2023年人口政策與房地產行業分析報告目錄一、人口政策面臨調整 PAGEREFToc369960162\h3二、人口政策調整路徑：漸進式 PAGEREFToc369960163\h4三、人口政策的變動的海外比較 PAGEREFToc369960164\h61、新加坡——從少生優生到鼓勵多生、鼓勵移民 PAGEREFToc369960165\h72、中國臺灣、韓國——生育政策調整難阻生育率持續下滑 PAGEREFToc369960166\h8四、人口政策對房地產業的影響 PAGEREFToc369960167\h101、人口政策的調整對房地產需求影響的測算 PAGEREFToc369960168\h102、人口老齡化對地產行業的影響：以房養老問題初探 PAGEREFToc369960169\h12美國經驗：“反向按揭”并不是主流養老模式 PAGEREFToc369960170\h13近期人口政策的變動成為熱點話題。我們通過本篇專題報告，分析并預測人口政策變動的漸進式路徑，以及人口變動對房地產需求的可能影響，并給出相關海外比較。一、人口政策面臨調整1950年代馬寅初首先提議在中華人民共和國進行人口控制。但當時人口控制并未真正實行，中國家庭生育未受政府影響。1970年代末中國人口急劇增長，因人口壓力巨大，政府最終設立國家人口和計劃生育委員會（計生委），計劃生育成為中華人民共和國國策，此后計劃生育逐步強化實施。1977年8月中共第十二次全國代表大會提出：“到本世紀末，必須力爭把我國的人口控制在十二億以內?！睆?980年至今，中國的計劃生育政策已經執行了33個年頭。在經歷了從高生育率到低生育率的迅速轉變之后，我國人口的主要矛盾已經不再是增長過快，而是人口紅利消失、臨近超低生育率水平、人口老齡化、出生性別比失調等。2023年人口普查數據顯示，2023年總和生育率僅為1.18，超低的人口生育率水平以及人口的倒金字塔人口結構實際上已經敲響了警鐘。二、人口政策調整路徑：漸進式我們認為，雖然近期（兩年內）人口政策的變化大勢所趨，但從調整方式上看，基本不會出現短期內全面放開的情景。短期內全面放開原有的計劃生育政策會造成“生育堆積”，出生率在短期內存在大幅反彈的可能。而短期內社會資源，如教育、醫療等無法形成匹配供給，可能導致社會不穩定因素的產生，這是政策制定者考慮的最主要因素。而分地區、分階段的人口政策漸進式調整路徑符合平穩過渡的穩定要求。應該說，第一步政策的調整依然有較大的空間。除了新增可生育二胎情形之外，政策的制定者也可以通過簡化辦證流程控制達到提高生育意愿的目的。目前雖然雙獨二胎符合政策規定，但在實際執行過程中辦理準生證較為繁瑣。如果夫妻二人不在原籍生育，或者一方戶口為非當地戶口，則所需要開設的證明數量和難度，以及耗時將大大增加，這也是影響二胎生育意愿的重要因素。如果能將辦證流程得以簡化，則我們預期生育意愿將有所提升。事實上，單獨二胎就意味著跨地區開具證明的需要消失，同時夫妻某一方由于其父母離異（或失業），或者自身失業造成相關證明難以開具，導致二胎生育服務證明難以開具的情況就會大幅減少。當然，符合單獨二胎的家庭數量也遠遠多于符合雙獨二胎的家庭數量。繁瑣的雙獨二胎行政審批流程，使得單獨二胎釋放的“新增生育家庭”數量，甚至包括一些原本符合生育條件的雙獨二胎家庭。因此，人口政策變動所帶來的短期影響可能是超過一些紙面計算的。三、人口政策的變動的海外比較我們認為從長期看，計劃生育政策的變動并不能對行業需求曲線造成根本性影響，只會在短期內出現生育小高峰。生育意愿受到多方面因素的影響，而計劃生育政策的調整只能導致短期的生育小高峰出現。長期看生育率下降是人口學家的共識。1、新加坡——從少生優生到鼓勵多生、鼓勵移民為了應對失業與住房兩大難題，20世紀60年代，新加坡政府實行家庭計劃控制人口，提倡“兩個就夠了”，隨后1968年推行合法墮胎法令。同時為了優生，政府采用各種激勵政策鼓勵低教育水平的人節育。在此政策的影響下，新加坡生育率從1960年的5.45急劇下降，1975年低于更替水平2.0，1984年進一步下降至1.62。1984年新加坡提出新的人口政策，鼓勵接受高等教育的夫婦生育三個或以上孩子，但正因為受過高等教育的夫婦一般在之前就能承受高額成本，此政策對于生育率沒產生根本影響。1986年，在嚴峻的人口形勢下，新加坡解散了家庭計劃組織，1987年開始大幅調整生育政策，開始鼓勵生育。但生育率僅僅從1987年的1.62提升到1988年的1.96（只出現了一年的補償性生育小高峰），1989年再跌回1.75，到1996年之前一直穩定在1.7，2023年之后再次下降，2023年之后只有1.2左右。由于生育率無法回升，現在新加坡只好采取寬松的移民政策吸引移民。2023年3月21日，李光耀在新加坡國立大學校友會中心開幕的對話會上強調，由于生育率低，新加坡必須透過發獎學金給外國學生等方式，廣納外來人才，這對經濟發展很重要。政府預計，因為新加坡人生育率低，無法達到替代人口所需比例的老問題，將是新加坡長期面對的重大難題，也意味著新加坡的外來人口政策必須不斷適時調整更新。2、中國臺灣、韓國——生育政策調整難阻生育率持續下滑1965年起，臺灣開始實行“家庭計劃”，提倡“一個不算少，兩個恰恰好”的政策。隨著經濟騰飛，生育率從1963年的5.47不斷下降，1984年開始低于2.0的更替水平。但是在人口學家的誤導下，臺灣于1983年還制定“《中華民國人口政策綱領》”（簡稱《綱領》），提出“緩和人口成長”；1984年制定“優生保健法”，導致1989年生育率降低至只有1.68。至此，臺灣家庭計劃的口號才轉變為“一個嫌太少，兩個恰恰好，三個不嫌多”。1992年臺灣修正《綱領》，將人口成長目標由過去的“緩和人口成長”改為“維持人口合理成長”。雖然政策改變，但是生育率卻并沒有回升。2023年臺灣再次修正《綱領》，提出“實施人口教育，營造有利生育、養育之環境”，但是仍難阻生育率下降勢頭，2023年下降至0.895。韓國的情況也類似。從1962年開始，韓國開始“計劃生育”。而后人口政策經歷了三個主要的階段。盡管每一次人口政策的調整都帶來了生育小高峰，但短暫的生育小高峰之后，生育率繼續下降依然無法改變。四、人口政策對房地產業的影響1、人口政策的調整對房地產需求影響的測算人口政策的調整對房地產行業帶來的增量需求具有一定的特殊性。與嬰兒用品等需求不同，住房需求往往是前置的。幾乎沒有人會在嬰兒出生前大量囤積紙尿褲以及嬰兒奶粉，但幾乎可以肯定的是會有相當一部分購房以及換房需求前置在小孩出生之前。家庭往往是做了生孩決定之后開始考慮購房需求。因此，是否有生孩子的預期相比實際出生更加重要。根據統計局第六次人口普查數據，2023年適齡生育婦女總數約為1.688億。我們假設其中有30%的人計劃要生二胎，則預期未來新增嬰兒總數為5064萬人。假設其中有能力購房或者改善的家庭占比為30%，按照人均居住面積30平米計算，這可以帶來房地產預期需求量4.56億平米，這相當于2023年全年商品房銷售規模的41%。當然，我們并沒有說這部分增量需求要在一年內釋放。當然，具體這些需求在多長的時間內釋放，是成為一兩年間的房地產需求的強心針，還是3-5年間購房需求的催化劑，則要看計劃生育政策調整的步驟和居民預期變化的情況。目前我們的測算還是相當粗略的，因為在缺乏具體方案的時候，任何對于地產需求波動的精密測算實際上都只是浮沙建塔，并不科學。而且，人口政策的變動和其他政策不同，并不是可以用“放開”或“不放開”來形容的，而存在諸多細節。這種細節安排的多變性（有超過百種可能的政策組合和軌跡），也使得政策變動對于購房需求的影響確實難以提前精確測算。另外，房屋需求受人口政策影響最特殊的地方，在于這種影響在人口政策變動之前其實已經發生。對于處于可育齡階段但受當前人口政策限制的家庭來說，人口政策變動的預期就足以推動其入市購房。當然，這種入市購房的行為或許也受到了其他因素的影響，但不可否認人口政策變動預期的影響，即使在今天也是存在的。因此，哪怕在2023年底之前人口政策并無實質變動，只要目前這種關于人口政策變動的討論持續下去，只要決策層并無否定“完善計劃生育政策”的可能性，那么這種人口政策變動對購房預期的正面影響就有可能繼續存在。人口政策預期變動對于房地產行業的全局性影響，也取決于這種變動預期存在的時間和兌現的路徑。如果這種變動是疾風驟雨式的，就會造成短期的需求爆發和供應斷檔，從而刺激部分城市房價大幅上漲，企業踴躍拿地。但由于人口政策變動帶來的需求不可持續，未來又會造成供應過剩和需求相對不足。這種情況之下，人口政策對于房地產企業的經營實際上會產生負面影響。如果這種變動是漸進的，例如單位時間由于人口政策變動預期推動的購房需求增長不到當年實際銷售的15%，則需求只是被緩慢抬升，供應也不存在斷檔問題，房價就不會出現暴漲，企業拿地也會充分考慮未來的盈利空間。這種情況之下，人口政策的變動對房地產企業的經營會產生當然的正面影響。因此，我們認為對于房地產企業來說，只要人口政策的演變方向是放松生育限制而不是收緊生育限制，人口政策在變動之前的醞釀期不是越短越好，而是越長越好；人口政策演變的節奏不是越快越好，而是越慢越好。除了對需求總量的刺激之外，人口政策變動也會使得購置大戶型的改善性需求提前釋放，從而增加大戶型受歡迎程度。同時，由于換房需求的提前釋放，部分城市的二手房供應端或出現更多的中小戶型拋售。人口政策的變動或影響熱銷戶型的結構。2、人口老齡化對地產行業的影響：以房養老問題初探人口結構變動給地產行業所帶來的挑戰，除了人口政策變動以外，還有一個以房養老問題。整體而言，我們認為“以房養老”在我國還有很長的路要走，短期對行業影響不大。傳統意義上的以房養老，也被稱為“住房反向抵押貸款”或者“倒按揭”。它是指老人將自己的產權房抵押出去，以定期取得一定數額養老金、獲取一定信貸額度或享受其他服務的一種養老方式。2023年國務院印發《關于加快發展養老服務業的若干意見》，明確提出“開展老年人住房反向抵押養老保險試點”。邏輯上來講，若能夠推出適合中國國情的反按揭養老模式，則將進一步提升養老階層、待養老階層對于不動產的需求。但我們認為，短期內以房養老存在諸多不確定性因素，中短期內很難看到有效的可執行性政策及方案出臺。美國經驗：“反向按揭”并不是主流養老模式與其討論中國以房養老模式，不如我們先了解一下成熟國家的先例以及目前的運行狀況。美國是較早開展以房養老的國家，目前擁有較為完善的以房養老體系和養老產品。其主要的以房養老的手段來自于HECM（HomeEquityConversionMortgage，房產價值轉換貸款）。HECM是國會授權的一種反向抵押貸款產品，其運行接受國會的監督。HECM保險項目得到美國住房與城市發展部(HUD)聯邦住房管理局(FHA)的支持。ECM的提供者主要是銀行、抵押貸款公司和其他私營金融機構。從1990年起步至2023年，HECM貸款累計發放筆數為77.9萬筆，2023年全年發放約5.5萬筆。HECM貸款申請要求年齡在62周歲以上，并且擁有自己獨立的房屋。1990年至2023年美國申請HECM的貸款者平均年齡呈現緩慢下降趨勢，2023年約為71.9歲。在HECM推出之初，平均反按揭的抵押成數約為35%。而后抵押成數一路上行，2023年以后逐漸穩定在60%至70%之間。期望的抵押利率水平呈現下降趨勢。從規模上看，申請人結構中，單身男性與女性的占比約為60%，假設剩下的約40%為雙人共同申請，則可以推算出2023年申請HECM的老年人約為9萬人。而2023年美國65周歲以上的老人數量約為4000萬人，由此可以推算出當年選擇以房養老的居民占比約為0.23%。累計來看，1990年至2023年選擇以房養老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總人口的比重約為0.4%。應該說，選擇以房養老的居民數量較少。從規模上看，申請人結構中，單身男性與女性的占比約為60%，假設剩下的約40%為雙人共同申請，則可以推算出2023年申請HECM的老年人約為9萬人。而2023年美國65周歲以上的老人數量約為4000萬人，由此可以推算出2023年選擇以房養老的居民占比約為0.23%。累計來看，1990年至2023年選擇以房養老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總人口的比重約為0.4%。應該說，選擇以房養老的居民數量較少。2023年，美國退休人員協會（ARPP）針對全國1509位接受過向HECM計劃咨詢的老年人進行了深度訪問，得出了以房養老的一些深度數據。從接受反按揭的原因分析，我們可以看出最后借款者和未借款者關注反按揭的主要原因并不是直接養老，而是清償按揭（排名第一）、提高生活質量（排名第二）和房屋修理改善（排名第三）。原有HECM計劃曾經允許用該項資金再按揭置業，這產生了間接的投資性需求，這也是2023年之后反按揭迅猛增加的一個主要原因。而隨著2023年金融危機的來臨，房價下跌，申請反按揭的居民數量也大幅減少。2023年全年新增HECM的數量僅為2023年的49%。經過長期的發展，為什么在自然選擇下，美國人并沒有大量選擇以房養老作為主要的模式？一方面由于美國完善的社保體系，另一方面主要是由于高成本和條款設計的信息不對稱。在房價不上漲的預期下，提供此類按揭的主體會盡量壓低房屋的估值，以減少風險暴露。由于估值具有相當強的主觀性，評級機構處于強勢方，最后所能夠提供的貸款額度可能與房主預期差距甚遠。除此之外，契約中通常存在嚴格的約束，作為貸款人很難吃透條款。例如契約中通常會包括對房屋正常維修、繳稅、保險等條款，如果違約，可能引發房屋的強制變賣。應該說房主對房屋的責任在契約后大大加強了。應該說，在房價平穩預期下，以市價變賣房屋再選擇租房的養老情形可能更劃算。因此，反按揭通常在預期房價上漲時作為一種融資手段使用，抑或作為最后的養老防線，不想搬離原居住地但需要一定開銷（如房屋修繕）而缺乏資金。從回報率來看，真正購買商品住房養老的案例并非主流。

2023年IPTV行業分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國” 31、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優勢明顯 6二、以“合作”姿態在產業鏈中占據有利地位 71、政策監管已趨完善穩定 72、合作心態開放，促進多方共贏 83、積極持續投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發揮IPTV與IPTV的協同效應 12一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國”1、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力我國“三網融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網融合進程中來看，電信系更占優勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰略。電信系網絡運營商在現有網絡上開展IPTV視頻業務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網絡用戶近2億，寬帶網絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網融合試點的第一階段（2023-2021年）已經收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數已從2022年的470萬戶發展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數有望達到3400萬的規模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發改委等部委發布《關于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產品的用戶超過70%。各省級網絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規劃。IPTV業務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網＂計劃，與百視通聯手推出IPTV3.0視頻業務，共同發力高清IPTV業務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發展到了百萬規模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經濟發達地區，其中僅江蘇一省就已經發展了430萬的客戶規模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發達地區寬帶基礎建設優異相關。西部和北部地區市場依然廣闊，有待于中國聯通和中國移動的發力。寬帶及光纖業務作為中國電信目前最為核心的一塊領域，其市場領先的優勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯通和中國移動的積極性是行業的最大變數。2021年以來，兩家公司都在寬帶業務方面積極發力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網絡市場化程度低、升級換代困難，“三網融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網絡傳輸，通常要在邊緣設置內容分配服務節點，配置流媒體服務及存儲設備，而有線數字電視的廣播網采取的是HFC或VOD網絡體系，基于DVDIP光纖網傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內容存儲及分發的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現視頻點播和雙向互動則必須將廣播網絡進行雙向改造。從技術角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優勢在于可以直接利用互聯網，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯網光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態在產業鏈中占據有利地位1、政策監管已趨完善穩定由于電視內容播控屬于國家宣傳范疇，監管較為嚴格。根據廣電總局43號文規定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網運營商的溝通成本。IPTV的發展對地方電視臺和有線網絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內容的運營主導權，收入分配權掌握在省平臺手中；而IPTV是網絡運營商直接搶占了有線數字電視的客戶。CNTV在廣電系統內有良好的關系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關系和市場經驗。長期的市場運營環境使電信運營商在產品推廣、業務計費、系統維護、客戶服務方面有相對廣電系統比較顯著的優勢。百視通合作心態開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內容優勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯網電視業務全面發展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯網電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯想共同推出了互聯網電視機頂盒A30。3、積極持續投資影視內容形成積累隨著產業競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內容之本。百視通注重在影視內容上的投入，每年在內容上的投入約為3-5億，持續的投入建成了較大的網絡視聽版權庫，節目總量超過40萬小時，其中高清節目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內容的重要性，2022一季度年Netflix業績大幅超預期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據Netflix的統計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內容“紙牌屋”受到熱捧為網站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業務提升ARPU百視通70%以上的營業收入來自IPTV業務，2021年該項業務營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網絡視頻用戶，電視用戶轉換成本高，客戶粘性大。根據CSM和艾瑞的調查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養成了較為穩定的收視習慣，優酷和PPS一周之內所有訪客平均使用天數均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務等方面。過去，用戶基礎收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發展經驗表明，隨著用戶數的增加和協同效應的增強，將實現收入模式由基礎服務費向多樣化增值業務轉型，有利于整體提升IPTV業務ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業務的發展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業務的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2021年已在上海等地發展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務擴展能力，有助于多樣化的增值業務的引入。增值服務也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業務開展前期，直播功能延續了用戶的傳統收視習慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉變，特別是高清、按部點播等功能發展潛力巨大。且隨著技術的改進，多樣化的增值服務將有廣泛的發展空間。2、機頂盒“小紅”領先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯網電視、機頂盒）是2021-13年互聯網與新媒體行業中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯網電視牌照方中率先發布自主研發，具有高清、智能、3D功能的OTT機頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內200萬端、國內最大規模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規劃突破100萬。目前國內機頂盒市場產品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數彩虹等產品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產品。大多數電視盒子、一體機制造商和視頻網站著重搶占入口，期許只通過用戶規模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權內容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認為，在平臺端擁有內容優勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯網營銷不同，我們預計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網絡運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優勢。3、IOTV：發揮IPTV與IPTV的協同效應OTT對于IPTV來說是繼承中的演進，兩者協同效應與競爭效應并存。IPTV、互聯網電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎商業模式的探索階段，培養新用戶、推動機頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數廠商的首要目標。而IPTV的增值業務已經歷經多次變革，從以技術為中心轉向以客戶為中心，多款應用都經過了用戶考驗。我們認為僅有產品的OTT，既達不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產業。作為最早進軍OTT的企業之一，百視通團隊提出“借鑒IPTV收費經驗進行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態碼率等技術，可以同步對接IPTV專網、互聯網、移動互聯網、3G/4G、NGB、WIFI等各類網絡，可服務IPTV、智能電視OTT/一體機、PC、手機/PAD等各類終端，能夠初步實現公司新媒體業務的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產品，意圖將IPTV的成熟商業模式和付費優勢與OTT的創新能力形成互補，從電信的渠道大力推廣。

2023年電子行業智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河 4三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監測 53、即將出現的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發布多款產品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現類似的成長：做到應用生態系統與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創新主要體現在信息輸出和續航時間上，信息輸出的創新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創新能夠大大降低功耗，延長續航時間。谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》。三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯網認知度低，創新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態系統支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監測摩托羅拉在2020年發布了MotoActv智能手表，主打運動監測功能。產品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經開始試產，富士康已經收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數據，此外，還能夠實現手機的通話功能，并通過內臵地圖實現導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續航1-2天（蘋果的目標是續航4天至5天）。（2）三星有望發布多款產品科技網站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現了上網、安裝應用程序、收發郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優缺點：1.智能手機是最成熟產品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優勢，能夠實現在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優點：一方面，眼鏡和手表持續與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態完全不同于智能手機等傳統硬件產品，這些產品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產品之間頻繁的信號互聯，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產品升級和新產品拓展兩個維度實現增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質量要求的提高，紅外截至濾光片材質從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產業鏈相關產品等新產品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優勢，其光學鍍膜的產能規模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產業鏈，踏上了智能眼鏡技術創新的第一波浪潮。2、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術優勢在可穿戴設備產業鏈占有一席之地。3、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質公司是全球領先的電聲器件廠商，通過強大的研發能力向上游整合，實現了關鍵原材料、自動化生產線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規模地快速出貨，并提供一站式的服務和產品供應，同時可以更好地控制成本。大客戶戰略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應鏈。公司也在MEMS聲學器件上積累深厚，未來有望實現MEMS技術的突破?？纱┐髟O備需要麥克風來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設備的信號，在很小的空間實現高品質的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術優勢。4、共達電聲公司是國內領先的聲學器件廠商，主要產品為微型麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產品主要應用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數碼產品、汽車電子等消費類電子產品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業。六、附錄