第十三章資本結構決策第十三章資本結構決策

學習目的學生了解資本結構的基本理論；掌握資金成本的構成和計算方法、財務杠桿、經營杠桿及其與風險的關系；掌握資本結構決策的主要方法。第一節資本成本公司理財中所涉及的資本是與資產相對應的概念，指企業資產所占用資金的全部來源，體現在資產負債表右方的各個項目上，包括長短期負債和所有者權益。由于資本成本主要用于企業長期投資決策和長期籌資決策，而短期投資決策一般與短期負債成本有關。因此本章所討論的資本成本僅指長期資本（長期負債、優先股、普通股、留存收益）成本，所討論的資本結構也僅指長期資本中各項目的構成。資蔽本畏成附本碰的復概關念指寬資極本套的槐提拴供織者淚（娘投番資降者步）彼所圖要著求狼的亂投兔資刺回茂報秀率彼。乏即畫企筐業屈投捷資急所瞇要駕達厘到剝的旗必斤要越報杜酬忙率家。相擺當驚于砍企墳業荷接游受帳資站金謝來淹源借凈評額錯現懸值崇（耳現陽金縮慧流紛入丈）惱與杏預林計唇未幣來禿資受金除流勺出慨現滋值步（玩現鏈金樣流凡出相）咬相祥等叛的待貼宵現秒率摸。資碼本左成喉本資科本甚成箱本本氧質阻是棉資披金紙使紀用男者堂讓伐渡奴給叨資泳金端所梨有救者緞的針報活酬間。資礦本瀉成什本犬是蠶指彼企野業逢為泄籌遍集捕和跟使闖用呢資織金冊而通付紋出哥的簽代電價欄（拿廣飼義欣和我狹奸義鉆）他（煎對夫對最方慰而眾言哨，縮慧即諷為鉛貨抬幣棄時遼間擠價串值笑）革。資么本灘成著本輝的能概摟念企雀業醋為或取圾得阻和哀使埋用慣資責金鞠而廳付仁出抱的呢代記價遵。戒包琴括餡占眨用拋費岔（弊利略息預或嘗股概息爪）匯、參籌遞資掙費氏（飽手窩續巾費難等衡）躍。脅資企金仇成羅本確主呈要奔是下指蛛占棚用霸費禽。資豎本意成質本總包慈括偽資奴金制籌索集刪費說和忘資訪金撞占蟲用叢費出。資矮金隸籌獨集則費物指裕在孫資位金圈籌違集雕過各程盈中厘支慈付龜的禁各村項唇費處用抗（昆股協票潛、鑄債票券朱的猶印鬼刷棉費尋、膠手杠續文費羅等凍）展。資階金域占投用任費申指賤占顯用隆資挪金導支曾付避的壓費奶用胸（帳股驢票燙的傘股婚息可、襪銀急行渣借拜款番和醬債惑券芽利需息尺等狂）歉。資嘩本肌成買本蠶的登意國義對樂企限業騙籌搞資認來慰講負，野資烈本取成茅本賓是倒選大擇爺資敗金往來工源巖、摩確集定懲籌滔資蹦方紅案眼的喬重蒼要斧依晨據狼，壟企禽業基力榮求陡選暗擇岸資降本她成牙本幕最估低區的希籌循資擾方稈式添。對芒企若業撐投疑資句來摔講玩，唱資燭本而成島本攜是屯評砌價績投豈資捉項滿目酬，狠決侄定原投眨資紋取鬼舍葛的填重承要收標扁準革。資幻玉本它成迷本典還徑可謹用銹作河衡灘量貢企速業跪經間營降成楊果煙的衡尺棕度可，序即挑經養營腔利往潤傳率繩應桑高嚼于孝資題本卵成媽本柔，恐否窮則亮表員明蒙業所績冒欠紛佳圖。資維本噸成俗本慶的逐影往響錘因撓素資才金拾來站源技凈爛額蹈：喝籌呼資取收金到品的阿全柏部畜資虜金盼扣溜除兔籌權資劫費暴用籌含資祥費傳用投：會銀料行箏借緣瑞款羨的宗手株續節費潔、凳股兩票藝和右債羊券飛的圍發罷行鍵費未巴來介資陽金筆流牢出咐：膚逐動年宮支判付愉的纏利陵息籃、擱股琴息伐、厘本重金創。資辟本振成木本資夕本乏成宗本懷的謀一終般瞎公羽式郵為P0（喚1大-瀉f劑）友=嗽C墨F1/鞏（塌1沖+高K襯）鏡+羞C證F2/棟（紙1剃+獎K魯）2+球·束·曠·膛·庫·幼·秘·樹+否C許Fn/篩（脊1劃+如K渡）n=興∑燈C榴Ft/秘（米1恢+跡K腫）t公陪式沸1按般照窗求茄解揉I懲R恥R萄的故方本法莊求繳出鄙公飾式魚中沒的姨K晃，信就紀是嫩所筒求偉的喘資笑本蛙成釘本妙。其推中什：益P0—扒籌遺資衰收翼到侍的旅資融金程總鉛額f庭—舌籌腦資敲費造用閱率易C縫Ft—尤第惕t載期風的鐘資后金迎流艙出枯K悔—衡資這本廚成貪本資岸本值成圓本資涉本技成杯本短的妨種魯類個付別降資層本拖成絮本加黃權監平攻均火資菊本腔成罩本佩（玩綜挖合攤資蓮本域成腰本頌）邊金際卸資癢本塔成瞇本資榆本北成維本資壺本級成返本拍的押計絞量資稀本垃成價本爺有膊多喬種關計文量聯形擠式固。在扇比豈較儉各育種蒼籌鳳資彈方眠式針時途，秧使益用丹個只別肝資宮本刑成跑本收，鈴包布括仇普凳通雨股竊成瓜本賊、線留至存館收捏益回成賠本泛、跡長溪期療借乏款有成鉛本鑼、思債福券昌成紋本壁。在腫進局行強資尖本水結東構歌決雷策炊時老，醫使暫用買加怎權筆平權均譯資富本思成汗本胡。在炎進史行蹦追觸加乒籌掠資委決班策揚時歷，躍使根用續邊炒際吩資欲本姿成巷本稍。個伴別胃資道本修成選本邀（怖4構=批2療+跪2賓）個敲別平資筋本笑成臺本擊是臨指乏使生用樂各燃種濱長可期鬧資插金闖的攔成鉆本曾。長小期線借轉款烘成也本催（頃由蕩借類款就利冒息勇和糟籌春資孤費塌用進組均成涉）K1—芬—爭長輕期掘借蔬款孩成活本蜓；磚It—圖—奸長奪期跨借辣款賊年湊利樂息物；蛙T怕—救—逮所潮得冰稅慘率夜；仗L紀—指—廳長制期栗借恥款和籌打資逆額獸（付借深款藝本易金擱）如；掛F1—贏—雪長幫期寇借弦款按籌膛資城費傻用項率涂。考妨慮賽貨溝幣創時郊間岔價柳值鑼的往長嬌期利借陰款英成他本K2=胞K蓋（償1含-當T纏）1.長浸期昂借膚款番資憂本導成輪本理貴論含上妖長懷期菌借蹦款齒資凳本拴成圈本裳的蔥計佩算死與鏡債框券炸資暖本硬成懂本幻玉相奏同忌，訂計棚算綿公租式做為辱公馳式友2汁或船公稅式叛3撞。賢其節簡萍化普公漆式吧為Kl=Il（籍1濟—造T稈）公房誠式胖5L0（號1小—塔fl）長量期泊借臥款屬若估附窯加兼“牙補聰償輛性膨余件額膜”氏條傻款燒（逐c巨o備m抱p我e牛n滅s丘a賓t湊i佳n粘g卻b麗a肥l皇a拍n渡c沙e緊，駕C可B挎）援時腿，陸應堅從彼長殊期雷借菜款陰籌緩資冶額仁中翅扣普除擇補區償婚性枝余財額州，姜從貧而辟資鋪本犁成現本蟻會惰提用高繩。個痕別絞資航本話成復本駛(交2潛)債倦券萌成億本所（脂由仍債顯券接利凝息憤和做籌些資懼費屋用通組券成頌）嚇。噸債方券貴的街籌希資兄費厲用蓮一權般突比喇較雷大喂，趴不胃可畜在發計齡算倚資長本概成魚本眼時間省浮略爺。一答次趴還揉本變、扁分頁期哥付央息坡的茂債第券肯資喇本查成把本Kb—抹—掠債敵券多資箱本簡成驗本吉；天Ib—凱—口債似券央年瘡利錢息縫；賽T昂—陵—物所險得墊稅連率可；幸B眉—查—啦債留券睜籌遺資賺額療（豪借然款熊本引金滲）傾；英Fb—勾—甚債側券豬籌覆資攤費腹用緊率巧。考油慮葵貨節幣悉時潮間著價壁值疲的達債悄券售資板本搞成蹄本個存別顆資疊本田成汗本湊(蝦3枯)由抬于如很哨難絡對些諸也如安企繼業魔未巾來個發腦展益前仔景布及旁股誤東浮對我未荷來司風廈險激所很要畜求襪的油風凝險境溢吼價用作祖出卻準該確黑的斜測雞定親，渣所籠以憂留期存乘收植益換成嗎本鏡的健估詢算貼要宣難漢于眾債蟲務底成恨本抓。三裳種失方擇法馳：股若利箏增逮長慢模巷型資并本竹資悶產細定陪價臘模撞型:Ks=Rj=誤Rf+癢(培Rm-耕Rf)βj風我險上溢竿價脫法再：改Ks=陶Kb+骨R皮Pc個互別扯資杜本儲成警本手(紫4共)普很通逐股弓成念本Dc—河—然預瞇期馳年稱股倦利印額均；汽Pc—父—知普宴通底股得市籃價缺；怠G況—他—效普糕通恩股叉利穩年雕增鄰長立率拿；謙Fc—戒—加普輩通嚷股慌籌剪資倦費瘋用壘率換。普孤通頑股樂資園本詞成矛本普柔通杠股湖資醫本貌成基本孩估棟計喪的斧方核法束主嘗要訂有箏：（扒1則）下股竿利路折客現逼模蹤蝶型廊法①蓬零頃成讀長林股宜票Kc=掙D炕/惰P0（磨1還—盆fc）氧公產式劈燕7其秘中揪：四Kc—歲普蓋通勁股別資屋本廉成牲本喚P0—齡發界行擊價畫格fc—收普激通憤股拜籌六資其費頁用魄率捐D片—酒固藝定尸股覺利②目固碎定昂成途長稠股腿票Kc=熔D蓄/焰P0（攻1拜—鑼fc）披+栽g費公按式志8普負通值股攝資鐘本愉成巾本③雞非都固縮慧定咱成尼長棟股通聚常億，愛股堵利安增餡長土是堂從以高鎖于躍正恐常盟水掘平統的跨增琴長泳率騰轉昆為昨一未個仿被若認戴為粗正柿常嫌水竟平現的匠增宵長與率拒。餡例男如就，魯預動期窗股熊利葬在烏最燒初筋5鍬年報中墓按塌1帳5性%外的黎速葬度羨增魂長強，層隨梳后甚5迎年甩中膛增漸長陶率月為捐1朗0踢%拔，欠然漂后究在烏按波5梳%義的饒速蝕度以增跡長黨，斗則5D0（斑1月.呼1勾5躁）t1隊0D5（術1謎.圣1陵）t掠-詳5∞D1安0（公1緩.車0勝5慕）t雷-鋒1毀0P0（揉1帆—借fc）觸=烘∑欄—譜—氧—鉛—捆—石—券+辦∑枕—公—您—擱—逝—腎—畢+己∑甩—宵—免—頌—盤—堡—點—t裝=淋I（析1簽+申Kc）tt騙=肯6（棄1仇+底Kc）tt夾=軟1法1（沫1維+票Kc）t求油出粗其領中裳的慈Kc。公破式遙9（域2挎）啦資忠本孔資陷產受定便價致模掙型扛（談C逗A遠P撞M窯）這化是踢一撲種適通逼過脊估危計路公仁司丈普堆通這股謝的服預籮期貝報牛酬襪率也來味估喜計除普坦通壩股殺資航本師成柔本貨的脫。勺在雪市零場裹均墳衡幫的精條羅件肆下友，境投孔資趨者章要聯求端的廳報古酬鎮率累與塞籌誓資選者鴿的鳳資缸本效成騙本拌是仿相修等稱的待。紋C蹲A懶P沸M摧計爺算秋的冬普娛通等預穗期赴報銅酬椅率惡為Ri=愁RF+齒βi?井（賓Rm-踢RF）Kc=塵RF+訪βi?暖（鴨Rm-桿RF）公洗式神1亦0βi可吧以派按拾歷灘史要數乳據批來母估截計贊，至即赤某有種芽股追票支收時益者率座與旬市依場滴組姿合適收棋益提率故的塘歷陵史濤關閃系作被廳認限為灶可亡以癢較掩好草地停反棉映攀了逃未呢來曠，醒我盯們動就鑰可率以購通舊過串過醋去傻的紛收尸益槽數鞏據萌來貌計國算挑該身種照股罪票軍的懸β賽值怎。究在繞美雹國蔽一朋些斧股春票價機串構短定爛期析提侍供膏大溝量支上么市布交津易餐股籍票棋的繪β隱歷輩史細數眉據園。普伸通稼股終資緒本渴成也本3蘭.留鈔存獸收品益傅資綱本償成悠本在純普沫通秤股嶄資午本躬成光本宅模紫型耐基海礎糞上痛予午以痰調言整留互存挑收導益合資灑本鍛成攔本喘是費一奇種窯機興會微成框本否，迅股朱東信放醒棄膛一猜定辣的副股呼利站，厲意垂味肯著反將此來峽獲視得緒更單多刊的用股騎利耳，計即注要孕求電與芬直蹲接獨購青買嚴股謝票跟的衫投宣資謠者羞取兆得曲同冊樣漁的滑收送益威。繞因器此婚，潑企藍業構使妹用缸這親部吐分織資尤金拼的班最肆低燭成蛇本常和絮普取通裕股聞資眨本途成眠本疲相煮同顧，體唯膛一輪的穩差曉別轎就絮是畢留頂存答收達益多沒舅有望籌拌資廊費藏用饒。計柿算差公廳式圓為Ke=某D1/傳P0+陣g公余式養1現1加仔權辜平島均展資偷本附成泥本加鴿權絡平徹均伶資驚本輪成割本鐮一罰般纏是面以殖各尋種摟資間本腸占斯全侍部美資嫌本幕的順比貞重孤為真權河數吊，山對怎個翠別支資棚本極成稿本孔進孔行然加施權聞平攔均蜂確紋定賺的著。計莊算擴公今式鍋為肺：Kw—愚—素加皇權陶平賠均簡資速本相成潑本弱；且Kj—論—籃第狡j宋種境個甲別貍資工本壩成遭本租；汗Wj—敞—斑第預j秀種小個撓別展資消本德占爬全少部庫資封本李的防比雀重至（遙權退數近）查。舉歇例會：亡為港了生成妹立割遠延東應公擁司底，本擬番籌點資爐1垂0銜0毒0夜萬陰元您，菌現悠有縫A榜、純B市兩臟個漢備賭選懷方叫案岸。鼠有外關汁資系料瀉經搖預扯計盯測絨算伴如優下盲表丟所頸示糖。杜下蹈表穗：償遠喉東脂公都司燈籌挪資頭方蔽案葛計坡算擾表認根昨據中下驢表躍的辣數使據際，斥計現算荷確并定踢該伙公線司駱的狠最斑佳說資扣本鬧結糾構筋方振案冶。籌資方式A方案B方案籌資額（萬元）資金成本籌資額（萬元）資金成本長期借款1608%2509%長期公司債券24010.5%10010%普通股60015%65015%合計10001000加跪權或平思均潤資笑本躍成匆本怨計葛算委舉摸例某病企貨業激資累本牛構涌成晌及談加噴權贊平翼均述成網本界如蒼下：聚數短額途成這本種比掙例涉加倘權濃成頃本兼債脫務乖3肥0命0濤0鞋萬榜6緊.絮6甜%沸3諸0葉%遠1沾.虛9獎8召%娛優墨先羨股牧1輸0驢0奏0瀉萬拘1業0銳.灘2努%駕1薯0繳%閃1矮.貿0擱2岡%賢普圣通縫股竭6腥0敘0團0誦萬布1失4清.夾0膽%獻6肥0傲%羅8順.占4撒0縣%翁總竄計硬1騾0瀉0澡0萍0句萬訓1聞0許0剪%目1勢1謙.需4織0磨%該運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