告網到底陸嘉敏汽車行業首席分析師S150052206000113816900611com武浩電新行業首席分析師S1500520090001010-83326711wuhao@張鵬電新行業分析師S150052202000118373169614zhangpeng1@王歡汽車行業分析師S150052210000318643122434wanghuan1@相關研究3.比亞迪：超級技術造就高端品牌，看好未來量價齊升趨勢請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露2告網證證券研究報告公公司研究公公司跟蹤報告級22/0222/0622/10資料來源：萬得，信達證券研發中心主要數據收盤價(元)52周內股價波動區間353.50-212.80總股本(億股)A％)總市值(億元)資料來源：萬得，信達證券研發中心3.8129.11100.008,205.35281.86有限公司DASECURITIESCOLTD本期內容提要:i靜、順、綠”五大顛覆性駕乘體驗&“顏值煥新、舒享升級、智聯進化、影DM-I2023冠軍版以較優的性價比降維打擊合資油車市場。合資品牌在朗逸和速騰、日系軒逸、美系威朗和秦PlusDM-I2023冠I濟性；2)以德系為代表的該價格帶車型具有較好的操控穩定性等動力性能；3)在以往消費者的觀念中該價格帶中合資品牌有較好口碑。但隨著近兩年自主品牌車企在產品力的不斷追趕，也在逐漸被消費者認可。秦PlusDM-i冠軍版有望憑借較優的產品性價比快速搶占該市場份額，參考請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露3告網重要財務指標營業總收入(百萬元)2020A1,5662021A2,1612022E4,2022023E6,5692024E8,426 增長率YoY%22.6%38.0%94.4%56.3%28.3%歸屬母公司凈利潤(百萬元)423065307468增長率增長率YoY%162.3%440.4%86.7%52.3%毛利率%19.4%13.0%17.0%18.2%19.3%7.4%3.2%14.7%21.5%24.7%EPS(攤薄)(元)1.451.055.6510.5516.07 市盈率P/E(倍)194.10269.8949.9426.7617.57市凈率P/B(倍)14.458.647.355.764.34資料來源：萬得，信達證券研發中心預測;股價為2023年02月13日收盤價請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露4告網1、秦PlusDM-i冠軍版：比亞迪將顛覆燃油進行到底 51.1秦PlusDM-i冠軍版上市，重新定義A轎新標準 5 圖2：秦PLUSDM-i2023冠軍版官方指導價 5圖3：比亞迪各DM-i車型指導價(萬元) 5 圖6：秦PlusDm-i2023冠軍版與2021款指導價對比(萬元) 6PlusDmi3冠軍版與2021款產品參數對比 7圖8：秦PlusDm-i2023冠軍版與競品合資車對比 8 A) 9 usDMi 圖15：速騰、朗逸、軒逸、雷凌月銷量(輛) 10請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露5告網I圖3：比亞迪各DM-i車型指導價(萬元)資料來源:比亞迪官網，信達證券研發中心i請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露6告網信達證券研發中心資料來源:比亞迪官方公眾號，信達證券研發中心1.2縱向對比，加量降價性價比再次提升價圖6：秦PlusDm-i2023冠軍版與2021款指導價對比(萬元)DmI請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露7告網圖7：秦PlusDm-i2023冠軍版與2021款產品參數對比--------√√√√√-------------------------√√√√√--√√√---√√√√-----------√--√14146111164646644446----1----1資料來源：比亞迪官方公眾號，汽車之家，信達證券研發中心1.3橫向對比，油電同價或擊穿合資車防線請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露8告網圖8：秦PlusDm-i2023冠軍版與競品合資車對比s──m──────────────√────√─────────────√√──────√─√√√√A合資品牌，故該市場份額主要被合資車占據。從月銷請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露9美系其他告網美系其他800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000資料來源:Marklines，信達證券研發中心德系自主品牌美系日系其他800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000資料來源:Marklines，信達證券研發中心德系自主品牌美系日系其他45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%資料來源:Marklines，信達證券研發中心44.9%28.3%8.0%32.7%資料來源:Marklines，信達證券研發中心2.2冠軍版車型每月或將貢獻2萬輛增量請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露10告網圖13：比亞迪A級車銷量(輛)及占比比亞迪A級車銷量比亞迪A級車占比70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000012.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來源:Marklines，信達證券研發中心30,00025,00020,00015,00010,0005,0000資料來源:Marklines，信達證券研發中心平的A級車市場中競爭比較激烈，在該價格帶的消費者往往比較注重產品的性價比。以往合資品牌份額占比較高的原因主要系：1)以日系為代表的該價格帶車型具有較好的燃油經濟性；2)以德系為代表的該價格帶車型具有較好的操控穩定性等動力性能；3)在以往消凌0000資料來源:Marklines，信達證券研發中心端品牌車型上市進程不及預期；新車型銷量不及預期；上游原材料漲價風險等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露11告網資產負債表單位:億元利潤表單位:億元會計年度2020A2021A2022E2023E2024E會計年度2020A2021A2022E2023E2024E流流動資產貨幣資金1,1161,1161441,6615052,2394243,32598544,1631,533營營業總收入營業成本1,5661,5661,2632,1612,1611,8804,2023,4906,5695,3758,4268,4266,798應收票據00000營業稅金及附加223072132180應收賬款412363330569591銷售費用5161144223286預付賬款7205997122管理費用4357101151194存存貨其他3143142384343408206059607141,1078810研研發費用財務費用7753888017912792358358-4非流動資產長長期股權投資8894551,297792,0241092,2831392,432169169減值損失合計投投資凈收益-9-3-3-9-1-1-140-121-1-1215466121,0451,1991,230其他720-2-1無形資產118171169161148營業利潤71714462163946601其他176434700784884營業外收支-2-113資產總計2,0102,9584,2625,6086,596,595利潤總額69445216397604流流動負債短期借款1,0641641641,7131022,757923,749924,212992所所得稅凈利潤996066403717956341885520應付票據897343256122少數股東損益93452應付賬款4307321,1101,2781,365歸屬母公司凈利潤4230165307468其他3818061,5112,1232,632EBITDA241206438640863非流動負債301202280292297EPS(當年)(元)1.471.065.6510.5516.07長期借他154115203205204現金流量表單位:億元負債合計1,3661,9153,0374,0414,508會計年度2020A2021A2022E2023E2024E少數股東權益7692107141193經營活動現金4546556558001,055947歸屬母公司股東權益5699511,1191,4261,894凈利潤流凈利潤6040179341520負債和股東權益2,0102,9584,2625,608 6,595折舊攤銷折舊攤銷財務費用125125311411411927223722447重要財務指標單位:億元2024E投投資損失營運資金變動00214004420407-1457-1-1163會計年度2020A2021A2022E2023E營業總收入1,5662,1614,2026,5698,426其它2328同比(%)22.6%38.0%94.4%56.3%28.3%投資活動現金流-144-454-880-499-396歸屬母公司凈利潤4230165307468資本支出-115-365-805-470-367同比(%)162.3%-28.1%440.4%86.7%52.3%長期投資-17-330-30-30毛毛利率(%)19.4%19.4%13.0%17.0%18.2%19.3%19.3%其其他-1-12-5-56-751ROE%7.4%3.2%14.7%21.5%24.7%籌資活動現金流-289161-55-3EPS(攤薄)(元)1.451.055.6510.5516.0716.07吸收投資2837373500P/E194.10269.8949.9426.7617.57借款406329-205P/B14.458.647.355.764.34支付利息或股息-37-26-10-7-7EV/EBITDA23.5537.1418.4411.768.09現金流凈增加額21361-80561548請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露12告網研究團隊簡介陸嘉敏，信達證券汽車行業首席分析師，上海交通大學機械工程學士&車輛工程碩士，4名團隊核心成員。4年汽車行業研究經驗，擅長自上而下挖掘投資機會。汽車產業鏈全覆蓋，重點挖掘特斯拉產業鏈、智能汽車、自主品牌等領域機會。王歡，信達證券汽車行業研究員，吉林大學汽車服務工程學士、上海外國語大學金融碩士。曾就職于豐田汽車技術中心和華金證券，一年車企工作經驗+兩年汽車行業研究經驗。主要覆蓋整車、特斯拉產業鏈、電動智能化等相關領域。曹子杰，信達證券汽車行業研究助理，北京理工大學經濟學碩士、工學學士，主要覆蓋智能汽車、車聯網、造車新勢力等。丁泓婧，墨爾本大學金融碩士，主要覆蓋智能座艙、電動化、整車等領域。機構銷售聯系人姓名 手機 郵箱 全國銷售總監韓秋anqiuyue@華北區銷售總監陳明henmingzhen@華北區銷售副總監闕嘉uejiacheng@華北區銷售祁麗iliyuan@華北區銷售陸禹uyuzhou@華北區銷售魏沖weichong@華北區銷售樊anrong@華北區銷售秘僑185秘僑miqiao@華北區銷售李ijia1@華北區銷售張斕hanglanxi@華東區銷售總監楊angxing@華東區銷售副總監吳國wuguo@華東區銷售國鵬uopengcheng@華東區銷售朱堯zhuyao@華東區銷售戴劍aijianxiao@華東區銷售方威fangwei@華東區銷售俞uxiao@華東區銷售