經測算，終端平均銷售價格為0.13美元/片，銷售價格仍有較大提升空間資料來源：樂舒適招股書，弗若斯特沙利文報告，同花順ifind，聯合國人口司

5預計2023-2028年非洲嬰兒紙尿褲市場規模CAGR為7.1%預計2023-2028年非洲總人口數CAGR為2.1%1.1嬰兒紙尿褲：銷量CR5為62.7%，樂舒適位列第一銷量口徑，2023年非洲嬰兒紙尿褲CR5為62.7%，其中樂舒適位列第一，份額為20.0%2023年非洲嬰兒紙尿褲總銷量為184.3億片，按銷量口徑計算，行業CR5為62.7%。其中樂舒適2023年在非洲嬰兒紙尿褲銷量為36.9億片，位列第一名，市場份額為20.0%，第二名（美國企業）份額為18.9%，第三名（土耳其企業）份額為9.2%，第四名（美國企業）份額為8.7%，第五名（中國企業）份額為5.9%?

從2023年銷量同比增速看，前五名品牌2023年銷量同比增速分別為23.2%、-0.5%、9.2%、9.2%、6.6%，第一名樂舒適銷量增速最快，份額持續提升2023年樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲銷量同比增長23.2%2023年非洲嬰兒紙尿褲CR5為62.7%（銷量計）資料來源：樂舒適招股書，弗若斯特沙利文報告61.1嬰兒紙尿褲：收入CR5為63.2%，樂舒適位列第二收入口徑，2023年非洲嬰兒紙尿褲CR5為63.2%，其中樂舒適位列第二，份額為17.2%按出廠收入口徑計算，2023年非洲嬰兒紙尿褲CR5為63.2%。其中樂舒適2023年在非洲嬰兒紙尿褲銷售收入為3.2億美元，位列第二名，市場份額為17.2%，第一名（美國企業）份額為21.7%，第三名（美國企業）份額為9.8%，第四名（土耳其企業）份額為9.2%，第五名（中國企業）份額為5.3%?

從2023年銷售收入同比增速看，2023年樂舒適同比增長27.9%，A公司、C公司、B公司、D公司分別同比增長3.0%、9.4%、9.2%、10.2%，第二名樂舒適銷售收入增速最快，份額持續提升2023年樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲收入同比增長27.9%2023年非洲嬰兒紙尿褲CR5為63.2%（收入計）資料來源：樂舒適招股書，弗若斯特沙利文報告71.2衛生巾：量價協同驅動下，預計市場規模增速可觀在人口紅利、滲透率提升紅利驅動下，預計2023-2028年非洲衛生巾市場規模CAGR為10.7%非洲衛生巾市場：2023年非洲衛生巾市場規模為7.8億美元，2019-2023年CAGR為8.4%，預計2028年市場規模將達12.9億美元，2023-2028年CAGR為10.7%從量價拆分看：1）量：人口紅利疊加滲透率提升紅利。2023年非洲總人口數為14.4億，根據聯合國人口司預測，預計2023-2028年CAGR為2.1%；參考招股書，2023年非洲衛生巾滲透率為30.8%，較其他地區滲透率仍有較大提升空間。2）價：2023年非洲衛生巾銷量為94億片，經測算，終端平均銷售價格為0.08美元/片，銷售價格仍有提升空間預計2023-2028年非洲衛生巾市場規模CAGR為10.7%資料來源：樂舒適招股書，弗若斯特沙利文報告81.2衛生巾：銷量CR5為37.9%，樂舒適位列第一銷量口徑，2023年非洲衛生巾CR5企業為37.9%，其中樂舒適位列第一，份額為14.0%2023年非洲衛生巾總銷量為94.0億片，按銷量口徑計算，行業CR5為37.9%。其中樂舒適2023年在非洲衛生巾銷量為13.2億片，位列第一名，市場份額為14.0%，第二名（美國企業）份額為10.7%，第三名（美國企業）份額為6.5%，第四名（加納企業）份額為3.9%，第五名（菲律賓企業）份額為2.8%?

從2023年銷量同比增速看，前五名品牌2023年銷量同比增速分別為37.6%、2.0%、8.2%、14.9%、11.1%，第一名樂舒適銷量增速最快，份額持續提升2023年樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲銷量同比增長37.6%2023年非洲衛生巾CR5企業為37.9%（銷量計）資料來源：樂舒適招股書，弗若斯特沙利文報告91.2衛生巾：收入CR5為43.0%，樂舒適位列第二收入口徑，2023年非洲衛生巾CR5企業為43.0%，其中樂舒適位列第二，份額為10.5%按出廠收入口徑計算，2023年非洲嬰兒紙尿褲CR5為43.0%。其中樂舒適2023年在非洲嬰兒紙尿褲銷售收入為0.61億美元，位列第二名，市場份額為10.5%，第一名（美國企業）份額為18.1%，第三名（美國企業）份額為7.9%，第四名（加納企業）份額為3.8%，第五名（菲律賓企業）份額為2.7%?

從2023年銷售收入同比增速看，2023年樂舒適同比增長41.7%，A公司、C公司、E公司、F公司收入分別同比增長17.7%、9.5%、2.9%、-0.5%，第二名樂舒適銷售收入增速最快，份額持續提升2023年樂舒適在非洲衛生巾收入同比增長41.7%2023年非洲衛生巾CR5為43.0%（收入計）資料來源：樂舒適招股書，弗若斯特沙利文報告10主要內容行業：量價協同驅動，非洲等新興市場規模增速可觀樂舒適：深耕非洲衛生用品，逐步拓展其他新興市場財務：收入穩步增長，盈利改善驅動利潤快速放量產品：搭建豐富品牌矩陣，覆蓋多元化消費群體渠道：廣泛布局終端網絡，積極開拓市場基地：產能本地化布局，供應鏈優勢顯著風險提示112.

樂舒適：深耕非洲衛生用品，逐步拓展其他新興市場樂舒適：成立于2009年，業務布局嬰兒紙尿褲及拉拉褲、衛生巾、濕巾，先后拓展非洲、拉丁美洲、中亞等市場2009年，作為森大集團分部開展業務；于加納推出Softcare嬰兒紙尿褲，標志進入非洲市場2018年在加納首次實現嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾及濕巾的本地化生產2020年進軍拉美市場；2024年進軍中亞市場樂舒適發展歷程時間 發展歷程2009年作為森大集團內部業務分部開展業務，并開始通過廣州森大從事快消衛生用品銷售；于加納推出Softcare嬰兒紙尿褲，標志進入西非市場開始在肯尼亞和坦桑尼亞貿易嬰兒紙尿褲及衛生巾（包括clincleer品牌），業務拓展至東非市場；注冊Maya品牌2010年2011年注冊Veesper及Cuettie品牌2018年2019年在加納首次實現嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾及濕巾的本地化生產；開始于烏干達銷售嬰兒拉拉褲，標志著進軍嬰兒拉拉褲市場開始于肯尼亞生產嬰兒紙尿褲；在剛果民主共和國銷售產品，標志在中非市場的業務足跡；嬰兒紙尿褲和衛生巾于2019年的銷售量分別達10億片及3億片開始于肯尼亞生產嬰兒拉拉褲；開始于秘魯銷售產品，進軍拉美市場；開始于塞內加爾生產嬰兒紙尿褲2020年2021年開始于贊比亞生產嬰兒紙尿褲2022年開始于喀麥隆、烏干達及貝寧生產嬰兒紙尿褲2023年獲加納標準局(Ghana

Standards

Authority)授予國家醫療設

備技術委員會成員資格；獲BSD集團及Ipsos頒授「肯尼亞女性最喜愛的100大品牌」第8名于哈薩克斯坦斯坦成立營運實體，在中亞開展業務；收購土地以在秘魯建造生產廠房；進一步擴大了在拉美的業務覆蓋資料來源：樂舒適招股書122.

樂舒適：核心管理層行業經驗豐富，為公司戰略保駕護航?

樂舒適：實控人為沈延昌及楊艷娟夫婦，核心管理層行業經驗豐富姓名

職務

年齡

介紹控股股東、集團沈延昌 創始人、董事會 51歲主席沈先生在新興市場貿易及企業管理行業擁有逾27年經驗。1997年至1999年，沈先生擔任尼日利亞通用鋼鐵有限公司的采購經理，2004年創立廣州森大，2009年沈先生通過廣州森大開展

快消衛生用品銷售。沈先生于1996年7月獲得中國哈爾濱工程大學工業自動化學士學位，并于2010年

6月獲得中國中山大學高級管理人員工商管理碩士學位(EMBA)楊艷娟控股股東、非執行董事51歲羅繼超執行董事兼首席執行官楊女士于工業及機械工程領域擁有逾22年經驗。楊女士于2001

年至2003年在中國上海交通大學擔任博士后研究員。

2003年，楊女士擔任中國華南理工大學的講師及副教授，2012年于廣州森大擔任顧問，于2025年1月20日獲委任為非執行董事擁有逾22年快速消費品行業的經驗。羅先生于2002年7月至2011年6月曾歷任納愛斯集團有限公司的多個職位，其最后職位45歲 為全國大客戶高級經理。于2011年加入森大集團，羅先生曾歷任廣州森大快速消費品分部副總裁，主要負責快速消費品

業務的營運管理及業務發展趙永強執行董事兼首席運營官龍瑞麒首席財務官兼聯席公司秘書39歲在管理咨詢及信息技術行業擁有逾22年經驗。加入本集團前，于2002

年至2007年趙先生在創智信息科技股份有限公司曾歷任多個職務，其最后職位是執行總監，負責開發業務及系統解決方案，以及項目組織者。于2007年5月至2024年

10月，趙47歲

先生于國際商業機器（中國）有限公司(IBM)擔任高級顧問、總監及副合伙人

等多個職位，其最后職位為

合伙人，彼主要負責營銷及銷售咨詢服務、零售及消費品行業的卓越中心以及主要客

戶管理。于2024年加入森大集團，負責協調及執行本集團業務發展

策略，并監督營銷及銷售部門在資本市場交易、專業會計及審計領域擁有逾18年經驗。于2007年至2017年在羅兵咸永道會計師事務所曾歷任多個職務。王楠銷售及營運中心主管39歲于2017年至2018年，擔任卓爾智聯集團有限公司的財務總監及公司秘書。于2018年至2022年，于聯交所主板上市的益美國際控股有限公司擔任首席財務官兼公司秘書。于2022年進入廣州森大擔任快速消費品財務總監，負責該公司的財務管理、資本市場及投資者關系事務于銷售及營銷方面擁有逾14年經驗。于2010年進入廣州森大擔任多個職位，自2021年起一直擔任本集團

銷售及營運中心主管，主要負責本集團銷售的整體監督及管理張琦海外業務管理中心主管38歲擁有逾14年的業務營運及財務管理經驗。于2010年加入廣州森大，先后擔任廣州森大多家附屬公司的審計主管、財務經理、財務總監及總經理，

自2021年起一直擔任本集團海外業務管理中心主管，主要負責監督及管理海外附屬公司于銷售及市場推廣方面擁有逾18年經驗。2006年至2009年于法國一家酒精飲料公司Cherry

Rocher

Neyret

Chavin擔任中國岳杰 項目開發部主管 44歲 區域銷售經理及法國市場推廣專員。自2009年加入廣州森大，先后任多家附屬公司的銷售經理、總經理，負責監督銷售及市場推廣、開拓新市場及生產設施周正良供應鏈管理中心歲司，于2019年至2020年1，于中山市廣恒合優科技發展有限公司擔任顧問，彼負責實施自動化改造。于2020年至2021年，浙江永強集團股份有限公擔任生產總經理。于年至年，周先生擔任漯河市衛龍商貿有限公司供應鏈中心主管。深圳市洲明科技股份有限公司的生產總經理。于年加入本集團起一直擔任本集團供應鏈管理資料來源：樂舒適招股書132.

樂舒適：銷售覆蓋非洲等新興市場，產能本地化布局樂舒適：銷售布局非洲、拉美及中亞30多個國家；本地化生產，在非洲布局八大生產基地銷售：截至2024年9月30日，公司在12個國家設立了18個銷售分支機構，涵蓋合計超過2500家批發商、經銷商、商超和其他零售商的廣泛銷售網絡生產：2018年公司開始本地化生產，截至2024年9月30日，公司已在非洲布局八個生產廠房及44條生產線，年總設計產能為嬰兒紙尿褲55.8億片、嬰兒拉拉褲3.5億片、衛生巾25.7億片及濕巾62.3億片樂舒適銷售覆蓋區域及工廠布局銷售網絡布局資料來源：樂舒適招股書14工廠布局2.1樂舒適：收入穩步增長，盈利改善驅動利潤快速放量2023年公司收入4.11億美元，同比增長28.6%，經調整凈利潤0.65億美元，同比增長251.7%；2024Q1-Q3公司收入3.34億美元，同比增長7.2%，經調整凈利潤0.75億美元，同比增長59.1%公司利潤增速較快主要與毛利率提升、費用率下降有關。2023年公司毛利率、凈利率分別為34.9%

、15.7%

，

分別同比提升11.9%

、10.0pct；

2024Q1-Q3毛利率、凈利率分別為35.4%、22.3%，分別較2023年提升0.5、6.6pct期間費用率趨勢下降：2022、2023、2024Q1-3公司期間費用率分別為14.1%、12.4%、10.0%公司期間費用率趨勢下降2024Q1-Q3公司收入同比增長7.2%公司經調整凈利潤增速較快公司盈利能力同比改善資料來源：樂舒適招股書152.1樂舒適：立足于嬰兒紙尿褲拳頭產品，布局四大品類樂舒適：產品覆蓋嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾及濕巾四大品類分品類看：嬰兒紙尿褲及衛生巾貢獻主要收入。2023年公司嬰兒紙尿褲、衛生巾、嬰兒拉拉褲、濕巾收入分別為3.24、0.62、0.13、0.13億美元，收入占比分別為78.8%、15.0%、3.2%、3.1%；

2024Q1-Q3公司嬰兒紙尿褲、衛生巾、嬰兒拉拉褲、濕巾收入分別為2.52、0.58、0.14、0.10億美元，收入占比分別為75.3%、17.4%、4.2%、3.1%樂舒適分產品收入情況資料來源：樂舒適招股書162024Q1-Q3樂舒適分產品收入占比2.1樂舒適：原材料下行驅動毛利率改善，衛生巾售價提升毛利率：受益于原材料價格下行，公司毛利率趨勢上行；衛生巾平均售價趨勢提升成本：公司業務主要原材料為絨毛漿、無紡布，2023年絨毛漿及無紡布平均采購價格分別同比下滑15%、15%；2024Q1-Q3平均采購價格分別同比下滑4%、7%?

嬰兒紙尿褲：2022、2023、2024Q1-Q3毛利率分別為23.0%、35.6%、35.6%，毛利率趨勢提升主要與原材料價格下行有關?

衛生巾：

2022、2023、2024Q1-Q3毛利率分別為18.8%、30.4%、35.0%，毛利率趨勢提升主要與原材料價格下行、產品售價提升有關?

嬰兒拉拉褲：

2022、2023、2024Q1-Q3毛利率分別為24.9%、27.2%、27.4%，毛利率趨勢提升主要與原材料價格下行有關?

濕巾：2022、2023、2024Q1-Q3毛利率分別為38.6%、49.1%、43.9%，2023年毛利率提升主要與原材料價格下行有關，2024年毛利率同比下降主要與加納當地貨幣貶值有關公司生產成本拆分公司分產品毛利率公司分產品平均售價資料來源：樂舒適招股書172.2樂舒適：品牌矩陣豐富，覆蓋多元化消費群體樂舒適：搭建豐富品牌矩陣，覆蓋多元化消費群體公司核心品牌包括Softcare

以及Veesper

、Maya、Cuettie

及

Clincleer

，

搭建多元化品牌矩陣；

其中Softcare作為公司核心品牌，定位為中高檔，主要面向具有較高消費力、尋求高品質產品的中高端消費者品牌優勢顯著：在非洲市場，公司嬰兒紙尿褲品牌認知率為89.0%，復購率為95.7%；衛生巾品牌認知率為95.4%，復購率為92.0%樂舒適多元化品牌矩陣市場定位嬰兒紙尿褲嬰兒拉拉褲衛生巾濕巾資料來源：樂舒適招股書18中高端中端大眾群體品牌認知率品牌復購率89.0%95.7%95.4%92.0%2.2樂舒適：嬰兒紙尿褲差異化布局四大品牌，SKU豐富嬰兒紙尿褲：收入穩健增長，四大品牌系列覆蓋多元化群體；SKU較為豐富?

2023年公司嬰兒紙尿褲收入3.24億美元，同比增長29.2%，2024Q1-Q3收入2.52億美元，同比增長2.4%；截至2024年9月30日，公司嬰兒紙尿褲SKU合計為224個公司嬰兒紙尿褲涵蓋Softcare、Veesper

、Maya、及Cuettie四大品牌，2024Q1-Q3收入占比分別為73.9%、1.8%、0.8%、23.5%、其中Softcare定位中高端，銷售均價在8.8-8.9美分/片；

Veesper為拉丁美洲品牌，銷售均價在12美分/片；

Maya定位中端，銷售均價在6.3美分/片；

Cuettie定位大眾市場，銷售均價在7美分/片樂舒適嬰兒紙尿褲主要品牌矩陣介紹品牌圖示推出時間定位及特點平均售價SKU2009年1）Softcare的核心產品線，針對中高端消費者；2）在吸水性、柔軟度及彈性腰帶方面均具備高端性能，滿足多種需要；3）質量優良，價格實惠，是市面上最具性價比的選擇之一8.8美分/片922023年1）Softcare的高端產品線延伸；2）高比例的SAP，增強吸收能力；3）超柔軟透氣外層，具有多重微孔設計；4）配有智能尿濕指示器8.9美分/片242017年1）Softcare的高端產品線延伸;2）棉質柔軟親膚，適合敏感肌膚;3）使用較大的腰圍尺寸更合身8.9美分/片652020年1）拉丁美洲市場品牌；2）設計及材料方面與SoftcarePremiumSoft產品線相似12美分/片82019年中端產品線物有所值6.3美分/片10年1）大眾市場產品線為補足嬰兒紙尿褲的基本功

能而設 美分質量合理，價格實惠/片資料來源：樂舒適招股書192.2樂舒適：嬰兒拉拉褲增長修復，布局兩大品牌嬰兒拉拉褲：2024年收入增長顯著修復，兩大品牌差異化定位不同用戶群體2023年公司嬰兒拉拉褲收入為0.13億美元，

同比下滑25.0%，2024Q1-Q3收入為0.14億美元，同比增長40.8%。公司嬰兒拉拉褲涵蓋Softcare及Cuettie兩大品牌，其中Softcare定位中高端，銷售均價為9.4美分/片，

Cuettie定位大眾市場，銷售均價為7.0美分/片截至2024年9月30日，公司嬰兒拉拉褲SKU數量為20個樂舒適嬰兒拉拉褲主要品牌矩陣介紹品牌圖示推出時間定位及特點平均售價SKU2018年1）Softcare的核心產品線，針對中高端消費者；2）采用柔軟底層，觸感更為柔軟9.4美分/片182020年大眾市場產品線質量合理，價格實惠7.0美分/片2資料來源：樂舒適招股書202.2樂舒適：衛生巾布局三大品牌，豐富SKU拓寬消費群體衛生巾：收入快速放量，差異化布局三大品牌?

2023年公司衛生巾收入為0.62億美元，同比增長43.3%，2024Q1-Q3收入為0.58億美元，同比增長25.1%。截至2024年9月30日，公司衛生巾SKU數量為43個公司衛生巾涵蓋Softcare、Veesper及Clincleer三大品牌，2024Q1-Q3收入占比分別為97.2%、1.4%、1.4%。其中Softcare定位中高端，為核心產品線，同時衍生出Softcare

Smart及

Softcare

Model

S兩大系列；Veesper為拉丁美洲品牌；

Clincleer定位大眾市場樂舒適衛生巾主要品牌矩陣介紹品牌 圖示 推出時間 定位及特點 平均售價 SKU2013年1）針對中高端消費者的核心產品線；2）提供不同版本滿性強，棉柔質感足不同需求：

日用、夜用、正常流量及量多

使用；3）吸收

4.8美分/片342024年1）針對年輕職業女性的Softcare產品線延伸；2）超薄；3）面層由細旦纖維制成，觸感柔軟絲滑；4）使用多孔材料，更好引導及吸收液體5.0美分/片12022年1）針對少女的Softcare產品線延伸，傳遞青春活力的形象；2）設計符合少女體型；3）尺寸更小，適合量少需求2.1美分/片32020年1）拉丁美洲市場品牌；2）設計及材料方面與Softcare衛生巾相似4.4美分/片3坦桑尼亞出售）大眾市場產品線；）質量合理，價格實惠；）只在肯

3.1美分/片2資料來源：樂舒適招股書212.2樂舒適：濕巾布局兩大品牌，未來增長值得期待濕巾：收入規模目前較小，未來增長值得期待?

2023年公司濕巾收入為0.13億美元，同比增長44.0%，2024Q1-Q3收入為0.10億美元，同比增長9.2%公司濕巾涵蓋Softcare及Veesper

兩大品牌，

其中Softcare

定位中高端，

為核心產品線，

適合嬰兒肌膚；Veesper為拉丁美洲品牌截至2024年9月30日，公司濕巾SKU數量為11個樂舒適濕巾主要品牌矩陣介紹品牌圖示推出時間定位及特點平均售價SKU2019年1）適合嬰兒肌膚；2）添加蘆薈精華和維生素E，更好呵護肌膚；3）不含酒精；4）使用100%純水；5）提供家庭裝和小袋裝1.0美分/片102020年拉丁美洲市場品牌設計及材料方面與Softcare濕巾相似0.7美分/片1資料來源：樂舒適招股書222.3樂舒適：非洲貢獻主要收入，逐步拓展拉美、中亞等市場市場：非洲貢獻超98%的收入，逐步拓展拉丁美洲、中亞市場公司于2009年成立之時便主攻非洲市場，發展至今銷售足跡遍及西非、東非及中非超過30個非洲國家，2022、2023、2024Q1-Q3公司非洲市場收入分別占比99.9%、98.7%、98.2%2020年公司將業務擴展至拉丁美洲的秘魯，2024年又布局拉丁美洲的薩爾瓦多，2024Q1-Q3拉丁美洲收入593萬美元，占比1.8%2024年公司業務擴展至中亞的哈薩克斯坦斯坦，2024Q1-Q3中亞收入3.9萬美元公司分市場收入情況2024Q1-Q3公司分市場收入占比資料來源：樂舒適招股書232.3樂舒適：廣泛布局終端網絡，積極開拓市場公司銷售渠道布局批發商、經銷商、商超和其他零售商等，2024Q1-Q3三種渠道收入占比分別為64.3%、31.9%、3.2%批發商：主要集中于市區的批發市場，對接下游客戶（主要包括二級及三級批發商或本地零售商），截至2024年9月30日，公司擁有批發商1965個經銷商：經銷商根據公司的既定要求管理其指定區域內的銷售、交付及客戶服務，與經銷商合作可

積極開拓市場（尤其是在較偏遠地區），從而提高產品分銷效率；截至2024年9月30日，公司擁有經銷商415個商超和其他零售商：主要由商超和其他零售商（如加油站、嬰兒護理店及藥房）組成，截至2024年9月30日，公樂舒適濕巾主要銷售渠道流程司擁有194家商超和其他零售商公司分渠道收入情況資料來源：樂舒適招股書242.4樂舒適：產能本地化布局，供應鏈優勢顯著公司自