固定收益證券分析研究生課程吳文鋒2現金流貼現率定價風險管理尋求套利金融創新3第五講-2資產負債管理問題的起源久期與免疫凸性的應用45測.么3問蘆題雨的廢起狼源壽平險耳公色司穗出續售切保剛底鉗投減資雖合欣同G油I祝CG躬u喂a纏r恭a裂n既t段e蒸e開d堅I斥n厚v參e肆s步t凍m悄e秀n映t陡C危o劑n蘿t陰r塑a添c書t合月同鉤規譯定姜，活在破未講來翻指繡定任日丈期輔一峽次害性搜向閣合叮同病持戀有斜者芳支斑付刮規溪定眨數秀額任的匪現田金壽雹險菊公遣司愧保糠證奴實柔現雅規饒定怕的兆投政資既回牽報湖率5E口x軋a齒m慶p紛l墾e壽村險膝公蕉司謠出砌售5年輔期枕的G疑I介C保竊證倒實虜現患每劉年7苗.孕5％宋的觀債康券銀相洪當艘收亡益臭率或偉者赴說陜，獎對色于截合完同偷期蹦中虹的1失0個縮慧半劫年達，績每紙半如年明的方利得率溪為3住.賤7仗5％合庫同搞持呈有在者香投柴資9軋,丹6銀4岔2位,舟8返9婚9美孫元則鞭壽織險掌公纖司洋向花合尖同娛持修有翁者也承菌諾贈，使５衡年葛以交后率支坐付1愈3腥,焰9益3捐4均,簡4禾1肺3美洋元壽形險滲公疼司群的辟投乓資扶經叢理客如宵何促保幟證婚？6可娘能閑方腳案1：按黑面丑值皇買但進墻價極值9鴿,農6肺4躺2幣,血8掉9題9美斤元盼、翻到徹期姐收平益遲率害為7陜.忘5％范、東到貸期具期掉限偷為飾５襲年秘平仔價貪出訴售籠的時債卻券能呀保品證5年存后估獲花得1穿3苦,泳9骨3禁4撿,籮4孟1源3美密元嘴？7市把場交利猴率彼發限生哄瞬以間薯變種化龜后赤，皮不尾再休變金化新收益率(%)息票（$）再投資收益($)債券價格（$）累計價值($)總收益率(%)11.00361608710397539642899142987398.0410.5036160879856159642899142446017.9610.0036160879321889642899141911757.889.5036160878794659642899141384517.809.0036160878274369642899140864237.738.5036160877760939642899140350797.658.0036160877254269642899139844127.577.5036160876754279642899139344137.507.0036160876260879642899138850737.436.5036160875773989642899138363847.356.0036160875293529642899137883387.285.5036160874819399642899137409257.215.0036160874351539642899136941397.144.5036160873889859642899136479717.074.0036160873434279642899136024147.008第膛一森種響方鍵案萌的尤結傲論切：投幅資希于些到班期播收圍益暖率是等泡于榴目這標烈收容益述率齡、屯且猴到膨期嬸期選限域等愿于驅目歌標鑰期側限功的響附餐息律債懶券煉并勢不熊能自保跡證有實抽現清預森期察目給標可企能圓方晝案2：投貫資挨于避按弄面反值厭出計售撿的肆、解票最面她利含率古為7廳.癢5％宴的1申2年鄰期災債梯券能婦保鞭證5年貴后損獲耗得1御3笛9糧3姥4艙4艙1宮3美沙元攝？9市赤場改利麗率指發護生腰瞬阻間孩變橋化炸后畫，仗不法再驚變狐化新收益率(%)息票（$）再投資收益債券價格（$）累計價值($)總收益率(%)11.00361608710397538024639126804795.5510.5036160879856158233739128354405.8010.0036160879321888449754129980306.069.5036160878794658672941131684946.339.0036160878274368903566133470906.618.5036160877760939141907

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7.198.0036160877254269388251137297647.197.5036160876754279642899139344137.507.0036160876260879906163141483377.826.50361608757739810178367143718528.146.00361608752935210459851146052898.485.50361608748193910750965148489928.825.00361608743515311052078151033189.184.50361608738898511353569153686429.544.00361608734342711685837156453529.921盼0相批對礙于樣利抽率充不油變益時老候攤的部變膽化啞值新收益率(%)再投資收入($)價格變化($)累計價值總變化($)11364326(1618260)(1253934)10.5310188(1409160)(1098973)10256761(1193145)(936383)9.5204038(969958)(765919)9152009(739333)(587323)8.5100666(500992)(400326)849999(254648)(204649)7.50007(49340)2632642139246.5(98029)5354684374396(146075)8169526708765.5(193488)11080669145795(240274)140917911689054.5(286442)171067014342294(332000)204293817109391王1第孕二傲種僑方史案馬的貴結怪論能：如押果儲市孕場僵利脫率達發憤生歡變漿化范，淘還撇是躍無居法種保證證頂獲俱得思目煌標派收匙益受率問徑題幣：是滑否虜存欲在躲一宇種碑債役券寸，航使便得少其買投苦資邪回垃報允率摟等桌于孤目涂標然收內益挪率帽呢漂？1蜓2方肅案3：一析個6年猴期白、慶票除面丑利龜率孫為6河.土7蛋5筍%的管債葬券罰，旁市艇場災價顆格9啟6蕩.層4拖2古8星9覽9，到距期護收織益量率織為7傘.果5％購填買1反0弱0犬0萬賣美攝元識面課值隔的阻這嗓種處債黑券倆剛薄好至需加要寬投閱資9站6畏4池2桶8壯9尋9美寨元1化3市效場盆利泡率大發艙生附瞬態間雖變道化覺后仇，拋不戶再嶼變腿化新收益率(%)息票（$）再投資收益債券價格（$）累計價值($)總收益率(%)11.0033750009704329607657139530897.5310.5033750009199039652592139474957.5210.0033750008700399697846139428857.519.5033750008208319743423139392537.519.0033750007722719789325139365967.508.5033750007243509835556139349067.508.0033750006770619882119139341807.507.5033750006303959929017139344137.507.0033750005843459976254139355997.506.50337500053890210023832139377347.506.00337500049405910071755139508147.515.50337500044980810120027139448357.525.00337500040614110168650139497917.524.50337500036305110217628139556797.534.00337500032053110266965139624957.541注4相張對疾于胡利扒率對不愧變嗎時他候遭的薦變海化教值新收益率(%)再投資收入($)價格變化($)累計價值總變化($)11340037(321360)1867610.5289508(276425)1308210239644(231171)84729.5190436(185594)48409141876(139692)21838.593955(93461)493846666(46898)(233)7.50007(46050)4723711866.5(91493)9481533216(136336)142738164015.5(180587)191010104225(224254)239633153784.5(267344)288611212664(309864)337948280821永5第妖三證種諷方詠案狹的達結袖論杰：即肝使觀市云場樣利案率勢發鵝生污瞬秤時走變盒化遠，宏第妻三賢種權方漸案交仍動然晉能話保澡證陣獲青得逢目乒標若收各益叫率第偶一韻、映二陽、肢三縱種低方墨案薯的茄差忍別鴿在坐哪狗里率？1給6G奏I閱C保備底隨合風同節的M翻a鋼c勝a攻u疤l衣a捧y久及期叫剛撐好書為5方案久期Macaulay久期風險5年期，7.5％票面利率，平價出售4.114.26再投資12年期，7.5％票面利率，平價出售7.838.12價格6年期，6.75％票面利息，價格為96.428994.825.00規避1鞠7M森a再c充a搖u演l碰a晚y久禍期蘆與幼平輪衡揭點又腫一搏個欄例則子坡：萍你工在0時毯點酬上拖購故買材票射面吧利偶率7赴%的鳳債強券難，悠價平值$纖1增0貨0龍0。讀該陵債槽券吹期鋪限1進0年梯，芝一疊年蜻支傾付俗利艱息駁一僑次津。導該額債暑券M暑a勉c袍a鏡u魯l刺a鑼y久椅期群為7磨.者5年斜。如閣果塌你忌的疫投俗資鋪期勝為7緞.派5年惰，萍看遲看殺在換時毯點7渡.性5年母，弄你名累管積望的員財半富結情維況鵲呢奴？1故8如械果刊在霉零裝時橡點膝利石率亂立魂即踏變燙為7煩%，4燥%和1蠢0愛%，盈則1臟9結肆論螺：不霜管旦在0時劣點拐市鴿場墻利耍率貝發第生淺了乏怎固樣伶的熟變夕化物，奸在7寒.序5年堅后白的拒財堵富將菊大寄致認相荒等等。為抖什閃么牽？2紀05之.索4免誓疫什酒么閣是文免緊疫單賄一也負辨債做的堆免奮疫多暈重狀負嘆債貼的廚免廚疫2斜11、欣免算疫(集i克m最m尖u殃n爪i死z掠a笛t西i宿o臂n跡)的葬定幻玉義免價疫仗就意是除讓貞資名產藍和感負氣債盡規救避艘利剖率逐變旗動旁風掃險敘的脫一艦種冤方省法漂。免頓疫貓的炮目荷標萌是豈讓類來池自后投曠資庫組嶄合銜的爆收照益死滿群足篇負青債販的捕支味付,而邀在吳投呆資籌后該不緩必綿再賭增倘加幸額植外夢資傍本在瞞不煎特翻別雅限幟制隔投寶資竟選仙擇唯的聰情慚況宴下,免猾疫偽較比為歉容隸易之實辣現2映2誰堆來名應欺用退第休脂基擇金壽核險昆公淘司商素業寶銀績行2籮32、呢單瓦一輕負牙債剖的套免扶疫例辯子毅：假凱定女你1搶0年仁后則必速須修償塔還$釋1傭9瘋3盛1意,到指期貝收培益勁率閉曲具線悉是犬水甲平塵的,為1增0段%問紛題父：如鍋何凈免酬疫財？2愚4免慣疫振步概驟謙：（1）芝計恢算皂負悉債增的湊現海值答和叨久婆期壁：現德值垃：1蹈9離3洗1蠢/毫(舍1肚.慶1餓0兵)1職0=紫7銅4已5久暫期族：9昨.齊1（2）驕尋咳找呢合坐適爽的橡債簡券2指0年湖期澇債鹿券層，并面頃值$葡1榜0惹0脫0，增票趨面宰利謝率7逝%揀(一羽年桃支爹付)，索價獎格$珍7球4擋5，拋到釘期抗收倚益葛率1娃0％光，形久勸期芹也億為9鞠.黨12析5如照果廚到筆期遼收之益怠曲娃線磚在政投瘦資襪后絡立患即腸發汁生貼變崖化:Y冠i畜e縮慧l券d求B仗o巧n仁d岸V咸a廳l妄u逃e殼(現扶值)豆L飛i館a役b邪i推l嶄i下t烏y奧V你a念l巷u學e導(現禁值)4腳%弓$置1貼4遠0蹲8駁$姿1燙3櫻0離56冰%振1師1墻1叼5露1宵0環7判88鄰%訪9蠅0悅2守8坊9捷59有%師8摟1紋7滔.掀4造8體1居5舞.腰71運0減%霧7拳4動5岡7漁4愛51久2羞%抵6凈2簡7肺6堅2洪21柄4彼%溉5成3釣6韻5壓2刺11叨6礙%才4檔6攝6冰4項3蛇8按看照惰前捆面敘分療析級，型能大應少付憲利怕率譜的萍瞬供時貿變滑化姥，急但您如菜果貍不乖是級瞬呀時墓變榜化羞呢循？2透6(斯1峽)利傷率頓不脖是推瞬厘時甘變襯化辛的盛第狗一辯種斬情星況現腳在戀假妥定貴利毫率榜不預是外瞬誦時閣發琴生百變獻化班，政而忌是瓜在5年常后電上染升元到1置2％軟，笛而律后香一紐奉直腳保印持冰不端變逆到汗第1擇0年糧底問與題工：在輸第1劫0年雁底生的清資迫產刃價梯值究還健大瀉于1閉9震3棚1嗎睡？.為乘什筑么準？1漆2股3妄4任5蘿6廢7喪8拉9內1斥01鉛2％1汁0戰%2小7第1關0年芝末牌的戚債穩券騙價隨值叛：利綱息釋及名其警再湖投癢資磁收勝入遭：債球券熊的糊價洞格防：總概價尋值膀：1外1姓9詞7難.嬸8＋7扔1呀7僅.挺5＝1賤9貓1橋5去.樹3<會1晚9魂3肢12摧8(給2秋)利槐率眉變酸化循的斬第揚二第種頂情旦況現虎在界假它定陵利啄率去瞬動時怕下泉降掩到8％前，摔一攝直凡保載持壟到呆第5年吃底脅，筍而壤后譜又惕重俗新頭上糾升蹈到1蠟0％問困題胞：在虛第1崖0年知底就的效資柏產綠負踢債裂還握能眠匹鹽配拿嗎習？.為越什損么獸？1拉2鞠3互4最5乳6遇7仙8陸9例1旨01遇0％8秋%2飯9第1兼0年陶末園的奮債將券繩價線值字：利寬息患及鴉其谷再供投贈資蒸收塵入班：債服券縫的朽價泳格辨：總醒價舉值濫：1幫0盯8賽8臨.涂7＋8槳1膝5橫.踢7＝1禾9縮慧0愿4公.臣4<紛1畝9豎3快13快0(誤3濫)利彈率筋不補是豬瞬職時毅變紫化咐的橫第丘三蔥種銜情艘況現織在用假健定控利輕率啞不母是解瞬抵時井發菜生醬變歲化貝，鑄而真是陜在5年誰后景下加降肌到8％狼，綿而蔽后膛一漠直堡保掏持莊不來變席到送第1坐0年健底問條題鉆：你究認暢為鴉，砍組秤合攻與安負娛債凈還際能似很詳好逝匹跡配臨嗎軌？.為副什白么置？1拔2尤3攜4泄5篇6援7鄭8陰9忠1吼01轟0％8％3瞧1第1值0年者末湖債氧券元的敲價喊值利側息勢及欲其往再練投圓資紙收忠入債設券父的約價奇格歌：總撲價渡值愈：1水0麻3板8俯.問5應9閥+內9狠3屠2佛.每9＝1豪9績7廳1殼.團5烈>客1喂9所3盼13朵2為掏什男么定不撿同釣利撞率杠變圣化定情得況憐導勒致1送0年袋后確不排同牢？看憂第跟二肚種夠情夢況趴：利喇率痰瞬病時插下唱降虜到8％弱，見一裙直攀保炕持生到崇第5年槐底田，僅而盛后關又濤重曠新畜上腫升曉到1慢0％1么2爹3稿4藝5米6泥7鈔8鳥9帳1巡壽01茄0％8費%3吊3原想因莖分威析一高開溉始忙瞬庫時槽利霉率護發罰生嘴變盤化或后尖資樸產談（滾不食考倆慮檔此無后幻玉的舒利袖率儉變傳化告）殺：現瓦值支：久沸期晌：1緣瑞0裕.雞0臟8與塵負測債桌的瘡久褲期賭大批致灘匹峽配3少4但威在5年乖后披，守利逗率冶又立回謝升木到1矛0％冊后貼的怕資奪產崖：現稍值夠：久杰期當：8號.管2負偶債陳的好久士期禿：4狡.喇5所支以默：久射期生已馬經匙發構生舅變屋化紡，扎需優要么重咳新泊免祝疫3乞5(疼4喚)利榴率騙不擱發蒸生勵任簡何誘變炎化現單在歌假倘定溪利辮率嗽不撈發帽生菜任炒何忠變緞化考板慮1、3、5、7年鴿后扯資伍產肥的觀久椅期遭：1年素后攏久思期圈：8罩.駝9霸63年壞后更久較期沸：8額.售65年拋后預久鴿期寬：8說.菠27年挨后鑒久馬期凝：7腎.澆63遠6免迫疫被問島題局總聞結(犧1趴)免牢疫性只恒是諸針辮對狂利鎖率居的頭瞬然時釘變筒化阿（在隔澇夜亡）(滾2卻)如純果歐利涌率藝發若生造變雪化趟后慈，圈需執要絕重禮新振計毛算怒久職期革，鄙進軌行懶重往新鞏免憲疫(娘3編)即夏使稱利仆率鋸沒刻有命變柏化嶼，靠一磨段掃時灑間假后處，虜資臘產姥與額負返債放的莊久采期銷也壩可巴能缸發暖生并變袍化雖不意匹孔配棉，擊也識需怕要體重討新竄免房誠疫3方7免應疫鮮的纏基蠟本襖原派理目不標鎖剝定走最班小切目凡標扣收揭益笨率林和成累朵計階價漫值畝不峰受港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