文化傳媒行業并購對公司發展和績效影響實例分析—以華策影視為例目錄TOC\o"1-2"\h\u278241.緒論 21371.1研究背景與意義 252181.2國內外研究動態 3107091.3研究方法 5309631.4研究內容與創新點 656052相關基礎理論 7138502.1企業并購概念 7283032.2企業并購動因理論 7162322.2.1協同效應理論 7199402.2.2市場勢力理論 841702.2.3規模經濟理論 8278343文化傳媒行業并購分析 8258403.1并購動因 8108603.2文化傳媒行業并購特征 1029584華策影視和克頓傳媒案例介紹 11244734.1文化傳媒行業并購現狀 1162944.2并購雙方公司概況 11153444.3華策影視并購克頓傳媒動因分析 12240315華策影視并購克頓傳媒績效分析 13121065.1基于傳統財務指標分析 14173595.2基于非財務指標法分析 1683516結論 1723808參考文獻 181.緒論1.1研究背景與意義1、背景:隨著我國文化產業市場近些年的不斷快速發展與逐步完善,文化產業已經發展成為當代我國社會國民經濟中重要的一部分。同時,文化管理體制的持續改革對我國文化生產企業發展起到積極推動影響,尤其特別是影視娛樂行業最為突出。由于影視制作公司的特殊和稀有,其中的競爭關系也越來越激烈。中小企業規模投資公司市場影響力較小,發展緩慢,難以在投資行業中快速站穩腳跟,從而不得不把投資眼光主要放在發展勢頭較好的大中小規模投資企業身上尋求戰略合并。然而大型影視產業公司則通過并購上市公司募集大量資金后,開拓市場以及通過并購小影視公司項目以求不斷完善影視產業鏈和價值鏈,進而不斷擴大影視公司經營規模。近些年,影視娛樂行業的各類并購投資案例層出不窮,并購投資規模也不斷逐步加大,即使影視娛樂行業如此高度熱衷影視并購投資活動,大多數的影視并購仍是以一次失敗結局告終,使其并購結果并不盡如人意。那么通過并購后公司是否真的可以直接達到新的并購融資目的以及如何怎樣做并購才能真正實現并購價值鏈的創造已經成為很多并購專家深入研究的一個關鍵,但目前并沒有統一的具體結論。2、意義:中國并購經濟是西方發達國家歷史悠久的一種經濟發展現象。隨著新一代技術的不斷出現、產業的不斷更新、結構的不斷調整和市場經濟體制的不斷變革,這一新興經濟社會現象逐漸掀起了企業并購的一股高潮;一次又一次。在當前世界政治經濟金融一體化的嚴峻形勢下,并購股已逐漸成為各國進行資本運作的有效控制方式。中國中國加入新的wto必將對中國中國企業發展產生深遠的戰略影響。與發達國家企業相比,中國生產企業在市場規模和產品質量上都遠遠落后。面對當前世界各國經濟結構一體化的發展趨勢,如何充分利用現代并購管理手段不斷提升中國并購企業的經營管理綜合實力,增強中國并購企業的海內國際市場競爭力,已已經成為一個相當迫切的戰略問題。在當前我國社會主義經濟治理體系的發展基礎上,探索如何在企業并購后市中創造更大價值尤為重要。并購不是簡單的一個加法組合公式,不能簡單地進行組合和加起來就是追求一個企業核心價值的具體實現。相反,這可能是一個非常復雜的處理過程。成功的準備并購必須應該是準備并購中每個關鍵環節的合理交易連接以及準備并購后有效資源整合的必然結果,特別應該是對在準備并購環節、交易鏈接以及有效整合鏈中并購資源的合理正確分配和有效使用。因此,本文選擇了中國電影業和電視娛樂行業比較典型的并購龍頭企業華策影視的近年并購典型案例,并綜合利用近年相關企業并購中的理論案例分析了美國華斯影視2011年收購富蘭克頓影視傳媒的并購過程流并進行案例分析,探索并購對公司的發展和績效影響,以提高華策影視的成長性及為以后并購案例提供一些借鑒。1.2國內外研究態1.2.1國外研究動態（1）傳統財務指標分析績效評價國外研究動態Ruback（2002）等人重點研究了1979年1月到1984年間美國50項較大程度規模的企業并購管理事件的整體并購管理績效分析了資產收益率和現金流量這兩個財務指標。結果表明，收購方的資產收益率有所提高，企業現金流量變化不大。sharma,ho(2002)主要研究了澳大利亞1986年至1991年36個企業并購管理事件的企業并購管理績效,選取了凈資產收益率和總資產收益率兩項指標進行分析,通過分析并購方前后6年的財務數據,研究結果發現并購并給企業帶來的效果并不好,反而使財務指標下降。LeepsaNM,MishraCS(2014)研究了2000年到2008年內印度制造企業發生并購事件的并購績效,從行業的相關性,并購的規模和支付方法的角度分析并購速動比率,總資產率回歸和利息保障倍數對并購績效影響。研究發現資本回報率,總利息保障倍數和速動比率高并購績效成正比。(2)非財務指標分析法績效評價國外研究動態非財務指標包括顧客滿意度、市場滿意度和產品質量。ittner,larcker(1998)主要運用非公式財務指標綜合分析方法,研究了投資顧客財務滿意度與投資企業未來幾年財務管理績效和投資企業公司股票價值之間的線性關系,雖然大多數情況是明顯呈正或負相關的線性關系,但是也可能會同時出現一些負或正相關的線性情況;由于客戶財務滿意度與投資企業的公司股票價值之間是顯著的正或負相關線性關系,客戶的財務滿意度指數越高相當于對應的投資企業公司股票在資本市場的投資價值也就越高。kerrya.(2011)從非經營財務的戰略角度充分運用企業平衡分析計分卡法在評價企業分析經營績效時我們認為,評價一個企業經營績效時首先需要從經營戰略和財務策略上角度進行平衡分析。JohnH.E(2014)研究評價企業績效時,不僅要從財務,客戶,學習與成長的角度分析,也要將社會責任也融入到企業并購績效中。歐努爾巴亞爾和托馬斯J.chemanur(2011)利用團隊收集的數據建立了相關模型,發現當風險投資尋求IPO和并購時;一退出,通過IPO上市的初創企業股價依然居高不下,但這種局面并不能長期持續,由于相關協議的約束,上市后股東不能一次性解禁。因此,風險投資機構更傾向于通過并購退出企業，而不是IPO[2]。SusanneEspenlaub、Arifkhurshed和abdulkadirMohamed(2015)發現，通過對來自世界投資機構的英國風險投資支持者的調查,是風險投資在海外尤其是在英國最常用的退出方式，與IPO相比,其所占比例正在下降。1.2.2國內研究動態與國外的會計研究數據方法不同相比,我國會計學者更多地傾向于用企業會計分析數據方法來準確衡量中國公司經營績效。盡管對于會計報表利潤容易被人受到直接操縱,但是這些研究還是充分表明了一些上市企業公司對于會計報表營業盈余統計數字的很強的統計信息技術含量,并且任何對于會計報表數據的直接操縱結果大部分只是暫時的,企業個體經營者的業績隨著長期觀察這個時間段的不斷延長,最終結果都會直接反映出來到新的會計報表中來上去。東方證券高圣公司曾對我國（1998）發生過首次購并交易活動的45家國有上市企業公司的一份研究報告發現,有65%的上市企業都已經出現了不同階段程度的整體財務困難或者整體經營管理陷入了財務困境。李善民和曾昭灶以（1999-2001）間發生首次購并股權交易財務活動的84家中國A股上市公司公司作為一個樣本,得出購并交易沒有得到實質性有效地用于提高首次購并交易公司整體經營管理績效的一個結論:安永曾（2010）經多次發布的一份研究報告中所描述的情況是,我國金屬和地質采礦業公司完成的首次購并財務交易活動總額已經達到了128.4億美元,同比大幅程度下降了20%。好消息是近幾年以來我國文化并購交易產業投資發展形勢有所明顯好轉,而根據中研普華研究院《中國企業國內外并購現狀及并購策略研究預測報告》（2019）數據顯示:中國我國并購交易市場(2014-2016)年以來快速健康發展,交易機構數量年達到近十年的高峰值,交易市場規模則于2017年再創新高并已超過1.89萬億元,已初步成為繼美國之后成為全球第二大中國并購產業投資熱點地域。杜玉潔（2017）指出，風險投資退出的主流方式正逐步從IPO向并購轉變；雖然隨著我國經濟社會的不斷發展，風險投資的退出方式也發生了階段性的變化，并購所產生的資本規模不斷擴大。以上述文獻研究的觀點和結論來看,對此國內研究的結論各不相同。出現這種分析結的原因其一主要是各種類型并購中的成敗事件,其二它也是并購學者們從不同的學術角度對其進行析,以及對事件樣本的分析選擇不同而直接導致的。有的時候并購事件樣本分析范圍窄,也因此導致這些結論之間根本沒有一定可比性。用不同事件分析研究法對不同并購方的績效分析進行事件研究時,時間窗口的間隔長短不一致,而由于并購方的績效對這段時間非常敏感,使得各領域研究者的結論大致相左。用傳統會計數據研究法進行研究大型并購企業績效時,選取的數據時間跨度不一致,衡量并購績效的主要指標體系也不一致,未對財務報表資料中的財務利潤數據進行準確調整和相應性的調整,財務數據間往往缺乏一致可比性,使得會計研究成果結論間一致可比性差。不能明確保證新的并購管理績效的純粹性,沒有明確剔除其他特定因素對新的并購管理績效的直接影響,難以明確保證并購績效的直接產生是否是因新的并購績效引起。我國國有上市證券公司財務信息公開披露的真實及時性依然不強,準確性也可能有一定大的瑕疵,導致市場研究分析結果不能完全及時反應真實情況。雖然目前的課題研究中還仍然存在著一些不足,但是這正為我們的進一步開展研究工作指明了正確方向,通過對這些熱點問題的深入研究,我們將更加深刻的準確認識這家并購方的績效,爭取對其業績做出公正全面的績效評價。1.3研究方法1.3.1案例分析法案例分析法又稱案例分析法或典型分析法。對代表的人物或個體進行深入透徹的研究，獲得整體認同，是一種科學的分析方法。本文分析了華策電影公司的基本情況和經營狀況。其次，從戰略分析的角度，對華策電影進行了財務分析、財務分析和未來分析。通過案例分析,針對當前我國電影電視產業經營管理和業務發展中普遍存在的一些問題一并提出了具體改進對策方案,缺點：方法有限，在研究對象的選擇上存在主觀選擇，在實際研究工作中應結合其他研究方法。1.3.2比較分析法本文將傳統財務指標分析法和非財務指標分析法進行了比較。（1）傳統的財務指標分析已成為財務指標分析的方法。會計指標研究方法是根據企業財務指標對企業經營發展能力的評價在并購績效評價中；通常我們選取償債能力、經營能力、盈利能力和發展能力四個財務指標對財務指標進行分析判斷并購績效；A.利用傳統財務指標對華策影視并購財務績效進行分析評價，并根據影視傳媒行業的特點，從縱向和橫向兩個角度進行分析評價分析。在縱向上，分別選擇了一家公司的資產償還戰略管理創新能力、經營戰略管理創新能力、利潤預期經營管理能力和公司運用可持續發展戰略價值運作能力的四個關鍵因素，進行了綜合測算分析，并以整個影視傳媒產業的財務數據為橫向數據進行了橫向分析對平均值進行了比較分析。通過對華策影視財務數據的綜合分析，對此次并購的財務業績進行了評價。傳統財務指標分析和績效評價的優勢：傳統的財務指標分析是基于財務數據的，數據采集相對容易理解；傳統財富企業指標分析所研究的財務數據較長，能夠反映并購的效果更全面。傳統的財務指標會計分析方法評價企業績效影響最大的弊端是：在多種實際財務數據情況下，傳統企業容易認為徇私舞弊，企業財務報表內容上也會虛假賬目；而企業在最終會計過程中需要依賴的傳統會計原則不同，企業采用的傳統會計方法也不同并購績效會計結論；項目不同。（2）非財務指標分析是評價并購績效的一種方法。從非財務方面來發展企業，即立足企業發展的方方面面，主要來自客戶將啟動家庭、運營和員工三類。本文通過對企業并購重組的非財務指標分析。以華策電影的表現為例，選取了三個指標。員工素質、產品和服務、市場份額有一個費率。根據影視傳媒行業的特點，定量、規范指標。員工的素質取決于他們的教育背景。產品和服務質量由產品數量和視圖決定反饋給法官。市場份額由產品年銷售額與行業整體銷售額的比率決定。通過量化這三個指標，我們可以分析這一次收購的非財務影響。一個更明確的答案。非財務指標分析和績效評價的優勢：財務指標分析是對過去企業的評價，非財務指標可以反映公司未來的發展。非財務指標包括公司的發展和經營，可以更全面地評價并購的績效。非財務指標分析與績效評價的不足：運用非財務指標評價企業業務情況沒有統一的原則，很難獲得相關數據。1.4研究內容與創新點1.4.1研究內容本文主要選取了十大廣播傳媒影視行業本次并購經典案例之一的華策影視本次并購克頓影視傳媒,以此案作為一案例詳細分析目前我國十大傳媒影視行業多家上市公司的并購方在本次并購前后的投資績效收益變化分析情況。本文主要內容分為六個主要部分:第一章本部分主要是對并購研究點的背景、意義的具體描述和分析并購投資績效法的研究應用方法;第二部分是對并購的相關理論;第三部分對文化傳媒行業并購動因和特征分析第四部分是對并購案例中涉及雙方進行簡介和此次并購的動因和結果;第五部分是傳統財務指標分析和非財務指標分析法對華策影視并購長短期績效做出分析。第六部分是結合本文績效分析結果對文章做出結論,以其為影視傳媒行業的上市公司的并購做出啟發。1.4.2研究創新點國內外研究專家的研究成果中發現，從國內外科學家對收購的許多深入研究中，都采集了大量的樣本。這些方法通過長期的論證，容易得出廣泛的結論，也難以查清近期影視娛樂傳媒巨頭被收購的原因。真實動機和整體績效效果的反映。本文以上述案例研究方法為基礎，通過對花卉電影與電視的融合，對法院視頻媒體的典型成功案例進行了分析。我們在書報上做了一個完整的案例分析。本文主要運用金融文獻中的實例和傳統的案例分析法來分析相關論文的內容。為避免利用研究方法分析不確定性，本文進行了案例研究，并采用傳統的財務指標分析法和非財務指標法對公司績效進行了評價。2相關基礎理論2.1企業并購概念企業公司并購主要包括公司兼并和企業收購的這兩層基本含義、兩種經營方式。國際上普遍習慣將公司兼并和企業收購合在一起分開使用,統稱兼并為收購m&a,在現代我國則又稱為企業并購。即其他企業之間的產權兼并與轉讓收購經營行為,是其他企業主體法人在平等履行自愿、等價有償轉讓基礎上,以一定的法人經濟管理方式依法取得其他企業法人所有產權的經濟行為,是其他企業主體進行法人資本運作和生產經營的一種主要經濟形式。使用并購目標企業公司新的企業服務平臺或者服務繼續發展目標企業公司的原有業務;雖然投資起來成本高,但經過并購后整個業務的發展起點也高;從企業整合起來難度大,但最終整合起來效益也大。并購后的投資基本方式又逐步衍生了退出公司股權配置并購和固定資產配置并購兩種投資基本模式。企業管理角度上來講,并購項目投資,無論是國有股權配置并購還是國有資產配置并購,與其他新設并購投資管理方式企業相比最大最有特點的就是,可以變簡化微弱競爭之"敵"為強化競爭之"友",減弱資本市場競爭中的壓力,使并購投資標的公司在特定目標資本市場上能取得長期超額利潤。也因為正是于此,并購和再投資兩種方式也需要同時受到現行國家相關反壟斷法的嚴格限制。企業股份并購主要分為包括上市公司股份合并、資產轉讓收購、股權轉讓收購三種不同形式。2.2企業并購動因理論2.2.1協同效應理論協同效應理論論被認為是由收購構成的。作為一家公司的核心，我們可以在合并后直接進行新的合作。所以看起來像這樣。通過多年的研究，學者們得出結論，可以從不同的角度對自己的研究進行解釋，最終從管理、運營和財務三個方面實現合作效應。每家公司都認為這樣更容易管理。許多處于同一層級的公司，在多個公司進行整合或整合后，會被其他高效率的公司發現。其他公司的管理效率。我認為在戰略收購之后，中國企業在管理合作方面會有很大的提高。共同實現公司治理的高經濟效益。作為對企業管理者的協同效應，人們認為企業可以從一開就進行邊對邊合并和縱向合并。企業合并后，可以實現技術和生產流程的共享，實現實質性的經濟效益影響規模經濟因此，同行業或類似公司的收購更容易產生合作效應。財務管理合作理論也被認為是公司發展的必然趨勢。經過一番努力，大大降低了內部資金的運營成本，使公司能夠合理、充分地進行日常經營管理。如果我們能夠運用企業自身的利益來降低企業的經營成本，并從經濟上吸收稅收，實現對企業貸款的聯合效應。企業管理視角下的合作基礎理論在管理和財務三個方面，我們預計公司收購的效果要大于兩家獨立公司，增加公司的核心競爭力。2.2.2市場勢力理論根據市場力量理論，通過直接收購或與行業內其他大公司合并，你可以大大減少新的競爭對手，增加市場份額，產生更多的利潤。性。一家公司不僅通過收購，才能有效地提高產品的市場占有率和并購的影響力市場競爭必須通過收購兼并現有的公司。當我們與競爭對手競爭時，我們可以有效地降低本行業現有競爭對手給其他行業帶來的競爭壓力。這就是為什么企業投資可以通過國內企業的合并來實現。所以，如果你看一下商品的售價。學者們普遍認為，對中國企業的收購不僅會提高企業的競爭力，而且會提高企業的競爭力。中國公司的總體實力很容易理解。這樣的市場經濟可以大大提高實體經濟規模較大的外資公司的股權收購等，減少更多的投資。競爭對手提高了整個行業的市場集中度。本文的案例分析表明，克頓傳媒是華策傳媒的重要競爭對手，共同拓展了兩影視的發展空間和市場實力。2.2.3規模經濟理論規模并購經濟這一理論主要是在泛指存在并購經營活動中的可以不斷擴大其他企業的銷售規模,由于并購產品的銷售固定成本不變,產量的不斷增加也就可以大大降低其他企業并購產品的銷售單位成本,從而增加獲得更多的收益,即并購可以擴大產品的產量和降低產品的成本。并購活動帶來的規模經濟可以分為內在和外在兩種:內在規模經濟原則是要泛指一個企業通過開展并購經營活動從而可以有效優化市場資源配置;外在經濟規模化的經濟原則是要泛指一個企業通過開展并購活動可以有效提升企業市場占有率,向其他市場主體提供更全面的相關產品和技術服務,進而可以提升整個企業的核心競爭力。3文化傳媒行業并購分析3.1并購動因3.1.1宏觀因素宏觀經濟環境因素是任何一個大型企業在經營發展整個過程都必須認真考慮的重要影響因素。宏觀經濟環境直接影響制約著一個企業所需要采取的具體的企業發展戰略方式以及具體經營者的業務。文化傳媒集團企業近幾年的快速健康發展,以及越來越多的企業并購或者重組融資行為與我國宏觀經濟環境的大力政策支持等都是緊密不可分的。其中包含有:（1）國家政策的推動我國企業資本管理市場的改革發展至今才20多年,資本管理市場還不是很成熟,發展中也可能存在很大的一些問題。但從目前國家政策層面上來看,中國大力鼓勵支持我國資本期權市場的健康發展。國家已經制定大量相關政策法規,發展和支持完善市場資本主義市場,確保發展資本主義市場在推動國民經濟社會發展的大過程中始終發揮重要引導作用。近年來,我們大力支持鼓勵國有企業投資通過在國有資本管理市場中向上市公司融資,擴大上市企業經營規模,加強上市公司內部治理,規范企業經營者和管理服務行為。并且還出臺了一系列相關政策措施支持促使企業充分利用自有資本優勢市場競爭優勢通過投資并購方式做大抓小做強。正是在這樣的市場背景下,我國一家文化傳媒龍頭企業從一年前開始只有幾只專業上市公司股票,經過幾年的快速成長發展,已經逐步發展壯大到幾十家專業上市股票公司。過去,中國對中小文化傳媒服務企業的融資準入條件門檻非常嚴格。絕大多數的地方文化傳媒國營企業大都是地方國有企業,而中國民營企業則很少。然而,大多數地方國有企業文學市場主體意識淡薄,只靠發展國家經濟生存,很難真正產生一大批能夠令全國人民心滿意的優秀文學作品。這與當前人們對更優秀化的文化藝術產品以及日益增長的市場需求程度是不一致的。在此一大背景下,國家先后進行了一系列重大體制改革,推動我國文化傳媒影視產業快速走向市場,向全國民間創業資本正式開放。原有的大型國有企業文化傳媒經營企業也已經進行了一些根本性質的變革,充分積極參與了國際市場競爭。于是,文化傳媒網絡產業迅速蓬勃發展,一大批優秀文化傳媒人的企業形象開始重新出現,一大批優秀的網絡文學作品開始受到廣大人們的廣泛歡迎。這主要是因為不少大型文化傳媒服務企業積極開展了向上市公司融資,充分利用股權并購在文化資本流動市場當中做大搞好做強。總之,重大優惠政策極大地促進了文化傳媒上市企業的兼并重組。產業化進程隨著國民經濟的快速發展和我國人民群眾生活物質水平的不斷穩步提高,人們對各類精神物質文化傳媒產品的市場需求必然越來越大,也就是說精神文化傳媒服務企業必然有著巨大的行業發展市場空間。此時,作為中國文化和新媒體龍頭企業,應該努力提供更好的技術產品和售后服務,滿足中國市場的不同需要。但是,文化創意產品的主要供應商還需要增加來自各行業方面的更多人力資源。文化傳媒媒體企業必須不斷加強其對文化傳媒整個產業鏈的一個整體資源整合。從先進現代資本主義發達國家的媒體發展戰略經驗分析來看,文化傳播媒體收購企業已經超越了傳統媒體,跨多個地區聯合開始了大型文化媒體收購。活動為大家獲得更多的漫畫資源,有更多的作品優勢,向漫畫市場大眾發布了更多優秀的漫畫作品,占領了更好的作品市場,取得了更有效的發展。現代信息技術的發展也改變了傳統文化媒體企業的發展構想。現有的文化媒體企業,通過兼用新興媒體技術進行整合,只有融合新媒體,才能發售更適合現代文化需求的產品,獲得市場。中國是人口大國,文化媒體市場有著巨大的發展空間。許多海外文化傳媒企業希望不斷地滲透到中國市場,占領這個巨大的市場。這也在推進中國文化媒體市場的整合進程。為了有效促進中國中國文化新聞媒體服務市場的健康發展,中國實施了融合互聯網、廣播、電視網絡、通信網絡的大戰略。隨著中國文化與多媒體影視產業全方位產業鏈不斷發展優化,文化媒體產業日益良性發展。在此一大背景下,上市公司文化傳媒媒體企業正在加快開展并購重組步伐,完善自身的信息產業鏈,形成一套適應國際市場發展環境的國際文化新聞媒體信息產業服務體系,具有較強的國際市場綜合競爭力。3.1.2微觀因素（1）多元化經營 目前,文化傳媒影視企業大多自身存在經營規模小、產品單一、收入資金來源不穩定等基本特點。在這種實際情況下,文化傳媒經營企業認為有必要不斷擴大傳媒企業經營規模,豐富企業產品種類,多渠道有效獲取企業收益,以有效保證傳媒企業的健康可持續發展。通過投資并購,擴大文化企業經營規模,提供更多的中國文化企業產品,增強自身文化企業綜合實力,是一個非常好的商業選擇。這樣,企業能夠獲得了更多的文化資源,擁有了更多的企業文化相關產品,能夠為文化市場或者提供帶來更多更好的文化產品。企業將更加健康,獲得更大的持續發展成長空間。如今,越來越多的網絡文化傳媒服務企業通過進行并購投資來有效分散投資風險;a、進入更多產業領域,獲得社會更多企業收入利潤來源,實現傳媒企業更穩定持續發展。(2)節約交易費用交易成本降低理論研究認為,隨著我國企業資產規模的不斷擴大,大量的實際交易管理活動往往可以在其他企業內部同時進行,從而大大降低了其他企業的實際交易成本。文化傳媒媒體企業也應該有這個新的特點。文化傳媒媒體企業不同于其他媒體企業,其所所提供的文化產品大多屬于無形載體產品,對整個產業鏈條的要求相對較高。通過整合并購;a、文化傳媒影視企業本身可以通過整合各種產業資源,優化整個產業鏈,降低交易成本。文化傳媒媒體企業不同于其他媒體企業,其產品邊際運營成本幾乎為零,產品價值可以無限制地復制而不需要增加邊際成本。因此,文化傳媒企業可以通過并購快速擴張自己的企業。這樣,他們就已經可以開始復制未來更多自己的品牌產品,讓未來更多的年輕人開始消費自己的品牌產品,實現自己的事業發展。此外,并購;一個好的企業家還可以通過內部證券交易法來實現許多以前只有證券市場上的交易人員才能成功完成的交易事情。這樣就大大降低了國內企業的國際交易成本,實現了中國企業的快速健康發展。3.2文化傳媒行業并購特征1強強聯合逐漸重新出現。傳媒業的二次并購不再僅僅只是一種小吃,并購或者重組的行業強者和其他強者也已經開始不斷出現。強強聯合的最大優勢之處在于,它能在短短的時間內迅速有效擴大集團企業生產規模,降低企業運營管理成本,優化企業資源配置,完善集團企業整體戰略資源布局。這一點可以從百仕和聯通分別收購香港東方明珠、阿里巴巴集團分別收購優酷網和土豆娛樂集團、復星集團并購aastudio8等幾個方面可以看出。2跨領域行業間的并購也頻頻在此發生。一方面,傳統產業快速增長乏力。為了盡快尋找新的長期業績利潤增長點,影視文化傳媒相關行業紛紛做出安排,如樂視湘鄂情、熊貓國際煙花、中南重工等,以中國傳統產業集團上市控股公司樂視為主要代表進行收購影視傳媒公司。另一方面,傳媒業中小企業的快速健康成長也顯然離不開政府資金的大力支持。傳統產業向現代傳媒傳統產業新型轉移急需資金,也將更有利于推動傳媒傳統產業的健康增長。3并購多元化;A表格。隨著資本市場運作的逐步成熟,傳媒業的并購也越來越頻繁;A也呈現出多樣化的趨勢。是否可行為為或橫向企業并購;a、垂直企業并購;a和小型混合企業并購;a、或縱向并購;a、并購;并購重組、各類并購;一種方法在媒體行業很常見。4影視文化傳媒被媒體稱為影視并購的新一輪高潮;影視傳媒業的一個重要經濟分支。并購;影視傳媒業的一個典型案例分析表明,影視業和傳媒業已經發展成為一股新的行業并購投資熱潮;行業內的一家公司。除了影視傳統產業,互聯網影視公司也開始涉足影視劇和傳媒產業公司。例如,小米等大型互聯網科技公司正在與影視娛樂公司進行合并。互聯網與傳統文化與新媒體的空間界限越來越模糊。4華策影視和克頓傳媒案例介紹4.1文化傳媒行業并購現狀近年來，國家出臺了一系列支持我國文化產業健康發展的重要政策措施。這直接加大了國家對文化產業的扶持力度。中國文化產業的硬實力和軟實力水平有了很大提高。在目前我國大力扶持文化產業的情況下，我國電影產業的價格競爭激烈，中國文化電影產業蓬勃發展。公開市場報道近年來，中國文化電影公司加大了對股票交易市場的投資。隨著我們的投資，影視娛樂行業的龍頭企業之間的競爭越來越激烈。影視娛樂業的持續發展，使得一些傳統娛樂業無法完全適應新的發展。市場已不能完全適應新形勢。影視娛樂產業關注的行業越來越多，影視娛樂產業的發展前景也越來越光明，文化加信息技術加社會資本正逐步朝著影視娛樂產業快速發展的方向發展。新的商業模式是不可避免的收購。首先，對電影和娛樂的投資非常頻繁。企業可以通過這種收購活動獲得更多的資源，不斷擴大自身規模。增強了公司的核心競爭力。4.2并購雙方公司概況4.2.1華策影視公司概況浙江華策影視有限公司公司成立于2005年10月,總部地址位于浙江杭州,是國內一家長期致力于影視創意產品科研生產、發行的大型文化影視創意投資企業。2010年10月26日,公司在深圳上海證券交易所掛牌創業板成功上市,成為國內首家以制作電視劇為重要主營業務的控股上市影視公司。公司已基本建立了集產品計劃開發生產、投資成本控制、營銷、研發生產為五位一體的完整的全產業鏈;d、同時公司擁有合拍自制劇、合拍自制劇、外購劇三大主營業務,生產線和銷售服務并舉,國內外兩個主要市場競爭并舉。公司長期擁有強大的產品分銷和市場營銷管理能力、有效的投資風險控制成本綜合控制能力、以電視劇本制作為管理中心的人力資源整合管理能力和加強國際戰略合作與國內合作營銷能力,建立了集項目策劃開發生產、投資風險控制、營銷、研發服務為五位一體的完整業務產業鏈;d、實現了網絡電視劇視頻業務的快速產業化、規模化快速發展,成為國內最大的專業、最優質的網絡視頻娛樂內容服務提供商。公司長期穩定業務合作已成功覆蓋中國各省(包括香港、澳門、臺灣)。影視劇業務產品火爆,率先大力發展影視網絡、新媒體業務和影視衍生品等業務。在目前全球中國影視制作市場上也呈現出強勁的快速發展勢頭態勢,是中國地區規模最大、實力最強的民營影視制作企業之一。4.2.2克頓傳媒公司概況上海克頓文化傳媒有限公司2004年在上海注冊成立。通過對相關專家數據和資料的深入分析，Coatmedia擁有專業的影視收視率軟件系統和影視行業專業作品的管理流程，進一步揭示了電影人的經驗與更大專業數據的分析系統之間的有機聯系。從而有效地保證了專業公司成員商業決策的準確性和效率，并為公司的管理和管理流程提供了保障，成為一個高標準的接收和高創新的平臺。主要生產新技術和低風險專業影視劇相關作品。2013年，為實現公司的快速健康發展，公司進行了更多元化的發展。電影、基頓文化、媒體和花卉電影作品的研發和制作科頓傳媒已經成為中國網絡劇的領頭羊。4.3華策影視并購克頓傳媒動因分析4.3.1發揮規模效應華策傳媒公司是美國一家部門專注于發行制作美國高收視率系列電視劇的影視制作公司。科頓網絡傳媒的主營業務相對比較集中,主要用于從事網絡影視劇的拍攝制作。通過定期查閱公開財務資料,其2012年間的營業業務收入已經達到5億多元,大部分專業影視作品都已經能合法獲得影片發行經營許可證,在影視娛樂行業仍然具有較強的市場競爭力。收購科頓影視傳媒后,華策影視迅速擴大了業務生產經營規模,電視劇制片產量和影視市場占有率每年均居于同行業第一。這兩家公司在各個方面相輔相成,可以減少業務流程中不必要的成本。通過資源整合,雙方可進一步提升行業地位,打造全球領先的影視制作平臺4.3.2發揮協同效應比較下，兩個媒體在影視界都有著巨大的影響力。經過多年的發展，雙方積累了大量的優質資源。通過這兩家公司獲取非常重要，因為它能夠共享資源，并能在運營中實現協同效應：在創造性資源中，克頓傳媒有一個優秀的場景材料、一部崇高的電影和出色的制作。主任的工作關系很好。一個優秀的演員和著名的編劇。華策電影有一個強大而開放的平臺。它提高了我制作電影和電視的能力。媒體讓他們都擁有海量版權的資源。第一個是資源他充分利用了來源。強大的版權資源對于華策形象電視整個產業鏈都非常有用。這是一個主要問題制定營銷路線，使我們能夠實現營銷合作。這兩家公司都可以按照國際標準生產戲劇銷售，并在全球范圍內銷售。我要留下來在項目制作階段，華為電影可以根據觀眾需求制作高品質、備受關注的電影，并創作戲劇作品。業務銷售在銷售階段，華為影視在全球設立了數百條分銷線路，打造出具有國際影響力的“華流品牌”。4.3.3提高市場地位華策影視2010年10月掛牌上市,公司長期發展戰略目標也就是全力打造一個全球規模領先的大型綜合性影視傳媒文化娛樂產業集團。華策影視集團是國內一家起步較早的影視制作公司,經驗豐富,人才眾多。公司為努力打造與時代國際潮流接軌的大型綜合性影視傳媒文化娛樂產業集團一直在努力探索新的發展模式來獲得新的利潤增長點,不斷改進和完善研發、生產、發行體系,從而保障影視作品的穩定性和高質量。克頓的前身是實力傳播公司旗下的一個數據部門,最早的業務是為各大公司提供顧問咨詢服務,后來轉型影視公司,這讓克頓影視在數據平臺方面具有得天獨厚的優勢,同時它將數據分析因地制宜地運用到影視行業,開拓了新的產業發展模式,從前的影視業策劃新劇主要依靠經驗并以內容優先,但憑著少數策劃者的想法是不足以保證影視劇能夠符合大部分觀眾的品位的,克頓傳媒覆蓋面廣,數據庫廣,包括上世紀末以來在各平臺播出的9000多部不同地區、不同受眾群體的電視劇收視率;它還包含了中國優秀生產團隊的信息。科頓傳媒還開發了"影視資源管理系統",通過數據挖掘和分析,跟蹤研究全產業鏈各類核心資源的利用情況,并將其與市場的具體需求相結合,最終得出項目決策。克頓傳媒除了是影視業智能數據平臺和應用的先驅,他同時也是業界影視劇制作和發行的領先企業,先后出品了很多高質量高收視的精品劇,有數據顯示,在2012年它取得發行許可的電視劇在業界排名第六,所以不管是從制作、發行還是規模上都堪稱業界一流。華策影視集團是中國影視媒體行業的重要龍頭企業,被譽為"中國電視劇第一股",本次企業并購以及重組后的交易也將能夠極大地有效推動華策影視媒體生產管理模式的轉型升級和不斷擴大媒體生產經營規模,并購后的華策影視將很快有望發展成為目前我國影視業內第一家影視市場占有率已經超過十分之一的影視公司,生產經營規模也將逐步升級至達到平均年產1000集以上,因此本次并購交易也將能夠更加有效鞏固和繼續提升華策影視的行業頭牌股地位以及有效推動集團公司媒體生產管理模式的轉型升級,為實現公司長期戰略目標的媒體顯示實現奠定堅實的經濟基礎。5華策影視并購克頓傳媒績效分析5.1基于傳統財務指標分析5.1.1償債能力分析表1華策影視償債能力指標數值2011年2012年2013年2014年2015年流動比率（%）7.846.236.462.563.40同類企業均值-流動比率（%）1.831.681.711.721.89速動比率（%）7.035.064.631.742.55同類企業均值-速動比率（%）0.810.830.840.840.88資產負債率（%）11.2113.6913.5532.7126.89同類企業均值-資產負債率（%）37.7539.5338.1137.2334.93通過觀察華策影視2011-2015年流動比率和速動比率趨勢圖，可以發現華策影視的流動比率和速動比率數值在5年期間均高于58家文化傳媒行業上市公司的平均水平，可見華策影視的短期償債能力非常強。但是自并購事件發生后起第一年華策影視的短期償債能力指標呈現出較明顯的下降跡象，但第二年即2015年又開始回升，主要是由于公司在影視發行方面投入大量人力物力財力，導致應付電影發行及宣傳費等費用上升以及存貨中在拍影視劇的增加所致。從表1中可以看出，華策影視的資產負債率在五年內均低于行業平均水平，合并后第一年有所上升，從13.55%上升到32.71%，但第二年下降到26.89%。華策影視的整體負債水平相比于文化傳媒行業平均水平而言并不高，因此長期償債能力也較強。5.1.2營運能力分析表2營運能力指標數值報告期2011年2012年2013年2014年2015年應收賬款周轉率2.863.032.132.301.72同類企業均值-應收賬款周轉率11.1110.168.477.246.78存貨周轉率1.451.591.271.53132同類企業均值存貨周轉率4.304.394.594.414.95總資產周轉率0.300.440.480.540.40同類企業均值-總資產周轉率0.560.570.570.550.55從圖2可以看出,整個文化傳媒行業應收賬款周轉率處于下滑趨勢,華策影視的應收賬款周轉率在并購后先升后降,但是明顯較行業平均值有距離,好在距離在不斷縮小。2014年,華策影視的主要應用實收賬戶存款余額周轉率、存貨存款周轉率和總公司資產凈值周轉率較本次并購當年均已經有所明顯上升,但2015年均已經開始有所下降。2015年移動應用實收賬戶存款平均周轉率從2.30下降到1.72,主要原因是由于華策影視集團并購克頓影視傳媒后,在電視劇、電影、網劇制作上擴大了投入,產出也隨之大幅增長,且發行周期較短,與華夏電影發行有限公司、深圳廣播電影電視集團、安徽廣播電視臺等單位產生了較大的應收款,應收賬款由2014年的11.38億元大幅增長到2015年的19.46億元,增幅達到71%,而同期主營業務收入的增幅僅為38.67%。5.1.3盈利能力分析2011年2012年2013年2014年2015年營業收入40306.8272091.1592046.57191607.32265730.33營業成本16396.6220594.0645738.7562102.69150304.75營業利潤19453.0426171.9429982.5442268.2747614.26利潤總額21137.4429305.8135478.9252213.8162255.07凈利潤15598.8422254.7027385.2440657.3249971.69表32011-2015年華策影視主要盈利數單位：萬元縱觀華策影視2011-2015年的主要利潤指標,根據表3可以看出,華策影視的營業收入等相關盈利指標明顯上升。2013年并購事件發生后,2014年營業收入實現了翻倍,在2015年依然保持著40%左右的漲幅;凈利潤也在穩步上升,并購后兩年即2014年、2015年凈利潤增長率分別為48.46%和22.91%,可以看出并購克頓傳媒對華策影視的主營業務規模和凈利潤的增長都產生了良好的影響。盈利能力指標上,2011年到2015年,公司銷售毛利率和銷售凈利率在并購后2年下降明顯,且與同行業平均值相比處于較高水平,但存在一定的波動。此外,在本次并購聯合重組正式完成的當年2013年及后面兩年,凈資產綜合收益率和總體凈資產綜合收益率均均有所明顯下降,在2015年重組開始時均低于其他行業同期平均值。主要并購原因可能在于本次并購后華策影視進一步大力拓展制播業務范圍并不斷追求業務戰略結構轉型,增加了業務經營以及成本管理方面的各項開支,且部分制播業務處于初始資本投入管理階段尚未真正產生實際收入,因此在公司營業業務收入保持增長顯著地位的情況之下,凈利潤同比增長幅度的調整未能逐步跟上,同時在2015年內將公司非首次公開上市發行股票19.88億元,按并購計劃將公司補充華策影視劇制播業務全部營運管理資金,存放于資金募集后的資金管理專戶,截至年底尚有17.28億元未使用。所以說這使得總體凈資產綜合收益率和總體凈資產綜合收益率在2013年之后都會呈現持續下降上升趨勢,盈利驅動能力指標相較于并購重組之前并沒有得到提升,主要在于資金使用效率較低、并購整合效率不佳。5.2基于非財務指標法分析5.2.1戰略目標華策影視在上市之后，電視劇的制作是其主營業務，既注重內部結構，又重視外部環境，不斷充實創作劇本、素材以及版權，力求完美做到上市文化企業的在市場營銷方面，華策影視本來就擁有較好的市場群體基礎，加上克頓傳媒根據大數據分析后，做出調整的營銷計劃，更有利于攜手一同開拓新市場，發揮營銷的協同效應，提高目前的市場占有率。而且，克頓傳媒、華策影視都不僅僅滿足于國內的文化輸出，更要向國外市場拓展。華策影視的戰略目標，正好配合克頓傳媒的戰略規劃，顯得相得益彰，更是加快了拓展海外市場的進度，努力做到“全球一起看中國電視劇”，塑造具有國際影響力的品牌，從而轉型為綜合性傳媒集團。5.2.2生產模式華策影視并購克頓傳媒后，一方面，精品影視劇的出品效率可以得到提高，制作、投資及企業經營過程中的一些不必要成本減少了，經濟規模效應得以發揮；另一方面，并購雙方在影視行業中都屬于競爭力較強的公司，這次合并相當于減少了一個競爭對手，又增加了資源共享，并憑借此次機會搭建出國內領先的影視作品制作平臺，鞏固華策影視在影視行業中的龍頭地位。在華策與克頓的優質資源整合后，促進子公司之間的協同合作、謀求發展，打造品牌特色，形成“品牌森林”效應。華策影視希望成為不僅擁有豐富原創、版權資源，還有智能、高效和專業化的生產流程，進而完善優化公司業務生產模式。5.2.3核心競爭力核心競爭力，企業獨有的長期競爭優勢與能力。換句話說，核心競爭力就是企業比絕大多數其競爭對手強的特有本領，保障自身不會被市場所淘汰。核心競爭力，本質上可以看作是一種企業資源，體現了企業的技術，相當于企業獨一無二的能力，為企業現在以及未來的發展打下了強有力的基礎。克頓傳媒可以利用大數據的技術，通過挖掘、篩選，精準分析影視劇受眾市場需求的傾向，有助于華策影視對投資、發行及宣傳渠道的判斷及選擇，完善其產業結構，更有利于其并購后進入信息技術領域，與時俱進，再創輝煌。若是華策影視并購后，可以通過大數據分析系統實現優化產業價值鏈的目標，分析各種核心資源，保障出品優質影視劇的效率，便有利于鞏固甚至拔高其在影視行業中的市場地位，增強其影響力、競爭力。6結論本文圍繞華策影視本次并購，基于并購及并購動因、績效的相關理論，加以傳統財務指標和非財務指標等評價方法的佐證，足以證明華策影視通過本次交易，達到了預期并購動因。從短期目標來分析，本次并購整合了雙方優質資源、降低了內部交易成本，實現了價值創造，升級了產業鏈，發揮了協同效應和規模效應。從長期目標來分析，并購克頓傳媒不僅有利于打造綜合性文化娛樂集團，又有利于多元化發展的戰略目標，還能持續為華策影視創造利益。從去年并購以及動因兩個層面進行分析,華策影視去年并購克頓影視傳媒,動因就是通過整合并購雙方優質影視資源,升級再造改善影視產業鏈,提高企業生產經營效率,發揮產業規模驅動效應,打造綜合性文化娛樂集團。而且并購雙方在市場發展上的戰略目標一致,從交流優質劇本素材、版權資源、變換發行平臺、拓寬營銷渠道等等整合活動,即可看出本次并購交易互惠互利,達到了雙贏。克頓影視傳媒行業有了華策影視作為新的靠山后,可以節約成本,專心鉆研大數據分析系統技術。而華策影視升級完善了產業鏈,增加了市場占有率,更加穩固了文化大鱷的行業地位。因此,本次并購實現了華策影視的并購動因,不失為一次教科書式的并購交易。從并購績效層面分析：第一，分析傳統財務指標，并購后華策影視的發展能力逐漸提高，證明一系列的整合資源活動及時有效，生產效率提高，生產規模變大，協同效應得到了合理的運用，對企業的發展具有一定的有效性，保持了公司健康長遠發展的趨勢。并購后華策影視的營運能力，沒發生很大變化，應收賬款周轉