未經許可，禁止轉載230828-20230901230828-20230901)預期，看好彈性品種口本周券商板塊-2.9%，跑輸大盤5.2pct。個股表現：東財+1.2%、廣發-0.5%、招商-1.6%、國聯-1.9%、國君-2.5%、興業-2.7%、東證-3.1%、華泰-4.1%、中信-4.5%、中金-9.1%。上市券商中報發布完畢：上半年上市券商凈利潤合計840.4億元(同比+12.9%)，增速居前的券商包括太平洋2.1億元(去年同期-0.8億元)，中原證券1.7億元(去年同期-1.3億元)，天風證券5.5億元 (同比+968%)，東北證券19.0億元(同比+193.7%)；頭部前十券商凈利潤合計532億元(同比+3.5%)，中小券商308億元(同比+33.7%)，去年自營業務下行較明顯，修復速度相對更快，頭部券商凈利潤維持穩健。頭部券商中，華泰證券65.6億元(同比+22.0%)，中國銀河49.4億元(同比+14.2%)，增速居于頭部券商前列。收入結構中，自營業務收入修復明顯，上市券商自營業務收入合計830.2億元，上半年自營收益率由0.9%提升至1.4%，其中頭部前十券商自營收益率由1.15%提升至1.40%，其他中小券商自營收益率由0.43%提升至1.43%。在市場景氣度有所修復時，頭部券商與中小券商之間的差異不太明顯，但在市場景氣度較低時，頭部券商自營收益率穩健性更高。頭部券商中，中信證券自營收益率1.75%、申萬宏源1.63%、中信建投1.52%、國信證券1.45%位居頭部券商前列。中小券商中，太平洋自營收益率5.4%、財達證券3.4%居于行業前列。輕資本業務收入中，頭部券商收入穩定性明顯更高。經紀業務收入522億元(同比-14.0%)，主要受到市場交投活躍度降低及財富管理業務增長不及預期影響。其中頭部券商同比-10.4%，下滑幅度較小，頭部券商機構經紀業務占比較高，而其穩定性可能相對高于零售客戶；投行業務收入236億元(同比-9.1%)，頭部券商166.1億元(同比-7.3%)，其他中小券商收入70.1億元(同比-13.0%)。資管業務收入227億元(同比+3.4%)，其中頭部券商同同比-16.2%。此次收入結構上看，中小券商受益于自營業務修復，業績同比增長明顯；但是從收入結構上看，無論是重資本業務或是輕資本業務，頭部券商的業務收入穩健性更高，行業分化持續。在行業持續提杠桿的背景下，我們持續重點推薦華泰證券、中信證券、中金公司(H)、方正證券、招商證券、國泰君安、國聯證券；建議關注：海通證券、中國銀河、申萬宏源。口本周保險指數上漲5.91%%，跑贏大盤3.69pct。保險個股表現分化，太保+7.14%，平安+6.57%，財險+6.49%，國壽+6.32%，友邦+5.25%，太平+3.90%，人保+1.02%，新華+0.72%。十年期中債國債到期收益率2.58%，較上周+0.01pct。本周，上市險企公布2023年中報。低基數+代理人改革兌現+產品政策調整利好，多重因素驅動下23H1人身險行業上市險企均實現NBV超預期增長。國壽/平安/太保/新華/人保新業務價值分別達到309/260/74/25/39億元，同比+20%/+45%/+32%/+17%/+64%(其中平安為重述口徑同比)；內含價值達到13117/14929/5371/2665/1358億元，分別較上年末+6.6%/+4.9%/+3.4%/+4.3%/+11.3%。新準則下，國壽/平安/太保/新華/人保歸母凈利潤重述口徑同比-8.0%/-1.2%/-8.7%/+8.6%/+8.7%。行業積極推動代理人轉型，疫情出清加速兌現。代理隊伍人力企穩，23H1國壽/平安/太保/新華/人保代理隊伍規模達到66.1/37.4/21.9/17.1/7.9萬人，較上年末-1%/-16%/-22%/-13%/-19%。其中國壽基本持平，預計清虛行動取得階段性成果；新華/人保降幅收縮顯著，環比22H2+25pct/+6pct。受益于產品政策調整帶來的銷售利好與人力隊伍縮減攤薄基數，23H1國壽/平安/太保/新華/人保代理渠道人均NBV達到4.1/5.7/2.7/1.2/1.8萬元，同比+28%/+98%/+62%/+76%/+89%。銀保渠道增速亮眼，護航價值成長。在資管新規打破理財剛兌、疫情過后居民風險偏好下降、銀行存款利率下調等多重外部利好因素驅動下，疊加產品政策調整帶來銀行主推的高定價利率產品銷售利好，同時險企積極發展價值銀保，深化與銀行網點合作、強化銀保隊伍建設，23H1銀保渠道均取得亮眼成業研究證券研究報告證券研究報告究所證券分析師：徐康業編號：S0360518060005聯系人：劉瀟偉聯系人：陳海椰行業基本數據只)相對指數表現%對表現2022-09-02~2023-09-0124%12%22/0922/1123/0123/0423/0623/08非銀行金融滬深300相關研究報告《非銀行金融行業周報(20230403-20230407)：結算備付金率調整帶動資金利用效代理人轉型加速兌現》3-04-08《非銀行金融行業周報(20230327-20230331)：自營穩健性是券商業績關鍵，預計保險行業拐點將至》3-04-02《非銀行金融行業周報(20230320-20230324)：期貨及信托行業迎政策變化；保險一月保費收入實現穩增》3-03-26《非銀行金融行業周報(20230313-20230317)：全面降準落地，關注券商板塊改；險企二月開門紅沖刺翻紅》36.8%金融行業周報(20230828-20230901)核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號2績。國壽23H1新單同比+116%，平安/太保/新華/人保銀保渠道NBV分別達到28/14/7/11億元，分別同比+175%/+305%/+203%/+331%。資本市場影響，投資端有所下行。長債利率持續下行，帶來固收類資產再投資風險升高與存量資產收益率下行，同時二季度以來權益市場震蕩，險企投資端受此影響表3.41%/3.4%/2.0%/3.7%/4.9%，同比-0.80pct/+0.4pct/-0.1pct/-0.5pct/-0.4pct(太保未年化考慮)；凈投資收益率分別為3.78%/3.5%/2.0%/3.4%/4.4%，同比-0.37pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.2pct/-0.2pct(太保未年化考慮)。負債端代理人經歷三年改革步入兌現期，預計人力企穩回升+質態改善將在中長期內持續驅動NBV增長。產品政策落地，銀行存款利率再度迎來下調背景下，3.0%時代的保險產品仍具有相對的吸引力。活躍資本市場定調下系列利好政策出臺，看好下半年投資端復蘇。當前保險行業整體估值仍處于低位水平，推薦22H2NBV低基數+投資端彈性品種新華、國壽。當前各家公司PEV估值為：1.51(友邦H)、0.86(國壽)、0.64(平安)、0.54(太保)、0.51(新華)。推薦順序：新華、國壽、太保、平安、友邦H、中國人保，關注：中國財險。口市場回顧：本周主要指數表現上行，滬深300漲2.22%，上證綜指漲2.26%，創業板指數漲2.93%。本周滬深兩市A股日均成交額9455.44億元，較上周升25.76%；本周兩融余額15712.09億元，較上周上升0.92%。口風險提示：經濟下行壓力加大、創新改革節奏低于預期、利率較大波動。點公司盈利預測、估值及投資評級EPS(元)PE(倍)PB(倍)股價(元)3E4E5E3E4E5E3E級.3805薦薦91.2521薦資料來源：Wind，華創證券預測注：股價為2023年09月01日收盤價證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號3 金融行業周報(20230828-20230901)華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號4 4 5 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號5(一)宏觀資訊務總局：延續實施全年一次性獎金個人所得稅政策。財聯社：央行舉行金融支持民營企業發展工作推進會，內容包括：將保持總體流動性合進一步豐富民營企業金融產品等。金融監管總局聯合五部門：貨幣經紀公司不得從事數據壟斷行為，金融數據服務迎公平國家統計局：8月份，制造業采購經理指數(PMI)為49.7%，比上月上升0.4%；非制央行、金融監督總局：對于貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例統房貸款利率政策下限按現行規定執行，二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率加20個華爾街見聞：金融管理部門聯合全國工商聯召開金融支持民營企業發展工作推進會。中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝指出，金融機構要提高政治站位，樹立“一視同仁”幅點，即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。(2)9月1日各地央行分支機構陸續公布當地歷史首套商業性個人住房貸款利率下限。(3)上海、北京官宣執行“認房”政策，9月1日起，居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申請貸款購房時，家庭成員在北京市名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，貸政策。(二)保險行業國家金融監管總局：召開償付能力監管委員會第二次會議指出，第二季度末，保險公司保險業償付能力保實現兩位數增長。上半年保險資金年化綜合投資收益率為4.32%，同比增加1.5個百分。證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號6保險密度(人均保費收入)為3326元/人，保險深度(保費收入/國內生產總值)為(三)證券行業財聯社：證監會指導上海、深圳、北京證券交易所制定發布了《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》《關于加強程序化交易管理有關事項的通知》。這也標志著我國股票市場正式建立起程序化交易報告制度和相應的監管安排。證監會：發布《中國證監會關于高質量建設北京證券交易所的意見》，聚焦市場關鍵核心問題，集全系統之力，統籌推進北交所穩定健康發展，以及配套北交所發展的細化措施《證券公司北京證券交易所股票做市交易業務特別規定》正式落地。本次改革方案被稱為“北交所深改19條”，是建設中國特色現代資本市場“1+N+X”政策框架的專項中國上市公司協會：上半年境內股票市場上市公司共實現營業收入35.39萬億元，同比指標增速雙增長。香港萬得通訊社：香港特區政府宣布成立促進股票市場流動性專責小組，以全面檢視影凈資產94.38億元(較上年末+2.26%)。【財達證券】2023年半年度報告摘要：營收12.28億元(同比+29.59%)；凈利潤4.08億元(同比+64.45%)；凈資產113.84億元(較上年末+2.20%)。億元(同比+38.34%)；凈資產341.68億元(較上年末+11.18%)。16.39億元(同比+79.79%)；凈資產398.46億元(較上年末+4.33%)。(2)董事會同意聘任張浩先生擔任公司副總經理。(3)董事會同意設公司首席財富官，首席財富官為公司高級管理人員，同意聘任胡增永先生擔任公司首席財富官。(4)畢玉國先生因董事會審計委員會委員職務。元(同比+26.57%)；凈資產175.16億元(較上年末+0.70%)。監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號7【香港交易所】2023年中期業績報告：收入及其他收益為105.75億元(同比+18%)；股東應占溢利63.12億元(同比+31%)。【華西股份】2023年半年度報告摘要：營收13.34億元(同比-9.72%)；凈利潤4437.71萬元(同比-55.05%)；凈資產50.85億元(較上年末+0.74%)。【財富趨勢】2023年半年度報告摘要：營收1.47億元(同比+25.64%)；凈利潤1.19億元(同比+23.71%)；凈資產32.41億元(較上年末+2.31%)。【物產中大】2023年半年度報告摘要：營收2900.75億元(同比+3.93%)；凈利潤18.78億元(同比-7.43%)；凈資產350.06億元(較上年末+3.73%)。。現金紅利0.5元(含稅)，共派發現金紅利2.32億元。實際控制人張長虹終止本次減持計劃。+30.15%)；凈利潤3.15億元(同比+97.22%)；凈資產196.05億元(較上年末+0.41%)。.7%)；凈利潤99.78億元(同比+8.6%)；凈資產1122.86億元(較上年末+14.6%)。【中國人保】2023年半年度報告摘要：營收2806.66億元(同比+6.9%)；凈利潤198.81億元(同比+8.7%)；凈資產2417.54億元(較上年末+8.5%)。【中國平安】(1)2023年中期報告摘要：營收4887.83億元(同比+7.6%)；凈利潤698.41億元(同比-1.2%)；凈資產9181.45億元(較上年末+5.6%)。(2)2023年中期利潤分配方案：公司擬派發2023年中期股息每股現金人民幣0.93元(含稅)。按A【中國財險】2023年半年度報告摘要：原保險保費收入3009.30億元(同比+8.8%)；凈利潤202.56億元(同比+5.4%)；總資產6928.98億元(較上年末+3.0%)。【中國再保險】(1)2023年半年度報告摘要：營收545.01億元(同比+18.73%)；凈利潤20.12億元(同比+331.46%)；凈資產913.15億元(較上年末+3.04%)。(2)公生擔任本公司董事的任職資格的批復。%)；凈利潤57.42億元(同比-9.89%)；凈資產1636.96億元(較上年末+3.79%)。【中信證券】2023年半年度報告摘要：營收315.00億元(同比-9.70%)；凈利潤金融行業周報(20230828-20230901)證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號8113.06億元(同比+0.98%)；凈資產2578.60億元(較上年末+1.87%)。【國聯證券】2023年半年度報告摘要：營收18.07億元(同比+41.87%)；凈利潤6.00億元(同比+37.30%)；凈資產177.49億元(較上年末+5.90%)。47.27億元(同比+10.14%)；凈資產1181.56億元(較上年末+2.59%)。(2)董事會決定聘任熊開先生為公司副總裁，聘任劉杰先生為公司董事會秘書。【中銀證券】2023年半年度報告摘要：營收15.92億元(同比+9.99%)；凈利潤6.45億元(同比+24.39%)；凈資產169.63億元(較上年末+3.42%)。.14%)；凈利潤1.66億元(同比-14.44%)；凈資產74.88億元(較上年末+0.99%)。萬元(同比-79.78%)；凈資產18.50億元(較上年末+0.67%)。【中糧資本】(1)2023年半年度報告摘要：營收117.55億元(同比+30.05%)；凈利潤8.19億元(同比+191.54%)；凈資產191.25億元(較上年末+4.39%)。(2)蹇俠先15.50億元(同比-2.23%)；凈資產550.99億元(較上年末+14.02%)。(2)2023年半【國網英大】2023年半年度報告摘要：營收50.07億元(同比+13.63%)；凈利潤7.55億元(同比+21.61%)；凈資產193.44億元(較上年末+2.67%)。24日)登記在冊的前十名股東和前十名無限售條件股東的名稱、持股數量和持股比例情執行委員會副主任、成員的職務；由申萬宏源證券董事長、執行委員會主任劉健先生代行申萬宏源證券總經理職責。同日，楊玉成先生因工作安排原因申請辭去申萬宏源證券董事職務。(2)2023年半年度報告摘要：營收122.40億元(同比-4.52%)；凈利潤37.48億元(同比+11.48%)；凈資產989.42億元(較上年末+4.10%)。【保誠】2023年半年度業績：保險收入45.91億美元(同比+10.39%)；股東應占溢利監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號9【華泰證券】2023年半年度報告摘要：營收183.69億元(同比+13.63%)；凈利潤65.56億元(同比+21.94%)；凈資產1675.04億元(較上年末+1.46%)。億元(同比-7.31%)；凈資產1023.61億元(較上年末+3.20%)。%)；凈利潤43.07億元(同比-1.66%)；凈資產955.58億元(較上年末+2.47%)。19.01億元(同比+193.72%)；凈資產779.86億元(較上年末+0.77%)。(2)2023年億元(同比+8.11%)；凈資產1333.68億元(較上年末+11.00%)。潤38.30億元(同比-19.51%)；凈資產1670.20億元(較上年末+1.47%)。(2)2023元，計提其他資產減值損失人民幣987.79計的凈利潤的10%。(3)公司自有資金以集中競價交易方式回購公司A股股份，擬回%)；凈利潤49.39億元(同比+14.15%)；凈資產1175.68億元(較上年末+14.59%)。【華林證券】(1)2023年半年度報告摘要：營收4.70億元(同比-30.47%)；凈利潤1.03億元(同比-64.04%)；凈資產65.70億元(較上年末+3.18%)。(2)公司控股股東立業集團因自身經營發展質押所持公司5000萬股，占其所持股份的2.87%，占公司【紅塔證券】(1)2023年半年度報告摘要：營收7.80億元(同比-12.27%)；凈利潤2.95億元(同比-9.61%)；凈資產230.86億元(較上年末+0.93%)。(2)董事會同意8.74億元(同比+61.08%)；凈資產319.06億元(較上年末+2.50%)。(2)公司擬使用自有資金以集中競價交易的方式回購公司股份用于員工持股計劃及/或股權激勵，回購資金總額不低于人民幣1.5億元(含)，不超過人民幣3億元(含)，回購價格不超過人民幣12元/股(含)。億元(同比+114.94%)；凈資產269.11億元(較上年末+3.36%)。潤39.07億元(同比+11.11%)；凈資產988.53億元(較上年+3.41%)。(2)董事會同意聘任于海濤先生為公司副總經理。(3)2023年半年度，公司擬對合并層面持有的金資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號10【越秀資本】2023年半年度報告摘要：營收65.26億元(同比-1.49%)；凈利潤14.63億元(同比+10.36%)；凈資產276.99億元(較上年末+2.60%)。5.52億元(同比+967.87%)；凈資產239.17億元(較上年末+3.45%)。(2)截至2023【華安證券】2023年半年度報告摘要：營收19.06億元(同比+15.63%)；凈利潤6.57億元(同比-9.16%)；凈資產204.80億元(較上年末+1.76%)。【國投資本】2023年半年度報告摘要：營收84.20億元(同比-0.16%)；凈利潤16.88億元(同比-9.49%)；凈資產525.80億元(較上年末+2.67%)。】2023年半年度計提減值準備合計780.89萬元，其中信用減值損失和提取深圳市福田區人民法院執行裁定書》，因擔保物權糾紛，深圳市福田區人民法院裁定將天津通萬持有的公司2.64億股股票(占公司股份總數的4.2621%，占天津通萬持有公司股份總數的100%)交付申請執行人長春農村商業銀行以物抵債。經查詢中國結算深圳上市事項的審議程序，因此預計公司無法在法定期限內披露2023年半年度報告。公司【*ST泛海】公司控股股東中國泛海因實施執行中的增持計劃合計增持公司股份轉渝富控股，該事項完成后，渝富控股間接持有公司股權的比例將由29.51%提升至1%。【南華期貨】公司向不特定對象發行可轉債擬募集資金總額不超過12億元(含)，扣除發行費用后擬全部用于補充公司營運資金。同時，公司公布本次發行的募集說明書、為10.45元/股。耗資約4.05億元(不含印花稅、傭金等交易費用)。本次回購A股股份全部存放于公司回購專用證券賬戶，擬作為實施股權激勵計劃的股票來源，公司如未布回購結果暨股份變動公告之后3年內實施上述用途的，未使用的已回購股份將1證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號11證券行業級薦邏輯《中信證券(600030)2023年中報點評：業績穩健增長》：去年同期業績基數較高，且有減值損失轉回因素，本期業績增速同比穩增長，持續展現龍頭地位優勢。綜合經濟環境和市場風險偏好調整，我們維持預測公司2023/2024/2025年EPS為1.62/1.84/2.05元，BPS分別為17.27/20.05/21.51元，對應PB分別為1.30/1.12/1.04，ROE分別為9.40%/9.16%/9.54%。基于市場行情變化及相對估值法，考慮公司龍頭地位，我們給予2023年BPS的1.5倍PB估值，目標價25.9元，維持“推薦”。保險行業級薦邏輯報告期內，公司深化壽險改革，代理人轉型取得階段性成效。在上半年產品政策利好+銀保渠道助；同時關注公司“保險+”布局，在集團綜合性多元化業務板塊協同下，有望打造長期護城計2023年PEV為0.7倍，對應目標險量，新保業務與新業務價值率雙向好，推動新業務價值實現亮眼增速。代理人渠道持續推進轉時著重發展價值銀保實現超高增。產險方面，新能源車險持續貢獻增量空間，出行增加、暴害增加帶來車險成本端承壓，非車險量質齊升。資產端上半年一定程度承壓，政策組合拳下EPS預測為3.1/3.8/4.2元(前值3.6/4.3/4.8元)。公司長航轉型二期如期推動，代理人改革持續為資料來源：華創證券資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號12金融行業周報(20230828-20230901)資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號13資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號14資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號15稱總計(億元)業債、公司債發行合計.4149004503593.0900.66.6753.1540.2540稱A股溢價率(%)A股周漲跌幅(%)H股價格(HKD)H周漲跌幅(%).181020.6987.06.5437.4422368738.41稱A股溢價率(%)A股周漲跌幅(%)H股價格(HKD)H周漲跌幅(%).88207保險.97258.95公司(萬股)(萬股)類型H,354.24H838.88資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號16,148.383.23%3/12/22815.009證券公司浮盈金額(億元)6851信達證券證券邦證券資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號17公司名稱(元)EPS(元)BPS(元)PE(倍)3E3E4E5E3E4E5E3E4E5EH3850551H61.SZH1783SZ44338HHHH73H4邦保險18H91H252106HH6505192保險H.974411港元。3)友邦保險EPS、BPS單位為美元。金融行業周報(20230828-20230901)資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號18金融組團隊介紹水晶球非銀研究公募榜單入圍；2021年金牛獎非銀金融第五名，2021年新浪財經金麒麟非銀金融新銳分析師第二名；2022年第十三屆中國證券業分析師金牛獎非銀最佳分析師，2022年第十屆東方財富Choice非銀最佳分析師，2022年水晶球非銀研究公募第五名，2022年第四屆新浪財經金麒麟非銀金融行業最佳分析師。覆蓋非銀金融行業、上海交通大學經濟學學士、金融碩士。曾供職于中泰證券，作為團隊核心成員，所在團隊獲2018年新財富銀行業最9年新財富銀行業最佳分析師第二名、2020年新財富銀行業最佳分析師第三名、2021年新財富銀行業最佳分析師第二名、2022年新財富銀行業最佳分析師第四名；2018-2021年水晶球銀行最佳分析師第二名、最佳分析師第五名；2022年中國證券業分析師金牛獎第三名；2018年保險資管最受歡迎銀行分析助理研究員：張慧屆中國證券業分析師金